弘讯科技 20250603 摘要 宏讯科技深耕工业自动化领域，产品线覆盖自动化、数字化和新能源三 大事业部，提供从工业传感、驱动到控制层的全面解决方案，并积极拓 展海外市场，应对国内市场增长放缓的挑战。 公司通过自主研发核心芯片，解决了关键技术瓶颈，实现了产品的全数 字化通讯，并与台湾芯片设计公司深度合作，提升了产品在金属加工等 领域的自动化控制系统性能。 数字化事业部专注于边缘车间控制系统，通过自主研发芯片实现海量数 据采集与分析，优化生产流程，提升效率，并应用于供应链管理、设备 维护等领域，助力智能制造。 新能源事业部通过收购 EID 公司，进入特种电子电源设备领域，提供光 储系统和高精度电源转换器，并在核能研究方面与多个研究所合作，参 与国际热核聚变专项项目。 EID 公司在核聚变领域提供误差场矫正线圈电源管理系统，解决托卡马 克装置中的等离子体位移及磁岛问题，并参与 GT-60SA 和 ITER 等重要 项目，未来计划攻克更多核心技术难题。 Q&A 请介绍宏讯科技的业务及发展历程。 宏讯科技成立于 2001 年 9 月，技术继承自 1984 年在台湾成立的台湾宏讯科 技。公司主要提供塑料机械自动化行业 ...

巨人网络 20250602 摘要 《超自然行动组》的市场前景如何？ 游戏板块整体估值位于 16 至 17 倍之间，剔除 AI 相关标的后，长期来 看估值呈上行趋势。暑期档和 AI 应用数据有望表现良好，并可能催化模 型层面，建议对游戏板块进行超配。 巨人网络 2025 年业绩增长确定性强，估值弹性大。短期内，暑期临近 及 AI 多模态模型应用落地可能形成双重催化，推动股价上涨。 《超自然行动组》作为非对称竞技游戏，冷启动后 iOS 端峰值日流水超 百万，平均日流水预计几十万量级，有望实现月流水 2000 万，乐观情 况下可达 6,000 万至 1 亿，年度流水 5 到 12 亿。 《超自然行动组》用户画像偏年轻女性，该群体手游付费能力较高，预 计暑期爆发力强劲。该游戏玩法原型参考《致命公司》，美术风格类似 《第五人格》。 巨人网络未来发展方向包括从休闲单品类到多品类突破，以及中重度数 值类游戏从 MMO 到 SLG 跨越。新赛道盈利预测暂未调整，影响可能在 明年报表中体现。 巨人网络自 2023 年以来积极推进 AI 应用战略布局，在创始层面高度重 视并按部就班推进，虽节奏稍慢于恺英网络，但仍具良好发展潜力。 ...

小商品城 20250603 摘要 义乌小商品城受益于义乌外贸的长期增长和关税政策的积极影响，尤其 是在中美贸易摩擦背景下，义乌作为"一带一路"关键节点，外贸活动 持续增长，对小商品城形成长期利好。 人民币国际化进程加速，小商品城拥有人民币结算支付牌照，跨境收款 业务快速增长，2024 年跨境收款超过 40 亿美元，增速达 233%，推动 公司市值突破 1,000 亿。 小商品城主业市场经营的租金和选位费具备长期上涨潜力，受益于"一 带一路"政策支持和企业转型带来的租户需求增加，预计租金每年有 5%以上的增长空间。 公司积极拓展跨境贸易平台、义乌配及进口业务等新业务，其中跨境贸 易平台对标阿里国际站，具有较高潜力，且公司是国家发改委国际贸易 综合改革方案中唯一试点企业，增强了进口业务的发展前景。 义乌小商品城的跨境 B2B 贸易平台聚焦义乌市场，服务中小微企业，通 过 AI 工具提供智能翻译，整合货代、金融支付、物流等服务，为中小微 企业提供标准化外贸服务。 Q&A 小商品城在关税战以来的表现如何？义乌市场的情况如何？ 小商品城在关税战爆发以来表现出色，市值已突破千亿。义乌市场整体表现优 于全国水平，尤其是 4 ...

