市场整体回购活动 - 本周港股市场回购热度较上周升温，参与回购公司数量为81家，较上周增加6家[10] - 本周港股市场总回购金额为52.19亿港元，较上周提高1.98亿港元[10] 头部公司回购情况 - 腾讯控股本周回购金额最高，达31.787374亿港元，回购数量526.30万股，占总股本0.06%[9][10] - 小米集团-W本周回购金额排名第二，为6.988101亿港元，回购数量1,670.00万股，占总股本0.06%[9][10] - 中远海控本周回购金额排名第三，为2.256622亿港元，回购数量1,646.10万股，占总股本0.11%[9][10] 行业分布特征 - 从回购金额看，信息技术行业是绝对主力，期间回购金额达40.74亿港元[13] - 从回购公司数量看，信息技术行业最多，有21家公司发起回购；可选消费行业次之，有17家；医疗保健行业第三，有13家[13] 回购行为的意义 - 上市公司回购通常意味着公司认为当前股价远低于其内在价值，旨在向市场传递积极信号[24] - 港股历史上的大规模回购潮均发生在熊市中，并在随后伴随上涨行情，对市场走势有指导意义[24]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）当前市盈率（PE TTM）为10.5倍，处于2018年初以来5年历史分位数的15%[10] - 恒生指数（HSI）当前市盈率（PE TTM）为9.8倍，处于2018年初以来5年历史分位数的12%[14] - 恒生科技指数（HSTECH）当前市盈率（PE TTM）为28.7倍，处于2018年初以来5年历史分位数的18%[18] 港股市场各行业估值水平 - 从PE估值5年历史分位数看，公用事业行业估值分位处于20%以下，属于低估行业[23] - 从PE估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上，相对较高[23] - 从PB估值5年历史分位数看，日常消费、信息技术、公用事业、房地产行业PB分位数低于50%[23] - 从PB估值5年历史分位数看，能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上[23] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数在报告期内（2025年12月14日）约为150点[34] - 该指数高于其平均值，并接近或位于+1个标准差（约160点）的区间上沿[34]

港股通资金流向概览 - 本周（2025.12.08-12.14）港股通净买入前三大公司为小米集团-W（56.44亿元）、招商银行（22.49亿元）和盈富基金（14.29亿元）[9] - 本周净卖出前三大公司为腾讯控股（-33.37亿元）、阿里巴巴-W（-11.11亿元）和ASMPT（-7.05亿元）[10] - 从行业分布看，本周净买入主要集中于可选消费、金融和房地产行业，而信息技术、能源和材料行业呈现净卖出[15] 活跃个股交易分析 - 阿里巴巴-W（9988.HK）在报告期内交易极为活跃，在沪市和深市港股通多个交易日的合计买卖额均位居前列，但整体呈现显著的净卖出态势[19][20][21][22][23] - 小米集团-W（1810.HK）是深市港股通主要的净买入标的，例如在12月12日录得净买入29.59亿元[19] - 中芯国际（0981.HK）在多个交易日同时出现在沪市和深市港股通活跃榜，但资金流向在不同日期存在分歧[19][20][21][22][23] 机制与背景 - 港股通是连接内地与香港股票市场的交易机制，分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通[29] - 通过港股通进入香港市场的内地资金被称为“南下资金”，其流向为市场提供了重要的投资参考依据[30][31]

生产端 - 焦炉开工率环比下降0.76个百分点至71.90%[8] - 高炉开工率环比下降1.53个百分点至78.61%[8] - 生产端开工率整体表现弱于去年同期[13] 消费端 - 电影票房收入当周值环比大增164,800万元至211,100万元[8] - 乘用车日均零售销量（4周移动平均）环比下降1,207.15辆至77,354.4辆[8] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比增加24.09万平方米至200.86万平方米[8] - 100大中城市成交土地溢价率环比上升0.52个百分点至2.52%[8] - 挖掘机销量（11月）环比增加1,374台至9,842台[8] 进出口 - 上海出口集装箱运价指数（SCFI）环比上涨108.83点至1,506.46点[9] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比大幅下跌522点至2,205点[9] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数环比上升1.38点至130.36点[9] - 南华工业品指数环比下跌84.82点至3,427.15点[9] 交通运输 - 国内执行航班数量（7日移动平均）环比减少206.43架次至12,096.14架次[9] - 一线城市地铁客运量近期较为平稳，北京环比增加27.52万人次，上海环比减少20.57万人次[9][50]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）当前市盈率为10.5倍，处于2018年初以来5年历史分位数的45%[10] - 恒生指数（HSI）当前市盈率为9.8倍，处于2018年初以来5年历史分位数的42%[14] - 恒生科技指数（HSTECH）当前市盈率为28.7倍，处于2018年初以来5年历史分位数的38%[18] 港股市场各行业估值水平 - 从市盈率分位数看，能源、材料、工业、医疗保健、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上[23] - 从市盈率分位数看，可选消费、日常消费、信息技术、公用事业行业估值分位数低于50%[23] - 从市净率分位数看，能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信服务行业估值分位均在50%以上[23] - 从市净率分位数看，日常消费、信息技术、公用事业、房地产行业市净率分位数低于50%[23] - 报告期内无任何行业的市盈率或市净率估值分位处于20%以下的低估区间[23] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数在报告期内（2025年12月7日）的数值约为150点[34]

