市场整体态势 - 存储市场持续供不应求，各类产品价格保持上涨势头 [1] - 原厂合约价大幅上涨，现货市场价格更为疯狂，部分产品报价已经翻倍 [1][2] - 供需矛盾短期内很难缓解，预计各类产品将呈现震荡上行的趋势 [2] - 市场成交量因价格过高而下降，整体成交订单陷入低迷 [1] 供应链影响 - 存储价格大幅上涨已彻底影响消费电子整条供应链，手机、电脑、电动车、服务器等行业均感受缺货和涨价压力 [1] - 供应链各个环节观察价格走势，暂时无法确定未来产品规划和采购决策 [1] - 模组厂受上游资源涨价影响，原定第四季度发布的新产品已全面推迟至2026年推出 [1] - 终端应用市场交期拉长并被动上调价格，成本压力逐渐加大 [8] 固态硬盘（SSD）市场 - SSD产品价格持续上涨，交期持续延长，出现有价无市现象 [1][3] - 上游晶圆原厂受企业级与HBM订单挤压，持续收紧消费级渠道货源并拉高合约价 [3] - NVME3.0所有容量价格呈上涨态势，涨幅区间在2%-3%左右 [5] - NVME4.0所有容量价格呈上涨态势，涨幅区间在1%-3%左右 [5] - SATA3.0所有容量价格呈上涨态势，涨幅区间在1%-6%左右 [5] 内存（DRAM）市场 - DRAM价格继续大幅上涨，现货颗粒价格剧烈波动，成交活跃 [1][6] - 现货颗粒价格已超过成品条价格，买卖颗粒成为市场热点 [6] - AI数据中心持续消耗内存是市场持续紧张的主要原因 [6] - 内存OEM市场D4板块所有容量呈上涨态势，涨幅区间在19%-32%；D3板块涨幅区间在14%-15% [7] - DRAM模组销售变为配货制，需搭配主机板购买 [1] 闪存（FLASH）颗粒市场 - Flash Wafer原厂合约价全线上涨，64G TLC涨幅高达38% [8][9] - 现货市场流通货源极度稀缺，贸易商哄抬价格致报价翻倍已成常态 [8] - 原厂形成了极强的价格纪律，从市场份额转向利润导向 [8] - 新增产能需至2026年才能缓解市场压力 [8] USB及存储卡市场 - USB市场报价呈上涨态势，但终端需求疲软，成交量萎缩 [2][10] - TF卡市场受晶圆端影响，厂商被迫再次上调报价且货源不稳定 [10] - PCBA报价除16G容量不变，其它容量呈上涨态势，涨幅区间在1%-7% [12] - UDP所有容量呈上涨态势，涨幅区间在8%-16% [12] - TF卡所有容量呈上涨态势，涨幅区间在7%-22% [12]

