公司9M25财务业绩 - 公司9M25实现收入60.8亿元，同比增长26%；归母净利润8.2亿元，同比增长25% [1] - 业绩增长主要由于224G高速通信线导入量产以及新能源充电枪业务需求快速提升 [1] - 3Q25单季度收入21.4亿元，同比增长24%，环比下降2%；归母净利润2.64亿元，同比增长12%，环比下降14% [1] 高速通信线业务表现 - 1H25公司高速通信线实现收入4.66亿元，同比增长397.80% [1] - 公司产品版图涵盖1.6T/800G/224G全系列高速铜缆，并推进新一代448G高速铜缆预研方案 [1] - 截至2025年9月25日，公司已有5台进口发泡芯线挤出机投入生产，预计年底设备保有量将达到20余台 [2] 盈利能力与费用 - 9M25公司综合毛利率为32.08%，同比下降0.77个百分点；3Q25综合毛利率为31.38%，同比下降0.90个百分点 [3] - 毛利率波动部分由于电子业务（1H25毛利率40.98%）同比增速较上半年有所放缓 [3] - 9M25销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.67%、3.80%、5.35%，分别同比下降0.91、0.59个百分点，研发费用率同比上升0.03个百分点 [3] 行业需求与市场前景 - 英伟达预计到2026年底，Blackwell与Rubin GPU合计出货量将达到2000万块（Die），芯片出货激增将推升机柜对高速铜互联的需求 [4] - 测算2025/2026年英伟达超节点服务器对应铜芯线市场空间约32/67亿元，其中2026年同比提升106% [4] - 公司下游客户涵盖安费诺、莫仕、泰科、豪利士、立讯等铜连接行业头部企业，有望受益于客户端外溢需求 [4] 未来展望与产能规划 - 公司有望凭借快速扩充的产能匹配下游需求，在英伟达GB系列服务器大规模出货、行业产能偏紧的背景下提升份额 [1][2][4] - 公司关键设备到位后，产能有望在2026年后分得更多份额，业绩或加速释放 [1] - 未来芯线应用有望外拓至AEC（汽车电子）领域 [5]

核心观点 - 公司高速通信线产品已通过国际及国内连接器企业客户认证 但未明确提及是否进入华为、阿里、腾讯等国内数据中心企业直接供应链 [2] 产品应用领域 - 高速通信线主要应用于数据中心、高性能计算等数据通信领域 [2] - 同时覆盖移动网络交换中心、基站站点等高速通信场所 [2] - 核心功能为实现高速数据传输 [2] 客户结构 - 国际直接客户包括安费诺、豪利士、莫仕、泰科等连接器企业 [2] - 国内直接客户涵盖立讯、庆虹、华丰等连接器制造商 [2] - 产品通过连接器客户配套供应给国际国内各大服务器厂商终端使用 [2]

公司技术进展 - 当前224G高速通信线的主流技术方案为物理发泡技术和实心材料技术 [1] - 公司凭借这两项技术方案开发的224G高速通信线已通过全球领先客户认证并实现大批量交货 [1] - 藕芯结构产品目前主要用于PCIe系列产品 [1] 产品应用前景 - 藕芯结构产品能否应用于224G高速通信线及下一代产品尚存在不确定性 [1]

技术方案与产品认证 - 当前224G高速通信线的主流技术方案为物理发泡技术和实心材料技术 [1] - 公司基于这两项技术开发的224G高速通信线已通过全球领先客户的严格认证审核 [1] - 该产品已经实现大批量交货 [1] - 藕芯结构产品目前主要用于PCIe系列产品 [1] - 藕芯结构产品能否用于224G高速通信线及下一代产品存在不确定性 [1] 产品定位与市场区分 - 公司供应安费诺的产品是数据中心服务器之间的高速通信线（单通道224G） [3] - 该产品与新亚电子供应安费诺的高频高速线缆属于不同产品类别 [3] - 公司产品定位明确区别于新亚电子的产品线 [3]

