理想汽车-W第四季度业绩预期 - 截至2025年12月02日，市场对理想汽车-W第四季度的一致预期营业收入为275.62亿元至396.53亿元，同比变动幅度为下降37.7%至下降10.4% [1][7] - 市场对第四季度的一致预期净利润区间为亏损5.42亿元至盈利61.61亿元，同比变动幅度为下降115.4%至增长74.9% [1][7] - 市场对第四季度的一致预期经调整净利润为4.31亿元，同比下降89.3% [1][7] - 卖方预测的营业收入平均数为305.55亿元，同比下降31.0%；净利润平均数为9.02亿元，同比下降74.4% [3][8] - 卖方预测的营业收入中位数为286.63亿元，同比下降35.3%；净利润中位数为3.15亿元，同比下降91.1% [3][8] - 各机构对第四季度营收和净利润的预测存在显著分歧，例如交银国际预测营收396.53亿元（同比-10.4%）、净利润41.46亿元（同比+17.7%），而招银国际预测营收275.62亿元（同比-37.7%）、净利润亏损2.89亿元（同比-108.2%）[3][8] 最新卖方核心观点与公司动态 - 国海证券指出，公司2025年第三季度业绩受理想MEGA召回事件影响，营收和净利润出现下滑，但公司在研发和SG&A费用上保持了控制 [4][8] - 国盛证券认为，公司第三季度业绩承压主要受销量下降和Mega召回影响，销量和收入同比环比均下降，毛利率出现下滑 [6][9] - 公司预计第四季度交付量和收入将同比减少，但毛利率预计维持在16%至18%之间 [6][9] - 公司正积极推进理想i6的双供应商模式，自2025年11月起电池正式启用双供应商，预计2026年初月产能将提升至2万辆 [5][9] - 公司计划对L系列车型进行大改，车型配置将回归精简SKU模式，且全系产品将标配5C超充技术 [5][9] - CEO李想宣布回归创业管理模式，公司将聚焦具身智能机器人领域 [5][9] - 公司计划在2026年开始交付搭载自研M100芯片为核心的AI系统产品，并将在年底进行架构升级以兼容该芯片 [6][9] - 国盛证券预计，公司2025年至2027年的销量和收入将实现增长，GAAP和non-GAAP归母净利润率将逐年提升 [6][9]

2025年第三季度财务表现 - 第三季度总收入同比下滑36.2%，环比下滑9.5% [1] - 汽车毛利率为15.5%，环比下降3.9个百分点，若剔除Li MEGA召回影响，毛利率为19.8% [1] - 单车均价环比上升6.7%，得益于L系列车型促销力度减弱和产品结构优化 [1] - 归母净利润为-6.24亿元人民币，Non-GAAP净利润为-3.60亿元人民币 [1] - 自由现金流流出89亿元人民币 [1] 运营与成本分析 - 研发费用同比增加15.0%，环比增加5.8% [1] - 销管费用同比下降3.4%，环比上升1.9% [1] - 业绩逊于预期主要受销量下滑、汽车召回成本计提（影响毛利11.5亿元）和经营杠杆影响 [1] 第四季度指引与供应链状况 - 公司指引2025年第四季度车辆交付量为10万至11万辆，对应收入265亿至292亿元人民币 [2] - 第四季度销量预计环比回升7.3%至18.0% [2] - 纯电新品i6和i8累计订单已突破10万辆，但交付受核心零部件（如电池）供应链瓶颈制约 [2] - 供应链短缺预计在11月启用双供应商模式后逐步缓解，明年年初产能有望提升至月均2万台 [2] 未来产品与技术战略 - 公司确认将于2026年推出L系列的大改款 [2] - 计划结合自研M100芯片与端到端AI系统重塑产品竞争力 [2] - 管理层明确提出加大在具身智能与自动驾驶上的战略投入 [2] 市场表现与展望 - 股价较前期高位回调约40% [3] - 股价修复将取决于第四季度供应链问题的解决进度及i6/i8产能爬坡带来的销量兑现 [3] - 明年L系大改款后能否提升在增程市场的份额是关键因素 [3] - 明年AI/具身智能的具体落地产品可能对股价有提振作用 [3]