AI算力投资与需求 - 北美主要云服务提供商大幅上调2025年资本开支预期，谷歌从850亿美元上调至910-930亿美元，亚马逊从约1000亿美元上调至1250亿美元，Meta从660-720亿美元上调至700-720亿美元，微软预计2026财年资本开支增长率将高于2025财年 [2] - 云服务提供商积压订单强劲增长，验证AI景气持续上行，截至25Q3末谷歌云积压订单金额达1550亿美元，同比增82%，环比增46%，亚马逊AWS积压订单增至2000亿美元 [3][4] - 微软FY26Q1商业剩余履约义务增长超50%，接近4000亿美元，订单量等需求指标增速超出预期，公司正增加对GPU和CPU的投入 [4] 存储市场动态 - 闪迪在11月大幅调涨NAND闪存合约价格，涨幅高达50%，全球主要NAND闪存制造商在下半年集体削减供应 [2] - 头部存储厂商主动减产以扭转供过于求局面，三星电子将今年NAND晶圆产量目标下调至约472万片，较去年507万片减少约7%，SK海力士产量从约201万片降至约180万片，降幅约10% [5] - NAND需求显著超过供应，此态势自2025年起显现并可能延续至2027年，预计2026年数据中心市场位元需求同比增40%以上，受AI推理存储需求激增驱动 [6] 产业链影响 - AI算力需求提速带动高多层板、HDI与IC载板等高端PCB产品量价齐升 [1] - 随着AI服务器机架功率在未来两到三年内突破1MW，电源构架加速迈向高压800V直流供电体系，相关元件需求持续提升 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - AI算力需求强劲，驱动存储市场供不应求，价格持续上涨[1][2] - 存储原厂控货提价，供需缺口短期难补，涨价趋势预计延续至2026年[2][32][37] - 晶圆代工龙头产能利用率维持高位，受益于国产化替代与结构性需求增长[1][11][12] - AI服务器与机柜出货量大幅增长，成为云端网络业务核心驱动力[3][58][68] 分章节总结 中芯国际：产能供不应求 - 25Q3营收23.82亿美元，同比增长9.7%，环比增长7.8%，创历史新高[1][11] - 25Q3毛利润5.23亿美元，环比增长16.2%，毛利率22.0%，环比上升1.6个百分点[1][11] - 月产能提升至102.28万片（折合8英寸晶圆），产能利用率达95.8%，环比提升3.3个百分点[1][12] - 25Q3资本支出170.65亿元，同比大幅增加，前三季度累计超400亿元[1][26] - 预计2025年收入首超90亿美元，25Q4收入指引环比持平至增长2%，毛利率指引18%-20%[1][30] 存储市场供需与价格趋势 - 闪迪11月NAND闪存合约价涨幅达50%，原厂酝酿新一轮涨价，幅度预计20%-30%[2][32] - 原厂2026年产能已排满，新增产线最快2027年下半年就位，供应紧张局势短期难缓解[2][32] - 128G QLC Wafer自10月以来累计涨幅接近100%，SSD价格易涨难跌，DRAM价格涨势预计延续至2026年上半年[2][38][41][42] - 2026年DRAM产业资本支出预计达613亿美元，年增14%；NAND Flash资本支出预计222亿美元，年增约5%[33][35] - 铠侠FY25Q2营收4483亿日元（约29亿美元），环比增长30.8%，预计FY25Q3营收创新高，达5000-5500亿日元[45][56][57] 鸿海精密：AI算力驱动业绩增长 - 25Q3营收2.06万亿新台币，环比增长15%，同比增长11%；归母净利润576.73亿新台币，环比大增30%[3][58] - 25Q3毛利率6.35%，净利率2.80%，AI机柜出货季增300%，AI服务器营收突破1万亿新台币[3][58][68] - 25Q4AI机柜出货目标环比高双位数增长，2026年AI服务器市占率目标超当前4成[3][68] - 2026年美国前五大CSP厂商资本支出预估近6000亿美元，AI服务器出货态势延续[3][68] 相关标的 - 重点覆盖标的包括存储模组（香农芯创）、存储芯片（兆易创新）、半导体设备（中微公司、北方华创）及AI算力相关公司（工业富联、中芯国际等）[8][82]

AI算力与存储需求 - AI推动算力和存储需求持续高速增长，台积电2023年第三季度收入超过指引上限，AI需求强劲程度超过此前预期 [1] - AI推理应用提升了对实时存取和高速处理海量数据的需求，推动大容量存储产品需求提升 [1] - 非AI市场正在温和复苏 [1] 半导体产业链供需与价格 - 存储芯片、部分被动元件、高阶CCL等环节已呈现供不应求、价格上涨趋势 [1] - Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅超过10% [1] - 国产存储厂商有望迎来量价齐升的机遇期 [1] 芯片ETF与指数构成 - 芯片ETF（512760）跟踪中华半导体芯片指数（990001），该指数聚焦中国半导体行业 [1] - 指数从A股市场选取涉及半导体设备、设计、制造等核心环节的上市公司证券作为样本 [1] - 指数侧重信息技术领域，强调国产替代与技术创新趋势，精选行业内具有代表性的企业 [1]

AI算力与存力需求 - AI推动算力与存力需求持续强劲，台积电第三季度收入超预期，AI需求超过此前预期 [1] - AI推理应用推升实时存取与高速处理海量数据的需求，带动大容量存储产品需求提升 [1] - Flash Wafer价格全面上涨，最高涨幅超过10% [1] 半导体产业链供需与价格 - 存储芯片、部分被动元件、高阶CCL等环节呈现供不应求、价格上涨趋势 [1] - 存储周期持续上行，国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期 [1] - 非AI市场正在温和复苏 [1] 国产化与产业链发展 - 国产算力与存力的自主可控能力及需求持续性存在预期差 [1] - 国内AI产业链不断加强本土化能力 [1] - 科创芯片指数由50只代表性证券组成，反映中国半导体行业整体表现和发展趋势，具有较高成长性和行业代表性 [1] 厂商动态与生态构建 - 海外ASIC需求旺盛，国内外厂商订单持续向好 [1] - 云计算服务提供商自研布局加速，并与国内ASIC厂商合作 [1] - 苹果正依托硬件用户基础构建AI生态闭环，强化用户粘性与生态壁垒 [1]

AI驱动存储行业周期 - AI浪潮驱动存储行业进入涨价新周期，NAND与DRAM价格持续上行 [1] - 在原厂控货及涨价双重驱动下，Flash Wafer价格强势上涨，1Tb Flash Wafer累计涨近15%，512Gb Flash Wafer涨超20% [1] - 服务器内存条DDR4 RDIMM 16GB 3200涨幅达66.67% [1] 存储价格市场预测 - Trendforce预估第四季度DRAM价格季增8-13%，加计HBM后涨幅扩大至13-18% [1] - NAND Flash合约价平均涨幅预估达5-10% [1] - 数据中心大容量需求高速增长，叠加智能终端渗透率提升，共同驱动市场扩容 [1] 科创芯片指数概况 - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪的是科创芯片指数（000685），单日涨跌幅限制为20% [1] - 该指数从科创板市场中选取涉及芯片材料、设计、制造、封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数由50只代表性证券组成，以反映中国半导体行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势，具有较高的成长性和行业代表性 [1]

