证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 研究所 分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com 广立微(301095) 营收稳步提升，战略并购 LUCEDA 布局硅光 PDA 发布时间：2025-08-22 股票投资评级 增持 |调整 个股表现 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 2025-06 2025-08 -6% 10% 26% 42% 58% 74% 90% 106% 122% 138% 154% 广立微 计算机 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 86.84 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）2.00 | / 1.75 | | 总市值/流通市值（亿元）174 | / 152 | | 52 周内最高/最低价 | 94.88 / 34.76 | | 资产负债率(%) | 7.6% | | 市盈率 | 217.10 | | 第一大股东 ...

业绩简评 - 报告研究的具体公司2025年上半年实现营业收入5.0亿元，同比增长13.0% [2] - 扣除非经常损益后的净利润为-0.19亿元，亏损幅度较上年同期收窄 [2] - 剔除股份支付影响后的扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长73.0% [2] - 2025年第二季度营收2.7亿元，同比增长16.0%，扣非后归母净利润为-0.18亿元，亏损幅度收窄 [2] 经营分析 - 公司上半年剔除股份支付影响后的扣非净利润表现亮眼，主要得益于降本提效，毛利润增长10.2%，快于销售、管理、研发费用之和9.3%的增速 [3] - 公司加大回款力度，上半年销售商品、提供劳务收到的现金同比增长73.0%，信用减值损失较上年同期减少0.19亿元 [3] - 其他收益较上年同期减少0.46亿元，主要由于EDA项目补助减少 [3] - 中国国内EDA产业逐渐成熟，全球EDA龙头Synopsis和Cadence来自中国区域的营收分别同比下滑28.4%和增长6.1%，增速均慢于公司同期营收增速 [3] - 国内EDA产业并购加速，竞争格局预计进一步集中，公司作为行业龙头将受益于半导体国产化趋势 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025~2027年营业收入分别为13.9/16.2/18.8亿元，同比增长13.8%/16.2%/16.4% [4] - 预计归母净利润分别为0.6/1.9/3.3亿元，同比下滑46.8%、增长226.2%、增长72.8% [4] - 对应2025~2027年P/S分别为53.8/44.3/38.2倍，维持"买入"评级 [4] 财务数据摘要 - 2025年预计营业收入13.9亿元，归母净利润0.58亿元，摊薄每股收益0.107元 [9] - 2026年预计营业收入16.2亿元，归母净利润1.9亿元，摊薄每股收益0.350元 [9] - 2027年预计营业收入18.8亿元，归母净利润3.28亿元，摊薄每股收益0.604元 [9] - 2025~2027年ROE分别为1.17%/3.75%/6.18% [9] 市场评级与历史表现 - 市场中相关报告评级显示，买入评级占比高，市场平均评分为1.00（买入） [12] - 历史推荐中，公司多次获得"买入"评级，目标价未明确 [12]

行业投资评级 - 电子行业评级为"增持"(维持) [8] 核心观点 算力产业链 - 英诺赛科与英伟达达成合作，联合推动800VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地，该架构相比传统54V电源在系统效率、热损耗和可靠性方面具有显著优势，可支持AI算力100—1000倍的提升 [1][18] - 随着GaN器件与英伟达的合作，新型功率器件有望持续导入供应链，带动GaN和SiC等产业链发展 [1][18] AI端侧 - Essilor Luxottica 2025年上半年营收增长5.5%至140亿欧元(约合162亿美元)，净利润增长1.6%至14亿欧元，主要得益于Ray-Ban Meta AI眼镜销量同比增长2倍 [2][19] - AI眼镜持续受到消费者认可，销量有望持续增长，看好相关产业发展 [2][19] 消费电子 - LG Display预计2025年大尺寸OLED面板出货量为600万片，其中电竞显示器等产品占比将超过10% [2][20] - OLED在中大屏应用领域出货提升，推动相关产品升级，持续看好消费电子产业复苏 [2][20] 国产替代 - EDA巨头Cadence因向中国国防科技大学出售EDA产品违反美国出口管制条例，被罚超1.4亿美元 [3][21] - 随着国际局势不确定性增加，产业链自主化是大势所趋，持续看好国产供应链机会 [3][21] 市场行情回顾 - 本周(7.28-8.1)A股申万电子指数上涨0.28%，跑赢沪深300指数2.03pct，跑赢创业板综指数0.56pct [4][24] - 申万电子二级子板块涨幅前三：元件(+7.77%)、消费电子(+0.71%)、其他电子II(+0.5%) [4][27] - 海外市场指数表现：台湾电子(+0.67%)、申万电子(+0.28%)、道琼斯美国科技(-1.09%)、费城半导体(-2.09%)、纳斯达克(-2.17%)、恒生科技(-4.94%) [4][30] 投资建议 算力产业链 - 推荐伟测科技，建议关注天岳先进、中富电路、和林微纳等 [5][22] AI端侧 - 建议关注国光电器、漫步者、恒玄科技等 [5][23] 消费电子 - 推荐东睦股份，建议关注宇瞳光学、立讯精密、歌尔股份等 [5][23] 国产替代 - 推荐江丰电子，建议关注北方华创、中微公司、拓荆科技等 [6][23]

