财务业绩 - 港交所第二季度收入同比增长33%至72.2亿港元 [1] - 第二季度净利润同比增长41%至44.4亿港元 超出市场预期 [1] - 华泰证券将公司今年 明年及2027年归母净利润预测分别上调至168亿 164亿及164亿港元 [1] 市场流动性表现 - 第二季度港股现货日均成交额(ADT)为2377亿港元 同比增长95% [1] - 第三季度截至8月20日ADT进一步提升至2585亿港元 [1] - 南下资金参与度不断提升 支撑港股流动性维持相对宽松水平 [1] 行业环境与展望 - 金管局操作导致港汇脱离弱方保证 未来进一步收缩流动性的必要性降低 [1] - 美联储降息预期升温背景下HIBOR有望处于中低水平 [1] - IPO市场表现强劲 公司基本面具有韧性 [1] 投资评级与目标价 - 华泰证券将港交所目标价由434港元上调至542港元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 公司2025年上半年营收达140.76亿港元 同比增长32.53% [1] - 主营业务收入129.54亿港元 同比增长33.68% [1] - 股东应占盈利85.19亿港元 同比增长39.09% [1] - 基本每股盈利6.74港元 中期股息每股6港元 同比增长37.61% [1] - EBITDA利润率达79% 同比增长6个百分点 [1] 市场成交表现 - 港股市场平均每日成交金额2402亿港元 较去年同期1104亿港元增长118% [1] - 南向资金日均成交金额1110.4亿港元 较去年同期375亿港元增长196% [1] - 南向资金成交额占港股日均成交额近50% [2] - 剔除衍生权证等产品后股本证券日均成交金额为2228亿港元 [2] - 北向资金股票日均成交额1731.4亿元人民币 同比增长32% [2] - 北向债券通日均成交额459亿元人民币 同比增长3% 创历史新高 [2] 南向资金影响力 - 南向资金累计净买入额超4.6万亿港元 [2] - 南向资金成为港股市场定价主导力量 [2] - 资金南下动力源于投资者多元化配置需求及港股低估值吸引力 [2] - 南向资金与北向资金形成良性互动格局 [2] IPO市场表现 - 上半年IPO融资额达1067.13亿港元 同比激增688% [3] - 新股上市申请数量207宗 较2024年84宗增长超一倍 [3] - 2025年1-8月完成超50单IPO 融资额近170亿美元（约1326亿港元） [3] - 公司IPO融资规模重返全球交易所榜首 [3] 战略发展举措 - 公司计划缩短现货市场结算周期 [3] - 将扩大无纸化上市机制 [3] - 落实优化IPO市场定价新规 [3] - 推出下调证券交易最低价位措施 [3] - 持续提升平台基础设施及产品多元化 [3] 市场生态变化 - 南向资金爆发式增长标志港股生态重构 [4] - 南向资金成为重塑港股市场的重要力量 [4] - 稳定宏观环境下南向资金有望进一步支撑港股市场 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收入及其他收益140.76亿港元同比增长33% [1] - 股东应占溢利85.19亿港元同比增长39% [1] - 派发中期股息每股6港元同比增长36%总派息76.08亿港元相当于股东可分配利润90% [1] 现货市场表现 - 现货市场收入及其他收益66.99亿港元同比增长62% [3] - 平均每日成交金额2402亿港元刷新半年度纪录达2024年同期两倍 [5] - 单日成交量于4月7日创6210亿港元新高纪录 [5] 沪深港通业务 - 沪深股通平均每日成交金额1713亿元人民币较2024年上半年上升32% [5] - 港股通平均每日成交金额1110亿港元达2024年同期近三倍占现货市场成交量23% [5] - 沪深港通收入及其他收益同比增长51%至18.13亿港元创半年度新高 [5] 衍生品及ETF市场 - 期货及期权平均每日成交合约张数超170万张同比上升11% [1] - ETF市场平均每日成交金额338亿港元较上年同期升184% [1] 新股市场表现 - 2025年上半年44家公司新上市总集资额1094亿港元超2024年同期八倍多 [5] - 新股集资额创2021年以来最强劲半年度表现香港重回全球新股市场榜首 [5] - 宁德时代香港上市集资410亿港元为2021年2月以来香港最大规模新股 [6] 上市申请储备 - 截至2025年6月30日处理中首次公开招股申请207宗较2024年底84宗增逾两倍 [6] - 科企专线推出后新增50家18A和18C上市申请 [8] 市场结构特征 - 二级市场散户占比约10%南向资金日均成交额占比约23%其余主要为机构投资者 [7] - 机构投资者涵盖香港本地、东南亚、欧美及中东等全球地区 [7] 制度改革进展 - 推出科企专线允许特专科技及生物科技公司保密提交上市申请 [7] - 优化股份交收费结构刊发缩短结算周期讨论文件 [7] - 技术系统2025年底前支持T+1结算周期 [8] - 刊发优化IPO市场定价及公开市场规定的咨询总结 [7] 国际化布局 - LME推出新交易平台LMEselectv10并在香港获批首批核准仓储设施 [7] - 研究延长交易时间参考纳斯达克拟实施的24小时交易机制 [8][9]

港交所交易机制研究 - 港交所宣布研究24小时交易机制 刺激港股券商股普遍上涨 其中树熊金融集团上涨11.48% 民银资本上涨8.33% 耀才证券金融上涨近7% 国泰君安国际涨超4% [1] - 港交所集团行政总裁表示 将秉持审慎渐进原则研究延长交易时间 需待交易系统升级 风险管理体系完善及监管框架配套成熟后逐步推进 [1] 全球交易所交易时间对比 - 港股当前盘中交易时间为5.5小时 日本股市为6小时 伦敦证交所和法兰克福证交所为8.5小时 纳斯达克为6.5小时并计划2026年下半年实施24小时交易 [2] - 港交所研究24小时交易机制被视为对纳斯达克计划的回应 若成功推行将凸显交易时间灵活性 巩固其国际金融中心地位 [2] 港股市场表现 - 今年以来恒生指数累计上涨25.1% 在全球主要指数涨幅中排名第二 仅次于韩国综合指数30.45%的涨幅 [1]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25129.15点 较前日上涨24.54点 涨幅0.10% [1] - 当日最高价25167.65点 最低价25039.93点 振幅0.51% [1] - 成交量为3298.94万股 平均价格为25103.79 [1] 大型蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报101.987港元 较港股收盘上涨1.08% [2][3] - 腾讯控股ADR报597.451港元 较港股收盘上涨0.75% [2][3] - 建设银行ADR较港股溢价0.004港元 汇丰控股ADR较港股溢价1.087港元 [3] 主要成分股价格变动 - 阿里巴巴港股下跌1.80港元至115.70港元 跌幅1.53% [3] - 美团港股下跌3.70港元至117.10港元 跌幅3.06% [3] - 百度集团港股下跌2.25港元至85.00港元 跌幅2.58% [3] ADR与港股价格对比 - 网易ADR较港股溢价1.684港元 腾讯音乐ADR较港股溢价0.735港元 [3] - 京东集团ADR较港股溢价0.719港元 快手ADR较港股溢价0.919港元 [3] - 中国宏桥ADR较港股折价1.151港元 华润置地ADR较港股折价3.596港元 [3] 金融板块表现 - 工商银行港股上涨0.01港元至5.94港元 涨幅0.17% [3] - 中国银行港股下跌0.01港元至4.42港元 跌幅0.23% [3] - 交通银行港股上涨0.03港元至6.94港元 涨幅0.43% [3]

港交所业绩与市场表现 - 港交所近期公布业绩 股价波动较大 为窝轮操作提供较大空间 [2] - 港股整体成交金额显著上升 单日达2000多亿港元 早前甚至超过3000亿港元 对比A股两市总成交金额突破2万亿人民币 A股指数升至年内高位 市场气氛持续高涨 [2] - 新股上市活跃 今年多家大型IPO赴港上市 港交所直接受益 [2] - 港交所股价在年内高位徘徊 虽有调整但不明显 基本因素良好 [2] 技术指标与价格区间 - 多个技术指标信号为"中立" 强度9 移动平均线呈"买入"信号 中长期走势稳健 [3] - RSI指标值57 处于中立区域 反映短期市场存在分歧 [3] - 第一支持位425港元 第二支持位412港元 首阻力位448港元 更高阻力位456港元 [3] - 当前股价处于支持位与阻力位中间 系统评估上升概率55% 近5日振幅3.5% 短线波动空间较大 [3] 衍生品投资机会 - 中银认购证17568行使价530.5港元 明年1月到期 杠杆7倍 [2] - 中银认沽证18983行使价368.48港元 明年1月到期 杠杆7倍 [2] - 瑞银认购证16698杠杆11.4倍 