证券代码：872190 证券简称：雷神科技 公告编号：2025-039 青岛雷神科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 15 日 活动地点：全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 √业绩说明会 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 保荐代表人：成晓辉先生 三、 投资者关系活动主要内容 本次业绩说明会通过视频方式对公司情况及 2024 年度经营业 绩情况进行了介绍。同时，公司在年度报告业绩说明会上就投资者 普遍关注的问题进行沟通交流，主要问题及回复情况如下： 参会单位及人员：通过网络方式参与公司 2024 年年度报告说明 会的投资者 1 上市公司接待人员： 董事长、总经理：路凯林先生 董事会秘书：宋波先生 财务总监：张亮先生 问题 1：AIPC 被认为是行业复苏的关键驱动力，但市场竞争 激烈。公司 ...

青岛雷神科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码：872190 证券简称：雷神科技 公告编号：2025-039 一、 投资者关系活动类别 □特定对象调研 √业绩说明会 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带法律责任。 □媒体采访 □现场参观 □新闻发布会 □分析师会议 □路演活动 □其他 二、 投资者关系活动情况 活动时间：2025 年 5 月 15 日 活动地点：全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 参会单位及人员：通过网络方式参与公司 2024 年年度报告说明 会的投资者 1 上市公司接待人员： 董事长、总经理：路凯林先生 董事会秘书：宋波先生 财务总监：张亮先生 保荐代表人：成晓辉先生 三、 投资者关系活动主要内容 2 什么？ 回复：公司 2025 年一季度归属母公司净利润 949.4 万元，较去 年同期增长 55.88%。主要原因为报告期末应收账款减少，坏账准备 转回所致，同时本期毛利率较上年同期有所增加。感谢您的关注。 问题 3：公司 2024 年营收组成 ...

引言： 2024 年，全球经济环境纷繁复杂，雷神科技穿越行业周期，继续深耕高性能计算机硬件领域，在 渠道建设、市场拓展、生态整合等方面均实现了行业领跑。今年一季度，雷神科技更是保持了强劲的增 长势头，按下高质量发展的 " 加速键 " 。 近日，全景财经与雷神科技董事长、总经理路凯林对话，解读公司2024年经营成绩及未来规划，挖 掘"电竞+信创"双轮驱动背后的价值锚点。 对话文字实录： 全景财经：路董你好。很高兴能够借助业绩说明会这样的契机，再次和您对话，一起聊一下在过去一年 当中公司的发展和变化。那回顾去年的PC市场，可以说是一直处在温和复苏筑底回升的爬坡阶段，雷 神科技克服艰难，穿越周期，交出了一份大幅跑赢行业的成绩单，那公司能够获得如此亮眼的成绩脱颖 而出，您觉得靠的是什么呢？ 雷神科技董事长、总经理路凯林：应该说整个24年行业的挑战还是比较大，但好在也是开始筑底回暖。 那么雷神在24年的发展过程当中，也是坚持电竞+信创这样双轮驱动的这样一个发展战略，同时我们积 极拥抱AI的浪潮和全球化的浪潮。所以在这个过程里面，我们第一个是从技术方面，像我们去年的一 些蜂鸟屏的技术，星闪的技术，包括雷神AI，这些技术能 ...

