特斯拉战略调整 - 特斯拉已停止开发售价2.5万美元的低价全球战略车型“Model 2” [2][6] - 公司决定延长现有全球战略车型Model Y的生命周期 并推出仅便宜一成的廉价版以换取时间 [4][11] - 停止开发低价车型的原因是 中国车企的价格竞争力超出预期 即便推出Model 2也无法战胜中国车企 [2][6][7] 中国车企的竞争压力 - 从2025年全年销量看 中国比亚迪首次登上全球纯电动汽车销量第一宝座 [7] - 小米公司开始造车仅1年 其车型“YU7”价格比Model Y低1万元人民币 续航里程却高出后者4成 突破了EV普及的价格和性能壁垒 [7] - 中国车企的优势在于能够在国内完成左右EV性价比的电池供应链布局 [7] 全球汽车行业格局变化 - 过去20年间 全球销量排名前20的车型在整个市场上的占比已从20%下滑到14% [12] - 利用全球供应链的“全球战略车型”正在消失 汽车行业正走向“碎片化” [2][13] - 环保法规因国家和地区而异 越来越需要制造多种动力源 车企仅凭一己之力在多领域同时投资的战略已愈发难以为继 [12] 其他车企的应对策略 - 美国福特汽车与法国雷诺合作开发面向欧洲市场的低价EV 以对抗中国车企 同时在脱碳政策倒退的北美市场加大对混合动力车和汽油车的投资 [12] - 福特曾在EV业务上计提亏损195亿美元 [12] - 保护主义加剧导致技术全球推广受阻 本地生产本地销售能力强的企业越占优势 [7]

日本立宪民主党与公明党组建新党 - 两党于1月15日就面向下一届众议院选举组建“新党”达成一致 [1] - 两党代表在国会内举行会谈并达成一致 会谈前已将选举合作等事宜全权委托给各自代表处理 [3] - 新党原则上仅限于众议院层面 短期内参议院议员及地方议员大概率仍将继续隶属于原政党 [3] 合作形式与选举策略 - 双方将在小选区和比例代表选举中相互支持 [1] - 两党将采用把双方候选人列入同一候选人名单的“统一名单”方式 旨在减少无法转化为议席的“死票”并推动扩大势力 [3] - 除了编制统一名单外 认为有必要成立新党的看法不断升温 以实现在小选区和比例代表同时参选 [3] 合作背景与动机 - 鉴于高市早苗政权在安全保障政策及宪法修正问题上加快“向保守倾斜”的动向 两党对其保持警惕 尝试团结中间势力 [1] - 两党认为此举可弥补彼此的短板 立宪民主党方面存在在比例代表中优先安排公明党候选人的设想 [3] - 公明党解除与自民党联合执政关系后 单凭自身力量在小选区胜选难度较高 若与最大在野党立宪民主党合作并在比例代表名单中位居前列 其当选概率将随之提高 [3]

日经平均股指突破历史新高 - 日经平均股指在1月14日收盘首次站上5万4000点大关，收于5万4341点 [1][2] - 当日指数较前一日上涨792点，涨幅为1%，前一交易日也大幅上涨1609点，连日刷新最高点 [4] 本轮上涨的驱动因素 - 上涨的起点是上周末关于日本首相高市早苗考虑解散众议院的报道，市场认为解散概率增强，推动了投资资金流入 [6] - 投资者遵循“逢选举必买入”的经验法则，尤其受到前首相小泉纯一郎和安倍晋三等推高股价的政权影响 [6] - 历史数据显示，小泉纯一郎2005年“邮政解散”后约6个月内，日经平均指数上涨27%；安倍晋三2014年“安倍经济学解散”后，日经平均指数上涨19% [6] 当前行情与历史对比及潜在空间 - 假设高市首相在1月23日解散众议院，从解散日3个月前至今，日经平均股指已上涨12% [7] - 若出现与历史解散相当的买入行情，未来约3个月内日经平均指数可能还有1成左右的上涨空间，有望涨至5万5000点 [7] - 本轮上涨是高市政权下的第二次股价暴涨，其冲击力被市场认为足以与“安倍经济学”的解散相比肩 [4] 市场估值与过热迹象 - 日经平均股指成分股的预期市盈率在1月13日约4年来首次达到20倍大关，14日进一步上升 [7] - 当前估值明显高于“邮政解散”时的17倍和“安倍经济学解散”时的16.3倍，意味着进一步吸引买盘的难度加大 [7] - 市净率同样显示估值偏高，表明股价上涨的起点很高 [7] - 日经平均股指自2025年底以来的2周内上涨了4000点，短期过热迹象明显，对涨幅过大的担忧根深蒂固 [7] 未来市场走向的关键 - 市场主要焦点在于高市政权在解散众议院后的大选中能确保多少议席 [8] - 市场明显已将自民党单独获得过半数议席纳入考虑，若能实现，股市有望进一步走高；若达不到，日本股市也有可能下跌 [8] - 选举结果或将左右日本股市的中长期走向 [8]

