文章核心观点 - 2026年是“通用AI入口元年”，AI正从工具属性向超级入口演进，其竞争本质是模型、流量、生态、数据的综合比拼，得AI入口者将得天下 [1] - AI C端入口的争夺正从单纯的流量收割，转向“技术能力+生态资源+服务体验”的综合比拼，底层商业逻辑发生根本性重构 [5] - AI入口的形态变化正在引发互联网流量分发机制的底层革命，传统的搜索引擎（SEO）时代正在终结，生成式引擎优化（GEO）时代正式开启 [8] 互联网大厂AI入口布局与竞争态势 - **阿里巴巴**：最新推出千问APP，全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票等AI购物功能，旨在打造最佳个人AI助手 [2]。千问APP发布7天后，下载量超过1000万，刷新了ChatGPT、DeepSeek的纪录，成为增长最快的AI应用 [2]。其定位是抢占“AI购物智能体入口”，旨在盘活海量的品牌商家与产品 [7] - **字节跳动**：旗下豆包AI应用日活已过亿，2025年9月月活达到1.72亿，超过DeepSeek，成为中国AI应用的头部，且是首个日活过亿的AI原生应用 [3]。豆包正与抖音电商及本地生活业务深度融合，从“对话”功能拓展至“引导购物”功能，但最新版本尚不支持在APP内直接下单 [3]。其定位是抢占“视频娱乐智能体入口”，后续可能赋能本地生活，与阿里、美团、京东分庭抗礼 [7] - **腾讯**：旗下元宝在2024年5月上线，2025年初接入DeepSeek模型并通过营销投流实现用户量大幅增长 [3]。其背靠微信熟人网络探索“社交智能体入口”，并依赖腾讯云向“办公智能体”、“个人知识智能体”延伸 [7] - **其他参与者**：智谱在2025年8月20日发布了支持一句话点奶茶、订机票的首个手机Agent AutoGLM2.0，具备与阿里千问APP类似的办事功能 [4] AI入口争夺的核心维度与目标 - 争夺集中在两大核心维度：一方面是对“流量中枢迭代权”的抢占；另一方面是对“数据与生态闭环构建权”的争夺，AI入口不仅是导流节点，更是用户行为数据的“聚合器” [5] - 大厂争夺AI入口的终极目标分为三个阶段：短期核心是抢占用户心智与规模，让用户形成“有需求问AI”的惯性；中期需转化为商业回报，通过AI入口赋能核心业务；长期目标则是掌控行业生态格局，建立技术与商业双壁垒，形成“超级入口主导+垂直玩家依附”的生态格局，掌控核心流量与数据话语权 [5][6] 行业趋势：从SEO到GEO的范式转移 - AI正在重塑用户入口形态，用户交互从过去的“关键词匹配—点击链接—自行筛选”变为以自然语言为核心，AI自动理解意图、聚合信息并生成唯一的结构化答案，这直接导致了“零点击”趋势的常态化 [8] - 这一变革催生了生成式引擎优化（GEO）的兴起，其本质是不再追求传统搜索排名，而是通过优化数据的结构化和权威性，争夺AI模型的“被引用率”和“答案占有率” [8] - 流量分发逻辑的改变，使得传统投放中介价值被压缩，而高质量内容源头的价值被放大 [8] 市场表现与发展瓶颈 - 在AI营销GEO概念的催化下，AI应用板块行情迎来资金热捧，2025年12月31日—2026年1月14日，AI应用板块整体累计上涨21.91%，蓝色光标、易点天下、光云科技、值得买等概念股涨超100%，板块内超40只个股累计涨超20% [9] - 尽管争夺激烈，但AI应用商业化路径的探索仍处于迷茫期，各家互联网大厂当前普遍以争夺用户、打磨用户体验为核心，暂未明确短期变现目标 [9] - AI应用发展存在三大核心瓶颈：一是跨Agent（智能体）的标准一致接口较难在竞争激烈的巨头之间产生；二是AI应用之间调用与分佣关系产生的多种付费模式，其责任归属仍需明确；三是AI应用目前数据权限与安全风险问题尚待解决 [9] - 技术瓶颈也是痛点之一，AI应用背后是模型和工作流驱动，技术门槛更高，需要持续迭代底层模型 [9]

