财务业绩 - 2025年前三季度总营收2831亿元，同比增长9.3%，归母净利润490亿元，同比增长36.2% [1] - 第三季度单季营收1042亿元，同比增长12.9%，归母净利润185亿元，同比增长41.2% [1] - 第三季度净利率达19.1%，同比提升4.1个百分点，前三季度期间费用率为6.6%，同比下降4.2个百分点 [1] - 三季度末货币资金及交易性金融资产合计超3600亿元，现金流充沛 [1] 业务运营 - 2025年前三季度动力与储能电池总出货量约450GWh，第三季度出货量近180GWh，环比增长约30% [2] - 储能电池出货量约90GWh，占总出货量20%，受益于海外AI数据中心电力需求增长及国内政策推动 [2] - 动力电池出货量约360GWh，占总出货量80%，其中商用动力电池占比接近20%，重卡电池增速超100% [2] 产品与技术 - 2025年推出多款创新产品，包括乘用车领域第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池 [2] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘，储能领域量产587Ah大容量电芯及9MWh储能系统TENER Stack [2] - 神行、麒麟、骁遥电池等新产品占比快速提升至约六成，正加快587Ah电池量产以满足需求 [2] 未来展望与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为4255/5093/5849亿元，归母净利润分别为682/861/1035亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为25/20/17倍，作为全球锂电池行业龙头，市占率领先且持续迭代产品 [3] - 给予公司2026年30倍市盈率，对应目标总市值25830亿元，港股部分目标市值883亿元，目标价618港元/股 [3]

海通国际发表研究报告指，宁德时代2025前三季度实现总营收2831亿元，按年增长9.3%；归母净利润 490亿元，按年增长36.2%；扣非归母净利润436亿元，按年增长35.6%。宁德时代盈利能力显著提升， 现金流充沛健康，动力与储能电池双轮驱动，结构持续优化。今年推出一系列创新产品，在乘用车领 域，发布第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池；商用车领域，发布钠新启驻一体蓄电池及坤 势底盘储能领域，宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储 能系统解决方案TENERStack等。 该行预计，公司2025至2027年将分别实现营业收入4255亿、5093亿、5849亿元，对应归母净利润分别为 682亿、861亿、1035亿元，分别对应市盈率25倍、20倍、17倍。考虑到公司为全球锂电池行业龙头，市 占率遥遥领先，且持续推出叠代产品，海通国际给予公司2026年30倍市盈率，H股目标价618港元，维 持"优于大市"评级。 ...

公司财务表现 - 2025年前三季度总营收2831亿元，同比增长9.3% [1] - 2025年前三季度归母净利润490亿元，同比增长36.2% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润436亿元，同比增长35.6% [1] - 预计2025至2027年营业收入分别为4255亿元、5093亿元、5849亿元 [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为682亿元、861亿元、1035亿元 [1] - 预计2025至2027年市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [1] 公司业务与产品 - 动力与储能电池双轮驱动，业务结构持续优化 [1] - 乘用车领域发布第二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新电池 [1] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘 [1] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [1] - 储能领域发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack [1] 市场地位与估值 - 公司为全球锂电池行业龙头，市占率遥遥领先 [1] - 海通国际给予公司2026年30倍市盈率 [1] - H股目标价设定为618港元 [1]