投资评级与目标价 - 报告对理想汽车的投资评级为“中性” [2] - 目标价为80.84港元，相较于71.70港元的收盘价，潜在上涨空间为12.7% [1] 核心观点 - 2025年第三季度业绩受Li MEGA召回事件拖累，公司出现亏损，收入和盈利均逊于市场预期 [6] - 第三季度总收入同比下滑36.2%，环比下滑9.5%，汽车毛利率为15.5%，环比下降3.9个百分点 [6] - 剔除召回成本影响后，毛利率为19.8%，单车均价环比提升6.7% [6] - 短期业绩反弹受限于核心零部件（如电池）的供应链瓶颈，纯电新品i6和i8的产能爬坡慢于预期 [6] - 公司指引2025年第四季度车辆交付量为10万至11万辆，对应收入265亿至292亿元，销量预计环比回升7.3%至18.0% [6] - 公司计划于2026年推出L系列大改款车型，并搭载自研M100芯片与端到端AI系统，以重塑产品竞争力 [6] - 当前股价较前期高位回调约40%，已反映大部分负面因素，未来股价修复取决于供应链问题解决进度及新品销量兑现情况 [6] 财务表现与预测 - 2024年公司收入为144,460百万人民币，同比增长16.6%，但预计2025年收入将同比下降14.7%至123,190百万人民币 [5] - 2024年净利润为8,032百万人民币，同比下降32.2%，预计2025年净利润将进一步下降34.5%至5,264百万人民币 [5] - 2025年第三季度归母净利润为-6.24亿元人民币，Non-GAAP净利润为-3.60亿元人民币 [6] - 自由现金流因资本开支和运营波动流出89亿元人民币 [6] - 财务预测显示，盈利能力指标承压，预计2025年毛利率为19.5%，净利率为4.3% [11] 市场表现与估值 - 公司52周股价高位为128.70港元，低位为68.65港元，年初至今股价下跌23.68% [4] - 当前市值为237,697.31百万港元，200天平均股价为98.91港元 [4] - 基于预测每股盈利，公司2025年预期市盈率为24.7倍 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为274亿元人民币，同比下降36.2%，环比下降9.5% [24] - 车辆销售收入为259亿元人民币，同比下降37.4%，环比下降10.4% [24] - 第三季度毛利润为45亿元人民币，同比下降51.6%，环比下降26.3% [25] - 车辆利润率为15.5%，去年同期为20.9%，上季度为19.4%；若不计入Li Mega召回成本，第三季度车辆利润率为19.8% [25][26] - 第三季度毛利率为16.3%，去年同期为21.5%，上季度为20.1%；若不计入Li Mega召回成本，第三季度毛利率为20.4% [26] - 第三季度营业费用为56亿元人民币，同比下降2.5%，环比上升7.8%；其中研发费用为30亿元人民币，同比上升15%，环比上升5.8%；销售、一般及行政费用为28亿元人民币，同比下降17.6%，环比上升1.9% [27] - 第三季度营业亏损为12亿元人民币，去年同期为营业利润34亿元人民币，上季度为营业利润8.27亿元人民币；营业利润率为负4.3%，去年同期为8%，上季度为2.7% [28] - 第三季度净亏损为6.244亿元人民币，去年同期为净利润28亿元人民币，上季度为净利润11亿元人民币；每ADS摊薄亏损为0.62元人民币，去年同期为每ADS摊薄收益2.66元人民币，上季度为每ADS摊薄收益1.03元人民币 [28] - 截至季度末，现金余额为989亿元人民币；第三季度经营活动所用现金净额为74亿元人民币，去年同期为经营活动提供现金110亿元人民币，上季度为经营活动所用现金30亿元人民币；第三季度自由现金流为负89亿元人民币，去年同期为91亿元人民币，上季度为负38亿元人民币 [29] - 公司预计第四季度车辆交付量在10万至11万辆之间，总营收在265亿至292亿元人民币之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - I系列（I8和I6）车型已成功进入北京、上海、江苏、浙江等核心纯电动车市场，订单自9月起显著增长 [41] - 为应对生产爬坡挑战，公司将于11月开始为Li I6实施电池双供应商策略，预计Li