中国智能手机市场2025年第二季度表现 - 2025年Q2中国智能手机出货量同比下降2.4%，受季节性因素、补贴导致需求前置及渠道去库存影响 [1] - 国补政策预计延续至2025年底，但部分地区已缩小补贴范围或延迟发放 [1] 主要品牌市场份额及策略 华为 - 连续两个季度保持领先，市场份额从15%提升至18.1% [1] - 增长驱动因素包括中端nova 14系列热销及高端机型大幅降价 [1] vivo - 出货量排名第二，依赖中低端机型及线下渠道网络 [4] - 新推出的S30系列因外观设计和人像摄影功能在返校季促销中需求激增 [4] OPPO - 618大促前推出Reno 14系列，延续Reno 13销售势头，主打年轻女性用户 [4] - 子品牌OnePlus聚焦男性科技爱好者，自研「风驰游戏内核」技术提升游戏体验 [4] 小米 - 市场份额15.7%，增速第二快，通过Redmi K80和小米15降价维持增长 [5] - 推出首款自研应用处理器Xring O1，搭载于小米15S Pro [5] 苹果 - iPhone 16系列（尤其是Pro机型）史无前例降价推动618大促表现 [5] - 降价可能导致下半年iPhone 17基础机型销售承压 [5] 荣耀 - 五月底发布HONOR 400系列，配备2亿像素主摄和7200mAh电池，定价策略具竞争力 [5] 行业展望 - 2025年Q2需求疲软符合预期，促销和补贴起托底作用 [6] - 预计2025年中国市场同比增长但增速放缓，夏季促销和Q3旗舰新品或提振销售 [6]

以下文章来源于Counterpoint 咨询 ，作者Counterpoint Counterpoint 咨询 . Counterpoint Research 是一家专注于科技行业的全球性研究公司，在全球主要的市场有着强大的影响 力。我们致力于为合作伙伴提供准确、及时的市场数据，帮助他们做出明智的决策。 根据 Counterpoint市场监测追踪报告 的初步数据，2025年第二季度中国智能手机出货量同比下降 2.4%。受季节性因素及补贴导致带来需求前置的影响，Q2国内智能手机市场表现较弱。部分OEM 已从抬高渠道库存转向去库存阶段，这也对当季智能手机出货量造成了影响。虽然部分地区政府已 经缩小了补贴范围或延迟发放补贴额度，但国补政策预计仍将延续至2025年底。 2025年Q2，华为连续第二个季度保持领先，出货量占有率从去年同期的15%提升至18.1%。这一增 长主要得益于其中端nova 14系列的持续热销以及高端机型的大幅降价。 由于补贴导致需求前置，2025年第二季度中国智能手机出货量下降。 华为凭借中高端机型的强劲表现，出货量以17.6%的同比增长领跑市场。 第二季度的主要亮点包括苹果iPhone 16系列 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖复锐医疗科技，给予“买入”评级 [3][123] 报告的核心观点 - 公司能量源业务短期受北美高利率环境和亚太等市场战略调整影响，随外部环境改善和内部战略调整得当，主业将恢复稳健增长 [3][123] - 长效肉毒达希斐有望在25 - 26年上市销售，显著长效优势叠加高端定位或将快速获得B端和C端市场认可 [3][123] - 预计公司2025 - 2027年营收分别为3.95/4.68/5.30亿美元，归母净利润分别为0.31/0.45/0.57亿美元，对应PE分别为10/7/6倍 [3][123] 根据相关目录分别进行总结 复锐医疗科技：聚焦能量源医美，多品线加速发展 - 公司概况：以收购飞顿为起点，借助复星集团全球化布局能力，从能量源医美设备拓展到多领域，构建多元化美丽健康生态系统，历经飞顿、积累、业务拓展和战略升级四个时期，背靠复星集团，高层经验丰富 [15][16][19] - 主要业务：从能量源医美延伸到注射医美、牙科和个人护理，构建全生态产业链，提供一站式美容解决方案 [23][24] - 