报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年618期间宠物行业在各大平台展现强劲增长，成为消费市场亮点 [1][18] - 国产品牌强势崛起，在传统和新兴渠道均表现出色，逐渐打破进口品牌垄断格局 [2][7][20] - 宠物市场竞争激烈，品牌排名变化大，未来竞争取决于捕捉用户需求和构建内容 - 信任 - 转化闭环的能力 [8][13][23] 根据相关目录分别进行总结 平台销售情况 - 天猫618正式开卖4小时后，宠物直播成交同比大涨近180%，超1000个新品牌首次参与 [1][18] - 京东618期间宠物成交用户同比增长32%、新晋养宠用户同比增长39%、PLUS用户同比增长35%，成交额翻倍商家超400个 [1][18] - 首波618大促期间（5月16日 - 5月26日）淘天占据宠物行业统治地位，占有率达67%，约为业内第二名的3倍 [1][4] 平台偏好与品牌榜单表现 - 天猫榜单表现均衡，传统外资高端品牌和国产新品牌均排名前列，鲜朗排名第一 [2][5][19] - 京东猫主粮榜呈高端化趋势，狗主粮榜兼顾高性价比和高端路线，皇家在猫狗主粮榜单统治力强 [2][5][11] - 抖音平台呈“去中心化”趋势，用户年轻，追求新鲜感和互动性，麦富迪等品牌靠前 [2][5][19] 品牌表现 - 国产品牌崛起，麦富迪等在多平台表现稳定，新锐品牌增长快，传统大牌集中趋势明显 [7][20][21] - 天猫618宠物品牌排名竞争激烈，鲜朗上升势头强，皇家和麦富迪稳定，部分品牌排名下滑 [8][23] 行业竞争格局 - 市场不再是“皇家一家独大”，国货品牌突破传统壁垒，传统进口品牌需转型适应新趋势 [13][26] - 未来竞争取决于品牌在不同平台捕捉用户需求和构建内容 - 信任 - 转化闭环的能力 [13][26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生猪行业、宠物食品行业 - **公司**：牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧、德康农业、利华股份、乖宝宠物、中宠、三只松鼠、伊利、雀巢、玛氏 纪要提到的核心观点和论据 生猪板块 - **核心观点**：持续推荐生猪板块，当前估值低，基本面和政策拐点临近，政策旨在去产能提升猪价引导 CPI 恢复 [1][2][5] - **论据**： - 今年出栏规模增速预期和二次育肥压栏使猪价看跌，带来去产能机会；发改委和农业农村部出台政策落实禁止二次育肥、降低能繁母猪产能等措施 [2] - 2015 - 2016 年环保政策使生猪行业产能去化 25%，今年政策基调重回产能约束，通过去产能提升猪价是有效方法 [3][4] - 尽管最近一周调整，但生猪板块估值水平低，更具吸引力 [5] 宠物食品板块 - **核心观点**：国产品牌占比提升，高端产品线增长快，跨界企业效果不佳，头部公司市占率提升 [1][9][11] - **论据**： - 2025 年宠物食品市场成交前十品牌中国产品牌居多，弗列加特增速显著，每个月增速超 100% [7] - 高端产品线如烘焙风干粮等细分品类快速增长，弗列加特表现突出，乖宝宠物高端产品占比提升带动毛利增长 [1][9] - 消费者关注精准喂养功能，推动国产品牌以高性价比竞争外资品牌，中高端市场向超高端发展 [1][9] - 跨界企业如三只松鼠、伊利因对消费者需求洞察不足、新品牌建立难度大，效果不佳，头部公司凭借研发和供应链优势提升市占率 [11] 其他重要但可能被忽略的内容 - 今年下半年生猪板块处于基本面和政策拐点阶段，短期内猪价仍震荡，但基本面拐点逐步临近 [2] - 天猫 618 数据的品牌榜和店铺榜反映宠物市场最新情况及排名，各平台战报显示宠物产品销售趋势及消费者偏好变化 [6] - 2025 