交易概述 - 香港交易所于11月11日宣布与迅清结算有限公司达成协议，购入其控股公司20%股权 [1] - 香港交易所将投资最多4.55亿港元认购迅清结算控股有限公司新发行的股份 [1] - 交易完成后，香港交易所与香港金管局旗下外汇基金将分别持有迅清结算控股20%及80%股权 [1] 交易执行 - 香港交易所、外汇基金及迅清结算控股的代表将于今天稍后就新股认购进行签约仪式 [1]

战略投资交易概述 - 香港交易所计划于2025年11月12日举行签约仪式，与外汇基金及迅清结算控股签订交易协议以落实战略投资 [1] - 香港交易所将透过其全资附属公司购入迅清结算控股20%股权 [1] - 交易完成后，香港交易所及香港金管局旗下外汇基金将分别持有迅清结算控股的20%及80%股权 [1] 投资金额与股权结构 - 香港交易所将向迅清结算控股投资最多4.55亿港元认购新发行股份，投资额将按现金结余净额作出调整 [1] 交易标的公司情况 - 迅清结算控股是一家新成立的公司，将于交易完成后持有迅清结算100%股权 [1] - 迅清结算是香港金管局旗下公司，负责营运债务工具中央结算系统（CMU） [1] - 截至2025年9月30日，CMU托管资产已达约5万亿港元等值 [1] 战略合作目标与影响 - 香港金管局及香港交易所将共同推动中国香港固定收益及货币市场生态圈的长期发展 [1] - 合作将结合双方资源、科技、人才及市场专业知识，加快推动香港交易后证券基础设施的发展，目标是成为区内的主要中央证券存管平台（CSD） [2] - 合作内容包括进一步推动CMU的商业化发展，以及扩大投资者CSD服务、托管资产类别及抵押品管理服务等业务 [2] 标的公司市场角色 - 迅清结算在债券通的债券交易结算及交收中扮演关键角色 [1] - 迅清结算透过优化抵押品使用来推动互换通发展 [1] - 合作旨在提升CMU的市场竞争力，并加强香港的CSD平台于跨资产类别上的运作效率 [2]

交易核心信息 - 香港交易所计划于2025年11月12日举行签约仪式，与外汇基金及迅清结算控股签订交易协议[1] - 香港交易所将通过其全资附属公司购入迅清结算控股20%股权[1] - 交易完成后，香港交易所将向迅清结算控股投资最多4.55亿港元认购新发行股份[1] - 交易完成后，香港交易所及外汇基金将分别持有迅清结算控股20%及80%股权[1] 交易标的背景 - 迅清结算控股是一家新成立的公司，将于交易完成后持有迅清结算100%股权[2] - 迅清结算及迅清结算控股目前均为外汇基金的全资附属公司[2] - 迅清结算负责营运债务工具中央结算系统，是香港的固定收益中央证券存管平台[2] - 截至2025年9月30日，CMU托管资产已达约5万亿港元等值[2] - 迅清结算在债券通的债券交易结算及交收中扮演关键角色，并推动互换通发展[2] 战略合作目标 - 战略投资旨在结合香港金管局和香港交易所的资源、科技、人才及市场专业知识[2] - 合作将加快推动香港交易后证券基础设施的发展，目标是成为区内的主要中央证券存管平台[2] - 计划进一步推动CMU的商业化发展，并扩大投资者CSD服务、托管资产类别及抵押品管理服务[2] - 合作旨在提升CMU的市场竞争力，并加强香港中央证券存管平台在跨资产类别上的运作效率[2]

市场扩张和并购 - 香港交易所计划2025年11月12日签约落实对迅清结算控股战略投资[2] - 将购入迅清结算控股20%股权，最多投资4.55亿港元[3] - 交易完成后，港交所和外汇基金分别持股20%及80%[3] 其他 - 迅清结算2025年9月30日托管资产约5万亿港元等值[5] - 香港特区政府持有港交所已发行股本6.17%[6] - 战略投资不构成须公布交易，签约后将发公告[6][7]

