QFII在2025年第四季度的整体调仓动向 - 截至2025年3月29日，已有700多家A股公司公布年报，其中120多家公司的前十大股东包含QFII，涉及约24家外资机构 [1] - 在这120多家公司中，超过80%的公司获得QFII新进或增持，约10%的公司被减仓，其余公司持仓不变 [1] - 加仓方向集中在高端制造与硬科技赛道，调仓关键词为“细分行业龙头、业绩确定性、安全边际” [1] - 中金公司研究部预计，在地缘风险增加的背景下，中国资产的安全属性将更受青睐，有望助推A股长牛慢牛 [1][17] QFII新进重仓的个股详情 - 2025年第四季度，至少有90只个股获得QFII新进重仓，多为中小市值公司，覆盖科技、新能源、消费等板块 [2][3] - 有7家公司被新进重仓超过1000万股，包括京粮控股(约1251万股)、三环集团(逾1452万股)、丰林集团(摩根士丹利1085.26万股，高盛624.75万股)、运达股份(1275.59万股)、宝胜股份(约1222.60万股)、摩恩电气(约1232万股)、恒邦股份(约1051万股) [3][4] - 有5只个股新进重仓数量在600万股至900万股之间，包括中水渔业(约893万股)、元祖股份(约781万股)、博迈科(近732万股)、延江股份(约437万股和253万股)、新诺威(近688万股) [5][6] - 另有赛微电子、海螺新材等个股新进重仓数量在500万股至560万股之间，蓝黛科技获高盛国际新进重仓近599万股 [6] QFII增持个股的特征与市场表现 - 获QFII加仓的个股普遍呈现三大特征：多来自高端制造与硬科技赛道；多为细分行业龙头，业绩确定性高；估值多处于历史或行业中低位，安全边际充足 [6] - 部分新进重仓个股自2025年第四季度以来涨幅显著，截至2026年3月27日，赛微电子上涨84.5%，延江股份上涨172.1%，众兴菌业上涨52.8%，宝胜股份上涨27.3% [7] QFII的减仓方向 - QFII减仓较多的个股分布在电气设备、硬件设备、医药生物等行业，部分减持或出于阶段性止盈考虑 [7] - 例如，GIC PRIVATE LIMITED在2025年第四季度减持了约356万股华明装备，该股在2025年下半年上涨了54.45% [7] 不同外资机构的持仓偏好 - 欧美外资投行如巴克莱银行、瑞银、摩根士丹利、摩根大通、高盛在2025年第四季度均呈现加仓A股趋势，并采取“广撒网”逻辑，新进重仓10只以上个股 [7] - 以阿布达比投资局为代表的中东主权基金倾向长期持有并做波段操作，例如在2025年第四季度进一步增持宝丰能源至4481万股，已连续4个季度加仓 [8] - 外资机构在部分个股上有一致性判断，多家公司被3家以上机构共同重仓，如大为股份被5家机构合计持有约541万股 [8] QFII的长期重仓方向与持仓市值 - QFII重点布局方向围绕核心资产及新质生产力展开，在已公布年报的公司中，持仓市值达到1亿元以上的个股超过30只 [9][10] - 部分高市值持仓案例如下：摩根士丹利持有三环集团市值约6.6亿元；阿布达比投资局持有北新建材市值约4.2亿元，持有宝丰能源市值约8.8亿元；瑞银持有德明利市值约3.7亿元；高盛国际持有协创数据市值约3.1亿元 [11] - 这些高市值持仓个股多为行业龙头，例如宝丰能源、北新建材、德明利 [12] - QFII的长期投资逻辑稳定，偏好业绩稳、现金流好、具备长期成长性的公司，配置结构从早期的金融、消费向科技制造、医药生物等“新质生产力”领域倾斜 [12] 外资机构对中国资产的展望 - 高盛亚太区首席股票策略师慕天辉认为，中国市场下行风险有限，上行空间存在，风险收益比具有吸引力，预计AI将提振企业盈利，MSCI中国指数及A股盈利增速有望达两位数 [15] - 路博迈基金董事长刘颂指出，中国资产是全球产业链的“稳定器”，随着中国在“科技自主”领域突破，外资对中国AI生态系统的配置存在强烈的回补需求 [15][16] - 中金公司研究部认为，全球资产定价逻辑重塑，中国资产的“安全溢价”受重视，能够提升国家抵抗地缘风险能力的资产成为当下的安全资产 [16] - 市场层面，资金在国别、风格与资产类别上再平衡，新兴市场和欧洲股市创新高，美股内部顺周期和价值风格相对较好，大宗商品如黄金、原油表现良好 [16]

本周港股行情表现 - 受春节假期影响，港股仅周一、周五两个交易日开盘，三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81% [1][6] - 一级行业中，8个行业上涨，3个行业下跌，能源、材料、工业行业指数涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03% [1][7] - 可选消费、日常消费、通讯服务行业指数跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13% [1][7] - 二级行业中，石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前 [1][7] 本周港股流动性 - 