业绩表现分析 - 从1周时间窗口看，宏观策略与股票策略表现不佳，但公司旗下产品表现突出[1] - 从1年时间窗口看，公司“半夏平衡（中波动）”产品业绩强劲修复，跑赢沪深300指数超过15个百分点[1] - 从5年时间窗口看，公司业绩虽有波折，但仍排在前1/3梯队[1] - 公司“半夏平衡（中波动）”产品（代表公司产品中位数业绩）在管理规模50亿以上管理人的宏观策略产品（共19支）中排名第6[1] - 公司“半夏平衡（中波动）”产品在管理规模50亿以上管理人的全部各种策略产品（共401支）中排名第144名[1] - 3年时间窗口是公司业绩相对最黯淡的时期，曾被市场关注[2] - 截至上月底，公司旗下高波动、中波动、低波动的旗舰基金净值已全部创出新高，本周市场回调后产品基本持平，维持新高[2] 行业竞争与个人争议 - 文中提及某“梁博士”及其团队通过购买自媒体文章、使用“前夫哥”等梗蹭流量、进行对比营销以拉抬自身[3][4] - 文中指出，过去因自身管理规模较大而容忍了此类行为，但目前对方规模已反超，仍持续此类营销手段[3][4][8] - 文中提及曾向对方提供过市场帮助，包括在2021年提前支出数百万现金办事、推荐牛股，对方当年业绩一半得益于这些推荐，并因此获赠爱马仕包[7] - 文中提及在2022年自身高光、对方低谷时，仍认真接待并讨论市场；在2023年对方事业低谷并试图复合时，保持了礼貌和尊重，未进行踩踏营销[7] - 文中要求对方管理好其团队、水军及自媒体账号，停止蹭流量和玩“前夫哥”梗，并自行联系删除相关文章，否则将公开其过往违规事件及私人八卦细节[8] - 文末呼吁双方各自专注本职工作，以两年后的业绩作为衡量标准[10]

文章核心观点 - 当前是配置半夏投资、押注基金经理李蓓的有利时机 从基于期权思路的左侧对冲 转变为拐点确认后的右侧趋势投资[9][12] - 半夏旗下基金近期表现相对稳健 在市场波折中回撤较小且净值快速恢复并创新高[1] - 建议投资者回顾两篇关键文章以理解其市场观察和投资逻辑[2] 对历史文章《为什么现在应该配置半夏，押注李蓓》的总结 - 指出当前高净值群体和财富管理机构的资产配置高度集中在四大类别：量化多头、全天候、科创基金、海外资产[3] - 认为存量配置结构已非常倾斜和拥挤 蕴含不小风险[4] - 指出触发风险的核心关键点是房价和物价能否触底回升[5] - 进行情景分析：A情形通缩逆转则半夏大涨而主流策略平淡 B情形通缩继续则半夏平淡而主流策略继续上涨[6][7][8] - 结论是配置部分半夏投资是对冲风险、改善组合风险回报比的明智选择[9] - 当时听从建议加仓的投资者当前感受应不错[10] 对近期文章《中国地产的大拐点确认》的总结 - 该文章是对前文所讨论的重大拐点触发条件的确认[11] - 立场转变：从去年12月基于期权思路的左侧对冲和保护 转变为当前拐点确认后的右侧选择 类似于趋势投资者在上升趋势初期的加码[12] 行动建议与展望 - 建议投资者再次阅读之前的两篇文章 以做出正确选择[13] - 祝愿投资者在2026年取得好的投资收益[13]

