报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为维持评级 [3][6] 报告核心观点 - 公司完成定增引入地方优质资本，有望依托其产业背景和资源推动业务高质量发展 [1][5] - 行业需求旺盛，定增募投项目旨在扩产以巩固市场龙头地位 [5] - 公司紧抓AI端侧发展机遇，加速AI算力模组及解决方案的产业化进程 [5] - 作为全球领先的物联网解决方案供应商，定增落地助力研发与生产能力突破，在行业需求向好背景下，业绩有望持续高增长，经营质量优化或将助力利润端进一步突破 [6] 定增事项详情 - 2025年12月16日，公司发布定增发行情况报告书 [1] - 发行价格为85.21元/股，发行股数为2616.58万股，募集资金总额约为22.30亿元 [1] - 募集资金将用于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案产业化项目、总部基地及研发中心升级项目和补充流动资金 [1] 定增发行对象与影响 - 本次定增共收到35份申购报价单，最终发行对象确定为14家 [5] - 其中包括5家地方产业基金，获配股数占本次发行股数的比例分别为：共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）31.4%、广东恒阔投资有限公司11.2%、湖北省铁路发展基金有限责任公司9.0%、当涂固信产业集群创新发展基金合伙企业（有限合伙）3.6%、广州粤凯新能产业股权投资合伙企业（有限合伙）3.6% [5] - 发行后，共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司跻身公司前十大股东行列 [5] 行业需求与扩产项目 - 全球5G网络快速普及和智能网联汽车产业爆发式增长，带动5G及车载模组市场需求持续扩大 [5] - 在5G通信领域，公司产品应用于工业自动化、远程医疗、智慧能源等多个场景 [5] - 在车载通信领域，公司与国内外40余家知名汽车制造商、60余家主流Tier 1供应商建立深度合作 [5] - 公司拟投资9.57亿元用于车载及5G模组扩产项目 [5] - 项目完成后，将新增车载座舱、车载Wi-Fi & BT & UWB、车载4G/5G、5G eMBB模组、5G Redcap模组等产品年产3380万片的供应能力 [5] AI业务布局与产业化 - 边缘计算需求增长促进AI算力下沉至终端设备成为趋势 [5] - 公司在边缘计算智能模组领域技术储备丰富，各类AI解决方案已在客户端实现落地应用 [5] - 公司拟投资4.11亿元用于AI算力模组及AI解决方案产业化项目 [5] - 项目完成后，将新增AI算力模组、工业智能化解决方案（宝维塔™）、AI玩具解决方案、AI机器人解决方案、AI眼镜解决方案、多模态综合解决方案、AI-BOX解决方案等年产2653.30万片（套）的生产能力 [5] 公司基本数据与市场表现 - 截至2025年12月17日，公司总市值为24,805.15百万元，流通市值为24,805.15百万元 [5] - 52周股价最高/最低分别为110.85元/60.98元 [5] - 52周市盈率（PE）最高/最低分别为49.71倍/27.35倍 [5] - 52周市净率（PB）最高/最低分别为7.19倍/3.95倍 [5] - 52周股价涨幅为55.46% [5] - 52周换手率为8.77% [5] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为252.7亿元、321.0亿元、399.6亿元，同比增长率分别为35.89%、27.04%、24.51% [6][7] - 预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为10.5亿元、14.6亿元、19.2亿元，同比增长率分别为78.55%、38.61%、32.02% [6][7] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.0元、5.6元、7.3元 [6][7] - 基于2025年12月17日收盘价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.6倍、17.0倍、12.9倍 [6]

