核心观点 - 花旗基于废纸成本及纸浆价格超预期下调，下调玖龙纸业未来财年盈利预测及目标价，并将评级由“买入”降至“中性”，认为股价上行空间有限 [1] 盈利预测与目标价调整 - 下调玖龙纸业2026、2027及2028财年盈利预测，幅度分别为9%、12%及7% [1] - 将公司目标价由先前的9.5港元下调至8.8港元 [1] 评级与股价表现 - 将玖龙纸业评级由“买入”下调至“中性” [1] - 公司股价年初至今已上升约50%，应已完全反映2026财年上半年亮丽的业绩，上行空间有限 [1] 业绩与成本分析 - 2025年第四季的高基数是由于反内卷措施所致 [1] - 近期的价格调整由农历新年淡季及消费疲软引起 [1] - 花旗开启30日负面催化观察，预期中国(旧瓦楞纸箱)OCC成本在第二季淡季将下滑 [1] - 预期2026财年下半年纯利将同比下跌7%，每吨净利润由去年同期的129元人民币收窄至101元人民币 [1]

核心观点 - 摩根大通维持对银河娱乐的“增持”评级，并将其视为首选股，目标价为52港元 [1] - 公司末季业绩表现优于市场预期，利润和市场份额均实现增长，但末期股息令部分期望更高的投资者略感失望 [1] 财务表现 - 公司第四季度市场份额环比上升160个基点，达到21.7% [1] - 公司第四季度利润环比扩张29% [1] - 末期股息为每股0.8港元，使得2025财年总派息达到每股1.5港元 [1] - 2025财年的派息比率为61% [1] 市场评价与预期 - 摩根大通认为公司全年业绩稳健，符合其预期 [1] - 部分看涨的投资者对派息幅度略感失望，他们原本期望有更大增幅 [1] - 摩根大通未在业绩中发现任何特别负面的因素 [1] - 市场预计未来派息将逐步上调，可能在2026财年中期业绩公布时（8月）会有好消息 [1] 行业与投资建议 - 摩根大通对博彩板块持“选择性”看法 [1]

公司业绩与财务预测 - 公司预计2025年综合收入为人民币482亿元至485亿元，较2024年同期增长9.6%至10.2% [1] - 公司预计2025年未经审核净利润约为4.5亿元至6.5亿元，归母净利润约为5亿元至7亿元 [1] - 公司预计2025年未经审核归母核心净利润约为24亿元至27亿元 [1] 公司资本回报计划 - 董事会预期，在符合股息政策及取得相关批准的前提下，2026年度现金派息目标将不低于15亿元 [1] 影响利润的特殊因素 - 公司预计2025年净利润受到满国商誉计提减值及主动清理长账龄贸易应收款等因素影响 [1] - 公告指出，满国商誉减值不会计入公司的归母核心净利润 [1] 市场表现 - 截至发稿，公司股价报6.48港元，上涨2.53%，成交额为4122.24万港元 [1]

核心观点 - 瑞银重申对渣打集团的“买入”评级，并将目标价从225.1港元上调至229.2港元，主要基于对每股盈利预测的上调以及对公司转型为高增长、高回报银行的积极看法 [1] 财务表现与预期 - 公司去年第四季度拨备前经营利润低于市场预期11%，相当于1.82亿美元 [1] - 尽管净利息收入优于市场预期8%，但公司提醒投资者不应将此超预期表现视为常态 [1] - 拨备前利润低于预期的原因中，约三分之二来自营运开支的一次性项目，另外三分之一来自交易业务的库存损失，但这两项均不影响对未来每股盈利的预测 [1] 盈利预测与增长驱动 - 瑞银将渣打集团的每股盈利预测上调了5%至6%，主要受较高的收入预期带动 [1] - 净利息收入的增长受益于净息差扩大和存款量增长 [1] - 非利息收入的增长则由财富管理业务推动 [1] - 瑞银预测，渣打集团的每股盈利至2028财年将以每年13%的速度增长 [1] 业务转型与市场估值 - 公司的资产管理规模和与财富管理相关的存款在去年分别强劲增长25%和18%，且预计这种强劲增长将持续 [1] - 随着业务组合向财富管理转型，公司认为其股价尚未充分反映渣打已转变为一家具备增长溢价和高回报特性的银行 [1]

市场表现 - 内房股普遍下挫，富力地产股价下跌9.09%至0.5港元，金辉控股股价下跌7.88%至1.52港元，融创中国股价下跌6.4%至1.17港元 [1] 新房市场状况 - 2026年2月受春节假期影响，全国重点50城新房市场整体成交仍较为清淡 [1] 二手房市场状况 - 2026年1-2月重点15城二手房累计成交面积约1509万平方米，同比微增2% [1] - 春节假期后，核心城市二手房挂牌量普遍出现回升 [1] - 未来2个月核心城市二手房挂牌量回升的幅度和持续性将成为影响后续房价走势的关键变量 [1] 政策环境 - 2月中央及地方政策持续释放利好，月底上海"沪七条"释放出积极的政策趋势信号，有利于提振全国市场预期 [1] 行业阶段判断 - 当前房地产市场已进入止跌回稳的关键验证期 [1]

