报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 香港交易所 2025 年一季度业绩创新高，收入及其他收益 69 亿港元，同比+32%，归母净利润 41 亿港元，同比+37%，主要因投资气氛好转、内地投资者参与离岸市场带动港股现货市场成交额增长 [7] - 政策红利期叠加周期底部，看好香港交易所α与β同步优化，维持此前盈利预测，预计 2025 - 2027 年股东应占溢利分别为 149.34 亿、156.73 亿、165.73 亿港元，对应增速分别为 14%、5%、6%，当前股价对应 PE 估值分别为 28.9x、27.6x、26.1x [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价 340.80 港元，一年最低/最高价 218.40/397.80 港元，市净率 8.32 倍，港股流通市值 432,078.81 百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产 40.98 港元，资产负债率 86.19%，总股本 1,267.84 百万股，流通股本 1,267.84 百万股 [6] 各业务板块表现 - 现货分部：2025 年一季度收入 33 亿港元，同比+75%，收入占比 48%，现货市场日均交易额同比+153%至 2250 亿港元，沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为 1911 亿元和 1099 亿港元，分别+44%和+255%，债券通北向通日均交易额 463 亿元，同比+2%，联交所 IPO 发行 17 家，同比增加 5 家，总融资额 19 亿港元，同比+290% [7] - 衍生产品市场：2025 年一季度股本证券及金融衍生品分部收入 17 亿港元，同比+9%，衍生产品平均每日成交合约张数创历史新高，达 187 万张，同比+24%，联交所牛熊证及权证等日均交易额基本持平，交易总数同比+68%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比+5%和 50%，新上市权证、牛熊证数量分别同比+24%、+48% [7] - 商品分部：2025 年一季度收入 7 亿港元，同比+11%，2024 年 LME 收费交易的日均成交总额同比+6% [7] - 数据及连接分部：2025 年一季度收入 5 亿港元，同比+4%，主要因客户使用量增加导致网络及设备托管服务费分别增加 10%及 8% [7] - 公司项目：2025 年一季度公司项目收入 5 亿港元，同比 - 1%，公司内部投资收益 3.8 亿港元，同比+3%，年化投资净回报 5.47%，同比 - 0.69pct，主要因外部投资组合投资收益下滑 [7] 主要核心假设 - 交易市场指标：联交所平均每日成交金额 2023 - 2027E 分别为 105.0、131.8、175.0、183.8、192.9 十亿港元，增速分别为 - 16%、26%、33%、5%、5%等 [14] - 上市数据：主板新上市公司数目 2023 - 2027E 均为 68 家，创业板新上市公司数目 2024 - 2027E 分别为 3、3、4、4 家等 [14] 港交所可比公司估值 - 与纳斯达克、洲际交易所、伦敦交易所、芝加哥商品交易所相比，港交所 2025 年 PE 为 28.9 倍，PB 为 7.9 倍，ROE 为 23.5%，股息率为 2.7% [15] 香港交易所三大财务预测表 - 资产负债表：2024A - 2027E 资产总计分别为 381,629、399,288、417,159、438,042 百万港元等 [16] - 利润表：2024A - 2027E 营业收入分别为 22,374、25,538、27,058、28,833 百万港元等 [16] - 主要财务指标：2024A - 2027E 每股收益分别为 10.29、11.78、12.36、13.07 港元等 [16]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 成交量高增驱动港交所 1Q25 总营收、净利润均创同期历史新高，经营效率同比提升 [1] - 上调盈利预测，维持买入评级，市场高活跃+中概股回流预期背景下关注港交所配置价值 [5] 财务数据及盈利预测 营业收入 - 2024 年为 223.74 亿港元，同比增长 9%；2025Q1 为 68.57 亿港元，同比增长 32%；预计 2025E 为 278.36 亿港元，同比增长 24%；2026E 为 288.02 