美亚光电2025年上半年电话会议纪要关键要点 涉及的行业或公司 - 公司专注于食品安全、医疗影像和再生资源三大业务板块 产品包括色选机、口腔CBCT、工业检测设备等[16] - 行业涉及口腔医疗设备制造业、色选机设备制造业及再生资源回收行业[2][6][16] 核心观点和论据 **财务表现** - 2025年上半年收入增长10% 净利润增长11%[3] - 色选机业务增长15% 毛利率提升[3] - 医疗板块收入与去年同期基本持平 毛利率下降[3] - 海外出口实现双位数增长[4][20] - 再生资源业务占色选机整体收入20% 上半年增速较快[2][15] **业务板块动态** - 口腔业务收入同比略有下降0.5个百分点 销量提升但产品价格调整[6] - 毛利率环比去年下半年回升约两个百分点 受益于产品迭代和销售结构变化[6] - 再生资源业务以碎检机为主 应用方向包括塑料瓶片和整瓶分选 上半年增长超过20%[16] - 移动CT设备预中标 市场推广取得阶段性成果[21] **技术与产品发展** - 推出高端CBCT新品美亚引擎 市场报价20多万元[14] - 深度应用AI技术 如美亚大师4.0和大米数字化加工解决方案[10][11] - 美亚智云平台用户超过1万家 但上半年仅实现10万元营业收入[12] **市场策略与竞争** - 不单纯依靠价格竞争 结合产品优势、服务能力和品牌影响力[4][13] - 国内口腔行业处于低谷阶段 但公司通过市场布局扩大领先优势[8] - 海外医疗设备在50多个国家和地区取得注册准入 2023年销售100台 2024年接近200台[20] **未来展望** - 预计2025年下半年保持稳健发展 销售体量预计更大[5][9] - 色选机业务在国内外市场份额稳中有升 海外市场增长潜力较大[22][23] - 全年业绩预计稳健增长 上半年已实现10%增速[25] - 延续高现金分红政策 1.85亿元投资项目不影响现金流和分红[4][25] 其他重要内容 - 再生资源业务毛利水平较高 但未详细披露单台价格[15][19] - 大米数字化加工解决方案以项目形式收费 根据产量需求定制化调整[13] - 美亚智联2024年实现1000多万元收入 美亚智云平台正在评估商业化模块[12]

**双杰电气 2025 年上半年电话会议纪要关键要点**</think> **一 公司整体经营与财务表现** - 2025年上半年总收入23.8亿元，同比增长42%[3] - 净利润1.04亿元，同比增长20%[3] - 新能源业务收入占比首次超过输配电板块，达60%（14.2亿元，同比增长74%），输配电业务占比40%（9.43亿元，同比增长11%）[2][3][5] - 新增合同额22亿元，同比增长44%，在手订单规模30-40亿元[4][20] **二 业务板块表现及原因分析** **1 新能源业务** - 主要增长动力为"宁电入湘"特高压配套项目（总规模16.5亿元，含15亿元EPC合同+1.5亿元设备采购）[2][5][13] - 上半年确认该项目70%-75%收入，剩余部分下半年确认[2][13] - EPC合同中60%-65%应归类为新能源智能装备，但因会计核算全部计入新能源开发建设[2][12][13] - 海外布局：吉尔吉斯斯坦100MW光伏项目预计2025年9-10月开工，2026年投运[2][5][26] **2 智能电器装备** - 增长主因国家电网招标政策调整（一二次融合产品改为区域联合招标）[5][8] - 开关柜等产品增长较快，但变压器收入下降（产能转向新能源箱变生产）[2][11] - 毛利率提升4个百分点，受益于规模效应、原材料降价及降本增效措施[4][14] **三 技术布局与产能规划** - 源网荷储全环节覆盖：[6][8] - 电源侧：累计设计安装超5GW光伏风电电站，配套自研支架、汇流箱等产品[6] - 用能侧：40.5kV以下全产业链产品，服务国南网及比亚迪等企业[8] - 负荷侧：计划年内建设30座以上重卡充换电站[8] - 储能侧：自研除电芯外全部部件，具备集成优势[8] - 