行业市场表现 - 2025年1月26日，贵金属板块个股全部上涨，至少有12只黄金股报收涨停，显示出二级市场对黄金股的炒作情绪达到极致 [1] - 当日多只黄金股涨幅显著，例如曼卡龙涨10.32%，招金黄金涨10.01%，湖南黄金涨10.01%，恒邦股份涨10.00%，四川黄金涨9.99% [2] - 伦敦金现货价格在2025年下半年上涨速度明显提升，由3300美元/盎司最高升至4550美元/盎司，第三季度和第四季度分别上涨16.8%和11.9% [13] - 截至2026年1月26日，伦敦金盘中价格已突破5100美元/盎司，不断刷新历史新高 [14] 湖南黄金2025年业绩预告 - 公司预计2025年净利润将达到12.7亿元至16.1亿元，同比增长50%至90% [3] - 这是公司自2007年上市以来，首次年度利润突破10亿元 [3] - 业绩增长主要受到金、锑、钨产品销售价格上涨的带动 [3] - 即便按照12.7亿元的盈利预期下限，公司2025年净利润也将创下上市以来的新高 [15] 公司业务结构与盈利分析 - 湖南黄金是国内十大产金企业之一，2023年、2024年其黄金产品均超过45吨 [6] - 2025年上半年，公司营收总计284.36亿元，其中黄金产品营收269.23亿元，占比高达94.68% [6] - 公司黄金产量可观，但自产黄金规模不大，业务侧重在中游黄金冶炼环节 [3] - 2025年上半年，公司共生产黄金37.34吨，其中自产黄金仅1.72吨，占比不足5% [3] - 2025年上半年，因外购非标金数量增加导致成本增幅大于营收增幅，黄金产品毛利率下降1.4个百分点至2.43%，该业务近270亿元营收产生的毛利润为6.54亿元 [7] - 公司锑产品虽然营收体量不大，但利润率可观，三氧化二锑、精锑毛利率普遍超过50% [8] - 2025年上半年，公司锑产品毛利润达到6.62亿元，盈利规模与黄金产品基本相当 [9] - 钨产品2025年上半年毛利润为0.27亿元，对公司盈利表现不起决定性作用 [10] 产品价格走势与利润结构变化 - 2025年国产三氧化二锑（99.5%）上半年平均价为16.1万元/吨，下半年则降至14.5万元/吨左右 [13] - 国际金价在2025年下半年上涨速度明显提升 [13] - 叠加仲钨酸铵（APT）等产品的涨价驱动，预计2025年下半年公司锑系列产品利润占比会有所回落，黄金、钨产品的盈利贡献度则会有所提升 [13] - 上述趋势可能会延续到2026年一季度 [14] 公司资产收购计划 - 公司计划发行股份购买天岳矿业100%股权以及中南冶炼100%股权 [17] - 收购天岳矿业有利于实现万古矿区黄金资源采选的规模化与集约化开发，并消除与控股股东的同业竞争问题 [18] - 收购中南冶炼前，公司通过向其采购非标金进行精炼，收购后关联交易将减少，且其将成为公司全资子公司 [20] - 两家标的公司并表后，能够进一步提升公司的营收规模与盈利表现 [21] 收购标的财务与业务数据 - 根据交易预案数据计算，天岳矿业和中南冶炼两家标的公司2025年营收合计约为30亿元，净利润则在1.9亿元左右 [4] - 2025年，天岳矿业、中南冶炼营收（未经审计）分别为2.2亿元、27.96亿元，同期归母净利润0.64亿元和1.24亿元 [23] - 短期内，这两家公司可以为湖南黄金带来30亿元营收、2亿元利润的业绩增量 [23] - 业务集中在上游的天岳矿业，2025年净利润率可以达到29%，显著高于湖南黄金整体水平，对拉动上市公司黄金利润率有帮助 [23] - 天岳矿业总资产为12.95亿元，净资产7.92亿元，2025年营业总收入27.96亿元，净利润1.24亿元 [22] - 中南冶炼是一家具备处理高砷高硫金精矿的专业化黄金冶炼企业，业务模式包括回收白银、电解铜及生产硫酸、三氧化二砷等副产品 [20] 未来发展预期 - 随着天岳矿业、中南冶炼100%股权收购落地，公司原料自给率、利润率均有望获得提升，并将获得新的合并报表新增量 [3] - 公司控股股东早在2020年便提出过“自产黄金10吨”的目标，后续天岳矿业产量不排除进一步增长的可能 [24] - 叠加近期表现强劲的有色金属价格，公司业绩可能还有进一步提升的空间 [5] - 交易配套募集资金拟用于支付中介费用、投入标的公司在建项目、补充流动资金及偿还债务等 [25] - 交易已获得湖南黄金集团原则性同意及湖南省国资委预审核意见函，尚需通过股东会、交易所等审议审核 [25]

