根据目标公司所述，其以整合先进人工智能技术的自主移动平台闻名。其旗舰产品专为户外环境设计， 满足企业及公共部门组织的运作需求。除核心产品线外，目标公司更提供客制化机器人解决方案，针对 购物中心管理、公共安全╱监控、物业╱设施管理及开放区域巡逻等各类户外管理场景的特定挑战量身 打造。 格隆汇12月10日丨义合控股(01662.HK)公告，于2025年12月10日，公司全资附属公司YH Inv Holdings Limited("买方")与AIMO (HK) LIMITED(爱上出行(香港)有限公司)(前称Aishang Mobility (Hong Kong) Limited(爱上出行(香港)有限公司)，"目标公司")订立一份谅解备忘录("谅解备忘录")，据此，买方或其 指定实体拟透过向目标公司注资及╱或从目标公司现有股东转让股权，收购目标公司55%股权。 建议收购事项代表机器人解决方案与TrioAI高效能GPU加速云端运算能力间产生策略性协同效应。透过 整合目标公司于人工智能及自动驾驶领域的专业技术与TrioAI先进的运算基础设施，集团旨在提升营运 效率与创新能力。此合作预期将推动先进人工智能驱动应用程式开发 ...

投资评级与核心观点 - 报告对广和通（300638.SZ）给予“买入”评级，并予以维持 [4] - 报告核心观点认为，公司主营业务增长稳健，AI端侧与机器人业务蓄势待发，智能模组已成为新的增长方向 [1][7] - 投资建议基于对AI智能割草机解决方案与具身智能机器人开发平台Fibot未来广阔增长空间，以及智能模组占比不断提高的判断 [7] 公司基本状况与业绩预测 - 公司总股本为900.53百万股，流通股本为668.01百万股，当前市价为29.80元，总市值为26,835.91百万元，流通市值为19,906.60百万元 [2] - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为8,125百万元、9,726百万元、11,622百万元，对应增长率分别为-1%、20%、19% [4] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为452百万元、637百万元、876百万元，对应增长率分别为-32%、41%、37%，每股收益（EPS）分别为0.50元、0.71元、0.97元 [4][7] 近期财务表现与业务分析 - 2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比下降13.69%，归母净利润3.16亿元，同比下降51.50% [5] - 2025年第三季度，公司实现营业收入16.59亿元，同比下降22.56%，归母净利润0.98亿元，同比下降69.14% [5] - 业绩下滑主要因上年同期包含已出售的锐凌无线车载业务，剔除该业务影响后，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19%，主营业务保持稳健 [7] - 2025年第三季度毛利率为18.73%，环比提升2.9个百分点，净利率为5.84%，环比提升0.55个百分点，利润率环比改善 [7] 产品结构与新增长点 - 智能模组作为“通信+计算”的边缘侧产品，已成为公司新的增长方向，2025年上半年已占公司收入的55%以上 [7] - 公司智能模组产品线丰富，自2018年启动并量产，已推出SC151-GL、SC228等多款型号，在车联网方向，子公司推出了AL656S、AN762S等智能座舱域控制器模组 [7] - 按产品分类，公司前三季度无线通信模组收入同比小幅增长，解决方案收入有较大幅度增长，主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案等 [7] AI与机器人业务进展 - 公司AI研究院自主发布Fibocom AI Stack，打通多类模型能力与自研推理引擎，实现跨芯片平台兼容运行，强化了AI模组产品力与交付效率 [7] - 公司在deep seek-r1开源后，已将其小尺寸蒸馏模型部署至AI模组，实现端侧高效运行，验证了平台模型适配能力 [7] - 机器人业务方面，智能割草机器人已实现量产出货，预计2026年会有较大增长，基于高通算力平台开发的Fibot项目已与全球领先的具身机器人公司建立战略合作，并向国内知名公司成功送样 [7]