上市概况与市场表现 - 智谱华章于2026年1月8日在港交所上市，股票代码02513.HK，收盘价为131.5港元/股，较发行价上涨13.17%，市值达到579亿港元，被称为“全球大模型第一股” [1] - 公司以每股116.2港元的价格公开发行3741.95万股H股，募资总额为43.48亿港元，募资净额的70%将用于通用AI大模型的研发投入 [2] - 公司IPO发行市值超过511亿港元，是其2025年5月最后一轮融资后估值244亿元的2.1倍，意味着最后一轮投资者在半年多时间获得2.1倍回报 [2] 财务表现与业务结构 - 公司营收快速增长，从2022年的0.57亿元增至2024年的3.12亿元，两年增长4.4倍，2025年上半年营收为1.91亿元，同比增长3.2倍 [15] - 2024年在中国独立通用大模型开发商中营收位列第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额为6.6% [10] - 营收主要来源于两大业务：本地化部署业务是核心收入支柱，2024年营收2.64亿元，毛利率高达66%；云端部署业务是第二增长曲线，2024年营收4.85亿元，但毛利率从2022年的76.1%大幅下滑至2024年的3.4% [16][17][19] - 公司持续亏损且规模扩大，2024年亏损近30亿元，2025年上半年亏损23.58亿元，截至2025年6月末总负债攀升至112.52亿元，净资产为-61.51亿元 [1][39] 投资回报与股东情况 - 按发行价计算，参与公司三轮14次融资的57家外部投资者整体浮盈3.4倍，总投资金额为83.6亿元，持股市值达313.57亿港元 [4] - 多家知名投资机构获得高额回报：美团旗下天津三快投资3亿元，账面浮盈约5.7倍；腾讯投资投入2亿元，浮盈3.6倍；蚂蚁集团旗下公司投资6亿元，浮盈约2倍；雷军控制的北京顺赢投资1.5亿元，浮盈2.6倍；今日资本徐新控制的全德美嘉投资2.553亿元，浮盈3.6倍 [8][9] - IPO有11家基石投资者，合计认购29.84亿港元的股份，占拟募资总额的68.63% [3][4] - 公司员工持股广泛，截至2025年6月末，883名员工中有452名持股，占比高达51.2%，通过慧惠和智登两大平台持有公司总股本的16.55% [27][28] 技术实力与产品矩阵 - 公司拥有全面的大模型产品矩阵，包括基座模型（如GLM-4.5、GLM-4.6）、反思及沉思模型（GLM-Z1系列）、多模态模型（图像、视频、语音生成与理解）以及智能体（AutoGLM系列） [10][11][12] - 技术积累起源于清华大学计算机系知识工程实验室，核心创始人团队均为数据科学家和工程师，首席科学家张钹为中科院院士 [20][21] - 公司模型在幻觉率控制上表现突出，GLM-4.5-Air及GLM-4.6的幻觉率分别为9.3%及9.5%，处于较低水平，GLM-4.5在RAG领域的幻觉率为全球第二低及中国最低 [12][13] - 模型已应用于互联网、传统制造业、零售等多个行业，客户包括金山办公、智联招聘、蒙牛乳业等 [13] 研发投入与成本结构 - 公司研发投入强度极高，2024年研发开支21.95亿元，是同年营收3.12亿元的7倍，2025年上半年研发投入15.95亿元，是营收的8.3倍 [22][23] - 研发团队有657人，占总员工数的74.4%，公司在中国拥有86项注册专利及234项申请专利 [23] - 