数字化转型降低采购成本，AI技术应用于发电预测与图像识别[7] - 六大生产基地产能达百亿规模[3] **四 海外市场进展** - 智能设备出口新增印尼、沙特客户，并向欧洲多国稳定供货[23] - 环保气体柜在欧洲具备竞争优势（2007年起生产）[23] - 海外收入规划：设备业务年增10%-20%，新能源项目将成为长期增长点[25] **五 费用与分红安排** - 费用率下降但总额增加：管理费用上升主因薪酬、折旧摊销及股份支付（半年约2000万元）[27][29] - 研发费用增长因自研箱变、逆变器等新产品[28] - 已弥补累计亏损，2025年符合分红条件[30] **六 未来战略规划** - 1-3年内重点发展新能源业务（尤其源网荷储一体化），智能电网保持稳定增长[31][33][34] - 风光电站在手指标1.5-2GW，申报中2GW，筹备600-700MW[4][18] - 大型EPC项目毛利率约10%，通过科学化管理与自产装备保障利润[4][15][16] **注**：纪要中未涉及宏观环境、竞争格局及具体财务预测细节。

公司概况 * 万盛股份2025年上半年营业收入16.23亿元 同比增长17% 主要由于2024年11月收购广州双能并表贡献2.3亿元营收[3] * 归母净利润2632万元 同比下降65% 主要受山东万盛上半年亏损6000多万元及新建产线折旧费用增加影响[2][3] * 经营活动现金流1.09亿元 同比减少1亿元 受票据提前贴现和美国双反保证金影响[2][3] * 全年预计摊销折旧费用1.2-1.5亿元[2][3] 产品销量与毛利率 * 主要产品销量10.54万吨 同比增长6.29%[5] * 聚合物功能性助剂销量6.25万吨 同比增长7.81% 毛利率24%[2][5] * 阻燃剂销量5.2万吨 同比下降6% 毛利率20% 同比下降3个百分点[2][5] * 广州双能产品销量7249万吨 同比增长5% 毛利率维持40%水平[2][5] * 涂料助剂销量1.43万吨 同比增长26% 毛利率15% 同比增长3个百分点[5] * 有机胺销量1.1万吨 同比下降6% 但收入和净利润均增长[5] * 原料体中间体系列销量1.76万吨 同比下降3%[5] 在建项目进展 * 山东潍坊三期4.3万吨项目：一期包括2000吨覆铜板阻燃剂、5000吨新型尼龙阻燃剂、2000吨光敏树脂及300吨聚酰胺弹性体 预计2025年10月投产[6] * 泰国3.2万吨阻燃剂项目：已进入土建阶段 计划2026年6月试生产 主要应对欧美双反税[6][7][11] * 广州商能二期2.5万吨项目：包括ASA制冷剂（设计产能1万吨/年）和MBS增韧剂（设计产能1.5万吨/年） ASA需求旺盛已进行扩产[6][7] 市场与价格动态 * 欧美征收高额反倾销税导致阻燃剂出口价格上涨[9] * 国内市场TCBP价格触底 BDP价格小幅下跌 VDP毛利已跌破19%[9][10] * 泰国基地运营成本较国内高20%-30% 预计长期毛利水平25%-35% 满产后净利润3000-5000万元[11] * 公司在美国市场关税较行业平均低十几个百分点 但美国200%多的关税几乎抵消优势 在欧洲享平均税率[12] 新兴应用领域 * 新能源领域成为阻燃剂需求增长点：包括新能源汽车、充电桩、光伏设备等[4][14] * 高频高速覆铜板阻燃剂市场快速成长：智能化电子产品普及推动需求[4][14] * 动力电池安全法规2026年7月执行：公司研发相关产品处于方案探索阶段[16] * 覆铜板阻燃剂产品：林晶（售价6万元/吨 毛利率30%以上）、1103（售价5万元/吨 毛利率30%以上）、Dope（售价4.5万元/吨 毛利率20%左右）[18] * 尼龙阻燃剂：全球需求2.5-3万吨 公司产能5000吨 性能优于国外产品 添加量低20%-25% 毛利率约30%[22][23] 竞争格局与行业壁垒 * 国内同行中少数能够走出去 另一家同行也在泰国投建产能但未投产[13] * 行业壁垒较高：技术门槛高 下游厂家对供应商要求严格 新供应商难以进入[21] * 覆铜板阻燃剂1105与广州生益联合研发 目前仅供给广州生益[20] 未来展望 * 公司预计每年营收增长10%-15% EVITA利润每年增长15%-20%[28] * 新产品毛利水平约30% 多为新领域或高端领域使用[23] * 山东潍坊一期、二期已进入试生产 三期及泰国基地、广州商能二期项目将在2025年四季度及2026年上半年陆续投产[28]

