业绩下滑 - 公司预计2025年上半年归母净利润8000万—9750万元，同比下降71.05%—76.25%，扣非净利润4000万—5700万元，同比下降79.85%—85.86%，创上市以来最大中期净利润跌幅 [1] - 业绩下滑主要源于原料采购价格持续上涨导致毛利率承压，2024年第四季度净利润同比下滑24.79%至2.23亿元，2025年一季度净利润同比下跌67.88%至7724.78万元 [2] - 葵花子业务2024年营收43.82亿元，同比微增2.6%，占总收入61.45%，虽推出十余款创新口味但未能明显提升业绩 [2] 成本与提价策略 - 公司近两年多次提价，2018年八个品类提价6%—14.5%，2021年葵花子系列提价8%—18%，2022年葵花子系列整体提价约3.8%，但毛利率从2017年29.89%下滑至2023年26.85% [2] - 原料采购体制缺乏平抑价格波动机制，无法平衡原料品质与成本压力 [2] - 公司计划推行"公司+订单农业+种植户"直采模式并探索海外种植项目以缓解原料价格波动 [3] 市场竞争与渠道转型 - 面临三只松鼠、良品铺子等品牌竞争及零食新势力崛起，增长明显承压 [1] - 2024年直营收入同比增长38.29%至14.62亿元，占比首次突破20%，但直营渠道毛利率25.01%较传统经销渠道低4.74%，电商渠道毛利率仅19.39% [3] - 山姆等大客户渠道布局面临产品同质化争议，渠道策略存在不确定性 [3] 多元化布局 - 2024年坚果业务收入占比提升至20%，成为第二增长曲线 [5] - 推出"洽洽香瓜子冰淇淋"跨界布局冰淇淋市场，天猫旗舰店售价约7元/支，但淘宝旗舰店累计销量仅200余件，远低于伊利类似产品超2万件销量 [6] - 计划试销魔芋产品并在东南亚市场试销，同时将加大新品渠道拓展 [7] - 过往多元化尝试如豆类零食、薯片、调味品等市场反响平平，2024年其他产品营收占比仅10.84% [7] 战略与品牌 - 公司2020年提出"双百战略"但2023年实际营收68.06亿元，2024年增至71.31亿元，距离百亿目标仍有差距 [4] - 专家建议采取新品牌战略聚焦1—2个核心品类实现精准突破，避免多线作战 [1] - "五多战略"（多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群）成为行业突破发展瓶颈的普遍选择 [5] - 品牌形象趋于传统化、稳健化，专家建议抓住健康化趋势重塑品牌形象 [5]

数据要素市场建设 - 无锡数据要素市场建设成果显著，交易平台累计入驻数据服务商487家，上架数据产品465个，开放数据集4035类，开放数据总量4.95亿条 [1] - 无锡数据集团通过发布制度规范、提供数据质量评估服务、联合第三方进行合规评估，利用区块链技术推进数据资产应用创新，帮助企业提升数据资产运营和变现能力 [1] - 无锡公共数据开放水平连续五年全省第一，已开放数据集4035类，开放数据总量4.95亿条 [5] 数据资产融资租赁 - 无锡新基建与联投租赁合作落地无锡首单数据资产融资租赁业务1000万元，以算力资产作为质押物，经第三方评估机构认定后获得融资 [2] - 数据资产兼具有形与无形资产特征，实现"可确权、可定价、可交易"是关键，企业需在数据交易所登记并获得数据资产凭证，再通过专业评估机构量化价值 [3] - 联投租赁积极探索通过资产证券化产品盘活数据资产，预计带动融资规模超1.5亿元，未来数据资产单独交易将成为趋势 [3] 数据交易平台发展 - 锡数交平台提出"不合规不挂牌，无场景不交易"原则，累计入驻数商492家，上架数据产品524个 [5][6] - 锡数交与上海、深圳、贵阳等数据交易所深度合作，推进数商互联互通互认，协同构建全国统一大市场数商生态 [6] - 无锡目标到2026年数据交易规模突破20亿元，培育数据商等600家以上，登记上架数据产品突破1000个，数据产业规模达500亿元 [6] 数据要素应用创新 - 无锡数据集团创新打造基于区块链技术的一体化数据要素流通平台，落实8个分中心建设任务，为数据要素市场化配置夯实基础 [7] - 无锡在全国首发汽车零配件行业数据空间，助力汽车零部件高质量数据集供给应用，并完成全省首例企业数据资产作价出资入股登记 [7] - 无锡通过创新机制、技术赋能与制度保障深度融合，推动数据要素"供得出、流得动、用得好" [7]

