特朗普与马斯克关系恶化 - 美国总统特朗普提名乔纳森·莫里森出任美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)局长 莫里森曾在NHTSA任职期间批评特斯拉并与公司发生争执 [1] - 莫里森预计将参加参议院任命确认听证会 不久后可能正式履职 [1] - 2018年9月 NHTSA公布特斯拉Model 3碰撞测试结果 该车型在所有测试类别中获得五星安全评级 [1] - 特斯拉根据测试数据宣称Model 3是NHTSA测试过的所有车型中受伤概率最低的车型 [1] - 时任NHTSA首席法律顾问的莫里森向特斯拉发出律师警告函 指责其说法具有误导性 [1] - NHTSA律师传唤特斯拉 要求提供与2019年一起特定交通事故相关的数据资料 [1] 马斯克批评特朗普政策 - 马斯克近期批评特朗普及其盟友通过的预算和税收法案 该法案预计将大幅增加联邦政府债务 [2] - 法案几乎全面取消对电动车和可再生能源的补贴 将冲击特斯拉业务 [2] - 特朗普警告马斯克可以直接对其公司"动手" NHTSA将成为对付特斯拉的首选工具 [2] - NHTSA已对特斯拉展开多项调查 规模最大的一项针对特斯拉完全自动驾驶(FSD)系统 [2] - 调查还包括多起与特斯拉高级辅助驾驶系统(ADAS)相关的致命车祸 [2]

弘则研究：智能驾驶政策进展跟踪 20250702 摘要 L4 级别自动驾驶车辆受到严格监管，每辆车需备案并安装监管设备，实 时监控运行状态、里程及位置，确保测试和运营安全，目前主要应用于 特定区域的 Robotaxi 服务。 L3 级别自动驾驶责任主要归于车企，前提是主驾安全员符合开启条件， 包括硬件冗余及安全边界设定。国家倾向于车企承担责任，以推动技术 发展和保障用户安全。 6 月发布的征求意见稿主要针对 L2 级别自动驾驶系统，对组合辅助驾驶 系统提出了严格的安全要求，包括配备 DMS、关键模块冗余能力和强制 性的传感器数据记录。 征求意见稿对车辆设计提出硬性规定，如关键模块冗余、高风险场景性 能指标，并禁止通过用户公测收集 OTA 数据，所有 OTA 版本需经过严 格验证和报备，以确保符合国家标准。 新法规禁止在广告宣传中使用"主驾驶"、"零接管"等词汇，以避免 误导消费者，更准确地传达辅助驾驶技术的实际功能和限制，预计 2026 年正式实施。 Q&A 国内关于智能驾驶的准入和监管是否有具体文件？ 目前国内针对 L4 级别的 RoboTaxi 在不同地区有各自的政策和法规，主要由 地方政府进行管理。例如 ...

中国自动驾驶出租车市场前景 - 中国自动驾驶出租车市场价值预计从2025年的5400万美元飙升至2035年的470亿美元 [3] - 增长动力来自硬件和算法成本下降 单车成本预计从4.4万美元降至3.2万美元 [3] - 自动驾驶被视为数千亿美元潜在新收入来源 物流和运输车队将逐步采用 [3] 比亚迪竞争优势 - 比亚迪宣布在21款新车型上部署"天眼"高级辅助驾驶系统且不额外收费 [1] - 公司被认为在高级辅助驾驶系统开发竞赛中占据领先位置 [2] - 比亚迪优势在于销量大 数据收集多 智驾系统已列为全系标配 [2] 主要竞争者动态 - 百度是中国最大自动驾驶出租车运营商 去年Q4提供110万次乘车服务 同比增长36% [4] - 华为虽不造车 但可能主导自动驾驶供应链多个环节 包括芯片和软件开发 [5] - 特斯拉计划2024年6月在得州推出自动驾驶网约车服务 但面临监管限制 [6] 国际车企应对 - 大众汽车调整全球战略 在中国和美国分别建立独立技术平台和研发团队 [7] - 大众被认为在自动驾驶竞争中处于有利位置 有望保持竞争力 [7] 行业技术发展 - 高级辅助驾驶系统包括自动紧急制动 自适应巡航控制等功能 [2] - 这些技术被视为实现完全自动驾驶的前奏 [2]

