2025年中国母基金行业十大年度事件核心观点 - 2025年被定位为中国股权投资机制重塑的“元年”，行业正处在从艰难转型向信心回归的关键节点，并开启新格局 [1] 01 国办一号文出台，母基金行业迎来重要政策 - 2025年1月7日，国务院办公厅印发《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号），首次从国家层面系统规范政府投资基金的设立、募资、运行与退出，提出25条具体措施 [2] - 文件针对出资方式、返投安排、注册地限制、退出机制、耐心资本与容错免责等核心环节进行全面部署 [2] - 鼓励创业投资类基金采取母子基金方式，并可适当提高政府出资比例、放宽出资条件、延长基金绩效评价周期 [2] - 明确分级管理要求，县级政府应严格控制新设基金，严控县级政府新设基金管理人 [2] - 落实建设全国统一大市场部署，不以招商引资为目的设立政府投资基金，鼓励取消注册地限制，鼓励降低或取消返投比例 [2] - 鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）和并购基金，拓宽退出渠道，优化份额转让业务流程和定价机制 [3] - 该文件在顶层设计上填补了监管空白，为行业规范化、专业化运作提供保障，正在重塑母基金发展生态 [3] 02 “耐心资本”理念深化，国资“容亏”大门全面敞开 - 2025年许多新设母基金和直投基金的存续期限长达15-20年，新设引导基金大多存续期在12年以上，部分达15-20年 [3] - 截至2025年底，2025年新设引导基金中已有53%允许子基金存续期在10年以上 [3] - 不少地方明确了延期机制，可在项目需要时申请延长存续期 [4] - 政府投资基金与国资母基金对亏损的容忍度显著提升，多地政策对种子期、天使期项目明确给予高额亏损容忍，“单项目允许全亏”机制被越来越多地方采纳 [4] - 地方国资对少数项目失败“全损”的接受度大幅提高，部分地区基金的容亏比例最高可达80% [4] - 在更大胆的容错机制和尽职免责制度保障下，母基金在“投早、投小、投科技”方面的顾虑明显减少 [4] 03 科创债为GP开辟募资新渠道 - 2025年5月，中国人民银行、中国证监会联合发布新政，支持具有丰富经验的股权投资机构发行科技创新债券，募集资金用于私募股权投资基金的设立、扩募等 [5] - 在政策推动下，已有超40家股权投资机构发布科创债发行公告或完成注册，总规模超200亿元 [5] - 科创债的核心价值在于为GP开辟了长期、低成本的融资渠道，缓解了传统募资依赖LP出资的单一模式 [5] - 科创债融资期限较长，还款安排灵活，有助于私募股权投资机构匹配长期投资策略，降低融资成本 [5] - 但科创债作为债务融资工具要求还本付息，增加了创投机构的财务成本和偿债压力，与行业“轻资产”运作逻辑存在一定矛盾 [6] - 多数中小创投机构因管理规模有限、历史业绩较短，难以满足发行条件，募资难题仍在 [6] 04 万亿级国家创投引导基金揭牌 - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，坚持做早期基金、耐心基金、廉洁基金、标杆基金 [7] - 引导基金设置20年存续期，其中10年投资期、10年退出期 [7] - 坚持市场化运作，政府不直接参与日常管理，不设地域返投要求；通过竞争择优选出专业管理机构负责“募投管退”全过程 [7] - 基金采用三层架构：第一层为公司制运作的“国家创业投资引导基金有限公司”；第二层在京津冀、长三角、粤港澳大湾区发起设立首批三只区域基金；第三层为市场化运作的子基金 [8] - 区域基金采用“子基金+直投项目”方式，子基金投资占比不低于80% [8] - 子基金投向种子期、初创期企业的规模不低于基金规模的70%，子基金平均规模不超过10亿元 [8] - 国家创投引导基金将吸引带动地方、社会资本近1万亿元 [8] 05 社保科创基金“多地开花” - 2025年，多支社保科创基金接连落地 [9] - 浙江社保科创基金首期规模500亿元，投向人工智能、新一代信息技术、高端装备等重点产业 [12] - 福建（厦门）社保科创基金首期规模200亿元 [12] - 江苏社保科创基金首期规模500亿元，采用“上下两层、联合管理”架构 [12] - 湖北社保科创基金首期规模200亿元，是我国中西部地区首支社保科创基金，聚焦光电子信息、汽车制造等特色产业 [12] - 四川社保科创基金首期规模200亿元，重点围绕四川优势产业和战略性新兴产业布局 [12] - 作为长期资本，社保基金的入场有利于引导更多社会资本聚焦国家战略产业，为创新周期长的科技企业提供稳定资金支持 [10] 06 省市母基金更加务实，千亿规模不再出现 - 2025年，母基金行业没有出现地方层面新设的千亿规模母基金 [10] - 地方母基金设立呈现更加务实趋势，不再单纯追求单支母基金的超大规模，更多采取多支规模适中、定位分明的“基金群”模式 [10] - 该模式旨在提升资金使用效率、优化投资布局，实现差异化投资和分散风险 [10] 07 AIC基金爆发 - 2025年3月5日，金融监管总局发布通知，进一步扩大金融资产投资公司（AIC）股权投资试点范围至18个试点城市所在省份 [10] - 支持符合条件的商业银行发起设立AIC，同时支持保险资金参股AIC，希望通过“险资出资+AIC专业化管理”模式撬动更多社会资本 [10] - 当前，银行系AIC已扩容至9家，AIC基金签约金额突破3800亿元 [11] - 当前绝大部分AIC基金没有作为LP出资到私募股权基金，而是作为直投基金管理人募集了其他政府投资基金、国资基金的出资，某种程度上加剧了民营基金管理人的募资竞争难度 [11] 08 港股IPO市场持续升温，VC/PE迎退出窗口期 - 2025年港股IPO市场迎来强势复苏，IPO筹资额时隔四年再度突破2000亿港元，重回近五年第二高峰 [11] - 2025年1月-11月，A股与港股IPO数量共191家，背后涉及投资机构1114家，IPO日IRR均值高达47.14%（平均3.50年） [13] - 港交所的上市规则为生物科技公司、特专科技公司开辟上市通道，允许未盈利企业上市，18C机制打破传统盈利要求 [13] - 2025年5月，港交所推出“科企专线”上市新政，进一步便利特专科技公司及生物科技公司申请上市，并允许以保密形式提交申请 [13] - 在政策推动下，2025年港股市场持续火热，让VC/PE迎来期待已久的退出窗口期 [13] 09 并购潮起，S基金持续增长 - 2025年5月16日证监会发布《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募投资基金参与上市公司并购重组 [14] - 修订后的办法首次引入私募基金“反向挂钩”安排，投资期限满48个月的，锁定期限相应缩短 [14] - 2025年，国资并购基金密集成立，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策 [14] - 并购招商作为各地国资招商的最新打法正在兴起，地方国资并购上市公司的实践越来越多 [14] - S基金市场快速发展，地方政府引导基金和国资LP设立S基金的热情高涨，国资S基金正在爆发 [15] - 多数国资S基金的设立目的主要是为了承接过往投资的基金和项目份额 [15] - 随着更多区域性股权市场搭建基金份额转让平台以及专业化S基金涌现，私募股权二级市场生态正逐步完善 [15] 10 VC/PE行业探索“柔性退出”机制 - 2025年，“柔性退出”逐渐流行，针对暂时困难但具备长期价值的企业，僵化的强制回购正在被“分期回购”、“债务重组”等柔性协议取代 [15] - “以时间换空间”的策略有效降低了创业企业的现金流枯竭风险 [15] - 更富创新性的“股权平移”机制开始出现，允许将原基金份额平移至创始人的新创业实体或后续轮次 [15] - 通过“一轮退”或“隔轮退”先行回收本金，保留剩余份额寻求长远增值 [15] - 柔性退出反映了资本对新质生产力“高风险、长周期”本质的理解加深 [16]