技术方案与产品进展 - 当前224G高速通信线主流技术方案为物理发泡技术和实心材料技术 [1] - 公司基于两项技术开发的224G高速通信线已通过全球领先客户认证并大批量交货 [1] - 物理发泡技术通过加压混合惰性气体形成均匀密闭微孔结构 具备高设备精度和操作技术要求 [1] - 藕芯结构存在纵向通孔易导致潮气进入 引起介电常数增大和电信号衰减 [1] - 物理发泡结构在弯折变形时密闭气泡内气体不易流动 潮气难以侵入 产品稳定性更优 [1] 研发布局 - 公司已开展下一代448G高速通信线的预研工作 [1] 行业技术对比 - 藕芯结构在弯折时通孔内空气自由流动会导致压缩变形 影响介电常数稳定性 [1] - 物理发泡技术因密闭微孔特性可显著降低潮气渗透风险 维持传输速度稳定 [1]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流出136.41亿元 创业板净流出94.3亿元 沪深300成份股净流出13.72亿元 [2] - 尾盘两市主力资金净流入15.76亿元 创业板尾盘净流入2.44亿元 沪深300成份股尾盘净流入10.2亿元 [9] 行业表现与资金流向 - 申万一级行业中27个行业上涨 建筑材料行业涨幅达6.06% 建筑装饰和钢铁行业涨幅均超3% [2] - 银行行业下跌0.77% 综合 计算机和家用电器行业微跌 [2] - 8个行业获主力资金净流入 机械设备行业净流入14.22亿元 建筑材料 电力设备 建筑装饰和汽车行业净流入均超10亿元 [2] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出76.7亿元 电子和非银金融行业净流出均超13亿元 [3] 个股资金流向 - 66股主力资金净流入超1亿元 其中11股净流入超3亿元 [4] - 宁德时代主力资金净流入12.09亿元 股价上涨3.12% 上半年新增规划产能至少210GWh [4] - 中际旭创主力资金净流入8.76亿元 比亚迪主力资金净流入5.21亿元 比亚迪高端品牌仰望将登陆欧洲市场 [4] - 许继电气 长盛轴承 中材科技等涨停且主力资金净流入居前 [5] - 78股主力资金净流出超1亿元 其中13股净流出超3亿元 [6] - 东方财富主力资金净流出10.63亿元 连续6个交易日累计净流出38.7亿元 [7] - 四方精创主力资金净流出7.47亿元 股价跌近8% 跨境支付概念股走低 [7] - 新易盛 指南针 中油资本等热门股主力资金净流出金额居前 [8] 尾盘资金动向 - 31股尾盘主力资金净流入超3000万元 其中13股净流入超5000万元 [9] - 中际旭创 沃尔核材和东方精工尾盘主力资金净流入均超1亿元 沃尔核材224G高速通信线通过认证并大批量交货 [9] - 北方铜业 比亚迪 胜宏科技等尾盘主力资金净流入均超6000万元 [10] - 29股尾盘主力资金净流出超3000万元 其中8股净流出超5000万元 [11] - 延华智能尾盘净流出7219.98万元 因股票交易异常波动 [11] - 台基股份 中油资本 豆神教育等尾盘主力资金净流出均超5000万元 [12] ETF资金流向 - A50ETF(159601)近五日上涨1.04% 最新份额35.4亿份 减少1560万份 主力资金净流入479万元 [14]