行使价484.08港元 [5] - 汇丰认购证17539杠杆11.6倍 行使价484.08港元 [5] - 瑞银认沽证18808杠杆7.9倍 行使价368.48港元 [5] - 汇丰牛证54507实际杠杆9.3倍 收回价390港元 溢價较低 [6] - 瑞银牛证68548溢價最低 实际杠杆10.8倍 收回价395港元 [6] - 摩通熊证54276实际杠杆8.7倍 收回价480港元 溢價较低 [6] - 瑞银熊证54419杠杆8.9倍 收回价480港元 [6][7] 历史产品表现案例 - 2025年8月15日港交所两日后下跌1.27% 同期摩通熊证60987上涨11% 瑞银认沽证18808上涨6% 瑞银熊证53316上涨18% 体现衍生品杠杆效应 [3]

核心财务表现 - 1H25总营收140.8亿港元（同比+33%），主营收129.5亿港元（同比+34%），净利润85.2亿港元（同比+39%）[1] - 2Q25主营收66.4亿港元（同比+32% 环比+5%），净利润44.42亿港元（同比+41% 环比+9%）[1] - EBITDA利润率达79%（同比提升6个百分点）[1] 业务收入结构 - 交易费收入49.1亿港元（占比38% 同比+49%），结算及交收费31.6亿港元（占比24% 同比+48%）[1] - 投资收益28.8亿港元（占比22% 同比+14%），上市费8.2亿港元（占比6% 同比+13%）[1] - 存托管及代理人服务费6.7亿港元（占比5% 同比+23%），市场数据费5.7亿港元（占比4% 同比+6%）[1] 市场交易表现 - 2Q25现货股票ADT达2,203亿港元（同比+97% 环比-2%），南向交易1,120亿港元（同比+154% 环比+2%）[2] - 北向ADT为1,518亿人民币（同比+19% 环比-21%），沪深港通贡献交易及结算费14.45亿港元（同比+66%）[2] - 衍生品ADV 153.4万张（同比-2% 环比-18%），LME收费ADV 73.3万手（创2014年以来单季新高）[2] 融资活动表现 - 1H25完成44宗IPO（募资1,094亿港元，达1H24的8倍以上），2Q25单季募资907亿港元（同比+955% 环比+385%）[3] - IPO储备申请达207宗（较2024年末84宗大幅增长），再融资规模达2,448亿港元[3] 投资收益分析 - 2Q25投资收益15.4亿港元（同比+31% 环比+16%），对净利润贡献度达35%[3] - 公司资金投资收益10.4亿港元（同比+16%），含汇兑收益1.63亿港元[3] - 保证金规模上升推动投资收益增长13%[3] 业绩展望调整 - 上调2025年净利润预测至169亿港元（原预测165亿），2026-2027年预测分别为179亿/188亿港元[4] - 预计2025-2027年净利润增速分别为+30%/+6%/+5%[4]

核心财务表现 - 2Q25总收入同比+33%环比+5%至72.2亿港币 上半年总收入同比+33%至140.8亿港币 [1] - 2Q25主营费类收入同比+31%环比+1%至55.4亿港币 符合预期 [1] - 2Q25盈利同比+41%环比+9%至44.4亿港币 超出预期 主因汇兑收益同比多增1.4亿港币及杂项收益超预期 [1] - 上半年盈利同比+39%至85.2亿港币 [1] 交易及结算业务 - 2Q交易及结算收入同比+40%环比-5% [1] - 现货交易及结算收入同比+65%环比-4% 对应ADT同比+95%环比-2%至2377亿港币 [1] - 南下ADT同比+154%环比+2%至1120亿港币 占港股23.5% [1] - 北上ADT同比+19%环比-21%至1518亿元 占A股6.6% [1] - 衍生品交易及结算收入同比+1%环比-14% 个股期权ADV同比+3%环比-20%至77.1万张 股指衍生品ADV同比-6%环比-15%至77.4万张 [1] - 商品交易及结算收入同比+3%环比+2% LME ADV同比+1%环比+5%至77.8万张 [1] 上市业务 - 2Q完成IPO 27家 融资额907.5亿港币 同比+960%环比+386% [1] - 截至7月末处理中上市申请207家 已获批待上市9家 [1] 投资收益表现 - 2Q总投资收益同比+31%环比+16%至16.8亿港币 [2] - 剔除非经常性汇兑收益后 投资收益同比+17%环比+6% [2] - 保证金及结算所基金收益同比+25%环比+24%至10.1亿港币 [2] - 保证金及结算所基金平均规模同环比均+17% [2] - 