山推股份党委书记、董事长李士振表示，山推股份将用3年时间，完成在AI推土机核心功能的全面应 用，构建"AI智能助手+施工机群"的协同生态。 三重挑战倒逼改革 "面对百年未有之大变局，工程机械行业正面临着人力断层、效率瓶颈、环保压力三重挑战，传统施工 模式已难以为继。"李士振向经济观察报记者说道，如今，企业正站在变革的十字路口，唯有技术突破 才能改变困局！ （原标题：山推启动AI战略转型：欲构建"AI智能助手+施工机群"协同生态） 2025年6月18日，山推工程机械股份有限公司（下称"山推股份"，000680.SZ）对外发布了AI战略转型的 路线图。这是在中国工程机械行业首个全面实施AI战略的探索者。 山推股份成立于1952年，总部位于山东省济宁市。经过70多年的发展，山推股份形成了推土机、挖掘 机、道路机械、装载机等系列主机产品及工程机械零部件的完整产品链。其中，推土机在国内市场占有 率连续多年保持60%以上。 在成立的70多年里，山推股份历经多次技术变革。如今，这家中国最大装载机制造商选择了向AI进行 战略转型的尝试。 多年来，国内工程机械市场容量趋近饱和，已成为业界共识。越来越多的企业不得不远赴海外，在全 ...

公司战略与资本市场计划 - 公司拟发行H股并在香港联交所上市，以推进全球化战略及对接境外资本市场 [2][3] - H股上市需经董事会、股东大会审议及中国证监会备案、香港联交所审核，目前细节尚未确定 [3] - 公司为推土机行业领军企业，已形成海内外品牌影响力，本次上市不会导致控股股东变更 [3] 全球化布局与海外业绩 - 2024年国外业务收入74.11亿元（同比+26.08%），占总营收52.12%，毛利率27.35%较国内高16.59个百分点 [4] - 海外主机产品收入66.7亿元（同比+30%），产品结构为推土机48%、挖掘机30%、装载机11%、道路机械及其他11% [5] - 2025年一季度除俄罗斯外，欧洲、非洲、印尼、中东、东南亚销售收入均增长，预计6月俄罗斯订单恢复至正常水平 [5] - 2025年目标营收157亿元，其中海外收入90亿元 [6] 财务表现与产品优势 - 2024年营收142.19亿元（同比+25.12%），净利润11.02亿元（同比+40.72%），连续五年双增长 [7][8] - 2025年Q1营收33.01亿元（同比+2.86%），净利润2.73亿元（同比+13.63%），净利率8.28%同比提升0.78个百分点 [8] - 推土机国内市场占有率连续多年超60%，形成全系列主机产品链 [7] 研发与并购动态 - 2023-2025年Q1累计研发投入12.04亿元，2024年研发人员2001人（同比+14.8%），占比28.75% [9] - 2024年12月以18.41亿元收购山重建机100%股权，强化挖掘机业务，预计2027/2028年挖掘机收入占比超50% [9][10] - 拥有国家级技术中心及海外联合研发中心，研发费用占比从2023年4.91%降至2025年Q1的3.15% [9] 股东回报与未来规划 - 2024年4月通过1.5-3亿元A股回购计划，拟用于股权激励或员工持股 [10] - 与山重建机并购后运营整合效果良好，挖掘机业务目标进入国内一流水平 [10]

2024年，该公司海外业务收入同比增长26.08%至74.11亿元，占总营收比重为57.41%，海外业务毛利率 为27.35%，远高于国内市场10.76%的毛利率。 山推股份在2024年年报中表示，我国加强"一带一路"沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善，国 产品牌在全球市场竞争力持续增强，出口海外依然是未来工程机械发展的重要方向。2025年，公司将拓 展海内外市场，实现出口收入及国内市场占有率的新跨越。 又一家工程机械龙头拟赴港上市。 5月28日，山推股份（000680）公告称，为深入推进全球化战略，加强与境外资本市场对接，进一步提 升公司综合竞争力，公司目前正在筹划境外发行股份 （H股）并在香港联合交易所有限公司（以下简 称"香港联交所"）上市事项。公司正在与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨，相关 细节尚未确定，本次H股上市不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 山推股份成立于1993年，1997年在深交所挂牌上市，产品覆盖推土机系列、道路机械系列、混凝土机械 系列、装载机系列、挖掘机系列等十多类主机产品和底盘件、传动部件、结构件等工程机械配套件。在 全球工程机械信息提供商英国KH ...