核心观点 报告涵盖宏观策略、行业公司、金融工程等多领域研究，涉及高技术制造业、金融市场、各行业及公司动态，为投资者提供市场走势、行业发展、公司业绩等信息及投资建议 宏观与策略 高技术制造业 - 国信周频高技术制造业扩散指数小幅修复，截至2025年6月28日当周，指数A录得0.2，指数B为50.8 [8] - 高技术产业跟踪显示部分产品价格有变动，如6 - 氨基青霉烷酸价格下降、丙烯腈价格上升等 [8] - 政策上国家医保局等印发支持创新药发展措施，前沿动态上英特尔CEO考虑调整芯片代工业务战略 [9] 宏观经济 - 高频指标逆季节性上升，本周国信高频宏观扩散指数A由负转正，指数B有所回升 [9] - 预计下周十年期国债利率上行，上证综合指数下行 [9] - 预计6月CPI环比约为 - 0.1%，PPI环比约为 - 0.3% [9] 固定收益 - 中国浮息债市场总体波动上升，截至2024年底存量5201亿元，占全部债券余额0.3% [10][11] - 浮息债估值以现金流贴现法为基础，投资价值受基准利率、期限点差等因素影响 [11] - 浮息债熊市抗跌，牛市偏弱，与固息债相比在基准利率上调时跌幅更小 [12] - 浮息国开债与浮息农发债隐含降息节奏先降后升，国开债隐含降息预期更强 [13] 策略估值 - 近一周全球权益市场涨跌不一，估值分化，A股核心宽基集体上涨，估值温和扩张 [15] - 一级行业多数上涨，估值多数温和扩张，下游必选消费行业估值性价比凸显 [16] - 新兴产业涨跌不一，电气和银行表现突出，估值呈非对称变化 [17] ESG热点 - 海外ESG在绿色金融、碳中和、企业治理、环境保护等方面有多项政策和行动 [17] - 国内ESG在信息披露、碳中和、公司治理等领域有积极进展 [18] - 学术研究表明绿色公共采购、绿色发明家CEO等对企业ESG绩效有提升作用 [19] AI赋能资产配置 - 国信总量团队开发AI赋能投研体系，用于预测股债胜率和市场表现 [20] 行业与公司 电新行业 - 工信部召开光伏企业座谈会，蒙西至京津冀特高压直流输电工程获批 [20] - 建议关注特变电工及多晶硅龙头企业 [20] 海外市场 - 港股科技板块投资正逢AI创新浪潮，恒生港股通科技主题指数有投资价值 [21][23] - 港股市场高位回撤，风格与行业分化，资金流入非银与医药 [24][26] - 美股市场持续上涨，结构或现隐忧，资金流入放缓且行业分化 [29] 银行行业 - 我国不良资产管理行业形成“5家全国性AMC + 59家省级AMC + 非持牌机构”竞争格局 [31] 通信行业 - 全球算力基础设施高景气，预计今年全球服务器市场规模达3660亿美元，同比增长44.6% [31] - 英伟达首批GB300开始部署，高速铜缆产业化进程加速 [32] - 建议关注AI算力基础设施各环节相关标的 [34] 江丰电子 - 2025年第一季度营收和归母净利润同比增长，2024年业绩高速增长 [35][36] - 靶材业务全球份额持续提升，零部件业务成为第二增长曲线 [37] 长沙银行 - 约0.6xPB估值提供安全边际，市场对其资产质量担忧可能过度 [39] - “扎根县域 + 零售客群庞大 + 低成本稳定存款”是核心竞争力，有高增长潜力 [40] 金融工程 热点追踪 - 截至2025年7月4日，多指数距离250日新高有不同距离，部分行业和概念指数距离较近或较远 [41] - 共892只股票在过去20个交易日创出250日新高，筛选出33只平稳创新高股票 [42] 港股投资 - 港股精选组合本周上涨1.92%，年内上涨41.30% [43] - 筛选出港股平稳创新高股票，医药板块创新高股票数量最多 [43] 主动量化策略 - 成长稳健组合年内上涨24.13%，各量化组合有不同表现 [46][47] 多因子选股 - 四大指增组合年内超额均超8%，不同选股空间因子表现有差异 [48][51] ETF - 首批10只科创债ETF将于下周正式发行 [52] - 上周股票型ETF有不同表现，本周将有17只ETF发行 [52][57] 基金 - 首只公募REITs十年封闭期将满，北交所迈入“双指数”时代 [57] - 上周市场宽基指数走势分化，行业收益有差异，本周有基金发行安排 [57][60] 金融工程日报 - 2025年7月3 - 4日A股有不同表现，封板率等市场情绪指标有变化 [60][63] 市场数据 商品期货 - 黄金、白银等商品有不同收盘价和涨跌幅 [68] 国内重要信息披露 - 展示2024年11月多项经济数据 [69] 非流通股解禁明细 - 列出多只股票近期非流通股解禁信息 [70][71] 全球证券市场统计 - 展示道琼斯、德国DAX等指数最新收盘价、涨跌幅等数据 [72] 资金流入流出 - A股、港股有资金流入流出前十股票信息 [74][76]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 全球算力基础设施维持高景气度，持续看好算力方向；GB300正式出货，全球AI景气度延续；沃尔核材高速通信线量产、新亚电子实现技术突破；中国移动AI服务器采购落地，推理算力布局加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 产业要闻追踪 - 全球服务器市场增长：2025年第一季度全球ODM直供市场规模达596亿美元，出货量185.75万台；预计今年市场规模达3660亿美元，同比增44.6%；配备GPU服务器同比增46.7%，占近半市场；美国引领增长，增幅59.7%，中国和日本增速超30% [12] - 中国生成式IaaS市场：2024年阿里云、华为云、火山引擎份额前三，阿里云占23%；2024年下半年GenAI IaaS市场同比增165%，达87.4亿元，占比超七成 [16] - 中国云服务商服务器采购：2025年第一季度六大云商采购26.7万台，同环比下滑；字节跳动需求占比52.2% [17] - 英伟达GB300部署：7月3日CoreWeave与戴尔部署GB300 NVL72系统，内建72个GPU和36个CPU；性能提升50%，巩固CoreWeave领先地位，为戴尔注入增长动力 [23][24] - 高速通信线进展：7月2日沃尔核材单通道224G量产，多通道1.6T完成验证；新亚电子与安费诺研发224G/448G藕芯结构，突破技术限制，优势明显，已在PCIe产品量产 [27][29][34] - 中国移动采购：6月30日中国移动32亿元AI服务器采购落地，涉6个标包；类CUDA与CANN生态设备并行，推动国产算力平台落地；运营商投资转向推理，推动AI应用发展 [35][40] 其它产业要闻速览 - 5G/6G：中国广电完成5G应急通信试点，实现三项首创 [41] - 光通信/铜连接、光纤光缆：中天科技海洋订单超百亿；度亘核芯填补国内空白；富士通光网络业务独立；集成光子封装制造商推出新模式；Hawthorn收购Radiantis；海信宽带整合业务；泰雷兹开发激光通信系统 [41][42] - 数据中心及配套：南方万国数据中心REIT基金将发售，募资24亿元 [43] - AI智能体/端侧AI：太空链科技AI智能体终端体验中心开业；阿里与荣耀深化AI合作 [44] - AI模型与应用：微软推出AI微调服务；华为开源盘古模型；中国移动成立人工智能公司 [45] - 商业航天/卫星互联网：我国成功发射试验二十八号B星01星 [46] 板块行情回顾 - 板块市场表现回顾：本周通信（申万）指数跌0.10%，沪深300指数涨1.54%，相对收益 -1.64%，排名第26 [3] - 各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股：国信通信股票池平均跌0.57%；光纤光缆、IDC和卫星互联网分别涨1.70%、1.01%和0.76%；涨幅前五为万国数据、世纪互联、永鼎股份、铖昌科技、源杰科技 [50] 投资建议 - 短期：7月关注光器件光模块、铜连接产业、国产算力及端侧模组相关标的 [4][55] - 中长期：持续配置三大运营商 [4][55] - 2025年第28周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、华工科技、广和通 [4][55]