财务表现 - 2025年第一季度营收7244万元，同比微增1.8% [1] - Robotaxi业务收入同比增近200%，收入占比从12%提升至22.3% [1] - 产品收入达950万元，同比增46.2%，产品毛利率49.9% [3] - 服务收入6290万元，同比略有减少 [4] - 净亏损3.85亿元，同比缩窄17.7% [6] - 调整后净亏损2.95亿元，同比扩大108.2% [6] 业务亮点 - Robotaxi季度收入1610万元，商业化取得突破 [2][3] - 自动驾驶出租车和小巴等产品线收入增长显著 [3] - 车队规模增至1200多辆，累计运营超2000天 [4] - 产品在5个国家获得运营许可，包括法国新市场 [3] - 北京Robotaxi服务覆盖600平方公里 [4] 研发与扩张 - 研发费用同比增17%至3.26亿元 [6] - 销售费用同比增67%，行政费用翻倍 [6] - 与Uber合作扩展至迪拜，验证高温多沙环境适应性 [6] - 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi [6] - 获得Uber追加1亿美元股权投资 [8] 市场预期 - 摩根大通下调2025年收入预期从9.5亿至6.2亿元 [8] - 2026年收入预期从31.42亿下调至25.24亿元 [8] - 公司宣布1亿美元股份回购计划 [9] - 与Uber合作增强商业化确定性 [8] 管理层观点 - CFO称2025年开局势头强劲 [5] - 创始人表示大规模部署自动驾驶在商业上可行 [7] - 专注于优化单车经济模型和全球扩张 [7]

核心观点 - 文远知行2025年Q1营收7244万元同比微增1.8% Robotaxi业务收入同比增200%至1610万元 收入占比从12%提升至22.3% 毛利率保持35%行业领先水平 [1][3] - 公司净亏损3.85亿元 调整后净亏损2.95亿元同比扩大108.2% 主要因研发费用同比增17%至3.26亿元 销售费用同比增67% 反映战略扩张投入 [2][7] - 与Uber合作升级 未来5年计划新增15座国际城市部署Robotaxi 已获1亿美元追加投资 迪拜试点即将启动 商业化确定性增强 [8][11] 财务表现 - 收入结构呈现"产品+服务"双线：产品收入950万元同比增46% 毛利率达49.9% 服务收入6290万元同比略降 因ADAS研发服务减少3350万元被数据服务增2980万元部分抵消 [3][4] - Robotaxi收入占比提升10.4个百分点至22.3% Robobus销量下降但获法国试运营许可 成为唯一在五大洲获运营许可的自动驾驶公司 [3] 商业化进展 - Robotaxi服务覆盖北京城区超600平方公里 车队规模增至1200辆 累计运营超2000天 与Uber合作扩展至迪拜 验证高温多沙环境适应性 [5][7] - 摩根大通下调2025年收入预期至6.2亿元(原9.5亿元) 但较2024年3.61亿元仍具爆发潜力 公司启动1亿美元股份回购计划 [11] 战略布局 - 国际化加速：中东阿布扎比/迪拜已落地 欧洲瞄准老龄化市场 创始人称大规模自动驾驶部署已具备商业可行性 [8] - 技术背书强化：美股上市+Uber股权合作 数据安全协议与监管框架探索中 1200辆自动驾驶车实现完全无人驾驶运营 [8][9]

公司业绩预测 - 地平线机器人2024年预计交付超过400万块ADAS芯片 较2023年的290万块增长38% [1] - Horizon Mono预计出货约190万块 Horizon Pilot约190万块 Horizon SuperDrive约4万块 [1] - Horizon Pilot的出货量和价格上升将成为2024年收入增长的核心推动力 [1] 财务预测调整 - 大和将地平线机器人2026至2027年净利润预测下调28%至57% [1] - 下调原因是预期授权及服务业务的收入占比将较之前预测减少6至7个百分点 [1] 评级与目标价 - 大和重申对地平线机器人的买入评级 [1] - 目标价由6.5港元上调至9.6港元 涨幅达48% [1] 行业趋势 - 尽管小米SU7事故后内地汽车行业对ADAS态度更谨慎 但智能汽车发展趋势不会放缓 [1]

公司动态 - 安波福中国在2023上海车展展示端到端智能辅助驾驶、跨域融合数字基座、AI座舱等解决方案 这些方案已实现100%国产化 [1] - 公司坚持本土化战略 铜材、塑料粒子本地化率较高 芯片等电子器件国产化率在前两年翻了两番 软件领域成立多个本地研发中心 [7] - 采用"全球资源调配+本土生态绑定"双轨策略 与智驾科技等本土企业合作增强供应链抗风险能力 [8] 行业趋势 - 智能驾驶行业从资本狂热回归理性发展 技术突破难度、法规复杂性和市场接受速度被低估 资本投入趋于谨慎 [4] - 智能驾驶在复杂场景决策算法、高可靠传感器等关键领域遭遇瓶颈 尚未取得革命性突破 [4] - 长期看智能驾驶的安全、便捷与效率仍是交通出行刚需 未来有望从高速/园区场景向全场景拓展 逐步实现高度自动驾驶 [5] 技术发展 - 公司认为系统架构优化、算法成熟及成本降低将推动智能驾驶突破应用边界 [5] - 政策法规完善可减少行业不确定性 严格安全标准将推动技术可靠性提升 淘汰落后企业 [6] 全球化布局 - 公司协助中国车企出海 针对欧洲市场开发的高级辅助驾驶系统已通过欧盟认证 并预研新法规帮助跨越技术壁垒 [9] - 通过跨国团队完成数据脱敏与认证 提供可复制的数据运营方案 全球50个国家和地区制造基地保障供应链稳定 [10]