I6的月产能将从明年初稳步提升至约2万辆 [42] - 2026年L系列将迎来重大换代升级，回归简化的SKU策略，基础版车型也将标配所有功能，5C超快充将成为所有车型标准配置 [50][51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定从第四季度开始坚定回归创业型管理模式，以应对新时代和新技术挑战 [11] - 在产品路线上，公司选择将汽车打造为具身人工智能（机器人），而非仅仅关注电动车或智能设备，竞争核心在于产品的自动化、主动化程度以及融入高频生活场景的能力 [12][13][14][15] - 在技术路线上，公司致力于构建面向物理世界的全栈AI系统，包括感知、模型、操作系统、算力和硬件本体，其自研的M100芯片正是为解决具身AI问题而设计 [15][16][20] - 公司认为，从政策驱动转向市场有机驱动是汽车行业的转型标志，强者价值将在此阶段凸显；预计2026年中国新能源汽车渗透率将达到55%-60%，高端市场渗透率将超过60% [46][47] - 公司计划到2026年运营约4800个超充站，其中30%-35%位于高速公路服务区 [47] - 2026年的目标是凭借卓越的产品力和用户价值实现交付量的历史性突破，巩固在高端市场的领导地位 [49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临供应链、产品生命周期、公共关系挑战以及政策变化等多重因素带来的负面影响 [4] - 创始人及创始团队仍满怀激情地投身于日常工作，对产品、汽车和AI充满热情 [10] - 公司拥有强大的财务基础，将保持专注，拥抱创业型管理风格，打造领先的具身智能产品，目标是成为未来三到五年内具身智能领域表现最佳、用户价值创造最大的公司 [23] - 随着购置税政策退出，短期会出现波动，预计2025年末将出现需求前置效应，进而导致2026年第一季度交付量大幅下滑 [46] 其他重要信息 - 公司对Li Mega进行了召回，相关成本影响了第三季度的车辆利润率和毛利率 [25][26] - 公司已将VLA智驾推送至所有AD Max车辆，用户反馈显示体验提升，尤其是在纵向控制、绕行主动性和复杂路口路径选择准确性方面 [55] - OTA 8.0版本主要聚焦安全，12月初将发布OTA 8.1以进一步增强VLA感知能力；年底将进行架构升级以强化语言行为交互和决策流程，为M100芯片做好准备 [56] - 公司开源了Halo OS，并成立了技术指导委员会，与产业链伙伴共建生态；自研芯片M100正在进行大规模系统测试，预计明年投入商业开发 [60][61] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年技术或产品进展的预期，以及从增程式电动车向纯电动车转型的挑战和准备 [31] - 2026年公司将推出基于自研M100芯片的AI系统，产品将从被动接受指令的机器向自动化、甚至主动提供服务的机器转变 [32] - 对于未来十年，AI系统的进步并非基于功能列表，而是通过解决关键领域问题和提升瓶颈点性能，带来一系列前所未有的变化 [33][34] - 在核心技术方面，公司聚焦电驱、电池系统和电控三大领域：电驱系统注重效率和用户体验，具备从碳化硅功率芯片到电机总成的全链条自研能力；电池系统聚焦超快充和安全，自研5C超快充电池将于明年量产；电控系统通过自研硬件软件提供最佳驾驶体验 [35][36][37] 问题: 关于I8和I6的最新订单、交付情况、供应瓶颈解决方案、正常化销量展望，以及现金流恶化的原因和未来展望 [39] - I8和I6车型为家庭纯电动车市场的主流和高端细分市场奠定了坚实基础，订单自9月在核心区域市场显著增长 [40][41] - 为解决Li I6的生产爬坡挑战，11月起实施电池双供应商策略，预计明年初月产能稳步提升至约2万辆 [42] - 经营现金流出主要由于第三季度交付量面临巨大压力导致收入下降，以及响应国家政策缩短对供应商的付款周期 [43] 问题: 关于明年换新补贴政策变化和电动车购置税上调的影响及销售策略，以及2026年新一代增程式电动车L系列的预期新特性和优势 [45] - 