房地产市场需求与成交结构 - 全国一二手房合计成交量自2021年至2023年初下滑约30%后已企稳，2023年初至今总需求保持稳定[3] - 成交结构发生显著变化，一手房成交占比从80%下降至50%，二手房成交占比从20%上升至50%[3] - 当前需求企稳是在房价下跌、需求被压抑的前提下实现的，真实需求高于当前实际成交水平[4] 新房市场：供应收缩与价格支撑 - 住宅新开工面积较2021年高点下降接近80%，导致新房供应大幅下降[6] - 全国口径及房企层面的新房库存均较高点大幅下滑[8][9][10] - 前30个城市的推盘量下滑了百分之七八十[11] - 新房供应呈现结构性变化，高线城市和“好房子”占比提升，低线城市及普通刚需改善产品占比下滑[13][14] - 低供应叠加结构提升，推动新房市场销售均价在过去几年实际上涨[15] 二手房市场：需求转移与供需动态 - 因新房供应不足，需求转移至二手房市场，二手房成交量过去三年连创新高[16] - 最近两周二手房成交量比去年同期高40%以上，处于历史同期最高水平[16] - 此前二手房价格持续下跌的核心驱动是供应（挂牌量）持续上升并创新高[18] - 约两个月前开始，25个重点城市二手房挂牌量转为持续下行，且近期加速[20] 租金回报与利率变化催生价值拐点 - 自2021年以来，25城平均租售比从2.0%上升至近2.4%[23] - 同期各类利率大幅下降，按揭贷款利率从5%以上下滑至3%左右，经营贷利率约2.2%，银行理财及存款利率从3%-4%下滑至1%多[25][26] - 对于租客，使用经营贷（成本2.2%）购房，其月供可能低于租金回报（平均2.4%，部分可达3%以上），激发刚需购房[27][28] - 对于房东，租金回报（2.4%）已高于理财或存款收益（1%多），在资产荒背景下持有出租房产的意愿增强[30] - 前期价格下跌近40%引发杠杆炒房者爆仓出清，当前剩余房东杠杆较轻、财务稳健，更无迫切出售动机[31] 二手房市场出现明确拐点信号 - 近期二手房成交加速上升，同时挂牌量持续下降，呈现“供减需增”格局[32] - 二手房价格跌幅持续收窄，周环比跌幅从去年11月的0.3%-0.4%收窄至最新一周的0.11%[33] - 部分城市已率先企稳，上一周杭州和上海二手房价格实现环比转正[35] - 市场反转由优势区域领先，局部传导至全部，全国指数拐点基本确认，预计可能在两个季度内看到全国指数企稳[35]

核心观点 - 半夏投资李蓓认为黄金已处高位，不建议追高，并指出房地产行业拐点临近，价值投资将回归 [1] 黄金市场研判 - 黄金价格已处于历史高位，不建议投资者继续追高 [1] 房地产行业研判 - 房地产行业的拐点已经临近 [1] 投资风格展望 - 价值投资风格将回归市场 [1]

公司活动与合规安排 - 半夏投资公司举办闭门投资会 活动全程顺利结束 气氛良好[1] - 关于课程收费及慈善信托活动 公司合规部门建议 因无相关牌照 公司不参与该活动[1] - 该活动被界定为个人与新浪财经的合作 为严格执行合规和避嫌 个人亦不参与款项分配与流转[1] - 公司及个人均不从该活动收取费用 活动属于个人义务劳动 支持新浪财经的投资者科普活动[1] - 课程款项全部由新浪财经自主收取和支出 新浪财经亦不会向个人支付劳务费用[1] 慈善信托安排 - 个人将捐出一小笔启动资金 成立一个慈善信托[1] - 新浪财经为答谢对活动的支持 会捐出部分课程所得至该慈善信托[1] - 该慈善信托将用于助学慈善相关活动[1] 活动其他信息 - 活动在上海浦东的洲际酒店举行[3] - 活动现场有专业化妆师和摄影师提供服务[1]