公司业绩表现 - 公司去年营收同比增长53 6% 从15 5亿元增至23 8亿元 [1][5] - 毛利率提升近7个百分点至77 3% 主要受益于产品组合变化 [2][6] - 授权及服务收入同比劲增70 9%至16 5亿元 占总收入比重从62%提升至近70% [6] - 产品解决方案收入增长31%至6 64亿元 [6] - 年内交付各类解决方案290万套 累计交付量达770万套 [5] 产品与技术进展 - 征程系列处理硬件累计出货量预计今年突破1 000万片 [2] - Horizon SuperDrive(HSD)和征程6系列是公司最先进的两大产品 HSD预计今年第三季度量产 征程6系列已于2月启动量产 [7] - 截至去年底有20多个OEM品牌与征程6系列达成合作 [7] - 公司获得100余款新车型定点 累计定点车型达310款 覆盖40多个汽车品牌 [5] 客户与合作 - 公司与大众汽车成立合资公司酷睿程(CARIZON) 后者成为大众在华主要智能汽车技术供应商 [7] - 其他客户包括吉利、比亚迪等国内巨头以及现代等海外企业 [7] 行业趋势与展望 - 智能汽车转型是全球汽车行业革命的大趋势 预计2025年为智能驾驶行业关键拐点 [3] - 证券分析师预测公司今年营收增长58% 主要得益于征程6系列和HSD解决方案推出以及与大众汽车合作深化 [3] 研发投入与财务状况 - 去年研发支出从23 7亿元增至31 6亿元 增幅33% 但研发费用占营收比重大幅下降 [7] - 2024年公司经调整经营亏损15亿元 较上年的16 9亿元有所收窄 [7] - 剔除一次性收益 公司去年non-IFRS经调整亏损16 8亿元 与2023年的16 4亿元基本持平 [7] 市场表现 - 公司去年12月底通过IPO募资54亿港元(6 95亿美元) 股价较发行价3 99港元接近翻倍至7 59港元 [3] - 市销率高达46倍 远超同行佑驾创新(20倍)和知行科技(3 5倍) [7]

公司业绩与增长 - 公司首份年报披露毛利率逼近80%，最新一代产品启动量产 [1] - 去年12月底通过IPO募资54亿港元(6.95亿美元)，股价较发行价3.99港元翻倍至7.59港元 [1] - 全年营收从15.5亿元增至23.8亿元，增幅53.6%，年内交付各类解决方案290万套，累计交付量达770万套 [3] - 分业务看，授权及服务收入同比劲增70.9%至16.5亿元，产品解决方案收入增长31%至6.64亿元 [3] - 授权及服务收入占比从62%提升至近70%，推动毛利率提升至77.3%，较2023年的70.5%上升近7个百分点 [5][6] 产品与技术优势 - 最新征程6系列处理硬件和Horizon SuperDrive解决方案是驱动未来增长的关键引擎，征程6系列已于2月启动量产，HSD预计今年第三季度量产 [6] - 截至去年底有20多个OEM品牌与征程6系列达成合作，预计今年交付量将超一千万片，成为中国首家达成此里程碑的智能汽车技术公司 [6] - 公司提供多层次产品满足不同客户需求，去年获得100余款新车型定点，累计定点车型达310款，覆盖40多个汽车品牌 [3] 客户与合作 - 与大众汽车成立合资公司酷睿程(CARIZON)，后者是征程6系列的重要客户，也是大众在华主要智能汽车技术供应商 [6] - 其他客户包括吉利、比亚迪等国内巨头，以及现代等海外企业 [6] 行业前景与预测 - 智能汽车转型是全球汽车行业革命的大趋势，预计2025年为智能驾驶行业的关键拐点 [1] - 证券分析师预计公司今年营收增长58%，主要得益于新产品推出及与大众汽车合作深化 [1] - 公司预计征程系列处理硬件累计出货量今年将突破1,000万片 [4] 研发与财务状况 - 去年研发支出从23.7亿元增至31.6亿元，增幅33%，研发费用占营收比重大幅下降 [7] - 2024年经调整经营亏损15亿元，较上年的16.9亿元有所收窄，剔除一次性收益后non-IFRS经调整亏损16.8亿元，与2023年基本持平 [7]