文章核心观点 - 伦敦金现货价格突破5000美元/盎司并持续创新高，引发A股市场对黄金板块的狂热炒作，多只黄金产业链个股在1月26日集体涨停 [1] - 湖南黄金在披露2025年业绩预增及资产收购预案后，股价“一字”涨停，其2025年净利润预计将创上市以来新高，同时公司正通过收购上游资产提升原料自给率与盈利能力 [3][4][6][14] 黄金板块市场表现 - 1月26日，Wind贵金属板块整体上涨7.28%，板块指数达18351.43点 [2] - 当日至少有12只黄金股集体涨停，涵盖矿业、冶炼、消费等全产业链公司，如晓程科技涨20.01%、四川黄金涨9.99%、山东黄金涨9.94%等 [1][2][3] 湖南黄金业绩表现 - 公司预计2025年净利润为12.7亿元至16.1亿元，同比增长50%至90%，这是其2007年上市以来年度利润首次突破10亿元 [3][12] - 2025年上半年，公司营收总计284.36亿元，其中黄金产品营收269.23亿元，占比高达94.68% [8] - 但公司自产黄金规模小，2025年上半年总产金37.34吨中自产金仅1.72吨，占比不足5%，导致其黄金产品毛利率偏低，上半年为2.43% [4][8] - 公司利润主要来源于黄金和锑产品，2025年上半年两者毛利润分别为6.54亿元和6.62亿元，锑产品毛利率普遍超过50% [8][9] 产品价格走势与利润结构变化 - 2025年下半年，伦敦金现货价格加速上涨，从约3300美元/盎司最高涨至4550美元/盎司，第三、第四季度分别上涨16.8%和11.9% [11] - 同期，国产三氧化二锑（99.5%）均价从上半年的16.1万元/吨降至14.5万元/吨左右 [11] - 受此影响，预计公司2025年下半年锑产品利润占比会回落，而黄金和钨产品的盈利贡献度将提升 [11] - 金价涨势延续至2026年初，1月26日伦敦金盘中已突破5100美元/盎司 [12] 资产收购与未来增长 - 公司计划发行股份收购天岳矿业100%股权和中南冶炼100%股权，以解决同业竞争、实现资源集约化开发并减少关联交易 [14][16][17] - 天岳矿业拥有湖南万古矿区12宗矿业权，业务与公司子公司黄金洞公司相似且地域紧邻 [14] - 中南冶炼是一家处理高砷高硫金精矿的专业黄金冶炼企业，收购前为公司提供非标金原料 [16] - 2025年，两家标的公司营收合计约30亿元，归母净利润合计约1.88亿元（天岳矿业0.64亿元，中南冶炼1.24亿元），可为公司带来即时的业绩增量 [18] - 天岳矿业2025年净利润率达29%，显著高于湖南黄金整体水平，并入后有助于提升公司黄金业务的利润率 [18] - 此次收购已获控股股东原则性同意及湖南省国资委预审核，尚需履行后续审议程序 [19]

