医药行业 - 阳光诺和自研新药STC007研发进展领先，主业稳健，25年营收较24年增速不低于10%，归母净利润2024 - 2026年分别为177、213、256百万，增速为 - 4%、20%、20%[1] 家电行业 - 九号公司两轮业务25年推新拓店有望高增，EBIKE开始贡献，2024 - 2026年归母净利润分别为1084、1789、2509百万，增速为81%、65%、40%[1] 农业行业 - 牧原股份成本行业最低，2025年销量高速增长，2025Q1盈利近45亿，3月成本降至12.5元，2024 - 2026年归母净利润分别为17881、22459、20068百万，增速为519%、26%、 - 11%[1] 科技行业 - 美团外卖短期UE或受补贴影响，长期具履约和运营优势，闪购一季度多品类增长，2024 - 2026年归母净利润分别为38300、49774、61275百万，增速为 - 13%、30%、23%[1] 电子行业 - 精智达半导体设备营收规模2025年达5亿，是2024年2.4亿的2倍，2024 - 2026年归母净利润分别为80、177、235百万，增速为 - 31%、121%、33%[1] 电新行业 - 阳光电源系光储头部企业，25H1净利润高增，2024 - 2026年归母净利润分别为11264、12870、14361百万，增速为19%、14%、12%[1] 通信行业 - 广和通端侧AI领先，拟赴港上市，2024 - 2026年归母净利润分别为564、711、767百万，增速为55%、26%、8%[1] 机械行业 - 杭叉集团盈利水平提升，智能化无人叉车打开需求，参股公司中策橡胶6月初上市，2024 - 2026年归母净利润分别为2022、2235、2557百万，增速为18%、11%、14%[1] 化工行业 - 卫星化学油价预期企稳，三期四期成长空间大，2024 - 2026年归母净利润分别为6072、7601、9925百万，增速为27%、25%、31%[1] 有色行业 - 华友钴业钴价有望上涨，印尼湿法钴项目投产，镍板块扩产，2024 - 2026年归母净利润分别为4155、5234、5915百万，增速为24%、26%、13%[1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 物联网芯片模组行业受大厂AI/机器人/智驾/5G等浪潮驱动，叠加物联网下游全面复苏，预计基本面边际向好，有望随端侧AI实现爆发 [2] - 物联网模组是万物互联的“神经网络”，位于网络层，处于产业链中游，传统分类有蜂窝和非蜂窝类，新分类有智能模组与AI使能模组，最新AI使能型模组达60 TOPS算力 [2] - 全球物联网行业复苏在即，2024 - 2030年连接数以15%的CAGR增长；中国市场连接数与规模持续增长，未来7年物联网模组市场规模增速超6%，2031年超900亿元；国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通占据全球蜂窝物联网模组市场半壁江山 [2] - 行业发展趋势为车载模组需求放量，端侧AI爆发在即，包括车联网、机器人、端侧应用等需求增长，DeepSeek - R1蒸馏模型与GPT - 4.1系列驱动端侧AI商业化落地 [3] - 行业公司深度受益AIot浪潮，移远通信、广和通、美格智能业务各有特色；投资建议关注AI增量和下游beta，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一章 物联网模组：万物互联的“神经网络” - 物联网产业链分感知层、网络层、平台层和应用层，物联网模组位于网络层，是产业链中游和“神经网络”，感知层实现感知识别，网络层传递信息，平台层处理信息，应用层转化为行业解决方案 [13] - 物联网模组是将电子器件集成于电路板的模块化组件，是物联网设备网络信息传输的基础枢纽，无线模组按功能分物联网和定位模组，按通信制式分蜂窝和非蜂窝类，按覆盖范围分局域网和广域网，按运算能力与逻辑结构分物联网、智能和AI模组 [17] - 为顺应智能化趋势，蜂窝模组新分类有基础型、智能模组和AI使能型模组，智能模组侧重连接和基础数据处理，AI使能型模组集成先进处理器增强人工智能功能，最新达到60 TOPS算力 [21] 第二章 IoT复苏在即，国产厂商优势领先 - 2015年前海外厂商垄断中国蜂窝物联网模组市场，建立技术和人才、行业经验和先发优势、业务资质及市场认证壁垒 [23] - 2015 - 2019年国产替代启动，国家战略推进云计算与物联网发展，国内厂商有成本与价格优势，海外厂商市场份额从65%降至38%，中国厂商从25%升至54% [27] - 2020年至未来企业并购整合，技术驱动升级，行业从“低价替代”转向技术差异化竞争，加速AI融合 [30] - 全球物联网行业复苏，企业IoT支出增速触底反弹，2025 - 2030年CAGR达14%；全球蜂窝物联网连接数预计持续高增，2024 - 2030年CAGR为15%，由LTE Cat 1 bis和5G驱动 [36] - 中国市场在全球市场复苏中起关键作用，2024年Q4全球蜂窝物联网模块出货量同比增长10%，中国年增长率达21%；2019 - 2023年中国物联网模组市场规模GAGR达9.7%，预计未来7年增速超6%，2031年超900亿元；2024年底中国移动物联网终端用户数达26.6亿户，同比增长13.9% [41] - 竞争格局马太效应凸显，国产厂商优势领先，2025Q1移远通信、中国移动和广和通分别占全球蜂窝物联网模组市场37%、10%和8%，三家占超半壁江山 [42] 第三章 下游领域动态：车联网、AI、5G RedCap、5G - A到6G - 全球汽车市场回暖，中国汽车与新能源汽车产销量持续增长，2024年新能源汽车产销量同比分别增长34.4%和35.5%，占新车总销量40.9%；“智驾平权”浪潮下，消费者对车联网功能与车载智能模组需求增长 [53] - 5G车载通信市场持续扩大，2023年中国乘用车5G模组装车163.3万辆，装车率约7.5%，预计2027年装车785.6万辆，装车率达35.6%；5G和5G RedCap或成未来主流，5G RedCap低功耗、低成本 [56] - 车载卫星通信向“汽车直连卫星”技术演进，2024年预计采用NTN技术的高端车型渗透率达5万台，2026年约为52.3万台，预计2026年拓展中低端车型 [67] - AI玩具、眼镜等端侧应用爆发在即，无线物联网模组方案成熟为AI玩具落地提供基础，DeepSeek - R1蒸馏模型和GPT - 4.1驱动端侧AI商用落地 [69] - 机器人领域通信是交互和感知方式之一，传统传感器方案与通信方案各有特点，多种物联网模组技术用于机器人领域，云端协同需求和端侧技术发展带动物联网模组需求增长 [73] - 移动支付核心特点是便捷性、实时性和无卡化，物联网模组应用方式有近场通信、蓝牙技术、蜂窝物联网模组和低功耗广域网络；市场需求增长和行业竞争推动物联网模组渗透率上升，预计2025年全球移动支付交易量超14万亿美元 [77] - 工业联网是通过通信网络连接工业设备等实现数字化生产的体系，依赖多种信息技术，物联网模组是核心硬件；2023年工业领域占全球蜂窝物联网模组应用领域约9%，预计未来需求显著增长，工信部推动相关技术发展，刺激工业级物联网模组需求 [80] - AI玩具领域假设目前基础款：中端：高端销量=7:2:1，物联网模组占成本约15% - 20%，未来技术成本下降、功能升级、市场结构变化，有望为Cat.1和Cat.4模组带来增量需求 [86] - AI眼镜领域分乐观、中性、悲观三种情况测算智能模组市场规模，不同年份普通销量、单价、SOC销量、单价不同，模组总规模也不同 [87] - 车载智能模组领域测算海内外总需求、4G和5G渗透率、价格等，2020 - 2030年海内外总需求从344万片增长到6535万片，车载智能模组总规模从16亿元增长到368亿元 [89] 第四章 行业公司深度受益AIot浪潮 移远通信 - 主营业务是无线物联网模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，提供一站式解决方案；产品涵盖蜂窝、车载前装、智能、短距离物联网、GNSS定位、卫星物联网模组、天线等；客户有Technicolor Delivery Technologies SAS等 [93] - 营业收入逐年上升，2024年达185.94亿元，同比增长34.14%，2022 - 2024年海外收入高于中国地区；归母净利润波动大，2024年为5.88亿元，同比增548.49%，2023年因资产减值大幅下降 [98] - 毛利率持续下降，2024年为17.61%；净利率低，ROE波动大，研发费用率最高且有资产减值，导致净利率常年不到5% [102] - 推出全新Wi-Fi AI玩具整体解决方案，整合硬件载体、音频算法、AI大模型及物联网平台，采用高性能Wi-Fi模组，搭载全链路纯软音频算法 [103] - 推出48 TOPS高算力5G智能座舱融合方案模组AS830M，支持一芯双系统多端多屏多摄，能运行主流AI大模型，集成5G、Wi-Fi 7和BT5.3等技术 [105] 广和通 - 深耕无线通信领域，构建“蜂窝模组 + Wi-Fi模组＋AIoT”全场景产品序列，产品覆盖多种模组及通信解决方案、具身智能机器人开发平台、全球资费和云服务等；客户包括赛格导航等知名整车厂、百富环球等移动支付领域客户、联想等移动互联网领域客户 [108] - 