金价走势与市场反应 - 受地缘政治及关税政策影响，全球避险情绪升温，推动国际金价再创新高，COMEX黄金最高触及4698美元/盎司 [1] - 高金价迅速传导至国内零售端，品牌足金饰品价格大幅上调，周大福等品牌价格一夜上涨19元至每克1455元左右 [1] - 深圳水贝市场金饰价格从1月1日的每克1126元上涨至1200元，短期内涨幅显著 [1] 零售市场动态与策略 - 尽管面临传统农历新年旺季，高金价对零售生意产生一定影响，但存在“买涨不买跌”的消费心理，投资金条和婚庆珠宝销量保持不错 [1] - 品牌金饰为应对市场变化启动新年促销，活动形式包括工费减免、以旧换新免折旧费、赠送礼品及联动商场推出消费券 [1] - 品牌纷纷推出“马年生肖金”等新品以迎合市场需求 [1] 行业压力与结构性变化 - 金价上涨对黄金珠宝企业构成了主营业务和会计层面的多重压制，公司经营压力需待金价上涨趋势扭转或速度放缓才能缓解 [1] - 行业正积极加码年轻消费市场，通过轻克重、联名款产品打开增量空间，提升每克产品附加值成为突围关键 [2] - 消费结构发生代际更迭，18至34岁年轻人群贡献超过三分之一黄金首饰销售额，“Z世代”正成为消费新主力并重构行业经营逻辑 [2] 新兴消费模式 - 在高金价背景下，针对年轻消费者的新消费模式涌现，例如深圳水贝市场兴起的黄金首饰“租赁”业务，主打婚庆类珠宝 [3] - 租赁租金按克计算，普通软金30元/克，硬金40元/克，例如10克龙凤镯租金为300元可使用7天，该模式被越来越多年轻消费者接受 [3] - 消费者行为趋于理性，更注重产品情感价值与实用性的平衡，催生了租赁等“平价替代”消费模式以应对高金价 [3]

金价走势与市场反应 - 国际金价创下新高，COMEX黄金最高触及4698美元/盎司 [1] - 国内品牌金饰价格随金价上调，周大福足金饰品价格涨至每克1455元左右，较前一日上涨19元 [1] - 深圳水贝市场金饰价格从1月1日的每克1126元上涨至1200元 [1] 零售市场动态与策略 - 品牌金饰启动新年促销，活动形式包括工费减免、以旧换新免折旧费、赠送礼品及联动消费券 [2] - 品牌推出“马年生肖金”等新品以迎合市场需求 [2] - 品牌加码年轻消费市场，通过轻克重、联名款产品提升每克产品附加值 [2] - 世界黄金协会报告指出，18岁至34岁年轻人群贡献了超过三分之一的黄金首饰销售额 [2] 新兴消费模式 - 深圳水贝市场出现黄金首饰“租赁”模式，主要针对婚庆类珠宝 [4] - 租赁租金按克计算，普通软金为30元一克，硬金为40元一克，例如10克龙凤镯租金为300元，可使用7天 [4] - 年轻消费者对租赁模式接受度提高，视其为高金价下的“平价替代”方案 [4][5] - 消费者消费观念趋于理性，更注重产品的情感价值与实用性平衡，而非单纯追求材质保值 [5] 行业现状与挑战 - 金价上涨对黄金珠宝企业构成主营业务和会计层面的多重压制 [2] - 行业经营压力需待金价上涨趋势扭转或速度放缓才能缓解 [2] - 黄金消费者结构正处代际更迭临界点，“Z世代”成为消费新主力，其审美与价值观重构行业经营逻辑 [2]