股价表现 - 公司股价上涨超过7%，最高达到166.4港元，再次创下上市以来新高，较招股价已上涨近75% [1] - 截至发稿时，股价上涨6.23%，报163.7港元，成交额为1769.63万港元 [1] 行业事件与公司成就 - 首届北京智慧酒店机器人"揭榜挂帅"应用大赛在北京经济技术开发区举办，这是全国首个基于真实酒店场景与业务需求的机器人专业赛事 [1] - 公司在客房服务、清理清扫及互动娱乐三大赛项中均获得第一名，凭借其系统化的机器人解决方案与生态整合能力脱颖而出 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是领先的机器人服务AI赋能技术企业，致力于构建全球领先的服务智能体生态系统 [1] - 公司业务已落地全球30000多家酒店、医院、工厂、公寓、楼宇等场景，覆盖中东、美洲、韩国、日本、泰国等国家和地区 [1] - 2024年全年，公司机器人智能体完成了超过5亿次服务 [1]

公司业务表现 - 业务持续强劲增长，接连斩获大额订单，包括中标3亿元项目及多个亿元级订单 [1] - 订单覆盖中国跨境快时尚电商公司、欧洲知名时尚快消公司、全球知名食品和饮料公司、英国领先零售公司，累计订单金额已突破10亿元 [1] - 星展银行预计公司将在FY25F实现经调整净利润转正，并进入加速增长阶段，给予“买入”评级，对应FY26F PS约10倍 [1] - 申万宏源认可公司在AI+机器人技术、全球化网络布局及深度仓储场景know-how等方面的领先优势，将其认定为物理AI产业链“整机厂商”核心标的 [1] 行业趋势与前景 - 全球电商巨头亚马逊推出新型多功能仓库机器人系统与智能体AI系统，并提出“到2033年实现75%运营自动化”的战略目标 [2] - 亚马逊的举措标志着全球仓储自动化渗透率拐点已至，并全面加速，印证了仓储自动化行业的广阔前景 [2] - “十五五”规划建议明确提出推动数智化技术与物流场景深度融合，强调智慧物流基础设施与装备升级的必然趋势 [2] - 产业与政策双轮驱动，“人工智能＋仓储”正成为重塑物流体系的确定性方向 [2] 公司战略与机遇 - 公司战略路径与“人工智能＋仓储”的发展趋势高度契合 [2] - 凭借深厚的AI机器人技术壁垒、丰富的场景落地经验与持续的订单增长，公司有望充分受益于行业发展机遇 [2] - 作为行业领军企业，公司有望进一步巩固其在AI+机器人商业化浪潮中的核心地位，打开新一轮的成长天花板 [2]

合资公司成立与业务拓展 - 公司与芜湖华安战新股权投资基金合伙企业共同出资6.72亿元成立合资公司阿尔特新能源动力总成（繁昌）有限公司 [1] - 公司以全资子公司四川阿尔特新能源汽车有限公司100%股权作价4.25亿元及相关技术作价1.77亿元合计认缴注册资本6.02亿元，占合资公司注册资本总额的89.5757% [1] - 合资公司成立后将以电磁离合器为核心产品推进研发与量产，并探索多元化产品路线以完善业务布局 [1] 机器人产业战略布局 - 公司于今年6月联合云视科技、上海乙蜂共同投资成立阿尔瑞特，正式进军机器人产业 [2] - 阿尔瑞特业务为搭建一体化设计研发平台，基于汽车工程技术为各类应用场景提供定制化机器人解决方案，已启动轮式机器人、水下机器人等多个项目研发 [2] - 阿尔瑞特将建设由NVIDIA Isaac技术加持的一体化仿真训练平台，以利用先进的AI机器人开发环境 [2] AI技术与数字化研发应用 - 公司已将AI大模型和数字化研发工具应用于造型、工程、仿真建模等多个研发环节，开发出效果图智能生成、风阻系数智能预测等创新应用 [3] - 公司AI+汽车造型设计产品"TAI"（太乙）已于2025年3月正式发布并面向行业进行商业推广 [3] - 未来公司计划以"汽车用户价值—属性大模型"为核心，推出系列AI工具和垂类模型，形成AI工业设计平台以提供订阅式服务 [3]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入53.66亿元 [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 [3] - 剔除锐凌无线业务口径下，前三季度营业收入同比增长7.32% [3] - 剔除锐凌无线业务口径下，前三季度归母净利润同比下降2.19% [3] - 2025年第三季度毛利率环比有所改善 [3] - 2025年第三季度经营性现金流同比和环比均大幅增加 [3] 产品收入表现 - 2025年前三季度无线通信模组收入同比小幅增长 [3] - 2025年前三季度解决方案收入有较大幅度增长 [3] - 解决方案收入主要来自端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [3] AI玩具业务 - 