公司股价表现 - 中国中免股价再跌超4% 报75.5港元 成交额1.88亿港元 [1][1] - 节后累计跌幅已近三成 [1][1] - 上周股价下跌14.86% [1] 行业销售数据 - 2026年春节假期离岛免税购物金额27.2亿元 较去年春节增长30.8% [1] - 销售件数199.7万件 同比增长21.9% [1] - 购物人数32.5万人次 同比增长35.4% [1] - 春节假期离岛免税日均购物金额同比增长16.5% [1] 市场观点与股价下跌原因分析 - 前期市场预期偏高与利空滞后释放导致股价下跌 并非趋势反转 [1] - 春节销售增速未较1月扩大 因免税城存在接待能力上限 旺季背景下难以进一步增长 [1] - 近期免税折扣降低 导致代购减少及购物意愿下降 [1] - 免税消费需求在假期前已提前释放 [1]

公司股价表现与市场反应 - 中国中免港股股价再跌超4% 报75.5港元 成交额1.88亿港元[1] - 节后累计跌幅已近三成 上周股价下跌14.86%[1][1] - 股价下跌主要系前期市场预期偏高与利空滞后释放 并非趋势反转[1] 行业销售数据 - 2026年春节假期离岛免税购物金额27.2亿元 较去年春节假期增长30.8%[1] - 销售件数199.7万件 同比增长21.9% 购物人数32.5万人次 同比增长35.4%[1] - 春节假期离岛免税日均购物金额同比增长16.5%[1] 销售增速分析 - 春节假期销售增速未较1月扩大 主要因免税城存在接待能力上限 旺季背景下难以进一步增长[1] - 近期免税折扣降低 导致代购减少、购物意愿下降[1] - 免税消费需求在假期前已提前释放[1]

核心观点 - 国泰海通证券维持江南布衣“增持”评级，基于对公司FY2026-2028年盈利增长的预期，设定FY2026年13倍市盈率，目标价26.77港元 [1] 财务业绩与预测 - FY2026上半年收入33.76亿元，同比增长7.0%；净利润6.76亿元，同比增长11.9% [1] - FY2026上半年毛利率和净利率分别为66.52%和20.02%，同比分别提升1.4个百分点和0.9个百分点，盈利能力提升主要源于渠道结构优化、各渠道毛利率普遍提升及稳定的折扣管理 [1] - 公司宣派中期股息每股0.52港元，分红率为36.4% [1] - 预计FY2026-2028年归母净利润分别为9.8亿元、10.5亿元和11.5亿元 [1] 品牌表现 - 成熟品牌JNBY作为收入核心支柱，FY2026上半年营收18.60亿元，同比增长5.67%，经营利润率高于整体水平 [2] - 成长品牌中，速写、jnby by JNBY、LESS收入分别为3.89亿元、4.95亿元、3.94亿元，同比分别增长0.35%、4.12%、16.33%，其中LESS品牌增长势头尤为强劲 [2] - 新兴品牌收入2.37亿元，同比增长22.42%，为未来增长提供更多可能性 [2] 渠道表现 - FY2026上半年，直营、经销、线上渠道收入分别为11.81亿元、14.42亿元、7.53亿元，同比分别增长5.72%、0.31%、25.10% [2] - 线上渠道增长最快，同比增长25.10% [2] - 各渠道毛利率同比均有所提升，直营/经销/线上渠道毛利率分别提升0.07、2.08、1.55个百分点，线上线下协同带动整体盈利能力提升 [2] 门店与会员 - 截至2025年12月31日，集团全球独立实体零售店增至2163家，较期初净增46家 [3] - 各品牌门店数量为：JNBY 992家、速写 297家、jnby by JNBY 527家、LESS 271家、新兴品牌 54家，另有22家“江南布衣+”多品牌集合店 [3] - 受暖冬和春节错期影响，FY2026上半年可比同店销售下滑2.2%，但将春节周期拉通看，预计累计可比同店销售已恢复正增长 [3] - 活跃会员账户数达59万个，同比增加5万个；年度购买总额超5000元的高粘性会员账户数逾34万个，贡献零售额49.0亿元，占线下零售总额超60% [3] 运营效率 - FY2026上半年末存货为10.20亿元，同比增加2.91%，增速低于营收增速，存货管理持续有效 [3] - 应收账款为2.21亿元，应收账款周转天数为9天，同比减少1天 [3]

公司股价与交易表现 - 普拉达股价下跌超过4%，截至发稿时下跌4.27%，报42.6港元 [1] - 成交额为3310.72万港元 [1] 公司业绩与财务预测 - 普拉达集团预计将于3月5日公布2025年业绩 [1] - 预计2025年集团收入按固定汇率计算同比增长+8% [1] - 按财报口径预计同比增长+4%至56.42亿欧元 [1] - 汇率变动（欧元升值）对收入增长造成389个基点的负面影响 [1] 分季度业绩与业务分析 - 预计2025年第四季度集团收入增速将放缓至+5.1%，此前第三季度为+8.5% [1] - 预计Miu Miu品牌零售增速在第四季度放缓至+20%，此前第三季度为+29% [1] - 预计经销业务在第四季度同比下降3%，而第三季度同比增长+19% [1] - 第三季度经销业务的高增长主要受益于发货时间的集中 [1]

