报告公司投资评级 - 报告维持港交所买入评级 [6] 报告的核心观点 业绩表现 - 2Q24 港交所实现总营收 106.2 亿港元/yoy持平,主营收96.9亿港元/yoy持平 [6] - 2Q24 实现归母净利润 31.6 亿港元/yoy+9%/qoq+6% [6] - 2Q24 交投同环比显著回暖、投资收益同比延续改善、运营支出环比下降,共同驱动单季交易及结算费yoy+15%/qoq+8% [6] 收入拆分 - 交易费、结算费及投资收益合计贡献总收入超8成 [6] - 1H24分部收入/yoy如下：现货-2%、股本证券及衍生品-10%、商品+35%、数据及连接+3%、公司项目+10% [6] - 按收费类型拆分收入/占比如下：交易费34%、投资收益26%、结算及交收费22%、上市费7%、存托管及代理人服务费6%、市场数据费5% [6] 互联互通表现 - 2Q24南向ADT同环比高增,两地政策驱动下互联互通贡献交易结算费有望持续提升 [6] - 2Q24南向ADT 441亿港元/yoy+47%/qoq+42%,贡献港股ADT约18% [6][14] - 1H24南北向带来交易及结算费16.3亿港元/yoy+2%,贡献总交易结算费30% [6] IPO市场 - 2Q24 IPO市场环比复苏,政策驱动下港股市场IPO有望持续回暖 [6] - 1H24港股市场共有30只新股发行/yoy-1只,IPO募资额134亿港元/yoy-25% [6] - 2Q24港股市场共18只新股发行/qoq+50%,IPO募资额约86亿港元/qoq+79% [6] 投资分析意见 - 上调港交所盈利预测,预计24-26E实现净利润124、136、143.5亿港元,同比分别+5%、+10%、+5% [6] - 维持港交所买入评级,关注美联储降息的关键窗口以及业绩改善和流动性的关系 [6]

报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 24H1 交易回暖，上半年营收同比转增 [6] - 现货分部营收同比降幅较24Q1有所收窄，主要是现货市场交投情绪在24Q2的环比改善及23Q2低基数 [6][7] - 衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑，以及衍生权证交易低迷 [6][8] - 24H1 净利润率下降主要是Q1职工薪酬增幅较高所致 [6] - 公司业绩具备相对韧性，预计24/25/26年归母净利润121/124/132亿港元，同比变动+2%/+2%/+6% [15] 分部业务表现 现货部门 - 24Q2 现货市场交投情绪环比改善，日均成交额同比增18%，但受一季度高基数影响，24H1现货市场日均成交额同比下降4% [7] - 沪深港通交易量表现较好，24H1北向日均成交额同比增20%，南向日均成交额同比增11% [7] - 24H1现货分部交易费收入同比下降6%，Q2单季度同比增12% [7] - 24H1现货分部联交所上市费收入同比下降4% [7] 衍生品部门 - 24H1期货及期权日均成交量同比增12%，期交所衍生产品合约交易费收入同比增2% [8] - 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额同比下降20%，拖累衍生品分部业绩表现 [8] 商品部门 - 24H1 LME收费交易的金属合约平均每日成交量同比增30% [13] - LME交易费及交易系统使用费收入同比增43% [13] 投资收益 - 24H1投资净收益同比下降6%，主要是保证金规模下降和高基数影响 [14] - 但公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长 [14]

