公司运营调整 - 国泰航空宣布暂时停止营运往返迪拜及利雅得的航班 [1] - 所有由2月28日至2026年3月5日往返杜拜的航班已经取消 [1] - 所有由2月28日至2026年3月3日往返利雅得的航班已经取消 [1] 运营背景与未来计划 - 此次航班调整是鉴于中东地区局势的最新发展 [1] - 公司会密切关注事态发展 [1] - 不排除未来数日航班时间表或需要进一步调整 [1]

公司股价表现 - 国泰航空（0293.HK）股价低开5.4% [1] 市场事件影响 - 股价下跌受美伊冲突影响 [1]

报告行业投资评级 * 报告整体对交通运输行业持积极看法，核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，并认为本轮行情是整个能源链的上行周期，油轮与干散货形成共振，带动航运船舶板块整体上涨 [4] 报告核心观点 * 核心观点为“拥抱油轮右侧行情”，本轮行情并非单一油轮行情，而是整个能源链的上行周期，且油轮与干散货形成共振，直接带动航运船舶板块整体上涨 [4] * 伊朗局势变化是后续关注焦点，其三种可能演变路径均对航运市场构成潜在利好 [4] * 航空业面临供给高度约束，航空公司效益有望迎来显著提升，有望迎来黄金时代 [4][42] * 快递行业末端权益保障政策有望带动价格修复，看好头部企业利润和份额双集中 [4][45] * 铁路公路板块货运量具备韧性，高股息和潜在市值管理是两大投资主线 [4][48] 根据相关目录分别进行总结 本周交运行业市场表现 * 报告期内（2026年2月22日至2月27日），交通运输行业指数上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.56个百分点 [5] * 航运板块涨幅最大，为11.81%；航空运输板块跌幅最大，为-1.41% [5] * 年初以来（截至2026年2月27日），交运三级子行业中公路货运累计涨幅最大，为61.53%；航运板块累计涨幅为32.90% [10] * 上周超额收益最大的交运子行业为航运，招商轮船一周涨幅达32.1%，自月初以来涨幅达42.9% [12] * 2026年A股涨幅前十的交运公司中，招商轮船以80.85%的涨幅居首，中远海能以76.20%的涨幅次之，主要驱动因素均为油运/散运运价强劲 [13] 航运造船子行业 * **原油运**：VLCC运价强势攀升，市场进入船东强势定价状态。本周VLCC加权平均运价环比大幅上涨38%，录得206,763美元/天；中东-远东运价环比上涨41%，录得231,399美元/天。韩国船东Sinokor控制运力提升市场集中度，现货运力控制达37%以上 [4][22] * **成品油运**：LR2运价环比上涨21%至50,785美元/天；MR平均运价环比上涨4%至31,550美元/天，太平洋市场走势强劲 [4][23][24] * **干散货**：BDI指数录得2,140点，环比上涨1.09%。Capesize运价TCE录得27,714美元/天，环比微涨0.1%；Panamax运价环比上涨5.7%，TCE录得17,481美元/天；超灵便型散货船运价环比大幅上涨15.5%至16,915美元/天 [4][25] * **集运**：SCFI指数录得1,333.11点，环比上涨6.5%。欧线止跌回升，美线企稳回升。南美航线运价环比大涨36.5%至1,622美元/TEU；中东波斯湾运价环比大涨35.4%至1,327美元/TEU [4][26] * **造船**：新造船价格指数周环比下降0.31%，其中油轮船价环比上涨0.42% [27] * **推荐标的**： * A/H股：船舶长周期逻辑关注中国船舶、中国动力、ST松发；航运中周期景气推荐招商轮船、中远海能、招商南油 [4][22] * 海外股：高弹性散货股关注HSHP、GNK、SBLK；油轮股关注ECO、CMBT；造船关注扬子江船业 [4][22] 航空机场子行业 * 核心观点认为当前飞机制造链困境导致供给高度约束，而客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至低位。随着更多运力分配至国际航线，航空公司效益有望显著提升，迎来黄金时代 [4][42] * 春节假期（2月15-23日）民航旅客量同比增长7.7%，出入境人次同比增长10.1% [43] * 推荐关注中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空 [4][44] 快递子行业 * 核心观点认为末端权益保障政策有望带动末端派费企稳回升，单票价格进入修复通道，企业盈利弹性逐步释放，看好行业高质量发展下头部企业利润、份额双集中 [4][45] * 关注反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，以及申通快递的业绩弹性。同时看好极兔速递的持续领先优势及顺丰控股的底部配置机遇 [4][45][47] * 行业动态方面，四川省内加盟制快递集体宣布将末端派费每票上调0.1元 [46] 铁路公路子行业 * 主要观点认为铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势。高速公路板块的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线值得关注 [4][48] * 2月16日—22日，国家铁路运输货物6568.7万吨；全国高速公路货车通行992.4万辆 [48] * 关注标的包括大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速等 [48] 交运高股息标的 * 报告列出了A股及港股市场的主要高股息交运标的及其关键估值指标（股息率、PE、PB等） [17][18][20] 重点公司盈利预测与相对估值 * 报告提供了覆盖航空、机场、高速、快递、物流、航运、造船、港口、铁路等子行业的重点公司的盈利预测与估值数据 [100]

