①我国主要依靠化石燃料及副产氢制取高纯氢：我国氢气制取工艺主要分为化石燃料制氢、工业副产氢和电解水制氢。其中，化石燃料制氢包括煤制氢、天 然气制氢、石油裂解制氢、甲醇裂解制氢等，是目前国内产能占比最高的制氢工艺；工业副产氢包括焦炉尾气提纯制氢、甲醇制氢等制氢工艺；电解水制氢 包含工业电制氢，光伏、风电、水电、核电等可再生能源发电制氢。根据中金企信数据统计，2024年我国高纯氢产能按原料来源划分，副产氢和尾气提纯制 氢占比73.66%，天然气制氢占比12.12%，甲醇裂解制氢占比8.20%，电解水制氢占比4.93%。 2024年中国高纯氢产能原料来源情况分析 报告发布方：中金企信国际咨询 项目可行性报告&商业计划书专业权威编制服务机构（符合发改委印发项目可行性研究报告编制要求）-中金企信国际咨询：集13年项目编制服务经验为各 类项目立项、投融资、商业合作、贷款、批地、并购&合作、投资决策、产业规划、境外投资、战略规划、风险评估等提供项目可行性报告&商业计划书编 制、设计、规划、咨询等一站式解决方案。助力项目实施落地、提升项目单位申报项目的通过效率。 高纯氢行业发展现状：氢能是一种绿色低碳、应用广泛的二次能源，正 ...

公司IPO审核进展 - 公司已回复北交所第一轮审核问询函，涉及生产经营稳定性、采购价格公允性、客户变动合理性、期后业绩下滑风险及销售区域产品毛利率差异等问题 [2] - 公司上市申请于2025年6月17日获受理，并于2025年7月11日进入已问询状态 [3] - 截至2025年11月26日，公司审核状态为已问询 [4] 公司基本情况与募资计划 - 公司成立于2014年，主营业务为液态二氧化碳、干冰、氨水、高纯氢的研发、生产、销售以及液氨的销售 [5] - 此次IPO拟募集资金2.65亿元，用于高纯氢生产线扩产项目、气体研发中心建设项目及补充流动资金 [5] - 公司保荐机构为广发证券股份有限公司，会计师事务所为政旦志远(深圳)会计师事务所 [4] 公司股权结构与控制权安排 - 公司共同实际控制人共计5人，分别为徐鸣、徐义雄父子及陈焕忠、陈培源、陈培滋父子/女 [5] - 徐氏家族持股比例为44.51%，陈氏家族持股比例为37.59% [5] - 在研发技术、生产工艺等方面以徐鸣意见为准，其他方面以陈焕忠意见为准，若无法达成一致，则最终以陈焕忠意见行使表决权 [5] 核心管理层背景 - 董事长兼总裁陈焕忠，1968年出生，大专学历，拥有经济师职称，曾任中冠石化部门副经理，现任广东省工业气体行业协会副会长 [5] - 董事兼副董事长徐鸣，现年71岁，本科学历，高级工程师，拥有丰富的石化行业管理经验，现任公司研发部总工程师 [6]

能源产业转型 - 打破“一煤独大”路径依赖，构建多元协同产业新格局 [1] - 建成298座智能化煤矿和55座绿色开采试点煤矿，推动煤炭生产降耗增效 [2] - 推动煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，促进煤炭原料化、高值化利用，例如年产高纯氢气达1570吨 [2][3] - 省级研发投入约50亿元，建成80余家省级以上能源科技创新平台 [4] 智能制造发展 - 智能制造成为制造业突围核心引擎，省级财政累计拨付超5亿元专项资金，撬动社会投资突破100亿元 [6] - 构建覆盖基础级、先进级、卓越级的智能工厂矩阵，共培育182家基础级、76家先进级、5家卓越级智能工厂 [6] - 太原重工轨道交通设备有限公司智能工厂52秒下线一片高铁车轮，产能提升20%到30%，产品合格率从99%升至99.9% [5][6] - 数字化研发设计工具普及率达78.3%，关键工序数控化率提升至65.6% [6] 智慧农业创新 - 发展有机旱作农业，寿阳县旱作农业示范园区玉米单产达1409公斤，刷新山西省纪录 [7][9] - 创建艺机一体化技术体系，解决旱区播种保苗重大生产难题，技术4次获省部级科技一等奖 [8] - 搭建6个高水平创新平台，通过国审新品种100余个、省审新品种1000余个 [9]