报告公司投资评级 香港交易所(0388.HK)的投资评级为"推荐"(维持)。[2] 报告的核心观点 1. 24H1 交易回暖,上半年营收同比转增。现货市场交投情绪在24Q2有所改善,但衍生品分部收入承压主要因为保证金投资收益下滑,以及衍生权证交易低迷。[6][7][8] 2. 24H1 净利润率57.7%(YoY-2.0pct),主要是Q1职工薪酬增幅较高所致。24H1公司年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6] 3. 监管部门指出要巩固提升香港国际金融中心地位,互联互通持续扩容,港交所作为连接国内与全球的重要金融基础设施的重要性有望继续提升,公司业绩具备相对韧性。维持"推荐"评级。[16] 现货市场分析 1. 24Q2现货市场日均成交额1216亿港元(YoY+18%,QoQ+22%),但受一季度高基数影响,24H1现货市场日均成交额1104亿港元(YoY-4%)。[7] 2. 沪深港通交易量表现较好,24H1北向日均成交额1268亿元(YoY+20%),南向日均成交额354亿港元(YoY+11%)。[7] 3. 24H1现货分部交易费14.2亿港元(YoY-6%),Q2单季度7.7亿港元(YoY+12%,QoQ+18%)。[7] 4. 融资活动边际回暖,但同比仍承压,24Q2港股IPO48家,募资额84亿港元(QoQ+78%,YoY-24%)。[7] 衍生品市场分析 1. 24H1期货及期权日均成交量1533千张(YoY+12%),期交所衍生产品合约交易费收入7.45亿港元(YoY+2%)。[8] 2. 但联交所衍生权证、牛熊证及权证日均成交金额101亿港元(YoY-20%),拖累衍生品分部业绩表现。[8] 投资收益分析 1. 保证金规模下降和高基数影响下,24H1投资净收益-6%。[15] 2. 公司自有资金投资收益在高利率环境下继续保持增长,24H1公司资金投资净收益9.0亿港元(YoY+10%)。[15] 财务数据分析 1. 24H1营业总收入106.21亿港元(YoY+0.43%);归母净利润61.25亿港元(YoY-2.96%)。[5] 2. 24H1归属于母公司净资产527.08亿港元(YoY+2.05%),BVPS为41.57港元。[5] 3. 24H1净利率57.7%(YoY-2.0pct),年化ROE24.0%(YoY-0.9pct)。[6]

报告公司投资评级 - 报告维持对香港交易所(00388)的"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩概览 - 2024H1公司实现收入及其它收益106.21亿港元,同比增长0.4%;归母净利润61.25亿港元,同比下降3% [12] - 2024Q2公司实现收入及其它收益54.2亿港元,同比增长8%,环比增长4%;归母净利润31.55亿港元,同比增长9%,环比增长6% [12] - 2024Q2业绩创历年二季度新高,主要得益于(1)现货市场ADT同比上升带动交易及结算费增加;(2)公司资金投资收益上升37% [12] 分部业绩 - 交易及交易系统使用费32.9亿港元,同比增长3%,主因衍生品成交合约数增加 [12] - 结算费及交收费21.25亿港元,同比增长5%,主因沪深股通平均每日成交金额上升 [12] - 上市费7.25亿港元,同比下降8% [12] - 投资收益净额25.21亿港元,同比下降6%,主因保证金及結算所基金的投資收益净额有所减少 [12] 市场表现 - 2024H1现货市场ADT1104亿港元,同比下降4%,但较2023H2上升17% [12] - 2024Q2现货市场ADT1216亿港元,同比增长18%,环比增长22% [12] - 2024H1北向ADT1302亿元,同比增长19%;南向ADT375亿港元,同比增长11% [12] - 2024H1ETPs-ADT144亿港元,同比增长4%,创半年度新高 [12] - 2024H1港交所新上市公司30家,IPO募资额134亿港元,同比下降25%;2024Q2新上市公司18家,环比增长50%,募资总额86亿港元,环比增长79% [12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年收入分别为21,927/23,768/26,393百万港元,同比增长7%/8%/11% [12] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12,398/12,980/14,324百万港元,同比增长5%/5%/10% [12] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为9.78/10.24/11.3港元 [12] - 维持"买入"评级,看好公司短期盈利修复能力和长期增长空间 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所"买入"评级[3] 报告的核心观点 