周一（2月16日）港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元，沽空金额占比13.92% [2][13] - 周五（2月20日），港交所成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平 [2][13] - 周五沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平 [2][13] - 本周港股通暂停交易 [2][13] - 截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元 [2][15] 港股估值与风险偏好 - 截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平 [3][17] - 恒生科技指数的PE、PB分别为21.51倍、2.83倍，分别处于2010年以来18%、49%分位数水平 [17] - 10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位 [3][19] - 10年期中国国债到期收益率为1.7899%，港股恒生指数的风险溢价率为6.48%，处于2010年以来42%分位 [3][21] - 恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平 [3][23] - 日常消费、公用事业、信息技术、通讯服务的PE估值均处于2010年以来50%分位数以下，处于历史中低水平 [22] - 能源业、通讯服务业的股息率均高于5%，均处于2010年以来50%分位数水平以上 [22] - 公用事业的股息率高于4%，处于2010年以来70%分位数水平以上 [22] 市场重要消息面 - 中东地缘政治风险升温，美国持续向伊朗施压，威胁军事干涉，推动能源股、贵金属股走强 [9] - 字节跳动于2月14日发布豆包大模型2.0系列，豆包2.0Lite综合性能超越上一代主力模型豆包1.8，百万tokens输入价格仅为0.6元 [11] - 2月16日春晚上，松延动力、银河通用、宇树科技、魔法原子四家国内人形机器人企业展示了国产人形机器人的多元发展路径 [11] - 截至2月21日20时30分，2026年年度中国电影总票房（含预售）突破70亿，其中春节档电影总票房（含预售）已突破44亿元 [11] 港股市场投资展望 - 海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4% [4][27] - 美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [4][27] - 国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降 [4][28] - 2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高 [4][29] - 展望未来，建议关注以下板块：1) 中东地缘风险升温及美国关税政策调整下，贵金属、能源等板块有望震荡上行 [4][30]；2) 消费板块估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费板块有望继续上涨 [4][30]；3) 科技板块经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升 [4][30]

本周港股行情表现 - 港股三大指数表现分化，恒生指数上涨1.26%至26572.46点，恒生科技指数下跌0.42%，恒生中国企业指数上涨1.41% [1][2] - 一级行业中7个行业上涨4个行业下跌，房地产、医疗保健、日常消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.58%、5.13%、4.74% [2] - 二级行业中日常消费零售、造纸与包装、房地产、医药生物、钢铁行业指数涨幅居前，传媒、机械、煤炭、电气设备、半导体行业指数跌幅居前 [1][2] 本周港股流动性 - 港交所日均成交额为2331.18亿港元，较上周增加25.92亿港元 [3] - 日均沽空金额为283.55亿港元，较上周减少11.07亿港元，沽空金额占成交额比例的日均值为12.18%，较上周下降0.61个百分点 [3] - 南向资金累计净流入247.73亿港元，较上周减少139.06亿港元 [3] 港股估值与风险偏好 - 恒生指数PE为12.05倍，PB为1.24倍，分别较上周五上涨1.53%和1.44%，分别处于2019年以来86%和91%分位数水平 [4] - 恒生科技指数PE为22.47倍，PB为3.24倍，分别处于2019年以来26%和67%分位数水平 [4] - 10年期美国国债到期收益率上行3BP至4.14%，恒生指数风险溢价率为4.16%，处于2010年以来4%分位 [4] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.48，处于2014年以来12%分位数水平 [4] 市场环境与投资展望 - 美联储官员表态转鹰，对通胀压力担忧持续，降息预期降温，市场风险偏好回落 [5] - 10月末中国社融存量同比增长8.5%，M2同比增长8.2%，环比均下降0.2个百分点，M1同比增长6.2%，环比下降1个百分点 [5] - 市场风险偏好趋于谨慎，场内热点轮动加快，港股或延续震荡走势 [1][5] - 建议关注因“反内卷”政策效果显现、供需格局变化导致商品价格上涨的周期股 [1][5] - 建议关注因美联储降息政策不确定性导致市场风险偏好下降背景下的防御性红利股 [1][5]

