宏观环境 - 2025年上半年国内经济呈现生产强于消费的结构性分化 工业增加值同比增长5.8% 制造业PMI回升0.5%至49.5% [3] - 消费端K型复苏 5月社零同比增长6.4% 家电和通讯器材消费增速分别达53.0%和33.0% 主要受以旧换新政策驱动 [3] - 通缩压力持续 5月CPI同比降0.1% PPI同比降3.3% 反映工业领域产能过剩与需求不足的双重挤压 [4] 政策动向 - 货币政策宽松 5月央行降准50BP 1年期LPR降息10BP至3.35% [4] - 财政政策发力 5月政府债券融资1.46万亿元 新增专项债8000亿元投向基建和新能源 带动上半年基建投资增长5.6% [4] - 政策传导存在行业差异 流动性溢价更直接利好AI和创新药等技术密集型板块 [4] 基金市场表现 - 全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [5] - 上半年新成立672只基金 募集规模5408.48亿元 较去年同期下滑20% [5] - 权益类基金表现突出 QDII、偏股混合型和普通股票型基金领涨 [5] 权益类基金 - ETF贡献显著 上半年成立387只股票型基金 发行份额1880.59亿份 同比增长183% [7] - 医药主题基金强势 上半年业绩TOP10中7只为医药主题 汇添富香港优势精选收益率达85.64% [8] - 创新药板块表现亮眼 A股创新药概念上涨26.1% 恒生生物科技指数大涨50.65% [9] AI板块动态 - AI板块先扬后抑 前海开源人工智能A半年收益-20.57% 排名垫底 [10] - 科技成长主题活跃 DeepSeek指数上半年涨幅42.51% 人形机器人指数涨超20% [10] - 恒生科技指数估值20倍 处于历史低位 修复空间显著 [10] 固收类基金 - 6月债券基金发行回暖 单月成立30只 发行份额513.44亿份 创年内新高 [11] - 上半年债券基金发行规模2478.51亿份 同比下滑54% 新发占比自2022年来首次低于50% [11] - 信用债受追捧 11只信用债ETF总规模达2130亿元 近一月净申购超800亿元 [12] 可转债市场 - 二季度中证转债上涨1.30% 万得全A下跌0.59% [13] - 转债百元溢价率26% 处于5年61%分位数 债性转债估值分位数83% 股性转债46% [13] 下半年配置建议 - A股建议逢低配置 关注农业、交运、石油、非银等高ROE资产 [15] - REITs需关注流动性和行业轮动影响 商品配置侧重贵金属、工业金属与原油 [15]

文/新浪财经上海站 陈秀颖 2025年过半，当投资者还在为账户盈亏焦虑时，公募基金上半年成绩单却揭示了一个反常识现象。 | 业理表现 凤凰线查 创产配置 硕发情况 艾易信息 | | | | | | | | 2255 Q 44888 | 2025年 V | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 高全民药 高金名称 | 命型 | 22600001 00000001 | | 年制區字年代數學 | 中国四分最大 | 喷棉花( | 成立年建 原会资理 | 刷人 | Wind3年作 | | | | 甚奉 | はま | | ER | | | | જ | | 475688.0F ICSTRETEMING V | COLLECT | 26.16% | 21137 | 274,64% | -17.84% | | 2.05 16.05 16.05 16.05 | CANSE | | | 0222000.01 长博罗注产品精选点 | 文章: 第二 | 61.45% | 1,4544 | 218.03% | -11.24% | 0.281 | P ...

