公司基本信息 - 公司名称为中保投智信投（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）[1] - 执行事务合伙人为贾京京[1][2] - 注册资本达1.72亿元人民币（17200万人民币）[1][2] - 成立日期为2025年9月9日[2] - 企业类型为有限合伙企业[2] - 主要业务聚焦于股权投资及通过私募基金形式开展创业投资活动[1][2] 股东背景与合伙人构成 - 复星国际（00656.HK）通过旗下上海复星高科技（集团）有限公司参与出资[2] - 国信资本有限责任公司作为重要合伙人加入[2] - 中保投资有限责任公司作为重要合伙人加入[2] 行业定位与业务方向 - 行业属于资本市场服务[2] - 通过私募基金形式开展创业投资活动[1][2] - 依托股东方的产业资源与金融优势在股权投资领域展开全面布局[5] 市场影响与前景 - 三家不同背景的企业联手成立股权投资合伙企业体现资本运作层面的深度合作[3] - 为创业投资市场带来新的活力[3] - 有助于精准对接优质项目推动创新型企业发展[3] - 为投资人创造更多价值回报[3] - 随着创业投资市场持续升温有望成为行业重要力量[5]

核心观点 - 多家券商一致认可公司聚焦主业、深化全球化及加码创新的战略 维持买入或增持评级 目标价6.5至7.5港元 [1] - 公司展现出稳健的业务韧性与创新动能 健康板块创新药品研发及全球化运营获突破 [1][2] - 资本运作与财务结构持续优化 融资渠道畅通且债务成本下降 [3] 业务板块表现 健康板块 - 自主研发及引进的4个创新药品共5项适应症于境内外获批 另有4个创新药品申报上市 57个仿制药品获批 [1] - 复宏汉霖的抗PD-1单抗汉斯状在近40个国家和地区上市 全球销售额达人民币5.977亿元 [1] - HLX43作为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳展开实体瘤临床研究 [1] - HLX22获欧盟孤儿药资格认定用于胃癌治疗 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [1] - 港澳药械通新增落地15项药械 推动康养+保险模式深化 [2] 全球化运营 - 2025年上半年海外收入达人民币466.7亿元 占总收入的53% [2] - Club Med营业额创人民币92.5亿元新高 [2] - 复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元同比增长16.5% 海外毛保费9.24亿欧元 [2] - 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元同比增长25.1% [2] 保险与生态协同 - 复星联合健康险康养社区保单对应保费人民币16.3亿元 复星保德信人寿达人民币39亿元 [2] - 通过轻资产运营模式赋能保险互惠共赢 生态协同效应逐步释放 [2] 资管与金融科技 - 星路科技推出FinRWA Platform 完成多项金融牌照升级 进军虚拟资产市场 [3] - 为资产代币化与数字金融创新奠定坚实基础 [3] 财务与资本结构 - 2025年上半年集团资产退出与子公司分红回流超人民币80亿元 [3] - 平均债务成本降至5.3% 同比下降50个基点 [3] - 成功扩容2028年到期美元债至5亿美元 完成2025年10月到期境外美元债要约与提前赎回 [3] - 标普维持BB-稳定评级 [3] - 融资渠道畅通且债务成本持续下降 支撑资本效率提升 [3] 战略方向 - 持续聚焦优势产业 通过瘦身健体、有进有退及深化全球化布局构建韧性架构 [3] - 深化科技创新与轻资产运营策略 [3] - 境内外券商普遍看好长期成长潜力 [3]