年宠物食品市场不同品类中各品牌表现，如猫主粮、狗主粮、零食、全价湿粮主粮罐等品类的前十品牌 [7][8] - 今年 618 期间消费者因经济能力和科学养宠观念，理性消费因素增加，更关注精准喂养功能，对配方要求提高 [12]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金、债券等多领域进行分析，指出 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，市场风险偏好可能回落，但调整空间有限；中长期看好中国资产；建议关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴等方向；还介绍了各行业及公司动态，如宠物、游戏、工程机械等行业表现良好，部分公司有业务进展和业绩增长[8][11]。 A 股市场概览 - 2025 年 6 月 23 日，上证指数收于 3359.90 点，跌 0.07%；深证成指收于 10005.03 点，跌 0.47%；创业板指收于 2009.89 点，跌 0.83%；科创 50 收于 957.87 点，跌 0.53%；北证 50 收于 1347.46 点，跌 1.34%；沪深 300 收于 3846.64 点，涨 0.09% [2] - 各指数总市值、流通市值、市盈率、市净率不同，如上证指数总市值 653138 亿元，市盈率 12.03，市净率 1.25 [3] 财信研究观点 市场层面 - 分市场看，万得全 A 指数跌 0.31%，蓝筹板块跑赢，创新型中小企业风格跑输；分规模看，超大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输；分行业看，交通运输、食品饮料、银行涨幅居前，石油石化、计算机、传媒跌幅居前 [6] 估值层面 - 各指数市盈率、市净率及历史分位不同，如上证指数市盈率 14.64 倍，处于历史后 31.7%分位 [7] 资金层面 - 万得全 A 指数 1540 家公司上涨，3644 家下跌，涨停 53 家，跌停 21 家，全市场成交额 10917.4 亿元，较前一交易日减少 1891.5 亿元 [7] 市场策略 - 6 月下旬至 7 月底 A 股或震荡，操作宜谨慎，控制仓位；海外风险升温、小微盘股有流动性风险、恒生沪深港通 AH 股溢价指数逼近支撑位、市场担心港元流动性收紧，影响市场风险偏好，但指数调整空间有限；7 月底到 9 月底关注中美关税谈判和增量政策；短期关注地缘政治冲突、贵金属、高股息、以旧换新补贴方向 [8][11] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周（6 月 16 日 - 6 月 20 日），中国基金总指数下跌 0.7%，部分基金指数有涨有跌，ETF 能源化工品种表现强势；20 日，部分基金指数有涨有跌，港股非银品种表现相对突出 [14][15] 三维情绪模型更新 - 截至 2025 年 6 月 20 日，情绪预期当前值 0.6494 较前值上升，情绪温度当前值 0.561 较前值下降，情绪浓度当前值 0.537 本周趋势下行 [17] 基金市场周报概要 - 本周（20250623 - 20250627）拟发行基金 14 只，规模 184 亿以上；马丽娜具备在管一年以上产品且近一年收益风险比优，可持续观察 [19] 基金经理投资风格分析 - 马丽娜管理工银新兴制造 A 和工银创新精选一年定开 A，两只产品均偏向投资、市场、盈利因子，偏向小盘成长风格，目前整体偏向 TMT 板块 [22] 债券研究 - 6 月 20 日，1 年期、10 年期国债到期收益率下行，期限利差走阔；1 年期、10 年期国开债到期收益率下行；DR001 上行，DR007 下行；国债期货主力合约上涨；3 年期 AAA 级信用利差下行，3 年期 AA - AAA 级等级利差持平 [24] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国一般公共预算收入 96623 亿元，同比下降 0.3%，税收收入下降，非税收入增长，中央收入下降，地方收入增长 [26] 财经要闻 - 美军轰炸伊朗 3 处核设施，特朗普警告伊朗 [29] - 网信办整治 AI 滥用，第一阶段处置 3500 余款违规 AI 产品，将开展第二阶段工作 [20] - 国家金融监督管理总局印发《商业银行市场风险管理办法》，聚焦利率等风险，明确多方面内容 [32] - 6 月 22 日跨境支付通上线，首笔业务落地深圳，有助于人民币国际化 [34] 行业及公司动态 行业动态 - 淘宝天猫、京东发布宠物 618 战报，京东用户基础扩大，商家成交额增长，服务升级 [36] - 国家药监局部署支持高端医疗器械创新发展，出台《举措》 [39][40] - 5 月中国游戏市场回暖，整体收入同比环比增长，手游是主要增长引擎 [42] - 1 - 5 月我国工程机械进出口贸易额增长，出口额增长明显 [44] - 西马克集团对华供应高性能金属加工设备，久立特材采购设备用于高端领域 [46] - 5 月宠物食品出口额环比增长 12.81%，看好头部宠物食品企业二季度境外业务 [49][50] - 5 月份全国全社会用电量同比增长 4.4%，各产业用电有不同增长情况 [52] - 上海超导科创板 IPO 获受理，计划募资 12 亿元用于项目投资 [54] 重点公司跟踪 - 佩蒂股份 618 全渠道 GMV 破 3800 万元，同比增长 52%，旗下爵宴排名靠前，自播 GMV 增长 [56] - 崇德科技与 GE Vernova 达成战略合作，签约 700 万元订单，后续有大批量订单释放 [58] 湖南经济动态 湘股动态 - 军信股份与长沙数字集团签署《战略合作协议》，拟在多领域合作，打造示范项目和管理体系 [61] 湖南省地方动态及政策 - 2025 软科中国大学专业排名发布，湖南 6 所高校 13 个专业全国第一，38 所高校 1309 个专业上榜 [63][64]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物食品行业、宠物医疗行业、异宠市场 - **公司**：乖宝、中宠、蓝氏、仙朗、鲜朗、麦富迪、顽皮 纪要提到的核心观点和论据 宠物食品行业现状 - **产品同质化普遍**：市面上存在大量类似羊奶机或奶机配方的产品，行业领先者通过营销费用打入消费者心智后引发跟风效应；技术壁垒也是重要因素，如乖宝与伊利合作开发的独家酪蛋白原料及进口设备的使用[1][3] - **品牌研发创新差异大**：老牌自有工厂如乖宝和中宠等有超20年行业经验，核心生产工艺精准，能引导市场认可并快速推出专利或独家配方；新兴品牌小型自有工厂年限约5年，技术储备薄弱、研发投入不足；代工厂与品牌方技术磨合需时间，创新与研发能力不如老牌自有工厂[2] - **客单价提升**：宠物家庭地位提升，宠物主愿为宠物提供优质食品；高端化趋势明显，如麦富迪提价并加大研发投入实现品牌年轻化和产品性能提升[2][9] - **高端化趋势明显**：消费者对精准营养需求增加，品牌升级影响，年轻用户对价格敏感度低，如麦富迪提价升级品牌并加大研发投入，满足现代用户需求[10] 宠物食品产品竞争力因素 - **原料供应**：独家原料供应是关键竞争要素，如乖宝与伊利合作开发的独家酪蛋白使产品具独特优势[1][4] - **生产设备**：进口设备如温格尔双螺杆膨化机可一次加热成粮、高鲜肉含量，国产设备需多次加工且鲜肉含量低[3][4] - **研发团队**：强大的研发团队能提供数据支持和功能测试，确保产品质量并满足市场需求[4] 宠物食品行业未来发展方向 - **细分化**：从广谱功能属性转向针对老年宠物等特定阶段的营养需求，未来将出现更多针对老年阶段细分功能属性的营养健康产品[1][5] - **老年宠物食品和天然成分产品发展机遇大**：预计2025 - 