核心人事任命 - 香港交易所任命胡智恒为董事总经理兼交易营运主管 [1] - 胡智恒将于2025年10月20日加入公司 [1] - 胡智恒负责领导现货及衍生产品市场的交易营运团队 [1] 互联互通业务人事任命 - 香港交易所任命郭含笑为董事总经理兼互联互通业务主管 [1] - 郭含笑的任期将自2026年1月1日起生效 [1] 任命时间安排 - 交易营运主管任命生效时间为2025年10月20日 [1] - 互联互通业务主管任命生效时间为2026年1月1日 [1]

智通财经APP获悉，10月13日，香港交易所(00388)宣布，委任胡智恒为董事总经理兼交易营运主管。胡 智恒将于2025年10月20日加入香港交易所， 负责领导现货及衍生产品市场的交易营运团队，并向香港 交易所营运主管徐亮汇报。香港交易所亦同时宣布，委任郭含笑为董事总经理兼互联互通业务主管，任 期将自2026年1月1日起生效。 郭含笑将负责带领市场部新设立的互联互通团队，统筹香港交易所在各种资产类别下的互联互通项目， 并向市场主管余学勤汇报。 香港交易所市场主管余学勤表示，很高兴能够从集团内部找到优秀的人才来担任这一新职位。互联互通 是集团最核心和最成功的业务之一，相信郭含笑的远见和专业知识将有助于推动这项业务的持续发展。 郭含笑现任交易部联席主管，主要负责领导现货股票市场、沪深港通交易、客户服务以及市场结构团 队。她在香港交易所担任要职超过17年，此前曾就职于瑞银。郭含笑拥有牛津大学工程与电脑科学硕士 学位。 香港交易所首席营运总监刘碧茵表示，非常欢迎胡智恒加入香港交易所团队。 他拥有丰富的营运管理 经验和战略眼光，擅长灵活应对金融市场的变化。他的加盟将有助提升公司的营运效率、业务拓展及应 变能力，进一步 ...

人事任命核心信息 - 香港交易所任命胡智恒为董事总经理兼交易营运主管，自2025年10月20日起生效 [1] - 胡智恒将负责领导现货及衍生产品市场的交易营运团队，并向营运主管徐亮汇报 [1] - 香港交易所同时任命郭含笑为董事总经理兼互联互通业务主管，自2026年1月1日起生效 [1] 胡智恒背景与职责 - 胡智恒在加入前曾任职于汇丰银行，担任董事总经理、集团全球营运部首席风险控制总监等职 [1] - 此前他在摩根大通工作16年，并晋升至董事总经理 [1] - 他拥有香港大学经济学硕士学位以及英属哥伦比亚大学经济学及商业学士学位 [1] - 公司认为其丰富的营运管理经验和战略眼光将有助于提升营运效率和业务拓展能力 [1] 郭含笑背景与职责 - 郭含笑将负责领导新设立的互联互通团队，统筹各种资产类别下的互联互通项目 [1] - 她现任交易部联席主管，负责领导现货股票市场、沪深港通交易等团队 [2] - 她在香港交易所担任要职超过17年，此前曾就职于瑞银 [2] - 她拥有牛津大学工程与电脑科学硕士学位 [2] 公司评价与业务定位 - 公司首席营运总监刘碧茵表示胡智恒的加盟将支持香港市场蓬勃发展 [1] - 市场主管余学勤称互联互通是集团最核心和最成功的业务之一 [2] - 公司相信郭含笑的远见和专业知识将推动互联互通业务的持续发展 [2]