核心观点 - 多家券商一致认可公司聚焦主业、深化全球化及加码创新的战略 并维持买入或增持评级 目标价6.5至7.5港元 [1] 健康板块表现 - 健康板块以创新驱动发展 自主研发及引进4个创新药品共5项适应症于境内外获批 另有4个创新药品申报上市 57个仿制药品获批 [1] - 复宏汉霖抗PD-1单抗汉斯状在近40个国家和地区获批上市 全球销售额达人民币5.977亿元 [1] - HLX43作为全球首个进入II期临床的PD-L1靶向ADC药物 在中美日澳展开实体瘤临床研究 HLX22获欧盟孤儿药资格认定用于胃癌治疗 成为全球首个同时获欧盟与美国认可的抗HER2疗法 [1] 全球化运营成果 - 海外收入达人民币466.7亿元 占总收入53% [2] - Club Med营业额达人民币92.5亿元 创历史新高 [2] - 复星葡萄牙保险总保费收入32.7亿欧元 同比增长16.5% 海外毛保费9.24亿欧元 鼎睿再保险毛保费收入10.61亿美元 同比增长25.1% [2] 生态协同与创新模式 - 通过轻资产运营模式赋能保险互惠共赢 健康板块新增落地15项药械 推动康养加保险模式深化 [2] - 复星联合健康险与复星保德信人寿康养社区保单对应保费分别达人民币16.3亿元与39亿元 [2] 资管与金融科技进展 - 星路科技进军虚拟资产市场 推出FinRWA平台 完成多项金融牌照升级 为资产代币化与数字金融创新奠定基础 [3] 资本结构与融资能力 - 融资渠道畅通 债务成本持续下降 资产退出与子公司分红实现回流超人民币80亿元 [3] - 平均债务成本降至5.3% 同比下降50个基点 [3] - 成功扩容2028年到期美元债至5亿美元 完成2025年10月到期境外美元债要约与提前赎回 [3] - 标普维持公司BB-稳定评级 [3] 战略与架构优势 - 核心产业经营稳健 聚焦优势产业 通过瘦身健体 有进有退 深化全球化 科技创新及轻资产运营等策略构建穿越周期能力的韧性架构 [3]

核心交易调整 - 因广州淘通与合作品牌关系变更 重新评估广州淘通100%股权价值为人民币7.23亿元 [1] - 复星开心购出售代价调整为人民币3.166亿元 其中现金支付2.918亿元 2481万元认购杭州天元111万股A股（占比0.80%） [1] - 黄震、唐斌、姚宇代价分别调整为85.64万元、85.64万元、368.26万元 均为现金支付 [1] - 出售事项总代价人民币3.936亿元 广州淘通账面价值约3.225亿元 [1] 财务影响 - 公司将录得收益约7108万元 [1] - 出售完成后 复星将不再持有广州淘通任何股权 [1] 估值方法 - 采用收益法和市场法评估 收益法结果7.23亿元 市场法结果7.39亿元 [1] - 最终采用收益法结果 预测期5年 加权平均资本成本10.56% [1] - 基于独立估值师坤元资产评估有限公司评估报告 [1] 关连交易性质 - 黄震为执行董事 唐斌、姚宇为重大附属公司董事 构成关连交易 [1] - 须遵守申报及公告规定 豁免独立股东批准 [1] 认购杭州天元情况 - 杭州天元为深交所创业板上市公司（301335） 主营宠物用品 [1] - 2024年净利润3660万元 截至2025年6月30日净资产19.21亿元 [1]

