2025年第四季度财务表现概览 - 2025年第四季度收入及其他收益为73.1亿港元，较2024年同期上升15% [1] - 2025年第四季度股东应占溢利为43.35亿港元，较2024年同期上升15% [1] - 2025年第四季度EBITDA利润率为78%，较2024年同期上升3个百分点 [1] 主要业务收入分析 - 2025年第四季度主要业务收入为66.65亿港元，较2024年同期上升11% [1][2] - 收入增长主要源于现货及商品市场交易及结算费增加 [1][2] - 应支付予结算参与者的回扣增加，导致保证金的投资收益净额减少，部分抵消了收入增幅 [1][2] 投资收益表现 - 2025年第四季度公司资金的投资收益净额为5.72亿港元，较2024年同期大幅上升68% [1][2] - 投资收益增长主要源于集团非上市股本投资的估值出现非经常性收益1.63亿港元，而2024年同期为亏损3800万港元 [1][2]

市场整体表现 - 香港恒生指数下跌384.7点或1.44%，收于26381.02点，主板全日成交额为2592.77亿港元 [1] - 国企指数下跌220.46点或2.44%，收于8814.29点 [1] - 恒生科技指数下跌151.17点或2.87%，收于5109.33点 [1] 蓝筹股表现 - 腾讯控股下跌2.01%，收于512港元 [1] - 香港交易所上涨0.78%，收于415.4港元 [1] - 中国移动下跌0.88%，收于78.6港元 [1] - 汇丰控股上涨1.61%，收于145港元 [1] 香港本地地产股表现 - 长实集团上涨3.04%，收于48.06港元 [1] - 新鸿基地产下跌0.07%，收于136.3港元 [1] - 恒基地产下跌0.4%，收于34.44港元 [1] 中资金融股表现 - 中国银行下跌0.64%，收于4.65港元 [1] - 建设银行下跌1.6%，收于8港元 [1] - 工商银行下跌0.62%，收于6.42港元 [1] - 中国平安下跌4.64%，收于67.85港元 [1] - 中国人寿下跌4.1%，收于31.38港元 [1] 石油石化股表现 - 中国石油化工股份下跌1.63%，收于5.43港元 [1] - 中国石油股份下跌1.46%，收于9.46港元 [1] - 中国海洋石油下跌3.22%，收于24.66港元 [1]

公司股息派发 - 香港交易所将于2026年3月25日派发第二次中期股息 [1] - 派发的股息为每股6.52港元 [1]

收入和利润（同比环比） - 2025年总收入为237.45亿港元，较2024年的173.46亿港元增长36.9%[4] - 集团2025年总收入为237.45亿港元，较2024年的173.46亿港元增长36.9%[36][37] - 2025年营运溢利为212.28亿港元，较2024年的148.79亿港元增长42.7%[4] - 2025年除税前溢利为211.58亿港元，较2024年的148.53亿港元增长42.4%[4] - 除税前溢利从2024年的148.53亿元增长42.4%至2025年的211.58亿元[195] - 2025年本公司股东应占年度溢利为177.54亿港元，较2024年的130.50亿港元增长36.0%[4] - 公司2025年度净利润为177.54亿港元[10] - 股东应占溢利增长至177.54亿港元，较上年的130.50亿港元增长36.0%[77] - 股东应占溢利从2024年的130.5亿元增长36.0%至2025年的177.54亿元[194] - 2025年度公司实现净利润130.50亿港元[9] - 2025年基本每股盈利为14.05港元，较2024年的10.32港元增长36.1%[4] - 2025年基本每股盈利为14.05港元，较2024年的10.32港元增长36.1%[76] - 已摊薄每股盈利为14.01港元，较上年的10.29港元增长36.1%[77] - 2025年全面收益总额为182.06亿港元，较2024年的131.27亿港元增长38.7%[6] - 公司2025年度全面收益总额为182.06亿港元[10] - 