投资评级与目标价 - 维持港交所"买入"评级，目标价为543港元 [1] - 当前股价仍存在一定预期差 [1] 估值分析与趋势 - 港交所PE(TTM)为36.49倍，位于近1年、3年、5年的72.15%、71.85%、47.43%分位 [1] - 自4月以来估值持续修复，预计三季度业绩同比高增将消化估值至更具安全边际的位置 [1] - 当港股交投活跃时，高日均成交额往往预示对港交所业绩和成长性更乐观的预期，其PE中枢有望随ADT抬升 [1] - 在港股整体向上期间，港交所涨幅相对恒生指数具有较高的向上弹性 [1] 盈利预测 - 预计港交所第三季度收入及其他收益为79.11亿港元，同比增长47.26% [2] - 预计第三季度归母净利润为48.24亿港元，同比增长53.38% [2] - 预测2025年、2026年、2027年收入分别为286.25亿港元、303.21亿港元、306.75亿港元，同比增速分别为27.94%、5.93%、1.17% [2] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为179.02亿港元、194.44亿港元、198.57亿港元，同比增速分别为40.88%、8.62%、2.13% [2] 四季度市场展望的支撑因素 - 美联储已于2025年9月重启降息，点阵图显示预期年内还将进一步降息，预防式降息有助于改善新兴市场流动性环境 [2] - 南向资金自2025年初以来净买入额已超1万亿元，创历史新高，预计全年净流入趋势不变 [3] - 南向资金增长源于港股低估值优势及A股市场活跃后的流动性外溢效应 [3] - 截至10月10日恒生指数PE-TTM约为11.95倍，处于过去20年的64%分位数，相较于沪深300的14.24倍市盈率，港股"估值洼地"效应突出 [3] - 港股估值优势对全球资本，包括南下和海外资金，具有较强吸引力 [3] 市场交投情况 - 港股市场前三季度日均成交额维持高位 [1] - 南向资金的持续买入是核心驱动力之一 [1]

评级与目标价 - 维持港交所“买入”评级，目标价543港元 [1] 核心看涨逻辑 - 美联储降息的流动性预期、南向资金持续流入及估值优势三重因素有望共同支撑四季度港股市场维持较高活跃度 [1] - 继续看好后续市场情绪和交投活跃度的维持，认为港交所当前股价仍有一定预期差 [1] 估值与市场表现 - 自4月以来港交所整体估值持续修复，驱动力为前三季度日均成交额维持高位及南向资金持续买入 [1] - 截至2025年10月10日，港交所PE(TTM)为36.49倍，位于近1年、3年、5年的72.15%、71.85%、47.43%分位 [1] - 当港股市场交投火热时高日均成交额往往预示对港交所业绩和成长性更乐观的预期，其PE中枢有望随日均成交额抬升 [1] - 在港股整体向上期间港交所涨幅相对恒生指数具有较高的向上弹性 [1] 业绩预测 - 预计港交所第三季度收入及其他收益为79.11亿港元，同比增长47.26%，归母净利润为48.24亿港元，同比增长53.38% [2] - 预测2025年、2026年、2027年收入分别为286.25亿港元、303.21亿港元、306.75亿港元，同比增速分别为27.94%、5.93%、1.17% [2] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为179.02亿港元、194.44亿港元、198.57亿港元，同比增速分别为40.88%、8.62%、2.13% [2] 四季度市场展望 - 美联储已于2025年9月重启降息，点阵图显示预期年内还将有进一步降息操作，预防式降息有助于改善新兴市场流动性环境 [2] - 南向资金自2025年初以来净买入额已超1万亿元，创历史新高，预计全年净流入趋势不变 [3] - 南向资金增长源于港股市场低估值优势及A股市场活跃后的流动性外溢效应 [3] - 截至10月10日恒生指数PE-TTM约为11.95倍，处于过去20年来的64%分位数水平，相较于沪深300的14.24倍市盈率，港股“估值洼地”效应突出 [3]

公司战略与行动 - 香港交易所于10月13日宣布在阿联酋迪拜设立新子公司Commodity Pricing and Analysis Limited (CPAL) [1] - 新子公司CPAL将主要运营大宗商品市场的定价管理服务 [1] - CPAL将为金属市场提供独立的报价和市场分析 [1] - CPAL的业务包括推动伦敦金属交易所（LME）于今年4月宣布的可持续金属溢价业务发展 [1] 行业布局与发展 - 香港交易所通过设立迪拜子公司，强化其在大宗商品定价领域的全球布局 [1] - 该举措旨在拓展金属市场的独立报价和分析服务 [1] - 行动与LME的可持续金属溢价业务发展计划相协同，显示行业对可持续金融的重视 [1]

