核心观点 - 港交所优化证券及衍生产品结算所按金抵押品安排 旨在提升市场效率和降低参与者成本 [1][3][6] 抵押品计算方式优化 - 现金抵押品利息计算采用国际市场标准 按日计算且公式为隔夜参考利率减去手续费 [2][3] - 新计算方式统一适用于中央结算 期货结算和期权结算三家结算所 [3] - 涵盖货币包括港元 美元 人民币 期权结算额外包含日元和欧元 期货结算额外包含新加坡元 [3] - 参考利率为正且高于手续费时 适用利率为参考利率减手续费 参考利率为正但低于或等于手续费时不支付利息 参考利率为负时结算所向参与者收取利息 [3] 手续费下调安排 - 现金抵押品手续费从2025年10月起初始设定为0.8% 之后三年每年下调10个基点 至2028年底降至0.5% [2][4] - 非现金抵押品融通费用从每年0.5%下调至0.25% [2][5] 市场影响与战略目标 - 新安排提升抵押品使用效率 便利参与者执行交易策略和管理投资风险 [6] - 措施与提高股票期权和指数衍生品持仓限额相配合 提升资本效率 [6] - 港交所旨在巩固香港作为领先风险管理中心的地位 [6]

港交所抵押品安排优化 - 现金抵押品利息支付调整为按日计算 计算方式为隔夜参考利率减去手续费 [1] - 非现金抵押品融通费用由每年0.5%下调至0.25% [1] 港股市场表现 - 截至9月1日收盘 恒生指数年内累计上涨27.70% [1] - 恒生科技指数年内累计上涨29.79% [1] 外资机构资金流向 - 5月至7月末长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元 [3] - 同期短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元 [3] - 港股市场作为外资配置中国优质资产的重要渠道吸引大量资金流入 [1][3]

香港稳定币监管进展 - 香港《稳定币条例》实施首月收到77宗申请意向 涉及银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构、初创/web3企业等多类型机构 [1] - 香港金管局明确初期仅批出数个稳定币牌照 体现审慎监管导向 [1] 交易所及结算机制优化 - 港交所优化按金抵押品安排 非现金抵押品融通费用由年化0.5%降至0.25% [3] - 调整现金抵押品利息计算方法 旨在提升市场效率并降低参与者成本 [3] 跨境金融业务增长 - 内地券商上半年代理客户港股通交易金额达12.76万亿港元 [4] - 券商境外子公司总资产1.64万亿港元 同比增20.45% 服务40家企业赴港融资1081亿港元 [4] - 跨境业务期末存量9481亿元人民币 同比增21.37% 沪深股通交易金额19.7万亿元人民币 [4] 企业并购与战略投资 - 京东集团拟以每股4.6欧元现金要约收购德国零售巨头CECONOMY AG 涉足欧洲消费电子零售市场 [5] - 新世界发展控股股东郑氏家族考虑注资约100亿港元 正与黑石、凯德集团等洽谈合资方案 [6] - 威海银行与山东高速集团及山东高速订立内资股认购协议 拟发行不超过4.3亿股内资股 认购价每股3.29元人民币 合计募资约14.15亿元人民币 [7][8] - 浙商银行出资9.94亿元人民币增资浙银金租 持股比例升至54.04% 舟山海投同步认购2亿股 [9] 科技创新与产业升级 - 优必选人形机器人拓展至3C制造、重装设备、半导体制造及航空航天领域 预计全年交付超500台 产能超1000台 [10] - 与英伟达深化Jeston平台合作 计划导入Thor芯片增强端侧算力 [10] - 天齐锂业年产50吨硫化锂中试项目在四川眉山动工 采用自主开发技术布局固态电池核心原材料 [11] - 云锋金融与蚂蚁数科达成战略合作 战略投资Pharos公链 布局机构级RWA金融基础设施 [12] 新能源汽车销售表现 - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 1-8月累计销量286.4万辆 同比增23% [13] - 长城汽车8月销量11.56万台 同比增22.33% [13] - 吉利汽车8月销量25.02万部 同比增38% [14] - 理想汽车8月交付28,529辆新车 [15] - 蔚来8月交付31,305辆汽车 同比增55.2% [16] - 小鹏汽车8月交付37,709辆 同比增169% 创单月纪录 前8月累计交付271,615辆 同比增252% [16] 生物医药领域突破 - 复宏汉霖HLX14（地舒单抗）获美国FDA批准8项适应症 涵盖骨质疏松症治疗 [18] - 获批基于与参照药Prolia®在质量、安全性和有效性的高度相似性证明 [18] - 生产场地通过FDA的cGMP检查 累计6款产品海外上市 其中3款登陆美国市场 [18][19]