公司及行业 * 公司为国际纸业公司 International Paper Company (IP) 从事纸品和包装业务[1] * 行业为纸品和包装行业 公司业务聚焦于包装领域[20] 核心观点与论据 **市场表现与展望** * 美国市场2025年预期增长+1% 但实际表现预计为下降2% 存在3个百分点的预期差[5] * 欧洲市场面临约3.5亿美元的量价疲软带来的利润逆风[55] * 市场疲软主要受两大因素驱动 一是贸易和关税政策带来的不可预测性 抑制了支出意愿[9][11] 二是美国住房市场处于历史低位 降低了与搬家相关的高强度包装需求[11] * 长期来看 行业并无结构性变化 美欧市场在一个周期内仍预计有1%-2%的 volume 增长[14] * 美国市场结构更优 需求疲软但价格保持相对坚挺 欧洲则面临量价双弱的双重打击[20] * 公司认为当前更接近市场底部 难以想象未来2-5年内需求不会显著改善[79] **战略转型与资产优化** * 公司战略核心是成为一家纯粹的包装公司 退出非包装业务 因为包装业务的投资资本回报率(ROIC)远高于其他纸基业务[20] * 正在积极进行资产重组 关闭或出售战略上劣势的资产（如Savannah和Riceboro工厂） 并将资源投向优质资产（如投资2.5亿美元于Riverdale工厂）[19][25] * 通过退出劣势资产 公司避免了约3亿美元的资本性支出 并将资源重新配置到回报更高的轻量化纸品市场[24][25] * 在欧洲市场 同样的重组计划正在推进 目标是通过结构调整实现5亿至6亿美元的成本削减[59] * 公司追求成为“正态分布曲线右侧”的优质资产持有者 以实现成本优势和服务领先[22][27] **运营与客户策略** * 业务具有高度本地化特性 竞争主要发生在 metropolitan area 250英里范围内[39] * 竞争取胜的关键在于成本地位、服务水平和市场份额 公司正全力提升服务质量（质量、准时交付、响应速度）[40][41] * 高质量的服务能显著增加客户粘性 客户转换成本估计在10%以上[43] * 与客户的深度合作和服务嵌入 是未来共同优化价值链、实现创新的基础[46] * 在欧洲 DS Smith的商用组织更为出色 其与客户价值链的接触点更多（6-8个） 而传统IP仅1-2个 这有助于从价格讨论转向价值创造[74][75] **协同效应与整合** * 收购DS Smith后 原预期通过其向IP采购纸品可带来高达1亿美元的协同效益[50] * 但实际分析发现 通过重组美国市场所能捕获的经济价值 高于将纸品运往欧洲[51] * 位于西班牙马德里的工厂是协同效应的一个亮点 它是欧洲成本最低、质量最高的工厂之一 可完全满足伊比利亚半岛的内部需求[53][54] * 在欧洲 公司计划向更高程度的整合迈进 但目前不会通过大量收购资产来实现 而是优先进行优化和退出非战略资产[57][58] **激励机制与文化变革** * 公司彻底改革了销售激励机制 新的激励机制下 销售人员的薪酬与业绩高度相关（沿45度线分布） 改变了过去薪酬与业绩脱节的“斑点状”分布[36][37] * 新的激励机制结合优质的资产组合 避免了为填补劣质资产而追逐低利润业务的旧有行为模式[33][38] 其他重要内容 * 欧洲市场的重组过程将比美国更长 因其需要遵循法定的“磋商程序”(consultation process) 真诚地考虑替代方案 而不仅仅是纸面作业[60] * 欧洲市场的创新需求更高 因其有更多的CPG（快速消费品）内容 且受人口结构和劳动力成本影响 货架包装更多[77] * 公司认为通过周期 包装业务的波动性远低于人们的普遍认知 其 outcomes 的范围大约有4个百分点（严重衰退期除外）[20] * 在欧洲 存在更多独立的纸品资产 纸品供应充足 因此目前无需通过大量资本支出来实现向后整合[52][70]

