战略转型与业务布局 - 公司正从市政环保工程领域战略性退出，向生物能源及工业领域可持续发展服务商转型 [3] - 转型聚焦两大核心业务：生物能源（生物天然气、生物燃油）与工业可持续发展服务（废水废气治理、工业能效管理） [3] - 基于现有子公司业务基础，拓展数据中心/大工业领域制冷（液冷）业务，并探索工业场景下的机器人应用解决方案 [3][8] 生物能源业务规划与目标 - 生物天然气业务目标：争取三年内实现日产 **100万立方米** [7] - 生物燃油业务规划：通过布局**4–5座**UCO预处理工厂，将整体处理能力提升至 **30万吨/年** [7] - 市场开发策略：先重点开发现有沼气资源，聚焦市政、农业及轻工业领域，打造可复制的样板工程 [5] 生物天然气核心竞争优势 - **项目资源及客户优势**：依托传统垃圾渗滤液、餐厨、畜禽废弃物处理业务，在全国积累了丰富的沼气待开发资源和客户基础 [4] - **技术优势**：拥有成熟的厌氧发酵产沼与四种主流沼气提纯工艺，具备多场景规模化项目经验 [4] - **运营与协同优势**：拥有经验丰富的运营团队，并能整合水处理等传统业务，为客户提供一体化解决方案 [4] 绿色溢价实现路径 - **碳减排属性**：通过生物天然气的绿色认证，与需求企业合作共享绿色收益，并探索权益交易 [6][7] - **绿色燃料转化**：将符合要求的生物天然气转化为绿色LNG、绿色甲醇等航运燃料，以获取可观溢价空间 [7] 资本支出与资金筹措 - 未来资本性支出将主要集中于生物能源业务 [7] - 生物天然气项目已获银行项目贷款融资，且运营项目产生的稳定现金流可滚动投入新项目，自有资金压力较小 [7] - 生物燃油业务单厂投资额约为**小几千万元**，整体投资规模相对可控 [7] 新兴业务发展规划 - **液冷业务**：已设立江苏维能智冷数控科技有限公司，将重点拓展算力中心相关液冷业务 [8] - **机器人业务**：与合作伙伴PMEC战略合作，聚焦环保密闭空间检修、石化领域巡检等工业机器人解决方案 [8]

公司概况 - 公司为上海飒智智能科技有限公司，是位于上海闵行“大零号湾”科创园区的重点企业，国家级专精特新“小巨人”企业 [1] - 公司于2017年在零号湾孵化器初创，从初创期的“两张桌子、三个人”逐步成长壮大 [1] - 公司核心业务锁定“手眼脚脑”一体化智能移动共融机器人 [1] 技术与产品 - 公司依托自主研发的“双模块化”技术体系，通过拆解重构机器人三大标准化模块，搭建起覆盖1000多个场景的应用场景库 [1] - 通过模块组合，公司产品可实现跨行业、跨工序的快速部署，快速适配不同场景需求 [1] - 公司已累计申请600余项专利 [1] - 产品广泛应用于汽车及汽车零部件、半导体与精密电子、医药制造等多个行业 [1] 应用场景与市场价值 - 公司的机器人解决方案可承接质检、搬运、运维等重复性工作，在春节期间成为客户工厂里的“坚守者”，让一线员工能安心返乡过年 [2] - 该解决方案正在破解制造企业节日期间用工紧张难题 [2] - 公司的具身智能机器人旨在解放人，而非取代人 [3] 发展支持 - 公司的发展壮大离不开交通银行上海市分行的“伙伴式”陪伴 [1] - 交通银行在确认公司的技术实力、政府认可度及市场订单后，打破传统信贷思维，为公司提供了贯穿发展全周期的金融服务 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2026财年第一季度营收为10.7亿美元，达到指引区间中点，环比连续第四个季度增长，同比增长10% [5] - 第一季度非GAAP每股收益为1.78美元，达到指引区间高端 [6] - 第一季度毛利率为9.9%，符合指引，与上一季度持平 [21] - 第一季度销售及管理费用为5170万美元，符合指引，与上一季度持平 [21] - 第一季度非GAAP营业利润率为5.8%，符合指引 [21] - 第一季度非营业费用为340万美元，低于预期，主要因利息费用和汇兑损失低于预期 [21] - 