纪要涉及的行业和公司 涉及美国的全部 212 个行业，具体提及金属、小家电、家具、玩具、汽车、音频设备、行李箱、手机、电脑、摄影设备、个人护理电器、服装、机械、半导体、发动机、服务业、劳动力密集型产业等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **关税税率上升情况**：2025 年上半年美国实际有效关税税率从年初的 2.5%增至 8.8%，对中国的实际有效关税税率从 10%升至近 40%；金属行业关税增加 50%，小家电、家具、玩具等行业增加 20%；美国目前年化约收取 3000 亿美元关税，整体关税率从年初 2%上升至接近 9% [1][3][5] - **关税成本承担主体**：关税成本由出口商、美国企业和消费者分担，历史数据显示大部分最终由消费者承担；截至 2025 年 6 月，约 40%的关税成本已传导至消费者价格指数（CPI），剩余 60%可能由企业承担；美国企业部门承担了 50%到 60%的关税成本，消费者承担 40% [1][2][11] - **关税对通胀的影响**：构建面板回归模型跟踪关税对美国通胀的影响，实际通胀与理论预测值呈正相关关系，截至 2025 年 6 月相关系数约为 0.4；5 月份美国实际有效关税税率上涨 7 个百分点，导致核心 PCE 价格指数上涨 0.28 个百分点；不同产品和行业受关税影响程度不同，小家电、音频设备等产品表现出强烈的超额通胀上涨趋势，汽车行业未显示明显价格上涨 [1][2][9] - **行业进口含量差异**：全行业平均直接加间接进口占比约为 10%，高端制造业间接进口占比较高，服务业和劳动力密集型产业直接进口占比较高；不同行业进口含量不同，如汽车行业直接进口成本占 36%，间接进口成本占 5.3%；玩具行业总进口含量不到 30%，服装和家具家电等行业进口含量大致如此 [1][6][8] - **美联储降息路径**：基于模型分析，美联储可能在 2025 年下半年重启降息路径，预计 9 - 10 月间采取行动；但美联储内部对于关税传导效应判断存在分歧，未来降息路径仍需观察具体经济数据和政策效果 [2][7][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **特朗普政府关税政策**：特朗普政府制定关税政策明确了上下限，全球普遍适用 10%的基准关税，对中国则可能达到 30% [2] - **美元走弱影响**：2025 年美元整体偏弱，出口商承担关税成本能力有限，进口商需承担更多关税成本 [13] - **美国消费趋势**：2025 年初至 6 月美国消费趋势下降，多个行业零售数据疲软，6 月零售数据略超预期但实际消费增长不显著 [15] - **评估关税传导关系方法**：通过跟踪 7 - 9 月的 CPI 数据报告评估美国企业与消费者之间的关税传导关系 [16] - **模型特点**：模型具有全面性和实时更新能力，可预约路演交流模型相关信息 [17]

纪要涉及的公司 雅创科技、类比半导体 纪要提到的核心观点和论据 - **雅创科技收购类比半导体的目的**：雅创科技计划以近3亿元收购类比半导体约37%股权，逐步实现控股并子公司化，增强研发能力，拓展汽车、工业机器人等领域应用[3] - **类比半导体业务和市场定位**：成立于2018年，聚焦汽车、工业、能源和高端医疗四大市场，汽车市场占收入约一半；核心团队约20人，多来自国际知名半导体企业；专注信号链和汽车智能驱动两大产品线[4] - **类比半导体技术和产品优势**：核心团队有20年左右行业经验，专注数模混合技术；产品包括高低边开关等，应用于多个汽车领域，已被160多个客户采用，兼容海外竞品[5] - **类比半导体现阶段发展情况**：2024年底出货1 - 2亿颗芯片，零失效率；2024年毛利率超50%，部分达80%以上，营收约5000万元，处于亏损；2025年预计营收1亿元，亏损缩窄[2][6] - **雅创科技与类比半导体合作预期效果**：二者形成高度互补，雅创分销网络助类比产品快速入市，电源管理领域形成协同效应[7] - **雅创和类比半导体产品组合市场优势**：产品组合集中在信号链和智能驱动，形成互补，提供成套解决方案，提升研发和销售协同效应；汽车电子和泛工业领域国产替代空间大，长期按10倍PS估值合理；预计2026年雅创自研模拟业务有弹性，提升市值[8] - **雅创未来整合策略及对盈利能力影响**：未来等模拟IC盈亏平衡或盈利后纳入业务，避免财务负担；2026年自研业务与类比半导体协同增长，目标营收数亿甚至10亿元，盈利弹性明显[9] - **雅创过去并购整合情况及影响**：2020 - 2024年多次并购，拓展经销范围、加强自研能力、延伸销售网络等，具备整合经验，有助于释放与类比半导体协同效应[9] 其他重要但是可能被忽略的内容 目前雅创市值约50亿，去年分销利润超1亿，自研收入规模达3.5亿，基本覆盖当前市值[8]