核心观点 - 港股市场本周低开高走，整体延续“修复但不亢奋”的节奏，呈现“龙头优先、弹性有限”的结构性格局 [3][14] - 国内经济仍处于筑底期，经济数据表现偏弱，但政策面以科技创新和扩大内需为重点 [4][45] - 美国12月降息概率较高，南向资金连续净流入但速度放缓，市场短期情绪较为企稳 [4][43][45] - 配置上，看好受益于政策利好的新能源、创新药、AI科技，低估值国央企红利板块，以及受益于降息周期的香港本地红利股 [4][45] 港股市场表现回顾 - **指数表现**：本周恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨0.84%、0.87%、1.13% [3][14] - **市场特征**：AI、互联网等热门板块有所回补，但整体呈现“龙头优先、弹性有限”的结构性格局 [3][14] - **行业涨跌**：一级行业多数收涨，仅电讯业、必需性消费、地产建筑业、医疗保健业收跌 [3][14] - **领涨行业**：原材料业受益于金属价格上涨，本周涨幅达9.97% [14] - **领跌行业**：医疗保健行业跌幅最深，达0.84%，可能与资金获利了结及美联储远期降息空间压缩有关 [14] 港股市场估值水平 - **估值分位**：截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为84.45%，估值水平接近5年均值向上一个标准差 [3] 港股市场回购统计 - **整体热度**：本周回购市场热度较上周升温，进行回购的公司数量为78家，较上周增加3家 [26] - **回购金额**：本周市场总回购金额为51.14亿港元，较上周提高0.96亿港元 [26] - **头部公司**：腾讯控股本周回购金额达31.79亿港元，位列第一；小米集团-W回购9.06亿港元，位列第二；中远海控回购1.79亿港元，位列第三 [25][26] - **行业分布（金额）**：信息技术行业回购金额最高，达43.32亿港元，其余行业金额相对较少 [28][29] - **行业分布（数量）**：信息技术行业回购公司数量最多，有24家；医疗保健行业有18家，位列第二；可选消费行业有12家，位列第三 [28][29] 南向资金动向 - **整体流向**：本周南向资金合计成交净流入100.09亿港元，环比下降49.45%，为连续第29周保持净流入 [43][45] - **净买入前十**：本周净买入金额最大的公司包括阿里巴巴-W（41.33亿元）、美团-W（22.75亿元）、泡泡玛特（15.28亿元）、小米集团-W（12.08亿元）和招商银行（9.37亿元）等 [33] - **净卖出前十**：本周净卖出金额最大的公司包括紫金矿业（-14.04亿元）、中芯国际（-13.58亿元）、腾讯控股（-10.16亿元）、中国移动（-5.58亿元）和南方恒生科技ETF（-4.64亿元）等 [34] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **国内基本面**： - 11月制造业PMI为49.2%，虽好于10月前值（49.0%），但仍处于荣枯线以下，反映制造业景气处于收缩区间 [4][38][45] - 11月非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点并跌破荣枯线，服务业回落是主要拖累 [4][38][45] - 1-10月规模以上互联网企业实现利润总额1237亿元，同比下降10.9% [38] - 11月中国大宗商品价格指数为114.1点，环比上涨0.8%，碳酸锂、焦炭和瓦楞纸价格涨幅居前 [39] - **国内政策面**： - 政策重点在于科技创新和扩大内需 [4][45] - 国家金融监督管理总局下调了沪深300、红利低波等长期持仓资产风险因子，旨在培育耐心资本并支持科技创新 [38] - 国家发展改革委下达2025年第四批以工代赈中央预算内投资60亿元，全年中央投资规模达355亿元 [38] - 商务部表示将实施服务消费提质惠民行动，健全“1+N”政策措施体系 [39] - **海外资金面**： - 美联储12月降息25个基点的概率为86.2% [41][45] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平 [40] - 美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，符合市场预期 [41] - 美国财政部发行在外的国债余额首次突破30万亿美元 [40]