集团2025年EBITDA为227.96亿港元，较2024年的162.81亿港元增长40.0%[36][37] 成本和费用（同比环比） - 2025年税项支出为33.21亿港元，较2024年的16.98亿港元增长95.6%[4] - 公司2025年税项支出为3，321百万港元，较2024年的1，698百万港元增长95.6%[70] - 集团2025年营运支出为60.68亿港元，较2024年的57.61亿港元增长5.3%[36][37] - 雇员费用及相关支出总额为40亿港元，较2024年的38.86亿港元增长2.9%[54] - 薪金及其他短期雇员福利为33.09亿港元，较2024年的31.91亿港元增长3.7%[54] - 股份奖励计划中以股份支付的雇员酬金福利为3.61亿港元，较2024年的3.9亿港元下降7.4%[54] - 以股份支付的雇员酬金支出为3.61亿港元[176] - 资讯技术及电脑维修保养支出为9.55亿港元，较2024年的8.82亿港元增长8.3%[57] - 其他营运支出为5.45亿港元，较2024年的4.44亿港元增长22.7%，其中包含支付给英国金融行为监管局的9000万港元罚款[58] - 融资成本为9600万港元，较2024年的1.14亿港元下降15.8%[60] - 董事酬金总额为6288.9万港元，较2024年的1.01422亿港元大幅下降38.0%[61] - 非执行董事袍金总额为2510.5万港元，较2024年的2440.3万港元增长2.9%[61] - 董事总酬金为101.422百万港元，其中以股份支付的酬金福利为51.643百万港元[63] - 2025年无形资产摊销总额为9.40亿港元，较2024年的8.47亿港元增长11.0%[138] - 2025年固定资产折旧费用为3.30亿港元，较2024年的2.84亿港元增长16.2%[147] - 2025年使用权资产折旧费用为2.43亿港元，较2024年的2.71亿港元下降10.3%[149] 各条业务线表现 - 现货分部收入为143.96亿港元，同比增长57.9%，是收入增长的主要驱动力[36][37] - 股本证券及金融衍生产品分部收入为41.60亿港元，同比增长18.1%[36][37] - 数据及连接分部收入为22.66亿港元，同比增长6.8%[36][37] - 2025年交易费及交易系统使用费为103.33亿港元，较2024年的71.89亿港元增长43.7%[4] - 交易费及交易系统使用费总收入为103.33亿港元，较上年的71.89亿港元增长43.7%[42] - 在联交所及透过沪深港通买卖的股本证券交易费收入为61.74亿港元，较上年34.23亿港元增长80.4%[42] - 2025年结算及交收费为70.42亿港元，较2024年的47.17亿港元增长49.3%[4] - 联交所上市费总收入为17.89亿港元，较上年的14.84亿港元增长20.6%[44] - 其他收入为19.07亿港元，较上年的17.24亿港元增长10.6%[45] - 2025年投资收益净额为51.11亿港元，较2024年的49.27亿港元增长3.7%[4] - 投资净收益为51.11亿港元，较2024年的49.27亿港元增长3.7%[36][37] - 投资利息收益净额为51.11亿港元，较上年的47.37亿港元增长7.9%[47] - 利息收益为97.37亿港元，但退回给参与者的利息为46.26亿港元[36] - 外汇掉期合约录得净亏损5.34亿港元，而上年为亏损1.21亿港元[47] - 香港交易所慈善基金捐款收益为1.88亿港元，较上年的0.67亿港元增长180.6%[50] - 杂项收益为1.17亿港元，主要因租赁调整获得0.76亿港元一次性收益[51][52] - 财务资产汇兑收益净额为1.26亿港元，而2024年为汇兑亏损2000万港元[59] - 商品分部（含LME等）分配商誉132.19亿港元及商标名称8.94亿港元，占相关资产绝大部分[140] - 数据及连接分部商誉从2024年末的1.05亿港元减至2025年末的5500万港元，主要因确认5500万港元减值亏损[138][140] - 