产品核心定位 - 长袖T恤被定位为秋冬季节的万金油单品，具备单穿、叠穿、内搭等多种功能[1][3][4] - 公司推出的并非普通T恤，而是创新的MDINN 5S拒水鹅绒T恤，将羽绒服级保暖性能融入T恤形态[8][9][12] 产品技术规格与性能 - 产品外层采用高密柔弹面料，内层填充90%高蓬松鹅绒，蓬松度达到700+[13][40][56] - 经过特殊处理的外层面料具有拒水功能，内层磨毛绒面提升亲肤感，不冰肤[16][29][108] - 提供两种保暖等级：单面鹅绒款适用0°C～5°C环境，双面鹅绒款适用-20°C～-5°C环境[22][23] - 红外热成像测试显示，穿着后体表温度可从24.9°C上升至37.7°C，保暖效果显著[64][65] - 产品具备良好透气性，日常穿着不闷热，兼顾保暖与舒适度[69][71] 产品设计与版型特点 - 版型经过十几次打磨，采用微宽松正肩设计，视觉显瘦效果明显[26][31][91] - 专为亚洲人身形设计，领口位置恰到好处，能修饰脸型和颈部线条[76][85][87] - 袖子部分采用无鹅绒设计，确保活动灵活性，避免臃肿感[25][45] - 提供S至3XL多种尺码，覆盖90-210斤体重范围，包容性强[124][125] 材质与工艺优势 - 面料由40支升级为60支，更细腻挺括，内层增加磨毛绒面提升舒适度[29] - 采用精选大朵鹅绒，特别是90绒规格，蓬松柔软且锁温性能优异[47][54][56] - 产品具备机洗能力，不跑绒不掉绒，领口特殊压线工艺确保耐穿不易变形[49][100][106] - 面料经过仿生学荷叶膜处理，拒水拒油污，白色款不易发黄，黑色款不易掉色[108][112][115] 市场定位与性价比 - 产品定价109元起，公司强调其性价比极高，对比品质稍好的纯棉T恤通常需300-400元[38][142][147] - 定位为百搭基础款，可搭配西装、卫衣、毛衣等多种外套，适合三季穿着[33][127][138] - 提供黑白两种经典颜色，虽颜色选择有限，但强调其百搭性和实穿性[115][117][120][122]

案件背景与核心人物 - 游族网络时任董事长兼总经理林奇于2020年12月16日出现中毒症状，并于12月25日因救治无效去世，死因是"河豚毒素"和"a-鹅膏毒肽"成分中毒致多器官功能衰竭 [4][5][7] - 三体宇宙原CEO许垚被认定为投毒案嫌疑人，于2020年12月18日被警方抓获，并于2024年3月被判处死刑，二审维持原判 [3][8][11][29][33] - 除林奇外，三体公司副总裁赵骥龙、其客户、妻子以及被看好的CEO人选赵宇尧也遭投毒，血液中汞含量超出正常值 [9] 投毒事件经过与手法 - 林奇中毒的直接原因是其习惯服用的"培菲康"益生菌被许垚掉包，药瓶和包装盒上检测到许垚的生物痕迹 [5][6][13] - 许垚自2020年5月起系统性地搜索和研究多种致命毒素信息，并通过伪造印章、冒用身份等方式，耗资数十万元购买剧毒物品 [12] - 许垚在上海虹桥机场附近租用仓库用于储存和调配毒素，警方查获大量罪证，包括含有毒素的胶囊、玻璃瓶、针管及防毒面具等 [12][13] - 许垚通过自如进出林奇及赵骥龙等人办公室的权限，对办公室内的饮品如威士忌、胶囊咖啡、矿泉水等投毒 [9][13][15][16][17] 公司内部矛盾与动机 - 许垚与林奇的矛盾源于职位与薪资调整，其年薪从入职游族网络前的2000万元骤降至四五百万，并在公司地位逐渐边缘化 [20][22][24] - 许垚曾主导拿下《三体》IP授权，但三体公司经营业绩不佳，林奇未批准其奖金方案，且许垚希望获取三体公司股权的商谈未果 [20][22] - 2019年至2020年间，公司收回子公司财务审批权及三体公司公章，许垚对此很有意见，2020年10月林奇宣布所有事项需向新引入的赵宇尧汇报，加剧了高层竞争 [23][24] - 许垚在2020年5月频繁查询毒素信息时曾对妻子表露对老板的厌恶，并提及"想你死我活的事"，12月15日被约谈离职事项可能加速了犯罪实施 [25][26] 资本市场影响 - 林奇去世公告后，游族网络股价于2020年12月28日以11.97元/股的跌停价收盘 [9]