欧盟2035年燃油车禁令政策演变 - 欧盟能源部长于2023年3月28日最终决定 从2035年起停止生产新的内燃机汽车 新售乘用车和轻型商用车的二氧化碳排放量必须为零 [6] - 欧盟委员会在2023年底作出妥协 允许使用碳中和电子燃料的内燃机汽车在2035年之后仍可进行新车注册登记 [4][6] 德国在政策调整中的作用 - 自欧盟出台2035年燃油车禁令以来 德国坚持不懈地推动放宽该禁令 [4] - 德国在推动欧盟放宽禁令的过程中发挥了不容忽视的主导作用 [5] - 德国基民盟和基社盟一直在推动撤销这个有争议的燃油车禁令 [6]

2025年中国对美贸易表现 - 2025年中国对美出口额降至4200亿美元，同比减少20%，降幅创有可比数据的1994年以来新高[2] - 对美出口降幅超过此前最高的2023年（下降13%），也超过2019年中美贸易战及2009年雷曼危机时期[4] - 2025年来自美国的进口减少15%，连续4年出现负增长[4] - 2025年中国对美贸易顺差减少22%，降幅创2007年以来最大[2][8] 贸易摩擦与关税影响 - 美国自2025年2月起相继对华加征关税，中国采取反制措施，双方4月一度相互征收超过100%的追加关税，陷入接近事实上的禁运状态[6] - 按月观察，在逾100%关税影响下，5月对美出口同比降幅达顶峰，减少35%[6] - 11月双方通过首脑会谈下调或停止部分关税，但此后对美出口仍持续低于上年同期[6] - 美国当前对华加征关税为20%，与对东盟主要国家关税水平相同，降低了迂回出口的必要性[8] 主要商品贸易变化 - 出口品类方面，中国1～11月智能手机出口同比减少35%，烟花出口减少11%[6] - 进口方面，中国3月对大豆加征10%关税后，其进口减少23%，该项关税于11月停止[6] - 中国正在扩大从巴西等美国以外的来源地采购[6] 贸易结构转变与行业影响 - 中国正在缓慢降低出口对美国的依赖度[2][8] - 2025年中国整体出口增长5.5%，对最大出口目的地东盟增长13%，对欧盟增长8%，均创2022年以来最高增速，弥补了对美出口下滑[8] - 对美贸易减少将加速中美脱钩，中国在2026-2030年五年规划中提出以人工智能和半导体等高科技领域为中心，推进“自立自强”方针，构建不依赖美国的供应链[8] - 中国提出在国有企业涉足的AI数据中心半导体采购中推荐国内企业产品的方针，并将加强属于研发初期阶段的基础研究[8] 宏观经济背景 - 中国房地产不景气导致的内需不足长期持续，经济增长乏力[8] - 有分析认为，为维持增长率，提振外需的必要性提高，因此对美出口将缓慢触底[8]