**登康口腔电话会议纪要关键要点分析** 行业与公司概况 - 行业：中国口腔护理行业，整体规模约500亿元，近4-5年复合增长率约4%，线上零售额93亿元（同比增长15%）[6] - 公司：登康口腔（前身为1939年大来化学制衣厂），2001年成立，2023年深交所上市，重庆国资控股，拥有冷酸灵等品牌，国家级工业品牌示范企业[4] 财务表现 - 2025年上半年营收同比增长近20%，归母净利润8,500万元（同比增长17.59%），扣非净利润近7,000万元（同比增长25.67%）[2][8] - 毛利率达52.61%（同比提升近6个百分点），其中成人基础护齿毛利率53.59%，成人电动护齿毛利率41%，电商渠道毛利率60%[2][9] 市场地位与产品 - 抗敏感牙膏市场份额超60%，冷酸灵品牌整体市占率第三（目标第二），儿童电动护齿市占率第一[2][7] - 产品矩阵涵盖成人/儿童基础护理、电动智能护理及口腔医疗美容产品，技术储备包括1.0-3.0代抗敏感产品及4.0-5.0代储备[5][11] 渠道与运营 - 线下覆盖31省市2,000多个区县经销商、数十万家零售终端（信息化系统支撑超20万家）[13] - 电商渠道营收超3亿元（2025年上半年），兴趣电商与货架协同模式驱动增长，毛利率提升超8个百分点[2][10] - 特殊渠道拓展：团购、政企、社区团购及O2O集合店[13] 技术与创新 - 重组蛋白牙膏技术突破：牙小管封堵率超90%，牙龈细胞胶原含量提升率近80%[12] - 泵式牙膏专利技术全网累计销售超3,000万支[12] - 拥有4个国家级、7个省部级创新平台[11] 战略与规划 - 数字化建设：全场景数字化营销运营模式提升管理效率与成本优化[3][14] - 未来三年推进国际化策略、加大股权投资与并购，智能口腔作为第二增长曲线[15] - 持续高端化与专业化产品布局，应对消费升级需求[15] 其他重要信息 - 核心骨干员工持股超60人，经营团队经验丰富，结合国企规范与民企灵活度[14] - 东部与北部地区需加强资源投入以提升增速[8]

公司业绩与展望 - 公司2025年上半年营收同比下降32% 主要受国内新能源投资总额和政府基建项目投资总额下降影响[3] - 电缆系统业务同比下降10% 主要因220kV和500kV产品未能按计划完工 预计下半年确认收入[3] - 家用产品和系统服务上半年营收6000万元 去年同期1.36亿元 大幅下降主要因前两年大项目结束 今年以小订单为主[3] - 智能电力系统服务上半年收入2793万元 去年同期7234万元 主要受政府投资减少影响[3] - 研发费用增加1300万元 主要用于开店一体机、变压器技术及环保气体研究[3] - 公司在手订单良好 预计下半年项目加速交付 电缆辅件业务全年预计同比持平或略有增长[4] - 下半年重点交付海东商业中心、绿发新疆等接近2亿元的大型智慧变电站订单[4] 业务板块进展 - 智慧化变电站业务下半年预计有较好收入确认 但同比去年可能略有下降[5] - 智能电力系统服务受地方政府基建投入减少影响 短期内不会有显著改善[5] - 模块化并联站业务聚焦新能源升压和超算数据中心 与中国绿发合作新疆、青海、甘肃等地升压站项目 预计数量达十几座[8] - 取得青海海东绿散项目 一期包含2000匹算力需求及自建120kV变电站[8] - 电缆系统交付周期一般一个月以内 佳肴产品根据订单金额需一个月至一年 智慧模块化变电站需6到8个月[17] 特高压项目跟踪 - 正在跟踪浙江环网特高压、干店入浙和库布齐沙漠送出项目 总设备体量约20-30亿元[6][7] - 干店入浙项目预计年底招标 公司正在做前期准备工作[6] - 浙江环网特高压已进入设计阶段 库布齐项目确定使用捷奥设备[6] 雅江项目 - 