贵州民营经济发展与代表性企业 - 贵州民营经济经营主体占比达97.2%，贡献了61.3%的就业岗位[2] - 前三季度贵州民营制造业开票收入同比增长20%，对全省制造业重点产业链增收贡献度高达71.3%[2] - “十四五”期间，贵州累计培育创新型中小企业1587户、专精特新“小巨人”企业82户、制造业单项冠军企业13户[2] 白山云科技有限公司 - 公司64%以上员工为研发人员，拥有800余项专利申请，其中450余项已获专利认证[1] - 公司成功入选“2025民营企业发明专利500家榜单”，是贵州入选该榜单的三家民营企业之一[1] 东峰锑业股份有限公司 - 公司专注于“锑”产业，将科技创新融入采矿、选矿、冶炼到精深加工的全产业链[1] - 公司拥有专利56项，其中发明专利5项，实用新型专利51项[1] - 公司锑产品远销美国、英国、韩国、日本等50多个国家和地区[1] - 2024年公司凭借80%的营收增长率入选“2025贵州成长之星企业名单”位列第六，并入选2025贵州制造业企业百强名单[1] 贵州华泰智远大数据服务有限公司 - 公司专注于数字孪生技术的研发创新，提供数字孪生产品与数据治理全链条服务[2] - 公司加速布局低空经济领域，构建低空监测网络，研发森林防灭火无人机平台及核心算法[2] 政府支持与产业生态 - 贵州省工信厅通过举办“创客中国”创新创业大赛，构建“赛前培育、赛中竞技、赛后服务”的全链条赋能体系，加速项目产业化[2] - 贵州把发展新质生产力作为推动高质量发展的重要着力点[2]

公司战略与收购行动 - 倍杰特全资子公司倍杰特新材料与梁大坤、梁大娟及梁大芳签订《股权收购框架协议》，拟通过股权收购方式取得云南文冶有色金属有限公司的控股权 [1] - 本次筹划股权收购事项属于上下游产业链并购，核心目的是实现全链条产业化应用的战略延伸 [2] - 收购旨在从末端的“回收”环节加大锁定前端的“原料”的量及布局中端“冶炼”环节，完善锑开采、冶炼、产品生产、回收和资源保障全产业链 [2] 收购标的概况 - 标的公司云南文冶有色金属有限公司成立于2001年，是一个以锑矿采、选、冶，锑产品加工和销售为主，辅以水电开发的民营企业集团 [1] - 文冶有色金属及下属控股公司西畴县小锡板锑业有限公司登记持有的采矿权有2宗 [1] - 其中小锡板锑矿山在产，广南县那丹锑矿待相关续期手续完成后复工复产 [1] 收购的战略意义与预期效益 - 本次收购旨在实现锑资源更大程度的综合利用及实现更高的利润率，提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [2] - 收购有助于增强公司核心竞争力和可持续发展能力，符合产业链转型升级的新趋势 [2] - 收购包含在产锑资源，有助于帮助公司的锑回收技术尽快实现产业化 [2] 公司股价与市值 - 12月4日，倍杰特股价收跌3.87%，收于17.15元/股 [3] - 公司总市值为70.1亿元 [3]

收购交易概述 - 倍杰特全资子公司倍杰特新材料以2.25亿元收购大豪矿业55%股权 [1] - 收购资金来源于自有资金或自筹资金 [1] - 交易完成后大豪矿业将纳入公司合并报表范围 [1] 被收购方情况 - 大豪矿业目前尚未盈利 [1] - 未盈利主要原因是所属矿山尚未完成建设开发，尚无经营活动 [1] 战略目的与影响 - 本次收购属于上下游产业链并购，核心目的是打通产业链上下游 [1] - 交易是在公司工艺技术储备基础上，向上游锁定关键原材料供应的战略延伸 [1] - 实现从末端"回收"环节逆向整合至前端"原料"与"冶炼"的全链条产业化应用 [1] - 收购的锑资源能满足公司自用需求，实现稳定的原料供应及成本控制 [1] - 有助于提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [1] 产业链整合范围 - 收购将打通锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链 [1]

