黄金价格突破历史新高 - 现货黄金价格在周一开盘后直线高开，一度触及每盎司5043美元，这是历史上首次站上5000美元重要关口 [1] - 现货白银价格也同步拉涨，截至发稿时涨幅超过1.12% [1] - 纽约黄金期货主力合约（GCOW）报价5033.7美元，当日上涨54.0美元，涨幅为1.08% [2] 黄金价格强势表现的原因分析 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，当前美元处于降息周期，其贬值带动了黄金价格上涨 [3] - 市场存在美联储降息预期，当其他金融资产（如美股科技股）收益下降时，黄金的比较投资价值得以显现 [3] - 黄金具有保值和抗通胀的天然功能，全球主要经济体财政收支失衡问题突出，引发市场对长期通胀的担忧，强化了黄金的这一功能 [3] - 国际地缘政治局势持续紧张，包括俄乌冲突、委内瑞拉局势以及近期中东地区升温的紧张局势，均强化了黄金的避险属性 [3][4][5] - 专家指出，美元降息预期与国际地缘局势紧张等多重因素叠加，共同推动了黄金和白银行情 [5] 相关市场数据与背景 - 纽约金主连合约当日开盘价为5013.4美元，最高触及5043.1美元，最低为5002.0美元，振幅0.83% [2] - 该合约当日总成交手数为2.35万手，日增仓0.1手，昨持仓为19.48万手 [2] - 中东局势方面，以色列国防军已因地区紧张局势升温进入高度戒备状态，为美国可能对伊朗采取军事行动引发的连锁反应做准备 [4][5]

贵金属价格表现 - 现货黄金周一开盘后冲上4600美元，最高报4600.79美元，时隔两周再度创下历史新高[1] - 现货白银最高冲击83.974美元，一举突破两周前高点，再创历史新高[1] - 沪银主连(ag9999)价格达20423，日内涨幅达11.57%[2] - 沪金主连(au9999)日内涨幅为2.50%[2] - 纽约金主连(GC00)价格达4593.7美元，日内涨幅2.06%[2] - 伦敦银现(AGUSD)价格达83.298美元，日内涨幅2.06%[2] - 伦敦金现(AUUSD)价格达4573.910美元，日内涨幅0.76%[2] 驱动价格上涨的宏观与地缘政治因素 - 伊朗政府宣布全国哀悼三天，悼念在抵抗美国和以色列斗争中牺牲的人员，近日伊朗因物价上涨和货币贬值爆发示威活动并演变为骚乱[3] - 伊朗最高国家安全委员会声明称，抗议活动是在美国和以色列策划控制下演变为对国家安全的破坏[3] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政就美国对丹麦自治领地格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评，美国总统特朗普多次扬言要得到格陵兰岛并不排除动用武力的可能性[3] - 黄金连创新高与国际局势紧张有关，包括俄乌冲突未了、美委关系持续紧张以及最近叠加的伊朗局势紧张[4] 黄金价格上行的基本面分析 - 黄金价格与美元走势通常呈现反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动汇率下降，黄金价格上升是必然[4] - 美联储降息预期始终存在，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值相对美元得以体现，特别是美股科技股开启调整的背景下，黄金的比较优势显现[4] - 黄金具有保值抗通胀功能，全球主要经济体财政收支失衡问题突出，市场担心“财政货币化”导致通胀长期存在，黄金的保值抗通胀功能更加凸显[4] - 黄金具有对冲风险的功能，当前紧张的国际局势给黄金上涨“火上浇油”[4]