政策变化标志着行业从政策驱动转向市场驱动，预计短期会有波动，2025年末的需求前置将导致2026年第一季度交付量大幅下滑 [46] - 公司通过"安心购"计划为2025年锁单但2026年提车的I6客户覆盖购置税差额，所有2026年车型均符合新标准可享受激励 [47] - 长期将通过技术升级抵消政策影响，如全面采用500-800伏高压平台和5C超快充电池，2026年计划运营约4800个超充站 [47][48] - 2026年L系列将是重大换代，基于用户深度研究和多年技术积累，回归简化SKU，基础版体验不妥协，5C超快充标配，旨在2026年重夺增程式电动车市场领导地位 [50][51] 问题: 关于Li Mega召回的成本记账时点、金额确定、供应链分摊、对第四季度毛利率的影响、召回最新进展及订单情况，以及AI领域VLA、世界模型的最新发展和用户反馈、未来目标 [53] - 召回成本在第三季度计提，因被视为期后事项；为满足召回需求，将2025年Li Mega的电池包主要用于更换2024年召回车辆，影响了2025年的交付量 [54] - VLA智驾已于9月推送给所有AD Max用户，用户使用意愿和体验均有提升，反馈更平滑、更主动、更精准；OTA 8.1将于12月初发布以增强感知，年底进行架构升级 [55][56] - 正在推出包括行业首发的防御性驾驶AES功能、全场景代客泊车、智能找桩泊车等一系列创新 [57] 问题: 关于自研SOC和操作系统的进展，以及开源和未来发展规划 [59] - 公司认为系统是智能汽车的核心基础，自研的控制器硬件和操作系统已将开发时间从行业平均15个月缩短至9个月，成本降低20% [60] - 已开源Halo OS，与合作伙伴共建生态；自研芯片M100正在进行大规模系统测试，预计明年投入商业开发，与基础模型、编译器和软件系统协同设计，预计其性价比将达到当前高端芯片的三倍以上 [61] - 下一代平台和芯片的开发已开始 [61]

融资与商业进展 - 公司完成由蚂蚁集团领投、蓝湖资本、BV百度风投等新老股东跟投的1亿美元B4轮融资，B轮累计融资额达4亿美元 [1] - 融资将用于加大无人驾驶技术研发投入，加强产品迭代、供应链自主可控、全球市场拓展及客户服务体系提升 [1] - 在中国邮政7000台无人车租赁采购项目中，公司成为8个包件中4个的主选供应商，将获得整个标包50%以上的订单 [1] - 公司通过“交钥匙售车+运维”模式已实现全生命周期正毛利，单台无人车月均使用成本下探至约3000元 [3] - 公司产品已落地覆盖全球超300个城市和地区，累计送单量超10亿件，自动驾驶累计运营里程超5000万公里 [4] 产品与市场策略 - 公司专注于To B的城市物流配送市场，市场占有率超70%，城配自动驾驶整车销售市占率达76%，其中RoboVan（≥5立方米）市场占有率达88% [2][4] - 2023年发布行业首款容积达5立方米的大中型无人驾驶货车量产车型Z5，实现了商业闭环，并围绕城市物流场景扩展出“Z”、“E”、“L”三个系列的多款量产车型 [2] - 5立方米车型因可采购标准汽车供应链零件而降低成本，并提升客户运载效率，后续针对不同场景推出更具性价比的车型 [2][3] - 公司帮助客户降低50%-70%的运营成本，并将配送效率提升40% [3] - 2025年以来，快递行业客户占比从原来的八九成降至50%以下，公司通过开放接口帮助合作方在巡检、清扫、安防等更多场景进行二次开发 [4][5] 技术研发与迭代 - 公司全栈自研技术构建品牌护城河，车辆配备算力超过500Tops的车规级双Orin Drive计算平台 [3] - 基于自研ZOE 2.0架构优化传感器集成和扩展，提升数据传输密度和处理效率，通过OCC融合检测等技术将车辆端推理延迟压缩至50毫秒内，功耗降低至150瓦 [3] - 9月底发布L4+级自动驾驶技术，实现多模态传感器时序+空间融合，360度全方位感知覆盖，显著降低对高精度地图的依赖，提升复杂场景适应能力 [4] - L4+技术标志着自动驾驶从区域限定示范迈入全域可行的规模化商用阶段 [4] 全球化布局 - 2025年是公司出海和全球化的重要一年，以“技术本地化+标准共建”为策略，在新加坡、马来西亚等多个国家和地区实现产品落地 [5] - 公司与新加坡最大连锁超市FairPrice Group签署协议，获得无人货运商业运营牌照，成为当地首个可在公路上行驶的无人驾驶车辆，计划部署近百台无人车 [5] - 公司与迪拜道路与交通管理局（RTA）签署合作协议，并与阿联酋7X集团成立合资公司 [5] - 公司预计在2025年底及2026年于海外进行千辆级别的产品布局，最终目标是将中国技术和产品推向世界 [5]