截至2025年5月23日收盘，徐工机械（000425）报收于8.31元，较上周的8.47元下跌1.89%。本周，徐工 机械5月19日盘中最高价报8.59元。5月23日盘中最低价报8.31元。徐工机械当前最新总市值977.23亿 元，在工程机械板块市值排名2/28，在两市A股市值排名138/5148。 2025 年一季度毛利率海外超过 24%，国内 20.5%。 本周关注点 机构调研要点 目前工程机械行业成熟度较高、局部区域竞争较为激烈，近年来行业集中度持续提升，龙头企业市场份 额进一步扩大，竞争实力和抗风险能力增强，呈现出强者恒强的态势。 2025 年，产业政策助力全球制造业复苏，"一带一路"沿线国家基建景气延续，全球能源升级与 ESG 要 求的趋严，为行业带来新的市场机遇。预计 2025 年营业收入同比增长超 10%。 公司产品中起重机械、移动式起重机、水平定向钻持续保持全球第一，桩工机械、混凝土机械稳居全球 第一阵营，道路机械、随车起重机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三，矿山露天挖运设备进位 至全球第四，挖掘机位居全球第六、国内第二，装载机跃居国内第一、新能源装载机全球第一。 公司建立了外汇风险管理 ...

证券代码：000425 证券简称：徐工机械 徐工集团工程机械股份有限公司 投资者关系活动记录表 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | | | | □媒体采访 ☑业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他 | | 活动参与人员 | 线上参与公司 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 233 位投资者 | | 时间 | 2025 年 5 月 6 日 15:00-17:00 | | 地点 | 线上互动 | | 上市公司接待人 | 董事长 杨东升、独立董事 耿成轩，管理层及相关业务负责人 | | 员姓名 | | | | 一、董事长杨东升先生介绍公司目前情况 | | | 2024 年，公司实现营业收入 916.60 亿元，归母净利润 59.76 亿元、同比 | | 交流内容及具体 | 增长 12.2%，扣非净利润 57.62 亿元，同比增长 28.14%，毛利率 22.55%、 | | 问答记录 | 提升 1.75 个百分点，销售净利率 6.53%、同比提升 0.89 个百分点，经营性现 | | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报业绩表现符合市场预期，24年实现收入916.60亿，同比下滑1.28%，归母净利润59.76亿，同比增长12.20%，25年Q1实现营收268.15亿，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿，同比增长26.37% [5] - 海外市场继续强势增长，国内收入499.72亿，同比下滑10.17%，海外收入416.87亿，同比增长12.00%，国际化收入占比达45.48% [8] - 盈利能力显著提升，24年公司毛利率22.55%，同比提升1.75pct，净利率6.53%，同比提升0.89pct [8] - 扩大海外销售，内部全面降本，推进全球一体化运营和海外业务跨越式发展，体系化降本，采购净降本率6.6%，国内整机物流降本率6.3% [8] - 上调25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利润分别为80.35、98.03、116.30亿 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年05月16日收盘价8.47元，一年内最高/最低9.65/5.95元，市净率1.6，息率2.13，流通A股市值68,298百万元，上证指数/深证成指3,367.46/10,179.60 [2] 基础数据 - 2025年03月31日每股净资产5.20元，资产负债率63.57%，总股本/流通A股11,760/8,064百万 