公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为2710万元至3830万元，实现同比扭亏为盈 [1] - 预计归母净利润同比增长133.88%至147.89% [1] 业绩变动核心原因 - 业绩变动主要原因为主营业务影响 [1] - 公司沿着“AI+”战略升级方向，深化AI基础设施和AI应用布局，取得积极成效 [1] 业务增长驱动因素 - “AI+云计算”业务收入实现大幅增长，主要得益于公司紧抓AI算力硬件和智算云服务需求增长的机会 [1] - “AI+安全”业务收入快速增长，主要由于电磁网捕器、AI电磁网捕机器狗等AI安全新产品在公安、政法、教育、医疗、金融等多个场景领域销售落地，叠加通信安全产品销售回暖 [1] 业务结构优化 - 公司业务结构不断优化，产品型和服务型业务成为主要支柱 [1] - 业务结构优化带动了公司毛利率水平提高 [1]

基金经理持仓与调仓分析 - 同泰基金经理陈宗超管理的同泰数字经济A基金在2025年四季度完成显著聚焦调整，从“数字经济”主题进化为“AI算力硬件基金” [1] - 四季度末基金前十大重仓股合计占基金资产净值比例高达66.51%，其中中际旭创、海光信息、新易盛、寒武纪四只核心算力标的合计占比超过34% [1] - 调仓路径显示，基金清退了工业富联、沪电股份等泛科技硬件股，并对核心持仓进行结构性调整 [2] - 基金大举增持海光信息，持股数从6.9万股增至11.72万股，并增持新易盛，进一步强化对国产AI算力链的布局 [2] - 基金新增杰瑞股份、小鹏汽车-W等持仓，显示其投资视野向AI赋能高端制造与智能驾驶方向延伸 [2] 基金经理核心市场观点 - 基金经理认为“全球未来在科技，科技未来在中国”，并指出人工智能已开启新一轮康波周期，主战场将从西方回归中华大地 [3][6] - 回顾2025年，以AI算力为首的科技股在各种质疑声中持续上涨，每一次利空带来的股价下跌都成为较好买点 [3] - 2025年科技投资主线是AI算力，其中业绩持续释放的白马股是贯穿全年的主线，部分环节的技术与客户突破成为阶段性黑马 [3] - 2025年初中国公司DeepSeek的开源突破，首次让全球投资者相信中国在人工智能领域拥有迅猛追赶甚至局部反超的能力 [3] - 海外AI公司付费用户数与算力消耗的增长，意味着行业形成了从资本支出到产生营收的商业闭环，打消了市场对AI只烧钱不赚钱的担忧 [3] 未来投资主线与行业判断 - 基金经理将中国半导体和国产AI算力产业链置于核心位置，认为该行业处于“万事俱备，只欠东风”状态，国家产业扶持政策正是“东风” [4] - 基金经理明确表示，“以AI硬件、AI算力国产化为主的科技股将是未来3-5年的投资主线” [4] - 展望2026年，由人工智能驱动的产业变革仍将是市场结构性机会的核心主线 [4] 2026年四大重点投资方向 - AI大模型与算力需求的军备竞赛将持续，推理与训练将共同驱动全球算力投资，互联网大厂自研AI算力芯片将成为新增长点 [5] - 国产算力芯片的适配性和高端产能将实现从1到N的突破 [5] - 中国半导体制造将在多个领域进入产能扩张周期 [5] - 随着国内大模型快速进步与推理成本大幅下降，AI应用可能在2026年真正迎来爆发元年 [5] - 中国作为全球消费电子制造中心与众多产业链核心所在地，拥有最多的落地场景，有望充分享受AI应用爆发的产业趋势 [5]

文章核心观点 - 文章总结了华夏基金主办的“DeepAlpha年度对话”策略会内容，多位经济学家、分析师及基金经理围绕2026年投资主线展开讨论，核心观点是在不确定性中采用“哑铃策略”进行资产配置，一端配置高股息类红利资产作为安全垫，另一端在科技成长主线中寻找阿尔法机会，尤其看好AI产业从硬件到应用的持续发展、中国资产的配置价值以及黄金的长期配置逻辑 [2][4][6] 全球宏观与资产配置策略 - 当前世界的主剧本是“G2”竞争，美国“All in AI”战略推动全球AI产业链价值狂飙，一年间美国AI链市值增长最高达7万亿美元，仅英伟达市值就跨过5万亿美元大关 [6] - 建议2026年以哑铃策略作为基座，一端聚焦于高股息资产，另一端侧重于布局长期结构性增长机会 [6] - 押注“东风压倒西风”，投资策略包括：将AI头寸从前端向后端（端侧智能体）移动；押注黄金和有色的大贝塔；押注“东大”顶层战略方向的能源基和科技基；关注新型能源产业、突破性新材料、深空航天产业等领域 [7] - 全球央行的购金行为已连续多月，只要美元信用逻辑未逆转，这一趋势便会延续，构成黄金坚实的“配置盘”，国内外黄金ETF持续资金流入显示机构与个人投资者青睐未减 [5][20] - 黄金定价受三重逻辑支撑：与美元指数呈“跷跷板”关系（货币属性）、对冲“美元信用评级崩塌”（信用属性）、在逆全球化背景下抗通胀（抗通胀属性） [20] - 观测黄金交易节奏的微观指标：当金价偏离其200日均线幅度超过30%时预示短期过热与调整；当黄金ETF波动率降至15%以下可能孕育新一轮行情起点，目前前者已从高位回落至20%左右，后者也从高点下移 [21] 中国资产（A股与港股）展望 - 无论从绝对还是相对估值看，A股与港股在全球范围内仍具配置价值，资金端的再配置浪潮已然暗涌，国内长线资金与海外配置型资本都可能将中国资产视为下一个不能错过的港口 [4][8] - 2026年宏观图景是“总量平淡，但结构性景气格局延续”，呈现“增长的稀缺”，只有少数产业能持续贡献高景气 [8] - 人民币汇率及外资流向可能是2026年市场最重要的微观流动性变量，随着美元信用面临长期质疑以及中国自身发展路径清晰化，人民币资产的系统重估值得期待 [9] - 投资建议：不放弃AI高景气主线，同时增加具备股息保护的类红利资产以对冲高波动，市场驱动力将从2025年的“估值驱动”转向2026年的“盈利驱动”，结构性机会远大于指数性机会 [9] - 港股处于高赔率战略位置，相比A股对人民币汇率升值弹性更大，且当前外资配置中国资产比例处于历史低位，一旦重估逻辑启动潜在流入空间广阔，港股中具备全球竞争力的科技龙头与估值合理的医药、周期品种可能隐藏最具爆发力的机会 [9] - 中国一批具备全球竞争力的企业正迎来“DeepSeek时刻”，在AI大模型、创新药、军工、新能源车等多个领域展现出引领全球产业的潜力，驱动全球资本对中国资产进行价值重估 [10] - 以沪深300、恒生指数为代表的蓝筹股以及以恒生科技为代表的成长股，其估值均显著低于海外主要市场同类资产，具备明显重估空间 [11] AI产业投资趋势 - AI相关产业的产值比重正迅速逼近并有望超越房地产，成为国内增长最亮的点 [8] - 对2026年AI产业的贝塔趋势保持乐观，但投资模式必须转变，2025年是“歌舞升平”的普涨，2026年则进入需要“优选个股”的阶段 [4][12] - AI行业从过去由“训练—模型”小循环驱动，转向了由“应用—商业回报”大循环驱动，行业天花板被彻底打开 [12] - 看空AI比看多更加傲慢，模型能力持续进步、推理范式革新创造巨量算力需求、云计算竞争格局重塑和商业化应用起量都让投入“有利可图”，头部厂商资产负债表健康，新玩家不断涌入，行业融资缺口远未达到历史泡沫水平，当前一二级市场定价都相对冷静 [12][13] - 投资脉络：在算力端，聚焦扩张最迅猛的客户阵营，抓住技术迭代中价值量提升的“通胀”环节（如光模块、高端PCB），关注CPO、OCS等将于2027年落地的前沿技术；在应用软件端，企业端对AI改造自身业务的共识正在形成，一旦出现积极业绩指引，整个板块可能迎来系统性繁荣拐点；国产算力需求侧的融资约束与供给侧的芯片限制均在边际改善，国产化率提升的阿尔法将叠加行业贝塔形成双重驱动 [13][14] - 美国科技板块汇聚了全球AI最确定的盈利增长，其配置价值在未来2年—3年依然突出，核心策略是“重仓确定性，兼顾高赔率” [4][16] - 投资美股AI需关注宏观周期、产业周期和定价周期，2026年降息环境对美股友好，大模型竞赛远未终结，应用层面处在爆发前夜，供应链谨慎扩产抑制了行业过度疯狂，美股AI龙头估值尚未达到历史泡沫水平 [16] - 