投资评级 - 报告对移远通信的投资评级为“买入-B”，且为上调评级 [1][9] 核心观点 - 公司是全球数传模组龙头，并成功转型为物联网综合解决方案供应商，2025年三季度业绩表现强劲，营收和利润实现高速增长 [3][4] - 公司积极发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，盈利模式趋于多元化，从硬件销售拓展至解决方案、平台服务等 [5] - ODM业务持续高速增长，定增项目落地将加速AI模组和解决方案的产业化，为未来收入增长打开新空间 [7][8] - AI端侧行业景气度提升，公司有望延续龙头趋势，预计2025-2027年归母净利润将保持快速增长 [9] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65% [3] - 2025年第三季度单季实现营收63.30亿元，同比增长26.68%，环比增长1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%，环比增长1.18% [3][6] - 第三季度公司净利润、毛利率、净利率等指标环比保持稳定，主要得益于严格的费用管控 [4] 市场地位与业务进展 - 根据Counterpoint数据，2025年第一季度公司以37%的出货量份额稳居全球物联网模组市场第一 [4] - 公司业务多元化拓展，涉及智能模组、模组天线、AIOT PCBA解决方案、云端管理平台等，车载模组、无线网关等业务持续放量 [4] - ODM业务为行业头部客户提供PCBA和整机解决方案，PDA产品线销售收入实现数倍增长 [8] AI战略与布局 - 公司智能产品全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型，AI玩具解决方案已成功落地多个潮玩品牌 [5] - 端侧AI大模型解决方案涵盖算力封装、应用开发、工具链平台等模块；云侧方案涵盖模组、软件算法、物联网平台等 [5] - 公司已形成宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、AIBOX等具体AI解决方案项目 [8] - AI算力模组和解决方案募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品，因采用高算力芯片，客单价较高，预计将为公司新增较大收入 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为9.48亿元，同比增长61.2%；2026年为11.78亿元，同比增长24.3%；2027年为16.47亿元，同比增长39.8% [9][11] - 预计2025年每股收益（EPS）为3.62元，2026年为4.50元，2027年为6.29元 [9][11] - 以2025年11月12日收盘价90.00元计算，对应2025年市盈率（PE）为24.8倍，2026年为20.0倍，2027年为14.3倍 [9][11] 行业前景 - 根据ABI Research数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，5G是核心驱动力 [4]

公司2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入53.66亿元，归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 [3] - 若剔除锐凌无线业务口径，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [3] - 2025年第三季度毛利率环比有所改善，经营性现金流同比和环比均实现大幅增加 [3] 核心业务进展 - 2025年前三季度无线通信模组收入同比小幅增长，解决方案收入实现较大幅度增长，主要贡献来自端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [3] - AI玩具领域提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，Cat1+SDK模组方案已于2025年上半年量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [4] - FWA业务同比增长较快，驱动因素为目标市场5G渗透率仍处于较低水平及海外市场对高速无线接入需求持续释放 [5] - 割草机器人已实现量产出货，单目解决方案为市场主流选择 [10] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已量产出货，并发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台 [11] 战略合作与未来规划 - 与禾赛科技合作形成"激光雷达+视觉算法"融合解决方案，目前聚焦机器人领域，未来有望拓展至低速智能小车等场景 [6][7] - 已正式与XREAL建立合作关系，具体合作细节将根据业务进展逐步落地 [8] - AI玩具业务已与众多下游客户建立紧密合作，但相关收入占比仍较小，公司对未来增长持积极预期 [9] - Fibot机器人开发平台已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型"兀0.5"的数据采集工作，为后续机器人智能化升级奠定基础 [11]