行业投资评级 - 对电子行业维持“增持”评级 [1][5] 核心观点 - 存储行业或迎来超级周期，核心驱动逻辑为涨价和AI驱动的需求端增长 [1] - 市场供需错配导致缺货潮，供给端头部厂商削减传统产品产能转向高阶产品，需求端AI服务器需要海量内存和存储 [4] - AI服务器需求激增，刚性需求推动存储产业景气向上，预计四季度是存储严重缺货的起点，明年产业将继续处于供货吃紧状态 [4] 市场表现与价格动态 - 电子行业指数近期表现强劲，大幅跑赢沪深300指数 [2][3] - Flash Wafer价格近一周最高涨幅超10%，其中1Tb QLC涨幅9.09%、1Tb TLC涨幅8.06%、512Gb TLC涨幅10.53%、256Gb TLC涨幅6.25% [7] - 存储芯片大厂陆续提价，三星计划将部分DRAM价格上调15%-30%，NAND闪存价格上调5%-10%；美光新价格普遍上调约20%；闪迪NAND闪存报价上调10% [7] - 受益于AI驱动存储芯片业务复苏，三星电子第三季度营业利润同比增长32%，达12.1万亿韩元（约85亿美元），创三年多以来最高季度利润；销售额同比增长8.7%，约86万亿韩元，首次单季销售额突破80万亿韩元 [7] 关键驱动因素 - OpenAI“星门”项目与三星和海力士签署每月90万片DRAM晶圆供应协议，此供应量占全球DRAM产量的约40% [4] - 头部厂商如三星、SK海力士、美光等削减DDR4等传统产品产能，转向DDR5、HBM等高阶且利润更高的产品 [4] 投资建议 - 建议关注存储产业链，具体公司包括兆易创新、江波龙、德明利、香农芯创、佰维存储等 [5] - 建议关注各供应链环节受益个股，包括联芸科技、赛腾股份、华海诚科等 [5]

AI驱动存储市场新周期 - AI技术浪潮推动存储行业进入由涨价驱动的新周期，NAND与DRAM价格持续上行 [1] - 在原厂控货及涨价驱动下，1Tb Flash Wafer价格累计上涨近15%，512Gb Flash Wafer价格上涨超过20% [1] - 服务器内存条DDR4 RDIMM 16GB 3200价格涨幅达到66.67% [1] - Trendforce预估第四季度DRAM价格季增8-13%，若包含HBM（高带宽内存）则扩增至13-18% [1] - Trendforce预估第四季度NAND Flash合约价平均涨幅为5-10% [1] 存储行业结构性转变 - AI技术推动存储周期从传统的“周期”特性转向“结构”性变化 [1] - 数据中心对大容量存储的需求高速增长 [1] - 智能终端渗透率提升，与数据中心需求共同驱动存储市场扩容 [1] 消费电子指数概况 - 消电ETF（561310）跟踪消费电子指数（931494） [1] - 消费电子指数从市场中选取涉及智能手机、家用电器、可穿戴设备等消费电子产品制造及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映消费电子行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 指数具有较高的科技含量和成长性特征，能够较好地体现消费电子行业的整体发展趋势 [1]

AI驱动存储市场周期与价格趋势 - AI浪潮驱动存储行业进入涨价新周期 NAND与DRAM价格持续上行 [1] - 在原厂控货和涨价的共同驱动下 现货Flash Wafer价格强势上涨 其中1Tb Flash Wafer累计涨幅接近15% 512Gb Flash Wafer涨幅超过20% [1] - Trendforce预估第四季度一般型DRAM价格季度增长8-13% 若计入HBM涨幅则扩大至13-18% NAND Flash合约价平均涨幅预计达5-10% [1] 存储行业结构性变化与需求驱动 - AI技术重塑存储周期逻辑 行业从传统“周期”转向“结构”性增长 [1] - AI带动数据中心大容量存储需求高速增长 同时智能终端渗透率提升 共同推动存储器技术创新与市场扩容 [1] 科创芯片指数概况 - 科创芯片ETF国泰（589100）跟踪科创芯片指数（000685） 该指数涨跌幅限制为20% [1] - 科创芯片指数从科创板市场中选取涉及芯片材料、设计、制造、封装测试等全产业链环节的上市公司证券作为样本 由50只代表性证券组成 [1] - 该指数旨在反映中国半导体行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势 具有较高的成长性和行业代表性 [1]