数据及连接分部发生商誉减值亏损5500万元，源自2019年收购港融科技，因预期协同效应未能完全实现[143] 各地区表现 - 香港地区收入为207.15亿港元，占总收入87.2%，同比增长41.3%[37] - 英国地区收入为29.53亿港元，同比增长13.7%[37] 管理层讨论和指引 - 公司未采纳的HKFRS准则预计对集团无重大影响，包括适用于2026年1月1日的HKFRS 7及HKFRS 9修订，以及适用于2027年1月1日的HKFRS 18、HKFRS 19及其修订[21] - 采纳HKFRS 18预计将改变综合收益表列报方式，但不会影响股东应占溢利，公司仍在评估其对收入支出分类、报表结构及MPMs披露的影响[22][23] - 根据HKFRS 18，公司资金的投资收益将不再计入“收入及其他收益”，而须在综合收益表的“投资”类别下单独列示[25] - 根据HKFRS 18，退回给参与者的利息不再与投资收益抵销，须在综合收益表的“融资”类别下单独列示[25] - 减值测试中，商品分部EBITDA利润率（未来五年平均）假设为61%，数据及连接分部为19%[141] - 减值测试使用的折现率假设为：商品分部8%，数据及连接分部13%[141] - 商品分部在2024年若折现率提高至11%以上，可收回金额将低于其账面值[143] 其他财务数据（资产、债务、借款等） - 总资产从2024年底的3816.29亿港元增长至2025年底的5807.75亿港元，增幅达52.2%[7] - 现金及现金等价物从1343.65亿港元增至1827.24亿港元，增长36.0%[7] - 现金及现金等价物总额为1827.24亿港元，较上年的1343.65亿港元增长36.0%[85] - 公司于2025年12月31日的现金及等同现金项目为193.53亿港元，较年初的139.10亿港元增长39.1%[11] - 公司资金中的现金及现金等价物为206.76亿港元，较上年的150.45亿港元增长37.4%[85] - 反向回购投资为1097.66亿港元，较上年的631.68亿港元增长73.8%[85] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（公司资金部分）为18.72亿港元，较上年的75.58亿港元下降75.2%[89] - 其中非上市投资基金为13.76亿港元，较上年的50.26亿港元下降72.6%[89] - 非上市股本证券为4.96亿港元，较上年的3.29亿港元增长50.8%[89] - 以公平值計量及列入其他全面收益的財務資產總額為658.03億港元，較上年507.04億港元增長29.8%[98] - 其中上市債務證券為125.14億港元，非上市債務證券為532.89億港元[98] - 公司資金項下該類資產為111.15億港元，其中9.53億港元債務證券專用於支持結算所基金供款[98] - 保證金項下該類資產為483.27億港元，結算所基金項下為63.61億港元[98] - 預計12個月內可收回的該類資產為608.76億港元，超過12個月的為49.27億港元[98] - 保證金項下243.98億港元資產雖在12個月後到期，但可隨時變現以應付流動資金需要[98] - 持有的債務證券加權平均信貸評級為Aa2（穆迪），預期信貸虧損被評估為微乎其微，未計提減值撥備[98] - 以攤銷成本計量的財務資產，若信貸風險未顯著增加，則按12個月的預期信貸虧損計提撥備[102] - 對於應收客戶賬款，公司採用簡化法，在首次確認時即計提全期預期信貸虧損[102] - 預期信貸虧損的變動以減值虧損或回撥形式列入綜合收益表[96][102] - 以摊销成本计量的财务资产总额为749.06亿港元，其中公司资金部分为57.30亿港元，保证金部分为691.76亿港元[105] - 债务证券总额为310.11亿港元，较2024年的72.19亿港元大幅增加329.6%，主要因保证金部分从32.90亿港元增至273.72亿港元[105] - 原到期日超过三个月的定期存款总额为438.28亿港元，其中保证金部分为418.04亿港元，占95.4%[105] - 