公司自有资金收益（剔除汇兑损益）同比+6%环比-19%至3.9亿港币 [2] 盈利预测与估值 - 上调25e/26e盈利预测7.3%/4.0%至165/173亿港元 [2] - 公司交易于33x/32x 25e/26e P/E [2] - 上调目标价8%至500港币 对应38x/37x 25e/26e P/E及15.3%上行空间 [2]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现收入及其他收益140.76亿港元 同比增长32.53% [1] - 归母净利润85.19亿港元 同比增长39.1% [1] 收入结构分析 - 交易及交易系统使用费占比34.85% 同比增长49.12% [1] - 结算及交收费占比22.41% 同比增长48.47% [1] - 投资净收益占比20.42% 同比增长14.04% [1] - 联交所上市费占比5.80% 同比增长12.55% [1] - 存管托管及代理人服务费占比4.75% 同比增长23.25% [1] - 市场数据费占比4.01% 同比增长6.20% [1] 现货市场表现 - 联交所股本证券日均成交额同比上涨122.1% [2] - 沪深股通日均成交额同比增长31.6% [2] - 沪深港通日均成交额同比增长196.0% [2] - 现货市场交易费同比增长99.6% [2] - 结算及交收费同比增长59.3% [2] - 新上市公司44家 募资金额同比增长716.4% [2] 衍生品市场表现 - 衍生品交易费及交易系统使用费同比增长13.8% [2] - 股票期权、衍生权证、牛熊证及权证活跃度提升 [2] - 衍生品市场联交所上市费同比增长29.6%至3.81亿港元 [2] - 新上市衍生权证和牛熊证数目同比高增 [2] 商品市场表现 - LME金属合约日均成交额同比上升3.8% [2] - 商品分部交易费同比增长5.7% [2] 投资收益表现 - 保证金及结算所基金投资收益同比增长13.02% [3] - 年化投资收益率1.61% 同比下降0.03个百分点 [3] - 平均资金金额同比增长14.86% [3] - 公司资金投资收益净额10.44亿港元 同比增长15.87% [3] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年收入及其他收益分别为283.44亿港元、303.43亿港元、322.26亿港元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为176.18亿港元、188.76亿港元、200.46亿港元 [3] - 对应PE估值分别为31.75倍、29.63倍、27.90倍 [3]

核心财务表现 - 2025H1营收140.76亿港元 同比增长32.5% [1] - 2025H1归母净利润85.19亿港元 同比增长39.1% [1] - EBITDA利润率达77.7% 体现显著规模效应 [1] - 年化ROE升至30.76% 接近2015年高点水平 [1] - 营业支出29.73亿港元 其中职员薪酬占比65.6% [2] - 轻资产模式下盈利质量高 净利润/经营性净现金流比值约100% [3] 业务结构分析 - 交易费及交易系统使用费占比44.5% 结算及交收费占比28.6% 两者合计超73% [1] - 现货业务ADT达2228亿港元 同比增长122.1% 成为核心增长驱动力 [1] - 衍生品业务 商品业务 数据及连接业务 投资收益保持稳健发展 [2] - 港股通ADT达1713亿港元 占港股ADT比重38.4% [2] 市场参与结构 - 2021年初至2025年7月底 港股通累计增持769.68亿股 中资中介增持46.52亿股 [2] - 同期港资中介减持36.91亿股 国际中介减持494.76亿股 [2] - 南向资金保持强买入力度 国际中介自7月初减少净卖出 [2] 一级市场动态 - 2025H1港股IPO金额达1090亿港元 重回世界第一 [2] - 中国内地赴港上市公司数量及募资额居主导地位 [2] - 批量A股新经济 新消费企业赴港上市及二次上市 [2] 股东回报特征 - 派息率稳定在90%左右 近十年股息率处于2%-3%区间 [3] - 绝大部分利润用于股东回报 [3] 战略定位与发展前景 - 互联互通持续推进 市场活力提升 创新业务探索及科技赋能加强 [3] - 港股市场交投活跃度处于较高水平 盈利改善趋势明显 [3] - 资本市场双向开放深化 港交所枢纽地位稳固 [3]