项目总长度约1800公里 主要采用500千伏捷奥设备[9] - 最快2027年底至2028年初完成 可能延至2030年[9] - 公司正与雅江公司沟通 参与相关汇报工作[9] - 东方电气占60%-80%份额 哈电占20%-40%[9] - 公司采取不惜代价策略 希望通过可靠性提升和技术创新合作参与招投标[11] - 项目若采用传统化流技术将产生3亿吨碳排放[19] 技术研发与创新 - 优化绝缘件生产、运输及安装流程以降低故障率[9] - 研发抗震型接耳支架、大行程补偿装置、新型导体连接等技术[9] - 开发500千伏三相共箱JL及800千伏交直流JL[10] - 在淮安建设C4环保气体GL生产设施 预计年底具备百公斤级产能[10] - 已完成C4中试线实验室建设 已有几十公斤样品[18] - C4气体在国网领域具有广阔市场空间 已有开关柜、环网柜等设备招标[18] 产能与成本 - 目前拥有120公里产能 主要按1020千伏电压等级生产[12] - 生产750千伏或500千伏产品时产能会减少[12] - 220kV三相共箱3150A产品报价15000元/米（每公里约1500万元）[19] - 500千伏5000安单向产品报价约8000元/米[20] - 随着量产增加成本会下降 但由于行业垄断性质 价格不会大幅下降 毛利率保持稳定[20][21] 市场竞争 - 感受到新进入者竞争压力 特别是中国电装中的平高和恒驰电器[15] - 这些企业制造服务能力快速提升 作为央企在价格竞争上具有优势[15] - 捷奥产品价格有下降趋势 特别是未来成为标准化设备时[15] - 但新进入者达到公司技术水平仍需时间 因产线需要定制化专用设备和专业计算模拟仿真[15] 海外市场 - 出海是重点战略突破方向 三大产品体系已走出国门[16] - 给3M做EM 年销售额稳定在2000多万 有望将GEL和乐高变电站纳入3M全球市场体系[16] - JL产品在俄罗斯莫斯科环网变电站实现销售 上半年增加1700万销售额[16] - 访问埃及、沙特与科威特 预计有较好市场前景[16] - 在南非实现变压器销售 参与巴基斯坦和北美数据中心投标[16] - 预计今年及明年海外销售会有显著增长[16] 产品报价与成本 - 10千伏变电站用4000安三相共箱产品报价9000元/米[19] - 500千伏5000安单向产品报价约8000元/米 不包含二次设备成本[20] - 雅江项目因规模增大 固定成本分摊减少 整体成本有下降空间[20] - 500千伏三相共箱产品尚未研发出来 具体报价不明确[21]

公司业绩与财务表现 * 能科科技2025年上半年营业收入7.38亿元，同比增长4.91%，归母净利润1.1亿元，同比增长18.75%，毛利率52.40%，同比增加4.2个百分点[2][5] * 2025年第二季度营业收入4亿元，同比增长33.99%，归母净利润6161万元，同比增长64.64%，二季度末合同负债4.05亿元，同比增长158%[4] * 公司通过缩减低毛利业务、聚焦高毛利产品线优化业务结构，提升整体盈利水平[8][28] * 加强应收账款催收力度，改善利润状况并为未来发展提供财务基础[27] AI业务进展与产品布局 * AI产品和服务收入达2.1亿元，同比增长145%，主要围绕三个方向：智能化聚神产品、工业研制智能化及工业软件加AI智能助手[2][5][6] * 开发熏推系统和端侧应用系统，形成五个垂域模型和十几个agent应用，规划50款AI助手包括本地部署、私有云和公有云版本[6][7][10] * 产品形态上，AI加具身智能化约占40%-50%，AI加工业研制超过50%，工业软件加AI目前不是主要销售导向[20] * 算力接口标准化进展改变购置一体机模式，企业可灵活配置算力和购买应用，提高资源利用效率[3][26] 行业市场策略与客户聚焦 * 特种行业因预算充足、受经济波动影响小，贡献2025年上半年40%业绩，预计未来持续增长，2025年特种行业占比约60%-70%[2][11][20] * 民用市场聚焦中大型客户，抗经济不确定性能力强，案例显示客户从上半年投入八九百万追加至下半年三四千万预算[10][11] * 