公司整体运营表现 - 国泰集团2026年1月合共接载超过330万人次旅客，较2025年同月上升11% [1] - 国泰集团2026年1月载货量逾13万吨，按年增长5% [1] - 2026年2月14日，国泰集团创下单日载客量新高，合共承运约128000名旅客 [1] 国泰航空客运业务 - 国泰航空2026年2月14日历史上首次单日载客量突破十万人次，承运100747名旅客 [1] - 公司预期复活节假期出行需求殷切，航班订座率将随出发日期临近而进一步攀升 [1] 香港快运营运数据 - 香港快运2026年1月载客量超71万人次，较2025年同月增加8% [2] - 香港快运2026年1月可用座位公里数按年增加13% [2] - 2026年2月20日，香港快运首次单日接载超过30000名旅客，刷新记录 [2] 国泰货运业务 - 国泰货运2026年1月可用货物吨公里数按年增加3% [1] - 大洋洲至香港及亚洲的车厘子及海鲜运输显著推动“国泰—鲜货运送”需求 [1] - 欧洲及中美洲出口的医药品增加带动“国泰—医药品运送”方案持续增长 [1] - 作为香港国际马术盛典创办伙伴，公司从欧洲运送了约60匹场地障碍赛精英骏马至香港，展现动物运送专业能力 [1]

航空板块市场表现 - 航空股全线走高 截至发稿 东方航空(00670)涨5.42% 报6.03港元 南方航空(01055)涨3.9% 报6.4港元 中国国航(00753)涨2.66% 报7.34港元 国泰航空(00293)涨1.11% 报13.7港元 [1] 核心驱动因素：汇率与成本 - 离岸人民币兑美元升破6.85 创2023年4月14日以来新高 航企有较多外币负债且多以美元负债为主 美元走弱有助产生汇兑收益 [1] - 油价下行以及人民币升值均有利于航司释放业绩 [1] 行业供需与基本面展望 - 当前飞机制造链困境前所未有 供给高度约束 客座率水平已经达历史高位 [1] - 出入境旅客量增长趋势确定 航空板块投资有望迎来黄金时代 [1] - 天气转暖加快将利好3月旅游出行 [1] - “晚春运”背景下节后各行业冲刺一季度订单任务 预计3月公商务恢复较快 [1] - 中美元首将会晤 预计中美航线未来有增加预期 [1]

