东阿阿胶 20260821 电话会议纪要关键要点 一、涉及的行业与公司 * 行业：中药滋补、健康消费品、男科保健、养颜抗衰、驴产业、肉苁蓉产业[1] * 公司：东阿阿胶[1] 二、核心观点与论据 1. 三大产业驱动与增长战略 * 公司确立阿胶、鹿、肉苁蓉三大产业驱动板块[2] * 通过内生与外延并购（如吉林药业等）打造男科及抗衰第二增长曲线[2] * “养颜抗衰”被设定为第三增长曲线，基于人口老龄化趋势、国内产品渗透率低位、政策监管趋严利好国企[3] * 公司核心客群以高净值女性为主，具备客群优势、原料优势（驴油、活性肽、鹿茸）、科技支撑（国家胶类中药工程技术研究中心）、品牌心智（滋补养颜+央企背书）[3] * 产品形态布局内服（麦角硫因等）与外用（注射类、外敷类），采取内生与外延并行策略[4] 2. 健康消费品板块高增长 * 2026年上半年健康消费品板块增长超20%[2][10] * 桃花姬和阿胶粉同比增长均超过20%[10] * 阿胶枣等零食类产品增速超过50%[2][11] * 核心产品营收增量主要来源于健康消费品业务[11] * 增长原因包括：组织能力提升、终端精细化运营、全链路数字化体系、产品快速迭代（2026年上半年已上市6款新产品，储备近40款产品）[13] 3. 复方阿胶浆增长驱动力 * 复方阿胶浆维持双位数增长[2][5] * 增长驱动力：强化科技支撑（“癌因性疲乏”适应症二期临床进展顺利）、全产业链优势、品牌力与渠道渗透（重点拓展抖音、小红书、拼多多等新兴线上渠道）[5] * 新兴渠道销售额占比虽低，但增速均超过50%甚至达到80%[6] * 持续开发妇科、贫血、失眠等核心适应症以延长产品生命周期[5] 4. 男科业务与第二增长曲线 * 男科业务围绕“皇家围场1,619”和“壮本肉苁蓉”两大品牌[7] * “皇家围场1,619”已完成对东阿阿胶、马集药业及吉林药业的并购整合，2026年实现数千万元业务收入[7] * 未来3-5年规划：短期释放鹿茸深加工产能，长期通过科技赋能、文化破圈、全产业链升级推动药品、保健品、食品及功能性化妆品应用[7] * 肉苁蓉业务以“壮本”为核心品牌，定位温阳补肾，基于“肾元三力”理论（肾-髓-脑生物轴）[8] * 现有产品包括七味肉苁蓉酒、苁蓉养生液和苁蓉耐力片，规划推出不同口味食品版养生酒[8] * 采取“一二三产”融合模式，与阿拉善政府合作，打造“产业+研学”融合发展[8] 5. 高精超渠道放量 * 山姆会员店是战略性赛道，阿胶黄芪粉2026年上半年在中式滋补品类中销量排名第一[2][12] * 鲜制阿胶糕上市一周表现非常出色，调整了阿胶与水分含量配比并应用保鲜技术[12] * 山姆渠道品牌效应对其他渠道有反哺作用，计划2026年下半年推出更多新产品[12] 6. 供应链与毛利率 * 驴皮价格趋稳，国内毛驴存栏量下滑但公司通过国内外供应链布局确保稳定供应[2][14] * 2026年上半年核心产品毛利率受供应链优化驱动稳步提升[2][14] * 通过香港子公司（东阿阿胶国际有限公司）增加海外直采比例，2026年上半年已打通业务链路[14] * 与海关沟通争取更多国外采购准入，与国外供应商建立产业合作关系[14] 7. 分红政策与库存 * 公司维持高比例分红原则，2026年中期分红比例接近100%[2][12] * 终端库存维持在9-10个月的安全可控水平[2][11] * 半年度经营性现金流为8,000多万元，符合预算按季度安排的节奏，属于正常管理节奏[13] 8. 国际化业务 * 国际化业务聚焦港澳与东南亚，2026年上半年创收超2,000万元[2][14] * 阿胶产品通过香港“优质正印”认证，复方阿胶浆、阿胶补血颗粒在香港完成药品注册[15] * 东阿阿胶黄芪精产品首次销往澳大利亚[15] * 与深圳技术大学共建“一带一路”中医药研究院，以科技叙事赋能产品出海[15] * 依托华润资源在香港开展品牌推广，以滋补生活旗舰店为试点优化境外门店运营[15] 9. “十五五”研发思路 * 研发聚焦文化品牌和科技叙事，围绕中式滋补核心赛道[9] * 统筹药品、健康消费品和驴产业全链条三大核心板块[9] * 药品研发重点：胶类药物创新、复方阿胶浆等大品种培育、鹿产业和肉苁蓉产业第二第三增长曲线[9] * 结合数字化转型，利用AI等技术加速研发成果转化[9] * 与内蒙古阿拉善政府、农科院及中国农业大学推进共建生态沙产业研究院[8] 三、其他重要但可能被忽略的内容 * 肉苁蓉在润肠通便方面具有良好临床作用，公司正与康缘药业等头部企业合作联合开发相关产品[8] * 公司关注行业内具备技术迭代能力的中腰部企业，通过基金等方式支持其产品注册与研发[4] * 公司也关注与行业头部企业进行直接投资合作的机会[4] * 公司倾向于与在海外已有良好布局的战略伙伴合作，共同推进上游原料及驴产业布局[14] * 公司通过Facebook等社交媒体发文超百篇进行品牌建设[15] * 公司激活华润堂存量会员，提供熬胶等增值服务[15]