并购重组政策与市场动态 - 2024年9月发布的"并购六条"及后续政策密集出台，鼓励上市公司通过并购重组向新质生产力转型升级，2024年5月修订的并购重组新规在简化审核程序、创新支付工具、鼓励私募基金参与等方面优化 [1] - 2024年广东省A股上市公司并购交易达581起，为全国最活跃区域，其中电子行业并购交易115起，东莞入选城市排名前20 [2] - 政策红利持续释放，上市公司密切关注并购重组动向，部分公司在投资者互动平台表达并购意愿，如万里马表示不排除运用并购重组提升竞争力 [4][5] 同行业并购案例与战略布局 - 佳禾智能拟以1.22亿欧元（约9.96亿元人民币）收购德国拜亚动力，旨在提升高端音频领域竞争力并加速全球布局 [3] - 奥普特收购东莞泰莱51%股权，拓宽产品线并强化机器视觉解决方案能力 [3] - 捷邦科技收购赛诺高德51%股权，横向拓展精密金属业务并加快汽车产业链布局，标的客户包括比亚迪、广汽等 [4] 跨界并购趋势与挑战 - 绿通科技拟收购大摩半导体不低于51%股权，计划从场地电动车业务跨界至半导体量检测设备领域 [6] - 粤宏远A原计划收购博创智能60%股份以打造"房地产+高端装备"双增长曲线，但因交易价格分歧终止 [7] - 联储证券报告显示，2023-2024年退市公司中45%曾经历控股股东变更及业务"大换血"，凸显盲目跨界风险 [8] 并购整合关键因素 - 成功要素包括理性选择标的、高效管理整合和充沛现金流，但存在业务协同效应不强、整合效果不佳等痛点 [8] - 业内建议上市公司需谨慎评估经营实力与市场环境，避免整合不佳拖累业绩 [9]

美国5月CPI数据预测 - 整体CPI环比增速预计持稳于0 2% 同比增速可能从4月的2 3%升至2 5% [1] - 核心CPI环比增速料加速至0 3% 同比增速或攀升至2 9% 打破年初以来的下行趋势 [1] 关税对商品价格的影响 - 音频设备价格在4月环比暴涨8 8% 服装、新车和家电等加税商品可能接棒上涨 [3] - 沃尔玛等零售商的涨价声明暗示传导压力正在累积 但企业库存仍在缓冲冲击 [3] - 服务类别出现通缩迹象 机票与酒店价格持续疲软 反映消费者缩减非必需支出 [3] 美联储政策分歧 - 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利认为应重视关税的持续性通胀效应 而理事沃勒坚持其"一次性冲击"的定性 [3] - 利率期货市场目前仅定价年内降息45个基点 显示投资者对政策转向持审慎态度 [3] 债市与汇市反应 - CPI公布后 390亿美元10年期和220亿美元30年期美债标售将检验市场对通胀前景的真实定价 [3] - 美元指数若失守98关口支撑 可能开启新一波跌势 黄金需守住3320美元防线以维持看涨结构 [3] 未来通胀趋势 - 随着企业库存缓冲耗尽 未来三个月或呈现更清晰的成本传导路径 [4] - 此次CPI可能标志着"前关税时代"通胀模式的终结 成为美联储打破利率政策僵局的转折点 [4]