港股通持股与资本市场认可 - 截至2025年11月21日，港股通持股量达3.52亿股，占总股本7.88%，较2025年年初增长5000万股，为上市之初88倍 [1] - 上市以来，大股东累计增持6548.1万股，董事及高管累计增持689.4万股，上市公司累计回购15190万股 [1] - 公司被纳入恒生指数系列、富时罗素指数系列、MSCI指数系列下27个分类指数成分股，并斩获多项投资者关系、ESG及公司治理领域重量级奖项 [1] 生产布局与业务规模 - 在河北、山东、内蒙古、江西及印尼苏拉威西等地独资、合资建设9个生产园区，并为18家焦化、化工公司提供运营管理服务 [2] - 拥有17条焦炭生产线、56条化工生产线和5条高纯氢生产线，可生产5大类58种产品，总运营规模2864万吨/年（焦炭2260万吨/年，化工604万吨/年） [2] - 形成覆盖全国、辐射全球的销售网络和原料供应渠道 [2] 财务业绩与运营表现 - 2024年营收规模475.43亿元，同比增长3.2%，上市六年连续增长；总资产598.41亿元，同比增长11.2%；净资产158.77亿元，同比增长9.7% [3] - 2024年在全行业普遍面临亏损背景下实现净利润0.98亿元；业务覆盖全国26省、129市及全球41个国家和地区 [3] - 2024年运营管理服务产能达886万吨，同比增长114%，完成业务量651万吨，同比增长45.6%；高纯氢销量实现2010万立方米，同比增长115% [3] - 2025年上半年焦炭业务量1088万吨，化工新材料业务量285万吨，环比分别上涨33万吨和20万吨；毛利润、EBITDA、净利润均实现环比增长，增幅分别为3.1%、2.8%和341.67% [3] 研发实力与战略愿景 - 公司培育8家国家高新技术企业、6个国家级绿色工厂、1个省级绿色工厂、2个市级绿色工厂，拥有337项专利技术和520项专有技术 [4] - 秉持“创造财富，完美人生”企业宗旨，矢志成为“世界领先的能源化工公司——创新引领未来” [4]

文章核心观点 - 中国旭阳集团凭借稳健的业绩、清晰的战略及持续的资本市场沟通，获得了投资者的高度认可和多项国际指数纳入，同时公司业务从传统焦化成功向新能源、新材料拓展，展现出强大的竞争力和增长韧性 [1][3][4] 资本市场表现与认可 - 截至2025年11月21日，港股通持股量达3.52亿股，占总股本7.88%，较年初增长5000万股，为上市之初的88倍 [1] - 上市以来，大股东累计增持6548.1万股，董事及高管累计增持689.4万股，上市公司累计回购15190万股 [1] - 公司被纳入恒生指数系列、富时罗素指数系列、MSCI指数系列下27个分类指数成分股，并成为深港通、沪港通交易标的 [1] - 2025年连续第七次登榜《财富》中国500强第322位，较去年提升17位，并荣获多项ESG、投资者关系及公司治理奖项 [1] - 2025年上半年，公司净利润实现环比增长341.67% [3] 业务布局与运营规模 - 公司在河北、山东、内蒙古、江西及印尼等地独资或合资建设了9个生产园区，并为18家焦化、化工公司提供运营管理服务 [2] - 以焦炭为起点，形成了碳材料、芳烃、醇氨三条化工产业链，并拓展氢能新能源业务 [2] - 拥有17条焦炭生产线、56条化工生产线和5条高纯氢生产线，可生产5大类58种产品 [2] - 总运营规模达2864万吨/年，其中焦炭2260万吨/年，化工604万吨/年 [2] - 业务覆盖全国26省、129市及全球41个国家和地区 [3] 财务业绩与增长 - 2024年营收为475.43亿元人民币，同比增长3.2%，上市六年来连续增长 [3] - 2024年总资产598.41亿元人民币，同比增长11.2%；净资产158.77亿元人民币，同比增长9.7%，均为上市六年连续增长 [3] - 2024年在行业普遍面临亏损的背景下，实现净利润0.98亿元人民币 [3] - 2024年运营管理服务产能达886万吨，同比增长114%；完成业务量651万吨，同比增长45.6% [3] - 2024年高纯氢销量达2010万立方米，同比增长115% [3] - 2025年上半年，焦炭业务量1088万吨，化工新材料业务量285万吨，分别环比增长33万吨和20万吨 [3] - 2025年上半年，毛利润和EBITDA分别实现环比增长3.1%和2.8% [3] 战略发展与研发创新 - 公司稳步由焦炭、化工向新能源、新材料战略拓展，并加速全球开拓 [4] - 不断加大研发投入，推进数字化转型升级，培育了8家国家高新技术企业 [4] - 拥有6个国家级绿色工厂、1个省级绿色工厂、2个市级绿色工厂 [4] - 累计拥有337项专利技术和520项专有技术 [4] - 2025年首次荣获“中国卓越管理公司(BMC)”奖项，成为能源化工领域转型升级的典范 [3]