制造业AI专项资金规模通常超百亿，提供稳定市场空间，是公司重要市场机会[31] 研发投入与人才建设 * 加强AI人才队伍建设，通过引进和内部培养结合，实施第四期员工持股计划激励核心AI人员[2][10][12] * 2025年启动四个重点研发项目：AI赋能平台、巨神产品终端预装及配套、质量管控系统、智能模组开发[23][24] * 下半年继续发力AI加工艺研制智能化领域，2026年进一步扩大规模，推动工业软件加AI助手模块发展，预计明年成熟至50款左右[2][10][22] 业务结构与未来规划 * 预计2026年工业AI及相关研制占业务60%，AI具身产品占30%，工业软件与AI助手占10%-20%，2027年比例基本稳定但整体体量增大[23] * 公司发展从硬件起步，经历信息化、数字化阶段，进入智能化阶段，优势在于行业场景理解及工业软件和数据沉淀[29] * 特种行业AI新推项目挑战包括熟悉场景、具备资质和技术储备，公司凭借多年经验和技术积累保持领先地位[30] 其他重要信息 * 自研工业软件覆盖面广优势明显，未来3-5年工业软件国产化空间大，但短期内可能承压[14] * 工业电器业务相对稳健，市场稳定每年小幅增长[15] * 具身智能领域形成具身大模型（端侧应用）和决策大模型（后台管理侧应用），商业模式按终端台数收费并提供系统维护管理服务[16][17] * 公司以稳健著称，从上市年收入两个亿到现在15亿，始终保持稳定增长[32]

公司概况与定位 * 公司为九号公司 专注于智能短交通和机器人领域 通过多元品类拓展实现增长[1] * 公司定位为平台型公司 类似于安克创新 但更专注于开拓割草机器人等蓝海市场 与安克创新主攻红海市场形成对比[4] * 公司成立于2012年 总部位于北京 早期为小米生态链企业 2014年获小米和顺为资本投资 2015年收购美国Segway获得大量专利并实现向海外市场扩张[5] * 公司采用VIE加CDR方式上市 两位创始人持有59%投票权 为实际控制人[6] * 管理层技术背景深厚 12名成员中8人具备工程师或相关技术背景 体现出强烈的技术导向经营风格[7] 核心业务与财务表现 * 2025年上半年收入增速显著 一季度增长超90% 二季度超60% 超出市场预期 主要得益于传统业务稳定及电动两轮车和割草机器人快速放量[2][8] * 自2021年至2024年净利率持续提升 毛利率也有所提高 多元化布局成功帮助盈利能力不断改善[2][9] * 产品结构中 电动两轮车占比超过50% 电动平衡车和滑板车占比24% 全地形车占比7% 割草机器人及其他机器人占比6%[6] * 预计2025年公司收入将达200亿元 同比增长约40% 全年净利润预计达20亿元[5][20] 电动两轮车业务 * 2025年上半年电动车行业增长约39% 公司市场份额约7%[2][10] * 2021年至2024年 公司两轮车业务复合增速超70% 远超同行（雅迪1% 爱玛12%）[12] * 公司毛利率在2023年超过雅迪和爱玛 通过智能化、高端化实现产品差异化竞争 避免价格战[2][12] * 预计2025年两轮车销量将突破400万台 同比增长50%以上（2023年为150万台）[12][20] 割草机器人业务 * 业务发展潜力巨大 目前割草机年销售量约2000万台 但割草机器人渗透率仅为5%-6% 其中无边界割草机器人渗透率不足2%[15] * 欧美环保政策趋严（欧盟计划到2027年淘汰80%的燃油园林设备 美国加州计划到2028年实施零排放要求）推动电动割草机器人普及[15] * 公司采用RTK加视觉定位等先进技术 提高产品便捷性并降低成本 不需要预埋线[3][16] * 2024年业务增速超200% 预计2025年仍将超过100% 销售额从2024年的8.6亿元增长至预计2025年的17亿元[3][17] * 公司市场份额仅为5% 未来还有很大提升空间[17] * 公司自2021年起便进入海外割草机市场 覆盖欧洲园林工具渠道 具有渠道先发优势[17] 其他业务 * 电动滑板车和平衡车业务 2023年行业规模29亿美元 