农业新质生产力发展 - 2025年中央一号文件提出以科技创新引领先进生产要素集聚，因地制宜发展农业新质生产力，推动农业高质量发展[3] - 农业新质生产力是将现代新技术、新模式运用到农业中，推动农业现代化的新型生产力[3] - 农业农村部、科技部等七部委联合发布《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》，强调推进科技产业金融良性循环，强化农业科技领域贷款、知识产权质押融资等政策力度[3] 鳗鱼养殖行业现状 - 福建省福清市是中国鳗鱼之乡，鳗鱼年养殖量高达1.5万吨[4] - 鳗鱼养殖对水质、温度要求严格，目前仍无法攻克人工繁殖难题，养殖依赖鱼苗捕捞[4][5] - 鳗鱼苗在海里生长两年被捕捞，再养两到三年达到规格，日本鳗养殖周期约两年半，美洲鳗约三年[6] 天马科技业务与技术 - 天马科技是国家级大型现代渔牧集团化企业，业务涵盖健康食品、安全饲料、智慧养殖、优质种源及国际贸易等全产业链[5] - 公司研发的玻璃鳗配合饲料打破日本、韩国技术垄断，价格从20多万元/吨降至5万元/吨[5] - 采用工厂养殖模式，通过智慧渔业大数据平台实现全过程监控与数据分析，拥有76个鳗鱼生态养殖基地，2024年鳗鱼出池量1.58万吨，规模全球第一[6] 金融支持与产业链发展 - 农业银行福建省分行与天马科技签订战略合作协议，提供信用额度支持企业科技创新与产业链建设[8] - 农业银行福建省分行支持天马科技联农带农，为1840户水产养殖户授信约5亿元[8] - 截至2025年6月末，农业银行福建省分行县域贷款余额4529亿元，占全行贷款81%，涉农贷款余额2694.5亿元，占比39%，农户贷款余额944亿元，服务农户超35万户[10] - 农业银行福建省分行科技企业和战略性新兴产业贷款分别新增73.2亿元和195.7亿元，均高于全行贷款平均增速[10]

银行消费贷市场趋势 - 银行推出额度百万元以上的个贷产品，房产抵押消费贷额度达500万元，个人名下有公司的抵押消费贷额度可达1000万元 [1] - 消费贷产品升级，部分可选择"先息后本"，贷款期限拉长至10年 [1] - 银行注重挖掘优质客户和高净值客户，而非市场覆盖面 [1] 大额消费贷产品案例 - 国有银行推出100万元消费贷额度，年化利率低至3.1%-3.3%，贷款期限最长60个月 [5][6] - 建设银行"建易贷"面向优质公积金缴交客户，最高额度100万元，"房易贷"最高额度300万元 [5] - 农业银行"网捷贷"最高额度100万元，"房抵e贷"最高额度1000万元，期限最长120个月 [6] - 邮储银行"邮享贷"信用类最高额度100万元，抵押类最高额度500万元 [6] 城商行和农商行产品 - 哈尔滨银行"房抵消费贷"最高额度500万元，期限最长7年 [7] - 湖南银行"湘银房抵贷"最高额度500万元，消费类期限最长10年，经营类最长5年 [8] - 四川泸州农商银行、大连农商银行推出房抵类大额消费贷，最高额度300万-500万元 [8] 政策与市场背景 - 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，鼓励金融机构加大个人消费贷款投放 [4] - 国家金融监督管理总局将个人消费贷款自主支付上限从30万元提高至50万元，贷款期限由不超过5年延长至不超过7年 [5] - 银行零售业务压力较大，希望通过大额消费贷加大信贷投放 [9] 目标客户群体 - 大额消费贷优先向银行私行客户或企业主推荐 [9] - 客户需满足"白名单"条件，如国家机关、企事业单位员工，或在银行有住房贷款 [5] - 个人消费贷授信规模通常为个人年收入的两倍减去负债 [7]