投资评级 - 报告对和远气体维持“增持”评级 [3][5] 核心观点 - 报告看好公司电子气体-化学品集中生产基地的发展前景 [3] - 尽管公司2025年前三季度归母净利润同比小幅下降1.86%至0.58亿元，但随潜江和宜昌两大产业园新增产能持续放量，未来业绩有望好转 [1][2] - 公司正打造建设电子气体-化学品集中生产基地，客户覆盖度持续扩张，高纯氨产品已于2024年完成所有光伏领域头部企业导入 [3] 近期业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.32亿元，同比增长3.33% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.26亿元，同比增长1.42%，环比下降5.47%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降43.36%，环比下降64.42% [1] 产能建设与业务进展 - 潜江电子特气产业园规划的电子级超纯氨、高纯氢、电子级氯化氢等产品已全部投产，力争2025年逐步实现“稳产-量产-满产”目标 [2] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园规划的三氟化氮、六氟化钨、三氯氢硅等产品，预计2025年将逐步达到“投产-稳产”目标 [2] - 公司加速推进三氟化氮、六氟化钨、电子级硅烷等产品在半导体/面板领域的认证，并布局硅碳负极、低空经济、机器人等产业气体需求 [3] 融资与财务结构 - 公司为子公司湖北和远新材料有限公司提供融资租赁和商业保理业务担保，担保额度分别为不超过0.50亿元和1.00亿元 [1] - 公司拟以部分设备资产开展融资租赁业务，融资金额不超过6.00亿元，以拓宽融资渠道、优化融资结构 [2] - 公司及其控股子公司对外担保累计余额为26.02亿元，占公司最近一期经审计净资产的比例为166.10% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.02亿元、1.11亿元、1.21亿元 [3][4] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为16.09亿元、17.20亿元、18.60亿元，增长率分别为4.93%、6.92%、8.14% [4] - 基于2025年预测，公司市盈率为76倍，市净率为4.7倍 [4][12] 财务指标预测 - 预计公司毛利率将从2024年的19.5%提升至2027年的23.8% [11] - 预计公司摊薄ROE将从2024年的4.67%提升至2027年的6.53% [4][11] - 预计公司资产负债率将从2024年的70%逐步下降至2027年的67% [11]

业务布局与战略方向 - 公司利用宜昌、潜江化工园的资源和区位优势，以及气体合成、分离和提纯技术优势，创新升级全产业链循环供应体系 [2] - 投资30余亿元建成宜昌、潜江两大电子特气产业园，形成电子特气及电子化学品、硅基功能性新材料、大宗气体、工业级化学品、尾气回收及清洁能源六大业务方向 [2] 产业园进展与产品规划 - 潜江电子特气产业园于2020年投资建设，规划产品包括电子级超纯氨、高纯氢、电子级氯化氢、电子级氯气、电子级甲烷、电子级一氧化碳、高纯羰基硫等，截至公告披露日已全部投产，部分产品已实现销售，力争2025年逐步实现稳产-量产-满产目标 [2] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园于2022年投资建设，规划产品包括电子级三氟化氮、六氟化钨、三氯氢硅、二氯二氢硅、四氯化硅、硅烷、乙硅烷等电子特气，以及氨基、乙烯基、环氧基、酰氧基、烷基、苯基、硫基等系列硅基功能性新材料，截至公告披露日产品正分批试生产，预计今年将逐步达到投产-稳产目标 [2] 风险提示 - 项目投产进度受技术复杂度、安全审核影响，电子产品认证周期长，产能放量可能存在滞后性，产品价格受市场波动影响，可能造成经营波动 [2] - 本次沟通涉及的公司项目建设和经营情况，请以公司信息披露为准，投资者应理性判断并注意投资风险 [3]