财务分析：受宏观经济和战略调整影响，短期收入增长降速，净利润下滑，医美收入占88%，注射填充有望起量，北美及亚太为核心市场，直销占比提升，销售费用率大增致净利率回落 [25][30][34] 能量源设备：多管线多区域全面布局，强研发强渠道赋能成长 - 行业：能量源设备分光类、电类和超声类，全球市场2023 - 2030年CAGR预计为13.8%，北美占比最高，亚太增速领先，美国最大，中国等国势能强劲，欧美企业先发，中国企业追赶 [38][42][49] - 公司产品：拥有五大设备平台，覆盖多种能量源，满足全方位美容需求，各系列产品不断升级，具备优势 [53][54][56] - 公司渠道：采用经销 + 直营结合打开全球市场，覆盖超110个国家和地区，推进经销转直营战略，优化业绩和盈利能力 [63][66][67] - 公司研发：加大研发投入，维持费用率，提升人员数量，储备专利技术，保持每年推2 - 3款新品 [68][69] 肉毒素：长效肉毒优势明显，有望快速打开市场 - 肉毒素行业：肉毒素常用A型，市场规模稳步增长，中国有望扩容和合规替代，渗透率低于国际，国内厂家积极布局，差异化是突破方向 [73][76][80] - 长效肉毒素：达希斐2022年在美国获批，收入扩大，具备长效、安全、便于存储优势，2024年在中国获批，有望获市场认可 [85][88][93] 其他业务：积极延展C端和牙科等，拓宽长期增量空间 - 玻尿酸：获Profhilo亚太经销权，产品不含交联剂，促进胶原蛋白再生 [94][95] - 无创生美：推出LMNT品牌和家用美容仪，契合市场需求 [98] - 牙科：收购复星牙科，打造数字牙科服务平台 [101] 同业比较 - 毛利率为行业平均水平，净利率短期下游，销售费用率增幅明显，随分销转直营战略稳态，有望企稳回落 [104] 投资建议 - 核心假设：医疗美容业务恢复增长，注射填充2026年后贡献增量，服务及其他平稳增长 [122] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [123]

印度智能手机市场概况 - 2025年第二季度印度智能手机出货量同比增长7%至3900万部，增长主要来自厂商集中发布的新品 [1] - 市场面临季节性需求疲软、极端天气、美国关税摩擦及地缘政治不确定性等挑战，但仍展现强劲恢复力 [1] - 2025年第一季度因库存水平偏高，厂商普遍采取保守策略 [1] 厂商市场份额及表现 - vivo以810万部出货量（21%市场份额）位居第一，同比增长31% [1][3] - 三星以620万部（16%市场份额）位列第二，同比增长2% [1][3] - OPPO以500万部（13%市场份额）升至第三，同比增长24%，微弱领先小米 [1][3] - 小米出货量500万部（13%市场份额），同比下滑25% [1][3] - realme以360万部（d%市场份额）排名第五，同比下滑17% [1][3] - 其他厂商合计出货1100万部（28%市场份额），同比增长23% [1][3] 厂商策略分析 - vivo通过V50系列在一二线城市婚礼营销、Y系列在中小城市深度分销及T系列电商增长实现渠道优势 [3] - OPPO依靠A5系列线下发力及K13系列电商关注度提升 [3] - 三星通过A36和A56系列18/24期零利率分期方案扩大中高端市场份额 [3] - 小米Redmi 14C 5G和A5拉动出货，Note 14系列外观升级提升品牌关注度 [3] - realme线下增长由C73、C75和14X机型驱动（占出货量35%），但线上表现疲软 [3] 其他品牌动态 - 苹果排名第六，iPhone 16系列占其出货量55%以上，iPhone 15/13需求强劲，但iPhone 16e因单摄像头设计和AI功能未达预期遇冷 [3] - 摩托罗拉排名第七，一线城市增长后加速向中小城市拓展线下渠道 [3] - Infinix凭借游戏/创作者营销超越TECNO，占传音集团180万部出货量的45% [3] - Nothing同比大增229%，CMF Phone 2 Pro/3a系列受年轻城市用户青睐 [3] 下半年市场展望 - 市场表现将依赖渠道执行而非产品发布，品牌通过激励计划（如旅游/汽车奖励）提前锁定节日季库存 [5] - 零售基础设施升级包括展台优化、陈列结构化及促销员考核强化 [5] - 品牌推动高端机型可负担性，扩大长期分期付款方案 [5] - Canalys预计2025全年出货量将因结构性需求挑战小幅下滑 [5]