公司拥有成熟的AI玩具解决方案，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品 [3] - Cat1+SDK云端调用模组方案已于上半年量产出货 [3] - MagiCore机芯盒方案已迭代升级至第二代，在降噪、延时、功耗、交互体验方面表现较好 [3] - 与众多下游客户建立紧密合作关系，目前整体收入占比不大，但未来预期积极 [3] FWA业务 - FWA业务同比增长较快 [3] - 增长主要原因是公司主要目标市场的5G渗透率较低，海外市场需求持续增加 [3] 机器人业务 - 割草机器人业务已实现量产，预计明年会有较大增长 [4] - 割草机器人单目解决方案性价比较高，目前占出货主流；双目解决方案主要应用于大面积商务场景 [4] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货 [4] - 公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作 [4] 战略合作 - 与禾赛科技合作（禾赛重点激光雷达，公司重点视觉算法），为客户提供融合解决方案，目前合作主要在机器人方面，未来可应用于低速智能小车等领域 [3] - 已正式与XREAL建立合作关系 [3]

公司2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入53.66亿元，归属于上市公司股东的净利润3.16亿元 [3] - 若剔除锐凌无线业务口径，前三季度营业收入同比增长7.32%，归母净利润同比下降2.19% [3] - 2025年第三季度毛利率环比有所改善，经营性现金流同比和环比均实现大幅增加 [3] 核心业务进展 - 2025年前三季度无线通信模组收入同比小幅增长，解决方案收入实现较大幅度增长，主要贡献来自端侧AI解决方案、机器人解决方案及其他解决方案 [3] - AI玩具领域提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品，Cat1+SDK模组方案已于2025年上半年量产出货，MagiCore机芯盒方案已迭代至第二代 [4] - FWA业务同比增长较快，驱动因素为目标市场5G渗透率仍处于较低水平及海外市场对高速无线接入需求持续释放 [5] - 割草机器人已实现量产出货，单目解决方案为市场主流选择 [10] - 应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已量产出货，并发布新一代Fibot具身智能机器人开发平台 [11] 战略合作与未来规划 - 与禾赛科技合作形成"激光雷达+视觉算法"融合解决方案，目前聚焦机器人领域，未来有望拓展至低速智能小车等场景 [6][7] - 已正式与XREAL建立合作关系，具体合作细节将根据业务进展逐步落地 [8] - AI玩具业务已与众多下游客户建立紧密合作，但相关收入占比仍较小，公司对未来增长持积极预期 [9] - Fibot机器人开发平台已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型"兀0.5"的数据采集工作，为后续机器人智能化升级奠定基础 [11]

大会概况 - 2025广东国际机器人及智能装备发展大会于10月29日在东莞广东现代国际展览中心开幕 [1] - 大会主题为“智造高地 智领未来”，旨在搭建合作交流平台，展示最新技术与成果 [1] - 活动目标包括助力企业抢抓智能机器人赛道机遇，推动广东省打造智能机器人产业创新高地 [1] 政府支持与政策导向 - 广东省将持续出台政策，加大对人工智能与机器人产业的扶持力度 [3] - 政策举措包括完善产业布局、支持技术创新、培育优势企业，以推动产业高质量发展 [3] - 国家层面提出扎实推进机器人产业高质量发展，鼓励企业加大研发投入，推进技术创新与产业升级 [5] - 具体方向包括提升产业链供应链韧性、深化产品应用、强化行业治理、扩展国际合作网络 [5] 产业联盟与创新平台 - 广东省具身智能机器人供应链产业联盟在大会宣布成立 [5] - 会上发布了首批具身智能机器人创新中心名单，这些中心将成为技术研究和产业化的重要力量 [5] - 大会设置了约600平方米的“具身智能机器人展示区”，集中展出核心零部件、整机系统与解决方案 [5] 东莞市产业基础与现状 - 东莞作为制造业名城，拥有超22万家工业企业、超1万家国家高新技术企业、300家专精特新“小巨人”企业 [7] - 全市机器人产业在松山湖科学城、银瓶合作创新区呈现规模化集聚发展 [7] - 东莞已集聚机器人相关企业超7000家，位居全国第三，数量仅次于苏州和深圳 [7] - 产业已形成涵盖上游核心零部件、中游本体制造、下游系统集成的完整产业链 [7] - 涌现拓斯达、李群自动化等代表企业，以及本末科技、思谷智能等专注细分领域的创新型企业 [7] 行业趋势与战略意义 - “人工智能+机器人”的融合应用被视为全球工业变革的核心驱动力，正以前所未有的态势重塑工业格局 [3] - 中国机器人产业在“十四五”时期实现“从小到大”的跨越，正加速迈向高质量发展新阶段 [5] - 大会的举办被认为将对东莞智能机器人产业创新发展起到积极的促进作用 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额同比增长92%，其中收购贡献63个百分点增长，外汇折算产生10个基点的负面影响，有机销售额增长3% [17] - 第一季度EBITDA同比增长134%，达到122%的EBITDA利润率，较上年同期的117%提升46个基点，超过指引高值 [3][21] - 第一季度每股收益为263美元，同比增长114%，受益于股票回购导致的流通股数量减少 [21] - 第一季度毛利率为301%，较上年同期的296%提升55个基点，主要得益于收购Hydradyne带来的有利产品组合、渠道执行和利润率举措 [18][19] - 经营现金流为1193百万美元，自由现金流为112百万美元，相对于净收入的转换率为111% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务中心业务线有机销售额增长44%，主要受内部举措、技术MRO需求企稳和价格贡献推动，其中国际客户销售增长强劲 [7][22] - 服务中心业务线EBITDA增长101%，EBITDA利润率达到139%，扩张超过70个基点，显示出强劲的经营杠杆 [8][22] - 工程解决方案业务线销售额同比增长194%，其中收购贡献198个百分点增长，有机销售额下降04% [23] - 工程解决方案业务线订单保持积极势头，有机订单增长近5%，订单出货比高于1，订单已连续三个季度实现同比增长 [9][23] - 自动化业务有机销售额增长4%，连续第二个季度实现增长，受美国市场机器人解决方案需求推动 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体终端市场需求喜忧参半，前30大终端市场中有16个实现销售增长，较上季度的15个略有改善 [6] - 机械、食品饮料、炼油、纸浆造纸、金属、石油天然气和骨料市场增长强劲，而木材、运输、化工、采矿、公用事业和能源市场出现下滑 [6] - 初级金属市场相关的服务中心销售额实现高个位数百分比同比增长 [7] - 数据中心市场机会扩大，涉及热管理应用的流体动力和流量控制解决方案，以及物料搬运应用的机器人解决方案 [10] - 半导体客户需求信号令人鼓舞，预计2026财年下半年订单和出货量将增加 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括利用内部举措、技术投资和交叉销售机会来补充业绩，超越基础市场需求 [7][8] - 通过收购Hydradyne增强了在美国东南部地区的技术影响力，特别是在数据中心市场的地位 [10][14] - 资本配置优先事项包括并购、股息增长和机会性股票回购，并购渠道活跃，涉及两个业务板块的中型目标 [15] - 公司定位是连接传统工业生产基础设施与新的先进应用和技术，在关键运动动力总成产品、机器人技术和高科技流体动力系统方面具有领先的渠道地位 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境被描述为稳定至略有积极，总体朝着正确方向发展，但近期仍将保持波动，受贸易政策不确定性影响 [5][30] - 客户反馈和情绪正在逐步改善，传统市场和新兴垂直领域（如离散自动化、生命科学和技术）的需求指标更为有利 [30][31] - 尽管ISM指数仍在波动，但考虑到更精简的库存和亲商政策的潜在好处，低于50的长期趋势有望走高 [31] - 对2026财年全年展望基本保持不变，预计销售额增长4%至7%，其中有机增长1%至4%，EBITDA利润率在122%至125%之间 [26][27] - 预计第二季度有机销售额将实现低个位数百分比同比增长，服务中心板块增长将高于工程解决方案板块 [27] 其他重要信息 - 定价对销售额同比增长的贡献约为200个基点，高于第四季度的约100个基点，全年指引仍假设定价贡献为150至200个基点 [17][26][55] - Hydradyne收购后整合进展顺利，第一季度EBITDA环比增长超过20%，EBITDA利润率较前六个月趋势有所改善，预计首年将实现2.6亿美元销售额和3000万美元EBITDA的指引 [14][25] - 截至9月底，公司持有约4.19亿美元现金，净杠杆率为03倍EBITDA [25] - 第一季度回购了约204,000股股票，价值5300万美元 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于12月季度假期停工影响的询问 - 管理层认为目前评估为时尚早，但预计一些客户将保持活跃，而另一些可能停工，这也为计划维护项目打开了机会，并且第二季度指引已考虑了假期时机的影响 [35][36][37] 问题: 关于供应商价格通知期是否压缩的询问 - 管理层表示总体没有实质性差异，涨价通知有序，团队在执行价格成本管理方面做得很好，环境依然有序 [38][39][40] 问题: 关于工程解决方案与服务中心增长差异及增量利润率潜力的询问 - 管理层预计第二季度服务中心增长将继续领先，但下半年工程解决方案增长可能超过服务中心，全年工程解决方案增长约100个基点的假设保持不变，并且随着工程解决方案业务回暖及Hydradyne稀释效应减弱，下半年增量利润率存在上升潜力 [43][44][45][46] 问题: 关于订单转换动态和延迟可能性的询问 - 管理层将项目转换时间的变化归因于项目的复杂性和整体进度，对订单持续增长感到鼓舞，并预计随着贸易政策更加清晰、利率适度以及资本投资决策最终确定，订单将增长 [51][52][53] 问题: 关于定价轨迹和指引保守性的询问 - 管理层认为现在判断定价是否会超过第一季度200个基点的水平还为时过早，这将取决于市场活动和后续供应商涨价的幅度 [54][55] 问题: 关于10月份工程解决方案业务趋势及订单转换时间的询问 - 管理层表示订单活动持续良好，团队正致力于订单转换，对下半年财年感到乐观，特别是考虑到晶圆厂设备活动增加以及数据中心、生命科学等领域的机会 [60][61][62] 问题: 关于资本配置优先顺序和自动化需求对交易环境影响的询问 - 管理层表示优先事项保持不变，包括资助有机增长、并购、增加股息和股票回购，交易环境并未变得更加困难，公司将继续成为有纪律的收购方 [63][64] 问题: 关于第二季度毛利率与EBITDA利润率序列走势差异的询问 - 管理层解释原因包括去年第二季度LIFO费用较低、非经常性供应商返利收益以及有利的产品组合，而本季度可能面临更高的LIFO费用（约400万美元或更多）以及并购整合成本等，但预计下半年EBITDA利润率趋势将更加强劲 [67][68][69][71] 问题: 关于Hydradyne协同效应进展的询问 - 管理层表示有望实现首年协同效应目标，在销售和维修方面机会增长，成本方面的流程标准化和技术应用也进展顺利，且第一季度EBITDA环比增长20% [72][73][75] 问题: 关于自动化增长驱动因素和交叉销售举措进展的询问 - 管理层认为增长是市场增长和内部举措的共同结果，交叉销售仍处于早期阶段，渠道和项目机会正在扩大 [78][79][80] 问题: 关于第二季度顶线序列趋势的询问 - 管理层表示第二季度顶线指引与8月份提供的指引一致，考虑到了季节性放缓、假期时机以及工程解决方案订单转换更集中于下半年的因素 [81][82] 问题: 关于特定终端市场（纸浆造纸、石油天然气）表现与同行差异的询问 - 管理层没有提供详细的对比分析，但指出能源市场似乎活跃，公司在纸浆造纸领域有良好地位 [86][88] 问题: 关于定价实现情况在各业务板块和产品类别的细分 - 管理层表示各板块定价贡献相对相似，服务中心可能略高，但整体影响广泛，没有特定品类或垂直领域出现显著差异 [89][90][91][92]

上市事件概述 - 广和通于2025年10月22日在香港交易所主板正式挂牌上市，成为国内首家实现"A+H"上市的无线通信模组企业 [1] - 公司董事长张天瑜和CEO应凌鹏共同主持上市敲锣仪式 [1] 公司战略与未来展望 - 公司将以此次上市为新起点，继续深耕技术创新，巩固模组业务领先优势，并加大端侧AI解决方案与机器人解决方案的投入 [3] - 公司战略从"万物互联"全面升级至"万物AI"，致力于将AI深度融入每一个场景和每一台智能设备，实现从连接万物到智联万物的跃迁 [3] - 面向更广阔市场，公司将扩大全球份额，加强与国际战略伙伴合作，巩固领先行业地位 [3] - 公司将聚焦通信、AI、车联网三大业务的技术与产品创新，推出更多满足各行业需求的产品与解决方案，目标是成为全球首选的模组与端侧AI合作伙伴 [3]