[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 2026 年 05 月 28 日 证券分析师 吴劲草 证券研究报告·海外公司点评·专业零售(HS) 名创优品（09896.HK） 名创优品 2026 年一季报点评：26Q1 收入同 比+29%， "腾笼换鸟"大店战略成效显现 买入（维持） | [盈利预测与估值 Table_EPS] | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 16,994 | 21,444 | 25,559 | 28,471 | 31,268 | | 同比（%） | 48.12 | 26.18 | 19.19 | 11.39 | 9.82 | | 归母净利润（百万元） | 2,618 | 1,205 | 3,864 | 3,379 | 3,690 | | 同比（%） | 47.97 | (53.96) | 220.64 | (12.55) | 9.20 | | Non-IFRS 净利润（百万元） | 2,357 | 2,898 | 3 ...

投资评级 - 报告对名创优品维持“买入”评级 [1] 核心业绩与预测 - 2026年第一季度，公司实现收入56.88亿元，同比增长28.5%，经营利润15.21亿元，同比增长114% [7] - 剔除对人工智能企业投资的公允变动收益等非经常性项目后，经调整净利润为6.33亿元，同比增长8% [7] - 报告微调公司2026-2028年Non-IFRS归母净利润预期至32.2亿元、35.1亿元、37.3亿元，对应同比增长率分别为11%、9%、6% [7] - 基于2026年5月27日股价，当前股价对应2026-2028年Non-IFRS市盈率分别为8倍、7倍、7倍 [7] - 管理层给出全年指引：收入保持高双位数（high-teens）增长，2023至2026年复合增长率不低于22% [7] 财务表现分析 - 2026年第一季度毛利率为43.3%，同比下降0.9个百分点，主要因高毛利的海外业务收入占比下降以及国内货盘性价比提升 [7] - 剔除股份支付后的销售费用率为24.5%，同比上升1.6个百分点，主要因直营店相关开支、推广广告费以及IP授权费用增长42.0% [7] - 财务成本净额1.04亿元，较去年同期的0.49亿元增加，主因存款利息收入下降及租赁负债、可转债、永辉贷款利息增加 [7] 国内业务（MINISO） - 2026年第一季度国内MINISO收入32.32亿元，同比增长29.6%，同店销售额实现高个位数增长 [7] - 公司持续推进“腾笼换鸟”大店战略，第一季度完成约80家门店调改，调改后日销售额提升超过50%，全年计划调改超过300家门店 [7] - 国内盈利加盟商比例达到近几个季度高点，会员销售占比提升至73%，复购贡献超过60% [7] - 自有IP“悠悠”上线半年销售额突破1亿元，标志自有IP战略进入收获期 [7] 海外业务（MINISO） - 2026年第一季度海外MINISO收入19.41亿元，同比增长21.9%，同店销售额实现低个位数正增长 [7] - 海外MINISO门店总数达3,617家，本季度净增34家，其中直营店745家（本季度净增45家） [7] - 美国2.0版门店模型显著改善，可复制性大幅增强；印尼市场管理层判断最困难时刻已过 [7] TOP TOY业务 - 2026年第一季度TOP TOY实现营收5.14亿元，同比增长51.4%，保持强劲增长势头 [7] - TOP TOY门店总数达355家，本季度净增21家，其中海外门店39家 [7] 门店扩张 - 截至2026年第一季度，全球MINISO门店总数达8，210家（国内4，593家，海外3，617家），本季度净增59家 [7] - 管理层指引全年净增门店450-500家，上半年计划净增门店210-230家 [7]

商贸零售 名创优品（09896.HK） 买入-A(维持) 2026 年 5 月 28 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2026 年 5 月 27 日 | 收盘价（港元/股）： | 24.360 | | --- | --- | | 年内最高/最低（港元/ | 51.950/23.960 | | 股）： | | | 流通股/总股本（亿股）： | 12.21/12.39 | | 流通股市值（亿港元）： | 297.32 | | 总市值（亿港元）： | 301.81 | 资料来源：常闻，山西证券研究所 王冯 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 2026Q1 名创同店稳健增长，北美市场延续净开店 事件描述 5 月 26 日，公司公布 2026Q1 季度业绩。2026Q1，公司实现营收 56.88 亿元， 同比增长 28.5%；剔除汇兑损益的经调整净利润 6.33 亿元，同比增长 8.1%。 事件点评 资料来源：常闻，山西证券研究所 2026Q1 公司营收增速超预期，剔除汇兑损益的经调整净利润同比增长高单 ...

商贸零售 名创优品（09896.HK） 买入-A(维持) 2026 年 5 月 28 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 市场数据：2026 年 5 月 27 日 | 收盘价（港元/股）： | 24.360 | | --- | --- | | 年内最高/最低（港元/ | 51.950/23.960 | | 股）： | | | 流通股/总股本（亿股）： | 12.21/12.39 | | 流通股市值（亿港元）： | 297.32 | | 总市值（亿港元）： | 301.81 | 资料来源：常闻，山西证券研究所 王冯 执业登记编码：S0760522030003 邮箱：wangfeng@sxzq.com 孙萌 执业登记编码：S0760523050001 邮箱：sunmeng@sxzq.com 2026Q1 名创同店稳健增长，北美市场延续净开店 事件描述 5 月 26 日，公司公布 2026Q1 季度业绩。2026Q1，公司实现营收 56.88 亿元， 同比增长 28.5%；剔除汇兑损益的经调整净利润 6.33 亿元，同比增长 8.1%。 事件点评 资料来源：常闻，山西证券研究所 2026Q1 公司营收增速超 ...