芝商所上调白银保证金引发市场巨震 - 芝商所于2月5日将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18%，这是自2025年12月以来的第七次调整 [1][2] - 保证金调整后，现货白银价格在2月5日一度重挫10%，随后较日低飙升近20%，当日收涨9.7% [1] - 白银市场经历极端波动，在七个交易日内出现11次涨跌幅超过5%的剧烈波动，单月波动率突破100% [4] 白银价格近期剧烈波动 - 现货白银价格在1月29日创下121美元/盎司的历史新高后，1月30日单日暴跌26%，单周下跌17.5%，周内振幅高达45.84% [1] - 截至2月6日当周，白银一周振幅达33.03%，周度下跌8.77%，收于77.78美元/盎司，年初至今涨幅收窄至8.67% [1] - 2月5日，现货白银暴跌19%，抹去年初所有涨幅，周五亚洲早盘一度下探至64美元/盎司，较七天前121.65美元/盎司的历史高点近乎腰斩 [4] 黄金市场同步波动但表现相对强劲 - 现货黄金自周一大幅抛售后从低点4400美元/盎司附近强劲反弹，截至2月6日收盘报4966.61美元/盎司，年初至今上涨15.01% [1][4] - COMEX黄金同期收于4988.6美元/盎司，年初至今上涨14.38% [2] - 黄金短期技术面承压，有效跌破5000美元心理关口，目前价格在短期上升楔形形态内运行，阻力位于5000美元和5100美元附近 [10] 市场波动原因分析 - 市场观点认为，白银见顶常伴随交易所连续密集上调保证金，本轮芝商所调整频率之高实属罕见 [2] - 雪球金融指出，银价突破120美元时市场已几乎没有裸空头，情绪极度亢奋，随后交易所提保、限制开仓及美联储主席提名引发紧缩预期，导致情绪反转，出现多杀多踩踏 [4] - 盛宝银行分析，波动性上升时做市商会扩大点差并减少资产负债表使用，导致流动性在最需要时反而脆弱，可能形成自我强化循环 [5] 机构对白银长期基本面看法 - 瑞银预计2026年白银供应缺口将接近3亿盎司，投资需求预计超过4亿盎司，认为近期暴跌由风险厌恶情绪驱动，而非基本面崩溃 [6] - 华侨银行投资策略董事总经理认为，白银的结构性投资逻辑仍然完好，其混合属性（兼具贵金属、工业金属和投机性特征）使其在风险厌恶时期易受冲击，但对白银的长期目标价定在2027年3月达到134美元/盎司 [6][7] - MKS PAMP研究主管预计白银将在未来几周消化此前过度上涨，而非立即反弹，银价甚至可能下探至60美元/盎司 [6] 机构对黄金后市观点分歧 - 嘉盛集团资深分析师对黄金短期反弹持谨慎态度，认为此次反弹更像是逆势反弹而非新一轮看涨阶段的开始，维持短期看跌展望 [9] - 宏观基本面看，特朗普提名凯文·沃什出任美联储主席被市场解读为相对鹰派，导致美元强劲反弹，这对黄金构成逆风 [10] - 德意志银行贵金属分析师重申维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测，认为支撑黄金的主题性驱动因素依然稳固 [11] - 国贸期货分析师指出，贵金属最为恐慌的抛售阶段或已过去，中长期牛市逻辑坚固，价格重心仍有上行空间 [8][11]

市场事件与价格表现 - 2026年2月5日至6日，现货白银价格在亚洲交易时段一度暴跌18%，跌破73美元/盎司，最低触及72.453美元[1] - 这是白银在短短五个交易日内第二次出现历史级暴跌，价格较1月29日创下的历史高点回落超过40%[1] - 白银的隐含波动率大约在85%，处于极高水平，市场波动程度达到1980年以来罕见水平[8][10] 价格波动原因分析 - 暴跌的直接导火索是特朗普提名“鹰派”人物凯文·沃什为下任美联储主席，市场按“鹰派沃什”预期重新定价，美元指数快速走强[4] - 来自中国的投机活动被指破坏金银价格发现机制，近一个月来，中国投机买盘推动包括白银在内的多种金属价格不断刷新纪录[3] - 白银市场规模远小于黄金，日均交易量有限，更容易因大单抛售引发流动性危机，程序化交易和衍生品市场放大了跌势[4] - 交易所上调保证金比例增加了高杠杆交易者的资金压力，价格下跌触发止损盘后，形成“抛售—下跌—再抛售”的连锁反应[3] 历史对比与市场观点 - 此次白银暴跌的幅度与历史上有名的几次贵金属崩盘具有可比性，例如1979–1980年白银暴涨后暴跌80%，2011年牛市结束后白银回调超过50%[10] - ING大宗商品策略师认为此轮走势是由头寸调整推动的修正，而非结构性反转，贵金属未来更可能以更稳定的节奏攀升[10] - 过去一年，贵金属大涨的背后驱动包括中国市场的投机动能、地缘局势动荡，以及市场对美国央行独立性的担忧[8] 关键价位与市场关注点 - 交易员将关注本周低点附近的71美元上方区域，但更关键的可能是70美元关口[12] - 若价格重新回到60多美元区间，将加深跨资产的风险厌恶情绪[12] - 在最近一轮下跌中，白银实际上在一个关键的区间底部获得了支撑[12] 相关市场影响 - 受金银价格暴跌影响，A股贵金属概念股大幅下挫，板块跌幅超6%，湖南白银跌停，四川黄金、湖南黄金跌超8%[7] - 与此同时，A股消费股逆势走高，白酒概念板块延续涨势，贵州茅台涨1.97%，连续第四日上涨，影视板块也出现多只涨停股[7]