业绩表现与增长动力 - 2025年上半年预计归母净利润1.12亿—1.31亿元，同比增长50%—75%，扣非净利润9695.92万元—1.11亿元，同比增长41.13%—61.01% [1] - 日元兑人民币汇率波动对利润产生积极贡献，但未披露具体汇兑收益金额 [1][5] - 2021—2024年营收从55.32亿元增至68.99亿元，但归母净利润从4.04亿元降至1.24亿元，毛利率由26.16%降至24.05% [2] - 业绩承压主要来自研发投入与人力成本上涨、商誉减值侵蚀及新业务投入 [2] 商誉减值与财务影响 - 2024年对上海泓智、TPG、融易通三家子公司计提近亿元商誉减值，其中融易通5233.45万元，TPG2865.43万元，上海泓智1340.43万元 [3] - 截至2024年底，因收购产生的商誉原值7.11亿元，已计提减值准备2.69亿元 [3] - 商誉减值反映并购整合风险，需关注协同效应实现情况 [4] 业务结构与行业地位 - 2024年金融、互联网、高科技行业营收占比分别为25.2%、37.74%、22.4% [2] - 银行IT解决方案市场排名提升至第16位，移动银行和开放银行解决方案分列第4和第5名，数据智能解决方案第7名 [6] - 中国银行业IT解决方案市场规模预计从2023年692.96亿元增长至2028年1021.7亿元，复合增长率8.1% [6] 竞争环境与经营挑战 - 项目中标多与中科软、软通动力等厂商竞争，多为外包服务类项目 [6] - 行业面临IT预算收缩、人力成本占比高（2024年达91.26%）、回款周期延长等压力 [7] - 近3个月股价涨幅63%，但业绩预告发布后由16.10元/股跌至14.77元/股 [7] 战略转型与新业务布局 - 提出"技术驱动+生态协同"战略，进军智慧农业，2024年新签约合同总额8.1亿元 [9] - 智慧农业聚焦AI生产模型+全产业链数智化，中标中国水产科学研究院等项目 [9] - 布局跨境金融，为东亚银行等机构提供支付系统开发服务 [9] - 在日本启动"大崎创新实验室"，聚焦AI+、Web3、量子计算，尚处孵化阶段 [10] 研发投入与技术储备 - 2024年研发支出3.16亿元，低于2023年3.28亿元但高于2021年2.65亿元 [4] - 技术人员占比连续4年维持在93%左右 [4] - 探索AI应用于金融服务（如MaaS）及海外市场拓展机会 [10]

保险资金配置动态 - 截至2025年一季度末，人身险行业股票持仓市值达2.65万亿元，较2024年末增加3775亿元，增幅16.65%，股票配比提升0.86个百分点至8.43% [1] - 2025年保险资金举牌次数达21次，创近四年新高，平安人寿举牌7次居首，长城人寿3次，新华保险、瑞众人寿等各举牌2次 [1] - 多家大型险企表示2025年将提高权益类资产配置比例，政策推动下保险资金权益配置空间进一步打开 [1] 举牌案例与标的分析 - 7月利安人寿举牌江南水务，持股比例升至5.03%，市值2.49亿元，其权益类资产占比16.29% [3] - 信泰人寿举牌华菱钢铁，持股比例5%，账面余额16.96亿元，权益类资产占比19.07% [3] - 中邮人寿举牌绿色动力环保H股，持股比例5.0722% [3] - 泰康人寿以基石投资者身份认购峰岹科技8.69%股份，出资2500万美元 [4] - 前6月举牌标的集中于银行（邮储银行、招商银行等）、公用事业、能源及科技行业 [4] 政策与市场影响 - 财政部2025年7月11日发布通知，要求国有商业保险公司建立三年以上长周期考核机制，长周期指标权重提升至70% [7] - 中国人寿表示新政策有利于提高权益类投资占比，推动资产与负债匹配，增加资本市场中长期资金供给 [7] - 保险资金配置策略转向高股息与科技类组合，银行板块获险资持续增持，一季度末持仓市值2658亿元居各行业首位 [8] 行业配置偏好 - 银行股因高股息特性受险资青睐，平安人寿、新华保险等频繁加仓，推动板块股价上涨 [8] - 科技成长板块（人工智能、半导体等）及战略性新兴产业（新能源、生物医药等）成为险资重点布局领域 [9] - 险资调研数据显示，科技类板块调研次数占比超60%，工业机械、电子元件、半导体等为高频关注领域 [9][10] 市场信号与趋势 - 保险资金从短期博弈转向"长钱长投"，推动高股息、低波动核心资产估值修复，银行板块估值提升明显 [5][6] - 险资参与公司治理趋势增强，通过派驻董事等方式推动上市公司深化主业，引导资源向头部企业聚集 [6] - 低利率环境下，保险资金对高股息资产的配置需求将持续存在，银行股安全边际受追捧 [8]

