投资评级 - 维持"买入"评级 [7] - 当前股价263.07元 [7] - 2025-2027年预测PE分别为18/15/13倍 [17] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元（同比+7.27%），归母净利润304.85亿元（同比+33.33%）[5][13] - 2025Q2营业收入941.82亿元（环比+11.19%），归母净利润165.23亿元（环比+18.33%）[5][13] - 2025年全年营收预测4644.3亿元（同比+28.3%），归母净利润654.1亿元（同比+28.9%）[17] 市场地位与业务进展 - 2025Q2动储合计销量近150GWh（同比+30%），储能占比约20% [14] - 2025年1-5月动力电池全球市占率38.1%（同比+0.6pct），储能电池产量全球第一 [14] - 已建成乘用车换电站400+座（2024年7月数据），全年目标1000座；重卡换电站100座，全年目标300座 [15] 技术创新与产品布局 - 动力领域推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池 [16] - 储能领域量产587Ah大容量电芯，发布9MWh储能系统TENER Stack [16] - 固态电池技术团队组建完成，科学问题基本解决 [16] 财务预测与估值 - 2025-2027年EPS预测14.4/17.6/20.4元，CAGR 22.4% [17] - 2025年预测毛利率26.13%，净利率15.08% [18] - 当前PB 4.2倍（2025E），ROE 22.95% [18]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [8] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高，公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [8] 主要数据 - 收盘价277.09元，总市值12633.39亿元，总股本45.59亿股，流通股本44.08亿股，ROE（TTM）19.79%，12月最高价301.50元，12月最低价166.80元 [2] 业绩情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [5] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [5] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [5] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%，截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [5] 盈利能力与研发投入 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [5] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [5] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 - 3.25%，同比下降 - 2.54pct，主要系汇兑收益增加；研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct [5] 产品与市场地位 - 上半年在乘用车、商用车、储能领域持续推出创新产品，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [5] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct；2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [5] 产能与资本开支 - 上半年产能345GWh，产能利用率89.86%，存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [5] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15%，在建产能235GWh，国内外基地建设稳步推进 [5] 上市与募资 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [6] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [7]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [1] - 归属于上市公司股东的净利润304.85亿元，同比增长33.33% [1] - 归属于上市公司股东的扣非净利润271.97亿元，同比增长35.62% [1] - 