芝商所上调保证金与白银市场动态 - 芝商所集团于当地时间2月5日公告，将COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9%，将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18% [1] - 在亚太时段周五，现货白银日内一度跌超5%，接连跌破多个整数关口，现货黄金则跌超1.5%，逼近4700美元关口 [1] 白银价格近期剧烈回调 - 过去一周，现货白银价格已从1月29日创下的历史高点回落超过40% [4] - 周四白银价格暴跌19%，已抹去了今年以来的所有涨幅，市场动荡程度为1980年以来之最 [4] 监管介入与历史行情模式 - 历史上白银价格见顶时，常伴随交易所连续密集地上调保证金，本轮行情中芝商所的监管介入意愿极其强烈 [6] - 在最近短短一个月内，芝商所已连续5次上调白银期货保证金，频率之高实属罕见 [7] - 白银的大顶通常不是因“涨太高”，而是高波动、高杠杆与监管急刹车碰撞的必然结果，关键确认信号是交易所通过提高保证金强制“去杠杆” [9] - 当市场从有序交易变成无序赌场，监管成为压垮骆驼的最后一根稻草 [10] 历史崩盘案例回顾 - 1980年崩盘：在白银触及历史高点当日，纽约商品交易所宣布“仅限清算、禁止新开仓”，此前已多次上调保证金和收紧持仓上限，随后4个月内银价暴跌67% [9] - 2011年崩盘：芝商所在9天内连续5次阶梯式提高保证金，银价在第二次提保后见顶，随后16个月内下跌36% [9] 近期保证金上调具体记录 - 2025年12月12日：第一次提保，初始保证金从22,000上调至24,200 [11] - 2025年12月29日：第二次提保，初始保证金从24,200上调至25,000 [11] - 2025年12月31日：第三次提保，初始保证金从25,000大幅上调至32,500 [11] - 2026年1月28日：第四次提保，改为百分比制，从9%上调至11%（高风险类别从9.9%上调至12.1%） [11] - 2026年1月31日：第五次提保，继续加码，从11%上调至15%（高风险类别从12.1%上调至16.5%） [11] 当前市场技术指标 - 白银14日相对强弱指标显示，白银目前暂时未达到“超卖”状态 [7] - 白银波动率已飙升至极端高位，当前达1800%，而历史上93%的时间该指标在200%以下 [12] - 银油比出现严重失真，当前突破1.8，远超0.2-0.5的历史区间 [12]

上海期货交易所黄金期货仓单及市场数据 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计104,052千克，较上一交易日持平 [1][2] - 沪金主力合约日内大幅回调，开盘价1,089.00元/克，最高触及1,105.60元/克，最低下探1,050.02元/克 [1] - 截至发稿，沪金主力合约报1,090.12元/克，跌幅2.02%，成交量为494,742手，持仓量为163,840手，日持仓减少8,663手 [1] 美国劳动力市场与美联储政策预期 - 美国12月职位空缺数降至2020年以来最低水平 [2] - 美国企业1月宣布的裁员人数同比大增逾一倍，创2009年以来历年同期新高 [2] - 根据CME“美联储观察”，市场预期美联储到3月维持利率不变的概率为77.3%，降息25个基点的概率为22.7% [2] - 市场预期美联储到6月累计降息25个基点的概率为50.2% [2] 交易所保证金调整 - 芝商所（CME）将其COMEX 5000白银期货的初始保证金要求从15%上调至18% [2] - 芝商所（CME）将其COMEX 100黄金期货的初始保证金要求从8%上调至9% [2]