理财公司参与港股IPO投资 - 理财公司积极布局港股IPO投资以应对优质资产稀缺与债市波动挑战，工银理财近期参与三花智控和IFBH的港股IPO，分别获配2000万美元基石投资份额和400万美元"基石+锚定"投资 [1] - 参与一级市场投资有助于增厚收益并推动产品结构创新，加快向权益投资转型，但需确保产品风险等级与客户风险承受能力匹配 [1] 港股IPO市场概况 - 2025年上半年港交所完成43宗IPO项目，同比增加13家，募资总额达1067.13亿港元，同比飙升688.54% [2] - 三花智控港股IPO热度较高，国际配售锚定申购倍数超50倍，公开发售孖展申购倍数近600倍，工银理财作为基石投资者获配2000万美元 [2] - 中邮理财参与宁德时代港股IPO获配5000万美元基石投资份额，美的集团港股IPO盈利超37.5%，宁德时代上市首日涨幅达16.43% [2] 基石投资者制度与产品设计 - 基石投资者制度发源于2005年香港IPO市场，旨在解决新股发行信息不对称问题，主要包括银行、保险公司、主权财富基金等机构投资者 [3] - "固收+港股IPO"产品通常设置封闭期以契合港股IPO的6个月锁定期要求，封闭期内不可赎回，开放期实行预约赎回机制，收益结构采用"稳健打底+收益增强"双层设计 [3] - 此类产品主要面向风险偏好稳健、希望获取适度超额收益的投资者，看好港股打新收益但缺乏直接投资能力的配置型投资者，以及关注中概股回归和新经济企业上市机遇的投资者 [3] 理财公司参与港股IPO的动因 - 低利率环境下固定收益资产获利空间受限，港股IPO投资为理财资金提供新出口，可参与科技、消费等热门赛道企业IPO，弥补传统固收产品收益下行压力 [4] - 推动产品创新并加速权益转型，通过"固收+港股IPO"混合策略满足客户稳健需求，逐步引导投资者接受权益类资产 [4] - 丰富权益配置并提升投研能力，直接获取新股配售超额收益，倒逼机构在投前尽调、定价判断和投后跟踪等方面提升权益投资能力 [4] - 服务国家战略并支持实体经济，港股IPO项目多聚焦科技创新、绿色低碳、先进制造等国家重点产业领域 [5] - 借力国际平台优化跨境配置，通过港交所平台实现跨境资产配置，分散境内市场波动风险 [5] 监管政策支持 - 2025年1月出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》支持银行理财通过定增方式参与资本市场，允许银行理财作为"战略投资者"参与上市公司锁价定增 [6] - 2025年3月28日中国证监会发布修改后的《证券发行与承销管理办法》，增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象 [6] 投研能力与风险管理 - 港股市场波动剧烈，IPO定价机制与内地有差异，部分企业上市后股价破发概率较高，需深入研判行业周期、企业盈利模式及估值合理性 [7] - 需考虑港股市场汇率波动、交易规则差异等潜在风险，设置严格的仓位管理和止损机制 [7] - 在投研端需强化对IPO标的的基本面研究与估值判断，建立专业的一级市场研究体系，防范"高估值破发"风险 [8] - 关注锁定期与流动性管理，产品设计须合理匹配资金封闭期，评估上市后二级市场的流动性及股价波动 [8] - 在跨境操作中应重视合规管理与汇率风险，严格遵守外汇、账户和资金监管相关规定，评估人民币对港币汇率波动影响 [8] - 在产品风控层面应建立投前、投中、投后全流程管理机制，明确投资边界、设定仓位比例、嵌入止盈止损条款 [8] 理财行业发展趋势 - 低利率时代理财产品收益率持续走低和业务结构失衡等问题更加突出，理财业务模式可持续性面临挑战 [8] - 监管层积极引导银行、保险和资管机构维护资本市场稳定，支持资本市场持续稳健发展 [8] - 理财行业需从"以合规促转型"的1.0阶段和"顺应市场转型"的2.0阶段步入"立足长远，多元配置"的3.0阶段 [8]