金融要闻 - 东莞农商银行在2024年度债市主承销商评价中被评为D档，与江西银行、吉林银行成为仅有的3家D档主承销商，排名垫底 [2] - 东莞农商银行被处罚因债券承销管理不到位、向超龄客户代销不适当的保险产品等，被罚款80万元，相关责任人被警告 [2] - 交易商协会新规明确连续两年被认定为D档的机构将被取消业务资格，若2025年东莞农商银行再次被评为D档，其相关业务资格或将被取消 [3] 上市公司动态 锦龙股份 - 控股股东新世纪公司持有的3500万股股份将被拍卖，占其持股的16.59%，占公司总股本的3.91%，拍卖时间为2025年7月7日至8日 [4] - 实际控制人杨志茂及其一致行动人累计被冻结股份2.36亿股，占其总持股的52.63%，占公司总股份的26.34%，债务逾期及涉诉金额合计约20.6亿元 [4] - 若本次拍卖全部成交并完成过户，新世纪公司仍将持有公司股份1.76亿股，占公司总股本的19.64，控股股东和实际控制人不会发生变化 [5] 佳禾智能 - 拟通过子公司以1.22亿欧元（约9.96亿元人民币）收购德国音频设备品牌拜亚动力，2024年拜亚动力营业收入8445.1万欧元（约6.89亿元人民币），净利润854.3万欧元（约6972.80万元人民币） [6][7] - 收购旨在提升高端音频领域市场竞争力，拓展自主品牌业务收入，加速全球布局 [7] 绿通科技 - 拟以现金方式收购大摩半导体不低于51%股权，实现控股，大摩半导体专注于集成电路及半导体晶圆量检测领域，产品覆盖6至12英寸晶圆产线，最高支持14nm芯片制程工艺 [8][9] - 绿通科技2024年营业收入8.31亿元，同比下降23.15%，归母净利润1.42亿元，同比下滑45.98%，2025年一季度净利润同比再降26.16% [8] - 收购旨在实现向半导体领域战略转型，形成多元化业务布局和新的利润增长点 [9] 粤宏远A - 拟终止收购博创智能60%股份的重大资产重组事项，因交易价格等核心条款未达成一致 [10] - 2024年营业收入4.9亿元，同比增长38.98%，净利润亏损4769.84万元 [10] 众生药业 - 拟变更部分募集资金用途，将1.03亿元转投新药研发项目，终止原"抗肿瘤药研发项目"和"数字化平台升级建设项目" [11][12] - 2025年一季度实现收入6.34亿元，归母净利润8261万元 [12] 胜蓝股份 - 不超4.5亿元可转债获深交所通过，募集资金将用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目、工业控制连接器生产研发建设项目 [13]

原本预计受关税影响最大的商品价格整体涨幅意外低于经济学家们先前担忧的水平，而机票、酒店和娱乐 等服务类别通胀的意外疲软——这可能是对非必需品需求减弱的显著迹象，也推动了整体通胀数据低于预 期。 智通财经APP获悉，重返白宫开启第二个美国总统任期的唐纳德·特朗普在社交媒体上援引最新出炉且意外 弱于市场预期的CPI通胀报告，再次向美联储主席杰罗姆·鲍威尔施压，要求美联储尽快效仿欧洲央行下调 基准利率。自从特朗普再次当选美国总统以来，已经多次在他自己创立的社交媒体平台Truth Social上发文 喊话美联储降息，并且屡次强调美国"没有通胀"。 周二公布的4月美国通胀数据显示，4月份整体CPI与核心CPI环比仅仅上涨0.2%均低于市场预期，多数受 到关税影响的商品价格涨幅低于预期，并且服务类型通胀的超预期疲软也影响了这些数字。尽管如此，华 尔街分析师们仍然集体预计，特朗普关税政策所驱动的价格大幅上涨趋势将在未来几个月变得更加明显， 届时这一潜在趋势可能将推动美联储FOMC官员们对于货币政策长期保持观望立场，而不是选择立即降 息。 "没有通胀，汽油、能源、杂货以及几乎所有其他商品的价格都在下降!!!"特朗普在社交媒体 ...