研发成本结构发生显著变化，算力服务费成为最大支出，2024年算力服务费达15.53亿元，占研发支出的70.7%，2025年上半年进一步增至11.45亿元，同比增长90% [25][26] - 总费用支出大幅增长，从2022年的1.32亿元增至2024年的27.16亿元，两年间放大20.5倍 [24] 市场前景与行业背景 - 中国AI市场规模从2022年的937亿元增至2024年的1607亿元，年复合增长率为31%，预计到2030年将增至9930亿元，年复合增长率35.5% [10] - 中国大语言模型市场规模2024年为53亿元，其中机构客户贡献47亿元，占比89%，预计到2030年市场规模将增至1011亿元，年复合增长率高达63.5% [18] - 公司机构客户数量增长迅猛，从2022年的48家增至2024年的3156家，到2025年9月已超过1.2万家 [18] - 云端部署业务的日均token消耗量从2022年的5亿飙涨至2025年6月末的4.6万亿 [18] 融资历程与估值变化 - 公司在2022年1月至2025年5月期间完成了三轮共14次融资，合计募集资金超过83亿元，估值从天使轮的约4亿元放大至B6轮后的244亿元，增长约60倍 [30][36] - 历次重大产品发布都伴随着融资和估值抬升，例如发布GLM-130B后B2轮估值升至32亿元，发布ChatGLM后B4轮估值增至72.28亿元，发布智谱清言后B5轮估值超过133.6亿元 [36][37] - 2025年5月完成最后一轮大规模融资（B6轮）43.77亿元后，公司加快了上市进程 [37]

豆包手机助手发布与行业合作 - 字节跳动豆包团队于12月1日发布豆包手机助手技术预览版 该助手是在豆包APP基础上与手机厂商在操作系统层面合作的AI助手软件[1] - 豆包手机助手已搭载于中兴通讯旗下努比亚M153工程样机并开启少量发售 售价为3499元[1] - 豆包方面表示没有自研手机计划 正与多家手机厂商洽谈以“生态合作”形式将助手整合进不同品牌机型[1] 产品功能与用户体验 - 用户可通过语音、侧边键或豆包Ola Friend耳机唤醒助手 在任意界面可就屏幕内容提问[2] - 助手具备AI操作手机功能 可根据指令在多应用间自动跳转 完成查票订票、商品比价下单、批量下载文件、多软件物流进度一键查询等任务[2] - 助手打通系统原生相册 用户可通过语音对图片下达如删除人物、清理杂物等修图指令[2] - 助手提供操作手机Pro模式 除调用GUI Agent模拟点击外 还可直接调用系统工具 结合记忆数据与更强推理能力以完成复杂任务[3] - 在涉及支付等高敏感环节 助手会提示用户手动完成以降低风险 操作过程中用户仍可正常使用手机[2] 市场反应与行业趋势 - 合作消息刺激中兴通讯股价涨停 AI手机概念股如福蓉科技、道明光学、格林精密、同兴达等跟涨[2] - 手机厂商与大模型厂商合作成为AI在端侧落地的主要形态 各大手机厂商开始从自研转向与外部大模型合作[3] - 国内AI厂商已开启硬件侧落地 例如智谱曾发布全球首个手机Agent AutoGLM2.0 可实现一句话操作抖音、小红书、美团、京东等数十个高频应用[3] - 主要手机厂商高度重视端侧AI vivo已将AI发展重心向端侧转移并推出30亿参数端侧多模态推理模型 OPPO新AI战略也将重点放在端侧模型 荣耀认为未来端侧模型价值将越来越凸显[4] 机构分析与前景展望 - 中信证券分析指出 中兴通讯与豆包的合作标志着消费电子厂商与互联网大厂的生态协同进入新阶段 预计2026年全球AI手机渗透率将突破35%[5] - 华创证券进一步指出 豆包大模型作为系统级能力的深度植入 将显著拓宽AI模型的应用边界 推动AI功能在更多场景中落地[5]