预计12个月内可收回的财务资产为735.06亿港元，占总额的98.1%[105] - 公司资金总额为393.93亿港元，较2024年的368.80亿港元增长6.8%[106] - 衍生金融资产（主要为LME Clear结算的期货及期权合约）为1606.08亿港元，较2024年的677.47亿港元增长137.1%[109] - 衍生金融负债为1606.86亿港元，较2024年的678.63亿港元增长136.8%[109] - 未平仓外汇掉期合约总名义金额为308.93亿港元，较2024年的773.02亿港元下降60.0%[110] - 持有作交易的远期外汇合约未平仓名义金额为3.91亿港元，较2024年的3.10亿港元增长26.1%[111] - 公司资金中有13.23亿港元的现金及等同现金项目以及9.53亿港元的债务证券专门用于支持结算所基金[108] - 应收账款、预付款及按金总额从2024年的544.97亿港元增长至2025年的686.91亿港元，增幅约26.0%[112] - 持续净额交收的应收账从2024年的318.13亿港元增至2025年的430.88亿港元，增长35.4%[112] - 中国结算持有的结算备付金及结算保证金从2024年的198.14亿港元增至2025年的208.67亿港元，增长5.3%[112] - 上海清算所持有的中央结算对手间保证金从2024年的8.28亿港元增至2025年的12.01亿港元，增长45.0%[112] - 应收账款减值亏损拨备从2024年的4800万港元增至2025年的5400万港元[112] - 2025年末预期信用亏损拨备覆盖的应收账款账面总额为4.66亿港元，其中逾期超过180天的为2300万港元，拨备覆盖率为100%[113] - 2024年末预期信用亏损拨备覆盖的应收账款账面总额为5.54亿港元，其中逾期超过180天的为2100万港元，拨备覆盖率为100%[113] - 2025年其他营运支出项下应收账款亏损准备的拨备为600万港元，2024年为400万港元[113] - 商誉及其他无形资产总额于2025年12月31日为274.85亿港元，较2024年末的262.00亿港元增长4.9%[138] - 2025年确认商誉减值亏损5500万港元，2024年为零[138] - 软件系统无形资产成本增长显著，从2024年末的88.77亿港元增至2025年末的101.22亿港元，主要因年内添置12.85亿港元[138] - 开发中软件系统成本从2024年末的22.10亿港元降至2025年末的14.90亿港元[138] - 客户关系账面净值从2024年末的15.56亿港元降至2025年末的14.29亿港元[138] - 2025年固定资产总成本增加至50.30亿港元，较2024年的46.27亿港元增长8.7%[147] - 2025年固定资产账面净值为18.22亿港元，较2024年的15.04亿港元增长21.1%[147] - 2025年在建固定资产成本为5.84亿港元，较2024年的3.13亿港元增长86.6%[147] - 2025年使用权资产总额大幅增加至31.34亿港元，主要因新增香港交易所总部物业[149] - 香港交易所总部物业购置总代价为63亿港元，2025年已确认23.32亿港元土地租金使用权资产[149] - 2025年固定资产添置支出为6.45亿港元，较2024年的2.45亿港元增长163.3%[147] - 向参与者收取的保证金总额为2692.43亿港元，较上年1888.57亿港元增长42.6%[151] - LME Clear结算参与者的保证金按金为1187.68亿港元，较上年657.88亿港元增长80.5%[151] - 联交所期权结算所结算参与者的保证金按金为302.11亿港元，较上年169.06亿港元增长78.7%[151] - 为管理保证金责任，投资于现金及等同现金项目的金额为1300.52亿港元，较上年960.89亿港元增长35.3%[151] - 结算所基金总额为357.96亿港元，较上年287.14亿港元增长24.7%[159] - 