第一季度经营活动现金流消耗约1600万美元，以支持计划中的重大项目爬坡 [21] - 第一季度资本支出为3500万美元，其中大部分与马来西亚新工厂的尾款支付相关 [22] - 第一季度现金流出总计约5100万美元 [22] - 第一季度末现金循环周期为69天，在指引范围内，但比上一季度增加6天 [23] - 第一季度投入资本回报率为13.2%，高于加权平均资本成本420个基点 [22] - 公司预计2026财年全年自由现金流约为1亿美元 [5] - 公司预计2026财年资本支出将在1亿至1.2亿美元之间，略高于此前预期 [26] - 公司预计2026财年有效税率在16%至18%之间 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **航空航天与国防**：第一季度营收环比增长3%，略低于中个位数增长的预期 [13] 第一季度赢得新制造项目年度化收入达2.2亿美元，创下季度记录 [6][14] 该业务线合格制造机会渠道同比显著增长，工程解决方案机会渠道达到历史最高水平 [8] 预计2026财年该业务线营收增长将超过9%-12%的目标 [15] - **医疗与生命科学**：第一季度营收环比增长10%，符合高个位数至低双位数增长的预期 [15] 第一季度赢得新制造项目年度化收入为4000万美元 [15] 预计2026财年该业务线营收增长将超过9%-12%的目标 [16] - **工业**：第一季度营收环比下降8%，符合预期 [16] 第一季度赢得新制造项目年度化收入为2300万美元 [17] 预计2026财年该业务线营收增长将接近9%-12%的目标 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司整体合格制造机会渠道保持强劲，达36亿美元 [18] - 航空航天与国防业务势头持续增强，尽管本季度赢得创纪录新项目，其合格制造机会渠道仅小幅环比下降，反映出机会的强劲补充 [18] - 半导体设备（Semi-cap）和能源领域的需求强于预期，推动了业绩 [6] - 医疗领域与外科和监测技术相关的需求近期有所增强 [11] - 工业设备领域需求近期有所改善 [11] - 商业航空航天和国防子领域的需求改善，以及商业航空航天、国防和太空子领域的新项目爬坡，预计将推动第二季度航空航天与国防业务营收中个位数增长 [13] - 医疗与生命科学业务预计第二季度环比持平至低个位数增长，主要反映治疗子领域的温和增长 [15] - 工业业务预计第二季度环比高个位数至低双位数增长，由半导体设备子领域的需求强劲和项目爬坡，以及工业设备子领域的项目爬坡和近期需求改善驱动 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续的战略和专注于实现客户成功，使其在增长市场中获得份额并保持领导地位 [4] - 公司正投资于人才、技术、设施和先进能力，以支持未来持续的营收增长和更高的运营效率 [5] - 公司致力于通过其人员、解决方案和运营，负责任地创新并推动积极变革，促进可持续未来 [8] - 公司在马来西亚槟城与TNB合作加入绿色电力关税计划，为其全球最大园区提供100%可再生电力 [9] - 公司通过自动化（如AutoStore三维立方仓库机器人）和人工智能应用（如优化生产流程、报价流程）来提升资产利用率和运营效率 [55][68][71] - 公司现有产能可支持约60亿美元的营收，目前在各区域均有大量可用产能 [52] - 未来几年资本支出将更多地从增加产能转向自动化投资，预计资本支出占营收比例将维持在2.5%或以下 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司已获得显著发展势头，并有可能达到或超过2026财年9%-12%营收增长目标的高端 [4][11] - 公司看到终端市场需求走强的迹象 [4] - 公司持续的份额增长正在放大营收增长的顺风 [4] - 公司预计2026财年将实现强劲的运营业绩，营业利润将强劲增长，并专注于实现6%的非GAAP营业利润率目标 [5] - 公司对2026财年第二季度的前景感到乐观，预计营收将达11.1亿至11.5亿美元，环比增长6%，同比增长15%（按中点计算） [10] - 公司预计第二季度非GAAP营业利润率在5.6%至6.0%之间，非GAAP每股收益在1.80至1.95美元之间 [10] - 随着时间推移，公司相信有机会达到或超过6%的非GAAP利润率目标 [25] - 半导体设备市场需求正在改善，公司处于早期阶段，但已看到约一个月前开始的需求回升 [32] - 航空航天与国防领域，公司尚未看到波音公司增产带来的全面拉动效应 [33] - 国防子领域的潜在支出增长尚未以实质性需求信号的形式传导至公司 [40] - 公司正在看到部分供应链（如半导体、亚太区印刷电路板）的交付周期有所延长，但通过预先备货、与客户合作等方式积极管理风险 [48] - 与几年前相比，公司通过改进的销售库存运营规划流程和系统工具，处于更好的位置来管理库存和支持客户 [50] 其他重要信息 - 公司在马来西亚槟城的团队连续第四年被评为“HR Asia最佳雇主”，并连续第二年获得“HR Asia可持续工作场所奖”，首次获得“科技赋能奖” [9] - 在第一季度，公司通过“志愿者带薪休假慈善捐赠计划”向由团队成员投票选出的24家全球慈善机构进行了捐款 [10] - 第一季度，公司以2240万美元回购了约153,000股股票，季度末仍有约6300万美元的回购授权额度 [22] - 第一季度末，公司拥有净现金头寸，循环信贷额度下借款6000万美元，尚有4.4亿美元可用借款额度 [22] - 新马来西亚工厂在第一季度对毛利率造成的影响小于10个基点，预计第二季度接近盈亏平衡，下半年将接近公司平均毛利率水平 [42] - 泰国新工厂在2025财年已实现盈利，预计在2026财年将为整体毛利率带来约25-30个基点的积极影响 [42] - 第二季度，季节性薪酬和可变激励薪酬增加预计将对营业利润率造成约50-60个基点的阻力 [76] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 过去3-6个月的主要变化是什么？推动成功的主要驱动力是市场还是项目赢得？ [31] - 回答: 是两者的结合 公司获得了非常强劲的项目赢得，本季度赢得金额远高于通常水平，表明有大型项目进入 新项目爬坡进展顺利，特别是在医疗和工业的半导体设备领域 同时终端市场也在改善，半导体设备市场出现重大变化，需求改善处于早期阶段 医疗和航空航天与国防的某些子领域也有小幅改善 但航空航天与国防领域尚未看到波音增产带来的全面拉动效应 [32][33] 问题: 半导体设备需求的早期信号通常需要多长时间才能转化为营收？ [34] - 回答: 需求增长会更快显现，大约在一个季度到两个季度的范围内 主要是建立合适的物料管道 许多客户有缓冲库存，公司可以相当迅速地响应 如果需要增加资本支出或扩大产能，则需要一年以上的时间，但公司目前有充足的可用产能 [35] 问题: 航空航天与国防的需求和赢得情况如何？特别是新兴领域如无人机和商业太空的势头？ [39] - 回答: 该领域所有子领域的新项目爬坡持续为前景和势头做出贡献 在基础需求方面，国防领域看到一些需求走强，商业航空航天有温和增长，但波音或空客增产尚未纳入展望 国防领域的潜在支出增长尚未以实质性需求信号传导至公司 公司在太空子领域的领导地位持续增强并创造势头，近期有重大赢得 具有颠覆性技术的项目有机会在未来几个季度创造额外的营收增长 [40][41] 问题: 新马来西亚工厂对第一季度毛利率的影响有多大？第二季度是否会缓解？ [42] - 回答: 第一季度影响相当小，对整体毛利率的阻力小于10个基点 第二季度预计将接近盈亏平衡 令人鼓舞的是，今年下半年该工厂的毛利率将接近公司平均水平 更令人鼓舞的是泰国新工厂，预计在2026财年将为整体毛利率带来约25-30个基点的积极影响，这也是公司下半年有望达到或超过6%利润率目标的原因之一 [42] 问题: 是否看到零部件交付周期延长？