基金设立与规模 - 青岛建源国惠股权投资基金合伙企业于2025年12月31日完成注册 [1][2] - 基金规模为十亿元人民币 [1][2] 投资方向 - 基金主要投向人工智能行业 其中包括具身机器人等领域 [1][2] - 基金同时投向高端装备等行业 [1][2] 基金管理与发起方 - 基金的管理人为建信金投私募基金管理（北京）有限公司 [1][2] - 基金由建设银行 山东省国惠 青岛市引导基金和崂山区共同发起设立 [1][2] 战略意义与作用 - 该基金是金家岭金融区加速战略性“耐心资本”和“长期资本”布局的重要举措 [1][2] - 基金对因地制宜发展新质生产力将起到积极的支撑作用 [1][2] - 基金对加快青岛科创大走廊建设将起到积极的支撑作用 [1][2]

文章核心观点 - 首期规模500亿元的江苏社保科创基金正式落地并投入运作，标志着国家级长期资本对苏州科技创新和产业升级的重大支持，将进一步巩固苏州作为全国创投战略高地的地位 [1][2] - 苏州创投生态活力强劲，基金备案数量和募资规模巨大，且与当地发达的产业基础、活跃的上市公司群体及高比例的创投机构支持形成良性循环，共同构建了资本与产业深度融合的“苏州范式” [1][3][8][10] 苏州创投市场整体活力与规模 - 2023年1月至2025年11月，苏州市新增备案基金770只，募资规模高达2800亿元 [1] - 平均每月新增超过20只基金，每月流入创投领域的资金近80亿元 [2] - 2023年1月1日到2025年11月7日期间，苏州市新增49家上市企业中，有45家曾获得创投机构投资，VC/PE支持比例高达91.8% [3] - 截至2025年11月，苏州累计拥有上市公司281家，其中境内A股上市公司227家，位列全国第五；2025年新增境内A股上市公司9家，位居全国第一 [3] 苏州产业基础与创新生态 - 2025年1-10月，全市规模以上高新技术产业产值达22404.4亿元，同比增长6.5%，占规模以上工业总产值比重达56% [3] - 苏州拥有全国数量最多的国家级科技企业孵化器，科创板上市企业、高新技术企业数量均位居全国前列 [3] - 苏州企业具备高知识门槛、高研发难度、高成熟度及高集聚度的特征 [4] - 依托坚实的产业基础、有力的政策支持与显著的资本集聚效应，苏州创投生态圈已成为全国范围内的核心高地 [4] 重大基金落地与资本支持 - 首期江苏社保科创基金规模500亿元，采用“母基金+直投”架构，聚焦先进制造、人工智能及集成电路、新能源、生物医药、新材料等五大方向 [6] - 该基金由全国社会保障基金理事会联合江苏省、苏州市政府和工银投资共同出资设立，苏创投集团担任基金管理人 [6] - 国家级、省级大基金如机械工业高端装备与产业基础股权投资基金、国家制造业转型升级基金、江苏省战略性新兴产业母基金等纷纷落子苏州 [7] - 国家服务贸易创新发展引导基金一期通过直接投资和子基金投资，在苏州累计已投资25亿元以上 [7] - 苏州与五大国有银行合作设立6只总规模410亿元的AIC（金融资产投资公司）基金，形成多元矩阵 [9] 资本与产业对接的“苏州范式” - 苏州通过定期举办“1030”产业沙龙等形式，搭建资本与技术、产业的常态化对接平台 [8][9] - 截至2025年10月底，苏州已持续开展168场投融资对接活动，累计吸引近5000家企业、超1500家次投资机构及超500家次高校院所参与 [9] - 作为全国首批地级市AIC试点，苏州以“投早投小投硬科技”为核心，构建“科技—产业—金融”深度耦合的创新生态 [9] - 交融苏大同缘（苏州）基金首创高校AIC模式，凝聚“政校银企”四方合力，聚焦人工智能、生物医药、新材料等产业 [9] - 苏创投集团致力于打造国家、省、市三级联动的全生命周期基金赋能体系，并重点扶持原创技术初创企业，深耕“1030”产业体系中的30条重点产业链 [10]