主营业务稳健,营运支出小幅提升 - 2024H1香港交易所收入及其他收益/股东应占溢利分别同比+0.4%/-3%至106/61亿港元,业绩符合预期[6] - 主营业务表现稳定,2024H1香港交易所剔除其他收益后主营业务收入同比+2.6%至79亿港元[6] - 职工薪酬带动营运支出提升,2024H1港交所营运支出同比+7%至28亿港元[6] 现货业务整体表现强韧,Q2反弹强劲 - 2024H1港交所现货分部收入同比2%至41亿港元,但2024Q2单季度表现反弹显著[7] 衍生品及商品交易情绪强劲 - 2024H1港交所衍生产品合约日均成交张数同比+12%至153.26万张,创下半年度新高[8] - 2024H1港交所商品分部收入同比+35%至14亿港元,主要系基本金属价格持续波动,LME交投保持健康增长[8] 盈利预测及投资评级 - 上调此前盈利预测,预计港交所2024-2026年归母净利润分别为123.83/135.58/144.86亿港元,对应增速分别为4.39%/9.49%/6.84%[9] - 当前市值对应PE估值分别为23.82x/21.75x/20.36x,维持"买入"评级[9]

报告公司投资评级 - 报告给予香港交易所"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告的核心观点 现货ADT逐季回暖、互联互通+衍生品+LME显韧性,保证金规模环比改善 - 2024H1现货/股衍/商品交易费分别同比-7%/-1%/+43%,现货ADT/北向/南向/期交所衍生品/股票期权/LME分别同比-3%/+19%/+11%/+14%/+10%/+29%,互联互通+衍生品+LME大宗商品交易情绪保持活跃 [9] - 2024Q2现货ADT同比+23%,环比+25%,港股通ADT同环比+47%/+42%,现货交易情绪持续回暖 [9] - 2024H1期交所衍生品ADV同比+14%,收入下降主因部分产品折扣+恒生科技期货等收费较低产品交易活跃 [9] - 2024H1投资收益净额25.2亿港元,同比-6%,保证金规模较2024Q1环比+7%,交易情绪回暖带来保证金规模回升 [9] 多元化战略显效且IPO逐步回暖,关注全球降息周期下的左侧布局机会 - 展望下半年降息预期回升,关注全球流动性拐点下港股交易情绪改善机遇,国内稳增长政策发力利好分子端改善 [9] - Q3至今现货交易情绪有所降温但互联互通+衍生品+LME延续高增,多元化战略成效显著,年初至7月IPO数量40单,同比转正,关注资产端回暖趋势 [9] - 促进港股流动性政策和证监会对港合作项目积极推进,关注REITs和人民币股票交易柜台纳入港股通,恶劣天气交易优化安排政策落地,支持内地行业龙头赴港上市相关政策 [9] 财务数据总结 - 2024H1公司收入及其他收益/归母净利润分别106.2/61.3亿港元,分别同比+0.4%/-3%,2024Q2单季分别同比+8%/+9%,环比+4%/+6% [9] - 2024H1现货/股衍/商品/数据及连接/公司分部营收分别同比-2%/-13%/+35%/+3%/+10% [9] - 2024-2026年归母净利润预测123.7/131.9/142.2亿港元,分别同比+4.2%/+6.6%/+7.9%,对应EPS分别为9.8/10.4/11.2港元 [9] - 公司中期分红4.4港元/股,分红率90.25%,分红总额55.3亿港元,对应年化股息率3.8% [9]

财务业绩 - 截至2024年6月30日止六个月的收入为80.62亿港元，较去年同期增加2.6%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的EBITDA（非HKFRS计量项目）为76.61亿港元，较去年同期下降2.5%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的营运溢利为69.63亿港元，较去年同期下降2.5%[4] - 截至2024年6月30日止六个月的期内溢利为61.86亿港元，较去年同期下降2.9%[5] - 截至2024年6月30日止六个月的基本每股盈利为4.84元，较去年同期下降3.0%[6] - 收入总额为105.75亿元，较上年同期增长[1] - 交易相关支出为9,400万元[3] - 投资收益净额为26.76亿元[5] - 香港交易所慈善基金的捐款收益为2,900万元[1] - 