业绩表现 - 2025H1预计净利润6 65-6 75亿元 同比+35%-37% 略超预期 [1] - 2025H1收入25 7-26 0亿元 同比+30 4%-31 9% 净利率提升0 93-1 01pct至25 88%-25 96% 创历史新高 [2] 增长驱动因素 - 线上渠道高增 618期间天猫增长超70% 抖音GMV同比+50% [2] - 线下持续拓展高端百货 入驻北京SKP 杭州湖滨银泰旗舰店开业 [2] - 明星单品策略见效 粉膏 鱼子气垫 鱼子面膜等持续引领增长 [3] 品类拓展 - 推出闻道东方香水系列 含13款香型 主打东方审美差异化定位 [3] - 依托创始人IP属性+产品力+线下服务模式 提升高端美妆市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年EPS预测至2 43(+0 07) 3 12(+0 16) 3 94(+0 23)元 [1] - 给予2026年目标PE40x 折算后维持目标价136 86港币 [1]

投资评级 - 报告对毛戈平(1318)的评级为"增持"，目标价136.86港元（按1港元=0.92元人民币折算）[2][9] 核心观点 - 2025H1业绩略超预期：预计净利润6.65-6.75亿元（同比+35%-37%），净利率提升0.93-1.01pct至25.88%-25.96%创历史新高[3][9] - 增长驱动：线上渠道618期间天猫增长超70%，抖音GMV同比+50%；线下持续拓展高端百货网点（北京SKP、杭州湖滨银泰等）[9] - 品类拓展：5月推出"闻道东方"香水系列（13款香型），通过差异化定位延伸产品矩阵[9] 财务表现 历史及预测数据 - 营收增速：2024A同比+34.6%，2025E-2027E预计分别+33.3%/27.3%/26.3%[6] - 净利润：2024A为8.81亿元，2025E-2027E预计11.89/15.29/19.29亿元（CAGR 30%）[6][11] - 盈利能力：毛利率稳定在84%以上，2025E销售净利率22.96%（同比+0.29pct）[10] 估值指标 - 当前PE 37.62x（2025E），高于可比公司平均27.90x，反映高端定位稀缺性[6][11] - 目标估值：基于2026年40x PE，对应EPS 3.12元人民币[9] 战略亮点 - 品牌势能：创始人IP+产品力（粉膏、鱼子系列等明星单品）+高端服务模式形成差异化壁垒[9] - 渠道协同：线上高增长（占比提升）与线下高端网点扩张形成互补[9] - 品类延伸：从彩妆/护肤向香水拓展，强化"东方美学"定位[9]