根据新规定，任何在金属近月合约中持有超过可用库存总量头寸的交易商，都必须通过向其他交易 商"平价"借贷来减少头寸，即以相同价格将头寸转入下月。可用库存总量定义为"有凭证"和"已注销"库 存，减去相关交易商已拥有的库存。 在铜市，现货合约较三个月期铜的溢价目前为每吨180美元，这是供应紧张的标志，一个月前溢价仅为 每吨3美元。 6月22日（周日），伦敦金属交易所（LME）表示，在库存水平较低的情况下，已对在近月合约中持有 巨额头寸的持有者施加了新的限制。 在LME采取行动前，近月期铜合约的升水跃升至2022年10月以来最高水平。 LME表示，近几个月来一直在监控巨额头寸，在某些情况下不得不采取行动。LME是全球历史最悠 久、规模最大的工业金属交易市场。 "鉴于目前库存很低的环境，特别委员会现在认为适当采用……透明和普遍使用的一套规定。" 其补充称，采取这一行动是为来防止市场上潜在的"角落"或"不受欢迎情况"的发展。 新规扩大了LME对所谓的"tom/next（明天/后天）"头寸的现有限制，这一限制要求持有超过总库存水平 的多头头寸的人以零溢价向市场借出。这一规定对所有市场参与者普遍适用。 LME数据显示，有一家 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝转为累库叠加部分地区现货成交价回落，中长期可逢高沽空；电解铝基本面供给充足、需求逐渐走弱，短期或震荡偏强，中期偏空看待；铝合金上市时间短交易逻辑不明晰，短期单边操作需谨慎，可考虑正套 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 氧化铝最新价格2895元/吨，月度价格区间预测为2800 - 3200元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.4309，当前波动率历史百分位（3年）为0.9309 [2] - 电解铝最新价格20250元/吨，月度价格区间预测为19000 - 20300元/吨，当前波动率（20日滚动）为0.0977，当前波动率历史百分位（3年）为0.4114 [2] - 铝合金最新价格19400元/吨，月度价格区间预测为18500 - 19900元/吨 [2] 风险管理策略建议 氧化铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间3200；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多氧化铝主力期货合约，套保工具为氧化铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例50%，建议入场区间2700；期权策略暂不合适 [2] 电解铝 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，策略推荐做空沪铝主力期货合约，套保工具为沪铝主力合约期货，买卖方向为卖出，套保比例75%，建议入场区间20100；期权策略暂不合适 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，策略推荐做多沪铝主力合约期货，套保工具为沪铝主力期货合约，买卖方向为买入，套保比例75%，建议入场区间19600；卖出沪铝看跌期权 [2] 氧化铝分析 核心矛盾 - 几内亚Axis矿区未复产，港口库存发运集港受限，9月大选短期停产概率高，长期停采风险存疑；利润空间恢复使停产企业复产，氧化铝库存累库，部分地区现货成交价回落，氧化铝承压运行 [3] 利多因素 - 几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 [4] 利空因素 - 新增产能持续投产；需求刚性较强无增量；利润修复或致停产企业复产；部分地区现货价格回落 [4] 电解铝分析 核心矛盾 - 供给接近行业上限变化不大；终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率下降幅度与速度较小，有成品累库迹象，需求表现仍坚挺但后续有走弱压力；部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进去库但幅度减缓；华东地区现货偏紧，大户高升水收货推动铝价突破，中原地区供货商惜售情绪强，关注地区间调货情况 [5] 利多因素 - 供应绝对增量有限；库存处于低位且维持去库状态；华东地区现货偏紧 [8] 利空因素 - 终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 [5] 铸造铝合金分析 核心矛盾 - 原料端废铝紧张，成本支撑较强，供应产能相对过剩；需求端主要下游汽车市场4月表现良好，但下半年进入淡季且受美关税及补贴政策影响，需求增速或将放缓；铝合金供给过剩需求预期走弱，期货合约跨月结构为BACK结构；交易逻辑可能为铝合金和沪铝套利以及期现套利 [5] 利多因素 - 废铝紧张，成本支撑较强 [7] 利空因素 - 需求有走弱预期；行业产能过剩情况较严重 [7] 盘面价格 - 沪铝主力最新价20250元/吨，日涨跌270元，日涨跌幅1.35%；沪铝连续最新价20380元/吨，日涨跌300元，日涨跌幅1.49%等 [7][9] - 沪铝连续 - 连一最新价100元/吨，日涨跌 - 15元，日涨跌幅 - 13.04%；沪铝连一 - 连二最新价100元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅5.26%等 [13] 基差、价差等情况 - 华东铝价20400元/吨，日涨跌 - 10元，日涨跌幅 - 4.76%；佛山铝价20230元/吨，日涨跌5元，日涨跌幅0.0526%等 [20] - 铝进口盈亏 - 1459.81元/吨，日涨跌 - 228.79元，日涨跌幅0.1859；氧化铝进口盈亏 - 8.55元/吨，日涨跌 - 1.29元，日涨跌幅17.77% [25] 库存情况 - 沪铝仓单总计47468吨，日涨跌 - 75吨，日涨跌幅 - 0.16%；伦铝库存总计357600吨，日涨跌 - 2300吨，日涨跌幅 - 0.64%等 [27]

行业背景与战略意义 - 上海期货交易所将于2025年6月10日推出铸造铝合金期货及期权合约，旨在服务国家"双碳"战略、提升铝产业"中国价格"影响力，并为实体企业提供风险管理工具 [1] - 中国是全球最大铸造铝合金生产国和消费国，2024年产能1300万吨、产量620万吨、表观消费量673万吨 [1] - 铸造铝合金具有低密度、高强度特性，广泛应用于汽车(60%)、家电(7%)、摩托车与电动车(10%)等领域 [1][3] 合约设计与定价分析 - 首批挂牌合约包括AD2511至AD2605，基准价18365元/吨，交易单位10吨/手，交割单位30吨/仓单 [2] - 基于SMM现货报价20000元/吨，福能期货预计上市初期合理估值区间19000-20000元/吨 [2] - 国联期货预测期货价格将跟随沪铝波动，ADC12与铝锭A00价差波动区间-1000~1000元/吨，呈现季节性V型走势 [2] 供需基本面与季节性特征 - 广州期货指出11月原料供应偏紧可能推高生产成本，而进口利润倒挂限制补充量，11月或现供需错配 [2] - 汽车生产淡季为5-8月、旺季9-12月及次年1月，空调淡季6-10月、旺季11月至次年5月，导致需求端明显季节性波动 [3] - 原生铝与废铝价差通常保持1000-4000元/吨，原生铝与再生铝合金价差-1500至1000元/吨，存在套利机会 [3] 价格联动与风险管理 - 铝合金现货与原铝现货价格高度相关，企业可通过价差变化管理风险 [4] - 方正中期期货预计2025年铝合金价格震荡下行，建议企业利用期货工具进行套期保值 [4] - 国泰君安指出期货工具可解决铸造铝合金企业面临的价格剧烈波动和长周期订单定价难题 [1]

金十数据5月22日讯，芝商所（CME）正就设立香港仓库展开磋商。今年1月，作为CME在金属期货领 域的竞争对手的伦敦金属交易所（LME）将香港纳入其全球仓库网络，香港成为LME认可的交付地点 之一。据知情人士透露，CME已与香港相关机构展开讨论，考虑将香港纳入其铝期货合约的实物交割 网络。此举或将增强CME在亚洲市场的影响力，并为其客户提供更便捷的交割渠道。CME发言人拒绝 就此事置评。 芝商所拟设香港仓库，增强亚洲市场布局 ...

撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议， 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明 出处为瑞 达研究瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 | | 撰写人：王福辉 从业资格证号：F03123381 投资咨询从业证书号：Z0019878 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目类别 | | 数据指标 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | | | 沪铝主力合约收盘价(日,元/吨) 19,930.00 主力合约持仓量:沪铝(日,手) 188,496.00 | -5.00↓ 氧化铝期货主力合约收盘价(日,元/吨) -2563.00↓ 主力合约持仓量:氧化铝(日,手) | 2,766 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] - 电解铝基本面或处于供需双增局面，但需关注国际贸易问题带来的出口贸易受阻风险，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19,645.00元/吨，环比+100.00；氧化铝期货主力合约收盘价2,828.00元/吨，环比+13.00 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为50.00元/吨，环比+15.00；氧化铝为0.00元/吨，环比+2.00 [2] - 主力合约持仓量沪铝为218,124.00手，环比 - 2802.00；氧化铝为100,589.00手，环比 - 13102.00 [2] - LME铝注销仓单185,050.00吨，环比 - 4825.00；库存氧化铝合计312,102.00万吨，环比 - 12112.00 [2] - LME电解铝三个月报价2,382.00美元/吨，环比+7.00；LME铝库存436,975.00吨，环比 - 2350.00 [2] - 沪铝前20名净持仓7,707.00手，环比+407.00；沪伦比值8.25，环比+0.02 [2] - 沪铝上期所仓单95,909.00吨，环比 - 4204.00；沪铝上期所库存205,627.00吨，环比 - 9447.00 [2] 现货市场 - 上海有色网A00铝19,800.00元/吨，环比+120.00；上海物贸铝升贴水30.00元/吨，环比+10.00 [2] - 长江有色市场AOO铝19,620.00元/吨，环比+210.00；氧化铝现货价上海有色2,840.00元/吨，环比0.00 [2] - LME铝升贴水19,620.00美元/吨，环比+210.00；基差电解铝 - 155.00元/吨，环比 - 20.00 [2] - 基差氧化铝 - 12.00元/吨，环比+13.00 [2] 上游情况 - 西北地区预焙阳极5,890.00元/吨，环比0.00；氧化铝开工率全国当月值83.59%，环比 - 3.62 [2] - 氧化铝产量747.52万吨，环比 - 3.23；产能利用率氧化铝总计当月值88.28%，环比 - 0.25 [2] - 需求量氧化铝（电解铝部分）当月值647.02万吨，环比 - 64.53；供需平衡氧化铝当月值20.92万吨，环比 - 14.76 [2] - 出口数量氧化铝当月值21.00万吨，环比+1.00；进口数量氧化铝当月值4.17万吨，环比+0.58 [2] - WBMS铝供需平衡29.51万吨，环比+33.55；电解铝社会库存67.10万吨，环比 - 2.60 [2] 产业情况 - 原铝进口数量200,200.39吨，环比+38792.39；电解铝总产能4,517.20万吨，环比0.00 [2] - 原铝出口数量3,426.54吨，环比 - 4973.02；电解铝开工率97.50%，环比+0.13 [2] - 铝材产量598.17万吨，环比 - 12.49；出口数量未锻轧铝及铝材50.60万吨，环比+13.60 [2] 下游及应用 - 铝合金产量155.20万吨，环比+10.20；出口数量铝合金当月值1.75万吨，环比 - 0.06 [2] - 汽车产量304.46万辆，环比 - 45.40；国房景气指数93.96，环比+0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝18.33%，环比+0.21；历史波动率40日沪铝14.09%，环比+0.07 [2] - 主力平值IV隐含波动率13.1%，环比+0.0026；期权购沽比0.81，环比 - 0.0232 [2] 行业消息 - 美国3月零售销售月环比增长1.4%，高于预期值1.3%，为2023年1月以来最大增幅 [2] - 美联储主席鲍威尔警示特朗普关税政策或推升通胀，当前未达终止资产负债表缩减进程时点，货币政策立场适宜，需等经济数据指引再调整 [2] - 国家统计局公布一季度国内生产总值318758亿元，同比增长5.4%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%等多项经济数据 [2] - 1 - 3月全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；房屋施工面积等多项房地产数据有不同程度下降 [2] - 商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措 [2] - 美联储哈玛克表示有强劲理由维持政策稳定，若增长放缓且通胀缓解可能降息 [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 原料端铝土矿报价回落，进口量及在途海漂量回升，原料供应压力释放 [2] - 氧化铝供给或因产能释放、市场担忧宏观经济放缓而小幅收敛，需求因电解铝厂运行产能及开工率上涨而稳定增长 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 国际上美联储主席鲍威尔认为政策位置良好，关税可能刺激通胀；国内一季度国民经济开局良好 [2] - 电解铝供给稳增，需求因4月旺季及国家提振内需政策而提升，铝锭社会库存稳步去化，但需关注国际贸易问题带来的出口风险 [2]