资产交易 - 广州淘通100%股权资产估值调整为7.23亿元[6] - 出售事项集团收益约7108万元，所得款项用于集团一般资金用途[7] - 复星开心购所得代价调整为3.165756亿元，2.917644亿元现金支付，2481.12万元认购杭州天元1109128股A股，占比0.80%[8] - 黄先生、唐先生、姚先生所得代价分别调整为85.64万元、85.64万元、368.26万元，均现金支付[8] 业绩数据 - 杭州天元2024年除税前利润4640万元，除税后利润3660万元[9][10] - 杭州天元2023年除税前利润9740万元，除税后利润7660万元[9][10] - 杭州天元截至2025年6月30日未经审计合并净资产约19.207亿元[10] - 广州淘通2024年度归属母公司所有者净利润为6906.13万元[47] 评估相关 - 评估确定广州淘通股东全部权益价值采用收益法和市场法，最终采用收益法评估测算结果[18][19] - 本次评估广州淘通收益期为无限期，明确预测期取5年至2029年末[22] - 采用企业自由现金流折现模型确定广州淘通自由现金流价值[24] - 本次评估不预测广州淘通全域数字营销业务收入，仅对已签订的品牌电商销售服务收入进行预测[25][26] - 权益资本成本为11.02%，无风险报酬率为1.80%，权益的系统风险系数为0.9322，市场风险溢价为6.67%，企业特定风险调整系数为3.00%[33] - 加权资本成本为10.56%[33] - 收入变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为-11.08%、-5.53%、5.55%、11.09%[34] - 毛利率变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为-31.69%、-15.84%、15.85%、31.70%[34] - 折现率变动-10%、-5%、5%、10%时，股权价值变动比例分别为11.91%、5.64%、-5.08%、-9.68%[34] - 本次评估采用交易案例比较法对广州淘通的股东全部权益价值进行评估[36] - 选取3个近期交易案例，分别为杭州昆汀科技股份有限公司、深圳市易佰网络科技有限公司、浙江上佰电子商务有限公司[38] - 本次评估采用市盈率（PE）估值模型，3个案例PE分别为8.71、12.51、11.48[39][40] - 广州淘通期后调整因素得分取为90分，可比交易案例取为100分[44] - 昆汀科技、易佰网络、上佰电商修正后PE分别为8.14、12.49、11.46，广州淘通平均PE为10.70[45] - 广州淘通股东全部权益价值收益法评估结果为723百万元，市场法评估结果为739百万元，差异率2.21%[47] - 选用收益法评估结果更为合理，最终采用收益法评估结果723百万元作为广州淘通股东全部权益评估价值[48][49] 税务相关 - 广州智库软件有限公司2023 - 2025年按15%税率计缴企业所得税，预计未来每次到期后均能通过复审获高新技术企业资格，税率为15%[21] 协议与审批 - 2025年9月5日订约方签署买卖协议补充协议二，对条款进行修订和补充[4] - 前次和本次出售事项视作一项交易，一项或多项适用百分比率超0.1%但全部（盈利比率除外）低于5%，须遵守申报及公告规定，获豁免独立股东批准规定[13] - 认购事项所有适用百分比率（盈利比率除外）均低于0.1%，构成符合最低豁免水平的交易，全面豁免相关规定[13] 决策相关 - 董事会日期为2025年9月5日发函提及出售广州淘通科技股份有限公司股权及可能认购杭州天元宠物用品股份有限公司股权[62] - 公司参考坤元资产评估有限公司以2024年12月31日为评估基准日采用收益法对广州淘通的新估值结果确定出售事项新代价[62] - 董事会审阅新估值报告基准及假设、独立估值师采用收益法估值出具的新估值报告等内容[63] - 董事会考虑公司申报会计师奥柏国际会计师事务所发出的关于盈利预测是否恰当遵守新估值报告基准及假设的函件[63] - 董事会确认收益法估值之盈利预测是经仔细审慎查询后作出[64]

交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售目标公司40%股份及表决权予MEIF7 基础代价为3.1亿欧元 [1] - 交割后卖方持有目标公司59.86%股份及表决权 目标公司仍为复星国际附属公司 [1] 股权结构变化 - 交易前卖方持有目标公司99.86%股份及表决权（根据持股比例推算） [1] - 交易导致卖方持股比例减少40个百分点至59.86% [1] 交易性质 - 属于关联资产处置行为 交易对手方为MEIF7 [1] - 交易完成后目标公司继续保持附属公司地位 [1]

交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售葡萄牙医疗集团Luz Saúde 40%股份及表决权予买方MEIF 7 基础代价为3.10亿欧元[1] - 交割后Fidelidade持有目标公司59.86%股份及表决权 Luz Saúde仍为复星国际附属公司[1] - 目标公司为葡萄牙最大私人医疗集团之一 提供综合医院及临床服务[1] 交易目的 - 出售所得款项用于优化Fidelidade资本结构及偿付能力状况[1] - 通过引入战略伙伴共同推动目标公司业务发展与价值创造[1] - 强化股权结构为目标公司中期增长提供更强支持与动力[1] 交易影响 - 交易后复星国际保持对医疗健康行业战略资产的控制权[1] - 目标公司继续作为复星国际附属公司运营[1]

交易概述 - 复星国际间接附属公司Fidelidade出售Luz Saúde 40%股份及表决权予MEIF7 基础代价为3.1亿欧元 [1] - 交割后Fidelidade持有目标公司59.86%股份及表决权 目标公司仍为复星国际附属公司 [1] 交易动因 - 优化卖方资本结构并提升流动性状况 [1] - 通过引入战略伙伴推动目标公司业务发展与价值创造 同时保持对医疗健康行业关键战略资产的控制权 [1] - 强化股权结构为目标公司中期增长提供更强支持与动力 [1] 标的公司背景 - Luz Saúde为葡萄牙医疗市场最大私人医疗集团之一 提供广泛综合医院及临床服务 [1] - 截至公告日期目标公司为Fidelidade附属公司 [1]

