证券研究报告 特斯拉 (TSLA US) 物理 AI 战略全面加速 | 华泰研究 | | | 更新报告 | 投资评级(维持): | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 年 | 5 月 | 03 日│美国 | 乘用车 | 目标价(美元): | 470.90 | 公司 26Q1 营收 223.9 亿美元，yoy+15.8%/qoq-10.1%，超市场预期（214.2 亿美元，特斯拉官网所收集和披露 20 余家机构预测，下同）；Non-GAAP EPS 0.41 美元，yoy+52%/qoq-18%，超预期 24%；GAAP EPS 0.13 美元， yoy+8%/qoq-46%，低于预期（0.16 美元），主要受数字资产减值及 SpaceX 投资重估拖累。Q1 业绩核心亮点是毛利率达 21.1%，大超预期的 17.5%， 创近两年新高。我们认为汽车交付重回同比正增长、毛利率持续修复，叠加 FSD 海外审批、Robotaxi 去安全员运营、Optimus 量产产线落地三条主线 推进，公司正加速从"电动车企"向"物理 AI 公司"转型。维持增持评级。 Q ...

AI与科技行业动态 - 伯克希尔股东会提问环节出现“AI巴菲特”，以AI形式向管理层提问长期持有公司股票的理由 [5] - Meta收购专注于机器人AI模型开发的初创公司Assured Robot Intelligence，团队将并入其“超级智能实验室”，以加速人形机器人技术布局 [7] - 英特尔对AI芯片初创公司SambaNova的投资获得美国反垄断机构批准，持股比例从6.8%提升至8.2%，并计划追加1500万美元投资 [18] - AI芯片制造商Cerebras Systems考虑通过美国IPO融资至多40亿美元，已获超100亿美元认购意向，目标估值约400亿美元 [19] - 南京芯视元母公司芯视半导体完成1.5亿元级B+轮融资 [20] 伯克希尔哈撒韦相关 - 伯克希尔哈撒韦第一季度净利润为101.1亿美元，去年同期为46.03亿美元；营业利润为113.5亿美元，同比增长18% [7] - 公司第一季度现金储备达3973.8亿美元，创历史新高；投资净亏损为12.40亿美元，较去年同期亏损50.38亿美元大幅收窄 [7] - 巴菲特在股东会上盛赞即将卸任的苹果CEO蒂姆·库克，称其接手乔布斯工作后为伯克希尔创造了约1850亿美元的税前收益 [5] - 巴菲特高度评价现任CEO格雷格·阿贝尔，称其任命“百分百成功”，做得比巴菲特本人更多更好 [7] 特斯拉与马斯克相关 - 由于未达成任何市值及经营考核目标，特斯拉CEO马斯克2025年薪酬总额1583.6亿美元，但实际到手金额为零 [7] - 特斯拉在2025年为马斯克支付的安保费用约为480万美元，较前一年的280万美元增长71% [18] - 特斯拉在加拿大推出源自上海工厂的新Model 3系列，其中Model 3 Premium RWD起售价为39,490加元，比此前最便宜的长续航版（79,990加元）降价约50%；Model 3 Performance价格下调17%至74,990加元 [16] 消费电子与汽车行业 - 小米集团董事长雷军宣布，新一代小米SU7锁单量已超过7万台 [9] - 苹果CEO库克表示，受限于先进制程产能及内存价格走势，Mac系列的供应缺口将持续数月 [18] - 追觅科技CEO俞浩发文称，其手机业务目标是与苹果、三星在全球市场三分天下，并最终站上世界第一 [7] - 宾利飞驰将迎来改款，设计向欧陆GT靠拢，最早可能于今年年末或2027年初亮相 [20] - 青岛市安排3000万元资金，于5月1日至6月30日开展新车消费补贴，购买新能源车最高补贴1.2万元，燃油车最高补贴1万元 [22] 公司财报与经营 - 伯克希尔哈撒韦第一季度保险承保业务运营收入为17.2亿美元，同比增长29%；保险投资业务运营收入26.8亿美元，同比下降7.4% [7] - 伯克希尔哈撒韦能源公司第一季度运营收入为11.1亿美元，同比增长1.5% [7] 企业并购与资本运作 - 游戏驿站（GameStop，市值约119亿美元）拟收购eBay（市值约462亿美元），最快可能于本月提交收购要约，消息披露后eBay股价盘后飙升逾10% [18] - 安徽青钠能源科技有限公司完成2亿元A轮战略融资，资金将用于遂宁8GWh钠离子电池产线建设 [19] - 立琻半导体完成亿元级A2轮融资 [19] 其他商业事件 - 针对博主质疑，胖东来发布声明回应，其“内野”毛巾进货渠道与加价率符合标准，并公布生活广场外围岗位8名女员工2025年平均到手工资为8235元，平均工龄18.6年 [7] - 开市客（北京）国际商业发展有限公司公众号更名为“北京王绍云讲商业零售”并清空内容，原联系人电话停机 [11] - 中国移动旗下移动梦网平台已于4月30日正式下线 [13] - 2026年五一档新片总票房（含点映及预售）突破3亿元 [22]