这是否影响客户项目爬坡计划或公司营运资本投资？ [47] - 回答: 公司确实看到部分供应链商品（如半导体、亚太区印刷电路板）的交付周期有所延长 公司正积极提前应对，与客户预先备货库存，对物料清单中需要预置的特定部分进行深思熟虑，以降低风险确保供应 例如在内存方面，公司已向供应商延长采购订单覆盖，与客户合作确保获得延长的预测能见度，并建立创造性合作伙伴关系以覆盖风险，确保持续供应 [48] 问题: 随着众多新制造项目赢得和爬坡，公司是否接近需要新增产能？现有产能能否支持今年及明年的增长？ [51] - 回答: 从产能角度看，公司状况相当好 现有产能可支持约60亿美元的营收 当然，这取决于增长的地理位置是否集中在某个区域 但目前公司在所有区域都有大量可用产能 [52] 公司对运营中技术和效率的关注不仅聚焦于损益表改善，也聚焦于资产利用率，包括机器资产和实体厂房空间 例如，AutoStore三维立方仓库机器人使仓库空间减少了60%，从而可以腾出地面空间用于创收 此外，通过软件工具优化贴片机使用，在过去几个季度重新部署了7条贴片生产线，创造了更高层级组装所需的空间，并避免了资本支出 [55][56] 未来几年资本支出将更多地从增加产能转向自动化投资，资本支出占营收比例预计维持在2.5%或以下 [57] 问题: 是否同意半导体设备OEM对今年强劲增长（下半年加权，超过20%）的展望？如何看待工业领域非半导体设备部分？ [62] - 回答: 公司的展望反映了对2026财年半导体设备领域的乐观态度 公司看到来自客户和行业指标的各种不同增长率 但需要指出的是，目前仍处于早期阶段，需求回升是上个季度才看到的 对于展望，公司有信心能够超越市场增长，但具体如何发展，用“早期阶段”来形容是恰当的 [63] 公司财年于9月结束，与许多基于日历年度的行业和客户评论存在时间差 工业领域的其他部分，通信领域需求仍然相对疲软，但有拐点迹象，且存在进一步上行机会 能源子领域（包括基础设施、配电、控制系统、存储）令人兴奋，公司在该领域与客户一起增长，且机会渠道强劲，特别是在支持数据中心的技术方面，如电源管理、存储、热冷却等 [64][66] 问题: 自动化和效率举措（包括AI）的广度、时间表和潜在财务效益如何？是更关注营收增长还是利润率提升？ [67] - 回答: 公司正利用自动机器人驱动物料从仓库部署（转换为AutoStore三维立方），到2026年春季将在所有工厂全面部署该技术，基本消除人工搬运较轻物料的工作 每个部署的机器人可替代约1.5-2个全职员工，投资回报期不到12个月 [68][69] 在AI方面，公司正将AI和机器学习应用于处理生产中的工单，预计将显著减少在制品库存 同时使用AI和摄像头技术来定义最佳标准工时，从而提高高混合、高层次组装方面的劳动效率 [70] 这些举措主要有利于利润率，也有助于减少资本支出 [71] 另一个AI应用是围绕报价流程，加快报价速度，这将影响营收，带来新的项目赢得 [71] 公司采取双管齐下的AI应用方法：一是由数据科学家和程序员组成的专门团队处理企业级问题；二是向所有员工全面部署AI工具，员工使用率超过30% [72] 问题: 第二季度季节性奖金支付对利润率的压力有多大？ [76] - 回答: 公司未给出具体数字，但阻力约为50-60个基点 为了维持与第一季度持平的营业利润率，公司正在克服很多阻力 这得益于马来西亚和泰国新工厂盈利能力的改善、营收增长带来的固定成本杠杆效应，以及生产率的提升和效率驱动的利润率改善 [76] 问题: 马来西亚和泰国工厂的改善是否会在下半年持续？ [77] - 回答: 是的 通常公司在三月季度会受到薪酬相关的阻力，然后通过下半年的生产率提升来抵消 随着营收的持续环比增长，固定成本杠杆效应将进一步增强 [77] 问题: 有效税率预计是多少？为何预计会下降？ [78] - 回答: 公司对税率指引保持在16%-18% 市场预期约为17%，公司也认为将落在此水平 上一财年税率很低（8%），主要是因为一些准备金转回 当前税率上升主要是由于某些司法管辖区开始实施全球最低税 公司预计将维持17%左右的税率 [78] 问题: 工业领域赢得的机器人新项目是来自新客户吗？