投资评级与目标价 - 报告维持对宁德时代的“优于大市”评级 [2] - 目标价为每股618港元，较当前现价544港元存在约13.6%的上涨空间 [2][5] 核心财务表现 - 2025年第三季度营收达1042亿元人民币，同比增长12.9% [3] - 2025年第三季度归母净利润为185亿元人民币，同比大幅增长41.2% [3] - 2025年前三季度总营收为2831亿元人民币，同比增长9.3%；归母净利润为490亿元人民币，同比增长36.2% [3] - 第三季度净利率提升至19.1%，同比改善4.1个百分点 [3] - 公司现金储备充裕，三季度末货币资金及交易性金融资产合计超过3600亿元人民币 [3] - 预测2025-2027年营收分别为4255亿、5093亿、5849亿元人民币，归母净利润分别为682亿、861亿、1035亿元人民币 [5][10] 业务运营与出货量 - 2025年前三季度动力与储能电池总出货量约450GWh；第三季度出货量近180GWh，环比增长约30% [4] - 储能电池出货量占比稳定在约20%，约90GWh，受益于海外AI数据中心电力需求增长 [4] - 动力电池出货量占比约80%，约360GWh，其中商用动力电池占比提升至近20%，重卡电池增速超100% [4] 技术创新与产品进展 - 2025年推出多款创新产品，包括乘用车领域的第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠离子电池 [5] - 在储能领域，宣布量产交付587Ah大容量储能专用电芯，并发布全球首款可量产的9MWh储能系统TENER Stack [5] - 神行、麒麟、骁遥等新产品占比快速提升，目前已占约六成 [5] - 公司正加速587Ah电池的量产，未来其出货占比预计将逐步提升 [5] 估值与市场地位 - 基于2026年30倍市盈率的估值，得出目标总市值为25830亿元人民币 [5] - 当前预测2025-2027年市盈率分别为25倍、20倍、17倍 [5][10] - 公司被视为全球锂电池行业龙头，市占率遥遥领先 [5]

投资评级与目标价 - 投资评级为"买进" [7] - 目标价为660港元，较2025年10月20日收盘价528港元有约25%的上涨空间 [2][7] 核心观点总结 - 公司2025年三季报业绩超预期，营业收入2830.7亿元，同比增长9.3%，归母净利润490.3亿元，同比增长36.2% [7] - 公司作为行业龙头，电池出货量保持较快增长，Q3出货量约180GWh，同比增长44%，环比增长20% [7] - 公司产能接近满产，正在积极扩张，截至三季末在建工程金额373.66亿元，较2024年底增长25.6% [7] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力有望保持稳定，Q3毛利率25.8%，环比连续3个季度小幅回升 [7] - 公司维持高研发投入，全年研发费用预计近200亿元，保持技术领先优势 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收1041.9亿元，同比增长12.9%，净利润185.5亿元，同比增长41.2% [7] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为695/864/1039亿元，同比增长37%/24%/20% [7][10] - 预计2025/2026/2027年每股收益为15.25/18.95/22.8元 [7][10] - 当前H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为30/24/20倍 [7][10] 业务运营分析 - 产品组合中动力电池占比74%，储能电池占比16%，电池材料占比4% [3][8] - Q3产品出货结构中，动力电池和储能电池占比分别为80%和20% [7] - 公司新技术产品竞争优势明显，神行、麒麟、骁遥等新品解决客户长续航、高充电效率等需求 [7] - 钠电池将在商用车上率先落地，新推出的587Ah大容量储能专用电芯供不应求 [7]

市场表现 - 每经品牌100指数周涨1.21%至1212.53点 创历史新高1237.09点 [1][2] - 上证指数周跌1.3% 深证成指周涨1.14% 创业板指周涨2.34% 科创50周涨1.84% [2] - 百度集团-SW周涨14.25% 宁德时代周涨13.38% 美团-W周涨超10% [2][4] - 宁德时代周市值增长1989.69亿元 阿里巴巴-W周市值增长1525.81亿元 [2] 货币政策 - 美联储降息25个基点 为国内货币宽松创造外部条件 [2][3] - 降息周期开启利于全球流动性宽松 资金流入中国资本市场 [3] 经济环境 - 8月经济数据普遍放缓：投资端承压 制造业投资连续两月负增长 社零增速放缓 [2] - 有效需求不足问题突出 政策加码必要性上升 [2] 宁德时代业务进展 - 与中国华能签署战略协议 合作涉及大型电站及电网侧储能场景 [4] - 与理想汽车签署5年全面战略协议 覆盖电池安全与超充技术合作 [4] - 钠离子电池预计2025年批量供货 兼容标准包/换电包车型 [5] - 创新产品包括：二代神行超充电池（800公里续航+12C充电） 骁遥双核电池 钠新乘用车电池 [6] 储能与全球化 - 量产587Ah储能电芯 发布全球首款9MWh储能系统TENERStack [7] - 推进匈牙利工厂 西班牙合资工厂及印尼产业链项目建设 [7] - 在德首发NP3.0安全技术平台及神行Pro磷酸铁锂电池 [7] - 2025年1-7月非中国市场装机量73.3GWh 市场份额29.8% [7] - 中国企业海外市场份额达43.4% 欧洲竞争力持续巩固 [7]

