营收结构与业务展望 - AI服务器业务预计占营收20-30% [2] - 汽车电子业务营收占比从5%提升至20% [3] - 3C业务营收占比约40% [4] - AI服务器行业呈现高速增长态势，北美多家知名企业有明确的高资本支出预期 [2] - 公司通过美国、墨西哥产能建设支持服务器业务交付 [2] 技术发展与产品创新 - 在AI服务器测试设备中植入液冷解决方案 [2] - 基于与N客户合作经验，未来考虑投入液冷领域零部件 [2][3] - 汽车电子业务围绕摄像头、车载屏、雷达等部件研发检测和组装设备 [3] - 智能可穿戴设备迎来爆发增长期，与M客户实现业务突破 [4] - GPU测试时长为4-6小时，CPU功能测试约半小时 [6][7] 业务单元与战略布局 - BU按产品划分：BU1服务A客户（射频、声学、光学测试），BU3主营电学与功能测试，BU2专注自动化组装设备 [5] - 通过收购广浩捷25%股权并受托行使表决权实现控股 [7] - 股权激励业绩考核指标包含广浩捷净利润 [7] - 公司通过汽车电子、服务器业务多元化布局应对早期5G业务下滑 [7] - 债务降低主因可转债转股减少本金及利息支付 [7] 市场与客户合作 - 汽车电子下游订单主要来自B客户，受益于其智驾系统升级 [3] - 与T客户合作聚焦自动驾驶领域 [3] - 北美部署前端工程师团队与客户研发部门直接对接 [3] - 客户产品迭代快，测试时长增加带来设备需求增长 [6][7]

机构调研动态 - 截至10月30日，已有近400家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1] - 其中近60家公司前三季度净利润同比增幅超100%，另有60家公司前三季度净利润同比扭亏为盈 [3] - 在接待机构调研的公司中，属于电子行业的最多，合计45家，其次是机械设备行业38家，医药生物、基础化工、电力设备行业分别为35家、28家和27家 [4] 重点公司案例：蓝思科技 - 公司2025年前三季度净利润同比增长近20%，10月以来已获249家机构调研，数量居同期首位 [2] - 预计全年人形机器人出货量将达到数千台，四足机器狗出货量将达到上万台，机器人业务营收初步估计为数亿元 [2] - 三季度毛利率同比略有下滑主要源于毛利率相对较低的整机组装业务占比提升，此为带动高毛利率自有结构件和功能模组销售的战略举措 [2] 重点公司案例：博杰股份 - 公司前三季度实现净利润1.06亿元，同比大幅增长6760.54% [3] - 第三季度AI服务器测试设备相关收入和今年上半年收入规模相当，未来1-2年营收预期乐观 [3] - 公司预计服务器测试业务增长较快，相关新产品毛利率较好将带动整体毛利率提升 [3] 机构推荐关注领域 - 业内机构推荐关注业绩有望实现较高增长或改善的细分领域 [1] - 具体包括延续较高景气度的信息技术板块，如通信设备、半导体、消费电子、游戏 [1][4] - 同时看好持续复苏的中高端制造业板块，如风电设备、电池、工程机械，以及具备低基数或价格改善的资源品，如贵金属、能源金属 [1][4] 行业政策与展望 - 政策面提出“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，为电子等相关产业发展带来机遇 [4] - 该政策对半导体行业的核心影响在于促进设计、制造、封装测试等上下游产业链的深度协同 [5] - “十五五”期间，中国半导体产业将在国家战略引领下迈向以自主创新和产业链安全为标志的高质量发展新阶段 [5]

机构调研动态 - 截至10月30日，已有近400家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1] - 近400家获调研公司中，近60家前三季度净利润同比增幅超100%，另有60家公司前三季度净利润同比扭亏为盈 [2] - 机构调研公司密集分布在电子行业45家、机械设备行业38家、医药生物行业35家、基础化工行业28家以及电力设备行业27家 [3] 重点公司业绩与业务展望 - 蓝思科技2025年前三季度净利润同比增长近20%，10月以来获249家机构调研，数量居首 [1] - 蓝思科技预计全年人形机器人出货量达数千台，四足机器狗出货量达上万台，机器人业务营收估计为数亿元 [2] - 博杰股份前三季度实现净利润1.06亿元，同比大幅增长6760.54%，第三季度AI服务器测试设备收入与上半年收入规模相当 [2][3] - 博杰股份预计未来1-2年AI服务器测试设备营收乐观，新产品毛利率较好将带动公司整体毛利率提升 [3] 机构推荐关注领域 - 机构推荐关注业绩有望实现较高增长或改善的细分领域，包括信息技术板块如通信设备、半导体、消费电子、游戏 [1][3] - 机构推荐关注持续复苏的中高端制造业板块，如风电设备、电池、工程机械 [1][3] - 机构推荐关注具备低基数或价格出现改善的资源品，如贵金属、能源金属 [1][3] 行业政策与前景 - 政策面利好电子产业发展，"十五五"规划建议明确提出加快高水平科技自立自强 [4] - 政策将促进半导体行业设计、制造、封装测试等上下游产业链深度协同，赋能产业生态成熟与壮大 [4]