花旗对中电控股的评级与预测调整 - 将中电控股评级由“买入”下调至“中性”，主要因其海外业务盈利前景面临挑战，但不应给予“沽售”评级，因股息在香港业务支持下仍具可持续性 [1] - 将中电2026至2028年净利润预测下调5%至7%，以反映澳洲及中国业务的下行因素 [1] - 目标价上调2.6%至78港元，此调整基于预期美国减息而采用了较低的加权平均资本成本 [1] - 预测中电2026年股息收益率为4.4%，认为水平合理 [1] 花旗对香港公用股的投资观点 - 在香港公用股中最看好粤海投资，因其股息收益率超过6% [1] - 同时看好长江基建集团及电能实业，因出售英国电网带来的庞大出售收益可用于未来并购 [1]

研报核心观点 - 国泰海通证券首次覆盖西锐公司，给予“增持”评级，基于2026年20倍市盈率，目标价79.76港元/股 [1] 公司概况与市场地位 - 公司是全球私人航空龙头，2023年交付量份额为32% [1] - 公司拥有SR2X系列（过去22年最畅销单引擎活塞机）和愿景喷气机（连续6年最畅销公务机）两大产品线 [1] - 公司业绩优异，2020-2024年营收复合年增长率为19.53%，归母净利润复合年增长率为35.22% [1] 行业发展趋势 - 全球通用航空市场规模稳健增长，2000-2024年复合年增长率为4.86%，达到267.25亿美元 [2] - 飞机单价上涨是核心动能，2000-2024年复合年增长率为4.35% [2] - 行业正进入追求效率与安全的刚需阶段 [2] 公司核心竞争力 - 通过CAPS+SafeReturn双重保障系统，构建了航空安全这一核心护城河 [3] - 通过巧妙的市场定位实现高质价比和高保值率，以吸引消费者 [3] - 产品持续迭代升级（SR系列至G7，愿景至G3），实现综合性能最优 [3] - 拥有复合材料制造能力、柔性生产能力以及贴近客户的销售模式 [3] 增长驱动因素 - 公司通过SR活塞机与愿景喷气机双轮驱动增长 [1] - 公司储备订单充裕，2025年上半年有1056架储备订单 [4] - 2025-2026年产能将持续提升 [4] - 高附加值机型占比持续提升，未来销售有望量价齐升 [1][4] - 未来售后服务营收有较大提升空间 [4]

公司股价与交易表现 - 比亚迪股份午后涨幅超过4%，截至发稿时上涨4.32%，报99.05港元 [1] - 当日成交额达到24.7亿港元 [1] 公司近期动态 - 公司宣布即将于3月5日召开颠覆性技术发布会 [1] 公司经营数据 - 比亚迪集团2月单月销量达到190,190辆 [1] - 2月份海外销量首次超越国内销量，达到100,151辆 [1] - 2月份海外销量同比增长41.4% [1]

股价表现与市场反应 - 渣打集团股价显著下跌，截至发稿跌4.89%，报188.8港元，成交额1.58亿港元 [1] - 股价下跌主要受中东军事冲突加剧市场避险情绪影响，市场预期区域敞口较高的公司可能出现更大幅度回调 [1] 地缘政治风险敞口 - 公司在阿联酋的收入占比较高，2025年预计达5.6% [1] - 公司在阿联酋的贷款敞口结构显示风险总体可控，截至2025年第二季度，约73%的贷款面向政府、公共机构或银行 [1] 近期财务业绩分析 - 公司2025年第四季度拨备前经营溢利低于市场预期11%，差额为1.82亿美元 [1] - 当季净利息收入优于市场预期8%，但管理层已提醒投资者不应将此超预期表现视为常态 [1] - 拨备前利润的差额中，约三分之二源于营运开支的一次性项目，另外三分之一源于交易业务的库存损失 [1] - 上述导致利润低于预期的因素均不会影响对未来每股盈利的预测 [1]

研报核心观点 - 光大证券维持世茂服务“增持”评级 认为公司基本面因第三方外拓发力与非周期业务占比提升而向好 估值具备吸引力 [1] 关联方近期销售情况 - 关联方世茂集团2026年1-2月全口径销售金额为28.1亿元 在行业中排名第26位 [1] - 世茂集团2025年全年实现全口径销售额239.5亿元 行业排名第33位 [1] 业务结构与财务表现 - 2025年上半年公司物业管理业务收入28.1亿元 占总收入比重同比提升9.2个百分点至77.7% 增强了抗周期波动能力 [2] - 2025年上半年社区增值服务收入5.4亿元 非业主增值服务收入0.6亿元 城市服务收入2.1亿元 [2] - 物业管理业务毛利率保持稳定 显示公司聚焦精细化运营与项目质量把控 [2] - 光大证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.4亿元、3.8亿元 [1] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为6.5倍、4.1倍、3.6倍 [1] 市场拓展与项目储备 - 截至2025年6月30日 公司业务覆盖123个城市 服务1466个项目 在管建筑面积2.2亿平方米 合约建筑面积3.4亿平方米 [3] - 2025年上半年第三方竞标外拓新增年化合同金额9.6亿元 创历史新高 较2024年同期的6.2亿元同比增长54.6% [3] - 2025年上半年新增合约建筑面积4010万平方米 较2024年同期的1770万平方米同比大幅增长126.6% [3] - 2025年上半年新增合约面积中非住宅项目合约面积达3340万平方米 占比高达83.3% 显示非住宅项目快速增加 [3]