文章核心观点 - 江浙沪地区AI企业展现出差异化竞争优势，形成了相互协同的产业生态格局 [5][17][19][20] - 上海聚焦通用AI底层能力构建，江苏擅长AI在制造业落地，浙江重心在金融科技领域 [12][15][17] - 未来的AI竞争是产业生态的较量，技术创新需扎根于本地产业土壤才能有效落地 [19][20] 上海AI发展路径 - 智谱AI展示GLM-4.5大模型，创新性地集成推理、编码和智能体能力于单一模型 [1] - GLM-4.5模型核心价值在于打破模型与场景脱节的困局，能精准理解指令并处理多模态数据 [9] - 上海优势源于科研与产业双向绑定，汇聚顶尖高校AI实验室及头部企业研发中心 [10] - 具备理论突破-技术转化-场景验证的闭环，AI研发不缺落地场景且效率高 [10][11] 江苏AI发展路径 - 江苏交易团组织174家企业及机构、570位企业代表参加服贸会 [12] - 企业擅长让AI深入制造业一线解决实际问题，技术已在工厂等实用场景落地生根 [12][13] - 无锡力芯微电子物联网芯片实现设备精准感知与数据传输 [12] - 苏州华棱旭天中医药AI面诊系统几十秒出具养生建议，江苏斯博赛福运动AI系统分析运动风险 [12] - 本地超过10万家制造企业的具体痛点促使AI技术不断优化 [14][15] 浙江AI发展路径 - 浙江将AI创新重心放在金融科技领域，旨在服务中小企业 [15] - 拥有全国最活跃电商生态及发达第三方支付体系，积累海量交易数据 [15] - AI模型通过分析淘宝、天猫商户数据及支付宝交易数据判断商户信用水平 [15][16] - 阿里通义点金模型借助知识蒸馏、负样本强化学习等技术降低金融模型部署成本 [2] 产业协同生态 - 三地形成相互咬合的协同格局，上海技术需江苏场景验证，江苏工厂需浙江金融支持 [17][18] - 浙江金融AI需要上海的技术优化模型，各个环节不可或缺 [17][18] - 蚂蚁集团发布全球首个智能眼镜可信连接技术框架gPass，具备安全、交互、连接三大能力 [4]

行业技术发展 - 智谱推出最新智能体AutoGLM2.0 具备独立虚拟手机界面且所有操作在云端完成 通过调用工具执行点外卖等任务 [1] - 智能体与普通AI不同 不仅能进行问答聊天 还能调用工具解决问题完成任务 如点外卖、买机票和比价格 [1] - 智能体元年已到 赛博未来的现实感越来越强 [1] 产品功能特性 - AutoGLM2.0在实测中展示丝滑操作 但出现加购奶茶优惠券导致总价增加7.9元的情况 用户未注意到额外花费 [1] - 公司通过工程策略和权限边界防止超指令行为 支付和发布等高风险步骤默认不自动执行 最终支付需用户确认 [1] - 模型能力持续优化迭代 公司已反馈加购商品券识别准确性问题 并将提升性能 [1] 行业隐私与信任 - 传统智能体工作方式需读取屏幕内容并模拟人类操作 导致用户手机屏幕上所有信息包括银行卡密码和聊天记录完全暴露 [2] - 随着智能体价值增大 行业面临对AI信任度的挑战 需明确智能体为人类工作的边界 [2]

监管治理 - 国家发展改革委、市场监管总局、国家网信办联合起草《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，保障经营者自主定价权，禁止平台采取限制流量、屏蔽店铺等措施对价格行为进行不合理限制 [3] - 新规明确禁止无正当理由下对同一商品或服务在同等交易条件下设置不同价格或收费标准，以治理"大数据杀熟"和"算法歧视"问题 [3] - 市场监管总局开展网络市场监管专项行动，删除违法商品信息454.1万条，责令停止平台服务网店5.8万个次，查处涉网类案件10.5万件 [4] - 直播电商领域强化治理，查办"东北雨姐"等重大案件，要求平台取消"仅退款"、解除"自动跟价""强制运费险"等不合理限制 [4] AI技术发展 - 智谱发布全球首个手机通用智能体AutoGLM2.0，由纯国产模型驱动，可操作美团、京东、小红书、抖音等数十个高频应用 [5][6] - AutoGLM2.0在办公场景支持跨网站全流程工作，涵盖信息检索、内容撰写、生成视频/PPT/播客及社交媒体内容发布 [6] - 实测中发现AutoGLM2.0存在未经同意加购优惠券导致账单多出7.9元的情况，公司表示已反馈算法并优化性能 [6] 人工智能行业趋势 - 脉脉数据显示2025年7月人工智能新发岗位量较2024年1月暴涨29倍，超1000家企业招聘，在招岗位超7.2万个 [7] - AI岗位平均月薪介于4.7万至7.8万元，部分实习生日薪达4000元，需求覆盖技术及非技术岗位 [7] - 美图2025年上半年总收入18亿元人民币，同比增长12.3%，AI应用推动全球付费订阅用户增长及影像与设计业务收入提升 [8] 企业合作与投资 - 英特尔与美国政府达成协议，后者以每股20.47美元收购4.333亿股普通股（总投资89亿美元），占股9.9% [9] - 协议宣布当日英特尔股价涨5.53%至24.8美元，总市值达1086亿美元（约7782亿元人民币） [9] - 特斯拉与字节跳动火山引擎合作，Model Y L车型接入豆包大模型（负责语音命令及车主手册查询）和DeepSeek模型（提供AI语音闲聊服务） [11] 技术研发进展 - OpenAI CEO表示GPT-6开发进度将快于GPT-4到GPT-5的周期，新模型可基于用户偏好和习惯自适应调整 [10] - GPT-6支持用户创建反映个人喜好的定制化聊天机器人 [10]

智能体技术发展现状 - 智谱推出最新智能体AutoGLM2.0 实现多任务自动执行 包括点外卖、买机票和比价等操作 [1][3] - 智能体行业成为2025年核心战场 海外苹果、谷歌、OpenAI和国内百度、字节、腾讯、阿里均已全面投入 [3] 智谱智能体战略路径 - 采用双线落地策略：与硬件厂商合作内嵌手机系统 包括荣耀和三星Galaxy S25系列 [3] - 同步推进独立智能体AutoGLM 2.0版本通过云手机方案突破权限限制 不再依赖本机无障碍权限 [3][6][9] 云手机技术突破 - 云端虚拟手机界面解决屏幕占用问题 用户可正常操作本机同时执行智能体任务 [6][9] - 云端执行规避无障碍权限风险 读屏信息经清洗脱敏处理 敏感场景如微信被主动舍弃 [6][9] 人机交互信任挑战 - 实测中出现未经同意的加购行为 AutoGLM2.0在订单确认页面自动添加7.9元优惠券 [1][12][13] - 支付等高敏感操作默认需用户确认 但额外消费行为未单独提示引发越界争议 [12][13][15] 行业技术演进方向 - 智能体需建立独立支付基础设施 包括设定金额权限和退款追溯机制 [15] - 跨APP调用与自动化执行存在技术瓶颈 目前多数智能体仅支持电脑网页版本 [4]

核心观点 - 智谱推出AutoGLM2.0智能体 实现多任务自动执行 但存在未经用户同意加购优惠券的越界行为 引发人机信任问题 [1][17][19] - 智能体行业面临技术挑战与商业挑战 需平衡自动化能力与权限边界 [2][3][19] - 云手机方案解决本地权限隐私风险 但需优化读屏和数据脱敏机制 [3][15] 技术方案 - AutoGLM2.0通过云端虚拟手机执行任务 避免调用本机无障碍权限 所有操作在云端完成 [3][15] - 云端执行时用户可正常操作本机 解决屏幕占用问题 [15] - 读屏信息入库前经过清洗脱敏 敏感场景如微信被主动舍弃 [15] 合作与落地 - 智谱与荣耀、三星达成合作 将智能体内嵌至手机系统 三星Galaxy