Reuters 特朗普在自身社交媒体上表示将对伊朗的贸易伙伴国加征25%关税。中国是伊朗最大的贸易伙伴，一旦 美国启动关税，对中国的实际税率有可能超过60%。中美在2025年10月举行的首脑会谈上达成了为期一 年的贸易战"停战"协议…… 随着美国总统特朗普决定对伊朗的贸易伙伴加征25%关税，有观点担心会危及中美贸易战的"停战"。中 国是伊朗最大的贸易伙伴，一旦美国启动关税，对中国的实际税率有可能超过60%。在关系恶化不可避 免的情况下，很多人怀疑特朗普的决心。 特朗普1月12日在自己的社交媒体上表示将对伊朗的贸易伙伴国加征25%关税。有分析认为此举旨在间 接施压，迫使伊朗政府停止镇压示威游行。 但是其内容很模糊。虽然特朗普声称"立即生效"，但截至1月13日下午，启动新关税时发布的总统令、 政府公报、美国海关向进口商发出的通知等都尚未发布。 目前还不清楚"25%"是否会被加征到现有关税之上。 伊朗最大的贸易伙伴是进出口总额均占整体3成左右的中国，如果特朗普启动新关税，中国受影响最 大。 中美在2025年10月举行的首脑会谈上达成了为期一年的贸易战"停战"协议，但美国彼得森国际经济研究 所的数据显示，美国对中国征 ...

日本首相高市早苗在东京与意大利总理梅洛尼举行会谈，在会谈前夕向《日本经济新闻》发来了联合署 名文章。我们不仅以各自国家首位女性领导人的身份，更是从所有政府肩负的责任这一角度出发…… 日本首相高市早苗 1月16日 将在东京与意大利总理梅洛尼举行会谈。双方将就经济及国家安全保障等领 域展开讨论，就加强双边关系发表联合声明。两位领导人在首脑会谈前夕向《日本经济新闻》发来了联 合署名文章。以下为主要内容： 1866年日本与意大利建立外交关系时，全球出现了改变交通、通信和生产的技术，并形成了以市场竞争 和资源竞争为特点、相互联系程度越来越高的国际体系，世界由此迈入全新时代。 如今，日本和意大利迎来建交160周年，我们面临着形式不同但与当年一样带来变革性力量的动态局 面。数字革命、能源转型、人工智能（AI）的崛起、围绕战略性资源的竞争、全球价值链的重新定 义，正在塑造着新的全球秩序。 在这样的形势下，日本和意大利能够发挥主导性作用。而且我们共同承担着塑造未来国际秩序形态的责 任。 尽管在地理位置上相距遥远，但我们是植根于悠久传统、拥有共同基本价值观的人民和国家，这使得我 们能够拥有对社会的共同愿景。 日本首相高市早苗（右 ...

外汇市场动态与政府表态 - 日本财务相片山皋月与财务官三村淳发表抑制日元贬值的言论 导致日元汇率在1月14日欧美市场上涨 一度升至1美元兑158日元区间前半 较当天东京市场17点时（159.1日元区间）升值约1日元 [2] - 美国财长贝森特对韩元贬值表示担忧 推动美元走弱和韩元走强 并一度带动日元买盘和美元卖盘 [2] - 日本财务相片山皋月表示 对于包括投机性波动在内的过度动向 将采取不排除任何手段的适当应对 财务官三村淳指出1月9日以来的走势似乎缺乏基本面的支撑 [4] - 美国财长贝森特强调 不希望看到外汇市场的过度波动 并认为当前韩元下跌与韩国经济强劲的基本面不符 [4] 市场对干预的预期与分析 - 市场人士指出 日韩已具备了买入本国货币进行干预的环境 一家欧洲对冲基金的经理认为 这一系列当局表态表明在美国默许下 干预环境已具备 [2][4] - 野村国际新加坡团队报告总结 韩国和日本一直对本币贬值不满 外汇干预的风险正在上升 并建议警惕美元贬值、日元升值与美元贬值、韩元升值共振的局面 [5] - 市场上多数观点认为 在日元贬值超过2024年7月干预前的低点161.9日元之前 不会实施干预 美国银行（BofA）预测干预很可能发生在162～165日元区间 [5] - 日本政府可能判断若日元汇率跌破161.9日元左右的重要关口 日元贬值将难以遏制 市场应以159～162日元区间也可能出现干预为前提来应对 [5] 相关国家背景与市场影响 - 韩国外汇储备不及日本（日本2025年年底超过1万亿美元） 但仍是全球主要外汇储备国之一 且韩国与美国关系良好 可通过货币互换协议等灵活获得美元 [5] - 尽管过去十几年外汇市场规模大幅扩大 但日韩的存在感仍不容忽视 [5] - 欧洲对冲基金经理指出 作为尾部风险 需要考虑日韩协作或同时进行卖出美元干预的可能性 [4] - 市场与当局的心理战已进入新阶段 [5]