股价表现 - 9月15日A股盘中股价涨幅一度超过14% 最高达371.52元/股（后复权693.78元/股）创历史新高 收盘涨幅收窄至9.14% [1] - H股盘中最大涨幅10.17% 收盘涨7.44% [2] - 单日A+H股总市值增加约1355亿元 相当于温氏股份（1335亿元）的总市值 [2][5][6] - 收盘后A+H股总市值达约1.63万亿元 [2][5] 股价驱动因素 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》规范采购合同关键环节 [7] - 国家发改委及能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案》 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 以锂离子电池为主 [8] - 工信部等八部门提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆左右 [8] - 海外储能需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单接近排满 [8] - 券商研究所称公司2026年要货指引上修至1100GWh 同比增长46% [4][9] 市场地位 - 2025年1-5月动力电池全球市占率38.1% 同比提升0.6个百分点 居全球第一 [12] - 2025年8月国内动力电池装车量26.45GWh 占比42.35% 居国内首位 [12] - 2025年1-6月储能电池产量位列全球第一 [13] - 摩根士丹利指出公司在欧洲市场取得突破 估值具备显著吸引力 [13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [14] - 2025年上半年归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% [14] - 2019年至2024年归母净利润从45.60亿元增长至507.45亿元 5年增长10倍 [14] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入100.95亿元 首次半年度突破百亿 [15] - 在固态电池领域有10余年技术积累 目前处于行业领先地位 [15] - 上半年发布第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯及全球首款9MWh储能系统TENER Stack [15] - 截至2025年6月末研发人员超2.1万名 专利及申请中专利合计49347项 [15]

政策目标与市场前景 - 国家发展改革委和国家能源局联合印发《新型储能规模化建设行动方案（2025—2027年）》，明确提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元 [3] - 截至2025年6月底全国新型储能装机规模为9491万千瓦，意味着2025年下半年至2027年底的2年半时间内装机规模需再翻一番 [3] - 中关村储能产业技术联盟预测2030年中国新型储能累计装机规模保守场景下达236.1GW，理想场景下超291GW，未来五年复合增长率超20% [3] 市场供需与产能状况 - 2025年8月国内储能市场招标规模达25.8GW/69.4GWh，同比增长522%/517%，显示需求爆发式增长 [5] - 多家头部电芯厂商月度开工率超过90%，接近满产，欣旺达2025年7月至8月储能电芯产能利用率较高，基本实现满产满销 [5] - 电芯产能总体富余但交付期集中造成挤兑，中等规模集成商已出现大安时电芯采购价小幅上涨，呈现"一芯难求"行情 [4][5] 全球电芯出货与竞争格局 - 2025年上半年全球储能电芯出货规模240.21GWh，同比增长106.1%，第二季度出货136.78GWh创历史峰值 [6] - 宁德时代、海辰储能、亿纬锂能排名全球储能电芯总出货量前三，中创新航、比亚迪和瑞浦兰钧位列第4至第6位，前6位市占率显著高于中后段厂商 [6] - 宁德时代2025年第二季度动力电池和储能电池合计销量近150GWh，同比增长超30%，其中储能占比约20% [6] 技术创新与产品发展 - 宁德时代上半年量产交付587Ah大容量储能专用电芯，发布全球首款可量产的9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [7] - 亿纬锂能成为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司，马来西亚二期储能项目预计2025年底建成，2026年第一季度实现交付 [8] - 电芯容量存在变大趋势但需平衡安全、寿命及可靠性，宁德时代提出"甜蜜点"概念，从280Ah到314Ah再到587Ah持续引领行业标准 [7] 企业业绩与市场拓展 - 亿纬锂能2025年上半年出货28.71GWh储能电池，同比增长37.02%，美国市场储能订单正常推进且需求明确，即使考虑关税影响仍有明确应用场景 [8] - 荆门60GWh超级工厂第一条大铁锂产线已进入量产调试阶段，美国OBBB法案落地后新增客户需求明确，2026年至2027年需求预期稳定 [8] - 二级市场储能板块表现强劲，多家龙头企业9月股价创历史新高，电池50ETF（159796）9月11日净申购超4亿份，近9日吸金超30亿元 [4]