2026年老年宠物食品需求显著增加；天然草本提取产品将引领行业发展，如乖宝与南农大合作开发的草本提取系列[1][11] 能在竞争中胜出的品牌特点 - **先进稳定生产技术**：包括核心生产工艺、专利配方、高效进口设备[6] - **成本控制优势**：与原料供应商建立深入合作关系，自有工厂在原料采购和长期运营方面成本更低[1][6] - **强大研发能力**：通过专业团队持续创新，根据市场反馈快速调整策略[6] - **自有工厂**：决定产品稳定性，促进技术发展，能快速响应市场变化；需具备全面产品矩阵，在产品力、渠道力和情感融合方面发力[1][7] 不同类型宠物食品情况 - **膨化粮**：性价比高，制造工艺成熟，技术储备完善，未来迭代潜力大[8] - **烘焙粮**：宣称高鲜肉含量而爆火，但颗粒酥脆，长期食用可能对宠物牙口健康不利，目前在调整颗粒硬度，与膨化粮处于同一赛道[8][16] - **风干粮**：可做到100%鲜肉含量，若调整工艺使其更软、更适口，有望取代烘焙粮市场[16] 其他市场情况 - **成熟市场**：保健品赛道中心脏、关节和眼睛保健品增速明显；中药草本养疗一体概念受年轻消费者欢迎[12] - **异宠市场**：潜力大，但专业食品供给不足，未完善与非常规宠物建立情感粘性，环保方面在原料上需进一步完善；跨界合作有潜力，可推动异宠赛道发展[14][15] 其他重要但可能被忽略的内容 - **品牌格局**：乖宝地位稳固，技术储备完善、营销费用充足、原料供应商资源丰富、有明确发展方向且具备双轮驱动能力；蓝氏和仙朗面临挑战，蓝氏未实现产品矩阵转化、与经销商合作有问题，仙朗仅有一个爆品[17][18] - **产品销售策略**：实现单月销售破千万需运用爆品突破与产品矩阵延展双轮驱动策略，精准营销打造爆品，确保子品牌或系列有明确定位和卖点，优化供应链管理、提高生产效率和加强渠道建设[19] - **产品表现不佳原因**：目标消费者群体选择重要，如面向三线及以下城市线下用户需提供高性价比和独特卖点；线下消费者年龄偏大，倾向门店消费[20][21] - **品牌盈利情况**：计入研发费用，很少有品牌能盈利；不考虑营销费用，头部品牌大多盈利，如乖宝和中宠研发投入大，未来可通过持续投入研发和优化物流体系提升盈利能力[22] - **代工厂与自有工厂成本差异**：代工厂运营成本比自有工厂高15% - 20%，自有工厂原料成本可能更低，整体成本更具竞争力[25] - **自有工厂优势**：在原料采购、设备、技术和管理经验等方面更成熟稳定，相比新建或短期运营代工厂有显著竞争力[26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物食品行业、宠物医疗行业、异宠市场 - **公司**：乖宝、中宠、蓝氏、仙朗、鲜朗、麦富迪、顽皮 纪要提到的核心观点和论据 宠物食品行业现状 - **产品同质化普遍**：市面上存在大量类似羊奶机或奶机配方的产品，行业领先者通过营销费用打入消费者心智后引发跟风效应；技术壁垒也是重要因素，如乖宝与伊利合作开发的独家酪蛋白原料及进口设备的差异[1][3] - **品牌格局**：乖宝地位稳固，技术储备完善、营销费用充足、原料供应商资源丰富且有明确发展方向；蓝氏和仙朗面临挑战，蓝氏未实现产品矩阵转化、与经销商合作有问题，仙朗仅一个爆品[17][18] 宠物食品竞争力因素 - **原料供应**：独家原料供应是关键竞争要素，如乖宝与伊利合作开发的酪蛋白，具有垄断性优势[1][4] - **生产设备**：进口设备如温格尔双螺杆膨化机可一次加热成粮、高鲜肉含量，优于国产设备[3] - **研发团队**：强大的研发团队能提供数据支持并进行功能测试，确保产品质量和满足市场需求[4] 宠物食品行业发展趋势 - **细分化**：从广谱功能属性转向针对老年宠物等特定阶段的营养需求，老年宠物食品和天然成分产品将迎来发展机遇，天然草本提取产品将引领行业发展[1][5][11] - **高端化**：消费者对精准营养需求增加、品牌升级以及年轻用户对价格敏感度低等因素推动猫狗食品高端化，如麦富迪提价升级品牌并加大研发投入[9][10] - **客单价提升**：宠物家庭地位提升使宠物主更愿为宠物提供优质食品，高端化趋势也推动客单价上升[1][9] 品牌竞争优势及胜出因素 - **自有工厂优势**：自有工厂决定产品稳定性、促进技术发展、能快速响应市场变化，且在成本控制、产品上市速度等方面优于代工厂，代工厂运营成本比自有工厂高 15%-20%[1][2][7] - **综合实力**：拥有先进稳定生产技术（核心工艺、专利配方、进口设备）、成本控制优势（深入原料合作）和强大研发能力的品牌能胜出[1][6] - **产品矩阵与营销**：品牌需具备全面产品矩阵，在产品力、渠道力和情感融合方面发力，如顽皮通过多重布局向年轻化转型实现流量增长[7][8] 其他市场情况 - **成熟市场**：保健品赛道中的心脏、关节和眼睛保健品增速明显，中药草本养疗一体概念受年轻消费者欢迎[12] - **宠物医疗**：发展趋势包括 AI 算法、智能穿戴设备以及微创医疗，如日本的智能穿戴设备连接医院和 VR 扫墓服务[13] - **异宠市场**：潜力大但专业食品供给不足，需更多公司介入研究开发，跨界合作有潜力但尚未深入探索[14][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产品销售策略**：实现单月销售破千万需运用爆品突破与产品矩阵延展双轮驱动策略，精准营销打造爆品，确保子品牌有明确定位和卖点，优化供应链和加强渠道建设[19] - **产品表现不佳原因**：目标消费者群体选择至关重要，如面向三线及以下城市线下用户的产品需提供高性价比和独特卖点[20] - **品牌盈利情况**：计入研发费用，很少有品牌能盈利；不考虑营销费用，头部品牌大多盈利，中宠和乖宝未来两三年盈利前景乐观，鲜朗单一品牌盈利优于蓝氏[22][23][24] - **代工厂与自有工厂成本差异**：代工厂运营成本比自有工厂高 15%-20%，自有工厂原料成本可能更低，整体成本更具竞争力[25]

新财富金牌董秘评选与佩蒂股份案例 - 新财富金牌董秘评选是中国资本市场权威性标杆，见证行业变革并推动高质量发展 [1] - 佩蒂股份董秘唐照波连续五年获金牌董秘，2023年排名第二，并多次进行专业主题分享 [1] 宠物食品行业与佩蒂股份战略 - 宠物食品行业从小众赛道向千亿蓝海跃迁，佩蒂股份凭借全球化布局与技术壁垒成为领军企业 [1] - 公司深耕行业三十余年，以爵宴、好适嘉、齿能等自主品牌打造爆款产品，部分品牌实现从"爆款产品"到"爆款品牌"转化 [4] - 全球化产能布局覆盖中国、新西兰、越南、柬埔寨，产能利用率持续提升 [4] 资本战略与公司治理 - 公司运用"经营战略是基石、财务战略是支撑、资本战略是引领"策略，实现产融互动正向闭环 [5][6] - 严格遵循《公司法》《证券法》等法规，优化治理结构并维护股东权益 [8] - 董秘唐照波通过信息披露、投资者关系管理及资本运作传播长期价值，提升信息透明度 [8][9] 投资者关系与股份回购 - 公司以多种方式保持与投资者沟通，强调宠物行业"长波厚雪"特性，新西兰4万吨主粮投产增强业绩确定性 [9] - 2022年起推出多期股份回购计划，稳定投资者信心，并认为回购是市值管理重要工具 [10] ESG实践与社会责任 - 公司发起"佩蒂校园AAT公益计划"，与30多所中小学合作惠及1万多名学生，改善青少年心理健康 [13] - 设立董事会战略与ESG委员会，将ESG作为可持续发展抓手，推动绿色转型与品牌价值提升 [12][13] 未来展望 - 唐照波以董秘职能撬动资本赋能实业，结合财务专业与人性化管理践行"长期主义" [15] - 公司未来将通过全球化布局与ESG实践，在高质量发展中提供实体经济转型启示 [15]