活动概况 - 第四届全球数字贸易博览会"数贸创投日"深圳站由全球数字贸易博览会组委会主办 浙江省商务厅 中国工商银行浙江省分行 浙江省金融控股有限公司等单位共同承办 [1] - 活动吸引20余家海内外投资机构 30余家科创企业及多家产业平台 共计80余人参会 [1] 活动背景与目标 - "数贸创投日"系列活动旨在以资本之力助推数字贸易发展 北京站于5月18日启动 深圳站为第二站 [3] - 选择深圳因其作为创新之都和创投资本高地的定位 期望实现数字贸易创新动能与创投资本的专业对接 [3] 嘉宾分享内容 - 同创伟业分析AI与产业结合的投资机遇及挑战 [5] - 润加速介绍华润集团产业链布局及孵化服务 [5] - 禾合创投详解滨江区数字经济生态及产业基金布局 [5] - 亚马逊云科技分享AI硬件三大趋势及出海机会 [5] 路演项目 - 元象动力展示AI玩具解决方案 [13] - 金美新材料推出复合集流体产品 [13] - 珠海莫界介绍自主研发数字晶圆全链路方案 核心为AI眼镜部件 [13] - 智瞳教育展示AI国际教育升学平台 [13] - 映梦智能专注AIGC电商内容 [13] - 博茨科技介绍工业机器人及工业领域应用 [13] - 启明云端展示硬件 云平台及小屏技术 [13] - 三象智能展示AI驱动内容生产技术 [13] - 曲同科技带来工业AI智能眼镜 [13] 活动成果 - 通过"一对一"自由洽谈模式 多组投资机构与科创企业达成初步合作意向 [17]

医药行业 - 阳光诺和自研新药STC007研发进展领先，主业稳健，25年营收较24年增速不低于10%，归母净利润2024 - 2026年分别为177、213、256百万，增速为 - 4%、20%、20%[1] 家电行业 - 九号公司两轮业务25年推新拓店有望高增，EBIKE开始贡献，2024 - 2026年归母净利润分别为1084、1789、2509百万，增速为81%、65%、40%[1] 农业行业 - 牧原股份成本行业最低，2025年销量高速增长，2025Q1盈利近45亿，3月成本降至12.5元，2024 - 2026年归母净利润分别为17881、22459、20068百万，增速为519%、26%、 - 11%[1] 科技行业 - 美团外卖短期UE或受补贴影响，长期具履约和运营优势，闪购一季度多品类增长，2024 - 2026年归母净利润分别为38300、49774、61275百万，增速为 - 13%、30%、23%[1] 电子行业 - 精智达半导体设备营收规模2025年达5亿，是2024年2.4亿的2倍，2024 - 2026年归母净利润分别为80、177、235百万，增速为 - 31%、121%、33%[1] 电新行业 - 阳光电源系光储头部企业，25H1净利润高增，2024 - 2026年归母净利润分别为11264、12870、14361百万，增速为19%、14%、12%[1] 通信行业 - 广和通端侧AI领先，拟赴港上市，2024 - 2026年归母净利润分别为564、711、767百万，增速为55%、26%、8%[1] 机械行业 - 杭叉集团盈利水平提升，智能化无人叉车打开需求，参股公司中策橡胶6月初上市，2024 - 2026年归母净利润分别为2022、2235、2557百万，增速为18%、11%、14%[1] 化工行业 - 卫星化学油价预期企稳，三期四期成长空间大，2024 - 2026年归母净利润分别为6072、7601、9925百万，增速为27%、25%、31%[1] 有色行业 - 华友钴业钴价有望上涨，印尼湿法钴项目投产，镍板块扩产，2024 - 2026年归母净利润分别为4155、5234、5915百万，增速为24%、26%、13%[1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 物联网芯片模组行业受大厂AI/机器人/智驾/5G等浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望随端侧AI实现爆发 [2] - 物联网模组是万物互联的“神经网络”，位于网络层，处于产业链中游，传统分类有蜂窝和非蜂窝类，新分类有智能模组与AI使能模组，最新AI使能型模组达60 