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格在周一开盘后不久站上4561美元/盎司，时隔两周再度创下历史新高 [1] 驱动黄金价格上涨的地缘政治因素 - 伊朗政府宣布全国哀悼三天，悼念在对抗美国和以色列斗争中牺牲的人员，国内因物价和货币问题爆发示威并演变为骚乱，伊朗官方指控活动由美国和以色列策划控制 [3] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要强烈批评美国对丹麦自治领地格陵兰岛发出的“威胁性言论”，该岛是世界第一大岛，美国在当地设有军事基地，美国总统特朗普多次扬言要得到该岛并不排除动用武力 [3] - 国际局势持续紧张，包括俄乌冲突未了、美委关系紧张以及近期叠加的伊朗局势，强化了黄金作为风险对冲工具的需求 [4] 驱动黄金价格上涨的宏观经济与市场因素 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，因美元是黄金标价货币，当前美元处于降息周期导致贬值，从而推动以美元计价的黄金价格上涨 [4] - 市场存在美联储明年降息的预期，当其他金融资产（如美股科技股）收益下降时，黄金作为非收益资产的相对投资价值凸显 [4] - 全球主要经济体如美国和欧洲面临突出的财政收支失衡问题，市场担忧“财政货币化”导致通胀长期存在，强化了黄金保值抗通胀的功能 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年1月流动性缺口约19000亿元 可通过公开市场操作和降准调节 预计年初银行和保险等配置力量强化 利率或下行 [15][16][21] - 看多黄金 人民币币值长期有系统性低估 中期需考虑宏观政策托底角色 美联储短期内大概率维持利率不变 若经济数据疲软 1 - 4月可能重启渐进式降息 [3][23][26] 各部分总结 一周观点 - 2025.12.22 - 2025.12.26期间 10年期国债活跃券收益率从上周五的1.835%上行0.05bp至1.8355% 周一至周五收益率有不同幅度涨跌 [11][12] - 从五因素模型预测2026年1月流动性情况 外汇占款环比减少约630亿元 公开市场操作预计央行维持流动性合理充裕且可能降准 财政存款净增加约6200亿元 M0环比增加约7800亿元 法定存款准备金约增加5000亿元 [15][16][21] - 海外方面 现货黄金价格突破4500美元/盎司 看多黄金 人民币兑美元汇率一度突破7 美国经济数据显示通胀压力趋缓、经济扩张动能减弱 美联储短期内大概率维持利率不变 若经济数据疲软 1 - 4月可能重启渐进式降息 [3][23][26] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025/12/22 - 2025/12/26公开市场操作合计净投放652亿元 [38] - 展示货币市场利率、利率债发行量、国债和国开债收益率及利差、国债期货等相关数据及走势 [39][42][51] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格全面下行 有色金属期货官方价全面上行 [59][61] - 展示焦煤、动力煤价格 同业存单利率 蔬菜价格指数 商品及原油价格等数据及走势 [21][22][24] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行6只 发行金额20.37亿元 净融资额 - 31.74亿元 主要投向综合 深圳、湖南和内蒙古自治区发行 未发行地方特殊再融资专项债 本周城投债提前兑付总规模为1.06亿元 [85][87][93] 二级市场概况 - 本周地方债存量54.60万亿元 成交量3620.73亿元 换手率0.66% 前三大交易活跃省份为广东、新疆和江苏 前三大交易活跃期限为30Y、10Y和15Y 到期收益率总体下行 [101][103] 本月地方债发行计划 展示北京市地方债发行计划 [106] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债共发211只 总发行2544.32亿元 净融资额407.83亿元 较上周减少166.72亿元 其中城投债净融资额 - 2.61亿元 产业债净融资额410.44亿元 [108][109] 发行利率 - 短融发行利率1.6629% 变化 - 6.21BP 中票发行利率2.1183% 变化 - 30.95BP 公司债发行利率2.1429% 变化3.20BP [119] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额合计6264.42亿元 [120] 到期收益率 - 本周国开债、短融中票、企业债到期收益率总体下行 城投债收益率呈分化趋势 [120][121][122] 信用利差 - 本周短融中票、企业债、城投债信用利差呈分化趋势 [124][128][131] 等级利差 - 本周短融中票、企业债、城投债等级利差全面走宽 [135][137][139] 交易活跃度 - 展示各券种前五大活跃信用债 工业行业债券周交易量最大 [143][144] 主体评级变动情况 - 温州市交通发展集团有限公司和广西能源集团有限公司主体评级调高 [146]

黄金价格近期表现与创历史新高 - 现货黄金于12月22日单日涨幅接近1.5%，成功站上4400美元/盎司，创下历史新高[1] - 12月23日，现货黄金成功触及4500美元/盎司[1] - 今年以来，黄金价格已经飙升超过67%[1] - 现货白银、铂金等贵金属也持续走强，部分品种的累计涨幅甚至突破了100%[1] 驱动黄金价格上涨的四大动因 - 美元走弱是直接推手，黄金和美元有天然的反向关系，美元处于降息周期且贬值压力加大[1] - 美联储降息预期持续存在，市场普遍预计明年美元仍有降息空间[1] - 抗通胀与保值功能被重新重视，市场担心美欧财政收支失衡会引发长期通胀，黄金的保值属性成为投资者首选[1] - 国际地缘政治局势紧张带来避险需求，黄金作为对冲风险的工具成为资金追逐对象[2] - 全球央行加大黄金购买力度，进一步推高了黄金的价格[2] 机构对金价未来的预测 - 世界黄金协会预测，若全球经济放缓、利率下降，金价可能温和上涨；若出现“黑天鹅事件”如地缘冲突升级，2026年金价有望较当前再涨15%-30%，突破5000美元[2] - 高盛将2025年金价目标上调到4800美元，理由是美国的财政赤字扩大和美元信用下滑[2] - 瑞银预测2026年金价将触及5000-5500美元，并称黄金是唯一能对冲“去全球化”风险的资产[2] 针对不同投资者的策略建议 - 长期战略投资者（持有3年以上）：可考虑维持一定的黄金配置，其核心价值是作为“资产配置压舱石”，能有效平滑投资组合的波动[2] - 趋势交易者（持有3个月内）：可考虑逢高分批出货，提前锁定部分利润[2] - 新手投资者：建议以“定投”代替“梭哈”，避免追涨杀跌[2] 总结 - 今年黄金的上涨既有宏观因素的推动，也有市场情绪的催化[3] - 投资者需根据自身的风险承受能力和投资目标来制定策略，理性比冲动更重要[3]

黄金价格近期表现与历史新高 - 现货黄金于12月22日单日涨幅接近1.5%，成功站上4400美元/盎司，创下历史新高 [1] - 12月23日，现货黄金成功触及4500美元/盎司 [1] - 今年以来，黄金价格已经飙升超过67% [1] - 现货白银、铂金等贵金属也持续走强，部分品种的累计涨幅甚至突破了100% [1] 推动黄金价格上涨的核心动因 - 美元走弱是直接推手，黄金和美元存在天然的反向关系，美元处于降息周期且贬值压力加大 [2] - 美联储降息预期持续存在，市场普遍预计明年美元仍有降息空间 [2] - 抗通胀与保值功能被重新重视，市场担心主要经济体财政收支失衡可能引发长期通胀，黄金的保值属性成为投资者首选 [2] - 国际地缘政治局势紧张带来避险需求，黄金作为对冲风险的工具受到资金追逐，全球央行加大购买力度进一步推高价格 [2] 机构对金价未来走势的预测 - 世界黄金协会预测，若全球经济放缓、利率下降，金价可能温和上涨；若出现“黑天鹅事件”如地缘冲突升级，2026年金价有望较当前再涨15%-30%，突破5000美元 [2] - 高盛将2025年金价目标上调到4800美元，理由是美国的财政赤字扩大和美元信用下滑 [2] - 瑞银预测2026年金价将触及5000-5500美元，并称黄金是唯一能对冲“去全球化”风险的资产 [2] 针对不同类型投资者的策略建议 - 长期战略投资者（持有3年以上）可考虑维持一定的黄金配置，因其核心价值是作为“资产配置压舱石”，能有效平滑投资组合的波动 [3] - 趋势交易者（持有3个月内）可考虑逢高分批出货，提前锁定部分利润 [3] - 新手投资者可采用“定投”代替“梭哈”，以避免追涨杀跌 [3]