美股AI的确定性首选“谷歌链”和“算力配套基础设施”，高赔率品种关注股价持续跑输的核心芯片厂商的潜在反转以及可能迎来景气拐点的企业级SaaS软件 [17] 行业与板块具体观点 - AI算力等硬件领域业绩持续兑现的龙头公司仍值得持有；AI技术向各行业渗透催生的应用端机会将是重点挖掘方向，类似于移动互联网从硬件向软件与内容的扩散路径 [4][11] - 在泛科技制造领域，光模块、锂电池、互联网平台、半导体及智能汽车等板块的龙头公司多数明年预期市盈率仍在15—20倍区间，在成长赛道中能找到估值合理、具备全球竞争力的标的 [11] - 对于北交所，部分公司经上涨后已非绝对便宜，但依然存在大量估值合理、具备全球竞争力的优质公司，当前水位“依然合理偏低”，未来北交所作为IPO主力战场将持续吸纳优质创新型中小企业 [11] - 监管层对基金业绩基准的规范与主动量化基金“对标基准、追求超额”的理念相契合，人工智能与大模型技术的持续发展将为量化策略带来源源不断的进化动力，在结构性市场中通过系统化、纪律化方式捕捉阿尔法能力可为投资者提供“可预期的超额”安全垫 [5][18][19] 公司平台与产品介绍 - 华夏基金多资产全能平台是基于资产配置核心理念构建的战略性平台，旨在通过整合全资产类别与投研资源提供一站式、全流程资产管理解决方案 [3] - 该平台覆盖主动权益、固定收益、指数投资、量化策略、FOF、REITs、跨境投资及另类投资等多个领域，形成超过400只公募产品的多元化产品体系 [3] - 华夏基金自2017年起与微软亚洲研究院合作，将AI技术深度融入投资流程，如今量化产品线已覆盖从宽基指数增强到行业主题的广泛领域，并尝试将量化策略应用于“固收+”产品 [18][19] - DeepTalk是华夏基金于2025年战略级孵化的专业内容品牌，定位为“高质量、高信噪比的投资知识传播栏目”，已构建涵盖直播、视频、音频、图文的完整内容生态，单场直播观看量达千万级，抖音直播间观看人次突破百万，视频内容全平台累计播放超千万 [21][22]

AI算力硬件出海链逻辑与市场表现 - 文章核心观点为梳理2026年AI算力硬件出海逻辑及重大边际变化 [1] - 市场热点前三均与AI算力相关 显示该主题近期市场关注度极高 [1] 电力出海行情细分领域切换 - 电力出海行情已从前段时间的SST切换至近期的燃气轮机与HRSG [3] - 燃气轮机与HRSG相关核心标的近期表现非常不错 [4] 燃气轮机行业分析 - 全球燃气轮机市场由西门子能源、GE、三菱重工三家主导生产 [5] - 燃气轮机核心优势在于灵活与高效 能快速响应电网负荷波动 完美适配风电、光伏的间歇性发电特性 [6] - 美国大型燃气轮机的度电成本为70-80美元/兆瓦时 中型机为80-90美元/兆瓦时 远低于燃气发动机、燃料电池等替代方案 [6] - 燃气轮机市场正迎来供需紧平衡的黄金周期 需求受电气化推进、能源安全需求升级及数据中心爆发式增长共同推动 [7] - 根据美银数据 全球燃气轮机订单将持续超出产能 供需缺口至少持续到2030年代初 推动设备定价稳步上涨 [7] - 西门子能源透露 未来12个月将签署至少36GW的燃气轮机订单 较2024年增长40% [7] HRSG（余热锅炉）行业分析 - HRSG近期催化因素是涨价 目前价格为500-550万美金/台 预期明年年初可能达到600-700万美金/台以上 [7] - HRSG价值量占比仅7-8% 但承担了30-40%的发电功率容量比例 [7] - 在当下50%的供需缺口背景下 预期HRSG价格会呈现持续跳涨预期 [7] 国内谷歌（Google）AI供应链梳理 - 光库科技：出货产品为OCS代工服务、FAU 产品市占率17% 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期（乐观）为71.2 [10] - 德科立：出货产品为OCS模组及整机 产品市占率114 供货方式为直接供应 产品毛利率为11-17 [10] - 腾景科技：出货产品为OCS元器件、准直器阵列 供货方式为直接/间接供应(coherent) 2026年订单及交付预期为E: 