房地产行业观点 - 核心矛盾已逆转 过去两年房地产行业的核心矛盾是二手房供应的持续大幅上升 但这一点在过去两个月已经逆转 表现为挂牌量开始持续下滑 且二手房价格跌幅开始收窄[4] - 市场见底时间预测 综合各方面证据 认为房地产市场很有可能在两个季度内见底[3][4] - 长期前景展望 市场见底后将迎来十年级别的上升周期 但行业规模不会回到历史高位 且未来三年内房价涨幅不会很大[4] - 投资机会判断 尽管房价涨幅有限 但认为若干相关公司的股价涨幅将会非常巨大[4] 投资课程内容框架 - 课程目标 旨在通过4节课教会普通人做投资 并轻松实现10%以上的长期年化收益[6] - 基础知识模块 涵盖普通人学习投资的必要性 个人投资成功的标准与三大要素 以及核心风险点与规避方法[6] - 资产配置模块 分析普通人可投资的资产类别与金融工具 分别阐述其特征 并提供选择与取舍的思路[7] - 择时与风格选择模块 教授如何评估大类资产潜在回报 理解其周期波动特征并进行切换 同时分析股票市场风格的大周期及切换方法[7] - 个股选择模块 探讨股票上涨的驱动因子 长线牛股的几大类型以及个股风险的几大类型[8] - 课程形式 每场包含2小时主题分享和1小时互动答疑 且闭门答疑环节内容不公开[9] 课程分享亮点 - 学习必要性 阐述没有专业基础的人为何应该学投资以及普通人如何系统学习[10] - 风险防范 指导如何识别金融市场里的骗局并规避风险[10] - 资产类别探讨 分析黄金和房地产是否适合作为长期投资标的[10] - 核心配置领域 解释为何股票市场应该是普通人投资的核心配置领域[10] - 方法论应用 教授如何在不投入大量时间精力的前提下取得10%以上长期年化回报 介绍长线牛股的类型与选择方法 并站在当前时点指导应规避和配置哪些资产[10]

课程销售与参与情况 - 收费名额200人已经售罄 [1] - 半夏投资人可免费获赠线上课程 持有基金2年以上或持仓大于500万人民币的投资人可免费获赠线下课程 [3] - 参与者可获得线上学习资料并参与闭门答疑 [13] 课程内容与结构 - 课程分为两天进行 包含主题分享与互动答疑环节 [5][6][7] - 1月24日上午主题为普通人学投资的基础知识 包括投资必要性 成功标准与要素 核心风险点及规避方法 [5] - 1月24日下午主题为普通人投资的潜在选项和取舍思路 涵盖可选资产类别与金融工具的特征及选择方法 [5] - 1月25日上午主题为大类资产择时和股票市场风格选择 涉及资产回报评估 周期波动特征 资产切换及风格把握 [6] - 1月25日下午主题为个股的机会和风险 探讨股票上涨驱动因子 长线牛股类型及个股风险类型 [6] - 每场安排2小时主题分享和1小时互动答疑 闭门答疑内容不公开 [7] 课程核心观点与亮点 - 探讨没有专业基础的人为何应该学投资以及普通人如何系统学习投资 [7] - 分析黄金和房地产是否为长期投资的好标的 [7] - 阐述为何股票市场应是普通人投资的核心配置领域 [7] - 讨论如何在不投入大量时间精力的前提下取得10%以上的长期年化回报 [7] - 讲解如何识别金融市场里的骗局以避雷躲坑 [7] - 引导学员站在当前时点 运用课程方法论判断应规避和配置哪些资产 [9] 主讲嘉宾背景 - 主讲嘉宾为李蓓 业内称号“私募魔女” [11] - 李蓓为宏观对冲私募基金经理 拥有19年投资管理经验 [11] - 李蓓是北京大学本硕 半夏投资创始人 于2017年创立公司 [11] - 2022年半夏投资管理规模突破百亿人民币 李蓓成为国内首位百亿私募女掌门 [11] - 李蓓擅长经济周期分析 国别比较 大类资产比较与投资 并熟悉衍生品运用 [11]