黄金价格创历史新高 - 伦敦金现货价格突破4490美元/盎司，刷新历史高点 [1] - 年内涨幅达70.87%，接近1979年以来最大年度涨幅 [1] - 黄金ETF(159934)净值创历史新高，年内涨幅达62.7% [1] 驱动因素：地缘政治紧张 - 东南亚泰柬边境冲突自12月7日持续，外部调停失败，构成新的意外风险来源 [5] - 拉美地区，美军10天内在国际水域两次扣押委内瑞拉油轮，并部署航母舰队形成军事包围，局势有升级风险 [5] - 俄乌前线胶着，和谈艰难，俄罗斯拒绝短期停火提议，构成持续的地缘风险 [7] - 地缘紧张局势刺激多元化、持久化的避险需求，推动黄金买盘 [7] 驱动因素：货币宽松与贬值交易 - 美国11月CPI同比降至约2.7%，通胀回落为宽松政策提供支撑 [8] - 市场对2026年美联储进一步降息的预期抬升，美元指数偏弱运行 [9] - 美联储货币政策转向宽松的“鸽派”周期是黄金牛市的有力引擎 [10] - 全球主要经济体政府债务与GDP比率达历史高位，引发对主权货币长期购买力的担忧，推动资金涌入黄金作为“抗货币信用风险”工具 [11] 结构性需求：央行与ETF购金 - 中国央行11月末黄金储备为7412万盎司，连续13个月增持 [12] - 全球央行已连续14个季度净购入黄金，过去三年每年购金量均超1000吨，是此前十年年均水平的两倍 [12] - 11月全球实物黄金ETF流入52亿美元，连续六个月流入，资产管理总规模增至5300亿美元，环比增长5.4% [12] - 黄金ETF(159934)年内资金净流入超126.83亿元，最新规模361.16亿元 [15] - 央行购金与ETF配置资金为金价构建“下有支撑、上有弹性”的格局 [13] 投资范式转变与价值重估 - 黄金正完成从周期资产到战略资产的“范式”转移 [19] - 定价因子多元化，除实际利率外，“央行购金速度”、“地缘政治风险指数”、“全球债务担忧情绪”等因子权重增加 [20] - 持有者结构变化，央行等长期战略持有者比例上升，降低市场波动率并抬升价值中枢 [21] - 功能重新定义为对冲“极端货币和地缘政治尾部风险”的保险 [22] - 多家国际投行上调金价预期，分析框架转向对“全球货币体系重构”等结构性因素的长期定价 [22] - 高盛将2026年底目标价上调至4900美元/盎司，理由包括结构性需求强劲及央行购金（预计2026年每月70吨） [23] - 摩根大通将2026年底目标价上调至5055美元/盎司，理由是基于美国高额债务和储备货币转变 [23] - 摩根士丹利将2026年中目标价上调至4500美元/盎司，理由包括央行储备占比提升及美联储降息周期启动 [23] - 美国银行将黄金列为2026年首选推荐资产之一，视其为对抗“货币贬值”的核心资产 [23] 市场观点与投资工具 - 本轮行情是“货币信用担忧 + 央行战略性配置 + 降息周期开启 + 地缘冲突避险”多重叙事共振的结果 [24] - 全球最大对冲基金创始人建议在投资组合中配置10%至15%的黄金以对冲系统性风险 [25] - 黄金ETF(159934)紧密跟踪现货黄金价格，底层资产为实物黄金持有凭证，投资门槛低，支持T+0交易 [26] - 黄金ETF联接基金为场外投资者提供便捷投资工具 [27]

国际金银价格创历史新高 - 截至发稿时，现货黄金报4412.62美元/盎司，日内涨1.33%，最高触及4420.470美元/盎司，创历史新高，年内累计上涨68% [1] - 伦敦银现报69.44元/盎司，日内涨幅达2.47%，亦创新高，年内累计上涨超139% [1] A股贵金属板块市场表现 - 国内贵金属指数板块同步走强 [1] - 个股方面，白银有色、湖南矿业涨停，晓程科技、湖南白银涨超7%，贵研铂业涨超6%，西部黄金、盛达资源涨幅均超5%，山东黄金、紫金矿业、中金黄金、四川黄金、赤峰黄金、招金黄金等贵金属企业个股亦纷纷跟涨 [1] - 黄金概念板块中，白银有色涨停(10.04%)，海南矿业涨9.97%，晓程科技涨7.42%，湖南日银涨7.20%，贵研铂业涨6.51% [2] - 鹏欣资源涨6.33%，浩通科技涨5.97%，西部黄金涨5.78%，合百集团涨5.28%，盛达资源涨5.02% [2] - 