展会概况 - 第五届TOPS它博会在上海国家会展中心举办 全馆出展面积突破10万平方米 吸引超1200家展商 8万多名专业观众和20多万消费者 [1] - 佩蒂股份携旗下爵宴原生风干粮系列薄脆版 小花鲳冻干 樱花酥冻干 宠物冰淇淋全新口味 好适嘉等新品及明星产品亮相展会 [1] - 截至5月8日18:00 爵宴抖音销售额突破百万元 [1] 新品发布 爵宴原生风干粮系列 - 薄脆版专为小型犬设计 厚度4mm 含70%鸭肉及10种果蔬 0油0盐0诱食剂 主打清火清泪痕功能 [4] 爵宴冻干系列 - 小花鲳冻干采用-30℃宇航级低温锁鲜工艺 含天然Omega3 每条身长6cm 0添加剂 主打毛发养护 [6][7] - 樱花酥冻干以立体樱花造型为卖点 含鲜香鸡肉和清甜果蔬 0诱食剂0防腐剂 定位宠物社交场景 [9] 宠物冰淇淋 - 夏日限定彩虹冰新增原味 姜黄南瓜 火龙果 抹茶四口味 采用新西兰进口奶源 无蔗糖无麸质 [11] - 推出冻干与冰淇淋组合套餐 如鸭肉芦笋冻干X冰淇淋（纤体款） 樱花酥冻干X冰淇淋（多巴胺粉红款）等 [13] 好适嘉系列 - 全价冻干生骨肉犬粮含≥93%单一鸡肉配方 4.8%天然果蔬海藻 采用宇航级FD冻干工艺 添加后生元 [18] - 原切鸭肉粒冻干甄选人食级原料 颗粒1.2CM 可直接投喂或拌粮 [20] 营销活动 - 设置达人直播带货点位 邀请飞飞feifei 王布丁的六个小矮子等头部KOL现场互动 [22] - 打造《和小狗的100件chill小事》打卡拍照区 增强线下互动体验 [24] 行业影响 - 佩蒂股份通过展会搭建与消费者及行业人士的沟通桥梁 推动行业健康成长 [26]

公司基本情况 - 公司 2002 年成立，主营业务从咬胶拓展到宠物肉质零食、主粮等，集研发、制造、销售和品牌运营于一体 [3] - 自主品牌形成“爵宴、好适嘉、齿能”品牌矩阵，主粮业务营收规模持续增长，风干粮类主粮是爵宴增长较快品类 [3] - 在“一带一路”布局多个产能项目，越南和柬埔寨工厂从事宠物零食 ODM 业务出口欧美，新西兰工厂以高品质宠物主粮为主要产品 [3] 市场结构与业务情况 - 美国市场主要由东南亚工厂产能供应，东南亚产能可满足绝大部分订单需求，关税对出口业务影响较小，订单和生产经营正常 [3] - 积极拓展美国之外市场，欧洲和加拿大拓展效果明显，积累较多优质客户，有助于 ODM 业务稳定发展和降低经营风险 [3] 问答交流要点 关税影响 - 东南亚产能满足美国客户需求，订单和出货正常，在手订单充足，优化市场结构、增加自主品牌收入、开发新市场，现阶段关税影响有限 [3][4] 爵宴品牌规划 - 2018 年开启自主品牌之路，爵宴定位于中高端市场，积累大量忠诚客户，营收高速增长，在国内宠物犬零食领域居前列，正拓展品类，未来有品牌出海规划，首选东南亚和欧洲 [5] 618 活动策略 - 线上在主流电商平台开设旗舰店或专营店，618 期间加强与头部主播和达人合作，线下加强与线下渠道合作，自主品牌将推出大量新品 [5] 国内市场趋势 - 国产替代趋势明显；零食主粮化趋势明显，新工艺主粮发展快；国内头部品牌增长快，线上渠道和费用投入带动电商渠道增长，加速品牌集中 [6] 新西兰工厂规划 - 新西兰工厂进入商业化运营阶段，现阶段代工消化产能占比高，后续自主品牌收入规模扩大将占用更多产能，利润随产能利用率提升逐步释放 [6] 海外 ODM 业务毛利率与汇率风险 - 主要原材料价格稳定，通过优化供应链管理降低成本提升效益，实现毛利率稳定 [7] - 出口业务以美元结算，海外工厂以美元或当地货币运营，建立完善汇率风险管理机制，应用外汇管理工具，汇率波动剧烈时与客户协商调整产品价格 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入44.7亿元，同比增长19.2%，归母净利润3.9亿元，同比增长68.9%，对应EPS 1.34元/股 [1] - 