课程背景与性质 - 该课程为系统性线下投资方法论课程，基于10年以上的长周期，是唯一的一次系统性线下课，未来不会再有第二场，但每年可能举办一次年度线下分享会[7] - 课程源于对自身投资框架的系统性再思考与返璞归真的归纳总结，旨在通过口头讲授并编辑整理的方式高效完成一本书籍的撰写[4] - 课程相关收入将全部投入半夏投资设立的慈善基金，初步计划用于支持在校大学生的奖学金和助学金[8] 课程内容与结构 - 课程将于2026年1月24日至25日在上海举行，包含四节线下课程，建议合并购买以系统学习全部内容，但也可按需选择单次课程参加[16][18] - 课程内容涵盖普通人投资的基础知识、资产类别与金融工具的选择、大类资产择时与股票市场风格选择、以及个股的机会与风险分析[21][22][23][25] - 每场课程包含2小时主题分享与1小时互动答疑，闭门答疑环节不公开且不录入在线课程[25] 课程亮点与目标 - 课程旨在教会普通人系统学习投资，识别金融市场风险，并探讨黄金、房地产等资产类别的长期投资价值，核心观点认为股票市场应是普通人投资的核心配置领域[27] - 课程目标是在不投入大量时间精力的前提下，帮助学员实现10%以上的长期年化回报，并教授如何筛选长线牛股[27] - 课程将结合当前时点，运用所授方法论，指导学员规避和配置特定资产[27] 讲师介绍 - 讲师为宏观对冲私募基金经理，拥有19年投资管理经验，是北京大学本硕，业内称号为“私募魔女”[29] - 讲师于2017年创立半夏投资，2022年管理规模突破百亿，成为国内首位百亿私募女掌门，擅长经济周期分析、国别比较、大类资产比较投资及衍生品运用[29] 参与资格与福利 - 课程人数限定在200人以内，所有半夏投资的投资人可免费获得线上课程，持有基金2年以上或500万以上的投资人可免费获得线下课程[7][9] - 报名线下活动即可获得线上学习资料，并参与闭门答疑环节[31] - 讲师明确表示不会开设知识星球或任何类似付费会员系统，也不会拉付费微信群[8]

课程与书籍的缘起 - 作者因一次与年轻人的社交互动 了解到一位高现金流但无经济学基础的年轻人有学习投资的强烈意愿 意识到这类人群在金融市场中极易受骗 [1][3] - 作者认为自身具备三大优势适合指导这类人群：熟知市场骗局套路、擅长框架性整合与输出、且恰好认识该年轻人 [5][6][7] - 此次经历促使作者决定开设一门针对普通人的金融投资课程 并计划将其整理成书 旨在帮助没有专业背景的普通人避坑防骗 提升生活水平 [8][9][10] - 课程已累计完成近百页PPT并完结 作者自身也在整理过程中受益匪浅 思路更为清晰 [11][12] 课程/书籍内容核心框架 - 课程旨在解答普通人投资的核心问题 包括识别骗子特征、规避高风险金融工具、关注核心风险点等 [12] - 明确普通人应投入的时间精力与合理的回报目标 探讨国家选择、黄金与房地产等大类资产的长期投资价值 [12] - 强调股票市场应作为普通人投资的核心配置领域 并教授如何以较少精力实现10%以上的长期年化回报 [12][34][41] - 教授长线牛股的几种类型及选择方法 并结合当前时点 运用方法论指导资产配置与规避 [12][41] - 课程内容设计返璞归真、化繁为简 力求让无经济学基础的人也能理解与共鸣 [9] 产品化与交付形式 - 作者计划通过合作将课程内容转化为三个产品：线下课程、线上课程及书籍 [13][14][15][16] - 线下课程在上海举行 时间为2026年1月24日至25日 共四节 每节2小时讲课加1小时闭门互动答疑 [14][27][33][38] - 线上产品为线下讲课部分的录像 并每个季度为学员提供1小时集中答疑 [15] - 书籍内容将由助理根据讲课内容整理配图后与出版社合作出版 无需作者亲自撰写 [16] - 建议学员合并购买全套四节线下课程以进行系统学习 但也支持按需购买单次课程 [28][29][31] 目标受众定位 - 课程适合多种背景人群：职业进入平台期或面临退休的企业高管、现金流高但前景不确定的年轻偶像、需守业的家族二代、以及希望化繁为简的专业投资同行 [17] - 对于普通的白领或公务员 则推荐后续上线的线上课程或直接购买出版的书籍 [17] 讲师背景介绍 - 讲师业内称号为“私募魔女” 是宏观对冲私募基金经理 拥有19年投资管理经验 [43] - 讲师为半夏投资创始人 北京大学本硕学历 公司于2017年创立 2022年管理规模突破百亿 使其成为国内首位百亿私募女掌门 [43] - 讲师擅长经济周期分析、国别比较、大类资产比较投资及衍生品运用 长期业绩优秀 [43] 参与课程的价值主张 - 学员将现场学习讲师的投资框架与选股逻辑 [44] - 报名线下活动即可获得线上学习资料 [44] - 可参与活动的闭门答疑环节 解析投资疑虑 [44] - 课程承诺教会普通人做投资 并轻松实现10%以上的长期年化收益 [34]