业绩说明会信息 - 公司拟召开2024年年度报告业绩说明会[2] - 2024年年度报告及摘要于2025年4月28日披露[2] - 业绩说明会2025年5月15日15:00 - 17:00举行[3] - 采用网络远程方式在全景网平台举行[4] 参与人员及问题征集 - 董事长、总经理等参加业绩说明会[5] - 提前征集问题，截止2025年5月15日15:00[5] - 问题征集专题页面有网址和二维码[5] 联系方式 - 联系人宋波，电话0532 - 80991177[6] - 邮箱ir@leishen.cn，地址青岛市崂山区[7] 公告时间 - 公告发布于2025年5月13日[8]

公司中标情况 - 公司中标国泰君安证券2025年信创台式机框架协议采购项目海光芯片台式机标段 [1] - 公司此前已中标中国工商银行、中国人民银行、民生银行、东方财富、国金证券等重要项目 [1] - 中标机型为博越LX12-H0150台式计算机，搭载海光C86-3G(OPN:3350)八核处理器，主频3.0GHz [3] - 机型提供三种硬盘配置选择，采用DDR4内存，适配不同存储需求 [3] - 机型配备高清、低蓝光、无频闪屏幕，优化视觉体验 [3] 公司行业地位 - 公司是国内最早布局国产信创的企业之一，技术沉淀深厚 [4] - 公司在金融信创领域已构建行业领先地位 [4] - 公司产品覆盖笔记本、台式机、miniPC、一体机、瘦客户机、服务器、存储、云终端等 [4] - 公司产品已在党政、金融、教育、医疗等八大重点行业广泛应用，中标300多个场景 [4] 金融信创行业 - 金融信创是金融行业数字化转型核心驱动力，也是国家金融安全的重要保障 [3] - 中国金融信创行业市场规模预计从2022年1138.25亿元增长至2026年3019.01亿元，年均复合增长率21.5% [3] - 金融信创产品具有安全要求高、服务复杂、生命周期全覆盖、监管要求高等特点 [3] 政策与市场前景 - "十四五"规划明确2025年完成行政办公及电子政务系统国产化替代，2027年底前实现央企信息化系统安可信创替代 [5] - 信创产业"万亿级"市场潜力加速释放 [5] - 公司实施"电竞+信创"双轮驱动战略，助力信创产业高质量发展 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司持续布局智能产品，在2025国际眼镜业展览会上展出三款基于不同技术原理的智能眼镜产品，覆盖高端技术探索与大众消费需求，展现技术实力并带来新体验和可能性 [3] - 公司紧跟电竞PC及AI PC发展趋势，持续开发推出契合用户需求的产品，包括电竞笔记本、AI全能本、迷你主机、游戏主机和电竞外设等 [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，EPS分别为0.62、0.92、1.32元，当前股价对应PE分别为53、36、25倍，随着市场需求恢复和新客户导入，公司将实现营收和利润持续提升 [5] 相关目录总结 基本数据 - 2025年4月30日，当前股价32.98元，总市值33亿元，总股本100百万股，流通股本99百万股，52周价格范围11.6 - 45元，日均成交额177.41百万元 [1] 市场表现 - 展示了雷神科技与沪深300的市场表现对比图 [2] 盈利预测 - 2025 - 2027年主营收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，增长率分别为15.1%、10.1%、12.3% [5][7] - 2025 - 2027年归母净利润分别为62、92、132百万元，增长率分别为190.1%、47.5%、43.9%，摊薄每股收益分别为0.62、0.92、1.32元，ROE分别为6.9%、9.3%、12.0% [9] 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产合计分别为1803、1874、1971、2121百万元，非流动资产合计分别为61、60、59、58百万元，资产总计分别为1864、1934、2030、2178百万元 [10] - 2024 - 2027年流动负债合计分别为1007、1024、1041、1076百万元，非流动负债合计分别为3、3、3、3百万元，负债合计分别为1010、1027、1044、1079百万元 [10] - 2024 - 2027年所有者权益中股本均为100百万元，股东权益分别为854、908、986、1100百万元，负债和所有者权益分别为1864、1934、2030、2178百万元 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为22、63、92、133百万元，经营活动现金净流量分别为 - 219、47、44、142百万元，投资活动现金净流量分别为30、0、0、0百万元，筹资活动现金净流量分别为227、 - 9、 - 14、 - 20百万元，现金流量净额分别为38、38、31、122百万元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为2955、3403、3746、4207百万元，营业成本分别为2722、3128、3439、3846百万元，费用合计分别为189、200、215、237百万元，营业利润分别为22、65、95、137百万元，净利润分别为22、63、92、133百万元，归母净利润分别为21、62、92、132百万元 [10] 主要财务指标 - 成长性方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为15.7%、15.1%、10.1%、12.3%，归母净利润增长率分别为 - 37.7%、190.1%、47.5%、43.9% [7][9][10] - 