美股与港股ADR市场表现 - 美股三大指数集体下跌，恒生指数ADR收报25410.34点，较香港收市上涨332.72点或1.33% [1] - 恒生指数ADR最高价25436.07，最低价25191.42，振幅0.98%，成交量1.46亿股 [2] - 52周最高位25778.47，52周最低位17034.99 [2] 大型蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR换算价100.534港元，较港股上涨0.534港元或0.53% [3][4] - 腾讯控股ADR换算价604.965港元，较港股下跌0.035港元或0.01% [3][4] - 阿里巴巴ADR换算价131.574港元，较港股下跌5.526港元或4.03% [4] 金融板块ADR表现 - 建设银行ADR换算价7.528港元，较港股下跌0.022港元或0.29% [4] - 工商银行ADR换算价5.710港元，较港股下跌0.020港元或0.35% [4] - 中国银行ADR换算价4.268港元，较港股下跌0.042港元或0.97% [4] - 交通银行ADR换算价6.660港元，较港股下跌0.070港元或1.04% [4] - 招商银行ADR换算价48.154港元，较港股上涨1.114港元或2.37% [4] 科技与互联网板块价格差异 - 网易ADR换算价212.373港元，较港股下跌3.227港元或1.50% [4] - 百度ADR换算价93.252港元，较港股上涨0.402港元或0.43% [4] - 京东集团ADR换算价121.632港元，较港股上涨3.600港元或3.06% [4] - 快手ADR换算价76.020港元，较港股上涨2.420港元或3.29% [4] - 腾讯音乐ADR换算价95.513港元，较港股下跌1.037港元或1.07% [4] 新能源汽车板块价格波动 - 比亚迪股份ADR换算价106.350港元，较港股下跌2.050港元或1.89% [4] - 理想汽车ADR换算价90.952港元，较港股下跌1.098港元或1.19% [4] - 吉利汽车ADR换算价19.800港元，较港股上涨0.680港元或3.56% [4] 消费与医疗板块表现 - 泡泡玛特ADR换算价326.942港元，较港股上涨18.542港元或6.01% [4] - 百济神州ADR换算价183.558港元，较港股下跌10.942港元或5.63% [4] - 信达生物ADR换算价100.951港元，较港股下跌4.449港元或4.22% [4] 地产与博彩板块价格变动 - 新鸿基地产ADR换算价92.160港元，较港股下跌0.890港元或0.96% [4] - 华润置地ADR换算价27.983港元，较港股下跌3.577港元或11.33% [4] - 金沙中国ADR换算价20.334港元，较港股上涨0.134港元或0.67% [4] - 银河娱乐ADR换算价41.230港元，较港股上涨0.150港元或0.37% [4] 能源与公用事业板块 - 中电控股ADR换算价65.260港元，较港股下跌0.740港元或1.12% [4] - 港铁公司ADR换算价26.829港元，较港股上涨0.469港元或1.78% [4]

行业投资评级 - 投资银行业与经纪业评级为"看好"并维持 [7] 核心观点 - 券商板块42家上市券商合计营收2,518.94亿元（同比+11.3%），归母净利润1,036.05亿元（同比+65.6%），业绩延续高增长态势，建议关注绩优个股 [2][4] - 保险板块中报印证存款搬家、增配权益及新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [2][4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，持续推荐江苏金租（盈利增速和分红率稳定）、中国平安（分红稳定且股息率高）、中国财险（商业模式及市场地位优势显著） [4] 指数与板块表现 - 截至8月29日当周，沪深300指数上涨2.7%，中小板指上涨4.5%，创业板指上涨7.7% [17] - 非银金融板块整体回落，证券板块下跌0.8%，保险板块下跌0.9%，多元金融板块下跌0.1% [17][18] - 年初至今非银金融指数上涨13.5%，相对沪深300超额收益为-0.8%，行业排名靠后（19/31） [5] 保险行业数据跟踪 - 2025年7月累计保费收入42,085亿元（同比+6.75%），其中产险10,933亿元（同比+5.12%），人身险31,153亿元（同比+7.34%） [20][21] - 保险资金运用规模36.23万亿元，债券占比49.31%（较2024年末+1.43pct），股票基金占比13.05%（+0.70pct） [21][23] - 上市险企2024年12月保费增速分化：新华保险（+19.13%）、太保人寿（+8.92%）回升，中国人寿（+1.86%）、平安寿险（-5.64%）回落 [26][27] - 10年期国债收益率上升5.61BP至1.8379%，5年期债券信用利差变动幅度在-2.25BP至+3.12BP之间 [5][30][32] 券商业务数据跟踪 - 本周两市日均成交额29,831.31亿元（环比+15.29%），日均换手率3.16%（环比+37.93BP） [5][36] - 两融余额2.24万亿元（环比+4.52%），股票质押股数3,024亿股，质押市值3.02万亿元 [5][42] - 2025年7月股权融资规模533.78亿元（环比-90.2%），债券融资规模7.83万亿元（环比-11.3%） [44][47] - 券商资管新发份额54.89亿份（环比-43.6%），新发基金规模1,236.18亿份（环比+41.7%） [49][53] - 期货市场成交金额62.23万亿元（环比+34.02%），金融期货占比18.82% [54][57] 行业及公司动态 - 证监会召开"十五五"资本市场规划座谈会，强调深化投融资改革及倡导长期投资理念 [59] - 国信证券完成收购万和证券96.08%股份并完成资产过户 [89] - 首创证券发行H股获国资委批复，中金公司聘任王曙光为总裁 [85][132] - 多家券商发布2025年中期分红方案：中信证券派现42.98亿元（占净利润32.53%），中国平安派现172.02亿元 [64][95]