2024年至2032年复合增速约10%[18] * 2025年欧洲市场需求恢复 共享滑板车运营商进入换车周期 预计该业务收入增速将超过20%[5][18] * 公司通过东南亚代工厂解决了关税问题[18] * 全地形车辆（ATV）业务 2024年出货量2.4万台 占全球市场份额约2.5%[19] * 美国市场受关税影响 2025年可能会有所波动 但欧洲新兴市场表现较好 对该业务有一定支撑 短期内增速预计约为5%[19][20] 核心竞争力 * 核心竞争力体现在智能化和高端化产品上[11] * 软件方面 自主研发Ninebot OS操作系统 实现APP控车、远程升级、无钥匙启动、骑行数据可视化等功能[11] * 硬件方面 自研智能车机系统和智驾系统 包括感应解锁、乘坐感应、听歌功能及主题换肤等[11] * 在续航系统、电池、电机等核心硬件领域也深度参与研发设计 重视产品自研能力[11] 行业趋势 * 智能化、高端化是电动车行业未来的重要发展方向[13] * 消费者购车时对智能化功能的关注度已排到第三位 尤其在18至20岁的年轻消费群体中需求更为强烈[14] * 无边界割草机器人技术突破 如RTK加视觉定位技术、激光雷达导航等 使得产品更加便捷高效 2025年上半年该细分市场销售增速翻倍[15][16]

公司概况 - 玉马科技（御马科技）是一家专注于遮阳类产品的上市公司 产品包括斑马帘 梦幻帘等 定位中高端市场 主要客户在海外[2][11][17] 财务表现 - 2025年上半年销售收入3.64亿元 较2024年同期3.61亿元略有增长[4] - 归属净利润7409万元 同比下降14% 主要受对等关税影响一个月发货 股票激励费用及汇兑收益下降等因素影响 合计约1200万元 扣除这些因素后净利润与去年基本持平[4] - 外销毛利率维持在45%左右[5] 市场区域表现 - 欧洲市场同比增长2% 2024年占总销售比例不到19% 2025年预计约21%[7][18] - 美国市场增长1% 订单恢复至正常水平的九成[6][7] - 亚洲市场（包括国内）略有下滑[7] - 南美洲和澳大利亚市场实现增长[7] - 国内市场份额较低 前三大上市公司合计市场占有率仅为个位数[11] - 收入占比：国内28%-29% 整个亚洲（包括东南亚）43% 北美洲21% 南美洲11% 澳洲3%[23] 关税影响与应对措施 - 中美关税约55%[5] - 公司提价5%-10% 基本覆盖关税增加成本 并与客户共同承担关税[5][19] - 产品在目标市场加价幅度大（通常十倍起步） 运输费用和关税增加对整体成本影响不大[3][15] - 关税政策不确定性影响客户信心 部分订单延迟[20] 产品与研发 - 新品研发周期通常两到四年 每年推出二三十个新品种 包括颜色 结构和功能创新[17] - 梦幻帘产品海外销量较少 国内竞争加剧 公司加大海外市场开拓力度[8] - 产品品类SKU众多 面料成本每平方米十几元 成品加价倍率可达十倍起步[13][14] 库存情况 - 库存同比增长 主要由于对美国发货受关税影响 新产品开发备货及海外子公司（德州 加州 澳洲悉尼）备货需求增加[12] - 客户库存水平稳定在两到三个月 暂未出现明显去库存现象[2][21][22] 海外建厂计划 - 公司考虑在海外建厂以应对关税政策和长期战略需求 已考察越南 埃及 印尼和韩国等地[9][10] - 投资金额需几亿元 等待关税政策稳定后确定具体地点[10] - 行业内仍以国内生产为主 尚无公司规模化建设或运营海外工厂[13] 其他重要内容 - 跨境电商业务主要通过第三方平台运营 规模不大[16] - 欧美地区特别是美国市场盈利能力较高[23] - 海外客户订单能见度一般为60多天 与客户库存周期一致[24] - 公司希望实现全年收入和业绩增长目标 但存在难度[25]