文章核心观点 - 当前高净值群体及财富机构的资产配置高度集中于四大策略，结构倾斜且拥挤，蕴含较大风险[6][11] - 半夏投资的持仓方向与当前市场主流拥挤策略的风险点完全相反，其核心持仓具有低估值、高股息和强顺周期属性[12][15] - 配置半夏投资的产品，在当前市场环境下，类似于一个“损失有限、潜在收益巨大”的期权，可以起到对冲主流策略风险、改善投资组合风险回报比的作用[6][20] 对虎嗅文章观点的回应与澄清 - 文章承认虎嗅文章作者试图保持客观，但指出其中存在事实性错误，例如误称其在2023年重仓纯碱，而实际持仓为玻璃[3] - 基本认同虎嗅文章对其策略表现的结论：在通缩延续的环境下表现平淡，但在宏观经济转暖、房价物价回升走出通缩时，有望表现突出[3][5] 当前财富市场资产配置的拥挤现状与风险 - 当前高净值群体和财富机构的资产配置严重向四大核心策略倾斜[6] - **量化增强**：本质重仓小盘股，风险点在于size因子和非线性因子[7] - **科创基金**：风险点在于国内利率回升引发风格转换，以及美国AI资本开支预期下修导致AI泡沫破灭[7] - **全天候策略**：风险点在于利率回升导致债券持仓亏损，以及黄金价格下跌[8] - **海外资产**：风险点在于人民币汇率和美国AI行情[9] - 上述八大风险点中，除美国AI泡沫风险外，其余风险点的共同诱因均指向**中国通缩结束、房价物价回升**[9] - 支撑当前四大策略的核心资产估值普遍很高，其高估值趋势得以延续，正是基于中国物价房价增速为负、通缩未逆转的背景，导致投资者持续抱团，持仓越来越集中和拥挤[11] - 高估值和拥挤的交易结构必然蕴含高风险，一旦中国通缩结束、房价物价回升的宏观拐点出现，当前财富市场重仓的四大策略的基石将全部松动，可能导致经济向好但财富市场受损的局面[12] 半夏投资的核心持仓与策略分析 - 股票组合核心持仓（截至6月披露）包括： - 市净率0.3倍、市盈率3倍的建筑央企[13] - 市值100多亿、年销售1000多亿、新推盘净利率8%的地产央企[13] - 市净率0.5倍、市盈率5倍、净利率6%的全球建材龙头[13] - 市盈率约6倍、股息率大于6%的低成本资源龙头篮子[13] - 市盈率10倍出头、业绩恢复增长的消费品龙头（最新补充）[15] - 最新股票持仓概况：基本为行业龙头，整体估值水平为市盈率8倍、市净率0.8倍、股息率5%，且80%的持仓具有强顺周期属性[15] - 除股票外，重点持仓还包括利率曲线的做陡操作，即买入中短期国债、做空长期国债[17] - 该持仓结构意味着： - 在通缩延续的情形下，凭借低估值、高股息和龙头属性，组合不会有明显亏损，可能小幅上涨[16] - 如果出现宏观拐点、通缩逆转，该组合将大幅上涨[16] - 利率曲线做陡持仓同样具备“风险有限，向上有弹性”的特征[17] 配置半夏投资作为风险对冲的逻辑 - 未来经济可能呈现两种情形： - **A情形（通缩逆转）**：半夏投资大涨，而财富市场重仓的四大策略表现平淡甚至下跌[18] - **B情形（通缩继续）**：半夏投资表现平淡（微亏或小赚），而财富市场重仓的四大策略继续上涨[19] - 鉴于周期永恒、物极必反，A情形发生的可能性不容忽视[20] - 在当前市场配置高度拥挤于四大策略的背景下，配置一部分半夏投资，相当于购买了一个“期权”[20] - 若出现A情形，半夏投资将成为核心收益来源和对冲其他策略风险的重要支柱[20] - 若出现B情形，虽然半夏投资表现平淡，但整个投资组合因主流策略上涨而表现不错，投资者仍会满意[20] - 因此，配置半夏投资是改善组合风险回报比的明智选择，可能成为应对市场潜在颠簸的“诺亚方舟船票”[6][20]