是否有更多机会从该客户赢得项目？ [79] - 回答: 该客户并非新客户，公司目前正在美洲地区为该客户提供服务 此次赢得的新项目位于欧洲、中东和非洲地区 公司绝对有进一步的机会与该客户合作，包括目前在其合格制造机会渠道中的机会 [79] 问题: 上一季度提到的航空航天与国防领域某个（些）延迟的项目，是否在第一季度追回？时间是否已移至今年晚些时候？ [82] - 回答: 该项目现已回到正轨 [82] 该项目足以影响航空航天与国防业务的结果，但对公司整体营收而言并非巨大的推动因素，会有积极影响，但不会大规模地体现出来 [84]

公司上市进程与业务概况 - 公司为尚未盈利的机器人公司，正依据港股第18C章上市规则冲击港股上市 [1] - 公司主要从事机器人解决方案、机器人以及相关配件和服务的设计、开发、制造及商业化，是全球少数具备全栈式自主研发技术的通用智能移动机器人解决方案企业之一 [4] 财务表现与成本结构 - 报告期内收入快速增长：2023年收入7495万元，2024年增长至1.15亿元，2025年前三季度进一步增长至2.01亿元 [4] - 报告期内持续亏损：2023年亏损1.14亿元，2024年亏损1.18亿元，2025年前三季度亏损7208万元 [4] - 销售及分销开支高企且持续高于研发开支：2023年销售及分销开支4620.8万元（占收入61.7%），研发开支3619万元；2024年销售及分销开支4951.0万元（占收入43.1%），研发开支4451.3万元；2025年前三季度销售及分销开支4614.5万元（占收入22.9%），研发开支3616.4万元 [4] 核心技术专利情况 - 与公司特专科技产品相关的核心技术所涉及的13项重大已授权专利，全部为公司2024年之前申请，其中仅有一项是在2023年8月申请，其余主要为2022年2月之前申请 [1][5] 客户集中度与关联交易 - 客户集中度快速提升：前五大客户收入占比从2023年的21.6%快速上升至2025年前三季度的61.3%，其中第一大客户收入占比从2023年的4.8%上升至2025年前三季度的28.4% [6] - 存在多个客户与供应商身份重叠的情况 [3] - 例如，客户F在2024年及2025年前三季度为第一大客户，销售额分别为1900万元和5710万元，同时其作为供应商F，公司在报告期内向其采购原材料及制造服务 [6] - 公司对客户F销售的信贷期限为180天，远高于对其他前五大客户的信贷期限，而对供应商F采购的信贷期限为30天 [7] - 2024年第二大客户G同时也是同期供应商，2024年第三大客户H同时也是2023年供应商，2025年前三季度第五大供应商L同时也是2024年及2025年前三季度的客户 [7] - 部分供应商主营业务与公司采购的原材料（电子元器件、结构件等）描述存在差异，如供应商F主营智能物流集成解决方案及叉车研发，供应商D主营仓储设备租赁及服务 [7] 融资结构与投资者特殊权利 - 公司在2016年至2025年期间进行了数轮融资，并向若干投资者授予了包括赎回权在内的特殊权利 [3] - 2025年7月，公司与全体股东订立补充协议，暂时终止了这些特殊权利，但存在触发赎回权自动恢复的相关条件 [3][8] - 报告期内，公司每年/每期都产生了超过3000万元与赎回权相关的赎回金融负债之融资成本：2023年为3248.3万元，2024年为3768.7万元，2025年前三季度为3248.0万元 [3][8] - 赎回权自动恢复的条件与公司H股上市进程挂钩，具体包括：H股上市申请被撤回、失效或遭拒绝；上市未获监管机构批准；首次提交申请后18个月内未完成合资格上市 [8]

公司战略合作 - 中科创达旗下杭州晓悟智能有限公司与北京人形机器人创新中心于1月20日签署战略合作协议 [1] - 双方将围绕人形机器人在汽车制造、仓储物流和商业服务等垂直场景的规模化应用展开深度合作 [1] - 晓悟智能将成为北京人形机器人创新中心的官方Scaling Partner [1] 合作内容与目标 - 合作将基于晓悟智能的机器人本体（双足、轮足）实现垂直场景的规模应用落地 [1] - 双方将共同开发适用于实际生产环境的可规模商用的机器人解决方案 [1]