市场表现 - 11月21日沪指跌2.45%失守3900点收于3834.89点深证成指跌3.41%收于12538.07点创业板指跌4.02%收于2920.08点[1] - 北证50指数跌4.71%收于1377.39点科创50指数跌3.19%收于1285.83点万得全A跌3.17%收于6030.56点[2] - 互联网和传媒娱乐板块涨幅居前而有色化工半导体电气设备等板块跌幅居前[1] 调整原因 - 海外AI泡沫担忧加剧导致全球风险偏好下行英伟达超预期财报未能消除市场对AI盈利可持续性的疑虑[3] - 美联储降息预期回落12月降息概率降至40%以下扰动流动性环境对成长板块估值形成压制[3][4] - 美股跳水情绪传导至亚太市场日经225和韩国综指等主要指数均出现较大跌幅A股受到波及[3] - 国内处于政策与业绩真空期三季报披露后缺乏新催化年末资金行为加剧风格再平衡部分资金从科技行业流向低位红利资产[3] - 7月以来A股低波震荡上行部分板块积累较大涨幅年底缺乏明确主线投资者风险偏好谨慎部分资金选择调仓或兑现收益[3] 后市展望 - 短期市场或延续震荡整固走势波动可能提升但中期不必过度悲观[5] - 长期看好指数再创新高牛市基础未变对外自信中国应对中美风险挑战更系统化对内稳定坚持以经济建设为中心反内卷降低宏观尾部风险人民币资产收缩周期走向结束[6] - AI产业趋势和国内经济基本面复苏趋势未变12月经济工作会议有潜在政策预期居民存款搬家中长期趋势延续对后市维持乐观[6] 配置策略 - 采取均衡策略关注受益于反内卷政策供需格局改善的周期板块布局估值消化充分的优质科技成长股重视红利资产的防御价值[7] - 岁末年初A股风格可能较大变化从基本面上跟踪风格是否会从聚焦出海转向出海和内需相平衡[7] - 科技尤其是AI硬件领域累计涨幅较高机构仓位过快上行需要消化窗口期市场热点预计维持快速轮动[7] - 中期科技成长为主力军新经济带动中国资产盈利复苏周期AI产业化加速优势产业出海与反内卷是增长改善三大动能[7]

文章核心观点 - 微众银行迎来新任行长黄黎明，面临业绩首次双降、资产质量承压、核心业务增长瓶颈及股东结构变化等多重挑战，其转型为“AI原生银行”的战略成效将决定公司在民营银行下半场的竞争力 [2][7][22] 人事变动与治理格局 - 黄黎明正式获核准担任微众银行行长，成为该行开业11年来的第三任行长 [2] - 前任行长李南青虽69岁但未直接退休，新增兼任首席合规官及微众科技董事长，形成“新帅主政、老将护航”的治理格局 [4][16] 财务业绩表现 - 2025年中期营业收入189.63亿元，同比下降3.44%，净利润55.66亿元，同比大幅下滑11.87%，为成立以来首次营收净利双降 [8] - 总资产达7147.25亿元，较上年末增长629.49亿元，资产规模增速近10%与盈利下滑形成背离 [8] - 利息净收入占营业收入约80%，收入结构较为单一 [12] 核心业务分析 - 个人消费贷款（微粒贷）2024年末降至2027.75亿元，降幅5.53%，笔均贷款额度从2021年约8000元降至2024年7200元 [8] - 企业贷款余额2024年末首次超过个人消费贷，达2155.33亿元，同比增长18.18% [9][12] - 微粒贷优惠年利率7.2%，在多家银行消费贷利率降至3%以下的环境中竞争力不足 [8] - 个人有效客户增速放缓，2024年新增仅2500万，较2021年近乎腰斩 [8] 资产质量与风险管理 - 2025年6月末不良贷款率攀升至1.57%，较年初上升0.13个百分点 [13] - 拨备覆盖率降至292.86%，较年初减少10.04个百分点 [13] - 微粒贷约18%客户为无人行征信记录的“首贷户”，客群下沉风险显现 [13] - 