投资评级 - 投资评级为买入，并维持此评级 [9] 核心观点 - 中长期来看，伴随一系列互联互通政策的加持，预计港股市场流动性将持续抬升，市场整体活跃度及估值有望随之提升 [2] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益282.86/304.18/322.14亿港元，归母净利润为173.74/188.57/200.92亿港元，对应PE估值分别为30.91/28.48/26.73倍 [2] 2025年前三季度业绩总结 - 公司2025年前三季度实现收入及其他收益218.51亿港元，同比+36.63%；实现归母净利润134.19亿港元，同比+44.8% [6] - 公司前三季度业绩延续高增趋势，各项业务均表现强劲 [9] 分业务收入表现 - 交易及交易系统使用费同比+57.28%，占营收比重35.84% [9] - 结算及交收费同比+65.66%，占营收比重24.13% [9] - 联交所上市费同比+17.08%，占营收比重5.80% [9] - 存管托管及代理人服务费同比+24.89%，占营收比重5.08% [9] - 市场数据费同比+8.06%，占营收比重3.99% [9] - 投资净收益同比+4.43%，占营收比重17.82% [9] 市场交投活跃度分析 - 现货市场：2025年前三季度联交所股本证券日均成交额同比上涨132.4%，沪深股通、沪深港通日均成交额分别同比+67.4%、+228.7%，使得交易费、结算及交收费同比分别+115.7%、+81.2% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品交易费及交易系统使用费同比增长14.7%，主要系股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升带动 [9] - 商品市场：LME金属合约日均成交额同比上升3.8%，使得商品分部交易费同比增长5.6% [9] 上市费用增长驱动 - 现货市场：2025年前三季度联交所上市费用同比增长1.2%，新上市公司69家，募资金额同比增长258.5% [9] - 衍生品市场：2025年前三季度衍生品市场联交所上市费同比增长41.5%至6.03亿港元，主要源于新上市衍生权证数目、新上市牛熊证数目同比高增 [9] 投资净收益表现 - 2025Q3单季公司投资净收益实现10.18亿港元，同环比分别-16%、-34% [9] - 2025年前三季度保证金及结算所基金投资收益同比增长11.85%，年化投资收益率同比下降0.15pct至1.46%，平均资金金额同比增长22.91% [9] - 公司资金的投资收益净额为12.98亿港元，同比下降7.81%，年化投资收益率为4.67%，同比下降-0.81pct，主要系外部组合规模以及投资回报的减少 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为282.86亿港元、304.18亿港元、322.14亿港元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为173.74亿港元、188.57亿港元、200.92亿港元 [10]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报26,67891点，较香港收市价26,69641点下跌1750点，跌幅007% [1] - 当日交易振幅为071%，最高触及26,78049点，最低至26,59087点 [1] - 成交量为3978.86万股 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 多数大型蓝筹股上涨，汇丰控股ADR报112744港元，较港股升031%，腾讯控股ADR报651079港元，较港股升017% [2] - 在主要成分股中，百度集团-SW港股表现最佳，上涨2900港元，涨幅达231% [3] - 阿里巴巴-W港股表现最弱，下跌3000港元，跌幅184%，其ADR较港股跌幅进一步扩大至260% [3] 个股ADR与港股价格对比 - 多数个股ADR价格高于港股，其中携程集团-S ADR较港股升幅最大，达117%或6634港元 [3] - 中国宏桥出现显著折价，其ADR较港股价格低4583港元，折价幅度高达1415% [3] - 香港交易所ADR较港股升078%或3396港元，新鸿基地产ADR较港股升084%或0829港元 [3]