投资评级与核心观点 - 报告将国泰航空的投资评级从“中性”提升至“增持” [1] - 报告设定的目标价为18港元，较之前9.1港元的目标价大幅提升，蕴含约40%的上升空间 [1] 行业与公司前景 - 亚洲全服务航空业正步入一个盈利可见性及利润率韧性兼备的新时代 [1] - 国泰航空正引领着区域的复苏与增长 [1] - 国泰航空将受益于需求强劲、具纪律的运力管理以及较早实现资产负债表正常化 [1] - 公司有望从行业供给紧张、亚太区交通量增长强劲及灵活调配运力至最具吸引力市场的能力中获益 [1] - 随着国泰航空利用其网络优势、资本自律性巩固在区域内的领导地位，其股价具备上涨潜力 [1] 估值方法 - 报告将国泰航空的目标估值倍数定为6倍 [1] - 报告将目标价的设定方法由市账率切换至企业价值对税息折旧及摊销前利润比率，以反映行业盈利能见度提升及利润可持续性改善 [1]

公司运营数据概览 - 国泰集团2026年1月整体载客量表现强劲，国泰航空与香港快运合计接载超过330万人次，较2025年同月上升11%[1] - 国泰集团2026年1月货运业务实现增长，载货量超过13万吨，按年增长5%[1] 国泰航空客运业务 - 国泰航空2026年1月载客量同比增加11%[1] - 国泰航空2026年1月可用座位公里数按年增加14%[1] 国泰货运业务 - 国泰货运2026年1月载货量同比增加5%[1] - 国泰货运2026年1月可用货物吨公里数按年增加3%[1] 香港快运营运表现 - 香港快运2026年1月载客量超过71万人次，较2025年同月增加8%[1] - 香港快运2026年1月可用座位公里数增加13%[1] 市场趋势与管理层观点 - 公司管理层指出，2025年年末外游高峰的强健势头延续至2026年1月初[1]

绿茶集团盈利预告 - 公司预计2025年将取得利润约4.6亿元至5.08亿元，同比增加约31.4%至45.1% [1] - 公司预计2025年经调整净利润约4.81亿元至5.32亿元，同比增加约33.2%至47.4% [1] - 业绩增长显示其门店扩张与运营提效的成长逻辑持续兑现，印证大众餐饮赛道复苏韧性 [1] 蔚来汽车盈利展望 - 公司创始人预计将在2025年第四季度实现经调整经营利润7亿至12亿元，这将是公司成立11年来首次实现季度盈利 [2] - 此举标志企业进入可持续发展新阶段，是长期战略投入进入收获期的成果 [2] - 公司从持续亏损转向具备独立造血能力，验证其战略落地成效 [2] 猫眼娱乐盈利预告 - 公司预计2025财年收入将介乎46亿元至47亿元，较2024财年的40.82亿元增长约12.7%至15.1% [3] - 公司预计2025财年公司拥有人应占溢利将介乎约5.4亿元至5.9亿元，较2024财年的1.82亿元大幅增长约196.9%至224.4% [3] - 盈利大幅增长充分受益于文娱市场复苏，同时公司电影宣发与现场演出双轮驱动成效显著 [3] 国泰航空运营数据 - 国泰航空和香港快运于2026年1月合共接载超过330万人次，较2025年同月上升11% [4] - 国泰货运1月载货量逾13万吨，按年增长5% [4] - 客、货运量同步增长，显示商务与休闲出行需求回暖，特色货运业务发力 [4] 港股市场行情 - 2025年2月24日，恒生指数收于26590.32点，单日下跌1.82% [5] - 恒生科技指数收于5270.70点，单日下跌2.13% [5] - 国企指数收于9007.86点，单日下跌2.06% [5]

2026年1月及2月运营数据概览 - 2026年1月集团整体客运量超330万人次，同比增长11% [1][3] - 2026年1月集团货运载货量逾13万吨，按年增长5% [1] - 2026年2月14日集团单日总载客量达约12.8万人次 [3] 国泰航空具体表现 - 2026年1月载运乘客262.23万人次，同比增长11.5% [3] - 2026年2月14日单日载客量首次突破10万人次，接载100747名乘客 [3] 香港快运具体表现 - 2026年1月载客量超71.76万人次，同比增长7.6% [3] - 2026年2月20日首次实现单日接载超3万人次 [3]

公司股份回购完成情况 - 公司股份回购计划已于2026年2月24日落实完成 [1] - 回购的股份将由公司作为库存股份持有 [1]