基本每股收益6.92元 [1] - 拟每10股派发现金分红10.07元(含税) [1] 乘用车电池技术 - 发布二代神行超充电池：全球首款兼具800公里续航和峰值12C超充速度的磷酸铁锂电池 [1] - 推出骁遥双核电池：采用双核架构和自生成负极技术，可满足定制化需求 [1] - 推出钠新乘用车动力电池：具有优异低温性能和安全表现，降低对锂资源依赖 [1] 商用车电池技术 - 发布钠新启驻一体蓄电池：适用于重卡领域 [1] - 推出坤势底盘商用车生态解决方案：面向高效物流场景 [1] 储能领域创新 - 量产交付587Ah大容量储能专用电芯：安全可靠性、能量密度等核心指标全面升级 [2] - 发布TENER Stack储能系统：全球首款可量产9MWh超大容量方案，提升体积利用率及能量密度 [2] 换电业务发展 - 新一代巧克力换电解决方案适配多款车型，构建换电生态 [2] - 与蔚来达成战略合作深化乘用车换电网络共享 [2] - 骐骥换电解决方案为重卡运输行业提供环保经济的补能方案 [2] - 与中石化深化合作，协同打造高效便捷的补能网络 [2]

人工智能与科技人才竞争 - 京东推出"顶尖青年技术天才计划"，面向全球高校技术人才开放招募，薪酬不设上限，研究方向涵盖多模态大模型、机器学习等8大领域 [1] - 华为哈勃入股具身智能机器人研发商千寻智能，该公司专注通用人形机器人技术研发 [14] - 外骨骼机器人公司傲鲨智能完成两轮融资，将加速消费级产品线拓展，自2018年成立累计完成5轮融资 [13] 操作系统与硬件生态 - 华为首款鸿蒙电脑搭载HarmonyOS 5亮相，积累超2700项核心专利，现有华为PC设备不支持升级 [2][11] - 苹果计划在Safari浏览器引入AI搜索功能，消息导致谷歌母公司Alphabet市值单日蒸发近1500亿美元 [15] - 三星电子将于5月13日发布超薄型Galaxy S25 Edge，采用"超越纤薄"设计理念 [17] 电商与消费互联网 - 天猫618大促提前至5月13日启动，核心玩法简化为"官方立减"，最高优惠50% [4] - 抖音商城618将投入亿级现金补贴和千亿级流量扶持商家，活动周期长达37天 [5] - 快手电商2024年短视频GMV同比增长超50%，高净值买家（年消费超1万元）数量增长超10% [6][7] 新能源汽车与自动驾驶 - 比亚迪海狮07DM-i上市，售价16.98万-20.58万元，定位插电混动SUV [25] - 百度Apollo与神州租车达成战略合作，将联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [9] - 小米SU7 Ultra量产版正在纽北赛道测试，展现高性能车型研发进展 [26] 半导体与电子制造 - 中芯国际一季度净利润13.56亿元同比大增166.5%，营收163.01亿元同比增长29.4% [16] - 美国拟修改AI芯片出口限制规则，英伟达因此前限制已减记55亿美元，AMD预计损失15亿美元 [19] - 荣耀400系列海外版官宣，含标准版和Pro版，分别采用双摄/三摄设计，5月22日发布 [12] 医药与生物技术 - 罗氏制药投资20.4亿元在上海新建生物制药基地，用于眼科创新药法瑞西单抗本地化生产 [41][42] - 阿斯利康无锡小分子药物工厂开工，总投资4.75亿美元，预计2028年投产心血管创新药 [43] 金融与投资 - 招商银行拟150亿元设立金融资产投资公司，完善投商行一体化经营 [38] - 中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司，聚焦不良资产处置 [39] 新能源与储能技术 - 宁德时代发布全球首款9MWh储能系统TENER Stack，实现超大容量与高安全性突破 [50] 航空与航运 - 波音计划2027年交付新版"空军一号"，项目因供应链问题已延迟3年，合同金额39亿美元 [32] - 马士基下调全球集装箱贸易量预期至下降1%-增长4%，原预估增长4% [37] 文娱与主题乐园 - 优酷2025年将上线超200部内容，包含《藏海传》等古装剧及19部悬疑剧 [44] - 全球第七座迪士尼乐园落户阿布扎比，华特迪士尼Q2营收236亿美元同比增长7% [45] 零售与消费品 - 奈雪启动品牌升级，更换logo并注册"Naisnow"商标，涉及多品类 [21] - 美的与海信达成战略合作，将在AI智能体、全球产能布局等领域协同 [22]