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 295.77 亿港元，同比增长 3% [2] 归母净利润 - 2024 年为 130.5 亿港元，同比增长 10%；2025Q1 为 40.77 亿港元，同比增长 37%；预计 2025E 为 164.21 亿港元，同比增长 26%；2026E 为 168.87 亿港元，同比增长 3%；2027E 为 172.36 亿港元，同比增长 2% [2] 每股收益 - 2024 年为 10.29 元/股，2025Q1 为 3.23 元/股，预计 2025E 为 12.95 元/股，2026E 为 13.32 元/股，2027E 为 13.59 元/股 [2] 净资产收益率 - 2024 年为 24.23%，预计 2025E 为 29.20%，2026E 为 28.83%，2027E 为 29.09% [2] 市盈率 - 2024 年为 32.6，预计 2025E 为 25.9，2026E 为 25.2，2027E 为 24.7 [2] 市净率 - 2024 年为 7.9，预计 2025E 为 7.6，2026E 为 7.3，2027E 为 7.2 [2] 市场数据 - 2025 年 04 月 29 日收盘价为 335.40 港币，恒生中国企业指数为 8067.94，52 周最高/最低为 397.80/218.40 港币，H 股市值为 4252.32 亿港币，流通 H 股为 1267.84 百万股，汇率（人民币/港币）为 1.0770 [3] 收入拆分 分部收入同比情况 - 现货 33.0 亿港元，同比增长 75%；股本证券及衍生品 17.2 亿港元，同比增长 9%；商品 7.5 亿港元，同比增长 11%；数据及连接 5.5 亿港元，同比增长 4%；公司项目 5.5 亿港元，同比增长 5% [5] 按收费类型拆分收入及占比 - 交易费 25.3 亿港元，占比 40%；结算及交收费 16.0 亿港元，占比 25%；投资收益 13.3 亿港元，占比 21%；上市费 4.1 亿港元，占比 6%；存托管及代理人服务费 2.3 亿港元，占比 4%；市场数据费 2.8 亿港元，占比 4% [5] 市场活跃度情况 现货 - 4Q24 港股 ADT 2427 亿港元，同比增长 144%，环比增长 30%；其中，南向 1099 亿港元，同比增长 255%，环比增长 41%，贡献港股 ADT 提升至 23%；北向 ADT 1911 亿人民币，同比增长 44%，环比下降 17%，沪深港通贡献交易及结算费 7.57 亿港元，同比增长 78%，占比港交所交易及结算费 18% [5] ETP - 1Q25 ETP ADT 为 394 亿港元，同比增长 197%，1Q25 新增 17 只新 ETP 产品，含全球最大的纳斯达克 100 指数 ETF [5] 衍生品 - 1Q25 衍生品 ADV 186.6 万张，同比增长 24%，环比增长 13% [5] 港股 IPO 情况 - 1Q25 港股市场新增 IPO 17 家，募资 187 亿港元，同比增长 290%，环比下降 41%，股本融资额位居全球第 2；截止 1Q25 末，处理中的 IPO 申请数量为 120 宗 [5] 投资收益情况 总体情况 - 1Q25 港交所投资收益 13.33 亿港元，同比下降 1%，环比增长 11%，净利润贡献度为 33% [5] 分拆情况 - 公司资金：1Q25 公司平均资金为 377 亿港元，同比增长 9%，委外投资收益同比下降 18%，年化投资回报下行至 5.47%；保证金：报告期保证金平均资金 1821 亿港元，规模加权收益率 1.52%；结算所基金：报告期保证金平均资金 275 亿元，规模加权收益率 1.88% [5] 合并利润表 收入及收益 - 交易费及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费等各项收入及收益在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 支出 - 职工薪酬、其他支出等营业支出在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6] 利润 - EBITDA、税前利润、净利润、归母净利润等在 2023 - 2027E 有不同程度的变化 [6]