Chaurasia继续表示："在自然需求有限的情况下，2025年下半年印度智能手机市场的表现将更多依赖于渠道执 行，而非产品发布。各大品牌正积极通过渠道激励计划，与分销商和零售商提前锁定库存，为即将到来的印度 节日季做准备。这些激励措施包括高价值奖项——从出国旅游到汽车奖励——这与雨季促销、杜尔加普贺节 （Durga Puja）和排灯节（Diwali）等节庆季的销售表现挂钩。零售基础设施升级也在加速推进，体现在展台 设置优化、货架陈列更有结构性，以及对促销员参与度和门店执行力提出更严格的季度考核目标。与此同时， 品牌也在大力推动高端机型的可负担性，扩大长期分期付款方案，尤其针对中高端产品。尽管这些举措有望增 强渠道信心并推动短期出货，但Canalys（现并入Omdia）预计，由于结构性需求挑战仍在，印度市场 2025全 年出货量将出现小幅下滑。" | 印度智能手机出货量和年增长率 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Canalys 智能手机分析预测数据: 2025 年第二季度 | | | | | | | 岡 | 2025 年 | 2025 年 ...

三星显示业务重组 - 三星显示在7月1日进行重组，IT业务部门内增设IT销售团队，此前仅有IT技术团队和开发团队 [1] - 增设IT销售团队可能是为全面启动IT OLED业务做准备 [1] - 苹果计划从明年开始陆续推出OLED MacBook等产品，三星显示计划利用第8.6代OLED产线为这些产品供屏 [1] 人事调整与业务布局 - 2024年12月，三星显示宣布由大尺寸事业部组长李钟赫副社长兼任IT事业部门组长，李柱亨副社长担任中小尺寸事业部组长 [3] - 大尺寸事业部专注于生产电视和显示器用的QD-OLED面板，中小尺寸事业部主要负责生产智能手机所需的OLED面板 [4] - 将大尺寸事业组长委任为IT事业部组长，有利于IT OLED业务的整体拓展，可能产生协同效应并避免向同一客户推销技术不同产品的混乱 [4] 技术协同与客户管理 - 显示器用QD-OLED技术和平板/笔记本电脑用中小型IT OLED技术不同，但在精准对接客户需求、紧跟技术趋势的前提下可能产生协同效应 [4] - 7月1日人事调整中，三星显示总部企划组组长和中小尺寸事业部企划组长进行了职位互换，两者均涉及投资决策，但总部企划组还需兼管三星电子业务支持特别工作组事务 [4]

全球智能手机市场表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比增长2%，连续第二个季度实现增长，主要得益于北美、日本和欧洲市场的贡献 [1] - 第一季度因关税担忧导致的出货中断在第二季度缓解，但中国和北美市场仍受影响，北美市场出现库存积压现象 [1] - 入门级和经济型5G设备在新兴市场关注度上升，高端需求在成熟市场保持稳定 [1] 三星市场表现 - 三星以出货量同比增长8%保持全球智能手机市场第一，增长主要来自A系列等中端机型的稳定表现 [1] - Galaxy S25系列推动第一季度增长，折叠屏和AI驱动的产品提升了品牌粘性 [1] 苹果市场表现 - 苹果出货量同比增长4%，位居第二，主要得益于北美地区预期关税影响导致的需求提前激增，以及印度和日本市场的强劲表现 [1] - iPhone 16系列和iPhone 15系列需求稳定，预计iPhone 17系列发布和生态系统产品捆绑策略将推动下半年增长 [1] vivo和OPPO市场表现 - vivo和OPPO分别排名第四和第五，在中端市场表现稳定，并在拉丁美洲、中东和非洲市场出现复苏迹象 [2] - OPPO凭借A5 Pro巩固入门级市场主导地位，vivo受益于中国"618"购物节及印度中端市场的Y系列和T系列表现 [2] 摩托罗拉市场表现 - 摩托罗拉出货量同比增长16%，成为增长最快的主要品牌之一，主要得益于印度市场高需求、北美预付费市场扩张及中端5G细分市场竞争力的提升 [2]