收购交易概述 - 公司全资子公司倍杰特新材料拟以2.25亿元收购大豪矿业55%股权 [1] - 交易完成后大豪矿业将纳入公司合并报表范围 [1] - 收购资金来源于自有资金或自筹资金 [1] 被收购方状况 - 大豪矿业目前尚未盈利 [1] - 未盈利主要原因是其所属矿山尚未完成建设开发，尚无经营活动 [1] 战略目的与影响 - 本次收购属于上下游产业链并购，核心目的是打通产业链上下游 [1] - 交易是在公司现有工艺技术储备基础上，向上游锁定关键原材料供应的战略延伸 [1] - 公司将从末端“回收”环节逆向整合至前端的“原料”与“冶炼” [1] - 收购将帮助公司实现稳定的原料供应及控制成本 [1] - 交易将提升整个产业链条的效率和抗风险能力 [1] 产业链整合范围 - 收购将打通锑开采、锑冶炼、锑产品生产、锑回收和锑资源保障全产业链 [1] - 收购的锑资源能满足公司的自用需求 [1]

货币政策与流动性 - 四季度初前后央行可能再度实施降准降息 [1] - 8月央行继续通过MLF和买断式逆回购注入中期流动性 [1] - 下半年货币政策优先目标是经济增长和充分就业 货币宽松或超预期 三季度可能再次调降政策利率10-20BP [4] 钢材与金属市场 - 若唐山独立轧钢企业8月25日至9月3日严格执行停限产措施 日产量影响约9万吨 钢材利润有望修复 [2] - 钨产品价格频创新高 国内首批钨精矿配额和环保督察导致供应下降 海外桑东海豚钨矿增量不及预期 平衡表整体偏紧 [3] - 内盘锑价已基本触底 商务部将依法依规对锑相关出口许可申请进行审查并批准合规申请 [3] 电池技术发展 - 固态电池产业化节奏加快 电池厂和整车企业中试线逐步跑通 产业链上游设备环节将最先受益 [2] - 全固态电池生产工艺与传统液态锂电池的核心差异驱动设备价值量重构 主要体现在工艺流程前段和中段 [2] 欧洲国防与能源 - 近30个欧洲国家承诺将国防支出提高至GDP的5% 其中3.5%用于核心国防支出 1.5%用于广义安全支出 [3] - 欧洲国防支出5.8万亿美元总增量中约46%集中在德英法三国 [3] - SOFC在数据中心领域具有高发电效率和减碳潜力优势 未来三年市场规模有望达到70亿美元 [3] 宏观经济数据 - 7月份供需两端数据出现小幅收缩 内需回落幅度相对明显 [5] - 7月生产法拟合GDP增速约4.8% 前值5.4% 工业增加值同比增长5.7% 前值6.8% [5][6] - 7月社会消费品零售总额同比增长3.7% 较5月6.4%和6月4.8%下行幅度较为明显 [6] 银发消费市场 - 银发消费市场正不断扩容升级 日常消费、医养看护、养生保健和精神情感构成四大主力板块 [7] - 未来10年银发群体将成为拉动国内消费增长的生力军 当前或为布局银发市场的机遇期 [7] 机器人技术应用 - 免示教机器人通过视觉系统与焊接软件实现自主规划焊接路径 目前已广泛应用于钢结构角焊缝工件 [8] - 在技术难度更高的船舶领域 免示教机器人正初步切入小组立结构件并探索具身智能路线 [8] - 随着机器视觉和人工智能技术发展 免示教焊接有望加速渗透 产业链相关公司将充分受益 [8] 化工与能源行业 - 化工行业正从要市占率转向要利润 扩产进入尾声和政策逐步落地有望开启周期新起点 [9] - 风电相对光伏具备低成本优势 但从发电特性来看风电的系统成本显著低于光伏 进一步提升相对优势 [9]