业绩总结 - 2025年第一季度收入和其他收入为69亿港元，同比增长32%，环比增长7%[8] - 2025年第一季度归属于股东的利润为41亿港元，同比增长37%，环比增长8%[10] - 2025年第一季度核心业务收入为63亿港元，同比增长36%，环比增长5%[14] - 2025年第一季度的EBITDA为53亿港元，同比增长42%[14] - 2025年第一季度的EBITDA利润率为78%[14] - 2025年第一季度的运营利润为48.96亿港元，同比增长46%[56] - 2025年第一季度的税前利润为48.79亿港元，同比增长45%[56] - 2025年第一季度的每股基本收益为3.23港元，同比增长37%[56] 用户数据 - 2025年第一季度的日均交易量（ADV）为190万合约，同比增长24%[11] - 北向股票通的日均交易额（ADT）同比增长44%[11] - 南向股票通的日均交易额创下季度新高，同比增长255%[11] - 2025年第一季度的平均每日成交额（ADT）为242.7亿港元，同比增长144%[56] - 股票通北向交易的平均日交易量达到1911亿人民币，同比增长44%[67] - 南向交易的平均日交易量达到1099亿港元，同比增长255%[67] 市场表现 - 2025年第一季度IPO融资总额为187亿港元，几乎是2024年第一季度的四倍[37] - 2025年第一季度，股票通产生的收入为9.42亿港元，同比增长61%[65] - 股票通的收入占集团2025年第一季度总收入和其他收入的14%（2024年第一季度为11%）[67] - 2025年第一季度，香港交易所的交易量中，前十大二次上市和双重主板上市的股票市值分别为2432亿港元（阿里巴巴）和521亿港元（京东）等[63] 未来展望 - 2025年第一季度，香港交易所的ADR转换和交易迁移持续增长[62] - 2024年10月8日，北向交易创下5101亿人民币的记录，南向交易创下2803亿港元的记录[66] - 2025年第一季度，香港交易所的股票通交易量和收入均显著增长，反映出投资者对市场的信心增强[67] 运营费用 - 运营费用同比增长7%，反映出对人才、基础设施和运营卓越的审慎投资[32] - 净投资收入为13.33亿港元，同比略降[25]

文章核心观点 贝莱德在美团 - W 的持股比例于 4 月 24 日从 5.51%升至 6.04% [1] 分组1 - 贝莱德在美团 - W 的持股比例于 4 月 24 日从 5.51%升至 6.04% [1]

港股香港交易所(00388.HK)涨超2%，Q1净利润为40.77亿港元，同比增长37%。 ...

文章核心观点 香港交易所一季度期内平均每日成交金额、港股通平均每日成交金额及交易所买卖产品（ETP）平均每日成交金额均创下历季新高 [1] 分组1 - 香港交易所一季度期内平均每日成交金额创下2427亿元的历季新高 [1] - 香港交易所一季度港股通平均每日成交金额创下1099亿元的历季新高 [1] - 香港交易所一季度交易所买卖产品（ETP）平均每日成交金额创下394亿元的历季新高 [1]

文章核心观点 香港交易所2025年第一季收入、收益及溢利创历季新高，市场活跃，融资活动持续，还开展多项战略举措，未来将立足中国扩大全球联系 [1][2] 业绩表现 - 2025年第一季收入及其他收益68.57亿元，较2024年第一季上升32%，较2024年第四季上升7% [1] - 主要业务收入较2024年第一季上升36%，交易及结算费增加 [1] - 公司资金投资收益净额5.16亿元，2024年第一季为5.35亿元 [1] - 股东应占溢利40.77亿元，较2024年第一季上升37%，较2024年第四季上升8% [1] 市场情况 - 2024年下半年全球投资中国热情回升，2025年市场保持活跃 [1] - 现货及衍生产品市场成交量创新高，16个交易日成交量超3000亿元，多只期货及期权合约成交量和未平仓合约张数创单日新高 [1] - 商品市场稳健增长，2025年第一季LME成交量创11年来第二高季度水平 [1] 融资活动 - 本季度香港市场融资活动持续活跃，新股市场融资额位列全球前五，迎来2021年4月以来融资额最大两宗再融资发行 [2] - 第二季度以来新股上市申请数目稳健，120宗申请正在处理中 [2] 战略举措 - 与迅清结算有限公司建立新合作伙伴关系，丰富固定收益及货币产品生态圈 [2] - 推出新产品，为市场注入活力和流动性 [2] - 拓展认可证券交易所范围，容许更多地区企业来港第二上市 [2] 未来展望 - 善用立足中国的独特优势，扩大与全球市场的联系，提升渠道、平台及产品 [2]

文章核心观点 香港交易所第一季度多项财务指标表现超预估 [1] 财务指标情况 - 第一季度净利润40.8亿港元，预估39.9亿港元 [1] - 收入及其他收益68.6亿港元，预估67.7亿港元 [1] - 息税折旧及摊销前利润52.5亿港元，预估52亿港元 [1]

智通财经4月30日电，香港交易所第一季度净利润40.8亿港元，预估39.9亿港元。 ...

