公司深度研究 | 三棵树 零售新业态差异化突围，抢占存量市场 三棵树（603737.SH）首次覆盖深度报告 从大 B 端放量到"C 端+小 B 端"突围，渠道重构成效显著。公司主动战略收缩大 B 端、 聚焦 C 端发力，20-25 年家装墙面漆、基辅材业务收入 CAGR 分别达 26.1%、24.2%， 合计收入占比从 28.2%增长至 56.4%；20-25 年工程墙面漆收入占比从 44.1%降至 31.0%，但降幅已收窄（24、25 年收入同比-12.7%、-4.8%），公司深度挖掘旧改、科教 文卫、酒店等小 B 端需求，为后续工程端增长积累资源。 行业需求受益于旧房重涂，头部份额提升空间较大。据日涂控股预测，2030 年中国建筑 涂料需求中存量住房、新建未装修、新建已装修分别将占比 50%、19%、31%，叠加国 内"十五五"城市更新等政策加码，存量房需求占比有望持续提升。我国建筑涂料行业 竞争格局分散，24 年市占率 CR10 仅 36.3%，对比海外集中度提升空间较大。 品牌+渠道打造核心壁垒，依托 C 端三大新业态发力。公司立足"健康漆"差异化定位 起步，"农村包围城市"渠道战略破局外资垄断局面， ...