港股市场行情表现 - 恒生指数上涨0.27%至25339.14点 恒生科技指数上涨1.89%至5647.68点 恒生中国企业指数上涨0.45%至9079.93点 [1][5] - 6个一级行业上涨 可选消费（+2.46%）、信息技术（+2.10%）、日常消费（+0.96%）领涨 5个行业下跌 材料（-2.42%）、能源（-1.96%）、公用事业（-1.50%）领跌 [1][7] - 二级行业中耐用消费品、半导体、造纸与包装涨幅居前 煤炭、有色金属、钢铁跌幅居前 [1][7] 港股流动性状况 - 港交所日均成交额2804.64亿港元 较上周增加236.06亿港元 日均沽空金额323.35亿港元 较上周增加32.13亿港元 沽空占比达11.61%上升0.35个百分点 [1][11] - 南向资金净买入179.04亿港元 较上周减少202.17亿港元 腾讯控股(48.36亿港元)、美团-W(33.62亿港元)获大幅净买入 小鹏汽车-W(16.93亿港元)遭大幅净卖出 [1][11] 港股估值水平分析 - 恒生指数PE为11.54倍（2019年来85%分位） PB为1.2倍（2019年来85%分位） 恒生科技指数PE为21.77倍（2019年来22%分位） PB为3.13倍（2019年来67%分位） [2][14] - AH股溢价指数上升2.74点至125.33 处于2014年以来27%分位水平 [2][22] - 能源业股息率超7% 公用事业/房地产/金融/通讯服务/工业股息率均高于4% 公用事业股息率处于2019年来50%分位以上 [22] 风险溢价指标 - 以美债为基准的风险溢价率4.4% 处于3年滚动均值-2.14倍标准差 2010年来6%分位 [2][20] - 以中债为基准的风险溢价率6.88% 处于3年滚动均值-1.68倍标准差 2010年来54%分位 [2][18] 海外市场动态 - 美国对407类钢铁铝产品加征50%关税 涵盖风力涡轮机/移动起重机等产品 [3][27] - 美联储主席鲍威尔暗示政策调整必要性 市场对9月降息预期升温 [3][29] 国内政策与数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元同比增长2.6% 税收收入18018亿元增长5% [3][29] - 上海推出"AI+制造"实施方案 深度求索发布DeepSeek-V3.1模型提升国产算力可用性 [9] - 工信部召开光伏座谈会 要求加强产业调控与反低价竞争 [9] 投资建议方向 - 关注中报业绩超预期板块的补涨机会 [3][29] - 布局AI产业链与"反内卷"政策受益行业 [3][9][29] - 配置高股息标的应对市场不确定性 [3][22][29]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2677.51点 近一个月上涨18.28% 近三个月上涨38.94% 年初至今上涨63.80% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准进行分类 以进入各行业全部证券作为样本编制 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 固定期内一般不变 [2] - 遇中证香港300指数调整样本或样本公司发生重大事件时进行相应调整 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比80.32% 其中紫金矿业权重26.36% 中国宏桥11.82% 洛阳钼业7.75% 招金矿业7.01% [1] - 海螺水泥权重5.99% 中国铝业5.13% 山东黄金4.41% 五矿资源4.2% 江西铜业股份3.84% 东岳集团3.81% [1] 行业分布特征 - 有色金属行业占比80.02% 非金属材料占比13.88% 化工占比4.39% 造纸与包装占比1.71% [2] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100.00% [1]

港股市场表现 - 本周（8月4日至8月8日）港股三大指数集体上涨，恒生指数累计上涨1.43%，恒生科技指数上涨1.17%，恒生中国企业指数上涨1.03% [4] - 港股11个一级行业全部上涨，材料（+9.82%）、信息技术（+3.21%）、能源（+3.13%）涨幅居前，医疗保健（+0.78%）、可选消费（+1.53%）、工业（+2.04%）涨幅靠后 [5] - 二级行业中耐用消费品、有色金属、造纸与包装、煤炭、家庭用品表现突出，而企业服务、汽车与零配件、硬件设备等涨幅较小 [5] 市场流动性 - 本周港交所日均成交金额2265.45亿港元，较上周下降561.87亿港元 [12] - 南向资金累计净买入217.51亿港元，较上周减少372.69亿港元 [12] - 腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W分别获南向资金净买入42.03亿、41.80亿和37.81亿港元 [12] 估值水平 - 截至8月8日，恒生指数PE为11.33倍（2019年以来84%分位数），PB为1.18倍（83%分位数） [18] - 恒生科技指数PE为21.58倍（21%分位数），PB为3.09倍（65%分位数） [18] - 恒生指数风险溢价率相对美债为4.56%（3年滚动均值-2.1倍标准差），相对中债为7.14%（均值-1.47倍标准差） [20][25] 行业估值特征 - 可选消费PE估值处于2019年以来20%分位数以下，公用事业、医疗保健、信息技术PE估值均低于50%分位数 [26] - 能源业股息率超6%，公用事业、房地产、金融等行业股息率高于4% [26] - AH股溢价指数为125.68，处于2014年以来28%分位数水平 [27] 投资机会展望 - "反内卷"板块交易活跃，造纸股受益提价与行业整合，钢铁行业上半年利润同比增63.26% [10] - 建议关注高股息标的、政策利好板块（创新药、AI产业链）及中报业绩超预期板块 [39] - 黄金价格本周上涨1.72%至3458.2美元/盎司，白银上涨4.28%至38.51美元/盎司 [11]