整体业绩表现 - 2025年第一季公司创下历来最佳季度业绩，有16个交易日成交量超3000亿元，多只期货及期权合约成交量和未平仓合约张数创单日新高，LME成交量创11年第二高季度水平[3] - 新股市融资额位列全球前五，迎来2021年4月以来融资额最大两宗再融资发行，第二季度新股上市申请120宗[3] - 2025年第一季上市活动和集资额延续2024年下半年的强劲势头，17家公司上市，总集资额达187亿港元，是2024年第一季的近四倍[25] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季收入及其他收益68.57亿元，较2024年第一季上升32%，主要业务收入63.15亿元，上升36%[6][9] - 公司资金投资收益净额5.16亿元，较2024年第一季的5.35亿元下降4%[6] - 营运支出15.16亿元，较2024年第一季上升7%，不计慈善捐款及FCA罚款支出，营运支出下跌2%[6][9] - EBITDA利润率为78%，较2024年第一季上升6个百分点[9] - 2025年第一季实际税率增至16.0%，2024年第一季为10.6%[9] - 股东应占溢利40.77亿元，较2024年第一季上升37%[6][9] - 资本开支4.81亿元，较2024年第一季上升73%，源于现货结算系统升级及开发LME新交易平台[6][9] - 2025年第一季集团收入及其他收益达69亿元，较2024年第一季上升32%，较2024年第四季上升7%[14] - 2025年第一季营运支出较2024年第一季上升7%，较2024年第四季下跌5%[14] - 2025年第一季收入及其他收益（减交易相关支出）以及EBITDA均上升10%，源于结构性产品交易及上市活动增加，以及衍生品市场成交量创新高[35] - 2025年第一季投资收益净额较2024年第一季下跌5300万元[37] - 2025年第一季收入及其他收益、EBITDA、营运支出较2024年第一季分别增长11%、1%、23%，EBITDA利润率为49%（2024年第一季为54%）[47] - 2025年第一季公司资金投资收益净额为5.16亿元，较2024年第一季下跌4%，平均资金金额为377亿元，年度化投资净回报为5.47%[57] - 2025年第一季外部组合公平值收益总额为1.38亿元，2024年第一季为1.69亿元；2025年3月31日投资于外部组合金额为74亿元[58] - 若不计香港交易所慈善基金慈善捐款支出，营运支出减少4100万元[59] - 保证金及结算所基金投资收益净额较2024年第一季略增1000万元（1%）[64] - 2025年第一季保证金及结算所基金总投资收益净额8.17亿元，平均资金金额2096亿元，年度化投资净回报1.56%；2024年第一季总投资收益净额8.07亿元，平均资金金额1846亿元，年度化投资净回报1.75%[65] - 2025年第一季集团资本开支为4.81亿元（2024年第一季：2.78亿元）；2025年3月31日集团资本承担为14.10亿元（2024年12月31日：17.02亿元）[67] - 2025年第一季不拟派息，2024年第一季派息为零元[74] - 截至2025年3月31日止三个月，收入为54.96亿港元，2024年同期为38.47亿港元[76] - 截至2025年3月31日止三个月，投资收益净额为13.33亿港元，2024年同期为13.42亿港元[76] - 截至2025年3月31日止三个月，期内溢利为40.98亿港元，2024年同期为30.01亿港元[76] - 截至2025年3月31日止三个月，基本每股盈利为3.23港元，2024年同期为2.35港元[76] - 截至2025年3月31日止三个月，全面收益总额为42.38亿港元，2024年同期为29.93亿港元[77] - 