黄金价格近期走势与市场动态 - 2月5日黄金价格亚欧盘震荡下跌，回落至每盎司4800美元支撑位，晚间因美国当周初请失业金人数公布为23.1万人（高于前值21.2万人及预期20.9万人）而反弹至4900美元上方 [3][4] - 随后芝加哥商业交易所集团公告，将COMEX 100黄金期货的初始保证金要求从8%上调至9%，导致黄金价格再次回落，跌破4800美元关键支撑，最低至每盎司4655美元 [4] - 同期白银价格大幅回落至每盎司64美元，较最高点121美元跌幅显著，几乎抹去今年全部涨幅 [4] - 技术分析显示，黄金日线级别收阴线，SPDR黄金ETF连续3天减持共4吨，市场结构仍看震荡，区间为每盎司4655美元至5100美元 [11] - 短期4小时级别布林带下轨4655美元被视为强支撑，小时级别在经历6连阴加速下跌后，于4655美元附近出现连阳向上，可能完成筑底 [12] 黄金市场供需与长期展望 - 世界黄金协会报告显示，1月全球黄金ETF流入资金达创纪录的187亿美元 [6] - 摩根大通预计，今年各国央行黄金净买入量将达到800吨，比2022年之前的平均水平高出70% [6] - 基于央行和投资者的持续需求，摩根大通预测金价可能在2026年底被推高至每盎司6300美元 [6] - 当前黄金市场需求依旧旺盛，市场仍处于缺货状态 [7] 短期交易策略与观点 - 市场观点认为，短期大幅快速回落后无需过度恐慌，回调仍是机会 [5][8] - 2月6日交易思路为，白天优先考虑低位做多（北上），若价格回踩每盎司4730-4735区域，以4715美元为防守位，可考虑做多一次 [12] - 若价格冲高至每盎司4920-4930区域，以4945美元为防守位，可考虑做空（南下）一次 [12] - 在震荡区间内，接近上沿5100美元附近可考虑做空，接近下沿4655美元附近可考虑做多 [12] - 2月6日实时金价显示，国际黄金为每盎司4826美元，沪金为每克1087元，黄金(T+D)为每克1084元，离岸人民币汇率为6.9385 [9]

韩国股市大幅下跌 - 2月6日，韩国综合指数开盘大跌超5%，报5013.15点，较昨收5163.57点下跌260.05点，跌幅5.04% [1][2] - 韩国KOSPI 200指数期货下跌5%，触发程序化交易暂停机制，程序化交易暂停5分钟 [1] - 市场呈现普跌格局，上涨家数仅34家，下跌家数达768家 [2] - 韩国交易所主席郑恩博表示，韩国基准股票指数有望突破6000点大关，并计划将交易时间延长至24小时以提升市场流动性 [4][5] 韩国科技权重股表现 - 三星电子开盘大跌，股价报153000韩元，下跌6300韩元，跌幅3.95%，成交额6166亿韩元，市值905.70万亿韩元 [3] - SK海力士开盘大跌，股价报794000韩元，下跌48000韩元，跌幅5.70%，成交额5578亿韩元，市值578.03万亿韩元 [4] - 两大科技股追随隔夜美股跌势 [2] 日本股市同步走低 - 日本日经225指数跌1.34%，最新报53098.74点 [5] 贵金属市场剧烈波动 - 现货白银早盘一度跌超9%，现报67.82美元/盎司 [7] - 现货黄金跌1.18%，现报4720.03美元/盎司 [7] - COMEX白银期货大跌超15%，最新报64.955美元/盎司，较昨结76.714美元下跌11.759美元，跌幅15.33% [10][11] - 伦敦银现报68.184美元/盎司，下跌2.718美元，跌幅3.83% [13] - COMEX黄金报4677.1美元/盎司，下跌212.4美元，跌幅4.34% [13] - 芝加哥商业交易所集团将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18% [13]

市场表现与价格变动 - 2月5日COMEX黄金期货价格下跌3.08%，收于4798.10美元/盎司 [1] - 黄金ETF华夏（518850）价格下跌3.08% [1] - 黄金股ETF（159562）价格下跌5.13% [1] - 有色金属ETF基金（516650）价格下跌4.89% [1] 交易所政策调整 - 美国芝商所（CME）将COMEX 100黄金期货的初始保证金比例从8%上调至9% [1] - 美国芝商所（CME）将COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18% [1] - 上期所自2月9日起将黄金期货涨跌停板幅度调整为17%，白银调整为20% [1] - 上期所自2月9日起将黄金期货套保持仓交易保证金比例调整为18%，白银调整为21% [1] - 上期所自2月9日起将黄金期货一般持仓交易保证金比例调整为19%，白银调整为22% [1] 市场驱动因素分析 - 美元连续走强及市场全面大跌促使投资者抛售贵金属持仓 [1] - 地缘局势有所缓和，打压了黄金的避险需求 [1] - 美联储官员强调维持紧缩政策，催化了金价震荡回落 [1] 后市展望与关注点 - 预计短线黄金价格将维持宽幅震荡走势 [1] - 后市需重点关注2月6日美伊核谈判进展 [1] - 后市需重点关注美国货币政策预期变化 [1]