战略合作框架协议签署 - 公司与上海国投、上海芯合创签署《战略合作框架协议》，旨在建立长期稳定的全面战略合作关系，推动EDA产业整合及资源互补 [3] - 协议签署时间为2025年7月24日，地点为上海市，采用书面形式签订 [7] - 协议自签署之日起生效，有效期为五年 [14] 合作方背景 - 上海芯合创将通过股份转让成为公司持股5%的股东，涉及21,758,893股（占总股本5%）[4] - 上海国投为上海芯合创的有限合伙人及股东方，存在间接股权关联 [5][6] 合作内容 - 三方将共同探索EDA生态建设，聚焦行业投资合作以支持国家EDA产业发展 [10] - 计划构建产业投资生态体系，通过资源共享实现EDA领域良性循环与可持续发展 [11] - 将开展投资研究及人才培训交流，包括产业形势分析、垂直赛道研究等专业内容分享 [12] 合作机制 - 建立高层沟通机制，明确战略合作责任人统筹重大事项 [13] - 设立常态化磋商机制，由对接部门推进具体合作事项落实 [13] 对公司影响 - 协议不涉及具体金额，对2025年度及未来业绩无直接影响，具体效果取决于后续项目推进 [2][14] - 将强化公司在EDA行业的前瞻布局能力，加速技术转化与市场拓展 [15] - 有助于完善EDA产品链，提升研发技术水平及产业链协同效应 [15][16]

战略合作框架协议 - 公司与上海国投、上海芯合创签署《战略合作框架协议》，协同推进EDA产业整合等方面全面合作 [2] - 协议为意向性约定，不涉及具体项目及金额，对2025年度及未来业绩不构成直接影响 [2] - 各方将建立长期、紧密、稳定的全面战略合作关系，推动深度合作、资源整合和互利共赢 [2] EDA产业生态建设 - 战略合作以EDA生态建设为牵引，聚焦EDA相关行业，推动产业投资合作 [3] - 各方将发挥优势发掘EDA优质企业，加强多领域合作交流，促进资源共享、产业互补 [3] - 合作内容包括经济形势分析、产业形势剖析、垂直赛道研究、行业专家培训等投研内容分享 [3] 公司发展前景 - 协议将助力公司加快EDA产业布局，完善EDA产品链，提高研发技术水平 [3] - 合作将加速技术转化与市场拓展，推动产业链上下游深度协同和商业拓展 [3] - 公司表示将充分发挥在EDA行业的前瞻性布局及产业整合能力 [3] 股份转让情况 - 公司股东KLProTech等8方与上海芯合创签署《股份转让协议书》，转让2175.89万股股份（占总股本5%） [4] - 每股转让价格为28.16元，股份转让总价款为6.13亿元 [4] - 转让不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [4] - 公司表示希望引入认可公司长期价值和看好未来发展的战略投资者 [4]