公司财务与运营表现 * 公司2025年上半年营收131.85亿元 同比下降5.8% 净利润10.82亿元 同比增长1% 利润总额18.8亿元 同比增长9%[3] * 公司控股发电装机容量达1,787万千瓦 其中经营期1,467万千瓦 建设期和核准待建各160万千瓦[3] * 2025年上半年发电量273.8亿千瓦时 同比下降3.9% 综合电价429元/兆瓦时 同比下降4% 剔除新疆机组后存量电价仅下降2%左右[2][3] * 2025年上半年标煤单价790元/吨 同比下降14% 剔除新疆因素后存量标煤单价同比下降7.4%[2][3][4] * 2025年二季度发电量超过130亿千瓦时 同比降幅收窄至不到1% 省内煤电约100亿千瓦时 气电约2.5亿千瓦时 新疆煤电贡献20亿千瓦时 环保发电贡献约5亿千瓦时[5] * 2025年二季度总体电价水平0.44元/千瓦时 同比下降不到4% 省内煤电价格约0.44元/千瓦时 气电实现约8%增长[5] * 2025年二季度容量电费折算约0.02元/度 公司设备状态良好 全额获取容量费[6] * 2025年二季度标煤单价较上半年进一步降低 省内煤电标煤单价约850元/吨 同比降幅超10% 新疆新投产机组标煤单价同比降幅接近20%[7] * 江部电厂2025年上半年净利润同比下降约10% 因所得税优惠政策变化和电量下降约20%[18] * 公司2025年上半年投资收益下降约20% 主要因参股煤炭企业发电公司收益减少[23] * 首港公司投资收益下降接近30% 因煤价弹性较小 电量基数较高及电价下降[33] 煤炭采购与成本结构 * 市场协议采购比例增长 价格介于长协和现货之间 长协与纯现货比例缩减[8] * 市场协议采购价格变动较小 比市场现货略高但低于长协价格[9] * 明年的长协定价主要受成本端影响 现货价格指导作用不确定[11] * 煤耗整体稳定 与去年同期基本持平 第三季度煤耗最高 一、四季度相对最低[10] 电力市场与政策动态 * 安徽省现货电价自2025年1月起试运行 月度综合出清电价波动 1月至5月基本维持0.3元/度左右 6月下降后7月恢复至0.3元以上 全年平均水平约0.3元/度[12][13] * 安徽省现货市场交易量占比个位数 90%以上交易通过合同进行[16] * 长三角区域市场一体化建设可能拉近江苏、浙江与安徽之间的长期定价 江苏月度综合出清价格约0.39元/度[18] * 安徽省2025年7月用电量同比增长约15% 8月火力发电量同比增长约9%[14] * 2025年下半年新能源挤压效应预计减弱 用电增速将回升[15] * 安徽省2025年至2026年预计新增若干火电机组 包括煤电和气电项目[24] * 安徽省到2026年底预计投产超过1,000万千瓦煤电、气电和抽水蓄能项目 十五期间初步规划新增煤电装机容量约400万千瓦[25] * 安徽省十四五期间核准的1,000多万千瓦装机预计按预期时间投产 关注用电量增长是否达6%至8%的预估[26] 新能源项目与发展规划 * 新疆80万千瓦光伏项目预计2025年9月全容量并网 总成本约2.7元/千瓦时 预期收益较好[29] * 公司在建新能源项目包括新疆80万千瓦光伏和吐鲁番50万千瓦风电 预计2025年9月全容量并网 宿州埇桥区30万千瓦风电计划今年完成首笔建设[30] * 公司重点关注省外并购 在新疆和陕西积极推进新能源项目 陕西闪电送网通道配置1,100万千瓦新能源 公司争取约200万千瓦[30] * 核聚变项目处于总装阶段 预计2027年底完成 对公司研发费用影响不大[21][22] 其他重要事项 * 公司可能存在新增机组重大技改或大检修过程中的资产减值[19] * 研发费用同比增加主要因原材料相关投入增加[20] * 国能集团2025年上半年收入和利润受煤价下降影响[27] * 十五期间全国规划建设超过20条特高压通道 蒙西至安徽输送线路受关注 新疆阿克苏至安徽第二通道项目处于谋划阶段[28] * 2025年二季度安徽电价较一季度高0.01元/度 因电量下降和现货出清价格略高[31][32]