作者： lanse001 来源：雪球 两千年前 ， 诺亚以智慧构筑方舟 ， 载万物于洪流中存续 ； 今日 ， 普通投资者亦需借"资产配置"之舟 ， 在财富的惊涛骇浪中锚定生存与增长的确定性 。 古希腊哲人赫拉克利特有言 ： "人不能两次踏入同一条河流" ， 而资本市场恰似这永动之河 ， 无常与波动 是其本质 。 诺贝尔经济学奖得主哈里 · 马科维茨的洞见 —— "资产配置是投资领域唯一的免费午餐" ， 恰 为这无常世界提供了破局之钥 。 如同中国古代"三足鼎立"的智慧 ， 现代资产配置通过股票 、 债券 、 商 品的三角制衡 ， 构建起"东边不亮西边亮"的防御体系 。 雪球三分法更将这一哲学具象化 ， 以"40%进攻 +50%防守+10%灵活"的黄金配比 ， 让投资者在收益与风险的平衡木上翩然起舞 。 下面我来谈谈为对 资 产配置的一些看法和配置方案 ， 欢迎批评指正 。 01 资产配置 ： 普通投资者的 " 诺亚方舟 " 一 、 理论基石 ： 穿越时空的智慧密码 "资产配置是投资领域唯一的免费午餐" ， 诺贝尔经济学奖得主哈里 · 马科维茨的论断揭示了现代金融学的 核心真理 。 1952年他提出的均值-方差 ...

分析师：孙书娜 登记编号：S0890523070001 分析师：王骅 登记编号：S0890522090001 分析师：冯思诗 登记编号：S0890524070001 分析师：顾昕 登记编码：S0890524040001 链接报告 投资要点 近期市场回顾 ： 2025年6月，权益市场整体震荡上行；债券市场呈现明显的结构性行情，票息资产相对受益。 权益方面，中万得主动股基、万得股票型基金总指数、万得混合型基金总指数的涨跌幅分别为3.63%、4.26% 和3.59%；债券方面，万得债券型基金指数录得0.48%的正收益，其中万得中长期纯债型基金指数小幅收涨 0.28%，万得短期纯债型基金指数收涨0.18%。在权益震荡向上叠加转债估值抬升的大背景下，可转债基金指 数录得3.51%的涨幅；海外和另类投资方面，万得QDII基金指数上涨4.10%；金价震荡盘整，豆粕先涨后跌， 万得另类投资基金指数收涨0.03%。 权益类组合配置思路： 随着中东局势的缓和，市场的关注焦点将转向国内政策、中美关税和美联储降息。微观 角度，对比近期绩优的产品，可以发现有景气、有共识的方向继续保持强势，例如创新药、新消费龙头以及AI 算力链。部分基 ...

数据显示，截至7月8日，今年以来共有超过700只基金增聘了基金经理。值得关注的是，三人共管甚至四人共管的基金数量也在不断增加。 3、两家公募首次发行QDII产品 在新一批QDII投资额度发放之际，有两家公募相继迎来旗下首只QDII产品的发行。据了解，两只新品均聚焦港股市场，分别锚定消费、科技两大热门赛 道。 二、知名基金经理最新动态 1、尹涛：市场风险偏好正在抬升 天赐良基日报第683期 一、今日基金新闻速览 1、益民基金王睿新任首席信息官 7月9日，益民基金发布公告，王睿于7月8日新任首席信息官。履历显示，王睿2025年3月加入益民基金，担任运作保障部信息技术总监。 2、年内超700只基金增聘基金经理 1、ETF行情复盘 市场全天冲高回落，截至收盘，沪指跌0.13%，深成指跌0.06%，创业板指涨0.16%。沪深两市全天成交额1.51万亿元，较上个交易日放量512亿元。板块方 面，多元金融、文化传媒、医疗服务等板块涨幅居前，而保险、贵金属、船舶制造等板块回调居前。 具体来看，标普油气ETF领涨3.44%，多只创新药相关ETF也有所表现。 | 代码 | 名称 | 相关链接 | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 ...

| 代码 | 基金名称 | | --- | --- | | 513090.SH | 易方达中证香港证券投资主题] | | 511360.SH | 海富通中证短融ETF | | 513180.SH | 华夏恒生科技(QDII-ETF) | | | 513130.SH 华泰柏瑞南方东英恒生科技指数(Q1 | | 511380.SH | 博时中证可转债及可交换债券 | | 513330.SH | 华夏恒生互联网科技业(QDII-I | | 588000.SH | 华夏上证科创板50成份ETF | | 513120.SH | 广发中证香港创新药(QDII-E' | | 159915.SZ | 易方达创业板ETF | | 159509.SZ | 景顺长城纳斯达克科技市值加权(Q1 | 市场概况 7月8日两市ETF两融余额为988.01亿元，较前一交易日增加4.69亿元。其中融资余额为929.51亿元，较前一交易日增加4.75亿元；融券余额为58.49亿元，较 前一交易日减少613.11万元。 分市场来看，沪市ETF两融余额为653.86亿元，较前一交易日增加2.29亿元。其中融资余额为603.19亿元，较前一交易日增加 ...