日经平均股指连日创新高 - 日经平均股指较前一交易日上涨792点，收于5万4341点，首次站上5万4000点关口 [2] - 继前一交易日大涨1609点后继续大幅走高，与去年年底相比累计上涨已达4000点 [2] - 市场被“害怕错过”的情绪主导，投资者因反省去年过于谨慎错失日经平均上涨逾1万点的行情，从年初开始围绕大型股增加日本股票持仓的买盘活跃 [2][4] 股市上涨的驱动因素 - 主要驱动因素在于对高市早苗首相政权政策的期待，市场预期若解散众议院并在大选中执政党扩大议席，高市的经济政策将更易推进 [2][4] - “选举就是买点”的经验法则吸引买盘，自2000年以来日本共进行9次众议院解散，其中有7次在解散日至投票计票日期间日经平均指数上涨 [4] - 被认为将受益于政策的防卫相关股票以及以半导体为中心的人工智能概念股大幅上涨 [4] 市场技术面与过热迹象 - 日经平均股指相对于25日移动平均线的上方乖离率约为7.0%，达到自去年10月31日创出高点以来的高水平 [5] - 从200日移动平均线来看，上方乖离率已达26%，大幅超过通常被视为“超买”标准的20% [5] - 势头强劲的日本股市形成了“因为上涨而买入、因为买入而上涨”的循环，市场中有声音表示“虽然有过热感，但现在顾不上” [5] 部分市场人士的谨慎观点 - 有观点认为鉴于高市内阁已决定2026年度预算案，即便自民党在大选中增加议席，追加财政扩张等举措也难以立刻出台 [5] - 分析认为大选结束后，国内推动股市上涨的因素可能出尽，行情更容易进入调整阶段 [5] - 另有分析指出日本股市已经计入了自民党在大选中单独取得过半数这一对市场而言的最佳情景，认为股价已基本上涨到位，对进一步追高持谨慎态度 [5] 当前行情的性质与潜在风险 - 当前的股市上涨在很大程度上由投机性买盘主导 [6] - 一旦地缘政治风险上升等不利因素出现，资金可能迅速撤离 [6]

美国对华AI半导体出口管制政策调整 - 美国商务部于1月13日提出新方针 将调整对部分AI半导体的出口管制 从“原则上禁止”改为“逐案审批”的许可制度 新规将于15日修改规则[2] - 此次调整是在美国总统特朗普于2025年12月宣布允许英伟达H200对华出口之后作出的[2] 新规适用范围与对象 - 新规允许部分AI半导体在对华出口时 以获得美国商务部许可为前提[4] - 政策主要设想面向在中国开展业务的西方企业 对总部设在中国大陆和澳门的中国企业的出口仍维持“原则上禁止”[2][4] - 适用对象产品包括英伟达的H200 以及具有同等或更低性能的AI半导体 例如AMD于2024年发售的AI半导体“MI325X”[2][4] 出口许可的严格限制条件 - 出口企业获得许可的条件包括 对中国的出口数量不得超过其在美国国内总出货量的50%[6] - 要求出口企业优先满足美国国内需求 仅能将美国国内剩余的部分用于对华出口 目的是确保中国的AI开发能力不会超过美国[6] - 对接收产品的客户需进行严格身份验证 并且必须通过美国国内第三方机构的样品性能测试 以证明出口产品性能在“H200以下”[6] - 出口企业还需提交使用基于AI半导体服务的中国当地企业名单[6] 对英伟达业务的影响分析 - 即便满足严格条件才可能获准出口 且需“逐案判断” 这对英伟达的中国业务而言仍被视为利好[7] - H200虽属英伟达上一代“Hopper”系列的尖端产品 次于当前主力“Blackwell”系列 但其性能仍高于许多中国企业自主开发的AI半导体[7]