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|91,660|26,815|102,177|114,172|127,885| |同比增长率（%）|-1.3|10.9|11.5|11.7|12.0| |归母净利润（百万元）|5,976|2,022|8,035|9,803|11,630| |同比增长率（%）|12.2|26.4|34.5|22.0|18.6| |每股收益（元/股）|0.51|0.17|0.68|0.83|0.98| |毛利率（%）|22.5|22.1|22.7|22.8|22.9| |ROE（%）|10.1|3.3|12.1|13.3|14.1| |市盈率|17|/|12|10|9|[7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|92,848|91,660|102,177|114,172|127,885| |营业成本|73,533|70,991|79,024|88,171|98,612| |税金及附加|442|415|463|517|579| |主营业务利润|18,873|20,254|22,690|25,484|28,694| |销售费用|5,234|5,309|5,824|6,279|6,906| |管理费用|2,706|2,817|3,065|3,197|3,453| |研发费用|4,000|3,738|4,087|4,453|4,860| |财务费用|726|1,935|956|865|774| |经营性利润|6,207|6,455|8,758|10,690|12,701| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-779|-203|-616|-702|-803| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-692|-582|0|0|0| |投资收益及其他|720|871|700|800|900| |营业利润|5,640|6,529|8,843|10,787|12,798| |营业外净收入|37|53|0|0|0| |利润总额|5,678|6,582|8,843|10,787|12,798| |所得税|442|599|798|973|1,154| |净利润|5,236|5,983|8,045|9,815|11,644| |少数股东损益|-90|7|10|12|14| |归属于母公司所有者的净利润|5,326|5,976|8,035|9,803|11,630|[10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩环比增长，经营质量提升明显 [1] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.66元、0.82元、0.94元，对应PE分别为14倍、11倍、10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年5月6日收盘价9.07元，总市值1071.73亿元，总股本118.16亿股，流通股本81.20亿股，ROE（TTM）为10.42%，12月最高价9.65元，12月最低价5.95元 [3] 盈利能力 - 2024年公司实现营收916.60亿元，同比 - 1.28%；归母净利润59.76亿元，同比12.20%；毛利率22.55%，同比 + 0.17pct；净利率6.53%，同比 + 0.89pct [5] - 2024Q4实现营收229.34亿元，同比 + 8.29%，环比 + 20.11%；归母净利润6.67亿元，同比 + 36.94%，环比 - 58.39%；毛利率19.32%，分别同环比 - 1.32pct、 - 6.22pct；净利率2.90%，分别同环比 + 0.89pct、 - 5.41pct [5] - 2025Q1实现营收268.15亿元，同比 + 10.92%，环比 + 16.92%；归母净利润20.22亿元，同比 + 26.37%，环比 + 203.18%；毛利率22.07%，分别同环比 - 0.82pct、 + 2.75pct，净利率7.57%，分别同环比 + 0.94pct、 + 4.67pct [5] 传统产业 - 2024年土方机械营收240.11亿元，同比 + 6.43%，挖机盈利能力及海内外市占率提升，铲运事业部净利润、现金流双增，销售净利率提升 [5] - 起重机械营收188.98亿元，同比 - 10.80%，履带吊出口营收同比超 + 60.00%，塔机市占率有所突破，随车经营质量向好 [5] - 桩工机械整体营收50.23亿元，同比 + 45.21%，出口营收突破，毛利率提升 [5] - 混凝土机械营收94.08亿元，同比 - 9.76%，徐工施维英与德国施维英推进全球市场、技术、产能协同 [5] - 道路机械营收40.63亿元，同比 + 6.42%，一体化发展发挥专业化和成套化优势，经营规模和质量提升 [5] 新兴产业 - 2024年徐工消防高机业务营收86.78亿元，同比 - 2.31%，国内市场地位进一步夯实 [5] - 矿机业务营收63.62亿元，同比 + 8.55%，全生命周期服务能力提高，收入增长，毛利率提升 [5] - 叉车事业部整合效果明显，规模盈利双提升 [5] - 新能源产品营收增长超30.00%，新能源装载机销量翻倍，稳居全球第一 [5] - 农机营收增长超170.00%，加快高端产品型谱扩展与产业化 [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 91660 | 100731 | 111864 | 125199 | | 营业总成本 | 85205 | 92574 | 101481 | 113215 | | 营业成本 | 70991 | 76661 | 84217 | 93693 | | 营业税金及附加 | 415 | 635 | 705 | 789 | | 销售费用 | 5309 | 5575 | 5742 | 6202 | | 管理费用 | 2817 | 2958 | 3106 | 3354 | | 财务费用 | 1935 | 2708 | 3250 | 4225 | | 研发费用 | 3738 | 4037 | 4461 | 4952 | | 其他经营收益 | 75 | 752 | 752 | 752 | | 公允价值变动净收益 | (2) | 88 | 88 | 88 | | 投资净收益 | (57) | 45 | 45 | 45 | | 营业利润 | 6529 | 8910 | 11135 | 12736 | | 利润总额 | 6582 | 8910 | 11135 | 12736 | | 净利润 | 5983 | 7948 | 9933 | 11360 | | 归母公司所有者的净利润 | 5976 | 7789 | 9734 | 11133 | | 基本每股收益(元) | 0.51 | 0.66 | 0.82 | 0.94 | [7]

山推股份业绩说明会 - 公司2024年挖掘机产品销量预计增长约30%，推土机增长约20%，装载机增长约20%，道路机械增长15%-20% [1] - 挖掘机、平地机等产品优先在国内进行开发及市场验证 [1] - 2025年国内工程机械行业预计整体增长15% [1] 行业热点回顾 - 工程机械行业复苏迹象显现，内销连续下滑13个月后出口大涨超70% [2] - 行业于2023年12月1日切换至"国四"排放标准 [2] - 2月开工率改善推动行业预期转暖 [2][4] - 卡特彼勒被下调评级至"中性"，接近周期性转折点 [2] 市场数据趋势 - 2021-2025年挖掘机、装载机等主要产品月度销量数据完整记录（无具体数值） [2][3] - 小松作业小时数及央视挖掘机指数2021-2025年跟踪数据（无具体数值） [4] 下游需求动态 - 1月信贷开门红强化国内需求回暖预期，工程机械行业"破冰"可期 [4] - 2月开工率改善进一步支撑行业乐观预期 [4] 专家观点 - 工程机械行业协会会长苏子孟强调行业发展形势与重点工作 [5] - 行业专家单增海呼吁政策支持工程机械新能源化转型 [5]

公司基本信息 - 证券代码 000680，证券简称山推股份 [1] - 投资者关系活动为 2025 年 5 月 6 日 15:30 - 16:30 的业绩说明会，75 位投资者参与，公司董事长等接待 [2] 海外市场情况 - 2024 年海外主机产品营收 66.70 亿元，同比增长 30%，推土机、挖掘机、装载机、道路机械及其他产品占比分别约为 48%、30%、11%、11% [2] - 2025 年一季度除俄罗斯受政策和地缘政治冲击，其他海外区域销售收入增长，预计 6 月俄罗斯订单达去年同期水平 [3] - 深耕非洲、印尼、中东及东南亚区域，非洲上半年增幅 25%左右，全年有望增长 