韩国股市动态 - 韩国综合指数开盘大跌超5% [1][2] - 韩国KOSPI 200指数期货下跌5%触发程序化交易暂停机制 交易暂停5分钟 [2] - 韩国交易所主席郑恩博表示韩国基准股票指数有望突破6000点大关 [3] - 为提升资本市场 韩国交易所计划在6月引入开盘前和收盘后交易时段 并逐步实现工作日全天候交易 [3] - 交易所将努力吸引外国投资者资金 并推进将韩国股市纳入MSCI指数的工作 [3] 韩国个股表现 - 三星电子与SK海力士追随隔夜美股跌势 开盘大跌 [3] 日本股市表现 - 日经225指数下跌1.34% 最新报53098.74点 [4] 贵金属市场行情 - 现货白银早盘一度跌超9% 现报67.82美元/盎司 [6] - 现货黄金下跌1.18% 现报4720.03美元/盎司 [6] - COMEX白银期货大跌超15% 最新报64.955美元/盎司 [6] - 伦敦金现报4720.032美元/盎司 下跌1.18% [7] - 伦敦银现报68.184美元/盎司 下跌3.83% [7] - COMEX黄金报4677.1美元/盎司 下跌4.34% [7] - COMEX白银报64.765美元/盎司 下跌15.58% [7] - SHFE黄金报1096.14元/克 下跌1.48% [7] - SHFE白银报19895元/千克 下跌9.96% [7] 交易所政策调整 - 芝加哥商业交易所集团将COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9% [8] - 芝加哥商业交易所集团将COMEX 5000白银期货初始保证金比例从15%上调至18% [8]

市场表现与价格动态 - 2月6日现货白银价格直线跳水超5%，在67美元/盎司附近震荡，较1月29日创下的历史高点回落逾40%，并回吐年初至今全部涨幅 [1] - 现货黄金同步下挫超1%，跌破4722美元/盎司关键支撑位 [1] - 金银比（黄金/白银价格比值）已回升至70关口，创两个半月以来新高 [1] 价格波动驱动因素 - 美国芝商所（CME）上调保证金要求是直接触发因素，COMEX 100黄金期货初始保证金从8%上调至9%，COMEX 5000白银期货保证金比例从15%大幅上调至18%，新标准于2月6日收盘后生效 [1] - 美联储政策预期波动以及资金对避险资产的重新定价，共同引发了本轮贵金属抛售潮 [1] - 白银因短线资金参与度高、情绪驱动性强，价格波动往往比黄金更剧烈，其隐含波动率目前高达85%，处于历史极端水平 [2] 市场观点与未来展望 - 支持技术性修正的观点认为，地缘政治风险、美国财政赤字扩张及美元贬值担忧仍存，贵金属长期支撑逻辑未变 [2] - 反对者指出，美元阶段性走强、美联储政策预期波动，以及市场对通胀与利率路径的重新定价，正在对贵金属形成新的约束 [2] - 市场人士普遍认为，本轮贵金属暴跌是多重矛盾集中爆发的结果，地缘政治与财政风险支撑长期需求，而美联储政策转向预期与美元走强构成短期压制 [2]

交易所保证金调整 - 芝加哥商品交易所于当地时间2月5日发布通知，上调部分贵金属期货合约的初始保证金比例 [1] - COMEX 100黄金期货的初始保证金比例从8%上调至9% [1] - COMEX 5000白银期货的初始保证金比例从15%上调至18% [1] - 调整后的保证金标准将于当地时间2月6日收盘后正式生效 [1] 调整原因与目的 - 交易所表示此次调整是对市场波动性开展常规审查后的结果 [1] - 调整目的是确保抵押品覆盖充足，维护交易市场的稳健运行 [1] 相关市场联动调整 - 近期中国银行发布公告，将同步于2月6日收盘后调整代理个人参与上海黄金交易所相关业务中金银延期合约的保证金比例及相关交易参数 [1] - 中国银行调整的目的是防范市场风险、保护投资者权益 [1]