融资里程碑 - 公司完成1亿美元B4轮融资，由蚂蚁集团领投，蓝湖资本、BV百度风投等新老股东跟投 [2] - B轮融资累计完成4亿美元，是本年度中国市场科技企业最大融资之一，也是全球L4无人驾驶领域的标志性融资事件 [2] - 融资资金将用于加大无人驾驶技术研发投入，加强产品迭代、供应链自主可控、全球市场拓展及客户服务体系建设 [2] 产品与技术优势 - 公司拥有全球最早的无人驾驶技术研发团队，创新推出全球首台在城市机动车道行驶的中大型无人货车，开辟L4 RoboVan新领域 [2] - 产品矩阵包括Z系列、E系列和L系列，其中Z系列覆盖窄路园区、标准配送、重载长距等场景，E系列面向轻抛货场景，L系列载重达1.8吨以上 [3][4] - 以全栈自研技术构建L4级自动驾驶核心壁垒，首次将车规固态激光雷达应用于L4产品，构建四维感知体系，车规级硬件保证稳定运行超5年 [5] - 除物流外，公司无人车在安防巡检、环卫、燃气、零售等领域已有成熟应用 [5] 市场表现与运营规模 - 公司RoboVan整车销售市占率以76%以上占比稳居行业首位 [6] - 截至2025年9月，累计交付运营无人车超10000台，为业内首家实际交付运营超万台的企业 [6] - 安全行驶总里程超5000万公里，累计送单量超10亿件 [6] - 通过“AI Driver订阅模式”及高性价比车型，帮助客户平均降低运营成本66%，单台无人车月均运营成本可低至3000元左右 [6] 渠道网络与市场覆盖 - 公司在全国发展约400家经销商及超200家服务商，形成深度渗透的渠道体系，近一半经销商由原有客户转化而来 [6] - 国内常态化运营城市数量从200余座扩展至超300座，覆盖范围延伸至西藏山南、四川大凉山、甘肃陇南等偏远地区 [6]

目标价与评级调整 - 调整理想汽车（LI US）目标价至26 4美元 潜在升幅17% 调整理想汽车-W（2015 HK）目标价至102 6港元 潜在升幅16% [1] - 重申买入评级 因预期汽车毛利率相对稳定且AI投入将奠定长期竞争优势 [1] 财务表现与指引 - 二季度收入达人民币302亿元 同比下降5% 环比增长17% [2] - 二季度毛利率达20 1% 汽车销售毛利率为19 4% 同比增长0 7个百分点 环比下降0 3个百分点 [2] - 费用率同环比均下降 [2] - 指引三季度汽车交付量中位数为9 25万辆 收入中位数255亿元 同比下降接近40% 环比下降约16% [2] - 预期三季度营业利润和净利润显著下降 主因营收下降和经营杠杆 [2] 业务策略与展望 - 调整销售策略 包括总部直管 因地制宜和下沉市场 以调动销售积极性 [2] - 预计9月底i6车型上市 四季度新能源车销量有望抬升 [1][2] - 预计9月底i8累计交付达8000-10000台 [2] - 预计今年人工智能投入将达60亿元 [2] - VLA大模型将在9月OTA到AD MAX车型中 [2] 估值方法 - 采用分部加总法估值 使用市盈率进行估值 [3] - 给予2025年汽车销售和其他收入1 6x和0 9x的市销率 [3] - 目标价对应目标市销率1 6x [3] 市场与竞争地位 - 当前美股市盈率为14 2x 已充分反映市场预期 [1] - VLA大模型等AI领域投入将奠定长期竞争优势 [1]