截至2025年3月31日，公司总资产为380.431亿港元，较2024年12月31日的381.629亿港元下降0.31%[78] - 截至2025年3月31日，公司总负债为327.904亿港元，较2024年12月31日的327.222亿港元上升0.21%[78] - 截至2025年3月31日，公司股本权益总额为52.527亿港元，较2024年12月31日的54.407亿港元下降3.45%[78] - 截至2025年3月31日，公司现金及等同现金项目为141.385亿港元，较2024年12月31日的134.365亿港元上升5.22%[78] - 截至2025年3月31日，公司衍生金融工具资产为54.750亿港元，较2024年12月31日的67.747亿港元下降19.18%[78] - 截至2025年3月31日，公司衍生金融工具负债为54.727亿港元，较2024年12月31日的67.863亿港元下降19.36%[78] - 截至2025年3月31日，公司向参与者收取的保证金按金等为207.612亿港元，较2024年12月31日的188.857亿港元上升9.93%[78] - 截至2025年3月31日，公司应付账款等负债为32.416亿港元，较2024年12月31日的37.584亿港元下降13.75%[78] - 截至2025年3月31日，公司流动净资产值为25.576亿港元，较2024年12月31日的29.051亿港元下降11.96%[78] 现货市场业务数据关键指标变化 - 平均每日成交金额、港股通平均每日成交金额及ETP平均每日成交金额分别达2427亿、1099亿和394亿，创历季新高[4] - 2025年第一季现货市场标题平均每日成交金额达2427亿元，是2024年第一季两倍多，较2024年第四季上升30%[12] - 2025年第一季联交所股本证券产品平均每日成交金额2254亿港元，较2024年第一季的891亿港元大幅增长[23] - 2025年第一季香港交易所ETP平均每日成交金额录得394亿港元的季度新高，较2024年第一季上升197% [26] - 2025年第一季债券通北向通平均每日成交金额创人民币463亿元的历季新高，较2024年第一季上升2% [27] - 2025年第一季现货分部收入及其他收益减交易相关支出和EBITDA分别上升75%及89%[17] - 2025年第一季股本证券产品交易费收入为12.93亿元，是2024年第一季两倍多[17] - 2025年第一季沪股通及深股通交易费收入上升41%至1.57亿元[17] - 2025年第一季联交所交易的结算费及交收指示费上升83%至9.80亿元[17] - 2025年第一季沪深港通收入及其他收益上升61%至9.42亿元[21] 衍生产品市场业务数据关键指标变化 - 2025年第一季衍生产品合约平均每日成交合约张数达186.6万张，较2024年第一季上升24%，较2024年第四季上升13%[12] - 2025年第一季衍生產品合約平均每日成交合約張數創1,866,001張的歷季新高，較去年同期上升24%[39] - 2025年第一季衍生权证、牛熊证及权证交易费较2024年第一季上升64%，平均每日成交金额升幅为68% [35] - 2025年期交所的衍生产品交易费收入增加900万港元（2%），股票期权合约的交易系统使用费收入增加5400万港元（55%）[35] - 2025年第一季聯交所的衍生權證、牛熊證及權證平均每日成交金額為173億元，較2024年第一季增加68%[40][44] - 2025年第一季新上市衍生權證及牛熊證數目達10,728隻，較2024年第一季增加43%[40][44] - 2025年第一季股票期權平均每日成交合約張數達964,803張創歷季新高，較2024年第一季上升50%[42] - 