市场指数表现 - A股市场呈现分化走势 沪指收涨0 53%报3602 13点 深成指微涨0 14% 创业板指下跌0 26% 科创50指数下跌0 09% 超3300只个股上涨 半日成交突破1万亿元 [2] - 港股恒生指数微涨0 27%报24799 67点 恒生科技指数上涨0 33% 恒生中国企业指数涨0 19% 市场成交额达1123 51亿港元 [2] 领涨行业及驱动逻辑 - A股PEEK材料概念爆发 受北京市开放人工智能 生物医药应用场景及上海基础研究补助政策推动 叠加人形机器人轻量化需求预期 [2] - 消费电子产业链持续强势 全球智能手机营收同比增长10% 高端机型需求旺盛 [2] - 钢铁 房地产 银行板块涨幅居前 分别上涨1 32% 1 24% 1 12% 受益于财政政策发力下基建链条预期升温及房地产政策边际放松 [2] - 港股医疗保健业指数领涨1 91% 恒生港股通创新药精选指数大涨2 46% 受国家医保局"新上市药品首发价格机制"落地提振 [3] - 港股造纸与包装指数大涨4 47% 钢铁指数上涨3 97% 受纸企新一轮涨价潮及"稳增长"政策下周期股情绪修复驱动 [3] 领跌行业及原因 - A股计算机 医药生物板块分别下跌0 64%和0 45% CPO等AI硬件端高开低走 云计算 智能体概念因隔夜美股相关品种下跌及获利回吐压力回调 [3] - 港股非必需性消费业指数下跌0 19% 汽车板块承压 蔚来-SW跌幅超6% 因部分新势力7月销量不及预期 [4] 市场特征与投资建议 - 市场呈现"结构性行情延续 资金轮动加速"特征 A股在3600点附近面临获利盘回吐压力 但成交额维持高位显示交投活跃 [6] - 短期可关注政策密集催化的新材料 消费电子及基建产业链 港股需跟踪内地经济数据及中美政策互动 医疗保健 周期股或延续修复 [6] - 中期产业变革带来的长期红利仍是核心主线 泛科技 新消费及有色金属具备配置价值 [6]

指数表现 - 中证沪港深互联互通中小综合原材料指数(H30469)报4406 56点 [1] - 近一个月上涨7 39% 近三个月上涨14 25% 年至今上涨15 75% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数构成 - 样本按行业分类标准分为11个行业 反映不同行业公司证券整体表现 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 [2] 权重股分布 - 十大权重股合计占比10 39% 赤峰黄金(1 53%)居首 [1] - 其他权重股包括招金矿业(1 28%) 中国稀土(1 16%) 洛阳钼业(1 13%)等 [1] 市场板块分布 - 深圳证券交易所占比49 61% 上海证券交易所占比38 62% [2] - 香港证券交易所占比11 76% [2] 行业分布 - 有色金属占比40 64% 化工占比37 39% [2] - 非金属材料占比9 51% 钢铁占比8 03% 造纸与包装占比4 43% [2]

市场表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证大宗商品股票指数上涨0 03%报4799 89点 成交额316 53亿元 [1] - 中证大宗商品股票指数近一个月上涨1 75% 近三个月上涨0 02% 年至今上涨0 82% [1] 指数构成 - 中证大宗商品股票指数从中证800指数样本中选取总市值最大的100家大宗商品类上市公司证券作为指数样本 反映大宗商品类证券整体表现 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 权重分布 - 十大权重股包括赤峰黄金(1 58%) 凯赛生物(1 36%) 亚钾国际(1 33%) 藏格矿业(1 33%) 海大集团(1 29%) 中材科技(1 27%) 湖南黄金(1 25%) 山东黄金(1 22%) 东阳光(1 2%) 山金国际(1 19%) [1] - 上海证券交易所占比54 56% 深圳证券交易所占比45 44% [1] 行业分布 - 有色金属占比35 02% 化工占比20 58% 能源占比17 67% 钢铁占比10 93% 农牧渔占比9 49% 非金属材料占比5 29% 造纸与包装占比1 02% [2] 指数调整机制 - 指数每半年调整一次 样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 每次调整样本比例一般不超过10% 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2] 跟踪基金 - 招商中证大宗商品为跟踪该指数的公募基金 [3]