股价表现 - 9月15日A股盘中股价涨幅一度超过14% 最高达371.52元/股（后复权693.78元/股）创历史新高 收盘涨幅收窄至9.14% [1] - H股盘中最大涨幅10.17% 收盘涨7.44% [2] - 单日A+H股总市值增加约1355亿元 相当于温氏股份（1335亿元）的总市值 [2][5][6] - 收盘后A+H股总市值达约1.63万亿元 [2][5] 股价驱动因素 - 中国汽车工业协会发布《汽车整车企业供应商账款支付规范倡议》规范采购合同关键环节 [7] - 国家发改委及能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案》 目标2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦（180吉瓦）以上 以锂离子电池为主 [8] - 工信部等八部门提出2025年新能源汽车销量目标1550万辆左右 [8] - 海外储能需求爆发式增长 头部电池厂2026年订单接近排满 [8] - 券商研究所称公司2026年要货指引上修至1100GWh 同比增长46% [4][9] 市场地位 - 2025年1-5月动力电池全球市占率38.1% 同比提升0.6个百分点 居全球第一 [12] - 2025年8月国内动力电池装车量26.45GWh 占比42.35% 居国内首位 [12] - 2025年1-6月储能电池产量位列全球第一 [13] - 摩根士丹利指出公司在欧洲市场取得突破 估值具备显著吸引力 [13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [14] - 2025年上半年归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% [14] - 2019年至2024年归母净利润从45.60亿元增长至507.45亿元 5年增长10倍 [14] 研发与技术 - 2025年上半年研发投入100.95亿元 首次半年度突破百亿 [15] - 在固态电池领域有10余年技术积累 目前处于行业领先地位 [15] - 上半年发布第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯及全球首款9MWh储能系统TENER Stack [15] - 截至2025年6月末研发人员超2.1万名 专利及申请中专利合计49347项 [15]

钠离子电池技术进展 - 钠离子电池能量密度略低于锂离子电池但低温性能、碳足迹和安全性能更具优势 有助于降低电池产业对锂资源的依赖 [2] - 公司4月发布钠新电池 其乘用车动力电池具备优异低温能量保持率与安全表现 并于9月初成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池 [2] - 钠新乘用车动力电池正与客户推进开发及落地 进展顺利 [2] 产品创新与布局 - 上半年推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池（乘用车领域） 钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘（商用车领域） 产品竞争力突出且广受客户青睐 [3] - 固态电池研发积累超10年 已组建业内领先研发团队并加大投入 技术处于行业领先地位 [3] - 固态电池科学问题基本解决 仍存在工程问题 距离商业化包括供应链完善尚有差距 [3] 换电业务发展 - 乘用车换电站截至7月底建成超400座 预计全年可达成1000座建站计划 [3] - 重卡换电站建成约100座 全年预计建设300座左右 [3] - 与车企客户共同发布20多款巧克力换电新车型 并与中石化、蔚来、滴滴等上下游企业合作加速换电生态建设 [3]

研发投入总体情况 - A股上市公司2025年上半年研发投入超8100亿元，同比增长3.27%，增速较去年同期提升近2个百分点 [2] - 整体研发强度达2.33%，同比小幅提升，其中创业板、科创板、北交所上市公司研发强度分别为4.89%、11.78%、4.63% [2] - 战略性新兴产业和高技术制造业研发强度分别高于整体水平3.29和4.44个百分点，926家公司研发强度超10% [2] 重点企业研发表现 - 比亚迪以308.8亿元研发投入居A股榜首，同比增长53.05%，推出全球首个量产乘用车全域千伏高压架构"超级e平台" [2][3] - 中国建筑、中兴通讯、中国移动、宁德时代、中国中车、京东方A、海尔智家、海康威视等企业研发投入均超50亿元 [2] - 海康威视持续发展AI与大数据技术，提升研发效率，推进智能物联产品创新 [3] 企业创新成果与业绩 - 比亚迪上半年实现营收3712.81亿元（同比增长23.3%），归母净利润155.11亿元（同比增长13.79%） [3] - 沈阳化工实现归母净利润6241.77万元，同比扭亏为盈，通过差异化战略推进高粘度、高发泡等新产品研发 [3][4] - 恒瑞医药上半年营收157.61亿元（同比增长15.88%），研发投入38.71亿元，已获批23款新分子实体药物 [7] 行业龙头创新引领 - 宁德时代在全球设立六大研发中心及十三大生产基地，推出二代神行超充电池、587Ah储能电芯等创新产品 [6] - 新能源与创新药领域成为创新突出板块，龙头企业通过技术突破和产学研融合强化产业链地位 [6][7] AI技术应用与成效 - 工业富联AI服务器在云计算业务中占比扩大，第二季度云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60% [8] - 格力电器"AI动态节能技术"系列产品销量同比增长360%，政策推动人工智能全要素智能化发展 [9] - 长春高新以AI驱动研发效率提升，构建企业数据资产并赋能创新药研究 [9][10]