截至7月25日14时，大连商品交易所焦煤期货主力合约盘中最高报1259元/吨，相较开盘上涨4.34%。 受"反内卷"政策影响，焦煤期货主力合约上涨，持仓量大幅波动；同时，二级市场上的煤炭ETF也掀起 大涨行情，吸引资金流入。 上海财经大学滴水湖高级金融学院教授、资本市场研究中心主任陈欣接受《中国经营报》记者采访时分 析，此前煤炭行业陷入"增产—跌价—再增产"的"内卷"困局，"反内卷"政策通过约束煤炭企业超产行 为，收缩行业供给，扭转市场预期，打破"内卷"困局。 中信证券研报指出，在煤价逐步回暖的背景下，供给侧政策预期再度催化板块情绪。短期而言，行业需 求逐步改善，补库需求持续释放推动煤价全面上涨。供给端，产能监管政策或抑制超产现象。供需两端 预期共振，有效扭转了今年二季度以来行业悲观预期和市场情绪。 "情绪端的影响作用通常会比基本面表现得更快速且直观。"陈凯航同时表示，"反内卷"政策的核心是通 过遏制低价竞争、改善供给过剩格局，直接作用于焦煤焦炭的供给端，主要影响的是煤焦产业链环节上 游的矿山。 后市需关注政策节奏 7月1日，中央财经委员会第六次会议强调"依法依规治理企业低价无序竞争"，"反内卷"政策成为市场 ...

日前，四川省市场监督管理局在回复省人大代表的答复函中提到，国家卫生健康委明确，国际癌症研究 署（IARC）将槟榔列为I类致癌物，明确"加强日常监督检查，对食品经营场所发现销售槟榔及槟榔制 品的，应督促食品经营者下架，发现违法行为的，要依法查处"。 而面对相关汽车品牌方面的否认，尽管该槟榔企业并没有进行公开回应，但显然已经有所行动。记者联 系该企业广东的一家线下门店询问联名产品信息，对方表示："那个是不卖的，我们已经收起来了。" 据该门店工作人员透露，该产品只做展示，不允许售卖，每个门店只有一盒，因此也没有具体的价格。 记者联系多家该企业线下门店，得到的都是类似回答。 争议的另一面，则是日益扩大的行业规模和不断加剧的竞争。中研普华产业研究院发布的数据显示，中 国槟榔行业市场规模已突破千亿元大关。 记者注意到，在国家广播电视总局和国家市场监督管理总局出台相关政策之前，槟榔品牌曾冠名多个综 艺节目以及赛事活动。此前有报道指出，2015年，一家槟榔制品企业在全国6个城市12个频道投放广 告，广告费用约为1426万元，广告时长8395秒，投放广告1319次。 2019年3月，湖南省槟榔食品行业协会曾要求所有槟榔企业停止 ...

财政收支情况 - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元，同比下降0.3%，降幅较一季度收窄0.8个百分点 [1] - 上半年全国一般公共预算支出14.13万亿元，同比增长3.4% [1] - 重点领域支出增长显著：社会保障和就业支出增长9.2%，教育支出增长5.9%，卫生健康支出增长4.3%，科学技术支出增长9.1%，住房保障支出增长2.2%，节能环保支出增长5.9%，文化旅游体育与传媒支出增长5% [1] 财政政策与资金拨付 - 中央对地方转移支付已下达9.29万亿元，占年初预算的89.8%，下达进度较上年同期提高1.7个百分点 [2] - 上半年下达均衡性转移支付2.73万亿元，比上年增长7.5% [2] - 全国发行新增地方政府一般和专项债券2.6万亿元，支持地方重点领域重大项目建设 [2] - 下达超长期特别国债资金预算6583亿元，发行特别国债5000亿元 [2] 民生保障与消费提振 - 支持提高基本养老保障水平，确保养老金按时足额发放 [3] - 继续提高基本公共卫生服务经费、城乡居民医保财政补助标准 [3] - 推动教育资源扩优提质，支持国家奖助学金提标扩面 [3] - 分两批预拨超长期特别国债资金1620亿元用于消费品以旧换新，扩大补贴范围 [3] - 向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴，支持地方推广消费新业态新模式新场景 [3]