核电+铜连接+机器人行业 - 公司核级电缆累计签单超2亿元，已应用于华龙一号、国和一号等国内外核电工程 [1] - 公司22 4G高速通信线产品正在批量交付中 [1] - 公司已完成多种机器人电缆产品开发 [1]

湖南裕能 - 2025年一季度归母净利润同比下滑 但产品销量达22.26万吨 同比大幅增长 [1] - 二季度市场需求强劲 但面临中美加征关税和碳酸锂价格波动等外部挑战 [1] - 新产品CN-5系列、YN-9系列和YN-13系列一季度销量占比提升至约37% 预计全年出货量将进一步增加 [1] - 西班牙年产5万吨锂电池正极材料项目进展顺利 黄家坡磷矿预计下半年陆续出矿 [1] - 未来将深化"资源-前驱体-正极材料-循环收"一体化产业布局 推动降本稳质 加强创新研发 [1] 沃尔核材 - 2024年年报和2025年一季度业绩增长得益于研发投入增加 市场开拓力度加大 生产效率和自动化水平提升 [2] - 高速通信线业务订单需求持续增长 关键设备已到货 产能利用率较高 [2] - 224G高速通信线良率稳定 进入门槛高 与头部客户保持长期合作 [2] - 乐庭智联汽车线品类齐全 车载通信线增长较快 正在批量交付 [2] - 拟发行H股并上市 推进国际化战略 提升品牌形象 拓宽融资渠道 [2] 华东医药 - 第八个三年规划设定了更高目标 注重创新产品上市和团队能力提升 [3] - 回款政策优化使约35%的品种次月拿到款 平均周转期缩短至45天 [3] - 医美业务成长潜能不断释放 新产品上市和消费升级带来市场需求扩容 [3] - 工业微生物板块开展大品种培育计划 以降本增效为主要抓手 [3] - 重组肉毒素具有高纯度、高比活性、低免疫原性 提供综合解决方案 [3]