TOPS算力 [2] - 全球物联网行业复苏在即，2024 - 2030年连接数以15%的CAGR增长；中国市场连接数与规模持续增长，未来7年物联网模组市场规模增速超6%，2031年超900亿元；国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通占据全球蜂窝物联网模组市场半壁江山 [2] - 行业发展趋势为车载模组需求放量，端侧AI爆发在即，包括车联网、机器人、端侧应用等需求增长，DeepSeek - R1蒸馏模型与GPT - 4.1系列驱动端侧AI商业化落地 [3] - 行业公司深度受益AIot浪潮，移远通信、广和通、美格智能业务各有特色；投资建议关注AI增量和下游beta，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 物联网模组：万物互联的“神经网络” - 物联网产业链分感知层、网络层、平台层和应用层，物联网模组位于网络层，是产业链中游和“神经网络”，感知层实现感知识别，网络层传递信息，平台层处理信息，应用层转化为行业解决方案 [13] - 物联网模组是将电子器件集成于电路板的模块化组件，是物联网设备网络信息传输的基础枢纽，无线模组按功能分物联网和定位模组，按通信制式分蜂窝和非蜂窝类，按覆盖范围分局域网和广域网，按运算能力与逻辑结构分物联网、智能和AI模组 [17] - 为顺应智能化趋势，蜂窝模组新分类有基础型、智能模组和AI使能型模组，智能模组侧重连接和基础数据处理，AI使能型模组集成先进处理器增强人工智能功能，最新达到60 TOPS算力 [21] 第二章 IoT复苏在即，国产厂商优势领先 - 2015年前海外厂商垄断中国蜂窝物联网模组市场，建立技术和人才、行业经验和先发优势、业务资质及市场认证壁垒 [23] - 2015 - 2019年国产替代启动，国家战略推进云计算与物联网发展，国内厂商有成本与价格优势，海外厂商市场份额从65%降至38%，中国厂商从25%升至54% [27] - 2020年至未来企业并购整合，技术驱动升级，行业从“低价替代”转向技术差异化竞争，加速AI融合 [30] - 全球物联网行业复苏，企业IoT支出增速触底反弹，2025 - 2030年CAGR达14%；全球蜂窝物联网连接数预计持续高增，2024 - 2030年CAGR为15%，由LTE Cat 1 bis和5G驱动 [36] - 中国市场在全球市场复苏中起关键作用，2024年Q4全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%，中国年增长率达21%；2019 - 2023年中国物联网模组市场规模GAGR达9.7%，预计未来7年增速超6%，2031年超900亿元；2024年底中国移动物联网终端用户数达26.6亿户，同比增长13.9% [41] - 竞争格局马太效应凸显，国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通分别占全球蜂窝物联网模组市场37%、10%和8%，三家占超半壁江山 [42] 第三章 下游领域动态：车联网、AI、5G RedCap、5G - A到6G - 全球汽车市场回暖，中国汽车与新能源汽车产销量持续增长，2024年新能源汽车产销量同比分别增长34.4%和35.5%，占新车总销量40.9%；“智驾平权”浪潮下，消费者对车联网功能与车载智能模组需求增长 [53] - 5G车载通信市场持续扩大，2023年中国乘用车5G模组装车163.3万辆，装车率约7.5%，预计2027年装车785.6万辆，装车率达35.6%；5G和5G RedCap或成未来主流，5G RedCap低功耗、低成本 [56] - 车载卫星通信向“汽车直连卫星”技术演进，2024年预计采用NTN技术的高端车型渗透率达5万台，2026年约为52.3万台，预计2026年拓展中低端车型 [67] - AI玩具、眼镜等端侧应用爆发在即，无线物联网模组方案成熟为AI玩具落地提供基础，DeepSeek - R1蒸馏模型和GPT - 4.1驱动端侧AI商用落地 [69] - 机器人领域通信是交互和感知方式之一，传统传感器方案与通信方案各有特点，多种物联网模组技术用于机器人领域，云端协同需求和端侧技术发展带动物联网模组需求增长 [73] - 移动支付核心特点是便捷性、实时性和无卡化，物联网模组应用方式有近场通信、蓝牙技术、蜂窝物联网模组和低功耗广域网络；市场需求增长和行业竞争推动物联网模组渗透率上升，预计2025年全球移动支付交易量超14万亿美元 [77] - 