营运支出为26.22亿元[1] - 须予呈報的分部EBITDA为78.59亿元[1] - 須予呈報的分部除稅前溢利為71.09億元[1] - 即期稅項總額為7.9億元[6] - 基本每股盈利為4.84元[7] - 已攤薄每股盈利為4.83元[7] 现金流及财务状况 - 截至2024年6月30日止六个月的现金及等同现金项目为1,539.87亿港元，较2023年12月31日增加22.9%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的以公平值计量及列入其他全面收益的财务资产为456.21亿港元，较2023年12月31日增加150.1%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的衍生金融工具资产为914.62亿港元，较2023年12月31日增加57.4%[14] - 截至2024年6月30日止六个月的向参与者收取的保证金按金、内地证券及结算保证金，以及现金抵押品为1,874.48亿港元，较2023年12月31日增加6.4%[15] - 截至2024年6月30日止六个月的参与者对结算所基金的繳款为253.98亿港元，较2023年12月31日增加15.7%[15] - 公司股本权益总额为532.2亿港元[20] - 公司主要业务活动现金流入净额为58.52亿港元[25] - 公司购置固定资产及无形资产支付7.84亿港元[26] - 公司原到期日超过三个月的定期存款减少81.17亿港元[27] - 公司向股东派发股息49.23亿港元[28] - 公司现金及等同现金项目增加41.28亿港元[29] - 公司现金及等同现金项目余额为133.34亿港元[30] - 公司资金的现金、银行结余及短期投资为145.38亿港元[31] - 公司为支持结算所储备基金的供款及豁免额为12.04亿港元[31] - 集团现金及等同现金项目为 1,539.87 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 1,251.07 亿元有所增加[79] - 集团以公平值计量及列入其他全面收益的财务资产为 456.21 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 182.50 亿元大幅增加[79] - 集团衍生金融工具资产为 914.62 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 581.27 亿元大幅增加[79] - 集团以公平值计量及列入溢利或亏损的财务资产为 73.72 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 69.61 亿元有所增加[79] - 集团以攤銷成本計量的財務資產為 456.63 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 766.49 亿元大幅下降[79] - 集团的A股现金、保证金、结算所基金及公司资金合计为 3,441.05 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 2,850.94 亿元大幅增加[80] - 集团的衍生金融工具负债为 915.14 亿元，较 2023 年 12 月 31 日的 581.00 亿元大幅增加[90] 分部业务表现 - 集團現貨分部收入為40.05亿元，同比增長[41] - 集團股本證券及金融衍生產品分部收入為37.04亿元，同比增長[42] - 集團商品分部收入為13.99亿元，同比增長[43] - 集團數據及連接分部收入為10.45亿元，同比增長[44] - 集團整體收入及其他收益減交易相關支出為104.55亿元，同比增长[46][48] - 集團整體EBITDA（非HKFRS計量項目）為76.61亿元，同比增长[46][48] - 集團整體除稅前溢利為69.52亿元，同比增长[48] 会计政策变更 - 集團採用新會計估算，將電腦交易及結算軟件的預計可使用年期由3-5年修訂為3-10年[39] - 集團於2024年1月1日起採納了HKAS 1的修訂，但對集團並無任何財務影響[38] 其他 - 集團於2024年6月30日止六個月期間的財務資料未經審核[33] - 公司设有结算所基金储备,于2024年6月30日和2023年12月31日分别为12.03亿元和10.02亿元,主要包括期货结算公司储备基金、香港结算保证基金、场外结算公司利率及外汇保证基金等[119][121] - 公司2024年上半年资本开支为6.12亿元,于2024年6月30日的资本开支承诺为15.72亿元,主要用于固定资产和无形资产投资[127][129] - 公司存在若干或有负债,包括可能被要求填补联合交易所赔偿基金的赔付金额最高7,100万元,以及可能承担的参与者欠缴印花税最