公司概况与核心财务表现 * 纪要涉及的公司为云南铜业股份有限公司[1] * 公司2025年上半年阴极铜产量77.94万吨 同比增长53.22%[2][4] * 公司2025年上半年黄金产量12.19吨 同比增长98.86%[2][4] * 公司2025年上半年白银产量276.63吨 同比增长98.70%[2][4] * 公司2025年上半年硫酸产量28.29万吨 同比增长20.63%[2][4] * 公司2025年上半年实现营业收入889.13亿元 同比增长4.27%[2][4] * 公司2025年上半年利润总额18.95亿元 同比增长2.94%[2][4] * 公司2025年上半年归母净利润13.17亿元 同比增长24.32%[2][4] * 公司2025年上半年基本每股收益0.6573元 同比增长24.32%[2][4] * 公司2025年上半年净资产收益率8.68% 同比上升1.31个百分点[2][4] 利润驱动因素分析 * 归母净利润增长的主要增利因素包括硫酸产销量及价格上涨 资产处置收益 金属价格上涨及主产品产销量增加[2][7] * 主要减利因素包括冶炼加工费（TC）同比下降 存货跌价准备增加 以及印花税 资源税和销售费用等增加[7] * 公司通过落实极致经营降本增效 提高协同效率 共同为盈利增长奠定坚实基础[7] * 上半年计提了约3亿多元的资产减值（未减值部分） 最终是否形成减值取决于后续货物点价情况[9] 重大事项与战略举措 * 公司出售西南铜业王家桥片区部分闲置资产 成交价格4.47亿元 增加2025年度净利润1.82亿元 已完成交割[5] * 公司对外投资设立控股子公司凉山铜业 出资3亿元持股60% 以优化铜冶炼产业布局[5] * 公司发行股份购买凉山矿业40%股份并募集配套资金 交易已获深交所受理 完成后凉山矿业将成为控股子公司[5] * 公司对资源枯竭的全资子公司楚雄矿业实施破产清算 已获法院受理 不会对正常生产经营和当期利润造成重大影响[5][6] * 母公司中铝集团持有的西藏金龙和秘鲁特罗莫克铜矿项目规划回流国内供云南铜业使用[3][11] * 西藏金龙项目预计2025年开工建设 合理预期可支撑每年30万吨左右的生产规模[3][11] 未来经营计划与产量指引 * 公司维持全年生产目标不变 计划生产阴极铜152万吨 黄金16吨 白银680吨 硫酸536.4万吨 自产钼精矿5.46万吨[3][8] * 公司未来经营将围绕数字转型战略 做大资源 做精矿山 做优冶炼 做强再生金属业务 细化稀散金属业务[8] * 资本开支重点将放在资源项目获取上 去年重点在西南铜搬迁项目 今年重点是红泥坡项目建设[21] * 公司将严格按照已披露的分红制度安排分红 并按上限执行[21] 资源与项目进展 * 上半年自产铜精矿量同比下降主要由于矿石品位下降导致 全年生产计划不变[9][10] * 公司在现有矿山周边进行找矿工作 每年新增找矿量基本能覆盖当年产出量[10] * 重点在建资源项目红泥坡铜矿原计划2026年12月投产 公司正积极推进希望能提前完成[11] * 资源工作是公司乃至中铝集团的重要战略 在十五五规划中会详细部署 国内外均有勘探项目在进行[13][14] 市场环境与竞争优势 * 硫酸对经营业绩贡献显著 2025年价格处于高位 东南 西南 东北片区价格在450到820元/吨之间波动[9] * 预计下半年硫酸价格将保持相对稳定 因化肥等下游化工产品出口旺盛 需求有刚性支撑[3][9] * 在TC下行背景下 公司的相对竞争优势主要体现在副产品硫酸的地域优势（西南片区价格高）以及成本控制能力[20] * 公司成本位于全球前25%到30%的水平 成本下降支撑了上半年业绩[20] * 2025年长单量与去年相比略有减少 明年长单比例需根据市场情况判断[15] * 公司再生铜产能15万吨 再生料使用对成本控制和效益提升贡献正面 若TC持续低位将加大使用[16] * 公司粗炼和精炼总产能为161万吨 分布在东南（55万吨） 西南（45万吨） 中南（45万吨） 赤峰（45万吨）及滇中（15万吨）片区[16] * 公司表示将严格按照国家反内卷政策和合规产能规模安排明年产量及十五五规划 目前无其他增量项目[17] 其他重要信息 * 凉山新建十多万吨电力产能符合30%配矿要求[18] * 黄金产量增加主要由于原料结构变化 高金银含量的外购精矿增加导致 自产业务无显著变化[19] * 从全球视角看 中国冶炼企业仍具成本竞争力 停产企业主要集中在国外[22][23]