工业联网是通过通信网络连接工业设备等实现数字化生产的体系，依赖多种信息技术，物联网模组是核心硬件；2023年工业领域占全球蜂窝物联网模组应用领域约9%，预计未来需求显著增长，工信部推动相关技术发展，刺激工业级物联网模组需求 [80] - AI玩具领域假设目前基础款：中端：高端销量=7:2:1，物联网模组占成本约15% - 20%，未来技术成本下降、功能升级、市场结构变化，有望为Cat.1和Cat.4模组带来增量需求 [86] - AI眼镜领域分乐观、中性、悲观三种情况测算智能模组市场规模，不同年份普通销量、单价、SOC销量、单价不同，模组总规模也不同 [87] - 车载智能模组领域测算海内外总需求、4G和5G渗透率、价格等，2020 - 2030年海内外总需求从344万片增长到6535万片，车载智能模组总规模从16亿元增长到368亿元 [89] 第四章 行业公司深度受益AIot浪潮 移远通信 - 主营业务是无线物联网模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，提供一站式解决方案；产品涵盖蜂窝、车载前装、智能、短距离物联网、GNSS定位、卫星物联网模组、天线等；客户有Technicolor Delivery Technologies SAS等 [93] - 营业收入逐年上升，2024年达185.94亿元，同比增长34.14%，2022 - 2024年海外收入高于中国地区；归母净利润波动大，2024年为5.88亿元，同比增548.49%，2023年因资产减值大幅下降 [98] - 毛利率持续下降，2024年为17.61%；净利率低，ROE波动大，研发费用率最高且有资产减值，导致净利率常年不到5% [102] - 推出全新Wi-Fi AI玩具整体解决方案，整合硬件载体、音频算法、AI大模型及物联网平台，采用高性能Wi-Fi模组，搭载全链路纯软音频算法 [103] - 推出48 TOPS高算力5G智能座舱融合方案模组AS830M，支持一芯双系统多端多屏多摄，能运行主流AI大模型，集成5G、Wi-Fi 7和BT5.3等技术 [105] 广和通 - 深耕无线通信领域，构建“蜂窝模组 + Wi-Fi模组＋AIoT”全场景产品序列，产品覆盖多种模组及通信解决方案、具身智能机器人开发平台、全球资费和云服务等；客户包括赛格导航等知名整车厂、百富环球等移动支付领域客户、联想等移动互联网领域客户 [108] - 营业收入稳健，近年稳定上升，2024年增长率剔除锐凌无线车载前装业务影响为23.34%，主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G FWA业务领域；海外收入总额上升，占比长期超过50%；归母净利润表现稳健且行业领先，2024年增速为19% [116] - 横向对比毛利率和净利率处于行业上游，纵向分析呈下降趋势，销售管理费用率处于行业较低水平，费用控制能力持续优化 [121] - 重视研发投入，研发投入持续加大，截至2024年12月31日累计获得多项专利和软件著作权，2024年新获得多项专利；研发人员占比超过60% [124] - AI研究院自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，提升AI模组产品市场竞争力；推出AI玩具大模型解决方案，开启儿童智能交互新体验；发布基于骁龙®X75 5G调制解调器及射频系统的AI FWA解决方案，推动服务个性化 [125] - 发布“星云系列”全矩阵AI模组及解决方案，对应运行不同参数端侧大模型；AI Buddy提供多种服务，QuickTaste AI解决餐饮行业问题，AI红外相机实现多种功能 [133] - 为昶氪科技提供无围线式智能割草机机器人解决方案已大规模量产商用，突破传统割草机局限；发布具身智能机器人开发平台Fibot，助力机器人厂商客户验证算法 [135] 美格智能 - 主要产品包括无线物联网模组和物联网解决方案，模组产品从功能差异性角度分三类，价格大致为10元、50元和200元；客户有比亚迪等汽车类和VITURE等AR眼镜类 [140] - 营收稳定增长，受惠于大客户比亚迪，智能汽车相关模组出货量高速增长；境内收入增长，境外占比下降；归母利润波动大，2024年利润大幅回暖至29.41亿元，同比增长36.98% [144] - 毛利率稳步下滑，2024年前三季度为16.25%；净利率低，ROE波动大，定制化方案导致研发费用高，规模效应不明显 [147] - 研发占比高，属于研发型公司，研发人员常年占公司人数80%以上，研发费用逐年上升；研发方向为5G智能座舱等方向 [151] - 发布行业首款采用3nm N3P工艺的5G - A智能座舱模组，具备60 TOPS超高AI算力等顶尖综合性能，支持多种通信和深度学习框架 [152]