公司运营与资本支出 - 摩根士丹利指出 特斯拉2026年资本支出展望已更新 预计将超过250亿美元 公司持续投资于自动驾驶和实体人工智能项目 [2] - 由于机器人出租车和Optimus等项目货币化进展慢于预期 短期内股价上涨空间似乎有限 摩根士丹利维持对该股的“持股观望”评级 目标价为415美元 [2] 生产与招聘 - 为应对车辆需求增长 特斯拉计划在6月底前为其德国超级工厂额外招聘约1000名工人 [3] - 此次扩招旨在支持从第三季度开始约20%的产量增长 主要受Model Y需求增强驱动 [3] - Grünheide工厂的招聘预计将于5月开始 为提升产出水平做准备 此次劳动力扩张与公司为应对销售势头增强和该工厂更高生产要求而扩大制造能力的努力相一致 [4] 公司背景与市场关注度 - 特斯拉是一家美国电动汽车和清洁能源公司 成立于2003年 由埃隆·马斯克领导 生产Model S、3、X、Y和Cybertruck等电动汽车 并专注于太阳能、电池存储和自动驾驶技术 [5] - 特斯拉是2026年Robinhood平台上最受欢迎的股票之一 [1]

股价表现与近期催化剂 - 特斯拉股价在过去52周内上涨了31%，但已从2025年12月的52周高点498.83美元回调了近25%，当前的回调被视为一个良好的积累机会[1] - 2026财年第一季度收入同比增长16%，达到223.9亿美元，Cybercab、Tesla Semi和Megapack 3均有望在2026年实现量产，这是关键的营收增长催化剂[2] 核心增长业务：Cybercab (机器人出租车) - 根据Ark Invest的预测，到2030年，机器人出租车平台的净收入规模可能达到4万亿美元[3] - 标普全球认为，到2030年底，特斯拉的机器人出租车可能贡献其汽车销量的45%[3] - Cybercab的收入预计在2026年可能达到10亿美元，并在2030年飙升至750亿美元[3] - Cybercab的量产目标若实现，将在未来几年显著提升公司的营收和现金流[4] 公司业务概览 - 特斯拉总部位于德克萨斯州奥斯汀，业务涵盖电动汽车的设计制造以及能源发电和存储系统[5] - 公司目前生产五款电动汽车：Model 3、Model Y、Model S、Model X和Cybertruck[5] - 公司的锂离子电池储能产品包括Powerwall和Megapack，同时也直接向客户销售能源发电系统[5] - 公司正致力于通过全自动驾驶和机器人出租车等产品与服务，将人工智能引入现实世界[6] 近期运营与财务数据 - 2025财年，公司生产了166万辆汽车，交付了164万辆汽车[7] - 同年，公司部署了46.7吉瓦时的储能产品[7] - 2025财年总收入为948.3亿美元，运营现金流为147.5亿美元[7]