业务转型与战略布局 - 公司从传统3C检测设备向智能制造转型，横向拓展至服务器和汽车电子领域 [2] - 成功切入知名海外大客户供应链，客户认可其技术、运营管理和产品交付能力 [2] - 通过深度绑定客户，将测试设备、智能制造能力及零部件技术导入客户体系，推动转型 [3] AI服务器测试业务 - AI服务器行业呈现高速增长态势，北美知名企业有明确的高增长资本支出预期 [2][3] - 公司三季度单季度AI服务器测试设备收入与今年上半年收入规模相当 [4] - 未来1-2年营收预期乐观，客户产品复杂度提升导致测试时长增加，带来市场机会 [4] - 一台测试设备可对应几百个机柜的测试需求 [4] - 在AI服务器测试设备中植入液冷解决方案，已开始批量交付相关液冷测试设备 [2][3] 汽车电子业务 - 汽车电子业务营收占比从5%左右提升至约20%，呈现高增长态势 [3] - 业务围绕汽车摄像头、车载屏、雷达等电子部件的检测和组装设备 [3] - 通过单点切入客户供应链，深度挖掘需求，如挖掘T客户的机器人测试需求 [3] 技术研发与盈利能力 - 前几年高研发投入已完成并进入收获期，后续研发投入将保持稳定 [4] - 服务器相关设备毛利率较好，营收扩大后费用率下降，整体毛利率有望提升 [4] - 合同负债主要由汽车电子业务构成，其次是服务器和3C消费电子领域 [4] 液冷技术与质量保障 - 公司采用微通道方案结合不同导热材料，自主研发液冷模块满足高功率散热需求 [5] - 液冷方案是行业明确趋势，公司通过整合供应链为客户提供方案设计和交付 [5] - 公司拥有精益管理体系，确保产品生产、交付质量符合客户安全性和稳定性标准 [5] 机器人业务布局 - 公司参股一家机器人电子皮肤公司，密切关注机器人行业发展 [6] - 在机器人零部件领域有技术储备，对谐波减速器、机器臂组件、电机等有深刻理解 [6][7] - 公司具备机加工能力，董事长在精密加工领域有深厚渊源，未来考虑战略布局 [7]

业务结构变化 - 消费电子业务占比从去年的60%左右略有下降 [2] - AI服务器业务占比提升至20%左右 [2] - 汽车电子业务占比从5%-10%提升 [2] 订单与收入情况 - 2025年上半年订单量较去年大幅增长 [2] - AI算力订单在第二季度大幅增加 [2] - 订单到收入的时间差为3-6个月 [2] - 汽车电子订单增长主要来自B客户和德国公司 [7] - 与T客户的合作金额为小几千万元 [8] 客户与合作模式 - 下游客户包括微软、谷歌、亚马逊、META、思科、特斯拉、高通等全球高科技公司 [2] - 合作模式包括终端客户直接下单和代工厂下单 [3] - 与N客户合作主要为实验室自研服务器产品做检测 [4] - 与T客户合作涉及人形机器人、汽车及Robotaxi的测试解决方案 [8] 产品与技术 - 产品价格区间在十万至百万级之间 [4] - 自研液冷散热方案已植入AI服务器测试设备 [6] - 测试设备中零部件需求是战略转型方向 [6] - N客户产品的单项测试时间为4-24小时 [4] 市场与竞争 - 测试产品细分项目多，公司主要做其中一部分 [5] - 市场份额和竞争对手情况暂不便透露 [5] 战略与发展 - 从设备供应向零部件供应的战略转型 [6] - 通过持续业务开发和产品线延展拓展大客户 [10]

公司业务动态 - 公司持续为海外大客户提供AI服务器测试设备 [2] - 在测试设备中已植入自研液冷散热方案并积累相关技术储备和解决方案 [2] - 同步就客户反馈的产品中零部件需求共同探讨研究并输出解决方案 [2] 公司战略方向 - 贯彻落实服务大客户战略 [2] - 寻求从设备供应向零部件供应的战略转型 [2]

核心业务动态 - 公司持续为海外大客户提供AI服务器测试设备 [1] - 在测试设备中已植入自研液冷散热方案 [1] - 同步探讨客户产品中零部件需求并输出解决方案 [1] 技术储备与创新 - 积累液冷散热相关技术储备和解决方案 [1] - 通过设备供应环节实现技术方案落地 [1] 战略发展方向 - 贯彻落实服务大客户战略 [1] - 寻求从设备供应向零部件供应的战略转型 [1] - 通过零部件需求探讨延伸产业链价值 [1]