财务表现 - 集团收入及其他收益和溢利均創當季新高[4] - 集團的多元化戰略持續顯現成效，衍生產品市場成交量屢創新高[4] - 集團 2024 年上半年收入及其他收益為 106.21 億元，與 2023 年上半年相若[14] - 集團 2024 年上半年營運支出較 2023 年上半年上升 7%[14] - 集團 2024 年上半年 EBITDA 利潤率為 73%，較 2023 年上半年下跌 2 個百分點[14] - 集團 2024 年上半年股東應佔溢利為 61.25 億元，較 2023 年上半年下跌 3%[14] - 集團 2024 年上半年基本每股盈利為 4.84 元，較 2023 年上半年下跌 3%[15] - 2024年第二季度收入及其他收益创历年第二季度新高[19] - 主要业务收入较2023年第二季度上升7%,源于现货、衍生产品及商品市场成交量上升[19] - 公司资金的投资收益净额为3.66亿元,较2023年第二季度上升37%[19,20] - EBITDA利润率为74%,较2023年第二季度上升1个百分点[20] - 股东应佔溢利为31.55亿元,较2023年第二季度上升9%[20] - 2024年第二季度收入及其他收益较2024年第一季度上升4%[24] - 营運支出下跌2%,源于与LME镍市场事件有关的法律费用收回[25] - EBITDA利润率为74%,较2024年第一季度上升2个百分点[26] - 股东应佔溢利为31.55亿元,较2024年第一季度上升6%[26] - 集团首六个月收入及其他收益总额106.21亿元，与2023年同期相若，股东應佔溢利61.25亿元較去年下跌3%[36] - 2024年上半年香港交易所的表現仍強韌而穩健，尽管宏观经济充满挑战及高利率环境持續[49] - 2024年第二季收入及其他收益為54亿元，溢利為32亿元，均創歷來第二季度新高[50] 市场表现 - LME 上半年收費交易金屬合約的平均每日成交量按年升 29%[17] - 融資活動保持韌性並出現回暖跡象，第二季上市新股數目及集資額分別較第一季上升 50%及[4] - 香港證券市場成交量自3月起顯著回升，尽管上半年平均每日成交額按年下跌4%[32] - 香港新股市場逐渐回暖，截至2024年6月30日正在處理的新股上市申請共有107宗，較2023年下半年增加69%[34] - LME金属交投量延續升势，LME收费交易金属合约的平均每日成交量按年上升29%[35] - 2024年上半年衍生產品合約平均每日成交合約張數創下1,532,608張的半年度新高，較2023年上半年上升12%[103] - 2024年上半年部分期貨及期權合約創下單日成交量及未平倉合約的新高紀錄[104][105][106] - 2024年上半年滬深港通北向及南向交易平均每日成交金額分別較2023年上半年上升19%及11%[66] - 2024年上半年ETP(包括ETF以及杠杆及反向產品)平均每日成交金額錄得144億元的半年度新高，較2023年上半年上升4%[84] - 2024年上半年南向及北向ETF的平均每日成交金額分別達15億港元及人民幣11億元[85] - 2024年上半年債券通北向通的平均每日成交金額創人民幣445億元的半年度新高，較2023年上半年上升14%[88] 新产品及创新 - 集團將與時俱進，不斷優化市場基礎設施，豐富產品，擴大國際合作夥伴關係，持續提升香港市場的活力、韌性和競爭力[6] - 公司推出亞洲首批虛擬資產現貨ETF及首批備兌認購期權ETF等新產品[41] - 公司計劃於2028年推出新衍生產品平台"領航星"以提升交易、清算和風險管理能力[42] - 2024年3月香港交易所推出自行成交防範(SMP)服務，以提升市場持正操作[67] - 香港交易所於 2024 年 4 月宣布開發領航星衍生產品平台，以滿足不斷變化的客戶需求[143] 可持续发展 - 