2024年接到投诉建议58498条，第三方平台含“微粒贷”关键词投诉量达56335条 [14] 监管与合规情况 - 2025年11月初因授信管理违规被深圳监管局处罚105万元 [7][13] 股东结构与战略关系 - 最大股东腾讯2024年上半年减持8454万股，持股比例从32.73%降至30% [17] - 腾讯旗下财付通小贷注册资本增至105.26亿元，“微信分付”与微粒贷形成直接竞争 [17] - 前十大股东中立业集团、光汇石油、金立通信等合计质押股权占比达15.11%，部分股东存在100%质押及股权冻结情况 [19][20] 战略转型与未来展望 - 董事长顾敏2024年提出向“AI原生银行”转型的“新十年愿景” [22] - 2025年上半年已启动个人金融事业群组织架构调整，撤销零售新业务部等，整合中后台职能 [22] - 推出独立“微众钱包”并尝试在抖音、快手等平台获客，但效果不理想且成本高于腾讯渠道 [18]

文章核心观点 - 恒大汽车因资金链断裂和经营不善导致项目失败，其广州南沙地块被认定为闲置土地并由广州国资接手，标志着恒大造车战略的彻底失败[1][2][8][12] - 恒大汽车总负债高达725.43亿元，资产负债率飙升至208%，公司陷入严重财务危机并已停牌，旗下仅有一款市场竞争力薄弱的车型[14][19] - 广州国资成立新公司接手地块，但后续是否涉足造车业务仍存不确定性，恒大汽车留下的资产重组前景引发市场关注[4][7][22] 恒大汽车项目失败与资产处置 - 恒大汽车广州南沙地块因资金链断裂自2021年6月起完全停滞开发，闲置超过四年，最终被政府依据法规无偿收回[12] - 该地块原计划总投资不低于25亿元，其中研发费用不低于20亿元，投资强度不低于4500元/平方米，但恒大5.9亿元土地投资归零[12] - 广州聚力现代产业发展有限公司由广州国资全资控股，注册资本26.4亿元，实缴资本3000万元，于2024年10月成立并接手地块[3][4][6] - 广州国资股东明确表示“先收回地块”，但对于是否会“下场造车”则回应“下回分解”，后续方向未明[6][7] 恒大汽车经营与财务危机 - 公司2023年总负债高达725.43亿元，资产负债率飙升至208%，2024年上半年营收3838万元，同比大幅减少75.17%，净亏损202.56亿元[14] - 恒大汽车自成立以来仅推出恒驰5一款车型，预售数据波动引发质疑，宣称订单超3.7万辆但后期销量暴跌至前期的十分之一[14][16] - 实际交付的千余辆恒驰5多数由内部员工折价购买，车型在同价格区间面临近20款竞争对手，市场竞争力薄弱[16] - 天津生产基地自2024年1月起全面停产，上海公司于2025年3月进入破产清算程序，公司因无法提供资金自2025年4月1日起停牌[17][19] 市场传闻与行业背景 - 恒大汽车停牌前因广汽集团收购传闻一度暴涨200%，但广汽集团官方辟谣称从未就收购事宜进行任何接洽[21] - 恒大造车思路被概括为“买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”，反映出对造车行业技术沉淀和整合难度的低估[13][14] - 造车行业需要巨大的人力物力投入进行产品开发迭代，单纯收购技术难以发挥协同作用，恒大模式最终崩塌[14]

文章核心观点 - 本田飞度作为昔日的“国民神车”和“硬通货”，其市场地位已因中国新能源汽车的崛起而彻底崩塌，销量从过去的年销超10万辆暴跌至月销个位数，标志着其在华市场基本退出主流竞争 [1][8][9] 燃油小型车市场崩盘 - 燃油小型车市场整体崩盘，10月份该细分市场的冠、亚、季军销量均未超过两位数，竞争环境恶化，同级别主要对手仅剩本田LIFE和大众POLO [1] - 本田飞度10月份销量仅剩3台，在燃油小型车市场中排名第三，但这一排名已无实际意义，反映出市场需求的急剧萎缩 [1] 飞度历史辉煌与产品特性 - 飞度在2003年进入中国市场后凭借省油（低至5L级油耗）、好开、空间大（配备可折叠座椅）等实用特性掀起热潮，精准满足城市通勤和家庭出行需求 [3] - 2015至2019年飞度年销量连续突破10万辆，单月最高销量达1.5万辆，常年稳居A0级轿车市场前列 [3] - 飞度在二手市场保值率极高，2024年J.D. Power统计其三年保值率仍达63.95%，在广州、深圳地区甚至接近70%，被二手车商称为车圈“硬通货” [4] - 飞度不仅是实用车型，更代表一种玩车文化，其成熟的车体架构和机械布置为改装提供了高兼容度平台，背后已形成完整的改装产业链 [7] 销量断崖式下跌与市场颓势 - 飞度销量惨淡并非近期现象，去年10月销量已降至695辆，仅为比亚迪海鸥销量的七十四分之一，今年下半年销量更是跌至两位数并进一步向个位数下滑 [2] - 2023年飞度年销量尚能维持在5万辆以上，但次年（2024年）销量就暴跌至1.4万辆，呈现断崖式下跌 [9] - 终端门店反馈显示飞度目前已处于停产清库存阶段，等待新款上市，但具体时间未定 [2] 新能源车冲击与产品劣势 - 新能源汽车在用车经济性上完全碾压飞度，飞度百公里油耗5L以上，而同级电动车百公里电耗约10度，费用不足10元，使用家用充电桩成本更低至几元钱 [9] - 飞度在智能化方面是明显短板，中控屏小、塑料件显廉价，内饰设计落后，而竞品如吉利星愿搭载Flyme Auto智能座舱，比亚迪海鸥配备高阶智驾系统 [9] - 飞度8.68万元的起售价在缺乏技术亮点和价格优势的背景下，难以与国产新能源车竞争 [9] - 2022年飞度为保持盈利在入门版车型上大量删减配置（如扬声器、收音机），导致口碑滑落，成为市场地位衰落的转折点 [9] 改款前景与行业趋势 - 今年4月新款飞度申报图出现在工信部网站，外观设计有较大调整，但市场反馈显示新外观未必能令所有用户满意 [10] - 在国产新能源车对合资品牌形成碾压态势的行业背景下，仅靠改款推新难以扭转颓势，飞度恐将彻底退出历史舞台 [10]

美股市场整体表现 - 美股三大指数悉数收跌，道指跌0.84%，纳指跌2.15%，标普500指数跌1.55% [1] - 市场行情呈现过山车式波动，纳指盘中一度涨超2%后回落 [1] - 多数大型科技股下跌，微软跌超1%，谷歌跌超1%，亚马逊跌超2%，特斯拉跌超2% [1] - 沃尔玛股价逆势上涨超6%，甲骨文股价下跌超6% [1] 英伟达与AI行业动态 - 英伟达盘中一度上涨5%，但最终收跌3% [1] - 英伟达CEO黄仁勋强调Blackwell芯片需求“爆棚”，并否认AI泡沫的存在 [1] - 桥水基金创始人达利欧指出AI相关投资正在推动市场形成泡沫，但破裂的触发因素尚未出现 [4] - 达利欧认为泡沫破裂的核心逻辑是人们决定将高估的金融资产兑换成现金 [4] 宏观经济与货币政策 - 美国9月非农就业人数意外大增11.9万人，远超市场预估的5.2万人 [2] - 9月失业率为4.4%，略高于预估的4.3% [2] - 非农数据导致美联储12月降息的概率已降至不足40% [2] - 美联储官员古尔斯比表态称9月就业数据显示就业市场稳定且略有降温 [2] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌3.26% [1] - 多数热门中概股下跌，阿里巴巴跌超3%，拼多多跌超4%，百度跌超4% [1] - 携程跌超3%，京东跌超1%，腾讯音乐跌超5% [1] - 新能源汽车股普遍下跌，小鹏跌超4%，理想跌超2%，蔚来跌超6% [1]