去年（2024 年），国投智能公司业绩承压主要是由于公检法司系统客户的财 政预算紧张，导致收入减少。此外，公司还计提了 1.7 亿元商誉减值和 2.4 亿 元信用减值，整体亏损达 4.1 亿元。不过，公司经营性现金流为正，一季度末 账上现金仍有 10 亿元，为今年（2025 年）的高质量和可持续发展奠定了良好 基础。今年（2025 年）1 至 5 月份的数据较为乐观，订单同比增长 90%以上。 公共安全大数据新签订单增长近两倍，电子数据取证业务同比小幅增长，新网 络空间安全新签订单增长约 20%，数字政务与企业数字化新签订单翻番。 公司积极拓展国际市场，港澳地区每年有数千万订单，受益于香港警察 国产化替代需求，并向一带一路国家输出电子数据取证产品，预计今年 有百万级项目落地。 公司推出人工智能生成合成内容标识管理相关产品，支撑全国反诈平台 业务，与手机厂商、运营商及互联网平台合作，预计今年至少有千万级 收入。 国投智能 20250603 摘要 国投智能 2024 年计提大额减值导致亏损，但 2025 年 1-5 月订单同比 增长超 90%，公共安全大数据订单增长近两倍，数字政务与企业数字化 订单翻番，经营性现 ...

四创电子 20250603 摘要 华耀电子是国内首家提供受控核聚变辅助加热系统兆瓦级电源的公司， 产品应用于大科学工程装置和辐照设备，并于今年 1 月成为聚变产业联 盟成员，参与 BEST 托卡马克装置建设，预计 2025 年电源系统采购预 算达 7-8 亿元。 四创电子看好低空经济发展前景，多地政府通过专项债或特别国债推动 低空经济落地，公司有望发挥重要作用，并认为自身在价值和业务发展 水平上不逊色于其他知名企业，存在价值发现机会。 华耀电子在高压电源和军用电源业务方面具有优势，自 2010 年之前便 开始参与全球首套 PSM 高压电源系统的制造，且去年中标一套 PSM 电 源系统，计划今年进行项目招标，技术成熟度高。 核聚变反应堆的电源部分主要包括磁力电源和加热电源，华耀公司的 PSM 高压加热电源负责为等低温超导等离子体提供能量，占整个核聚变 反应堆装置约 5%的比例。 华耀电子的市场份额及竞争格局呈现出均衡竞争态势，产品经过多次验 证，具备国资央企背景和本地化配套服务优势，有望凭借综合实力获得 较大市场份额。 Q&A 四创电子在未来产业领域有哪些新的业务方向和进展？ 四创电子在未来产业领域的业务方向包 ...

吉比特 20250603 摘要 吉比特核心估值在 15-19 倍之间，考虑到暑期档及 AI 应用发展，建议 超配游戏板块，预示着对该板块未来增长的乐观预期。 《问界长生》上线后贡献 3.6 亿流水，二季度月流水维持在数千万元级 别，利润贡献超预期，但与《一念逍遥》相比仍有差距，表明新产品表 现虽好但仍有提升空间。 《问道手游》周年庆表现企稳，对二季度业绩产生积极影响，显示了老 产品在市场上的稳定性和持续盈利能力。 《仗剑传说》畅销榜排名持续上升，有望在三季度贡献利润，表明该产 品具有较强的市场潜力和盈利能力。 预计吉比特今年盈利约 10.5 亿，对应估值 19 倍，为投资者提供了一个 参考的估值水平。 SLG 代理产品《九木之野》二轮测试在即，其表现将决定上线时间和对 全年业绩的影响，该产品是未来业绩增长的关键因素。 吉比特经历挑战后进行组织架构和战略调整，创始人亲自参与研发，发 行策略聚焦，有望进入产品兑现和盈利改善周期，预示公司未来发展潜 力。 Q&A 2025 年第二季度游戏板块的整体表现如何？ 2025 年第二季度游戏板块整体表现强劲，延续了高增长的趋势。腾讯、网易 等大厂产品线不强，导致 A 股游戏 ...