人工智能与科技人才 - 京东推出"顶尖青年技术天才计划"，面向全球高校本硕博毕业生及毕业两年内技术人才，薪酬不设上限，研究方向涵盖多模态大模型、机器学习、AI Infra等8个领域 [2] - 华为发布首款鸿蒙电脑，搭载HarmonyOS 5，积累超2700项核心专利，覆盖基础办公及核心场景 [3][11] - 百度Apollo与神州租车达成战略合作，将联合推出全球首个自动驾驶汽车租赁服务 [9] - 华为哈勃入股具身智能机器人研发商千寻智能，后者专注通用人形机器人技术 [14] - OpenAI聘请Instacart CEO菲吉·西莫担任应用主管，山姆·奥特曼将更专注研究领域 [18] 消费互联网与电商 - 天猫618大促提前至5月13日，核心玩法为"官方立减"，优惠力度85折起最高立减50% [5] - 抖音商城618将投入亿级现金补贴和千亿级流量资源扶持商家，活动周期5月13日至6月18日 [6] - 快手电商2024年短视频GMV同比增长超50%，购物金额1万元以上买家数同比增长超10% [7] - 美团"神抢手"升级品质检控体系，每月投入超1亿专属补贴淘汰低质商家 [8] 消费电子与半导体 - 荣耀400海外版官宣，含标准版（直屏+双摄）和Pro版（三摄），5月22日发布 [12] - 中芯国际一季度净利润13.56亿元同比增长166.5%，营收163.01亿元同比增长29.4% [16] - 三星电子将于5月13日发布超薄型Galaxy S25 Edge [17] - 苹果计划在Safari浏览器引入AI搜索功能，消息导致谷歌市值单日蒸发近1500亿美元 [15] 新能源汽车与供应链 - 比亚迪海狮07DM-i上市，售价16.98万-20.58万元 [24] - 小米SU7 Ultra量产版正在纽北赛道测试 [25] - 东风汽车1-4月新能源车销量12万辆同比增长27.7%，但集团总销量同比下降23.3% [26] - 丰田预计2025财年净利润同比萎缩34.9%，主因美国关税政策及日元升值 [29] 医药与生物科技 - 罗氏投资20.4亿元在上海新建生物制药生产基地，2031年投产眼科创新药法瑞西单抗 [40] - 阿斯利康无锡小分子药物工厂开工，总投资4.75亿美元，2028年投产心血管创新药 [41] 金融与投资 - 招商银行拟150亿元设立全资金融资产投资公司 [36] - 中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司 [38] - 国泰海通拟发行不超过20亿元科创债，含3年期和10年期品种 [39] 零售与消费品牌 - 胖东来宣布和田玉/翡翠商品可无条件退货，不扣手续费及税费 [4] - 奈雪的茶启动品牌升级，新logo改为"奈雪"及"Naìsnow"，已申请相关商标 [20] - 美的与海信达成战略合作，涉及AI智能体应用、全球产能布局等领域 [21] 能源与工业 - 宁德时代发布全球首款9MWh储能系统TENER Stack，实现大容量与高安全性 [47] - 中国船舶吸收合并中国重工方案获上交所受理 [34] 文娱与主题乐园 - 优酷2025年将上线超200部内容，含《藏海传》等古装剧及19部悬疑剧 [42] - 全球第七座迪士尼乐园落户阿联酋阿布扎比，预计年接待游客数百万 [43] 航空与物流 - 顺丰否认购买国产C919货机，澄清该机型尚未研制货机版本 [30] - 阿联酋航空财年税前利润达58亿美元创纪录，员工总数增长9%至12.12万人 [33]

鸿蒙生态与AI生产力平台 - 飞书一周内完成鸿蒙电脑端适配，成为首批办公应用，展示鸿蒙开发框架的高效可行性[1] - 美图秀秀发布鸿蒙桌面版，聚焦AI消除、智能抠图等四大核心功能，提升影像编辑效率[12] 东南亚网约车行业整合动态 - Grab被曝寻求二季度收购印尼竞争对手GoTo，GoTo回应称未就任何收购建议做出决定[2] AI技术升级与产品发布 - 腾讯元宝文生图功能升级，混元与DeepSeek模型可一句话生成多风格图片，支持中英文字体且无生成限制[2] - 阿里夸克发布"深度搜索"产品，强化AI超级框的复杂问题解决能力，并迭代图片处理功能[13] 跨境支付与金融科技 - XTransfer获荷兰电子货币机构牌照，可为荷兰企业提供本地账户及跨境结算服务，成为同时持有英国与荷兰牌照的服务商[3] 人才争夺与技术研发 - 京东推出"顶尖青年技术天才计划"，面向全球高校技术人才，薪酬不设上限，研究方向涵盖多模态大模型等8大领域[4] 储能技术突破 - 宁德时代发布全球首款9MWh超大容量TENER Stack储能系统，在容量、安全性与运输效率等维度实现突破[5] 自动驾驶合作与融资 - 百度Apollo与神州租车达成合作，将推出全球首个自动驾驶租赁服务[6][7] - 挚途科技完成超亿元B轮融资，资金将用于大模型研发及无人环卫场景部署，计划下半年上市[10] 机器人技术与开源生态 - 北京人形机器人开源社区上线，提供技术文档、开源项目等资源，加速具身智能产业融合[11] 融资动态 - 上海那图智能完成1000万元天使轮融资，研发智能感知云平台并推进机器人制造商合作[8] - 安徽国标智能获3000万元A轮融资，重点投入量子通信、空天信息感知及生物计算平台[9] 企业风险与市场影响 - SK电信因数据泄露事件面临50亿美元潜在损失，已有25万用户流失，预计最高可能流失500万用户[5][15] 宏观经济与政策影响 - 英飞凌因关税政策下调第四财季营收预期10%，预计全年营收同比略降[14] - 日本央行行长称若经济符合预期，将继续调整货币宽松力度[15] - 欧盟拟对价值1000亿欧元美国商品征税，以报复美国对钢铁、铝等产品加征关税的措施[15]