腾讯 (代码00700) - 短期趋势持续上升，作为国内互联网行业领军者，业务覆盖社交、游戏、金融科技、云计算等多个核心领域 [1] - 用户基数庞大且商业化变现能力强劲，技术研发投入持续加码，行业竞争力稳固 [1] - 技术指标支持位为617，阻力位为682 [1] 阿里巴巴 (代码09988) - 短期呈上升态势，作为全球领先的电商及科技巨头，在电子商务、云计算、数字媒体与娱乐等领域布局深厚 [1] - 拥有完善的商业生态体系和强大的供应链能力，全球化战略推进持续打开增长空间 [1] - 技术指标支持位150.5，阻力位176.8 [1] 美团 (代码03690) - 短期趋势向好，是中国领先的本地生活服务平台，业务涵盖外卖、到店餐饮、酒旅、即时零售等核心板块 [2] - 市场渗透率高且用户粘性强，随着本地生活服务场景的不断拓展，业绩增长潜力显著 [2] - 技术指标支持位95.2，阻力位111.4 [2] 京东 (代码09618) - 短期持续上升，作为国内头部电商企业，以高品质供应链和高效物流体系为核心竞争力 [2] - 在3C家电、生鲜零售等领域优势明显，同时积极布局技术研发和线下门店，业务结构持续优化 [2] - 技术指标支持位115.5，阻力位133.9 [2] 小米集团 (代码01810) - 短期趋势上升，构建了"智能手机+智能硬件+IoT平台"的完整生态，在全球智能手机市场占据重要份额 [2] - 智能硬件业务多点开花，AIoT平台连接设备数持续增长，多元化营收结构稳固 [2] - 技术指标支持位38.4，阻力位50.5 [2] 快手 (代码01024) - 短期呈上升态势，是国内领先的短视频和直播平台，用户活跃度高且内容生态丰富 [3] - 直播电商、广告营销等商业化业务快速增长，在下沉市场拥有深厚的用户基础，商业化效率持续提升 [3] - 技术指标支持位63.1，阻力位82.4 [3] 比亚迪 (代码01211) - 短期趋势向好，作为新能源汽车行业的领军企业，拥有电池研发、整车制造、IGBT芯片等核心技术 [3] - 产品矩阵覆盖乘用车、商用车等多个领域，全球市场份额持续扩大，受益于新能源汽车行业的高增长红利 [3] - 技术指标支持位93.7，阻力位109.9 [3] 港交所 (代码00388) - 短期持续上升，是连接内地与全球资本市场的核心枢纽，业务涵盖证券交易、清算结算、上市保荐等多个领域 [3] - 随着互联互通机制的深化和中概股回归趋势，市场活跃度和业务规模稳步增长 [3] - 技术指标支持位420，阻力位452 [3] 友邦保险 (代码01299) - 短期呈上升态势，作为亚太地区领先的人寿保险公司，业务覆盖多个高增长市场 [4] - 拥有强大的代理人团队和丰富的保险产品体系，受益于亚太地区居民保险需求的持续提升，盈利能力稳定且现金流充裕 [4] - 技术指标支持位73.7，阻力位88.3 [4] 中芯国际 (代码00981) - 短期趋势上升，是中国大陆技术最先进、规模最大的集成电路晶圆代工企业，在半导体产业链中占据核心地位 [4] - 随着国内半导体产业进口替代需求的提升和政策支持，产能持续扩张，发展空间广阔 [4] - 技术指标支持位64.7，阻力位88.3 [4]