古越龙山 20250602 摘要 古越龙山采取集体涨价和市场反转策略，并凭借中央酒库 IP、历史沉淀 和国酿优势巩固市场地位，吸引投资者关注，但需关注新产能释放延期 风险。 古越龙山通过推广国学文化、国酿文化和美酒加美食文化，并推出青玉 系列等高端产品，旨在提升黄酒品类形象，培养年轻消费群体。 古越龙山积极推动全国化进程，将资源投入非成熟黄酒市场，旨在扩大 黄酒普及率，培育新的消费者群体，提升行业发展潜力。 黄酒以其低度数、健康和适合搭配美食的特点，在全球低度数饮料受欢 迎的趋势下，面临良好的发展机遇，应积极推广以迎合消费需求。 高端化战略通过推出青玉系列等产品，改变消费者对黄酒的认知，树立 高价值、高品质的品牌形象，获得市场认可。 企业黄酒产品战略分为高端化和年轻化，高端化旨在改变黄酒的负面标 签，年轻化则通过线上投放和美食美酒传播吸引年轻消费者。 新智能化酿造园区预计降低生产成本 5%以上，类似于集中管理模式， 有助于减少物流费用和管理开支，提升竞争力，优化资源配置，但新产 能释放调试期可能延期。 Q&A 今年以来黄酒市场的表现如何？古越龙山在其中扮演了什么角色？ 今年以来，黄酒市场表现出较高的关注度，尤 ...

共创草坪 20250603 摘要 共创草坪撤回申报材料，叠加其美国市场份额下降、墨西哥工厂亏损及 运营成本高等问题，削弱了其竞争力，为行业内其他公司提供了市场机 会。 公司自 2023 年四季度起，通过针对性策略，逐步提升美国市场份额， 并在 2024 年恢复至正常水平，对共创草坪在美国市场的业绩造成显著 负面影响，尤其是在休闲草领域。 竞争减弱后，公司预计将在欧美市场采取更积极的策略，通过价格和品 种结构的持续改善，进一步提升盈利能力，一季度产品均价已明显增长， 且四五月份延续了该增长趋势。 国内市场方面，国家振兴足球经济政策的落地，带动了运动草需求的增 长，公司通过调整营销团队和推广草坪系统，积极把握市场机遇。 美国对越南加征关税的影响有限，大部分关税由客户承担，公司订单需 求延续增长趋势。若关税进一步提高，预计仍主要由客户承担，公司承 担小部分。 Q&A 共创草坪终止上市流程对行业竞争格局及公司经营策略有何影响？ 共创草坪终止上市流程在中长期内对行业竞争格局及公司成长具有积极影响。 共创草坪的利润自 2020 年达到 1.4 亿元后，呈现波动状态，2021 年为 1.3 亿元，2023 年降至 1 亿元 ...

纪要涉及的公司 信息发展 纪要提到的核心观点和论据 - **大股东减持**：大股东张曙华减持 3%股份是为筹措流动资金解除质押和偿还个人债务，并非不看好公司前景，他作为创始人持续看好公司发展并积极参与布局；减持不会影响协议转让，反而可能加速推进；减持完成后创始人股份比例预计低于 5%，但仍担任名誉董事长积极参与公司事务，不排除未来适时增持[2][4][5] - **业务发展**：公司在智慧政务和智慧交通领域取得显著进展，在车载终端部署等方面受益于国家政策支持，预计成为未来高利润增长点，签单情况对未来业绩有积极影响；与多家国企和央企签署超 3 亿元战略合作协议，为汽车零部件发展奠定基础，一季度收入同比增长 143%[2][3][7] - **协议转让**：协议转让正在稳步推进，北交所已暂停相关程序，预计近期重新启动；转让价格维持去年 6 月公告的 9 元多，除非协议终止并重新进行[2][8][12] - **交易对手选择**：公司倾向选择有利于长期稳定发展的股东，尤其是看好公司的国企或央企作为基石投资者，目前正积极接洽具有良好机构背景的国央企[4][10] - **保险业务**：去年交通部和国家发改委发布的北斗规模化应用政策推动公司保险业务发展，公司与各地保险公司签订合作协议并推出保险产品，预计今年保险业务收入显著增长，成为未来盈利爆发点[15][16] - **货车签单目标**：公司希望签约三吨以上货车总量 800 万辆中的 30%以上，即两到三百万辆，今年目标是签约 120 万至 150 万辆，目前进展接近预期[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 目前已与天津、湖南、安徽和河南等省份签署战略合作协议，具体合作协议还在积极签署中，与三大运营商合作进展良好[13] - 公司股票质押比例约 80%以上，近期股价上涨有助于降低质押率和减少个人负债[14] - 控股股东撤出新三板流程月底出结果，有几家公司在摘牌[11]