公司與證監會合作推出多項措施提升市場質素和吸引力，包括優化互聯互通機制、提升上市公司企業管治和披露標準[37][38][39] - 香港交易所可持續及綠色交易所(STAGE)載有共156只以可持續發展為重點的產品資訊[89] - 就 LME 推行支持全球過渡至可持續經濟的舉措徵詢意見，以進一步推動 LME 現有的可持續發展進程[133] - 香港交易所慈善基金公布「香港交易所社區項目資助計劃」及「香港交易所研究資助計劃」獲資助的新項目，支持本地慈善機構及大學在「理財教育」、「多元共融」、「扶貧紓困」及「環境可持續發展」四大範疇的發展[153] 成本管控 - 集團 2024 年上半年營運支出較 2023 年上半年上升 7%[14] - 營運支出下跌2%,源于與LME鎳市場事件有關的法律費用收回[25] - 僱員費用及相關支出增加13%，主要是薪酬調整、為戰略計劃增聘人手及向高級管理層支付的一次性退休福利所致[156] - 資訊技術及電腦維修保養支出增加10%，源於新系統或系統升級令保養支出上升以及續約時的通脹調整[157] - 專業

报告评级 - 报告给予香港交易所(388 HK)的投资评级为"买入" [7] 报告核心观点 - 预计2Q24香港市场现货日均成交额环比增长22%至1,220亿港元,南向成交占比提升至17% [9] - 预计2Q24交易及结算收入有望达到26亿港元,环比增长12% [9] - 预计2Q24归母净利润为32亿港元,环比增长8% [7] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为128/137/144亿港元 [7] - 给予香港交易所6-12个月目标价为356港元 [7] 公司投资评级 1. 投资评级 - 给予香港交易所"买入"评级 [7] 2. 估值方法 - 采用三阶段DCF模型,基于对未来利润的预测进行估值 [30][31][32] - 假设香港市场长期无风险利率为1%,资本成本为5% [33] 3. 估值结果 - 给予香港交易所6-12个月目标价为356港元 [7] 公司业务分析 1. 现货市场 - 2Q24现货日均成交额环比增长22%至1,220亿港元 [9] - 南向成交占比提升至17% [9] 2. 衍生品市场 - 2Q24期货期权合约成交量环比增长3%至94.5百万张 [9] - 商品合约日均成交量环比增长10%至76.9万手 [9] 3. 交易及结算收入 - 预计2Q24交易及结算收入有望达到26亿港元,环比增长12% [9] 4. 投资收益 - 预计2Q24净投资收益为12亿港元,环比下降8% [10] - HIBOR下降可能导致投资收益率下降 [10] 5. 上市业务 - 2Q24 IPO家数环比增加至18家 [11] - 预计2Q24上市费收入约3.75亿港元 [11] 风险提示 1. 市场成交低于预期 [35] 2. 市场波动性加大 [35] 3. 海外利率大幅上升 [35] 4. LME潜在的法律诉讼风险 [35] 5. 监管变化不利 [35]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 市场环境 - 港股市场冲高后回落,交投活跃 [7] - 南向资金大幅流入,推动港股活跃度抬升 [8][9] - 现货市场带动股票期权交投活跃度提升 [11] - IPO数量及募资额仍处于低位 [12][13] 宏观环境 - 国内经济基本面基本保持稳定 [14][15] - 海外资金面不确定性较高,美联储维持政策利率不变,下修年内降息次数至一次 [16][17] 投资建议 - 与内地、新型资本市场互联互通机制不断优化,港交所阿尔法优势仍在,中长期配置性价比高 [21][22] - 预计2024-2026年公司业绩将保持增长 [22] 根据目录分别总结 1 市场环境 - 港股市场冲高后回落,交投活跃 [7] - 南向资金大幅流入,推动港股活跃度抬升 [8][9] - 现货市场带动股票期权交投活跃度提升 [11] - IPO数量及募资额仍处于低位 [12][13] 2 宏观环境 - 国内经济基本面基本保持稳定 [14][15] - 海外资金面不确定性较高,美联储维持政策利率不变,下修年内降息次数至一次 [16][17] 3 投资建议 - 与内地、新型资本市场互联互通机制不断优化,港交所阿尔法优势仍在,中长期配置性价比高 [21][22] - 预计2024-2026年公司业绩将保持增长 [22]