钠电池产业化进展 - 多家电池产业链企业公布半年报 宁德时代、普利特（海四达钠星）、维科技术等披露钠电池最新进展 [2] - 钠电池主要应用于两轮车、乘用车、储能、备电、启停、特种车等领域 [3] - 宁德时代4月发布钠电新品"钠新" 确定2025年以启停电源为重点应用方向 [3][7] 头部企业产品布局 - 宁德时代推出乘用车用钠新动力电池 具备优异低温能量保持率与安全性能 [4] - 宁德时代针对重卡启停市场推出钠新启驻一体蓄电池 计划全面替代铅酸电池 [5] - 海四达钠星聚阴离子钠电池已应用于储能、备电、启停等领域 签约订单金额突破2亿元 上半年钠电池量产排名第四 [5] - 海四达钠星下一代高容量长循环宽温域钠离子电池预计2025年下半年研发上市 [6] 行业参与主体扩展 - 钠电新势力企业包括众钠、零壹肆、中国钠电、希倍动力等均布局启停电源 [8] - 铅酸头部企业天能发布乘用车钠电起停产品"天钠" 超威推出4G智能驻车钠电池适配多类车型 [8] - 宁德时代钠新启驻一体蓄电池已实现量产 12月将启动乘用车电池量产 [13] 正极材料技术发展 - 当升科技、容百科技、振华新材等头部材料企业布局钠电正极材料技术扩展 [9] - 材料企业产线规模保持在百吨至千吨级别 容百科技启动6000吨聚阴离子产线 [10] - 技术路线转向聚阴离子体系 美联新材仍专注普鲁士蓝技术路线 [10] - 当升科技钠电层状氧化物和聚阴离子材料已批量供货圆柱启停、方形储能等项目 [10] - 振华新材层状氧化物实现出货装车 聚阴离子百吨级中试线完成评估验证 [11] - 美联新材通过美彩新材研发普鲁士蓝正极材料 辉虹科技成为全球首家工业化生产普鲁士蓝钠电正极企业 [12] 市场应用拓展 - 多家钠电新势力实现海外两轮车电池交付 铅酸企业加码布局钠电两轮车市场 [13] - 电动自行车新国标推行加速钠电在两轮车领域替代进程 [13]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长7.27%至1788.86亿元 归母净利润同比增长33.33%至304.85亿元 扣非净利润同比增长35.62%至271.97亿元 [2] - 第二季度营收同比增长8.26%至941.82亿元 归母净利润同比增长33.73%至165.23亿元 扣非净利润同比增长42.21%至153.68亿元 较第一季度增速提升 [2] - 第一季度营收 归母净利润及扣非净利润同比增速分别为6.18% 32.85%及27.92% [2] 产品与技术进展 - 乘用车领域发布二代神行超充电池 骁遥双核电池及钠新乘用车动力电池 [3] - 商用车领域推出适用于重卡的钠新启驻一体蓄电池及面向高效物流场景的坤势底盘商用车生态解决方案 [3] 产能建设 - 国内推进中州基地 济宁基地 福鼎基地 溧阳基地等建设 [3] - 海外推进匈牙利工厂 与Stellantis合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目建设 [3] 股东回报 - 2025年中期分红方案获董事会通过 A股拟每10股派10.07元（含税） 股权登记日为2025年8月19日 [2]