文章核心观点 - 超高纯气体是半导体、光伏、航空航天、量子计算等高科技产业的关键基础材料，其提纯技术正向智能化、集成化演进 [1] - 2024年全球高纯气体市场规模约为360亿美元，2020-2024年复合年增长率约为6.5% [1][11] - 气体提纯设备高端市场由国际巨头主导，但国内企业正加速追赶 [2][13] 气体提纯综述 - 超高纯气体定义为纯度≥99.999%（5N及以上）的气体 [1][6] - 气体提纯技术经历了从基础物理分离到智能化、集成化工艺的演进 [1][6] - 技术发展分为初步发展、高速发展、精细化智能化和现代与未来趋势四个阶段，纯度要求从6N提升至9N级，杂质控制进入ppt级 [7] 气体提纯产业链 - 产业链分为上游原料供应、中游提纯加工和下游终端应用三大环节 [1][9] - 上游原料包括空气分离、工业副产气、天然气提纯及特种气体合成原料 [1][9] - 中游提纯技术采用吸附法、膜分离、低温精馏、化学吸收等工艺 [1][9] - 下游应用涵盖电子半导体、医疗、化工、食品包装及新能源等领域 [1][9] 全球高纯气体行业市场规模 - 2024年全球高纯气体市场规模约为360亿美元 [1][11] - 2020年至2024年期间，市场规模复合年增长率约为6.5% [1][11] - 市场规模增长受下游半导体及其他高科技行业快速发展与成熟驱动 [11] 气体提纯行业竞争格局 - 高端市场长期由应特格、大阳日酸等国际企业巨头占据，它们在半导体制造环节有较高市场占有率 [2][13] - 国内企业如大连华邦化学、杭州科百特、上海先普科技等正基于长期研发加速追赶 [13][14] - 上海先普科技是国内第一家实现9N级别纯度的供应商，其产品已应用于12英寸半导体芯片厂 [14] 研究范围与方法 - 研究使用桌面研究与定量调查、定性分析相结合的方式 [2] - 科学使用SCP模型、SWOT、PEST、回归分析、SPACE矩阵等研究模型与方法 [2] - 报告涵盖行业发展环境、市场运行现状、竞争格局、重点企业经营及未来发展趋势预测 [20]

氢能源业务 - 公司子公司生产高纯氢 产品应用于清洁能源或对气体纯度要求较高的工业生产领域 [2]

公司港股上市计划 - 公司计划发行H股并在香港联交所主板上市 已确定聘请北京兴华鼎丰会计师事务所作为审计机构 [2][3] - 赴港上市目的是推进全球化战略布局 打造国际化资本运作平台 提升国际市场竞争力和境外融资能力 [3] - 公司是焦煤领域龙头企业 采取"煤炭+氢能"双轨发展战略 煤炭业务营收占比达97.45% [2][3] 财务表现 - 2025年上半年营收82.45亿元 同比下滑6.46% 净利润亏损6.74亿元 同比增长1.29% [4] - 2024年净利润亏损13.3亿元 为2016年以来首次亏损 主要因煤炭及焦炭产品价格降幅超过成本降幅 [4] - 氢能业务2025年上半年营收2.1亿元 同比下滑62.25% 毛利率为-15.85% 较上年同期下滑9.08% [11] 煤炭业务状况 - 公司拥有四座煤矿 核准产能630万吨/年 焦炭生产能力1095万吨/年 在产产能895万吨/年 [6] - 2025年上半年全焦产量375.60万吨 同比增加26.53% 精煤产量179.37万吨 [6] - 煤炭业务营收80.35亿元 同比下滑2.69% 呈现"量增价跌"特征 [6] 煤炭行业价格走势 - 截至2025年6月 国煤下水动力煤价格指数NCEI(5500大卡)中长期合同执行价格669元/吨 较上年年末下降24元/吨 [5][6] - 山西准一级干熄焦市场价收于1225元/吨 较1月初累计下降460元/吨 降幅27.3% 同比下降845元/吨 降幅达40.82% [6] - 秦皇岛港5500大卡动力煤成交均价约685元/吨 同比下降约22.2% [6] 氢能业务布局 - 公司已构建"焦化—氢能"循环经济模式 焦炉煤气含氢量达55% 可提取99.999%高纯氢 [9] - 清徐美锦华盛一期2000Nm3/h高纯氢项目及贵州美锦5000Nm3/h高纯氢项目已稳定运行 [9] - 在全国部署建成加氢站(含撬装站)20余座 覆盖多个省份 持有燃料电池商用车1123辆 [10] 资产重组终止 - 2025年4月宣布终止重大资产重组计划 原计划收购三家煤矿公司股权 [7] - 终止原因是交易各方对商业条款未能达成一致 [7]