产品核心定位 - 产品主打将具有法国重奢品质的保暖内衣做到前所未有的高性价比 [2] - 产品体验强调极致的保暖性和舒适性 上身即感温暖 触感细腻柔滑堪比羊绒衫 [2][5] - 德绒保暖内衣被定位为行业王者 具备轻、软、暖的特点 保暖效果低调而高级 [7] 德绒技术与行业背景 - 德绒是德国拜耳公司模仿羊绒中空架构开发的超细旦腈纶纤维 舒适度可比羊绒 [11] - 正宗德绒纤维截面为独特的双T型异形结构 相比普通类德绒的圆形截面 能储存更多静止空气 实现难以超越的保暖力 [15][19] - 在相同纤维细度和重量下 德绒（聚丙烯腈纤维）的导热系数为0.051 W/(m·K) 低于羊毛的0.055 W/(m·K) 意味着保暖性更好 [21][22] - 德国拜耳的德绒业务在2000年出售后 原商标Dralon®的德绒于2020年底因经营不善停产 但于今年8月由原拜耳秘鲁代工厂收购科技并官方重启 [13][22] 产品核心优势：面料与科技 - 产品使用拜耳德绒中品质更高、保暖性更强的黄标德绒（MICROFIBER 0.9旦）而非普通灰标德绒（CLASSIC 1.3旦） [72][73] - 面料成分中拜耳德绒（腈纶）总含量高达87.4% 0聚酯纤维 远超市面上一般授权产品约40%的含量 [45][48] - 产品具备远红外发热性能 经测试10分钟可升温5.5℃ 水洗50次后远红外辐射温升仍达1.9℃ [78][81][83][85] - 面料混纺黄金山羊绒（含量2.1%-2.3%） 其平均细度仅15μm 是动物纤维中最细的 极大提升柔软亲肤感 [68][87][89] - 采用优可丝（粘胶纤维）和莱赛尔纤维 公定回潮率达13% 吸湿性远超涤纶（0.4%）等常见纤维 吸湿透气性提升60% 不易闷汗 [94][95][97] - 氨纶含量达20.4% 提供高弹力 不易紧绷勒肉和变形 [99][100] - 面料通过国家A类母婴级安全标准 亲肤安全 [105] 产品核心优势：工艺与设计 - 生产工厂为国际大牌皮卡的代工厂 深耕家居服领域15年 拥有30000多平方米厂区 日产服装超3万件 [52][54] - 采用国际医疗级四针六线无骨缝合工艺 缝线平整不摩擦皮肤 [113][116] - 采用32针高密针织工艺 每英寸纱线量比普通工艺多30% 密度是普通保暖内衣的1.8倍 更耐穿抗变形 [119][121] - 应用10A级抗菌黑科技 纳米抗菌粒子渗透纤维 抑菌率高达99% [126][127] - 由拥有20多年经验的打版师设计 经过200次打样打磨和多人试穿 采用3D立体剪裁 修身不臃肿 [134][136][137] - 设计细节包括深裆防掉腰、微压塑形提臀、隐形低圆领、包边防卷袖口下摆等 提升穿着舒适度和美观度 [140][142][145][147] - 领口下摆等部位采用双车线精密缝制 3cm达20针 密度是行业常规的1.5倍 更牢固 [153] 市场定位与价格策略 - 国内拥有拜耳德绒官方授权的工厂目前仅有3家 该产品是冬款中首个达到300g克重的黄标德绒保暖内衣 [50] - 产品原价近800元/套 通过粉丝福利价和工厂直发 女款降至139元/套 男款降至149元/套 直降600元以上 [58][60][165]

公司核心管理层变动 - 2025年10月28日，长城华西银行聘任王宁为新任行长，王宁拥有34年银行从业经验，原任四川银行运营管理部总经理 [3] - 王宁上任同日，前行长余国文与副行长耿虹官宣辞任 [3] - 管理层变动发生在控股股东易主的关键时点，公司面临战略重构、盈利提升与资产质量改善的综合性考验 [3] 公司股权结构与战略重塑 - 2025年9月，四川银行受让原控股股东中国长城资产及其关联方合计40.92%股权，正式成为公司新任控股股东 [3][4] - 公司需完成从“长城系”到“川银系”的战略过渡与文化融合，重新定位在四川金融格局中的价值 [4] - 四川银行表态将与公司开展全方位、深层次合作，发挥协同作用服务地方经济 [4] - 公司将“更名改姓”，与“长城系”分离以重塑市场形象，需借助四川银行平台优势提升品牌价值，并避免同质化竞争 [4] - 金融监管局要求公司严格控制股东关联交易，完善公司治理与内部控制机制 [4] 公司经营业绩表现 - 截至三季度末，公司资产总额为1640.07亿元，较6月末仅增长38.46亿元 [5] - 三季度营业收入16.95亿元，较去年同期增长1.93% [5] - 三季度净利润为1.86亿元，较去年同期大幅下滑47.92% [5] - 