36244 [10] - 赛微电子：出货产品为代工MEMS芯片 产品市占率11-44 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为1-W 1-4 [10] - 欧陆通：出货产品为服务器电源 产品市占率11-34 供货方式为直接供应 [10] - 英维克：出货产品为CDU及其它 产品市占率14.1 50% 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为12.115 [10] - 思泉新材：出货产品为冷板 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 [10] - 飞荣达：出货产品为冷板 处于对接送料阶段 供货方式为直接供应 产品毛利率为20-2.90 [10] - 科创新源：出货产品为导热材料—潜在子公司兆科 产品市占率1.1 11.2 供货方式为间接供应(英业达) 产品毛利率为57.4 [10] - 金盘科技：出货产品为数据中心变压器/SST系统 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为2.73 ETT [10] - 伊戈尔：出货产品为数据中心变压器代工/SST器件 供货方式为间接供应 [10] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变器件 供货方式为间接供应(伊顿、维谛...) [10] - 四方股份：出货产品为SST系统 处于对接送样阶段 供货方式为直接供应 [10] 国内英伟达（NV）AI供应链梳理 - 英维克：出货产品为CDU、快接头 供货方式为间接供应(AVC、维谛 ...) [10] - 思泉新材：出货产品为冷板 处于送样一小批量阶段 供货方式为直接供应 [10] - 科创新源：出货产品为冷板器件代工 供货方式为间接供应(台达、Cooler ...) [10] - 淳中科技：出货产品为液冷检测设备 供货方式为直接供应 [10] - 鼎通科技：出货产品为224G液冷散热模组 处于过样-26年批量生产阶段 供货方式为间接供应(安费诺、莫仕、泰科电子、富士康 ...) [10] - 麦格米特：出货产品为5.5KW服务器电源 产品市占率1-13 供货方式为直接供应 2026年订单及交付预期为1-5845 [11] - 京泉华：出货产品为SST中压高频变 供货方式为间接供应(伊顿、维谛、施...) [11] - 金盘科技：出货产品为SST系统 处于送样-小批量阶段 供货方式为直接供应 [11] - 四方股份：出货产品为SST系统 处于送样-小批量阶段 供货方式为直接供应 [11]

市场整体表现与展望 - 10月A股震荡上行，上证综指月末冲击4000点大关，市场结构性分化明显，周期行业领涨，科技板块回调[1] - 国内总量增长进入复苏周期，A股“慢牛”格局有望延续，“十五五”规划为中长期投资指明方向，科技自立自强、现代化产业体系建设等主线值得长期关注[1] - 年底前市场总体风险可控，但存在结构变化可能性，有一定再平衡预期，基于市场交易层面因素考量[12] 行业板块观点 - 周期行业整体领涨，科技板块出现回调，市场结构性分化明显[1] - 除防御性价值板块外，成长板块中军工行业年内涨幅较小、近期调整充分，短期存在军贸相关利好催化可能[5] - 商业航天产业今年下半年发展明显加快，未来几个月有较多催化，值得重点关注[6] - 科技创新板块仍然是重要引擎，可能不断有走强的板块跑出来[12] 投资策略与关注方向 - 市场处于主线不明朗阶段，预计大盘下跌空间有限，对之前涨幅过大板块需更谨慎[3] - 年底前对市场整体相对谨慎，主要因年初以来市场涨幅较大，前一阶段上涨较快，风格可能相对均衡，低位行业或有相对收益[7] - 四季度风险偏好有降低迹象，倾向于寻找股价低位、筹码相对不集中方向[11] - 重点关注基本面有变化个股，预计短期内整体行情偏震荡，资金在板块间快速轮动[2] - 