公司业务表现 - 10月港交所上市证券交投活跃度维持高位 预计业绩有望延续增长 [1] - 现货市场港股及互联互通日均成交额同比均增长 其中港交所月度ADT为2749亿港元 同比+7.8% 北向交易月度ADT为3008亿港元 同比+2.1% 南向交易月度ADT为1444亿港元 同比+42.3% [1] - 衍生品市场期货ADV为69.4万张 环比+3.4% 期权ADV为114.4万张 环比-1.9% 牛熊证等ADT为241亿港元 环比+9.0% 同比+21.7% [1] - LME日均成交张数为79.2万张 环比+10.8% 同比+23.6% [1] - 10月港股IPO共有12只新股上市 合计规模为285亿港元 同比+97% [1] 市场环境与估值 - 10月港股整体上涨 恒生指数、恒生科技较2024年末分别+29.1%、+32.2% [1] - 国内经济景气度有所下降 10月中国制造业PMI为49.00% 环比下降0.80pct 供需两端同步走弱 [2] - 海外降息预期有所降温 2025年10月美联储再次降息25bp至3.75%-4.00% 预计2025年全年降息75bp [2] - 截止10月底 公司PE为34.77x 处于2016年以来历史39%的分位 [3] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304/334/358亿港元 归母净利润为176/188/205亿港元 [3]

当前股价与技术态势 - 港交所股价微升0.24%，报417.4元，处于窄幅区间徘徊的关键技术抉择点 [1] - 股价位于所有主要移动平均线下方，包括MA10的427.14元、MA30的428.29元及MA60的436.31元，显示中期趋势偏弱 [1] - RSI指标处于42的中立偏弱水平，技术指标呈现矛盾信号 [1] 关键技术位与市场信号 - 即时支持位在409元，失守后下一支持看400元关口；上方阻力先看428元，突破后有望挑战435元水平 [3] - 保力加通道显示股价波动正在收窄，通常意味着即将出现较大方向的突破 [3] - 短期上升概率为56%，五日振幅仅3.9%，波动相对较低 [3] - 技术指标出现“强力买入”信号，强度达12，牛熊力量指标显示“超跌，可能筑底”的买入信号 [17] 衍生工具产品表现与策略 - 近期看空衍生品表现不俗，当港交所两日内下跌1.37%时，瑞银熊证67346录得16%升幅，摩通熊证68170有15%回报 [3] - 认购证方面，汇丰认购证29458行使价500元，提供9.7倍杠杆；中银认购证22088行使价500.5元，提供9.6倍杠杆，为同类产品中杠杆最高 [6] - 认沽证方面，瑞银认沽证19854和中银认沽证19860行使价同为387.8元，分别提供10.5倍和10.7倍杠杆 [6] - 牛证选择上，摩通牛证53040收回价395元，提供15.2倍实际杠杆；摩通牛证57285收回价392元，提供13.9倍实际杠杆 [12] - 熊证方面，摩通熊证68170收回价458元，提供10.3倍实际杠杆；瑞银熊证67346收回价450元，提供13.2倍实际杠杆 [12]

指数检讨结果概述 - 恒生指数公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果 [1] - 指数成份股数目维持80只不变 [1] - 有关变动将于2025年12月8日（星期一）起生效 [1] 新纳入成份股 - 纳入4只新成份股，包括港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)以及A股北方华创(002371) [1] - 具体公司名单及代码：中国宏桥集团有限公司(01378)、信达生物制药(01801)、百胜中国控股有限公司(09987)、北方华创科技集团股份有限公司(002371) [2] 被剔除成份股 - 剔除4只原有成份股，包括港股新奥能源(02688)、海底捞(06862)以及A股华能水电(600025)、伊利股份(600887) [1][2] - 具体公司名单及代码：新奥能源控股有限公司(02688)、海底捞国际控股有限公司(06862)、华能澜沧江水电股份有限公司(600025)、内蒙古伊利实业集团股份有限公司(600887) [2]

指数检讨结果概述 - 恒生指数有限公司与香港交易所宣布截至2025年9月30日的恒生香港交易所沪深港通中国企业指数季度检讨结果，成份股数目维持80只 [1] - 指数调整涉及4只成份股获纳入及4只成份股遭剔除，变动将于2025年12月8日起生效 [1] 新纳入成份股 - 港股中国宏桥(01378)、信达生物(01801)、百胜中国(09987)及A股北方华创(002371.SZ)获纳入指数 [1][2] 遭剔除成份股 - 港股新奥能源(02688)、海底捞国际控股(06862)及A股华能水电(600025.SH)、伊利股份(600887.SH)遭剔除指数 [1][3]

公司定位与战略 - 公司定位为“超级联系人”，战略为“立足中国，连接世界” [1] - 公司不仅是监管者和运营者，更通过全球8个办公地构建连接中国与中东及全球市场的网络 [1] 互联互通机制发展 - 互联互通机制发展11年，已从股票扩展至债券、ETF及衍生产品 [1] - 机制覆盖超4400家中国内地相关股票，成为外资配置中国资产的主要渠道 [1] 市场表现与融资能力 - 公司过去十年IPO集资总额达3000亿美元，持续保持全球领先地位 [1] 未来发展方向 - 未来将通过特专科技上市机制（18C章）重点支持AI、芯片等硬科技企业 [1] - 将依托CoreClimate平台推动低碳经济与ESG发展，提升国际金融中心的活力与竞争力 [1]