龙华区产融结合高质量发展大会核心成果 - 龙华区召开产融结合高质量发展大会，集中发布一批标志性产融结合成果，官宣落地百亿级战略性新兴产业基金集群，并与12家主流金融机构现场签署6000亿元战略授信合作协议，旨在为“再造一个新龙华”提供支撑 [1] 基金落地与投资布局 - 官宣落地百亿级战略性新兴产业基金集群，其中包括深资本建信龙华AIC基金和深担农银龙华AIC基金，两只基金总规模均为20亿元 [2] - 两只AIC基金重点布局深圳市“20+8”产业集群和龙华区“1+2+3”产业体系中的数字经济、新能源、高端医疗器械、集成电路、人工智能等赛道 [2] - 深担农银龙华AIC基金完成了首批意向投资项目签约，实现了“官宣即运作”，投资对象包括昂湃技术、圭华智能、精泰达等聚焦液冷散热、精密激光装备、自动化测试设备赛道的辖区优质拟上市企业 [2] 区域产业与上市公司基础 - 龙华区是深圳传统制造业大区，工业占GDP比重超过四成 [2] - 截至2025年11月底，龙华区共有39家境内上市公司，数量位居深圳各区第4 [2] - 境内上市公司总市值已突破1.9万亿元，位列全市各区第3，且境内上市公司超80%是先进制造业 [2] 企业融资与金融服务支持 - 累计为3.1万余家企业主体提供1600亿元授信支持 [3] - 大会由“金融银团”发布“千亿元授信+专属金融产品+优惠贷款利率”矩阵服务，面向瞪羚企业、独角兽企业、专精特新、“小巨人”企业、制造业单项冠军、隐形冠军等不同发展阶段的市场主体，量身定制个性化金融服务 [3] - 以欣界能源为例，该eVTOL固态电池领域的“小巨人”企业刚刚完成数亿元的A轮融资 [3] 大规模战略授信与合作 - 龙华区与12家主流金融机构现场签署6000亿元战略授信合作协议 [1][4] - 该授信将重点投向北站国际商务区、鹭湖中心城、梅林关片区等关键区域，精准支持重大基础设施、现代化产业园区建设以及城市更新项目 [4] - 此举旨在打通银行资金与产业项目对接的“最后一公里”，激活超6000亿元固定资产投资的新格局，支撑龙华“南北双中心”与七大重点片区的发展蓝图 [4][5]

核心观点 - 投中信息CEO杨晓磊认为，一级私募股权市场已走出低谷，拐点已至，对2026年持乐观态度 [1] 募资与退出市场改善 - 2024年前三季度，募资端、投资端与退出端较去年同期显著改善：新设基金与投资额同比增幅均达10%至20%，退出规模同比增长逾100% [3] - 长期资本供给显著增加，社保基金、保险资金及金融资产投资公司等“耐心资本”进场提升市场流动性 [3] - 2024年9月以来，五大行设立的AIC基金累计达99只，总规模达1980亿元 [3] - 资金明显向科创领域集中，引发市场对产业承载力和优质早期硬科技企业数量的关注 [3] - 国资出资比例持续攀升，但险资出资规模同比下降，险资已完成一级市场底仓配置，投资策略更趋审慎 [3] - 险资参与基金的“进入时点”更靠后，基本不参与首轮封闭，待业绩显现后才考虑参与后续轮次 [3] 中美VC业绩对比与行业特征 - 投中研究数据显示，中国市场的业绩兑现程度（DPI与TVPI之比）高于美国 [5] - 基于对2000余只基金的尽职调查数据分析，宏观经济周期与政策导向对基金业绩有直接影响 [5] - 基金投资项目业绩呈现逐步释放特征，2014至2017年新设基金的整体TVPI表现超越此前年份 [5] - 中美市场趋势一致：DPI在第7年达到1倍为优秀水平，第9年达到属常态，印证创业投资属于长期资本范畴 [5] - 社保基金科创基金、国新科创基金等超长期限国资大型基金的运作模式高度契合行业特征，国有资本是行业长期资金来源与“压舱石” [5]