2025Q1公司实现营业收入11.0亿元，同比增长25.4%，归母净利润0.9亿元，同比增长62.1%，对应EPS 0.31元/股 [1] - 2024年毛利率提升2个百分点至28%，2025Q1进一步上升至32%，盈利水平持续提高 [2] 业务发展 - 分品类看，2024年主粮类产品营收同比增长92%，占总营收比重提高9个百分点至25% [2] - 分地区看，2024年国内业务营收14亿元，同比增长30%，境外业务营收31亿元，同比增长15% [2] - 海外市场已销至73个国家，欧洲客户增量明显，北美市场需求较高 [2] 品牌与营销 - 国内市场构建三大品牌矩阵：顽皮小金盾系列、领先烘焙粮品类、ZEAL风干粮及主食罐头 [2] - 顽皮采取全域营销策略，领先获得央视战略合作，ZEAL深化与头部主播李佳琦及奈娃家族合作 [3] - 2024/2025Q1销售费用率分别为11.1%/11.4%，同比分别提升0.8/1个百分点 [3] 产能扩张 - 美国及加拿大第二工厂加速扩建中，预计分别于2026年及2025下半年建成投产 [2] - 预期随自主品牌竞争力提升及北美工厂产能爬坡，公司业绩仍有较大提升空间 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为53.40、64.58、76.80亿元，归母净利分别为4.52、5.95、7.10亿元 [3]

公司经营业绩与发展战略 - 2024 年公司聚焦宠物食品行业，以“一体两翼”发展战略为指引，围绕自主品牌建设、全球化运营两项核心任务，实现经营业绩稳步增长 [2] - 2024 年国内市场自主品牌影响力快速提升，自主品牌收入规模增长 33%，旗下品牌爵宴占据宠物零食市场头部位置 [2] - 2024 年成功推进东南亚生产基地产能释放，越南各工厂产能利用率保持高位，柬埔寨工厂步入盈利轨道，产生规模效应 [2] - 新西兰主粮处于产能爬坡状态，预计 2025 年二季度产能释放明显加快 [3] 公司社会责任与研发举措 - 2023 年温州生产基地经国际权威机构 SGS 核证达成碳中和，成为中国宠物行业首家零碳数字化智慧工厂 [3] - 2024 年启动“因爱结伴·与生命同行”动物辅助疗愈公益计划，帮助超 2 万名学生提升心理健康，携手宠物专家举办医疗犬公益项目 [3] - 2024 年成立佩蒂宠物健康营养研究院，关注宠物全周期营养需求、心理健康和行为研究 [3] 问答交流信息 销售费用与广告投入 - 国内销售费用聚焦品牌建设与渠道拓展，品牌战略上强化认知度与美誉度，渠道优化上完善终端网络布局 [4] 毛利率提升原因 - 2024 年海外市场需求恢复，订单饱满，越南工厂产能利用率高，柬埔寨工厂产能利用率提升，规模效应带动海外综合毛利率增长 [5] - 国内市场营业收入来自自产产品和自主品牌，毛利率达 31.72%，比上年同期增长 8.04% [5] 原材料与关税应对 - 各生产基地力求本地化经营，原材料价格总体稳定，供应正常，通过加强库存管理等方式应对价格波动 [5] 主粮赛道优势与营销计划 - 以“高品质 + 差异化”为主粮产品策略，依托自主研发技术、全球供应链布局及多品牌矩阵构建竞争优势 [6] - 2025 年新投放较多主粮产品，重点有国内冻干和烘焙粮、新西兰高品质膨化粮，兼顾猫粮和狗粮，升级爵宴风干粮，营销以线上带动 [6][7] 品牌定位与新品计划 - 好适嘉主打“专业营养 + 质价比”定位，将推出主食罐、冻干等品类，补充犬食品，形成双品牌协同效应 [7] 客户拓展情况 - 三十多年来对咬胶产品不断升级迭代，基于产品与客户深度合作，在欧洲和美洲非美市场拓展成果积极 [7] 美国关税影响与应对方案 - 越南和柬埔寨工厂产能可满足海外市场需求，通过开发非美客户分散收入，加大国内自主品牌开拓 [7] 爵宴品牌推广与销售目标 - 2024 年度爵宴业务收入增长 52%，2025 年将加大营销投入，提升复购率和新用户增长，预计保持快速收入增长 [8]