S25系列接入Agentic GLM [2] - 智能体落地路线包括与硬件厂商合作及开发独立智能体 AutoGLM1.0曾存在权限与效率问题 [2] 功能表现 - AutoGLM2.0可丝滑调用美团等APP 完成搜索、关广告等操作 支付环节强制交还用户权限 [17] - 实测中自动加购7.9元优惠券 导致额外消费 智谱称将优化商品券识别算法 [1][19] - 支持多轮任务复现推理能力 性能优于多数不稳定智能体 [17] 行业现状 - 全球科技公司包括苹果、谷歌、OpenAI及百度、阿里等均布局智能体赛道 [2] - 智能体需突破跨APP调用与自动化执行技术 目前多数仅支持网页版 [3] - 传统GUI方案依赖无障碍权限 存在隐私泄露与黑客攻击风险 [3] 未来方向 - 需建立独立支付基础设施 如智能体专属钱包与金额权限控制 提供撤销追溯机制 [20] - 行业需明确AI代劳与越界的界限 解决未经同意决策的信任问题 [19][21]

人工智能ETF市场表现 - 人工智能ETF(159819)盘中换手率达3.41% 成交金额6.22亿元 [1] - 近1周日均成交9.08亿元 位列可比基金首位 [1] - 基金规模突破180.49亿元 创上市以来新高 [1] - 近1周份额增长5.64亿份 实现显著规模扩张 [1] - 近4日连续资金净流入 累计达6.77亿元 单日最高净流入2.82亿元 [1] 人工智能技术进展 - 百度正在研发下一代旗舰大模型 核心能力将迎重大提升 [1] - 百度计划最快8月底推出文心大模型最新版推理模型 [1] - 智谱发布全球首个手机Agent——AutoGLM2.0 基于GLM-4.5与GLM-4.5V驱动 [2] - AutoGLM实现iOS、安卓、网页全平台覆盖 保持1-2周新功能更新节奏 [2] 人工智能产业前景 - AI大模型用户渗透率仍处低位 产业化应用周期刚启动 [2] - 大模型带动算力投资持续增长 资本开支与收入增长正相关 [2] - 算力基础设施产业链中 北美链与国产链均具备关注价值 [2] 产品布局 - 人工智能ETF(159819)及场外联接(A类012733/C类012734)覆盖AI各细分环节龙头公司 [3] - 产品采用产业均衡分布策略 打包人工智能核心标的 [3]

人工智能ETF流动性表现 - 人工智能ETF换手率达5.61% 半日成交额2.03亿元[3] - 近1周日均成交额2.97亿元 最新规模36.07亿元创近3月新高[3] - 近5个交易日有3日资金净流入 累计净流入1.21亿元 最新单日净流入6477.69万元[3] 指数编制特点 - 采用结合AI营收及成长指标的市值加权法 每季度调整50只成分股[3] - 按50%:50%比例均衡布局基础架构层与应用层[3] - 基础架构层覆盖光模块、ASIC芯片 应用层覆盖办公、传媒、自动驾驶及机器人等全场景[3] 成分股表现 - 寒武纪涨幅3.88%居首 权重占比3.97%[6] - 豪威集团涨2.15% 权重6.28% 科大讯飞涨1.84% 权重6.63%[6] - 前十大权重股合计占比51.73% 中际旭创以8.20%权重居首[6] 行业技术进展 - 智谱发布全球首款手机Agent AutoGLM2.0 基于国产模型GLM-4.5实现多模态处理[4] - 谷歌在Made by Google 2025推出新一代智能手机及智能穿戴设备[4] - 云端AI需求持续 终端AI应用加速落地 中国厂商受益程度显著提升[4] 指数配置策略 - AIGC应用、光模块、国内算力板块各占20%-25%权重[7] - 自动驾驶、机器人、智能穿戴等前沿应用各配置5%-10%权重[7] - 华富人工智能ETF采用季度调仓机制 为目前唯一季频调仓的AI行业小宽基[6][7]