AIC行业政策与市场动态 - 金融资产投资公司股权投资试点于2024年9月和2025年3月连续两次扩容，牌照发放显著提速 [1] - AIC正通过与各地签约成立基金，成为投融资新风向标 [1] AIC市场格局与参与者 - 全国AIC获批名单已增至9家，市场格局从由五大行AIC主导转变为“国有六大行全阵容+股份行新势力” [1] - 首家股份制银行AIC兴银金融资产投资有限公司于11月11日成立，中信银行、招商银行AIC已获批，邮储银行AIC正在筹建 [1] AIC基金发展态势 - 2025年下半年以来多支AIC基金签约落地，包括大额基金，例如10月成立的全国首只AIC母基金建源政兴基金规模达70亿元 [1] - 11月落地的湖北中瀛长江基金目标规模达到百亿级别 [1] - AIC基金多采用政、产、金跨界合作模式，例如7月交银投资与苏州大学、苏创投集团等共同发布全国首支高校AIC基金 [1] 区域AIC发展情况 - 上海是全国首个开展AIC科技企业股权投资试点城市，现有六大AIC之一的交银投资总部位于上海 [2] - 2025年政策限制放宽后，宝山、浦东等区域引入AIC基金，例如11月18日浦东创投与农银投资共同成立上海浦创企航私募投资基金，注册资金超30亿元 [2]

文章核心观点 - 中国国际科技促进会母基金分会成立，旨在系统研究母基金作用，发挥政府出资产业投资基金优势，引导社会资本流向创新创业企业和实体经济，推动母基金行业健康发展[1] - 文章通过多个具体案例展示母基金及产业投资基金在支持区域经济发展、培育新兴产业和推动科技创新方面的最新动态和资本运作成果[2][5][6][8][12][14] 行业动态与基金设立 - 湖北中瀛长江扶摇壹号股权投资合伙企业完成工商注册，目标规模100亿元，首期认缴规模10亿元，聚焦高端装备制造、人工智能、工业母机、生物医药等前沿赛道[2] - 该基金由长江产业集团联合中国银行、湖北省投资引导基金、武汉市江夏区共同发起，提供"股权投资+债权配套+资源对接"全生命周期服务[2] - 长江产业集团与中国银行合作完成从10亿元抗疫基金到100亿元AIC基金的三级跨越，从应急托底、试点探索到百亿级战略合作[3] - 江投基金管理的黎川基金和井冈山基金完成备案，规模均为5亿元，使江投基金累计管理规模突破158亿元[5] - 黎川基金期限10年，重点投向陶瓷产业、新能源新材料、电子信息、智能制造等领域；井冈山基金期限7年，聚焦电子信息、智能制造和食品加工等特色产业[5] 具体投资案例与项目进展 - 国新基金所属国新高层次人才基金、综改深圳基金联合投资万力轮胎Pre-IPO轮融资，此次为复投支持[6][8] - 万力轮胎成立于1988年，是高端轮胎及新能源汽车绿色乘用轮胎提供商，华南地区最大子午线轮胎生产企业，2024年入选"科改企业"名单[8] - 公司成功研发高端绿色乘用轮胎、新能源汽车专用轮胎等产品，成为国内首家实现新能源专属标识轮胎批量生产企业，2025年10月29日完成IPO辅导备案登记[8][9] - 福州纽瑞特医用同位素及药物产业化项目开工，项目占地约35亩，总投资约2亿元，主要生产放射性诊断和治疗药物等前沿产品[12] - 项目将配套建设16MeV回旋加速器，建成后将成为纽瑞特布局东南市场医用同位素及药品的生产基地[12][13] 资本市场融资活动 - 光大控股成功发行15亿元人民币熊猫永续中期票据，债券期限为2+N年期，票面利率2.17%，创全市场同期限熊猫永续债新低[14] - 本次发行获得机构投资者踊跃认购，全场认购倍数2.69倍，边际认购倍数3.33倍[14] 行业组织与成员构成 - 中国国际科技促进会母基金分会领导班子所在机构及参会机构共87家，包括国家制造业转型升级基金、诚通基金、盛世投资、建信股权等知名机构[1][20][21][22][23] - 分会会员单位涵盖福建产业基金、国泰君安创新投资、中金资本、深圳天使母基金等众多行业重要参与者[25][26][27][28][29][30][31][32][33]