场外结算公司利率及外汇保证基金为102.92亿港元，较上年60.56亿港元增长69.9%[159] - 应付账款、应付费用及其他负债总额为508.46亿港元，较上年375.84亿港元增长35.3%[153] - 持续净额交收的应付账为456.37亿港元，较上年339.88亿港元增长34.3%[153] - 递延收入总额为15.93亿港元，其中77%预计在2026年确认为收入[155] - 公司资金中向印花税署署长提供的财务担保合约账面值为2000万港元[157] - 总租赁负债从2024年的12.94亿港元下降至2025年的8.51亿港元，降幅达34.2%[161] - 租赁负债中，非流动部分从10.34亿港元降至6.37亿港元，流动部分从2.6亿港元降至2.14亿港元[161] - 向非控股权益给予的出售选择权负债（借款）从4.52亿港元降至3.98亿港元[163] - 该出售选择权负债中，一年内到期的部分为3.43亿港元（2024年：3.82亿港元）[163] - 场外结算公司于2025年向非控股权益支付股息5900万港元，导致相关负债减少[164] - 已可行使的出售选择权价值为3.43亿港元（2024

核心观点 - 报告整体看好“十五五”开局之年的投资机会，认为2026年一季度基建投资有望在周期切换和低基数效应下迎来“开门红”，建议关注相关板块的结构性机会 [2][7] - 报告首次覆盖并推荐了多个行业的龙头公司，包括建筑装饰行业的鸿路钢构和中材国际、非银金融的中国人寿和香港交易所、基础化工的三友化工以及交运的宏川智慧，认为这些公司分别受益于行业景气复苏、自身竞争优势或估值低位 [2][6] 建筑装饰行业 - 2026年作为“十五五”开局之年，基建投资有望重新进入抬升阶段，叠加2025年同期及Q4的低基数，2026年一季度基建投资具备同比弹性 [2][7] - 建议关注鸿路钢构，其2025年Q4单季产量达141.05万吨，同比增长11.94%，全年产量502.1万吨，同比增长11.3%，产能利用率提升至约96.55%，智能化投入进入集中兑现期 [2][8] - 随着近2500台焊接机器人及智能产线落地，生产效率与有效产能同步提升，2026年效应有望放大 [2][8] - 建议关注中材国际，其水泥技术装备与工程服务市占率连续17年世界第一，2025年境外新签订单450.24亿元，同比增长24.37%，海外订单景气延续 [2][8] - 中材国际承诺2024-2026年现金分红比例不低于40%，分红政策稳定，具备较强股息吸引力 [2][8] - 基建数据跟踪：截至2026年2月15日，新增专项债累计发行7114.69亿元，同比增长164.33%；城投债累计净融资额525.68亿元 [9] 非银金融：中国人寿 - 中国人寿2025年第三季度营收和归母净利润分别同比增长54.8%和91.5%至2987亿元和1269亿元，拉动前三季度营收和归母净利润同比增速至25.9%和60.5% [12] - 截至三季度末，公司归母净资产较年初增长22.8%至6258亿元，新业务价值（NBV）同口径下增长41.8%，总投资收益率同比上升104个基点至6.42% [12] - 负债端新单保费和NBV增速逐季改善，前三季度新单保费同比增长10.4%，其中第三季度单季同比强劲增长52.5% [14] - 投资端2025年前三季度总投资收益同比增长41%至3686亿元，权益投资规模显著增加，2025年上半年末股票和权益基金规模较年初增加1632亿元 [15] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1530亿元、1742亿元、1961亿元 [17] 非银金融：香港交易所 - 香港交易所2025年前三季度收入及其他收益和归母净利润分别同比增长37%和45%至219亿港元和134亿港元，EBITDA利润率同比提升5个百分点至79% [4][19] - 2025年第三季度单季，联交所股本证券产品平均每日成交金额（ADT）同比增长150%至2679亿港元，其中港股通（南向）ADT同比增长285%至1525亿港元，沪股通及深股通（北向）ADT同比增长144%至2687亿人民币 [20] - 前三季度现货营收同比增长75%至111亿港元，占总营收51%；沪深港通收入及其他收益同比上升14.5亿港元至32.3亿港元 [20] - 2025年前三季度共有69宗新股IPO，募集资金1883亿港元，创2022年以来新高；截至9月末，处理中的IPO申请数目为297宗，是2024年末的3倍多 [4][23] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为179亿港元、203亿港元、221亿港元 [24] 基础化工：三友化工 - 2025年公司预计实现归母净利润0.91亿元左右，同比下降82%，主要因纯碱、氯碱、有机硅价格下跌 [5][26] - 截至2026年2月24日，公司市净率（PB）为1.2倍，处于2003年至今26%分位，低于申万化工行业平均PB 2.5倍 [5][26] - 粘胶短纤行业连续多年无新增产能，公司产能80万吨，收入占比约5成，产品价格每上涨1000元/吨，公司年化业绩有望增厚约6亿元 [5][27] - 有机硅行业在反内卷政策下，DMC价格上涨3000元/吨至1.4万元/吨，行业毛利润约2000元/吨；公司现有产能20万吨，价格每涨1000元/吨，年化业绩有望增厚约1.5亿元 [5][29] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.91亿元、8.52亿元、12.18亿元 [30] 交通运输：宏川智慧 - 公司预计2025年归母净利润亏损4.4-4.7亿元，同比下降380%-400%，主要受下游需求减少导致储罐出租率下降及计提资产减值准备影响 [31][32] - 公司主营业务为液体化工品码头储罐服务，截至2025年上半年运营约518万立方米储罐罐容，码头储罐业务收入/毛利占比约为82.5%/76.7% [32] - 化工行业景气度回暖，2026年1月至2月14日，中国化工产品价格指数平均值较2025年第四季度均值增长4.7%，主要产品开工率显著回升 [33] - 化工储罐行业供给扩张温和，2025年总容量约4511万立方米，较2022年仅增长175万立方米，年均复合增速约1% [33] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-4.58亿元、2.04亿元、3.86亿元 [34]

股息信息 - 2025年度第二次中期股息公告日期为2026年2月26日[1] - 宣派股息每股6.52港元，派息货币为港元[1] - 除净日为2026年3月11日[1] - 股息派发日为2026年3月25日[1] 公司治理 - 董事会有12名独立非执行董事和1名执行董事[2] - 公司主席为唐家成先生，集团行政总裁为陈翊庭女士[2]

港股市场整体表现 - 港股市场主要指数高开低走，显著回落，恒生指数收盘报26381.02点，下跌384.70点，跌幅1.44% [1] - 恒生科技指数收盘报5109.33点，下跌151.17点，跌幅2.87%，创下去年6月24日以来新低 [3] 恒生科技指数成分股表现 - 成分股普遍下跌，小鹏汽车-W跌超5%，华虹半导体、哔哩哔哩、理想汽车、百度集团、快手、地平线机器人跌超4% [5] - 权重股中，中芯国际、比亚迪股份、阿里巴巴跌超3%，腾讯控股跌超2% [5] 香港交易所业绩 - 香港交易所2025年收入及其他收益为291.61亿港元，较2024年上升30% [7] - 香港交易所2025年股东应占溢利为177.54亿港元，较2024年上升36% [7] - 2025年港股新股融资活动活跃，共119只新股上市，总融资额达2869亿港元，为2024年的三倍多，融资额居全球新股市场榜首 [7] - 受业绩利好刺激，香港交易所股价逆势上涨0.78% [7] 行业板块表现 - 风电股强势领涨，东方电气大涨15% [8] - 建材水泥股集体弱势，海螺水泥跌超6% [8] - 港股创新药板块集体回落，百济神州跌超9%，药明合联跌超8%，先声药业、药明生物跌超7% [8] 市场资金动向 - 南向资金大规模净卖出港股，截至收盘净卖出超73亿港元 [9] 后市展望 - 有观点认为，恒生科技指数持续下探反映情绪压制因素已得到较大程度释放，若后续出现积极催化，港股有望迎来情绪修复与资金回流共振 [11] - 建议在情绪低点分批布局受益于AI产业趋势的科技龙头，例如互联网板块 [11]