盈利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为7.9%、8.1%、8.2%、8.6%，四项费用/营收分别为6.4%、5.9%、5.7%、5.6%，净利率分别为0.7%、1.8%、2.5%、3.2%，ROE分别为2.5%、6.9%、9.3%、12.0% [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为54.2%、53.1%、51.4%、49.5% [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年总资产周转率分别为1.6、1.8、1.8、1.9，应收账款周转率分别为3.8、4.3、4.6、5.2，存货周转率分别为7.0、8.1、8.5、9.1 [10] - 每股数据方面，2024 - 2027年EPS分别为0.21、0.62、0.92、1.32元，P/E分别为153.4、52.9、35.8、24.9，P/S分别为1.1、1.0、0.9、0.8，P/B分别为3.9、3.6、3.3、3.0 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [5] 报告的核心观点 - 公司持续布局智能产品，在2025国际眼镜业展览会上展出三款基于不同技术原理的智能眼镜产品，覆盖高端技术探索与大众消费需求，展现技术实力并带来新体验和可能性 [3] - 公司紧跟电竞PC及AI PC发展趋势，持续开发推出契合用户需求的产品，包括电竞笔记本、AI全能本、迷你主机、游戏主机和电竞外设等 [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为34.03、37.46、42.07亿元，EPS分别为0.62、0.92、1.32元，当前股价对应PE分别为53、36、25倍，随着市场需求恢复和新客户导入，公司将实现营收和利润持续提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 截至2025年4月30日，当前股价32.98元，总市值33亿元，总股本100百万股，流通股本99百万股，52周价格范围11.6 - 45元，日均成交额177.41百万元 [1] 市场表现 - 展示了雷神科技与沪深300的市场表现对比情况 [2] 产品布局 - 智能眼镜方面，展出雷神AURA智能眼镜AI探索版、AI + AR版和AR轻享版，其中AI + AR版采用全球首款双目全彩阵列式光波导技术，结合Micro OLED显示方案，入眼亮度高达700nit [3] - PC产品方面，推出ZREO2024、猎刃16、曙光16pro等系列电竞笔记本，以及搭载Ultra7处理器的AI全能本雷神aibook15，还推出雷神MIXpro、机械师Mini GTX等迷你主机产品和黑武士猎刃水冷版游戏主机 [4] - 电竞外设方面，推出ML903 mini永劫、vic68机械键盘、G80游戏手柄等 [4] 盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|2,955|3,403|3,746|4,207| |增长率（%）|15.7%|15.1%|10.1%|12.3%| |归母净利润（百万元）|21|62|92|132| |增长率（%）|-37.7%|190.1%|47.5%|43.9%| |摊薄每股收益（元）|0.21|0.62|0.92|1.32| |ROE（%）|2.5%|6.9%|9.3%|12.0%|[7][9] 财务报表预测 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计（百万元）|1,803|1,874|1,971|2,121| |非流动资产合计（百万元）|61|60|59|58| |资产总计（百万元）|1,864|1,934|2,030|2,178| |流动负债合计（百万元）|1,007|1,024|1,041|1,076| |非流动负债合计（百万元）|3|3|3|3| |负债合计（百万元）|1,010|1,027|1,044|1,079| |所有者权益（百万元）|854|908|986|1,100|[10] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金净流量（百万元）|-219|47|44|142| |投资活动现金净流量（百万元）|30|0|0|0| |筹资活动现金净流量（百万元）|227|-9|-14|-20| |现金流量净额（百万元）|38|38|31|122|[10] 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,955|3,403|3,746|4,207| |营业成本（百万元）|2,722|3,128|3,439|3,846| |净利润（百万元）|22|63|92|133| |归母净利润（百万元）|21|62|92|132|[10] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|15.7%|15.1%|10.1%|12.3%| |归母净利润增长率|-37.7%|190.1%|47.5%|43.9%| |盈利能力| | | | | |毛利率|7.9%|8.1%|8.2%|8.6%| |四项费用/营收|6.4%|5.9%|5.7%|5.6%| |净利率|0.7%|1.8%|2.5%|3.2%| |ROE|2.5%|6.9%|9.3%|12.0%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|54.2%|53.1%|51.4%|49.5%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|1.6|1.8|1.8|1.9| |应收账款周转率|3.8|4.3|4.6|5.2| |存货周转率|7.0|8.1|8.5|9.1%| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.21|0.62|0.92|1.32| |P/E|153.4|52.9|35.8|24.9| |P/S|1.1|1.0|0.9|0.8| |P/B|3.9|3.6|3.3|3.0|[10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收超预期、利润低于预期，2025年一季报业绩符合预期；24H2国补刺激PC市场复苏，应收账款跨期结算使部分利润递延至25Q1；4月多款新品发布+电竞游戏IP破圈，关注后续边际改善；央国企信创业务落地加速，深化产业合作打造信创生态圈；维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价32.98元，一年内最高/最低48.62/11.23元，市净率3.8，股息率0.30%，流通A股市值32.54亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.63元，资产负债率51.66%，总股本1亿股，流通A股9900万股 [1] 财务数据及盈利预测 |指标|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2955|571|3258|3574|3928| |同比增长率（%）|15.7|-8.8|10.2|9.7|9.9| |归母净利润（百万元）|21|9|40|45|52| |同比增长率（%）|-37.7|55.9|84.1|14.9|14.3| |每股收益（元/股）|0.22|0.09|0.40|0.45|0.52| |毛利率（%）|7.9|9.3|8.3|8.7|9.1| |ROE（%）|2.5|1.1|4.4|4.9|5.3| |市盈率|153|/|83|73|63| [5] 公司业绩情况 - 2024年年报营收29.55亿元，同比+15.65%；归母净利0.21亿元，同比 - 37.66%；扣非归母净利0.17亿元，同比 - 27.23%；2024年度拟每10股分派现金红利1.2元；2025年一季报营收5.71亿元，同比 - 8.79%；归母净利949.40万元，同比+55.88%；扣非归母净利941.96万元，同比+91.87% [6] 业绩影响因素 - 24H2国补刺激PC市场复苏，境外业务爆发成24年核心增长点；24年归母净利润下降因PC市场景气度复苏慢、毛利率承压，美元汇率上升致汇兑损失增加，应收账款增加致信用减值损失增加且部分利润递延至25Q1；25Q1营收同比下滑但主营收入正增长，系降低电脑配件销量所致 [6] 新品与业务发展 - 2025年3月31日开启新品发布会，4月新品上线京东商城；2024 - 2028电竞电脑市场规模预计增长223.1亿美元，CAGR达9.71%；公司信创业务加速落地，24年台式机营收3.17亿元，YoY+82.37%，并深化与麒麟软件、宏杉科技合作 [6] 投资分析意见 - 维持增持评级，上调2025 - 2027年营收预测，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测；选取PS估值，对应当前PS倍数分别为1.01/0.92/0.84倍，可比公司25E平均PS为1.11倍 [7] 财务摘要 |指标（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2555|2955|3258|3574|3928| |营业成本|2348|2722|2986|3264|3571| |税金及附加|2|1|2|2|2| |主营业务利润|205|232|270|308|355| |销售费用|81|89|114|125|141| |管理费用|32|32|39|46|51| |研发费用|46|46|55|64|82| |财务费用|13|22|22|26|25| |经营性利润|33|43|40|47|56| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-7|-19|-4|-4|-5| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-3|-5|0|0|0| |投资收益及其他|12|3|6|7|6| |营业利润|37|22|41|49|57| |利润总额|38|22|41|49|57| |所得税|3|1|2|4|4| |净利润|35|22|40|46|52| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|34|21|40|45|52| [8]

A股AI眼镜板块盘初表现 - 瀛通通讯涨停 [1] - 纬达光电涨幅超过6% [1] - 博士眼镜涨幅超过6% [1] - 佳禾智能跟涨 [1] - 雷神科技跟涨 [1] - 惠伦晶体跟涨 [1] - 明月镜片跟涨 [1]

公司业绩表现 - 2025年Q1实现营业收入5.71亿元，其中主营业务收入5.25亿元，同比增长1.92% [1] - 2025年Q1归母净利润949万元，同比增长55.88%，扣非归母净利润942万元，同比增长91.87% [1] - 2024年度营业总收入29.55亿元，同比增长15.65%，主营业务收入26.69亿元，同比增长19.58% [2] - 2021年-2024年境外业务收入从1.07亿元跃升至11.50亿元，三年年化复合增长率为120.7% [3] 行业背景 - 2024年全球PC出货量2.453亿台，高于2023年的2.423亿台，中国大陆消费PC出货量2361.1万台，同比增长1% [2] - 2024年-2028年电竞电脑市场规模预计增长223.1亿美元，复合年增长率为9.71% [5] - 2025年AI智能眼镜全球出货量预计350万副，同比增长230% [6] 产品与技术 - 笔记本、台式机及服务器品类营收分别同比增长17.97%、82.37% [3] - 推进"蜂鸟屏"、"星闪"、"雷神AI"等技术成果规模化应用 [3] - 布局AR、AI、AR+AI三大技术路线，牵头成立"智能眼镜产业生态联盟" [6] - RTX 5070 Ti、RTX 5090/80首销当日多款产品售空，部分产品登顶游戏本销量榜首 [5] 市场拓展与客户 - 2024年新增客户包括中国工商银行、中国海洋大学、云南电网、管网集团等 [4] - 累计中标项目超300个，覆盖党、政领域及八大重点行业 [4] - 电竞全球化布局深化，境外业务收入三年增长超10倍 [3] 战略方向 - 坚持"电竞+信创"双轮驱动，积极拥抱AI革命与全球化浪潮 [2] - 通过场景生态体验店建设、触点网络开发、售后服务升级提升产品力、品牌力、渠道力 [3] - 信创业务加速扩张，承接国产化替代政策红利 [4] - AR智能眼镜等新品推出释放新势能 [5][6]