豫光金铅涨4.93%，山东黄金涨4.56%，紫金矿业涨4.53%，南矿集团涨4.45%，中金黄金涨4.29%，四川黄金涨3.86% [2] 港股贵金属板块市场表现 - 万国黄金集团涨10.96%，中国黄金国际涨7.59%，中国白银集团涨5.80%，紫金矿业涨5.30%，老铺黄金涨6.46% [2] - 金属锌板块涨4.65%，金属铝板块涨4.29% [3] 黄金价格强势上涨的驱动因素 - 美元走势：黄金价格与美元走势通常呈现出反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动黄金价格上涨 [4] - 美联储降息预期：市场预测明年美元仍存在降息预期，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值显现 [4] - 保值抗通胀功能：全球财政收支失衡问题突出，市场担心通胀长期存在，黄金的保值抗通胀功能凸显 [5] - 国际局势紧张：俄乌冲突未了，委内瑞拉局势紧张，黄金的对冲风险功能推高价格 [5] - 美联储宽松政策：美联储重新开始购买美国国债（扩表），超出原来的宽松预期，推动大宗商品上涨 [5] - 对AI泡沫的担忧：使得很多投资者在铜和金之间摇摆不定，给黄金上涨创造了想象空间 [5]

国际金银价格创历史新高 - 12月22日，国际金银现货价格齐创历史新高 [1] - 现货黄金价格报4412.62美元/盎司，日内上涨1.33%，最高触及4420.470美元/盎司，年内累计上涨68% [1] - 伦敦银现价格报69.44元/盎司，日内涨幅达2.47%，年内累计上涨超139% [1] A股贵金属板块市场表现 - 贵金属市场的火热行情传导至A股，国内贵金属指数板块同步走强 [2] - 个股方面，白银有色、湖南矿业涨停，晓程科技、湖南白银涨超7%，贵研铂业涨超6%，西部黄金、盛达资源涨幅均超5% [2] - 山东黄金、紫金矿业、中金黄金、四川黄金、赤峰黄金、招金黄金等贵金属企业个股亦纷纷跟涨 [2] - 根据黄金概念板块涨幅排名，白银有色涨幅10.04%，海南矿业涨幅9.97%，晓程科技涨幅7.42%，湖南白银涨幅7.20%，贵研铂业涨幅6.51% [3] 港股贵金属板块市场表现 - 港股方面，万国黄金集团涨10.96%，中国黄金国际涨7.59%，中国白银集团涨5.80%，紫金矿业涨5.30%，老铺黄金涨6.46% [4] - 港股领涨板块中，金属锌板块上涨4.65%，金属铝板块上涨4.29% [5] 黄金价格强势的驱动因素分析 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动黄金价格上涨 [6] - 美联储降息预期始终存在，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值凸显 [7] - 黄金具有保值、抗通胀功能，全球财政收支失衡问题突出，市场担心通胀长期存在，增强了黄金的吸引力 [7] - 国际局势紧张，如俄乌冲突、委内瑞拉局势，黄金的对冲风险功能推升其价格 [7] - 知名经济学者认为，驱动因素包括美联储宽松（降息及重新购买美国国债扩表），以及对AI泡沫的担忧促使投资者在铜和金之间摇摆 [7]

美联储货币政策演变 - 美联储政策从大水漫灌转向更有针对性的流动性投放，缩减量化宽松不代表政策收紧[1][4] - 美联储在美股熔断后采取0利率、量化宽松和2万亿美元财政刺激的组合拳，并动用流动性工具收购债券[1] - 美联储发现资金传导机制受阻，释放的流动性卡在金融机构内空转[1][2] 政策工具与市场干预 - 美联储绕开银行体系，直接到市场收购企业债以向企业投放流动性，相当于变相给美国企业发债[1] - 美联储设立15万亿美元回购上限，并实施无限量量化宽松，接收垃圾债券以避免市场交叉违约[2] - 美联储动用了9种以上工具实现流动性投放，接盘了市场上大部分企业债和国债[4] 政策效果与当前状况 - 采取措施后企业债市场利差迅速下降，政策分为拯救市场和拯救企业两个部分[4] - 美联储目前一手托股市一手托债市，同时拉扯金融机构和市场[4] - 美联储资产负债表中的高风险债券比例不断攀升，暂时按住了风险的爆发[4]