投资评级与目标价 - 报告对香港交易所的投资评级为“买入” [5] - 目标价上调至550港元，较当前股价428.6港元有28%的上涨空间 [5][6] 核心观点总结 - 香港交易所的估值具备坚实的基本面支撑，应享有高于市场平均的估值溢价 [5] - 核心业务（现货市场、衍生品市场及互联互通机制）呈现高速增长态势 [5] - 持续推进市场架构优化和新产品推出，有望提升市场效率和多样性，增强长期竞争力 [5] - 港股通显示出内地资金对香港市场的持续青睐 [5] 业绩概览 - 9M25收入及其他收益为219亿港元，同比增长37% [3] - 9M25归母净利润为134亿港元，同比增长45% [3] - 9M25 EBITDA为172亿港元，同比增长48%，EBITDA利润率为79%，同比提升5个百分点 [3] - 主要业务收入同比变化：交易费及交易系统使用费增长57%至78亿港元，结算及交收费增长66%至53亿港元，联交所上市费增长17%至13亿港元 [3] 市场活跃度与互联互通 - 9M25现货市场收入为111亿港元，同比增长75% [3] - 9M25现货市场日均成交金额达2,564亿港元，同比增长126% [3] - 南向资金（港股通）日均成交额达1,259亿港元，同比增长229% [3] - 北向（沪深股通）日均成交额2,064亿元人民币，同比增长67% [3] - 互换通平均每日结算金额达217亿元人民币，同比增长61% [3] 多元化发展战略 - 9M25衍生品市场日均成交合约张数达170万张，同比增长11% [4] - 商品业务方面，LME日均成交量达70万手，同比增长3% [4] 投资收益表现 - 9M25实现投资收益净额为39亿港元，同比增长4% [4] - 公司自有资金的投资收益净额为13亿港元，同比下降8% [4] - 保证金及结算所基金的投资收益净额为26亿港元，同比增长12% [4] IPO与再融资市场 - 2025年前三季度港股新股集资额达1,883亿港元，居全球榜首，为2024年同期的三倍多 [4] - 共有69家公司新上市，为2021年以来最强劲的9个月表现 [4] - 再融资规模超过4,500亿港元，是2024年同期的两倍多 [4] - 处理中的首次公开招股申请数目多达297宗，为2024年底84宗的三倍多，预示未来新股管道充裕 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年总收入为28,059百万港元，同比增长25.4%；净利润为16,442百万港元，同比增长26.0% [7] - 预测2026年总收入为30,894百万港元，同比增长10.1%；净利润为18,266百万港元，同比增长11.1% [7] - 预测2025年每股摊薄盈利为13.0港元，2026年为14.4港元 [7] - 预测净资产收益率（ROE）从2024年的24.6%提升至2026年的30.8% [8]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR收盘于26662.27点，较前一交易日上涨13.21点，涨幅为0.05% [1] - 当日最高价为26664.74点，最低价为26496.53点，振幅为0.63% [1] - 成交量为4354.45万股，平均价格为26580.64点 [1] - 对应的香港恒生指数收于26649.06点，上涨407.23点，涨幅为1.55% [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报112.005港元，较香港收市上涨1.36% [2][3] - 腾讯控股ADR收报649.659港元，较香港收市微涨0.02% [2][3] - 阿里巴巴-W ADR换算价为161.200港元，较港股价格下跌2.200港元，跌幅为1.35% [3] - 建设银行ADR换算价为8.291港元，与港股价格基本持平，微涨0.01% [3] 重点公司ADR与港股价格对比 - 携程集团-S ADR换算价为572.232港元，较港股价格高出10.732港元，溢价幅度达1.91% [3] - 百度集团-SW ADR换算价为128.579港元，较港股价格高出2.779港元，溢价幅度为2.21% [3] - 快手-W ADR换算价为71.908港元，较港股价格高出2.108港元，溢价幅度为3.02% [3] - 泡泡玛特港股大涨8.11%至221.400港元，但其ADR换算价为220.233港元，较港股折价0.53% [3] - 中国宏桥ADR换算价为27.823港元，较港股价格大幅折价4.097港元，折价幅度达12.84% [3]

中概股回归与市场前景 - 在美上市中概股可能回归香港挂牌 将进一步扩大港股市场规模并维持强劲交易势头[1] - 港股强劲势头将持续 港交所2025及26年日均成交额预测分别上调至2580亿及2750亿元[1] 市场表现与资金流向 - 受惠于科技股上升及IPO市场活跃 今年7至10月期间南下资金占总成交额比例升至25%[1] - 香港年初至今已有逾80只新股上市 包括A股企业及知名科技和消费股 从结构上优化市场结构[1] 利好驱动因素 - 流动性及投资气氛改善 香港科技股估值较其他市场具吸引力[1] - 政府支持政策和刺激措施为市场提供利好因素[1] 公司评级与目标 - 重申香港交易所(00388)"买入"评级 目标价维持540港元[1]