QDII产品发行与额度动态 - 永赢基金和西部利得基金分别发行旗下首只QDII产品，聚焦港股消费和科技赛道，募集规模上限为15亿元 [1][2] - 国家外汇管理局近期发放QDII增量额度，永赢基金和睿远基金各获批5000万美元 [3] - 易方达基金、华夏基金、广发基金等提高存量QDII产品申购限额，如华夏全球股票QDII人民币份额限购金额由20万元增至50万元 [3][4] 港股市场投资机会 - 恒生消费指数包含国潮、潮玩等成份股，与A股消费指数形成互补 [2] - 港股科技板块估值修复潜力受关注，AI产业链被看好为中长期核心赛道 [2] - 半导体、硬件设备、软件服务、电信、家电、零售等调整充分板块具备配置吸引力，向上弹性空间充足 [1][6] 上半年QDII产品表现 - 港股创新药主题基金领涨，汇添富香港优势精选A回报率超86%，多只相关产品回报率超50% [4] - 美股生物科技及油气主题QDII表现不佳，嘉实标普生物科技精选行业ETF等回撤幅度超5% [5] 美股市场展望 - 科技板块、公用事业、医疗保健等行业预计业绩稳健，受经济基本面支撑 [1][6] - 通胀和需求为下半年关注重点，黄金行情或持续，工农业大宗商品趋势性行情仍需等待 [6] 板块拥挤度分析 - 港股医药生物板块拥挤度偏高，银行、交运等传统高股息板块交易活跃但涨幅有限，配置价值仍存 [6] - 半导体、硬件设备等板块拥挤度显著回落，有望成为下一阶段行情领涨者 [6]

QDII基金放宽限购额度 - 7月以来已有79只QDII基金放宽限购额度，包括易方达、华宝、鹏华等基金公司旗下产品 [1][2] - 易方达调整5只QDII大额申购上限，其中易方达纳斯达克100ETF联接单日申购上限从100元调整至2000元，其余4只从100元调整至1000元 [2] - 华宝基金调整3只QDII大额申购门槛，华宝致远混合型基金(QDII)从2万元调整为20万元，华宝纳斯达克精选股票发起式(QDII)从5000元调整为2万元 [2] - 鹏华基金调整2只QDII大额申购限额，鹏华全球高收益债(QDII)人民币份额从5万元调整为10万元，美元现汇份额从1万美元调整为2万美元 [2] - 华安日经225ETF(QDII)、华安德国(DAX)ETF(QDII)等基金恢复申购业务，汇添富纳斯达克生物科技ETF等恢复大额申购 [3] QDII额度获批情况 - 国家外汇管理局6月底新发放30.8亿美元QDII投资额度，累计额度达1708.69亿美元，获批机构191家 [4] - 易方达基金、广发基金、富国基金等16家公募各获批5000万美元额度，华夏基金、南方基金等8家公募各获批4000万美元额度 [4] - 睿远基金、财通证券资管首次获批QDII额度，均为5000万美元 [5] - 易方达基金累计获批QDII额度超过70亿美元，华夏基金、南方基金累计获批均超过60亿美元 [5] QDII基金市场表现 - 今年上半年投向港股创新药和新消费的QDII基金取得超过50%收益，投向美股的QDII基金取得接近10%收益 [1] - 汇添富香港优势精选基金上半年净值增长86.48%，前十大重仓股全部为港股创新药 [8] - 国富全球科技互联美元现汇A年内收益率10.53%，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF年内收益率9.69% [8] 美股与港股估值对比 - 截至7月7日，纳斯达克指数PE42.06倍（2009年以来80%分位点），标普500指数PE27.88倍（2009年以来91%分位点） [8] - 恒生指数PE10.64倍，恒生科技PE19.83倍，港股整体估值较低 [9] - 业内人士认为港股高股息板块和创新药板块仍有较好投资机会，港股QDII性价比渐超美股 [8][9] QDII基金市场现状 - 市场上共有675只QDII基金，其中363只暂停大额申购，26只暂停申购，4只处于封闭期，合计占比58.22% [7] - 部分高溢价ETF如国泰标普500ETF溢价率仍达11.48%，但多数产品溢价收窄 [6] - 基金公司优先将外汇额度分配给溢价较大的QDII基金和市场热度高的产品 [7]