2025年第一季美元兌人民幣（香港）期貨合約平均每日成交合約張數達116,635張，較2024年第一季增加57%[43] 上市业务数据关键指标变化 - 截至2025年3月31日，正在处理中的新股上市申请数目上升至120宗（2024年12月31日：84宗）[12] - 截至2025年3月31日，正在处理中的新股上市申请数目上升至120宗（2024年12月31日：84宗），季度内收到73宗新申请[25] - 2025年第一季78只新债务证券于联交所上市，集资超2010亿港元，3月31日上市债券总数为1460只，未偿还总额超4.8万亿港元[28] - 2025年联交所上市费收入上升34%，因新上市的衍生权证及牛熊证数目增加[35] 商品业务数据关键指标变化 - 2025年第一季商品分部收入及其他收益较2024年第一季增加11%，EBITDA稍增200万元[46] - 2025年第一季LME交易费及LME Clear结算费均增加10%，源於收費交易金屬合約的平均每日成交量上升6%以及交易及結算收費平均增加5%[46] - 2025年第一季LME收費交易金屬合約平均每日成交量达69.8万手，较2024年第一季增加6%[48] - 2025年第一季LME的铝、铜、锌、镍等金属合约平均每日成交量有不同程度变化，如铜从15万手增至16.6万手[49] 数据及连接业务数据关键指标变化 - 数据及连接分部2025年第一季收入及其他收益、EBITDA较2024年第一季分别上升4%、6%[53] - 2025年第一季市场数据费、网络费、设备托管服务费等较2024年第一季有不同程度变化，如网络费增加10%[54] - 截至2025年3月31日，香港交易所数据平台有近100名用户，超400万投资者通过企业数据固定月费计划查索实时数据[54] 其他事项 - 2025年3月20日，LME与英国FCA就镍市场事件执法调查达成和解协议[50] - LME Clear自2025年2月28日起设置储备基金互助保障上限等，5月12日起提高会员最低净资本要求[51] - 2025年3月香港交易所更新领航星交易平台硬件，LME推出LMEselect v10升级交易平台[55] - 2025年4月24日，公司同意63亿元购入交易广场物业作永久总部，香港置地支付优化项目费用最高4亿元，交易12 - 18个月内分阶段完成[60] - 2025年3月公司与WEF合作在港举办金融研讨会[61] - 稽核委员会已审阅集团2025年第一季的未经审核简明综合财务报表[75] - 编制2025年第一季度未经审核的简明综合财务报表所用会计政策与截至2024年12月31日止年度一致[79] 投资组合数据关键指标变化 - 2025年第一季多元资产投资金额44.11亿元，较2024年12月31日增2%；政府债券及按揭证券28.69亿元，增2%；上市股本证券0.9亿元，降2%[58] 保证金及抵押品数据关键指标变化 - 2025年3月31日保证金按金为2076亿元，较2024年12月31日增加187亿元；结算所基金缴款为275亿元，与2024年12月31日相若[66] - 2025年3月31日，结算参与者提交保证金的非现金抵押品公平值为24.35亿美元（189.45亿港元），2024年12月31日为25.22亿美元（195.91亿港元）[69] - 2025年3月31日，投资于隔夜三方反向回购协议持有的证券抵押品公平值为77.83亿美元（605.54亿港元），2024年12月31日为79.28亿美元（615.84亿港元）[70] - 2025年3月31日，根据押记安排转按的财务资产价值为18.83亿美元（146.49亿港元），2024年12月31日为17.74亿美元（137.83亿港元）[70] 或然负债及资产情况 - 2025年3月31日集团或然负债及或然资产与2024年12月31日相比无重大变动[68]