投资评级 - 对香港交易所给予买入评级并维持 [2][6][52] 核心观点 - 截至10月底公司PE为3477倍处于2016年以来历史39%分位具备配置性价比预计伴随互联互通政策持续加码港股市场流动性将抬升市场活跃度及估值有望提升 [2][8][52] - 预计公司2025-2027年实现收入及其他收益304亿港元/334亿港元/358亿港元归母净利润为176亿港元/188亿港元/205亿港元对应PE估值分别为304倍/284倍/261倍 [2][52][54] 业务分部表现 - 现货市场：10月港股整体上涨恒生指数与恒生科技较2024年末分别上涨291%与322%港交所上市证券市值4814万亿港元环比下降34%同比上升368%换手率057%环比下降006个百分点同比下降015个百分点 [8][11] - 港股及互联互通交投活跃：10月港交所月度日均成交额为2749亿港元环比下降132%同比上升78%北向交易月度日均成交额为3008亿港元环比下降115%同比上升21%南向交易月度日均成交额为1444亿港元环比下降85%同比上升423%整体位于历史高位 [8][16] - 衍生品市场：10月期货与期权日均成交张数为1838万张环比基本持平上升005%同比下降152%其中期货日均成交694万张环比上升34%同比下降267%期权日均成交1144万张环比下降19%同比下降62%牛熊证衍生权证及界内证日均成交额为241亿港元环比上升90%同比上升217% [8][20] - 商品市场：10月伦敦金属交易所日均成交张数为792万张环比上升108%同比上升236% [8][26] - 一级市场：2025年1-10月港股累计80只新股上市合计规模2162亿港元同比上升208%10月单月12只新股上市规模285亿港元环比下降46%同比上升97%前十大IPO包括宁德时代募资410亿港元恒瑞医药募资114亿港元等 [8][30][35] - 投资收益相关利率：截至10月底HIBOR6个月为345%HIBOR1个月为343%HIBOR隔夜为386%美国隔夜银行基金利率为386%利率同比普遍下行环比多数下行 [8][39] 市场环境与宏观背景 - 国内经济景气度下降：10月中国制造业PMI为490%环比下降080个百分点处于荣枯线下方供需两端走弱新订单指数为488%新出口订单指数为459%生产指数为497%环比分别下降090190与220个百分点 [8][43] - 海外流动性环境：2025年10月美联储再次降息25个基点至375%-400%市场预期2025年12月再降息25个基点全年降息75个基点8月失业率为430%环比上升01个百分点9月CPI同比增速为300%较上月上升01个百分点 [8][46][51]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR收盘于25425.45点，较前一日下跌410.12点，跌幅为1.59% [1] - 当日交易区间介于25425.45点至25922.90点，振幅达1.93% [1] - 成交量为5613.7万股，平均价格为25674.17点 [1] 主要蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR收报105.18港元，较香港收市价下跌2.25% [2] - 腾讯控股ADR收报605.843港元，较香港收市价下跌2.44% [2] - 在27只成分股中，多数ADR价格低于港股现货价格，呈现普遍折价态势 [3] 重点公司ADR与港股价格比较 - 科技股方面，阿里巴巴ADR较港股折价1.02%，网易折价1.39%，携程集团折价幅度最大达3.57% [3] - 金融股表现分化，建设银行港股上涨1.11%但ADR呈折价，工商银行港股上涨1.24%而ADR折价 [3] - 中国银行港股表现最佳，上涨1.93%，但ADR同样出现折价 [3] - 中国宏桥是少数ADR出现溢价的个股，溢价幅度为4.349港元 [3]

交易行为 - 小摩于11月17日减持香港交易所23.6736万股 [1] - 每股作价为421.3938港元，总金额约为9975.91万港元 [1] - 减持后最新持股数目约为8851.66万股 [1] 股权结构 - 减持后小摩在香港交易所的持股比例降至6.98% [1]

交易行为概述 - 摩根大通于11月17日减持香港交易所23.6736万股[1] - 减持每股作价为421.3938港元，总金额约为9975.91万港元[1] 持股变动情况 - 减持后最新持股数目约为8851.66万股[1] - 减持后最新持股比例为6.98%[1]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收盘于25824.00点，较前一交易日下跌6.65点，跌幅为0.03% [1] - 当日交易振幅为0.71%，最高价达25935.21点，最低价为25751.31点 [1] - 成交量为4334.29万股，平均价格为25843.26点 [1] 主要蓝筹股表现 - 大型蓝筹股涨跌不一，汇丰控股ADR报107.713港元，较香港收市跌0.08%；腾讯控股ADR报619.651港元，较香港收市跌0.46% [2] - 在27只成分股中，阿里巴巴-W港股上涨1.16%至156.400港元，携程集团-S港股上涨1.77%至574.500港元，表现相对强势 [3] - 小米集团-W港股下跌4.81%至38.820港元，百济神州港股下跌1.01%至215.600港元，跌幅居前 [3] 个股ADR与港股价格对比 - 多数个股ADR价格低于港股收盘价，例如腾讯控股ADR换算价为619.651港元，较港股622.500港元低2.849港元 [3] - 部分个股ADR出现溢价，友邦保险ADR换算价为78.167港元，较港股77.950港元高0.217港元；百度集团-SW ADR换算价为112.450港元，较港股111.200港元高1.250港元 [3] - 中国宏侨ADR溢价显著，换算价为35.053港元，较港股30.620港元高4.433港元；快手-W ADR换算价为67.768港元，较港股63.500港元高4.268港元 [3]