30%，印尼、中东预计增长 30%左右，美洲市场增幅明显 [3] 挖掘机业务情况 - 山推与山重建机先融合再并购，4 - 5 个月运营整合过渡，管理运营融合有序 [3] - 销售端海外渠道涵盖挖掘机，国内成立 18 个大区混全系列销售，推进团队融合 [4] - 研发和采购端保持团队相对独立，共享山推优势资源，2025 年计划投资 5000 万元在临沂工厂建试验场，9 月新生产中心投入使用 [4] - 管理端交叉整合，保证山重建机属地运营，合并部分管理部门，派驻中层干部 [4] - 2025 年 5 月 150T 产品计划交付 15 台，300T 产品开发立项 [5] - 中长期规划 2027/2028 年挖掘机营收占比达 50%，超推土机成拳头产品 [5] 竞争优势 - 背靠重工集团全产业链资源，在大吨位产品技术攻关和新能源技术储备上有优势 [6] 矿山机械领域规划 - 开发多款矿山产品，深化推土机品牌建设，以其引领发展矿山产品 [7] - 接到 160 吨钢性矿卡订单，开始 260 吨产品验证，去年宽体矿卡销售约 400 台，今年自主开发 135 吨燃油、增程及无人驾驶宽体矿卡 [7] - 重点发展 5G 遥控和无人技术，持续推进智慧施工平台 [7] 大马力推土机情况 - 去年销售 201 台，2025 年保守目标 250 台，争取预算目标 270 台 [7] 国内市场情况 - 2024 年挖掘机、推土机、装载机、道路机械销量分别增长约 30%、20%、20%、15 - 20% [10] - 2025 年国内工程机械行业预计增长 15% [10] 降本增效目标及措施 - 2025 年度降本总计划 5.2 亿元，设计降本 1.7 亿元、采购降本 2.55 亿元、工艺降本 0.95 亿元 [11] - 降本重点在采购和费用，采购引入集团兄弟单位供应链资源，费用发挥价值工程部功能，建立模型大数据库，财务监督业务管控费用 [11] 股份回购及股权激励 - 2025 年 4 月 22 日董事会通过回购计划，已完成相关账户开立，后续根据市场情况推进 [12] - 第一期股权激励成效大，回购股份尽可能用于推进第二期 [12] ROE 情况 - 2024 年收购重组山重建机使 ROE 大幅提升，集团无明确 ROE 要求，但考核增长趋势 [13] - 2025 年通过产品结构及政策调整提高盈利能力，资产收益率有提升空间 [13] 分红政策 - 2024 年末现金收购山重建机致资金压力大，权衡后制定分红政策，后续实行一年两次分红制 [14] 其他情况 - 与雷沃重工各自独立运营 [14] - 2024 年信用和资产减值增加，因对存货和应收账款减值测试和计提，2025 年一季度资产状况好，风险可控 [14] - 2024 年末货币资金余额 45 亿元，可支配 12 亿元，将通过多种手段加强资金管理 [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：工程机械行业 - 公司：徐工机械 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 2024 年实现营业收入 916.6 亿元，归母净利润 59.76 亿元，同比增长 12.2%，扣非后净利润 57.72 亿元，同比增长 28.14%，毛利率 22.55%，提升 1.75 个百分点，销售净利率 6.52%，同比提升 0.8 个百分点，经营性现金流净额 57.2 亿元，同比增长 60.18%，资产负债率下降 2.07 个百分点，境外收入 416.87 亿元，同比增长 12%，占比提高到 45.48%[3] - 2025 年一季度实现营业收入 268.15 亿元，同比增长 10.92%，海外收入 124 亿元，同比增长 17%，归母净利润 20.22 亿元，同比增长 26.37%，扣非净利润 20.7 亿元，同比增长 36.88%，经营活动现金流净额 8.26 亿元，同比大幅增长 257.23%[2][6] 国际化战略 - 目标海外收入占比超过 50%，未来 15 年内提升至 60%，通过总部抓总、区域主战、产品线组建等战略指导思想纵深落地[2][11] - 应对中美贸易战，提前储备设备、发展本土经销商和客户、布局其他生产制造基地，预计 2025 年北美市场影响收入 8 - 9 亿元，占比不到 1%，继续强化传统优势市场[4][10] 数字化、智能化转型 - 未来三到五年计划投入约 