交易概述 - 普冉股份拟收购珠海诺亚长天存储技术有限公司31%股权，交易金额为人民币1.44亿元 [1] - 交易完成后，公司对标的公司的持股比例将从20%增加至51%，实现控股 [1] - 通过此次收购，公司将间接控股专注于高性能存储器的SkyHigh Memory Limited（SHM） [1] 业务协同 - 公司主营业务为NOR Flash和EEPROM两类非易失性存储器芯片的设计与销售 [1] - 目标公司SHM专注于提供高性能的2D NAND、SLC NAND、eMMC及MCP等存储产品和解决方案 [1] - 交易预计将为公司与目标公司带来良好的业务协同效应 [1]

交易概述 - 公司拟收购珠海诺亚长天存储技术有限公司31%股权，交易金额为人民币1.44亿元 [1] - 交易完成后，公司对标的公司的持股比例将达到51%，实现控股 [1] - 公司将通过控股诺亚长天，间接控股专注于高性能存储产品的SkyHigh Memory Limited [1] 业务协同效应 - 公司专注于NOR Flash、EEPROM两类非易失性存储器芯片及衍生芯片的设计与销售 [1] - 目标公司SkyHigh Memory Limited专注于提供高性能的2D NAND及衍生存储器产品，包括SLC NAND、eMMC、MCP [1] - 预计交易完成后，公司与目标公司将产生良好的业务协同效应 [1]

公司业绩表现 - 25年前三季度实现归母净利润10.8亿元，同比增长30.2% [1] - 25年第三季度实现归母净利润5.1亿元，同比增长61.1%，环比增长49.0% [1] - 业绩增长主要系利基型存储全面涨价及下游需求回暖 [1] 行业需求动态 - DRAM产业因AI大爆发带动HBM旺盛需求 [1] - 非AI应用领域如服务器、PC、智能手机和网通需求开始回温 [1] - 消费性产品因部分区域刺激方案需求升温 [1] 公司业务构成与市场地位 - 公司产品覆盖存储、MCU、传感器三大领域，其中2024年存储收入占比70%以上 [1] - 在NOR Flash领域全球市占率排名第二 [1] - SLC NAND业务逐步占据一定市场份额 [1] 业务增长驱动因素 - DRAM业务增长动力来自三大原厂逐步退出及端侧定制化方案的顺利推进 [1] - 利基型存储全面涨价是公司业绩增长主因 [1] 公司估值水平 - 当前股价对应2025年市盈率为113倍 [1] - 当前股价对应2026年市盈率为85倍 [1] - 当前股价对应2027年市盈率为69倍 [1]

存储芯片行业趋势 - 存储芯片市场自2024年底迅速回暖，2025年上半年NAND Flash综合价格指数上涨9.2%，DRAM综合价格指数大幅飙升47.7% [1] - 行业需求主导力量从手机、PC等消费电子转向数据中心和人工智能服务器，单位设备内存容量和性能要求大幅提升 [3] - 全球云厂商资本支出同比增长超过50%，对DRAM与NAND Flash高端产品的采购需求强劲 [4] - OpenAI计划到2029年每月从三星和SK海力士采购高达90万片晶圆的DRAM产能，相当于2025年末全球DRAM总产能的近一半 [5] - 供需格局转变导致缺口持续扩大，存储芯片第二轮涨价在9月启动，景气度上行预计至少延续到2026年下半年 [5] 存储芯片价格动态 - 上游存储厂商将产能重心转向数据中心和高阶手机存储市场，挤压了传统消费电子端产能 [3] - 三星、海力士、美光三家巨头在2025年上半年均执行了10%~15%的产能压缩计划，并停产DDR4等旧制程产品 [3] - 传统市场需求旺盛导致控货惜售，出现DDR4价格超过DDR5的“价格倒挂”现象 [5] - 以DDR4 8Gb颗粒为例，其合约价从2023年4月连续上涨至2025年7月的3.90美元，涨幅约50% [6] 公司业务表现 - 公司上半年营收41.50亿元，同比增长15%；归母净利润5.75亿元，同比增长11% [9] - 公司二季度营收环比增长17%，利润环比增长45% [9] - 公司利基型DRAM二季度收入环比实现50%以上增长，DDR4系列营收贡献已超过60% [6] - 公司2024年利基型DRAM收入为1.46亿美金，全球市场份额为1.7%，位列全球第七、中国大陆第二 [15] - 公司预计下半年利基型DRAM营收相比上半年会有显著增长，价格在第三季度持续上涨 [6] 公司战略与机遇 - 公司与国产头部DRAM晶圆厂长鑫存储通过股权合作和长期代工协议深度绑定 [17] - 公司产品从消费级向车规级推进，MCU产品凭借性价比进入汽车、工业等高端领域，成为继存储器之后的第二大核心业务 [11][13] - 公司针对AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域的定制化存储解决方案有望在2026年后实现量产 [20] - 头部厂商加速向HBM、DDR5等新产品迁移并放弃部分利基型产品生产，为公司带来份额提升机会 [19] - 公司股价从去年9月底低点累计涨幅已超过两倍，期间一度创下历史新高 [7] 产业规律与竞争格局 - 技术革新带动产能结构调整，领先企业聚焦下一代高利润产品，原有市场让位给技术落后一两代的企业 [11] - 公司借助此规律，在2013年成功量产自主研发的NOR Flash，成为全球第二大NOR Flash芯片供应商 [11] - 利基型芯片市场供应出现紧缺，因大厂退出该产能投入以及消费市场需求旺盛和工业回暖导致共线产能互相挤占 [6] - 未来利基DRAM趋紧的供应结合广泛稳定的下游市场需求将支撑价格稳定，并带来行业竞争格局变化和国内厂商份额提升的机会 [17]