后期市场风险偏好或将回落，可关注位置较低、业绩和估值有支撑标的[4] - 持续看好AI发展，互联网公司持续上调资本开支，业绩受益AI能力提升形成正向循环[8] 具体投资机会 - 关注AI+终端应用领域机会[3] - 关注明年基本面有变化端侧AI产业链，包括消费电子和IC设计公司等[4] - 关注AI应用领域投资机会，AI在各行各业应用落地有进展[7] - 关注市场较久没演绎过华为板块，中美大国竞争背景下“卡脖子”环节（工业母机、基础软件、半导体国产化等），及其他新兴行业（卫星互联网、可控核聚变、量子计算等）[7] - 美股科技未来表现值得期待，尤其是AI算力等硬件、大模型等软件方向，中国科技互联网板块一定程度上具备复现美国同行能力[8] - 继续关注成长股，包括调整后估值合理且有成长性港股科技互联网板块，受益AI技术驱动子行业（硬件基础设施、机器人、智能驾驶、AI端侧应用等），仍有成长性消费子行业（创新药、游戏、出海消费品等）[9] - 人形机器人短期迎来较多催化，包括海外龙头机器人企业新一代机器人推出及量产计划指引、国内龙头机器人企业陆续进入上市进程，产业和政策端预计有很多进展，行业有望进入量产加速阶段[9] - AI海外算力仍是关注核心，“计算、连接、存储”三驾马车指引出多条投资线索，AI应用方面关注跌幅较大和三季报业绩出现向上拐点标的，AI端侧需要新硬件形态引领[10] - 重点关注方向包括AI应用和半导体自主可控[11] - 关注以算力为代表基础设施景气度爆发机会，如算力芯片、光通信、PCB、液冷、存储等[12] - 随着AI基础设施建设完善和AI能力迭代，端侧产品、云端应用有望出现爆品并带来全新生态和产业链投资机会，具身智能场景（人形机器人、无人车、无人机等）受益于AI能力进化也有望迎来爆发[12] - 关注“十五五”规划重点提及战略性新兴产业和未来产业[12]

市场表现 - A股三大指数集体下跌 创业板指跌幅超1% 超3200只个股下跌 [2] - 两市成交额缩量至1.38万亿元 钢铁、光伏、煤炭等周期板块逆势上涨 通信、军工、半导体等板块跌幅居前 [5] - 分析人士预计短期A股市场以稳步震荡上行为主 需密切关注政策面、资金面及外盘变化 [6] 下跌原因 - 科技板块拖累：AI算力硬件、消费电子等泛科技领域回调 高估值题材股遭资金抛售 影响创业板指 [8] - 外围市场传导：隔夜美股纳指下跌0.82% 特斯拉因政策风险跌超5% 压制A股新能源及科技板块 [8] - 资金高低切换：场内资金从热门板块流向涨幅较小的顺周期板块 煤炭、银行等逆势上涨 [9] 结构性机会 - 海洋经济逆势上涨：中央首次将海洋经济提升至国家战略高度 推动海工装备、中船系等细分领域领涨 巨力索具等多只个股涨停 [10][11] - 外资机构上调中国经济增速预测：摩根士丹利将今明两年增速预测双双上调 政策框架旨在为经济托底并重视科技创新 [14][16] - 景顺亚太区策略师建议聚焦人工智能、电动汽车及机器人等科技领域 认为中国股市估值处于合理水平 [17] 历史行情与风格分析 - 7月A股表现强势：科创50、上证指数、沪深300上涨概率达60% 中证A100、中证500上涨概率超50% [22] - 三季度市场易现"N"形走势：中小盘股（中证500、中证1000）成热点 [23] - 7月金融与成长风格占优：2010年以来金融风格5次涨幅第一 成长风格4次涨幅第一 金融受宏观政策驱动 成长受产业趋势及流动性影响 [24] 行业配置建议 - 华金证券建议关注低估值与高增长行业：航海装备、能源金属、光伏设备估值较低 航空机场、军工电子、软件开发盈利增速较高 [27] - 电子（消费电子）、传媒（AI应用、游戏）、通信（算力）、机器人、计算机（国产软件）等政策和产业趋势向上的领域值得逢低配置 [27] 基金参考方向 - 红利方向：天弘中证银行ETF联接C、东方红中证红利低波动指数A [20] - 科技方向：永赢科技智选混合发起C、中航机遇领航混合发起C [20] - 金融与成长风格：华泰柏瑞新金融地产混合A、鹏华香港银行指数C（金融）；长信国防军工量化混合C、东财通信C（成长） [27]