130 亿元，100 亿元用于全球工厂自动化改造，30 亿元用于智慧化管理，加强与合作伙伴在研发和产业化转型方面的投资并购[2][13] - 以客户服务为中心，打造数字化客服能力，建设和推广全球徐工机械 APP 施工场景的数字解决方案[13] - 建立领航工厂模型，计划打造 10 座行业领先的精益制造领航工厂[13] 资产负债结构优化 - 基于 COSO 模型建立三道风险防控模式，2024 年内销全款比例提升 15 个百分点，国际化收入全款比例提升 8 个百分点，中信保覆盖率提升 15 个百分点[2][15] - 2025 年继续压降风险敞口，严格控制应收账款，提高回款率[14] 毛利率改善 - 采取一稳一降四个结构调整策略，2024 年整体毛利率较前一年提升 1.75 个百分点，2025 年一季度再提升 0.15 百分点[2][16][17] - 一稳指强化价格和商务政策管理，一降指推进采购降本，四个结构调整包括市场、产品、业务、客户结构调整[16] 科技创新与产业升级 - 2024 年研发投入近 56 亿元，占营收比 6.11%，拥有有效授权专利 11,981 件，其中发明专利 4,252 件，国际专利 329 件[3] - 一大批具有全球竞争力的典型产品进入市场，如 4,000 吨级轮式起重机、首台四桥百吨级混合动力起重机、全球最大吨位的纯电动装载机等[3] 绿色赛道布局 - 组建新能源研究院，参与制定 13 项电动工程机械国家标准，推动三电、BMS 等关键核心零部件研发和产业化，布局电池银行、充换电及微电网等相关业务，新能源产品收入增长 22%[3][5] 投资者回报 - 实行员工持股和股权激励计划，发布全球投资者未来三年回报计划，每年累计现金分红总额比例不低于当年可供分配利润的 40%[4][27] - 2024 年现金分红 21.27 亿元，并推出 3 - 6 亿元股票回购注销计划[5] 各业务板块表现 - **土方机械**：2025 年一季度内销装载机销量增长 25%，徐工装载机内销销量增长 30%，收入增长 35%，新能源装载机增量达 190%；挖掘机一季度国内销量增长 38%，全年预计内销销量增长 15% - 20%，收入增长 10% - 15%；推土机一季度徐工销量增长 50%，内销增长 144%，外销增长 30%[28] - **起重机械**：2025 年一季度行业仍处下行通道但降幅收窄，履带起重机行业增长 15%，随车吊增长 5%，塔式起重机大幅下降 80%，徐工降幅低于行业 3 个百分点，百吨级以上起重机销量增幅接近 20%，履带式起重机受风电市场带动收入大幅增长 90%[29] - **道路机械**：2025 年一季度压路机、摊铺机、铣刨机分别增长 14%、26%、49%，徐工道路机械内销增 44%，占有率提高[29] - **高空作业机械**：2025 年一季度行业内销下降 50%，徐工具臂式高空作业平台对冲行业下滑，提高毛利率 1.8 个百分点[29] - **混凝土机械**：泵车、搅拌车 2025 年一季度均同比实现增加，海外混凝土机械毛利率提高一个百分点[29] - **桩工机械**：受房地产影响较大，2025 年一季度微增 7%[29] - **矿山机械**：2025 年一季度增幅 22%，海外市场实现翻倍增长[25][35] 行业发展预测 - 2025 年拉美区域增速 10% - 15%，东南亚区域预计全年增速 10%左右，西亚北非区域预计全年保持 15% - 20%高速增长，非洲区域预计保持 25%左右高速增长，中亚区域有望由负转正，欧美澳板块预判今年下滑约 20%[20][21] - 未来国内工程机械市场预计保持稳定增长态势，本轮景气周期以新能源智能化装备渗透率提高和设备更新换代需求为主要特征，持续性更持久[30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内二手机挖机市场活跃，徐工集团主动创新系统化打造二手挖机循环业务模式，一季度销售收入近 2 亿元，同比增幅超过 100%[23] - 矿山机械被定位为徐工集团第二增长曲线，到 2027 年露天矿山领域要超过 200 亿人民币，到 2030 年要超过 300 亿人民币，整体成套露天与地下矿山到 2030 年要达到 60 亿美元（约 400 多亿人民币）[24] - 徐工在矿产设备领域后市场运营包括设备认证体系、维修服务模式、无人化运营系统部署等[25]