核心观点 - 摩根大通认为港交所季度业绩强劲超预期，维持“增持”评级与540港元目标价，预期股价将走强 [1] - 尽管第四季成交量季节性疲弱，但公司盈利保持稳健，净投资收益表现强劲成为主要惊喜和未来盈利上调的潜在来源 [1][2] 财务业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿港元，环比下降12%，同比增长15%，较摩根大通预期高出19% [1] - 2025财年全年纯利为178亿港元，同比增长36%，较市场预期高2% [1] - 即使撇除1.63亿港元的非经常性收益，除税前利润50亿港元仍录得同比增长16%，较该行预测高出15% [1] - 总开支同比增长7%，成本管控符合预期 [1] 收入与投资收益分析 - 业绩优于预期主要受收入带动，交易及结算费收入环比跌幅（-14%/-16%）较预期温和 [1] - 净投资收益表现强劲，达12亿港元，环比增长20%，是业绩超预期的主要原因 [1] - 净投资收益受惠于1.63亿港元非上市股权投资非经常性收益，以及企业资金回报提升 [1] - 上述收益足以抵销结算所调整现金抵押品利息计算方法及下调非现金抵押品融通费用带来的影响 [1] - 交易及结算费收入的表现抵销了托管费及市场数据费逊于预期的影响 [1] 市场交易与上市活动 - 第四季度现货股票日均成交额环比下跌21%，成交量呈季节性疲弱 [1] - 经历2025年12月季节性淡静后，成交量已重拾强势，年初至今香港市场日均成交额约2,600亿港元（已计入农历新年淡静市况） [2] - 进入2026年，港交所有超过400宗活跃上市申请，较2025年第三季的297宗显著增加 [2]

公司业绩表现 - 2025年第四季度净利润为43亿港元，环比下降12%，同比增长15%，超出市场预期19% [1] - 2025财年全年净利润为178亿港元，同比增长36%，超出市场预期2% [1] - 即使撇除1.63亿港元的非经常性收益，除税前利润50亿港元仍同比增长16%，超出预期15% [1] - 成本控制符合预期，总开支同比增长7% [1] 收入与盈利驱动因素 - 业绩优于预期主要受收入带动，交易及结算费收入环比跌幅（-14%/-16%）较预期温和 [1] - 净投资收益表现强劲，达到12亿港元，环比增长20%，是业绩超预期的主要原因 [1] - 非上市股权投资录得1.63亿港元非经常性收益，同时企业资金回报提升 [1] - 强劲的净投资收益可能成为2026财年盈利上调的来源 [2] 市场交易与上市活动 - 第四季度成交量呈现季节性疲弱，现货股票日均成交额环比下跌21% [1] - 经历2025年12月季节性淡静后，成交量已重拾强势，年初至今香港市场日均成交额约2,600亿港元 [2] - 进入2026年，港交所有超过400宗活跃上市申请，较2025年第三季的297宗显著增加 [2] 机构观点与评级 - 摩根大通维持对港交所的“增持”评级，目标价为540港元 [1] - 摩根大通认为这是港交所表现强劲的一季，尽管第四季成交量转弱，盈利仍能保持稳健 [2]

HKEX chief executive Bonnie Chan says the Hong Kong exchange has attracted a diverse range of IPO applicants, from different sectors and geographies. She tells Bloomberg's Stephen Engle that this will help the exchange weather uncertainty around the AI sector. ...