全球动力电池市场总体表现 - 2025年上半年全球动力电池装车量达504.4GWh，同比增长37.3% [2] - 亚洲企业占据绝对优势，前十强包括6家中国企业、3家韩国企业和1家日本企业 [2] - 蜂巢能源取代欣旺达进入前十强榜单 [2] 中国企业市场表现 - 6家中国企业合计市占率达68.9%，较2022年60.4%、2023年63.5%、2024年67.1%持续提升 [2] - 宁德时代以190.9GWh装车量居首，同比增长37.9%，市占率37.9% [3][5] - 比亚迪装车量89.9GWh同比增长58.4%，市占率17.8% [3][5] - 蜂巢能源以107.7%增速成为增长最快企业，装车量12.9GWh [3][6] - 国轩高科装车量17.9GWh同比增长85.2%，市占率从2.6%提升至3.6% [3][7] - 亿纬锂能装车量13.6GWh同比增长65.9% [3] - 中创新航装车量21.8GWh同比增长22.7% [3] 日韩企业市场表现 - 韩国三大厂商合计市占率16.4%，较去年同期下降5.4个百分点 [3] - LG新能源装车量47.2GWh同比增长4.4%，市占率从12.3%降至9.4% [3][8] - SK On装车量19.6GWh同比增长10.7% [3][8] - 三星SDI装车量16GWh同比下降8%，是前十强中唯一负增长企业 [3][8] - 松下装车量18.8GWh同比增长14.4%，市占率从4.5%降至3.7% [3][10] 市场驱动因素分析 - 中国新能源汽车产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比增长41.4%和40.3% [7] - 欧美电动汽车市场自2023年下半年出现明显降温 [8] - 特斯拉全球销量72.08万辆同比下降13.3%，影响LG新能源和松下等供应商 [9][10] 企业海外布局战略 - 宁德时代推进匈牙利工厂、印尼工厂及西班牙合资工厂建设，匈牙利工厂预计年底投产 [11][12] - 比亚迪在巴西和匈牙利配套建设电池组装厂 [12] - 亿纬锂能匈牙利工厂预计2027年投产，主攻46系列大圆柱电池 [12] - 蜂巢能源泰国工厂、国轩高科德国和泰国工厂已投产 [12] - 韩国厂商早期布局欧洲，在美与通用、福特等合建多座电池工厂 [13] - 美国政策变化影响布局，《通胀削减法案》税收优惠缩减并引入FEOC规则 [13] 储能业务发展 - 蜂巢能源储能产品进入30余个国家，上半年获逾4GWh订单，50%以上为出口 [15] - 宁德时代储能系统营收284亿元，毛利率25.52%，占总营收约16% [16] - 亿纬锂能重点投资马来西亚38GWh储能电池项目 [17] - LG新能源美国首座储能工厂投产，规划产能16.5GWh [17] - 三星SDI计划将北美部分动力产线转为储能生产 [17] - 松下能源部门营业利润同比增长47%达319亿日元，受益于数据中心储能需求增长 [17]

投资评级与目标价 - 报告对宁德时代维持"强推"评级，目标价363.69元，对应2025年25倍PE [2] - 当前股价隐含2025-2027年PE分别为18/15/13倍，估值低于行业龙头平均水平 [4][8] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业总收入1789亿元（+7% YoY），归母净利润305亿元（+33% YoY），扣非净利润272亿元（+36% YoY），超市场预期 [2] - 2025年全年预测：营业总收入4524.72亿元（+25% YoY），归母净利润663.27亿元（+30.7% YoY），每股收益14.55元 [4] - 2026-2027年盈利持续增长，预计归母净利润同比增速19.2%/16.5%，毛利率稳定在26.5%-26.7%水平 [4][8] 业务运营亮点 - 产能利用率达89.86%，2025年上半年电池系统产量310GWh，在建产能235GWh，二季度动力+储能电池出货量近150GWh（+30% YoY） [8] - 全球市占率持续领先：动力电池全球份额38.1%（+0.6pct YoY），储能电池产量全球第一 [8] - 换电生态加速布局：乘用车换电站已建超400座（全年目标1000座），重卡换电站约100座（全年目标300座），联合车企发布20余款换电车型 [8] 技术创新与产品突破 - 乘用车领域推出第二代神行超充电池、骁遥双核电池及钠新电池，商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘 [8] - 储能领域实现587Ah大容量电芯量产交付，全球首发9MWh储能系统"TENER Stack" [8] - 固态电池技术行业领先，预计2027年小批量生产，凝聚态电池能量密度达500wh/kg，正推进电动载人飞机项目合作 [8] 估值与投资逻辑 - 上调2025-2027年盈利预测至663.27/790.45/920.83亿元（原值650.31/785.43/930.79亿元） [8] - 投资逻辑基于：全球龙头地位稳固、客户粘性强、供应链韧性突出、技术领先优势持续扩大 [8] - 当前总市值1.21万亿元，流通市值1.13万亿元，每股净资产64.69元 [5]