利润表显示净利润为186,318,287.92元，去年同期为357,743,947.82元 [6] 公司资产质量状况 - 一季度末公司不良贷款率为2.14%，较2024年末的2.03%上升0.11个百分点，较2023年末增加0.52个百分点 [7] - 2.14%的不良率远高于商业银行平均水平1.51%和城商行平均水平1.79% [7] - 公司拨备覆盖率为170.83%，较商业银行平均水平208.13%低约36个百分点 [7] - 公司在2024年年报中提出的不良资产化解举措效果未达预期，不良率不降反升 [7]

核心财务业绩 - 第三季度营收达1131亿元，同比增长22.3%，连续4个季度收入破千亿 [2] - 第三季度经调整净利润为113亿元，同比增幅达80.9%，创历史新高 [2] - 前三季度总营收达3404亿元，接近去年全年，经调整净利润328亿元已超去年 [2] - 前三季度累计研发投入235亿元，已接近2024年全年，预计全年投入超300亿元，第三季度研发投入91亿元，同比增长52.1% [2] 核心业务表现 - 手机和AIoT分部季度收入841亿元，手机全球出货量4330万台，连续9个季度同比增长，连续21个季度位列全球前三，市场份额13.6% [5][7][8] - IoT与生活消费产品收入276亿元，同比增长5.6%，AIoT平台连接设备数突破10亿台，拥有5件及以上设备用户数达2160万，同比增长26.1% [8] - 互联网服务收入94亿元，同比增长10.8%，其中境外互联网收入33亿元，同比增长19.1%，占比达34.9%，创历史新高 [7][8] - 在中国大陆4000-6000元高端价位段，小米17系列市占率达18.9%，同比提升5.6个百分点，开售首月销量较上代增长约30% [14] 创新业务增长 - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入290亿元，同比增幅超199%，是增长最快的板块 [2][10] - 汽车业务单季交付量首次超过10万台，前三季度累计交付超26万台，预计本月底可提前完成全年35万辆销售目标 [10] - 创新业务对整体收入增长的贡献度从2024年第四季度的15.32%提升至今年第三季度的25.64%，增加超10个百分点 [10] - 智能汽车ASP由2024年第三季度的每辆238,650元上升9.0%至260,053元，实现销量和单车收入双重增长 [16] 研发投入与技术布局 - 公司未来五年计划投入2000亿元用于核心技术研发，推动向硬核科技公司转型 [26] - 第三季度正式推出新一代操作系统小米澎湃OS 3，并推出自研芯片玄戒，构建软硬协同基座 [26] - 在5G标准必要专利申请量达4876族，成为国产第一，其"多频段动态调谐"专利成功让爱立信修改基站技术标准 [27] - 发布Xiaomi-MiMo-Audio语音开源大模型，形成全系列模型矩阵，并发布智能家居未来探索方案Xiaomi Miloco [26] 全球化与高端化战略 - 计划未来5年将海外市场的小米之家数量增至1万家，相当于在海外市场再造一个小米 [21] - 截至第三季度，约有300家小米之家在海外开业，东南亚等市场单店盈利表现非常好 [19] - 小米SU7位列2025国内中大型轿车销量第一，YU7连续3个月位列中大型SUV销量第一，并在10月登顶国内全品类SUV销量第一 [16] - 智能汽车已陆续在西班牙、法国、德国和日本等国家亮相，为出海奠定舆论基础 [19] 市场认可与增长前景 - 高盛指出公司具备稳健的资产负债表、强大的生态系统整合能力以及成本优势 [13] - 摩根大通预计智能汽车出货量将在2027年实现23%的增长，且盈利能力大幅改善 [17] - 伯恩斯坦认为公司凭借技术驱动的高端化战略和海外物联网业务潜力将跑赢大盘 [17] - 浦银国际强调公司通过坚持投入底层技术构建竞争壁垒，奠定长周期成长基础 [28]