政策目标与装机规划 - 国家明确2027年全国新型储能装机规模目标为1.8亿千瓦以上 直接投资约2500亿元 [1] - 截至2025年6月底全国新型储能装机规模为9491万千瓦 需在2年半内实现翻倍增长 [1] - 行业预测2030年中国新型储能累计装机保守场景达236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [1] 市场表现与供需状况 - 储能板块二级市场表现强劲 电池50ETF近9日净申购超30亿元 多家企业股价创新高 [2] - 电芯环节出现供应紧张 头部厂商月度开工率超90%接近满产 中等规模集成商采购价已小幅上涨 [2] - 2025年8月国内储能市场招标规模达25.8GW/69.4GWh 同比分别增长522%和517% [3] 电芯出货与产能建设 - 2025上半年全球储能电芯出货规模240.21GWh 同比增长106.1% Q2出货136.78GWh创历史峰值 [4] - 宁德时代上半年储能电池产量全球第一 Q2动力与储能电池合计销量近150GWh（储能占比约20%） [4] - 亿纬锂能上半年储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 马来西亚二期储能项目预计2026年Q1交付 [5][6] 技术演进与产品创新 - 行业电芯容量呈现增大趋势 从280Ah到587Ah持续演进 需平衡安全性与系统匹配性 [5] - 宁德时代量产587Ah大容量储能专用电芯 推出全球首款9MWh储能系统解决方案 [5] - 亿纬锂能成为全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业 [6] 国际市场与需求前景 - 美国市场储能电芯需求保持强劲 关税政策未影响订单推进 客户对2026-2027年需求明确 [6] - 电芯出货头部企业集中度显著 宁德时代、海辰储能、亿纬锂能位列全球前三 [4]

政策目标与装机规划 - 国家发改委和能源局联合印发方案 明确到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动项目直接投资约2500亿元 [1] - 截至2025年6月底全国新型储能装机规模为9491万千瓦 意味着未来2年半时间内装机规模需再翻一番 [1] - 中关村储能产业技术联盟预测2030年中国新型储能累计装机规模保守场景达236.1GW 理想场景超291GW 未来五年复合增长率超20% [1] 市场表现与供需状况 - 储能板块在二级市场表现较好 多家龙头企业9月股价创历史新高 电池50ETF在9月11日净申购超4亿份 近9日吸金超30亿元 [2] - 产业链上游电芯环节出现"一芯难求"行情 头部电芯厂商月度开工率超过90%接近满产 中等规模集成商已出现电芯采购价小幅上涨 [2] - 2025年8月国内储能市场招标规模达25.8GW/69.4GWh 同比分别增长522%和517% [3] 全球电芯出货与竞争格局 - 2025年上半年全球储能电芯出货规模240.21GWh 同比增长106.1% 第二季度出货136.78GWh创历史峰值 [4] - 宁德时代 海辰储能 亿纬锂能位列全球储能电芯出货量前三 中创新航 比亚迪和瑞浦兰钧位列第4至第6位 [4] - 宁德时代2025年第二季度动力电池和储能电池合计销量近150GWh 同比增长超30% 其中储能占比约20% [4] 技术创新与产能布局 - 宁德时代上半年量产交付587Ah大容量储能专用电芯 发布全球首款可量产9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack [5] - 亿纬锂能上半年储能电池出货28.71GWh 同比增长37.02% 是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的公司 [5][6] - 亿纬锂能马来西亚一期小圆柱电池工厂已投产 二期储能项目预计2025年底建成 2026年第一季度开始交付 [6] 海外市场动态 - 亿纬锂能表示关税及贸易政策未扰动美国市场对储能电芯的需求 原有项目正常推进 OBBB法案落地后美国市场仍有新增客户需求 [6] - 客户对2026年至2027年的美国市场需求比较明确 即使考虑关税影响储能电池在美国仍有非常明确的应用场景及需求 [6]