券商评级与目标价 - 大华继显维持银河娱乐“买入”评级 [1] - 目标价上调4%至49港元 [1] 公司近期财务与运营表现 - 公司去年第四季博彩收入按季增长14% [1] - 第四季博彩收入恢复至2019年水平的约97% [1] - 第四季博彩收入市场占有率按季提升1.6个百分点至21.8% [1] - 第四季经调整正常化EBITDA利润率按季下跌1.6个百分点 [1] 行业比较与市场趋势 - 公司第四季博彩收入增幅跑赢行业约6%的增幅 [1] - 今年农历新年假期数据表现好过去年农历新年及去年十月黄金周 [1] 管理层展望与公司政策 - 管理层预期3月及首季整体势头维持良好 [1] - 管理层承诺持续检视股息政策 [1] 券商盈利预测调整 - 券商上调公司2026及2027年EBITDA预测各1% [1]

公司股权变动 - 2月27日，公司股东将市值22.20亿港元的股票由花旗银行转入法国巴黎银行，该转仓股份占公司总股本的3.90% [1] 指数纳入情况 - 公司近期被纳入MSCI中国指数，成为该指数新增的37只成分股之一 [1]

公司股权变动 - 公司股东于2月27日将股票由花旗银行转入法国巴黎银行，此次转仓涉及的市值为22.20亿港元 [1] - 此次转仓股份占公司总股本的比例为3.90% [1] 市场指数纳入 - 近期MSCI中国指数成分股进行变更，新增37只成分股 [1] - 公司（长飞光纤光缆）作为港股被纳入MSCI中国指数的新增成分股名单 [1]

公司产销数据 - 2026年2月，公司新能源汽车合计产量为17.53万辆，合计销量为19.02万辆 [1] - 2026年2月，公司新能源汽车出口量合计为10.06万辆 [1] - 2026年2月，公司新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为18.773 GWh [1]

公司核心产品获批上市 - 中国生物制药自主研发的国家1类创新药罗伐昔替尼片（商品名：安煦）已获得中国国家药品监督管理局的上市批准 [1] - 该药获批用于中危-2或高危的原发性骨髓纤维化、真性红细胞增多症后骨髓纤维化或原发性血小板增多症后骨髓纤维化成年患者的一线治疗 [1] 药物作用机制与设计 - 罗伐昔替尼是一款全球首创的JAK/ROCK双靶点小分子抑制剂 [1] - 通过JAK/ROCK双通路协同作用，实现抗炎与抗纤维化的双重疗效 [1] - 一方面通过抑制JAK1/2–STAT3/5信号通路，减少高水平炎症细胞因子，发挥抗炎作用，改善脾脏肿大及全身症状 [1] - 另一方面通过抑制ROCK1/2，降低辅助性T细胞的极化水平与致炎细胞因子负荷，进一步增强抗炎效果，支持疾病长期控制 [1] 关键临床研究数据（II期） - 在一项多中心、随机、双盲、双模拟、阳性药物平行对照的II期临床研究中，罗伐昔替尼对比羟基尿用于治疗中高危骨髓纤维化患者 [1] - 研究共入组107例患者，按2:1随机分组接受罗伐昔替尼15mg或羟基尿0.5g，每日两次口服治疗 [1] - 疗效方面，罗伐昔替尼组经独立影像评估委员会评估的第24周脾脏体积较基线缩小≥35%的受试者比例为58.33% [2] - 任意时间点达到脾脏体积缩小≥35%的受试者比例达63.89% [2] - 脾脏体积缩小≥35%的平均持续时间长达8.31个月 [2] - 最佳总症状评分改善≥50%率高达77.78% [2] - 安全性方面，罗伐昔替尼总体耐受性良好，相关研究中≥3级不良反应发生率约40% [2] - 贫血发生率约40%，治疗终止率仅6.7%，均远低于芦可替尼 [2] 其他适应症研发进展 - 除骨髓纤维化外，罗伐昔替尼在慢性移植物抗宿主病治疗领域亦展现出突破性潜力 [2] - 针对慢性移植物抗宿主病，该产品在中国已进入III期临床试验阶段 [2] - 于2025年8月被中国国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗药物程序 [2] - 在美国已获准开展II期临床研究 [2]

公司股份回购历史与现状 - 自2022年1月1日起至公告日，公司持续于公开市场进行股份回购 [1] - 累计回购股份总数约为2.59亿股，累计回购总金额约为11.9亿港元 [1] - 累计回购股份约占公告日期已发行股份总数的**3.17%** [1] - 回购依据股东授出的一般授权进行，并以公司内部资源拨付 [1] 公司对当前股价的看法与未来回购计划 - 公司认为当前股价水准未能充分反映其长期价值 [1] - 基于对公司长期发展前景的判断及对股东利益的考量，公司计划推进股份回购 [1] - 计划于公司**2025年度业绩公告发布后至2026年股东周年大会日**期间，于公开市场购回股份 [1] - 未来回购总金额**不超过10亿港元** [1] 未来回购的执行与管理 - 回购将在符合法律法规及监管要求的前提下，于授权范围内审慎及有序推进 [1] - 具体回购时间、价格区间及执行节奏将由董事会根据市场状况及公司资本结构管理需要审慎决定 [1] - 回购将按照相关法律法规进行，并以公司内部资源拨付 [1] - 公司认为在现行估值水准下实施回购符合公司及股东整体利益 [1]