新思科技出口限制撤销 - 新思科技于7月2日收到美国商务部工业和安全局通知，与中国相关的出口限制已撤销并立即生效 [1] - 公司正努力恢复在中国销售近期受限产品 [1] - 公司将继续评估出口限制撤销对业务、运营和财务的影响 [1] 中国半导体行业动态 - 部分中国半导体企业确认收到海外EDA企业关于出口限制撤销的通知 [2]

美国解除对华EDA出口限制 - 新思科技收到美国商务部工业与安全局来函，通知对华出口管制措施现予以撤销，即时生效 [1] - 公司正恢复近期受限产品在中国市场的供应和全面客户支持 [1] - 该限制令最初于2025年5月29日实施 [1] 行业动态 - 第八届中国IC独角兽榜单发布 [2] - 中国半导体行业高质量发展创新成果榜单发布 [2] - 中国IC独角兽联盟正在招募成员 [2]

公司动态 - 新思科技于7月2日收到美国商务部工业和安全局通知，与中国相关的出口限制已撤销并立即生效 [1] - 公司正努力恢复在中国销售此前受限制的产品 [1] - 公司将继续评估与中国相关的出口限制对其业务、运营结果和财务的影响 [1] 行业动态 - 中国半导体企业和第一财经确认收到海外EDA企业的相关通知 [1]

市场表现 - A股早盘全线高开上行 非银金融、汽车、电力设备、有色金属、农林牧渔等行业涨幅居前 [1] - 信创ETF(562570)早盘涨幅近0.5% 科创半导体ETF(588170)涨幅超1% [1] EDA行业分析 - EDA工具是集成电路产业链的战略基础支柱 贯穿工艺平台开发、集成电路设计和制造全流程 [1] - EDA行业具备技术、算法、人才储备、客户渠道等多重壁垒 正向AI智能化、云端化、系统集成化方向发展 [1] - 产业规模持续扩大 先进制程驱动设计成本提升加速技术迭代 [1] 国产EDA发展 - 境外EDA产品授权期限逐步到期 国产替代窗口开启 [1] - 国产EDA企业通过技术创新、生态共建和资本助力探索突围 战略合作加速示范项目落地 [1] - 国家产业政策重点支持 行业自主可控主题升温 [1] 信创ETF概况 - 信创ETF(562570)跟踪中证信息技术应用创新产业指数 聚焦国产替代和自主可控 [2] - 指数覆盖人工智能、数据算力、工业软件、信息安全等前沿科创产业 [2] - 该ETF为跟踪该指数规模最大的ETF产品 [2]

设计自动化大会（DAC）的现状与挑战 - DAC规模大幅萎缩，从过去填满Moscone North和South展馆到如今仅占用Moscone West馆且场地闲置 [1] - EDA公司减少参会投入，不再集中发布新产品，转为全年分散发布和专属技术日活动 [1] - 大型EDA公司质疑参会成本效益，认为其补贴了初创企业，而自身销售成本占比达25% [2] EDA行业的竞争格局与初创企业困境 - 行业由三大巨头主导，初创企业因缺乏全球销售团队和高获客成本难以突破 [2] - 初创企业技术销售难度大，需克服客户现有流程的"干扰"与"风险"，大型EDA公司可协助迁移 [2] - 初创企业产品即使测试成功，也可能因支持不足被排除在生产流程外 [3] 创新生态的负向螺旋与潜在影响 - DAC仍是新技术曝光重要渠道，但初创企业市场进入周期延长导致风投更谨慎 [3] - 融资减少可能减少EDA研究人数，创新局限在大公司内部，高校资助缺乏系统性布局 [3] - 成功初创企业因高成本被迫提高售价，大型EDA厂商成为其终极买家 [4] 行业长期发展的结构性矛盾 - 大型EDA企业作为上市公司，关注短期股东回报而非长期生态活力 [5] - 行业需降低初创企业成功门槛，DAC是关键平台，否则将面临更高并购溢价 [5] - 三巨头垄断创新不利于产业健康，需大学、初创路径和颠覆性技术（如AI）形成新生态 [5]