纪要涉及的公司 乖宝宠物 纪要提到的核心观点和论据 - **618销售策略与目标**：核心目标是将麦富迪和弗列加特品牌推向头部位置，关注全周期销售数据，不设特定销售额目标，维持原有主打品类并根据行业变化动态调整，未推出全新产品，主推弗列加特2.0、Buff 2.0及烘焙粮[2][4][5] - **高端产品线发展**：未严格划分高端品类，Buff烘焙粮和福莱加特增速显著，年报显示高端产品毛利率及ToC毛利率提升，支撑新品类发展[2][6][7] - **线下销售规划**：在上海设立快闪店，目的是品牌露出与消费者互动，吸引年轻群体，非以销售额为主要目标，未来探索更多与年轻人接触场景，以全域消费者拉升为目标，现阶段不把线下销售作为主要财务指标[2][8] - **未来1 - 3年增长动能**：综合发展品牌、研发产品及提升组织能力，建立品牌矩阵针对不同消费群体，通过犬猫基础性研究研发差异化产品，提升供应链管理及生产效率[2][9] - **人员情况**：不断优化人员结构，设立新部门，加强专业能力培养，2024年披露中短期和长期激励机制，提升总体福利包吸引和留住人才[10] - **国内外业务及产能**：未严格划分国内外业务净利率，海外代工厂主要转移至泰国应对中美贸易战加税，二季度和三季度覆盖美国订单，泰国工厂与国内工厂运营效率及盈利能力差别不大，未来两到三年产能能满足市场需求并可能扩展[11] - **品牌规划**：汪珍纯处于内部打磨阶段，无明确计划和预算指标；以麦富迪和弗列加特为主覆盖不同人群，未来根据市场变化推其他品牌[11][12][13] - **海外订单情况**：2025年上半年海外订单与2024年相比平稳，4月关税波动影响短期发货，5 - 6月关税正常后发货恢复正常，美国订单部分转移到泰国生产[3][14] - **烘焙粮表现**：增速远高于其他品类，净利率和毛利率高于膨化粮，但占比小，主要市场仍为膨化粮，因定价高、营养丰富、口感受宠物喜爱[2][14][15] - **销售费用率**：国内自主品牌销售费用率参考披露数据，未详细拆分，当前阶段保持现有水平，市场成熟期可能降低[16] - **设备与产品质量**：温格尔设备对鲜肉质量提升有一定作用，但好产品需配方、工艺及其他设备共同完成[17] - **自主品牌收入目标及处方粮**：未披露100亿自主品牌收入目标，正在研发处方粮并将在合适时机推向市场[18] - **618销售额占比及下半年增速**：2024年618 GMV占全年约10%，核心目标是品牌露出和头部位置，确保下半年增速稳健提升[19] - **销售费用使用规划**：有预算管理机制，销售费用按应收收入配比，618投入相对小，双十一投入绝对值高，费用使用在预算范围内[19] - **应对竞争优势**：专注品牌建设和消费者教育，通过增加品牌投入和消费者教育增强竞争力，体现在品牌建设和市场份额提升方面[19] - **干粮与零食毛利率**：主粮（干粮）占比65 - 70%，零食占比约30%，主粮毛利率高于零食，因成分组成、产品研发有优势[20] - **海外自主品牌情况**：海外自主品牌Waggin' Train 2021年收购，市场平稳，增速不如国内，因海外销售费用投入低，盈利能力不弱，有增长但增速不显著[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从美国进口的宠物食品品牌占比约20亿人民币，公司未针对进口品牌制定特别策略[14]