港股市场重要指数估值 - 恒生综合指数（HSCI）估值数据[7][8][10] - 恒生指数（HSI）估值数据[12][14] - 恒生科技指数（HSTECH）估值数据[16][18] 港股市场各行业估值水平 - 无行业PE估值分位数处于20%以下的历史低估区间[22] - PE估值分位数低于50%的行业包括可选消费、日常消费、医疗保健、信息技术、公用事业[22] - PE估值分位数在50%以上的行业包括能源、材料、工业、金融、电信服务[22] - 无行业PB估值分位数处于20%以下的历史低估区间[22] - PB估值分位数低于50%的行业包括日常消费、信息技术、公用事业、房地产[22] - PB估值分位数在50%以上的行业包括能源、材料、工业、可选消费、医疗保健、金融、电信服务[22] - 各行业具体PE估值水平图表展示[23][24][25] - 各行业具体PB估值水平图表展示[26][27][28] AH股溢价/折价水平 - 恒生AH股溢价指数数据[30][32][34]

生产端 - 焦炉开工率环比上升0.96个百分点至72.04%[7] - 高炉开工率环比下降1.1个百分点至81.07%[7] - 全钢胎开工率环比上升2.02个百分点至63.33%[7] - 螺纹钢主要钢厂开工率环比下降1.33个百分点至41.96%[7] 消费端 - 电影票房周收入环比减少19300万元至46300万元[7] - 乘用车厂家零售日均销量（4周移动平均）环比增加1179.15辆至75191.05辆[7] - 乘用车厂家批发日均销量（4周移动平均）环比增加2478.45辆至95414.30辆[7] 地产基建 - 30大中城市商品房成交面积环比增加28.08万平方米至232.67万平方米[7] - 100大中城市成交土地占地面积环比减少922.36万平方米至1610.75万平方米[7] - 100大中城市成交土地溢价率环比上升1.9个百分点至2.78%[7] - 石油沥青装置开工率环比上升3个百分点至27.80%[7] 进出口 - 上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）环比上升9.57点至1403.13[8] - 波罗的海干散货指数（BDI）环比上升285点至2560.00[8] 物价通胀 - 农产品批发价格200指数环比上升1.28点至126.77[8] - 南华工业品指数环比上升43.04点至3499.25[8] - RJ/CRB商品价格指数环比上升3.87点至301.49[8] 交通运输 - 北京地铁客运量（7日移动平均）环比减少177.39万人次至814.39万人次[8] - 上海地铁客运量（7日移动平均）环比增加7万人次至1067.57万人次[8] - 国内执行航班数量（7日移动平均）环比减少24.71架次至12490.57架次[8] - 中国公路物流运价指数环比上升15.01点至1065.76[8]

港股通资金流向概览 - 本周（2025.11.24-11.30）港股通净买入前三大公司为阿里巴巴-W（130.54亿元）、万国黄金集团（39.94亿元）和快手-W（21.85亿元）[8] - 本周净卖出前三大公司为中芯国际（-17.20亿元）、华虹半导体（-7.26亿元）和信达生物（-7.09亿元）[9] - 按行业分布，本周净买入主要集中在可选消费（约120亿元）和金融（约20亿元），而能源和工业呈现净卖出[14] 活跃个股交易分析 - 阿里巴巴-W在沪市和深市港股通中连续五日位列成交额榜首，11月25日单日合计买卖额最高达164.62亿元（沪市100.60亿，深市64.02亿）[21][22] - 中芯国际在多个交易日呈现显著净卖出，例如11月24日沪市净卖出4.83亿元，深市净卖出5.41亿元[22] - 腾讯控股和小米集团-W交易活跃但资金流向分化，腾讯在11月26日深市净卖出11.65亿元，而小米在11月25日深市净买入4.35亿元[20][21] 机制与资金作用 - 港股通机制允许内地投资者通过上交所或深交所买卖香港联交所规定范围内的股票，分为沪港通和深港通两种渠道[28] - 南下资金指通过港股通进入香港市场的内地资金，其流向为投资者提供重要的行业和公司投资参考依据[29][30] - 港股市场拥有大量内地稀缺的新经济龙头公司，吸引内地资金南下投资，对两地市场流动性影响显著[31]

总体市场趋势 - 本周港股回购市场显著升温，回购公司数量达73家，较上周增加17家[10] - 本周总回购金额为48.7亿港元，较上周大幅上升39.6亿港元[10] 头部公司回购活动 - 腾讯控股本周回购金额最高，达25.43亿港元，回购409.9万股，占总股本0.04%[9][10] - 小米集团-W回购金额排名第二，为8.11亿港元，回购2150万股，占总股本0.08%[9][10] - 百胜中国回购金额排名第三，达2.34亿港元，回购62.95万股，占总股本0.17%[9][10] 行业分布特征 - 信息技术行业在回购金额和公司数量上均居首位，金额分布集中，有21家公司进行回购[12][13] - 医疗保健行业回购公司数量排名第二，有18家公司进行回购[12][13] - 工业、可选消费、日常消费和能源行业也是回购活动较为活跃的领域[12][13] 回购意义与历史表现 - 大规模回购潮通常发生在熊市，表明公司认为股价低于内在价值，旨在稳定信心和股价[22] - 港股市场自2008年以来的五轮回购潮均在熊市发生，并随后伴随上涨行情[22]