公司战略投资 - 维尔利通过境外子公司对纳斯达克上市公司Primech Holdings进行了400万美元的战略投资[1] - 该项投资主要用于Primech Holdings机器人业务的研发与市场拓展[1] 战略合作内容 - 双方签订了战略合作框架协议，将联合开发面向高危、复杂及受限工业环境的机器人解决方案[1] - 合作旨在赋能维尔利的环保业务，推动其数字化、智能化转型升级[1] - 目标是构建智能环保能源生态体系，实现高质量可持续发展[1] 市场传闻澄清 - 公司澄清投资金额为400万美元，而非市场传闻的4000万美元[1]

公司战略规划 - 公司未来五年战略规划将着重于康养赛道进行布局 [1] - 公司未来五年战略规划将聚焦于康养场景 [1] - 公司将把智能家居、自主产品与机器人解决方案带入康养场景 [1]

公司近期资本市场动态 - 公司将于1月9日迎来上市后首个基石投资者解禁期，老股东解禁期在2026年7月 [2] - 面对解禁，以雄安基金为首的基石投资者表态不会急于减持，并将长期支持公司发展 [2] - 公司于2025年7月在港交所上市，发行价16.8港元，募资总额27.1162亿港元，成为全球AMR仓储机器人第一股 [2] - 基石投资者共认购9130万美元，其中雄安机器人认购4130万美元为最大基石投资者 [2] - 公司于12月8日被纳入恒生综合指数成份股，成为港股仅有的两家机器人本体成份股公司之一，并预计于2月6日进入港股通 [4][5] 公司财务与经营业绩 - 2025年上半年营收为10.24亿元，较上年同期的7.82亿元增长31% [6][7] - 2025年上半年毛利为3.6亿元，较上年同期的2.52亿元增长43.1% [9] - 2025年上半年经调整净亏损为1189万元，较上年同期的经调整净亏损1.97亿元大幅收窄94%，经调整EBITDA首次转正 [9] - 2025年上半年录得新订单17.60亿元，同比增长30.1% [8] - 收入主要来自机器人解决方案销售，其中非中国大陆收入达8.15亿元，占总收入79.5% [8] - 仓储履约服务收入为9.62亿元，工业搬运收入为6120万元 [7] 公司业务与市场地位 - 公司连续七年登顶全球自主移动机器人市场份额第一 [10] - 业务覆盖全球40多个国家和地区，累计交付机器人超6.6万台，服务超850家终端客户，其中超65家为福布斯世界500强企业，客户复购率超80% [10] - 2025年上半年增加渠道商已超40家 [8] - 公司已将总部迁至雄安，深度融入雄安新区机器人产业生态 [3] 行业前景与公司技术发展 - 据灼识咨询预测，2024至2029年全球AMR解决方案市场将以33%的年均复合增速扩张，2029年市场规模有望突破1620亿元人民币 [10] - AMR解决方案在仓储自动化领域的渗透率已大幅提升至20.2% [10] - 公司于2025年7月成立具身智能子公司，并发布了通用机械臂操作技术方案、仓储场景专属具身智能基座模型Geek+ Brain等产品 [11] - 公司自主研发的通用仓储机器人或将于近期正式发布 [12]

核心交易 - 义合控股全资附属公司YH Inv Holdings Limited与AIMO (HK) LIMITED（爱上出行(香港)有限公司）订立谅解备忘录，拟收购目标公司55%股权 [1] - 收购方式包括向目标公司注资及/或从现有股东处转让股权 [1] - 交易公告日期为2025年12月10日 [1] 收购标的业务 - 目标公司以整合先进人工智能技术的自主移动平台闻名 [1] - 其旗舰产品专为户外环境设计，服务于企业及公共部门组织 [1] - 除核心产品外，目标公司提供客制化机器人解决方案，应用场景包括购物中心管理、公共安全/监控、物业/设施管理及开放区域巡逻 [1] 公司近期战略布局 - 2025年10月14日，公司完成认购Trio AI Limited股份，TrioAI已成为集团非全资附属公司 [1] - TrioAI是专注于香港的高效能GPU加速云端运算解决方案人工智能基础设施服务供应商 [1] 交易战略意义与协同效应 - 此次拟收购事项旨在实现机器人解决方案与TrioAI高效能GPU加速云端运算能力间的策略性协同效应 [2] - 通过整合目标公司在人工智能及自动驾驶领域的专业技术与TrioAI先进的运算基础设施，集团旨在提升营运效率与创新能力 [2] - 合作预期将推动先进人工智能驱动应用程式开发，促进快速演进的人工智能产业成长 [2] - 集团目标定位为人工智能领域关键参与者，藉此有效运用新兴技术并满足日益增长的市场需求 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对广和通（300638.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，公司主营业务增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，智能模组已成为新的增长方向 [1][7] - 投资建议基于对AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来广阔增长空间，以及智能模组占比不断提高的判断 [7] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为900.53百万股，流通股本为668.01百万股，当前市价为29.80元，总市值为26,835.91百万元，流通市值为19,906.60百万元 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为8,125百万元、9,726百万元、11,622百万元，对应增长率分别为-1%、20%、19% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为452百万元、637百万元、876百万元，对应增长率分别为-32%、41%、37%，每股收益（EPS）分别为0.50元、0.71元、0.97元 [4][7] 近期财务表现与业务分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [5] - 业绩下滑主要因上年同期包含已出售的锐凌无线车载业务，剔除该业务影响后，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，主营业务保持稳健 [7] - 2025年第三季度毛利率为18.73%，环比提升2.9个百分点，净利率为5.84%，环比提升0.55个百分点，利润率环比改善 [7] 产品结构与新增长点 - 智能模组作为“通信+计算”的边缘侧产品，已成为公司新的增长方向，2025年上半年已占公司收入的55%以上 [7] - 公司智能模组产品线丰富，自2018年启动并量产，已推出SC151-GL、SC228等多款型号，在车联网方向，子公司推出了AL656S、AN762S等智能座舱域控制器模组 [7] - 按产品分类，公司前三季度无线通信模组收入同比小幅增长，解决方案收入有较大幅度增长，主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案等 [7] AI与机器人业务进展 - 公司AI研究院自主发布Fibocom AI Stack，打通多类模型能力与自研推理引擎，实现跨芯片平台兼容运行，强化了AI模组产品力与交付效率 [7] - 公司在deep seek-r1开源后，已将其小尺寸蒸馏模型部署至AI模组，实现端侧高效运行，验证了平台模型适配能力 [7] - 机器人业务方面，智能割草机器人已实现量产出货，预计2026年会有较大增长，基于高通算力平台开发的Fibot项目已与全球领先的具身机器人公司建立战略合作，并向国内知名公司成功送样 [7]