纪要涉及的公司 理想汽车 纪要提到的核心观点和论据 销售与市场表现 - 2025年第一季度交付9.2万辆汽车，同比增长15.5%，带动总收入达259亿元，在售价超20万元的中国新能源汽车市场表现出色，增速是市场两倍，截至2025年4月连续14个月成为该细分市场销售冠军，4月市场份额达14.1% [2][3] - 新款车型推出后销售表现符合预期且增长良好，目前周销量超1万辆，截至5月在售价超20万元的新能源汽车细分市场份额达14.7%，有信心新车型月交付量很快回到5万辆水平 [24] - 预计2025年第二季度交付量在12.3 - 12.8万辆之间，因MEGA Home Ultra和L系列更新车型交付及MEGA Home订单流入强劲 [7] - 2025年目标是销售增长率达到售价超20万元的整体新能源汽车市场两倍，该市场预计达380万辆，其中纯电动汽车超210万辆 [31] 产品创新与升级 - 推出新款车型，包括升级版Li Mega和新L系列，AD Max车型芯片从英伟达Orin X升级到Savari U，AD Pro车型芯片从地平线征程5升级到征程6M，标配与禾赛科技联合开发的ATL全天候激光雷达传感器，底盘控制、设计和智能座舱也有改进 [2][4] - 2025年上海车展推出Li Mega Home，满足多代同堂家庭出行需求，占该车型订单超90%，用户认可度高 [2][5][6] - 准备进入高端纯电动SUV市场，7月推出I8，9月推出I6，全国路测里程累计超900万公里，测试阶段接近完成 [2][8] 充电基础设施建设 - 正在建立超充网络，截至目前有2350个站点、超12800个充电桩，覆盖5万公里高速公路，计划6月新增超25个站点，年底达4000个站点 [2][8][12] 财务表现 - 2025年第一季度总收入259亿元，汽车销售收入247亿元，汽车利润率19.8%，利润率提升得益于成本降低和定价策略变化，部分被产品组合影响抵消 [2][17][18] - 2025年第一季度毛利率20.5%，与去年同期20.6%和上一季度20.3%相比变化不大；运营费用50亿元，同比下降14%，环比下降4.2% [19] - 2025年第一季度研发费用25亿元，同比下降17.5%，环比上升4.4%，同比下降主要因员工薪酬减少和新车型项目开发节奏调整 [20] - 2025年第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）25亿元，同比下降约15%，环比下降约17%，下降原因是员工薪酬减少、运营效率提高和营销推广活动减少 [21] 未来规划 - 扩大销售服务网络，截至4月底在全国151个城市有500家零售店，223个城市有500家服务中心和授权车身喷漆店，通过Star Plan渗透到低线城市 [16] - 达到年营收300亿元规模后，根据市场需求推出更实惠的MPV和轿车车型，目标市场包括中国及亚洲和欧洲主要市场 [25] - 未来几年专注亚洲和欧洲市场，招募成熟经销商，加强海外市场团队，目标是海外市场销售最终占总销售的30% [35] - 2025年计划扩展到100个四、五线城市，预计到2026年新增10万辆销量 [32] 其他重要但可能被忽略的内容 - Li Mega计划提高产能，7月市场交付目标为22.5 - 30万辆，第二季度交付量预计达12.3 - 22.8万辆，Mega Home成功增强了其在高端电动汽车市场成为顶级参与者的信心 [9][10] - 下一代VLA驾驶员模型集成空间、语言和行为智能，将重新定义用户体验，基于云的重建生成世界模型可创建逼真模拟环境，支持闭环强化学习 [13] - 5月底的OTA更新引入设计记忆功能和代理功能，可通过语音命令进行日常活动，旨在打造个性化智能空间 [14] - 4月发布Lee Halo OS技术架构白皮书并开源代码，是全球首家开源自有智能汽车操作系统的汽车制造商，希望赋能行业合作伙伴，推动行业进步 [15] - 公司致力于与供应商保持良好关系，应付账款天数保持在2 - 4个月的合理健康水平，2025年第一季度末应付账款余额与去年底相比变化不大，应付账款天数季度环比增加主要因记账后对账流程 [28] - I8电动SUV具有最新VARTA模型、创新设计、出色操控稳定性和悬挂舒适性，高压充电技术可实现10分钟充电续航500公里，7月推出时将在潜在客户生活区和出行路线周围建立超2500个超充站 [29][30] - VLA驾驶员模型计划7月发布，与Bavarian SUV i8推出时间一致，8月将ADMAX系统推广给所有用户，用户可在全国门店试驾体验 [36]