行业动态：春节前黄金珠宝市场促销与新品上市 - 尽管距离农历马年春节尚有时日，但黄金珠宝品牌已陆续推出马年生肖主题新品并启动新年促销活动，以吸引消费者[1] - 品牌新品注重文化创意与联名，例如六福珠宝携手《唐宫夜宴》IP推出唐马足金摆件，潮宏基推出“五福马”系列，菜百股份首发马年贺岁金条并与徐悲鸿纪念馆推出联名系列[1][4] - 促销活动形式主要为总价折扣或克减优惠，例如周大福门店克重计价产品每克减30元，六福珠宝门店马年生肖产品克减80元，周生生门店定价款九折、计价款总价九七折[1][3] - 部分品牌预计促销活动持续至1月下旬，并可能根据安排在春节前启动新一轮促销[1] 产品与价格：高金价下的消费偏好与定价 - 2026年1月18日，境内主要品牌足金饰品价格维持高位，普遍在1435元/克左右，具体如周大福、谢瑞麟、潮宏基为1436元/克，周生生为1429元/克，老庙黄金（上海）为1435元/克[3] - 在高金价背景下，消费者对马年生肖新品的咨询多集中于10克以下的小克重足金转运珠、吊坠等产品[1] - 行业研究认为，头部品牌通过提升产品力与运营力，正逐步在消费者心智中形成“高端化”、“硬奢侈品”定位，有助于把握旺季消费窗口[4] 公司业绩：行业分化与驱动因素转变 - 潮宏基2025年度业绩预告显示，预计归属于上市公司股东的净利润为4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%，扣非净利润为4.21亿元至5.15亿元，同比增幅同样为125%至175%[6][7] - 潮宏基业绩增长得益于产品力与品牌力提升、团队精细化运营以及渠道扩张，截至2025年底门店总数达1668家，年内净增163家[7] - 中国黄金2025年度业绩预告显示，预计归属于母公司所有者的净利润为2.86亿元至3.68亿元，同比减少55%至65%，扣非净利润为2.46亿元至3.28亿元，同比减少58.44%至68.8%[8] - 中国黄金业绩下滑主要受黄金市场及新政影响导致投资类和消费类黄金产品销售受冲击、终端客流减少，同时金价快速上涨导致黄金租赁业务产生暂时的负向公允价值变动损益[8] - 行业终端消费出现分化，部分品牌如老铺黄金、潮宏基、周大福等在行业需求承压下展现出较强韧性，行业正由粗放的渠道驱动转向更精细化的品牌驱动，更考验品牌的创新力和产品力[8]

行业投资评级 - 报告对黄金珠宝行业给出“增持”评级 [13] 核心观点 - 报告核心观点是把握春节旺季行情并关注估值切换机遇 黄金珠宝板块消费韧性强且节假日更具爆发性 预计2026年春节期间消费景气有望延续 [1][3] - 在行业升级背景下 更强的产品力与运营力有助于珠宝品牌更好地把握春节消费机遇 [1] - 预计春节消费品牌分化趋势将延续 呈现强者恒强格局 产品力与品牌力强的公司有望持续抢占份额 同时需重视部分龙头企业的反转机遇 [2] 行业历史表现与趋势分析 - 复盘历年1-2月限额以上商品增速 2021至2025年金银珠宝零售额同比增速分别为+98.7% +19.5% +5.9% +5.0% +5.4% 同期限额以上商品零售总额同比增速分别为+42.9% +9.1% +1.5% +6.2% +4.4% 除2024年外 2021-2025年金银珠宝增速均高于限额以上商品零售增速 表明金银珠宝在旺季通常有较优的消费弹性 [1] - 2025年1-11月 全国金银珠宝零售额同比增长+13.5% 而同期北京地区金银珠宝零售额同比大幅增长+40.5% 显著优于全国大盘增速 [2] - 2026年元旦假期三日 北京市商务局重点监测企业累计销售额达40.4亿元 日均同比增长16.3% 其中菜百股份日均销售额同比增长2倍 [2] 行业驱动因素与竞争格局 - 行业正经历出清与升级并行的阶段 产品竞争力弱且同质化强的加盟商或店铺因利润率下滑而逐步退出 留存者往往有更好的消费趋势把握能力且更重视产品差异化与产品力 [1] - 行业正由过往粗放的渠道驱动转向更精细化的品牌驱动 更考验品牌的创新力和产品力 [2] - 2025年沪金价格从年初的622元/克提升至年底的975元/克 但头部品牌通过加强工艺研发和轻量化产品创新 仍在2000-3000元价格带提供丰富供给 [1] 产品与营销动态 - 春节前夕品牌方加速推出“马年生肖金”等新品 并更注重文创联名 珐琅 花丝等元素运用 [1] - 各品牌推出系列新品 例如菜百股份与曼卡龙推出徐悲鸿纪念馆联名马年主题首饰 老铺黄金推出午马神像 午马钻饰吊坠 午马贺岁金条 潮宏基推出“马上有钱” “五福马”等系列 周大生推出“福韵国宝唐马”系列 老凤祥推出“盛唐风华奇骥”系列 周大福推出“如意/福字唐马” “幻彩木马”等系列 [1] - 以周大生天猫旗舰店新品“福韵马”为例 该系列采用黄金珐琅工艺 其转运珠赠合金手镯在2026年1月12日折后价格为1460元/件 [1] 重点公司与投资建议 - 报告推荐潮宏基 周大福 并建议关注老铺黄金 菜百股份 老凤祥 周大生 六福集团 周生生 豫园股份 [3] - 产品力与品牌力强的公司如老铺黄金 潮宏基 周大福 莱绅通灵 曼卡龙等在行业需求承压下表现出较强的终端韧性 预计2026年仍有望持续抢占行业份额 [2] - 周大生 老凤祥等公司正通过渠道调整和产品创新积极寻求变革 2026年需重视其反转机遇 [2]