业绩预测 - 预测2025年第三季度净利润达48亿港元，按季增长8%，按年增长52% [1] - 预测总收入按季增长6%，按年增长43%至77亿港元 [1] - 净利润与总收入增长主要受惠于香港市场及北水交易额的强劲表现，以及交易清算费用增长 [1] 收入驱动因素 - 活跃IPO申请数从6月的207宗升至9月的297宗 [1] - 基于对香港市场日均成交额预测上调，将2025至2027年每股盈利预测调升2%至5% [1] - 2025年至2027年香港市场日均成交额预测分别上调至2500亿港元、2450亿港元及2640亿港元 [1] 投资收益表现 - 投资收益预计按季减少37% [1] - 投资收益减少归因于高基数效应、香港孖展规模缩减及投资收益率下调 [1] 投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1] - 目标价由500港元上调至510港元 [1] - 目标价上调反映强劲的交易活动与IPO管线 [1]

公司股价与市场表现 - 港交所股价在午前交易时段下跌超过4%，截至发稿时下跌4.68%，报423.8港元，成交额为36.23亿港元 [1] - 华泰证券指出，灰犀牛事件导致市场波动加大，短期资金和情绪仍有释放空间 [1] - 银河证券认为，中美贸易摩擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调，但国内稳增长政策及中长期资金稳股市举措有望使情绪逐渐稳定 [1] 市场环境与前景展望 - 银河证券表示，当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或呈现宽幅震荡 [1] - 华泰证券建议，“TACO”交易需要分批进行 [1] 公司财务预测与机构观点 - 瑞银预测港交所将于下月初公布的第三季度业绩中，季度收入及纯利将按年增长43%及53%，分别达到77亿元及48亿元，再创新高 [1] - 瑞银的上述预测较市场普遍预期高出8%及11% [1] - 瑞银因应市场气氛情况及南下资金参与度上升，将2025至2027年日均成交额预测上调9%至16% [1] - 瑞银将港交所每股盈利预测上调7%至12%，并给出485港元的目标价及“中性”评级 [1]