A股2025年半年报披露情况 - 截至发稿披露2025年半年报的A股上市公司数量已超过100家 [1][2] - 已披露公司中归属于上市公司股东的净利润同比正增长的公司占比超过六成 [1][2] - 超过10家公司归属于上市公司股东的净利润同比翻倍 [2] 高增长公司业绩表现 - 智明达2025年上半年营业总收入2.95亿元同比增长84.83% 归属于上市公司股东的净利润3829.8万元同比增长2147.93% 在手订单6.08亿元同比增加73.71% [2] - 仕佳光子2025年上半年营业收入9.93亿元同比增长121.12% 归属于上市公司股东的净利润2.17亿元同比增长1712% 扣非净利润2.14亿元同比增长12667.42% [3] - 仕佳光子光芯片和器件产品收入约7亿元同比增长190.92% 境外收入4.52亿元同比增长323.59%占总收入45.50% [3] - 道道全、沃华医药、鼎通科技等多家公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润同比翻倍 [3] - 同洲电子、华康洁净等多家公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润同比扭亏为盈 [3] 行业龙头公司业绩表现 - 宁德时代2025年上半年营业收入1788.86亿元同比增长7.27% 归属于上市公司股东的净利润304.85亿元同比增长33.33% [4] - 宁德时代推出二代神行超充电池、骁遥双核电池、钠新乘用车动力电池等创新产品 [4] - 海康威视2025年上半年营业总收入418.18亿元同比增长1.48% 归属于上市公司股东的净利润56.57亿元同比增长11.71% 创新业务收入117.66亿元同比增长13.92%占总营收28.14% [5] - 药明康德2025年上半年营业收入207.99亿元同比增长20.64% 归属于上市公司股东的净利润85.61亿元同比增长101.92% 来自美国客户收入140.3亿元同比增长38.4% [6]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入1788.86亿元，同比增长7.27% [2][4] - 归母净利润304.85亿元，同比增长33.33% [2][4] - 经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26% [2][10] - 二季度归母净利润165.23亿元创单季度历史新高 [4][5] - 连续9个季度归母净利润超百亿元 [6] 产品与市场 - 动力电池使用量全球市占率38.1%，同比提升0.6个百分点 [2][6] - 动力电池系统收入1315.73亿元，同比增长16.80% [6] - 储能电池系统收入284亿元，同比微降1.475% [6] - 储能电池产量全球第一 [2][7] - 动力电池业务毛利率22.41%，同比下降1.07个百分点 [6] - 储能电池业务毛利率25.52%，同比上升1.11个百分点 [6] 行业动态 - 全球新能源车销量752万辆，同比增长32.4% [6] - 全球动力电池使用量401.3GWh，同比增长38.5% [6] - 全球电池储能系统装机总量86.7GWh，同比增长54% [7] 研发与创新 - 上半年研发投入100.95亿元，首次半年度超百亿 [8][9] - 固态电池领域已有10余年研发积累，技术行业领先 [9] - 推出第二代神行超充电池、587Ah大容量储能电芯等创新产品 [9] - 拥有专利及申请专利合计49347项 [9] 资金与分红 - 货币资金3505.78亿元 [3][10] - 拟派发中期股息45.68亿元，每10股派10.07元 [3][11] - 增加委托理财额度至不超过800亿元 [11] 产能与融资 - 产能利用率90%，未来根据需求扩建产能 [3] - 港股IPO募资410亿港元 [3]

产品创新与发布 - 上半年推出一系列创新产品 竞争力突出且广受客户青睐 [1] - 乘用车领域发布第二代神行超充电池 骁遥双核电池及钠新电池 [1] - 商用车领域发布钠新启驻一体蓄电池及坤势底盘 [1] - 储能领域量产交付587Ah大容量储能专用电芯 [1] - 储能领域发布全球首款可量产9MWh超大容量储能系统解决方案TENERStack [1]