基金市场动态 - 首批10只科创债ETF全部"日光"，单只募集上限均为30亿元，显示市场对科创债ETF需求旺盛 [1] - 易方达、华宝等基金公司放宽多只QDII基金的大额申购上限，反映QDII产品配置需求上升 [2] - 上半年公募基金自购规模达53.18亿元，同比大幅增长189.65%，显示机构对市场信心增强 [3] 基金经理变动 - 华宝基金增聘曹旭辰为华宝中证金融科技主题ETF基金经理，其同时管理9只基金，包括华宝创业板人工智能ETF等 [4] 市场行情分析 - 沪指涨0.7%，深成指涨1.46%，创业板指涨2.39%，两市成交额达1.45万亿元，较前一交易日放量2453亿元 [5] - 光伏设备、玻璃纤维、电子元件板块领涨，光伏相关ETF最高涨幅达5.90%，通威股份等超10只个股涨停 [6][7] - 医疗健康ETF泰康领跌1.01%，电力相关ETF表现疲软，多只产品进入跌幅榜前列 [8] 行业机会 - 光伏行业政策定调"反内卷"，有望加速产能出清和技术突破，光伏ETF或迎来配置机会 [9] 新发基金 - 西部利得恒生科技指数（QDII）即将发行，跟踪恒生科技指数，基金经理童国林过往管理产品任职回报最高达42.14% [9][10] - 基金经理胡超曾管理西部利得港股通新机遇混合等产品，新基金将聚焦港股科技板块 [11]

QDII额度放宽与基金调整 - 国家外汇局6月末新发放一批QDII额度，总额度达1708.69亿美元，涉及191家机构 [3] - 易方达基金调整旗下5只QDII产品大额申购上限，其中易方达纳斯达克100ETF联接从100元上调至2000元，其余4只从100元上调至1000元 [3] - 华宝基金调整3只QDII产品大额申购门槛，华宝致远混合(QDII)从2万元上调至20万元，华宝纳斯达克精选(QDII)从5000元上调至2万元，华宝海外科技(QDII-LOF)从2000元上调至1万元 [3] - 公募基金是本次QDII额度发放最大赢家，16家基金公司各获批5000万美元，8家获批4000万美元，8家获批3000万美元，7家获批2000万美元，4家获批1000万美元 [4] - 睿远基金和财通证券资管首次获批QDII额度，均为5000万美元 [5] - 当前仍有11家基金管理公司正在申请QDII业务资格 [5] - 尽管额度放宽，QDII产品仍以限购为主旋律，311只QDII基金中有130只限购，91只暂停申购，合计占比超70% [5] 港股与美股市场表现 - 年内港股QDII基金业绩大幅跑赢美股相关产品，多只创新药主题产品涨幅超50%，而美股主题基金如纳斯达克ETF涨幅仅8%，标普500ETF约6% [7] - 中金测算显示年内南向资金增量预计2000亿-3000亿港元，全年累计流入或超万亿港元 [6] - 当前港股估值虽有所修复但仍低于历史平均水平，与全球主要市场相比具有较高性价比 [7] - 美股标普500和纳斯达克指数近期创历史新高，道琼斯指数接近历史高点 [7] - 美股未来走势取决于美国经济能否实现"软着陆"，AI行业突破仍是推动美股上涨的核心动力 [7] - CME数据显示美联储9月维持利率不变概率仅7.6%，降息25个基点概率69.7%，降息50个基点概率22.8% [8] - 硅谷科技巨头财报显示AI用户数量和普及度持续增长 [8]