全球智能手机市场表现 - 2025年第二季度全球智能手机出货量同比增长2%，连续第二个季度实现增长，主要得益于北美、日本和欧洲市场的贡献 [2] - 北美市场因关税担忧缓解后需求恢复，但中国和北美仍受一定影响，导致库存积压 [2] - 新兴市场对入门级和经济型5G设备关注度上升，成熟市场高端需求保持稳定 [2] 主要品牌出货量及增长 - 三星以8%的同比增长保持全球第一，增长动力来自中端A系列机型的升级发布以及折叠屏和AI产品的品牌粘性提升 [2][3] - 苹果出货量同比增长4%，主要受北美关税预期导致的需求提前激增以及印度和日本市场强劲表现推动 [2][3] - 摩托罗拉同比增长16%，成为增长最快的主要品牌之一，得益于印度市场高需求和北美预付费市场扩张 [2][4] - 小米出货量同比持平，中欧和拉丁美洲需求强劲，AI集成高端设备及HyperOS推动业绩 [4] - vivo和OPPO在中端市场表现稳定，OPPO凭借A5 Pro巩固入门级市场主导地位，vivo受益于中国"618"购物节和印度中端市场表现 [4] 产品与技术趋势 - 三星Galaxy S25系列推动第一季度增长，第二季度增长依赖中端A系列机型 [3] - iPhone 16系列和iPhone 15系列需求稳定，预计iPhone 17系列发布将进一步巩固苹果竞争力 [3] - 小米AI集成高端设备和HyperOS广泛采用成为增长关键因素 [4] 区域市场动态 - 北美市场因关税预期出现需求波动，印度和日本市场对苹果增长贡献显著 [2][3] - 印度市场对摩托罗拉和小米表现至关重要，北美预付费市场扩张推动摩托罗拉增长 [2][4] - 中欧和拉丁美洲市场对小米需求强劲，拉丁美洲、中东和非洲（MEA）市场对vivo和OPPO复苏有积极影响 [4]

专利纠纷裁决 - 欧洲专利局裁定北欧化工胜诉，允许其继续生产POE薄膜，结束了与三井化学长达8年的专利纠纷 [2][6] - 纠纷核心围绕三井化学的欧洲专利EP2626911B1，涉及ENGAGE® 8400 POE材料，三井化学试图构建光伏POE封装胶膜技术壁垒 [3] - EPO最终判定三井化学专利无效，依据是“市场公开性”原则，认为北欧化工的Quenty系列产品已构成“现有技术” [4][5] POE市场概况 - POE全球需求攀升至150万吨，在N型光伏组件封装中渗透率从20%提升至40%，挤压EVA高端市场份额 [8] - 中国POE进口依赖度高，2023年进口量达86万吨，主要由陶氏、三井、埃克森美孚等国际巨头主导 [7] - 美国EVA出口在2025年一季度下降14%，反映POE对传统材料的替代趋势 [8] POE产品分类与应用 - 四碳POE（乙烯-丁烯共聚物）成本低15-20%，主要用于通用产品如低端光伏胶膜、汽车内饰、家电外壳等，生产商包括LG化学、三井化学、万华化学等 [9] - 八碳POE（乙烯-辛烯共聚物）性能优异但成本高，用于极端低温环境、高端运动鞋中底、光伏胶膜等领域，生产商包括陶氏化学、埃克森美孚、SK化学等 [10] 技术壁垒与突破 - POE核心技术包括茂金属催化剂、高碳α-烯烃（如1-辛烯）和溶液聚合工艺，国际巨头对中国企业实施技术封锁 [11] - 中国在茂金属催化剂研发取得进展，中石化北化院的桥连双茂金属催化剂性能已达陶氏化学水平 [11] - 1-辛烯国产化突破，万华化学、卫星化学等企业已建成工业试验装置，溶液聚合工艺国内企业如中国石油石化院实现千吨级装置突破 [12][13] 未来发展方向 - POE材料将聚焦可持续（生物基、可降解）和多功能化（纳米粒子/增强纤维改性），拓展建筑、电子等高端应用场景 [14] - 中国石油石化院开发12个POE产品并设计万吨级工艺包，打破国际技术垄断 [13] 行业活动 - 2025高分子产业年会将于9月10-12日举办，涵盖政策、市场、投融资等议题，并设有七大分论坛 [17][18][19] - 活动包括“新塑奖”评选、科技成果路演及终端对接专场，聚焦高分子材料创新与应用 [19][20]