公司股价表现 - 港交所股价午前下跌超4%，截至发稿时下跌4.68%，报423.8港元，成交额为36.23亿港元[1] 市场环境分析 - 灰犀牛事件导致市场波动加大，短期资金和情绪还有释放空间[1] - 中美贸易摩擦升级导致投资者风险偏好下降，带动港股估值回调[1] - 港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡[1] - 在国内稳增长政策及中长期资金稳股市举措影响下，投资者情绪有望逐渐稳定[1] 公司业绩预测 - 瑞银预测港交所第三季度收入将按年增长43%，达到77亿元，纯利将按年增长53%，达到48亿元，再创新高[1] - 瑞银的业绩预测较市场普遍预期高出8%及11%[1] - 因应市场气氛及南下资金参与度上升，瑞银将2025至2027年日均成交额预测上调9%至16%[1] - 瑞银将港交所每股盈利预测上调7%至12%，目标价为485港元，评级为"中性"[1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [9] 报告核心观点 - 三季报披露期临近，近期市场热度维持高位，券商业绩有望延续高速增长趋势，配置价值持续提升 [2][6] - 保险行业方面，整体逻辑得到印证，包括存款搬家、增配权益资产以及新单成本改善，中长期ROE改善确定性进一步提升，估值有望加速修复，结合中长期拐点向上的判断，行业整体配置性价比正逐步提高 [2][6] - 从盈利和分红的稳定性维度出发，持续推荐盈利增速和分红率稳定的江苏金租，分红稳定且股息率维持高位的中国平安，以及商业模式和市场地位均有明显优势的中国财险 [6] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [2][6] 核心数据跟踪 - 上周非银金融指数上涨0.5%，相对沪深300的超额收益为+1.0%，行业排名居中（15/31）；年初至今非银金融指数上涨7.4%，相对沪深300的超额收益为-9.9%，行业排名靠后（23/31）[7] - 市场热度回升，上周两市日均成交额26,029.82亿元，环比增长18.98%，日均换手率2.71%，环比上升42.99个基点 [7] - 杠杆资金规模回升，两融余额2.45万亿元，环比增长0.69% [7] - 股指下跌，债指上涨，上周万得全A指数下跌0.36%，中债总全价指数上涨0.07% [7] - 长端利率有所下行，10年期国债收益率下降1.45个基点至1.8460% [7] 指数与板块表现 - 截至10月10日，沪深300指数下跌0.5%，中小板指下跌1.0%，创业板指下跌3.9% [20] - 非银板块整体震荡，其中证券板块上涨0.7%，保险板块上涨0.7%，多元金融板块下跌0.6% [20] 保险行业数据跟踪 - 2025年8月行业累计实现原保险保费收入47,999亿元，同比增长9.63%；其中产险收入12,201亿元，同比增长4.67%；人身险收入35,797亿元，同比增长11.43% [24][25] - 截至2025年6月末，保险行业资金运用规模36.23万亿元，其中银行存款、债券、股票和基金、其他类资产占比分别为8.33%、49.31%、13.05%、29.31%，较2024年末分别变动-0.41、+1.43、+0.70、-1.72个百分点 [25] - 2025年8月保险公司总资产40.11万亿元，环比增长1.32%；其中寿险公司总资产35.21万亿元，环比增长1.51%，占比87.78%；产险公司总资产3.18万亿元，环比增长0.49%，占比7.93% [28][29] - 2024年12月上市险企月度保费增速分化：中国人寿+1.86%、新华保险+19.13%、中国太保+5.91%、中国平安-0.92%、中国人保-5.99% [29][31][33] 债券市场 - 截至10月10日，5年期债券收益率变动幅度在-2.11BP到+0.78BP之间，公司债下跌幅度最大为2.11BP [34][35] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.25BP到+0.64BP之间，公司债下跌幅度最大为2.25BP [34][36] - 各债券5年期期限利差变动幅度在-1.83BP到+1.44BP之间，进出口债下跌幅度最大为1.83BP [34][36][38] 券商业务数据跟踪 - **经纪业务**：上周两市日均成交额26,029.82亿元，环比增长18.98%，日均换手率2.71%，环比上升42.99BP，均高于2024年中枢水平（日均成交额10,846.61亿元，换手率1.53%）[42] - **投资业务**：截至10月10日一周内，沪深300指数下跌0.51%，创业板指数下跌3.86%；中债企业债总全价指数环比上涨0.07% [46] - **信用业务**：截至10月9日，两融余额2.45万亿元，环比增长0.69%，高于2024年日均余额1.56万亿元；截至10月10日，股票质押股数2991亿股，质押市值3.04万亿元 [48] - **投行业务**：2025年9月股权融资规模416.34亿元，环比增长86.6%，其中IPO融资规模116.89亿元；债券融资规模8.11万亿元，环比增长8.3%，均高于2024年月度均值（股权200.34亿元，债券6.66万亿元）[53] - **资管业务**：2025年9月券商集合资管发行份额57.81亿份，环比下降15.9%，高于2024年月均28.58亿份；9月新发基金规模1148.13亿份，环比增长20.4%，高于2024年月均992.35亿份 [56] - **衍生品业务**：2025年9月期货市场成交金额58.23万亿元，环比增长9.41%，其中金融期货成交金额16.47万亿元，环比增长17.71%，三大股指期货成交金额10.80万亿元，环比增长40.97%，高于2024年月度均值5.97万亿元；9月场内期权成交6777万张，环比下降3.8%，高于2024年月均5811万张 [60] 行业及公司动态 - **行业要闻**：金监局发布《关于加强非车险业务监管有关事项的通知》，从优化考核机制、规范产品开发使用等六方面强化非车险业务监管 [62] - **公司公告**：兴业证券获准公开发行不超过200亿元公司债券 [65]；中国太保总精算师张远瀚辞职 [66]；红塔证券拟每10股派发现金红利不超过0.50元（含税）[67]；五矿资本拟每股派发现金红利0.006元（含税）[68]；国投资本已累计回购股份45.61万股，占总股本0.0071% [69]；西部证券控股子公司西部利得基金总经理辞职 [69]