核心观点 - 香港交易所优化证券及衍生产品结算所抵押品安排 旨在提升市场效率并降低参与者成本 [1][2] 抵押品利息计算调整 - 现金抵押品利息支付改为按日计算 采用隔夜参考利率减去手续费的国际市场标准 [1] - 新计算方式统一适用于中央结算 期货结算和期权结算机构及所有抵押品货币种类 [1] - 2025年10月至2026年12月手续费设定为0.8% 之后每年下调10个基点 2028年底降至0.5% [1] 非现金抵押品费用调整 - 非现金抵押品融通费用从每年0.5%下调至0.25% 降幅达50% [1] 实施时间与监管批准 - 新抵押品安排已获香港证监会批准 将于2025年10月2日正式生效 [1] 市场影响与战略意义 - 新措施提升抵押品使用效率 便利交易策略执行和投资风险管理 [2] - 结合近期提高股票期权及指数衍生产品持仓限额措施 增加已结算仓位限额并提升资本效率 [2] - 举措巩固香港作为领先风险管理中心的地位 [2]

核心观点 - 香港交易所优化证券及衍生产品结算所抵押品安排 旨在提升市场效率并降低参与者成本 [1][2] 抵押品利息计算调整 - 现金抵押品利息支付改为按日计算 采用隔夜参考利率减去手续费的方式 [1] - 非现金抵押品融通费用从每年0.5%下调至0.25% [1] - 新计算方式适用于中央结算 期货结算和期权结算三家结算机构 [1] - 新政策涵盖所有获接纳为抵押品的货币种类 [1] 手续费实施时间表 - 2025年10月至2026年12月手续费设定为0.8% [1] - 此后每年下调10个基点 2028年底降至0.5% [1] - 整体安排于2025年10月2日正式生效 [1] 市场影响与战略意义 - 新安排提升抵押品使用效率 便利交易策略执行和投资风险管理 [2] - 结合近期提高股票期权及指数衍生产品持仓限额措施 增加已结算仓位限额 [2] - 提升持仓资本效率 巩固香港作为风险管理中心的领先地位 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年收入及其他收益达140.76亿港元 同比上升33% [1] - 股东应占溢利85.19亿港元 同比上升39% [1] - 收入及盈利均创半年度历史新高 [1] 业务收入驱动因素 - 主要业务收入同比上升34% 因现货及股票期权成交量创半年度新高 [1] - 公司资金投资收益净额10.44亿港元 含非经常性汇兑收益贡献 [1] - 交易及结算费收入增长33% 受成交量大幅增长推动 [2] 市场交易表现 - 沪深股通日均成交金额1713亿元人民币 同比上升32% [2] - 港股通日均成交金额1110亿港元 达去年同期近三倍 [2] - 港股通成交占现货市场总成交量23% [2] 互联互通业务 - 沪深港通收入及其他收益18.13亿港元 创半年度新高（2024年上半年：11.99亿港元） [2] - 其中14.45亿港元来自交易及结算活动（2024年上半年：8.71亿港元） [2] 融资市场表现 - 新股集资额较2024年上半年增长超8倍 [2] 战略发展举措 - 推进缩短现货市场结算周期准备工作 [1] - 扩大无纸化上市机制并优化IPO定价新规 [1] - 推出下调证券交易最低起落价位第一阶段措施 [1] 市场地位与估值 - 总市值达5746亿港元 [2] - 股价报453.4港元 年内上涨超56% [2]

交易所结算机制优化 - 香港交易所宣布优化证券及衍生产品结算所按金抵押品安排 旨在提升市场效率并降低参与者成本 [1] - 现金抵押品利息计算方法调整为按日计算 采用隔夜参考利率减去手续费的国际市场标准 [1] - 非现金抵押品融通费用由每年0.5%下调至0.25% 降幅达50% [1] 结算机构与实施安排 - 新计算方式统一适用于香港中央结算有限公司 香港期货结算有限公司及香港联合交易所期权结算所有限公司 [1] - 措施覆盖所有获接纳为抵押品的货币种类 提升跨境结算一致性 [1] - 手续费2025年10月至2026年12月设定为0.8% 此后每年下调10个基点 2028年底降至0.5% [1]

结算机制优化 - 香港交易所优化证券及衍生产品结算所按金抵押品安排 旨在提升市场效率并降低参与者成本 [1] - 现金抵押品利息计算方法调整为按日计算 采用隔夜参考利率减去手续费的国际市场标准 [1] - 非现金抵押品融通费用由每年0.5%下调至0.25% [1] 实施细节与时间表 - 新计算方式统一适用于中央结算 期货结算和期权结算三家结算机构 覆盖所有获接纳抵押品货币种类 [1] - 2025年10月至2026年12月手续费设定为0.8% 其后每年下调10个基点 2028年底降至0.5% [1]