行业趋势与周期判断 - 存储芯片市场自2024年底迅速回暖，2025年上半年存储器价格全面反弹，NAND Flash综合价格指数上涨9.2%，DRAM综合价格指数大幅飙升47.7% [5][6] - 行业开启超级周期，需求从传统消费电子转向由数据中心和人工智能服务器主导，单位设备内存容量和性能要求成倍提升 [3][9] - 供需格局转变导致缺口持续扩大，2025年9月存储芯片启动第二轮涨价，景气度上行预计至少延续到2026年下半年 [8][11] 价格上涨的驱动因素 - 上游存储厂商将产能重心转向数据中心和高阶手机存储市场，挤压传统消费电子产能，三大芯片巨头在2025年上半年执行10%~15%的产能压缩计划 [8] - 北美云服务商服务器建置需求持续发酵，全球云厂商资本支出同比增长超过50%，存储器采购需求强劲 [10] - OpenAI与三星、SK海力士达成合作，计划到2029年采购每月高达90万片晶圆的DRAM产能，相当于2025年末全球总产能的近一半 [11] - 主流传统市场需求旺盛，出现DDR4价格超过DDR5的“价格倒挂”现象，厂商控货惜售推动价格持续上涨 [11] 公司业务表现与产品结构 - 公司三大存储产品线NOR Flash、利基型DRAM、SLC NAND均迎来涨价潮，其中利基型DRAM在二季度环比实现50%以上增长 [12] - 上半年公司营收41.50亿元，同比增长15%；归母净利润5.75亿元，同比增长11%；二季度营收环比增长17%，利润环比增长45% [16] - DDR4收入在DRAM系列营收贡献已超过60%，DDR4 8Gb产品收入贡献快速提升，预计对全年DRAM产品线收入贡献达三分之一 [12] - 公司股价自去年9月底启动，累计涨幅超过两倍，期间创下历史新高 [14] 公司长期战略与竞争优势 - 公司长期驱动力来自产能结构调整带来的行业竞争地位提升机会，而非短期的芯片结构性涨价 [18] - 通过从NOR Flash向DRAM和MCU领域延伸，并将产品从消费级向车规级推进，公司已成为全球第二的NOR Flash芯片供应商 [19][21] - 在利基型DRAM市场，公司2024年收入为1.46亿美元，市场份额为1.7%，全球排名第七，中国大陆排名第二 [24] - 公司与国产头部DRAM晶圆厂长鑫存储深度绑定，通过股权合作和长期代工协议确保了独家DRAM产能优势 [28] 未来增长机遇 - 头部存储厂商加速向HBM、DDR5等新产品迁移，放弃或减少利基型产品生产，为国内存储企业带来份额提升机遇 [26][28] - 公司已针对AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域推出定制化存储解决方案，预计在2026年后实现量产 [30] - 边缘AI设备对更快、更大容量存储的需求，推动了基于利基存储和先进封装的新型存储技术发展 [30]

车规级存储产品进展 - 公司SLC NAND、NOR及MCP等产品更多料号通过AEC-Q100验证，适用于严苛车规级环境 [2] - 2024年新增完成国内多家整车厂白名单导入及境内外一级汽车供应商资质导入 [2] - 已向境外知名一级汽车供应商销售车规产品 [2] - SLC NAND产品工业温控标准下擦写次数超10万次，极端环境数据有效性达10年 [2] - 产品正从工业级向车规级标准迈进 [2] 业绩与运营表现 - 2024年营收增长源于出货量提升带来的规模效应 [2] - 产品销售数量同比大幅增加，各季度营收环比持续增长 [2] - 通过优化产品结构、提升运营效率，毛利率同比改善 [2] 技术研发进展 - SLC NAND采用单颗集成技术显著降低芯片面积与成本 [2] - 1xnm闪存产品进入风险量产阶段 [2] - 2xnm制程产品持续迭代，料号储备进一步丰富 [2] 市场需求与行业前景 - 基于NAND的MCP市场规模预计达百亿美金级 [3] - MCP产品在工业控制器、汽车ADAS等领域应用广泛 [3] - 一季度营收增长得益于网通及消费电子终端需求回暖 [3] - 二季度网通板块需求增长可持续性强，物联网与车联网需求稳定 [3] - 监控安防领域需求预计三季度逐步修复 [3]