试点成果与规模 - 自2024年9月试点获批以来，已有11只AIC基金在广州落地，基金落地规模超过168亿元人民币 [2][5] - 这些基金有力支持了广州市先进制造、新能源、新一代信息技术等多个重点项目发展 [2][5] - 试点政策将AIC表内资金进行股权投资的金额占公司总资产的比例由4%提高到10%，投资单只基金的比例上限由20%提高到30% [3] 广州金融业发展背景 - 广州拥有近400家持牌金融机构，全市金融业总资产超过13万亿元人民币 [3] - 2024年金融业增加值为3049亿元，金融业成为全市第三大支柱产业，广州成为全国第四个金融业增加值超三千亿的城市 [3] - 2025年前三季度，金融业增加值同比增长6.1%，占全市GDP比重达10.6% [3] AIC青睐广州的原因 - 产业硬实力：广州坚守制造业立市，布局6大未来产业，构建“12218”现代化产业体系，拥有近750家私募基金管理人和5300亿元管理规模的创投生态 [6] - 政策软实力：广州率先出台科技金融“20条”，打造“金融特派员”等创新机制，构建全链条服务体系 [6] - 服务创新力：建成资本市场融资对接服务平台，设立1500亿元产投母基金和500亿元创投母基金，打造“2+N”基金矩阵 [6] 未来工作重点与行业动向 - 广州下一步将夯实工作机制、发挥政策赋能、深入推进具体项目合作，包括产业链并购重组、绿色金融、特殊资产管理等领域 [7] - 除五大国有行AIC外，兴业银行、招商银行、中信银行、邮储银行纷纷获批筹建AIC，其中一家股份行AIC总部或将落地广州 [8][9] - 股份行设立AIC将补齐体系内股权投资环节，构建“债权+股权”一体化的投贷联动解决方案，增强服务科技型中小微企业的能力 [9]

试点政策与规模 - 广州市于2024年9月获批AIC直接股权投资试点 [1] - 截至11月11日已有11支AIC基金在穗落地 [1] - 基金落地总规模超过168亿元人民币 [1] 投资方向与影响 - 基金资金有力支持广州市先进制造行业发展 [1] - 基金资金有力支持广州市新能源行业发展 [1] - 基金资金有力支持广州市新一代信息技术等重点项目发展 [1]

AIC基金发展现状 - 自2024年9月获批试点以来，广州市已有11支AIC基金落地，基金规模超过168亿元 [1] - AIC基金由金融资产投资公司发起，具有金额大、周期长、风险容忍度高等特征，是典型的“耐心资本” [1] - 这些基金有力支持了广州市先进制造、新能源、新一代信息技术等多个重点项目发展 [1] 广州金融业整体环境 - 广州拥有银行、证券、保险等持牌金融机构近400家，金融业总资产超过13万亿元 [1] - 2025年前三季度，广州金融业增加值同比增长6.1%，增速比上半年提高1.3个百分点，占全市GDP比重达10.6% [1] - 截至8月末，广州市科学研究和技术服务业贷款同比增长19.8%，高于各项贷款平均增速11.9个百分点 [1] 风投创投市场培育 - 广州市设立了1500亿元产投母基金、500亿元创投母基金、100亿元天使母基金 [2] - 推进设立总规模均为200亿元的人工智能专项基金和生物医药产业专项基金，加快构建“2+N”基金矩阵 [2] - 打造了广州产投、广州金控基金、越秀资本等投资平台 [2] 私募基金市场基础 - 截至目前，广州市拥有私募基金管理人近750家，管理私募基金近4800只，管理规模约5300亿元 [2] - 浓厚的风投创投合作资源为AIC在穗发展提供了良好基础 [2] 未来工作方向 - 下一步将联合有关部门持续完善工作机制，积极引导AIC集聚更多资源赋能广州高质量发展 [2] - 推动形成AIC与本地资本协同、产业与金融互促双强的良好生态 [2]