营业收入稳健，近年稳定上升，2024年增长率剔除锐凌无线车载前装业务影响为23.34%，主要来自国内汽车电子及智慧家庭领域中5G FWA业务领域；海外收入总额上升，占比长期超过50%；归母净利润表现稳健且行业领先，2024年增速为19% [116] - 横向对比毛利率和净利率处于行业上游，纵向分析呈下降趋势，销售管理费用率处于行业较低水平，费用控制能力持续优化 [121] - 重视研发投入，研发投入持续加大，截至2024年12月31日累计获得多项专利和软件著作权，2024年新获得多项专利；研发人员占比超过60% [124] - AI研究院自主研发并发布Fibocom AI Stack技术平台，提升AI模组产品市场竞争力；推出AI玩具大模型解决方案，开启儿童智能交互新体验；发布基于骁龙®X75 5G调制解调器及射频系统的AI FWA解决方案，推动服务个性化 [125] - 发布“星云系列”全矩阵AI模组及解决方案，对应运行不同参数端侧大模型；AI Buddy提供多种服务，QuickTaste AI解决餐饮行业问题，AI红外相机实现多种功能 [133] - 为昶氪科技提供无围线式智能割草机机器人解决方案已大规模量产商用，突破传统割草机局限；发布具身智能机器人开发平台Fibot，助力机器人厂商客户验证算法 [135] 美格智能 - 主要产品包括无线物联网模组和物联网解决方案，模组产品从功能差异性角度分三类，价格大致为10元、50元和200元；客户有比亚迪等汽车类和VITURE等AR眼镜类 [140] - 营收稳定增长，受惠于大客户比亚迪，智能汽车相关模组出货量高速增长；境内收入增长，境外占比下降；归母利润波动大，2024年利润大幅回暖至29.41亿元，同比增长36.98% [144] - 毛利率稳步下滑，2024年前三季度为16.25%；净利率低，ROE波动大，定制化方案导致研发费用高，规模效应不明显 [147] - 研发占比高，属于研发型公司，研发人员常年占公司人数80%以上，研发费用逐年上升；研发方向为5G智能座舱等方向 [151] - 发布行业首款采用3nm N3P工艺的5G - A智能座舱模组，具备60 TOPS超高AI算力等顶尖综合性能，支持多种通信和深度学习框架 [152]

金融行业 - 宁波银行2024 - 2025年归母净利润分别为28772百万和31245百万，增速6%和9%；营收分别为71169百万和75659百万，增速7%和6%；当前估值对应2025年0.75xpb[1] 医药行业 - 联影医疗2025Q1扣非归母净利润同比增长超20%，2024 - 2025年归母净利润分别为2083百万和2508百万，增速49%和20%；营收分别为12566百万和14545百万，增速16%和16%；2024年海外市场同比增速超30%[1] 家电行业 - 安克创新2024 - 2025年归母净利润分别为1985百万和2410百万，增速23%和21%；营收分别为23645百万和29136百万，增速35%和23%；科技成长标的关税事件以来回调30%[1] 农牧行业 - 牧原股份2025Q1盈利近45亿元，3月成本降至12.5元，2024 - 2025年归母净利润分别为17881百万和22459百万，增速519%和26%；营收分别为137947百万和150658百万，增速24%和9%[1] 轻工行业 - 中烟香港2024 - 2025年归母净利润分别为854百万和939百万，增速43%和10%；营收分别为13074百万和14396百万，增速10%和10%[1] 汽车行业 - 伯特利2024 - 2025年归母净利润分别为1566百万和2098百万，增速30%和34%；营收分别为12870百万和16556百万，增速30%和29%[1] 电子行业 - 思瑞浦2024 - 2025年归母净利润分别为 - 20百万和108百万，增速 - 23%和108%；营收分别为1282百万和1677百万，增速17%和30%；多年前布局的12寸高压FABLITE战略25H2起产生报表影响[1] 通信行业 - 广和通2024 - 2025年归母净利润分别为711百万和767百万，增速26%和8%；营收分别为8900百万和9235百万，增速15%和4%[1] 机械行业 - 三一重工2025年4月中国挖掘机市场销量预计22000台，同比增长17%，国内市场预计13500台，同比增长25%；2024 - 2025年归母净利润分别为5975百万和8959百万，增速32%和50%；营收分别为78383百万和89136百万，增速6%和14%；24年国际业务营收占比64%，毛利率29.7%，电动化产品收入增长23%[1] 化工行业 - 卫星化学2024 - 2025年归母净利润分别为7601百万和9925百万，增速25%和31%；营收分别为53902百万和63036百万，增速18%和17%[1]