纪要涉及的行业或公司 涉及行业包括虚拟资产、TMT（含通信、算力、游戏等）、潮玩、消费电子等；涉及公司众多，如朗新集团、新大陆、恒生电子、立讯精密、英伟达、Oracle、英维克、泡泡玛特、网易、三七互娱、阅文集团、心动公司、IGG、友谊时光、百奥家庭互动、祖龙等 纪要提到的核心观点和论据 虚拟资产行业 - **美股代币化**：6月以来发展迅速，因美国天才法案和香港稳定币法案落地，监管完善吸引传统金融机构参与 [2] - **技术路线**：有第三方发行加多交易所接入、持牌券商自建链加自营发行、差价合约三种，分别适应不同合规要求和市场参与者 [1][5] - **香港金融机构布局**：超40家资管机构升级9号牌，41家完成1号牌升级，虚拟资产交易系统IT改造空间30 - 180亿人民币 [1][4][6] - **受益公司**：稳定币发行方、加密货币交易所、RWA业务服务方（如朗新集团）、跨境支付和证券IT相关标的（如新大陆、恒生电子）将受益 [1][7] 算力与通信行业 - **英伟达**：GB200量产高峰，GB300增量可期，ODM厂商三季度推GB300系统 [1][9] - **Oracle**：过去四季基础设施业务收入约100亿美元，新服务协议表明CSP厂商大力投入基建 [9] - **液冷技术**：海外2025年英伟达B系列应用液冷达高渗透率，国内2026 - 2027年达高渗透率，相关公司有望增收提利 [1][11][12] - **算力产业链**：建设力度加强，推荐算力板块，关注上游紧缺环节 [10] 消费电子行业 - **美国与越南关税协议**：对在越或东南亚建厂的消费电子公司如立讯精密构成利好 [3] - **果链公司**：市场预期低，估值普遍低，建议关注立讯精密等，苹果四季度明确折叠屏手机供应链情况 [15][16] 潮玩行业（泡泡玛特） - **市场表现**：短期股价横盘，长期关注一手市场，维护品牌与IP价值 [18] - **畅销款**：部分畅销款走向长青，公司多元化运营IP，保持长线运营信心 [19] - **IP发展**：头部与二线IP势能提升，通过多元举措增强品牌影响力 [20] - **海外市场**：拓展处于早期，各地区有不同发展态势和增量机会 [21][22][23] - **国内市场**：消费群体渗透初期，有扩张空间，上修业绩预期 [24] 游戏行业 - **行业表现**：今年大幅跑赢指数，受EPS和PE双重驱动，推荐网易、三七互娱、心动公司 [25] - **三七互娱**：7月11日上线斗罗大陆游戏，预计首年流水40 - 50亿，计划出海 [26] - **阅文集团**：今明两年业绩或改善，利润弹性在游戏流水分成、衍生品和短剧 [27] - **心动公司**：PE约20倍有增长空间，TapTap平台等带来潜在催化 [28] - **港股破净小市值公司**：如IGG等具高安全边际，进入新增长周期 [29][30] 算力领域发展趋势 - **产品迭代**：GB200产量下修，GB300成主流，电源、液冷、BBU升级放量，BBU成标配 [38] - **高压直流方案**：2026下半年单机柜功耗超600千瓦后，HVDC成主流，国内公司有优势 [37] 其他重要但可能被忽略的内容 - 泡泡玛特部分畅销款销售周期远超行业平均，如Molly一天系列达34个月 [19] - Oracle新服务协议虽未明确客户，但有报道OpenAI和字节跳动相关合作情况 [9] - 游戏行业一季度网易营销费用降，利润率从33%升至39% [25] - IGG市值40亿，年经营现金流10亿，账上现金20亿左右，PE 6 - 7倍 [29]