钨产品市场 - 钨产品价格频创新高 国内首批钨精矿配额和环保督察导致供应下降 [1] - 国外桑东和海豚钨矿增量不及预期 巴库塔钨矿投产但缺乏冶炼产能 需运回中国冶炼后再出口 [1] - 行业平衡表整体偏紧 海外缺口相较国内更加明显 价格整体乐观 [1] 锑产品市场 - 内盘锑价已基本触底 商务部将依法依规审查锑相关出口许可申请并批准合规申请 [1] - 下游终端需求处于底部 光伏玻璃减产预期已实现 [1] - 阻燃剂传统旺季9-10月即将到来 若出口需求恢复叠加旺季到来 有望对内盘锑价形成明显拉动 [1]

全球稀土资源竞争格局 - 中国在稀土精炼技术领域占据垄断地位，迫使美国等国家依赖中国进行深加工[1] - 美国通过泰国和墨西哥中转站规避中国供应链，采用包装伪装手段运输稀土[3] - 泰国半年内向美国出口3366吨锑产品，同比增幅达数十倍，但本土冶炼厂产能微乎其微[5] - 墨西哥锑冶炼厂长期停产至2025年4月，两国实际出口量远超本土产能[5] 稀土走私手法与数据 - 稀土被伪装成铁矿石、锌精矿、瓷砖胶带和饮料瓶，铝箔包裹锑锭规避X光检测[3] - 伪造原产地证明使关税减少90%以上，2024年12月至2025年4月美国进口3834吨锑产品[7] - 物流公司通过高额佣金获利，美国法院裁定第三国转口稀土不受法律约束变相鼓励走私[9] 中国监管反制措施 - 实施稀土"电子身份证"系统，全流程追踪从矿山到出口环节[11] - 深圳海关智能设备10秒识别伪装钕铁硼磁粉，香港海关可穿透铝箔检测[11] - 2025年5月查获25吨伪装五金配件的锑锭，要求出口商声明禁止转卖并共享定位数据[12] - 建立终端用户承诺书制度，军工用途一律不予批准[12] 行业技术发展与标准 - 中国研发"无镝磁体"成本比传统材料低40%，有望成为新行业标准[17] - "零碳稀土"认证体系正成为全球采购默认标准，强化供应链主导权[17] - 欧盟《关键矿产法案》未能解决技术差距，大众宝马仍需排队申请中国稀土许可证[15] 当前市场影响 - 2025年5月后美国非法渠道受阻，墨西哥港口和泰国保税仓库积压大量稀土[13] - 中国监控系统覆盖开采至终端使用全链条，走私成本与风险持续上升[13][17]

中国锑产品出口禁令下的供应链迂回现象 - 自去年12月中国对美国实施锑出口禁令后，美国通过泰国和墨西哥进口3834吨氧化锑，几乎相当于前几年出口总量总和 [1] - 泰国和墨西哥对中国锑产品的进口量在5个月内激增300%，但这些国家几乎没有自主生产能力，货物实际来自中国 [1] - 墨西哥新莱昂州涌现37家矿产品贸易商，背后由中资离岸公司操控 泰国Unipet工业公司是中国广西日星化工的全资子公司 [2] 转口贸易的操作模式 - 中国集装箱在泰国港口停留不超过48小时，经过换装和重新贴标后迅速发往美国 [2] - 美国矿产商通过中国代理商接收货物，运输时贴上"铁锌矿"或"艺术用品"标签，借助亚洲国家通道运入美国 [2] - 泰国Unipet工业公司半年内向美国德克萨斯州发运3366吨锑产品，销量同比增长27倍 [2] 政策监管与市场反应 - 中国5月专项行动会议明确将"第三国转口"列为打击重点，认为此类行为威胁国家安全 [4] - 中国商务部发出严厉警告，誓言查处非法实体和走私网络，但实际执行效果未达预期 [4] - 美国买家承认转口货物价格偏高，但因担心大规模进口引发审查而有所顾虑 [2] 全球供应链现状 - 禁令无法阻止资本在利益驱动下寻找迂回途径，凸显全球供应链的暗面 [4] - 泰国包装机轻松突破出口管制，显示单靠海关审查不足以应对供应链迂回问题 [4] - 行业需要在规范修订和全球矿产布局上投入更多努力以应对此类挑战 [4]