交易信息 - 2025年9月4日，Fidelidade出售目标公司40%股份及表决权，代价3.1亿欧元[2][4][9] - 交割后，卖方将持有目标公司59.86%股份及表决权[2][4][10] - 出售事项构成须予披露交易[3][18] 业绩数据 - 目标公司2024年除税前净利润约4860万欧元，税后约3850万欧元[17] - 目标公司2023年除税前约3460万欧元，税后约3110万欧元[17] - 目标公司截至2025年6月30日未经审计合并净资产约3.88亿欧元[17] 交易安排 - 代价在交割日现金全额支付，经公平磋商厘定[6] - 出售完成待商业计划修订版、预算及监管批准等条件达成[7] - 交割于通知发出第15个营业日或双方同意日期进行[7] 其他信息 - Fidelidade为公司持股约84.9892%之附属公司[14] - 公司为复星国际，在港上市，代号00656[20]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入873亿元同比下降10.8% [1] - 归母净利润6.6亿元同比下降8.2% [1] - 四大板块收入表现分化：快乐板块337.2亿元(-21.9%) 富足板块278.3亿元(+3.3%) 健康板块225.7亿元(-3.0%) 智造板块40.2亿元(-24.6%) [1] - 板块盈利结构变化：快乐板块亏损4.3亿元 富足板块净利2.4亿元(+807.1%) 健康板块净利7.6亿元(+48.3%) 智造板块净利1.4亿元(+205.5%) [1] 富足板块业务表现 - 复星葡萄牙保险总保费32.7亿欧元同比增长16.5% 市场份额29.3%保持葡萄牙市场首位 [1] - 国际业务保费9.2亿欧元同比增长4.3% 占比总保费28.2% [1] - 葡萄牙保险净利润1.33亿欧元同比增长27.6% [1] - 鼎睿再保险总保费10.6亿美元同比增长25.1% 净利润0.9亿美元 ROE达13.4% [2] - 复星保德信总保费53.6亿元同比增长0.8% 综合投资收益率2.8% [2] - 复星联合健康险总保费36.4亿元同比增长31.1% 净利润0.33亿元同比增加0.48亿元 [2] 创新业务布局 - 获得香港虚拟资产相关牌照：复星国际证券获第1号牌照升级 可提供虚拟资产交易服务 [2] - 复星国际资产管理获第9号牌照升级 可管理超10%虚拟资产的投资组合 [2] - 星路科技推出全球领先RWA平台FRP 积极推进资产代币化项目 [3] - 技术团队来自华为、腾讯、字节、平安等科技巨头 集中在深圳和香港两地 [3] 健康板块业务表现 - 复星医药营业收入194.26亿元同比下降 但创新药品收入超43亿元同比增长14.26% [4] - 归属于复星医药股东净利润17.02亿元同比增长38.94% [4] - 研发进展：4个创新药5项适应症获批 4个创新药申报上市 57个仿制药品种获批 [4] 快乐板块业务表现 - 豫园股份营业收入191.12亿元同比下降30.68% 归母净利润0.63亿元同比下降94.50% [4] - Q2营收103.3亿元基本持平去年同期 降幅较Q1明显收窄 [4] - 上半年毛利27亿元 Q2环比改善 经营性现金流22.8亿元同比增长71% [4] - 复星旅文收入95.35亿元同比增长1.3%创历史新高 经营利润12.69亿元同比增长22.4% [4] 盈利预测调整 - 2025年营收预测调整为960亿元(原预测2680亿元) 2026年1034亿元(原预测3058亿元) 新增2027年1074亿元预测 [5] - 2025年归母净利润预测调整为7.3亿元(原预测20亿元) 2026年9.3亿元(原预测24亿元) 新增2027年10.6亿元预测 [5] - 2025年EPS预测调整为0.02元(原预测0.24元) 2026年0.03元(原预测0.29元) 新增2027年0.03元预测 [5]